BI Strategi: Ugekommentar Mandag d. 20. maj 2019 Investeringsstrateg Mads Bech Flarup
Nyheder fra den seneste uge Mandag den 13. maj (S&P 500: -2,4%, olie: -1%, Bund: -2,6bp) Pres på aktier pga. handelskrise mellem USA og Kina Kinas officielle medier skærper kritikken af USA Kina varsler øgede toldsatser på amerikanske varer til en værdi af 60 mia. USD fra 1. juni Apple falder 5,8% og tynger IT-sektoren i USA USA indleder proces for at indføre 25% told på yderligere 300 mia. USD kinesiske varer Investorerne satser i stigende grad på en rentenedsættelse fra Fed Vælgerne opmuntrer Trump til at fortsætte den konfrontatoriske stil Tirsdag den 14. maj (S&P 500: +0,8%, olie: +1,2%, Bund: 0bp) Fornyet optimisme omkring handelsforhandlingerne giver comeback til aktier Kina offentliggør nyt slogan - "Negotiate, sure!", "Fight, anytime!", "Bully us, wishful thinking!" Trump opfordrer Fed til at hjælpe ham i handelskrigen Italien er klar til at bryde EU s budgetregler, indtil arbejdsløshedsraten er 5% Olieprisen stiger efter drone-angreb i Saudi Arabien Onsdag den 15. maj (S&P 500: +0,6%, olie: +0,4%, Bund: -2,8bp) Trump udsætter beslutning om importtold på biler i 6 måneder USA, Canada og Mexico nærmer sig en aftale, som kan fjerne tolden på stål og aluminium Frygten for en gentagelse af budgetkonflikten mellem Italien og EU stiger Skuffende udvikling i kinesisk og amerikansk industriproduktion og detailsalg Trump erklærer national nødretstilstand for at blokere Huawei i USA Stigende spændinger i Mellemøsten USA beordrer alle diplomater hjem fra Irak Torsdag den 16. maj (S&P 500: +0,9%, olie: +1,4%, Bund: +0,3bp) EU giver bøder til storbanker for valutasnyd Theresa May afviser krav for konservative om at sætte dato på sin afgang Fed-direktører afviser rentenedsættelse Kina sælger amerikanske statsobligationer i hastigt tempo USA sætter Huawei på export blacklist Fredag den 17. maj (S&P 500: -0,6%, olie: -0,2%, Bund: -0,9bp) Forhandlingerne mellem Corbyn og May kollapser USA ophæver told på stål fra Canada og Mexico Amerikansk forbrugertillid stiger til det højeste niveau i 15 år Kerneinflationen i eurozonen stiger til det højeste niveau siden 2017 Kina skærper retorikken overfor USA 3-måneds Tbill 2-årige renter 10-årige renter Udviklingen på globale markeder i sidste uge USA -4 bp -7 bp -8 bp Renter Tyskland UK Japan 1 bp -3 bp 1 bp -3 bp -4 bp 0 bp -6 bp -10 bp 0 bp EUR IG spænd US HY spænd EM stat spænd Kreditspænd 3 bp 11 bp 8 bp Aktier S&P 500 Stoxx 600 KAXCAP Topix Udviklede markeder -0,8% Indien 1,2% Brasilien -0,3% Rusland 0,3% Kina BRIK lande 1,2% -4,5% 2,5% -4,0% Råvarer Industrimetaller WTI Ædelmetaller Landbrugsvarer 0,2% 1,8% -2,0% 3,0% Valuta vs. EUR (pos=eur styrkelse) EUR/USD EUR/JPY EUR/GBP EUR/SEK EUR/NOK EUR/CHF -0,7% -0,6% 1,5% -0,4% 0,3% -0,8% 2
% from jan-18 Yield Implied change i FF rate German 10Y US 10Y Udviklingen på de finansielle markeder S&P500 er nede ca. 3% fra toppen 1. maj. Fear of Missing Out præger markedet Forskellen mellem futures og markedet er det højeste siden juli 2009 Markedet holder ikke øje med fundamentaler Tyske 10-årige renter er på det laveste niveau siden 2016, og amerikanske 10-årige er tilbage på niveauet fra 2017 15 10 5 0-5 -10-15 -20-25 Tradewar: S&P 500 vs Shanghai Composite -30 dec-17 apr-18 jul-18 okt-18 feb-19 maj-19 S&P 500 (17.05.19): +6,9% since jan-18 to 2858,1 Shanghai Composite (17.05.19): -12,8% since jan-18 to 2606,2 Stoxx-600 (17.05.19): -2,4% since jan-18 to 365,7 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0-0,2 GER and US 10Y Bond Yield -0,4 dec.14 maj.16 sep.17 feb.19 3 2,8 2,6 2,4 2,2 2 GER 10Y Bond yield (17.maj.19): -0,11 US 10Y Bond yield (17.maj.19): 2,38 US Fed Fund Futures 1,8-50 apr-18 jul-18 okt-18 feb-19 maj-19 Jun 2019 Fed Funds Future (17.05.19): +1bp w/w to 2,38 Jun 2020 Fed Funds Future (17.05.19): +10,5bp w/w to 1,9 Jun 20 - Jun 19 Futures (17.05.19): -45,5 3 3,5 3 2,5 2 1,5 1 50 40 30 20 10 0-10 -20-30 -40
Approval rating Russel 2000/S&P 500 (rebased) Handelskrigen mellem USA og Kina eskalerer 10% told på 200 mia. USD steg til 25% sidste fredag Trump varsler 25% told på yderligere 325 mia. USD Kinas hæver tolden på varer for 60 mia. USD, samtidig med at retorikken skærpes Kina nægter at give sig i spørgsmål af principiel karakter Ingen ny dato for nye forhandlinger. Der skal sandsynligvis mere finansielt pres til, før en handelsaftale kommer på plads jævnfør udviklingen i december Trump vil snakke med Xi til G20 mødet i Japan Trump eskalerer handelskonflikten ved at sætte Huawei på export blacklist De seneste ugers begivenheder har rykket udfaldsrummet i markant værre retning Klassisk Trump-taktik eller mere omfattende ændring af strategien frem mod præsidentvalget? US: Trump Approval Rating and Small Cap 48 46 44 42 40 38 36 34 jan-17 jul-17 jan-18 aug-18 feb-19 Trump approval rate (16.05.19): +0,6% point m/m to 44 Russel 2000/S&P 500 106 104 102 100 98 96 94 92 90 88 4
USD/CNY Kina vækker de nationalistiske kræfter til live Kina s øverste top kan ikke tillade sig at tabe ansigt Hård retorik fra de statskontrollerede kinesiske medier i sidste uge. De nationalistiske kræfter i den grad vækket i Kina. Propaganda video set 3 mia. gange på få døgn. USA beskylder Kina for at trække i land på tidligere indrømmelser Nyt kinesisk slogan : Negotiate, sure!, Fight, anytime!, og Bully us, wishful thinking! Kina importerer kun 120 mia. USD fra USA, men har en lang række alternative måder at svare igen på. Den seneste eskalering vil sandsynligvis medføre øget stimulans fra den kinesiske regering 8,1 7,85 7,6 7,35 7,1 6,85 6,6 6,35 FX: USDCNY 7,91 = USD/CNY rate that counters 25% tariff 6,96 = USD/CNY rate that counters 10% tariff 6,1 jan-18 maj-18 aug-18 nov-18 mar-19 jun-19 CNY (17.05.19): -1,33% w/w to 6,91 6,33 = USD/CNY at inauguration of trade war For the trade war initiated by the United States, China has long indicated its attitude: it is unwilling to fight, but it is not afraid to fight After all the 5,000 years of ups and downs of the Chinese nation, what kind of battle have we not seen? In the great process of realizing national rejuvenation, there will inevitably be difficulties, obstacles and even storms. The US-sponsored trade war with China is just a hurdle in China s development process. It is no big deal. China will surely strengthen its confidence, overcome difficulties, turn crisis into opportunity, and fight for a new world. As President Xí Jìnpíng 习近平 pointed out, the Chinese economy is a sea, not a small pond. A rainstorm can destroy a small pond, but it cannot harm the sea. After numerous storms, the sea is still there! 5
Handelskrigen mellem USA og EU er udskudt Handelskrigen mellem USA og EU er udskudt 6 måneder, mens parterne forhandler videre Lettelsens suk på de finansielle markeder OBS: Udsættelse, ikke end aflysning Trump ønsker sandsynligvis ikke at åbne flere fronter i handelskrigen, inden han har en aftale på plads med Kina Timingen for en handelsaftale med Kina afhænger i høj grad af presset fra de finansielle markeder, som ofte har været en målestok for Trump Hvis de finansielle markeder for alvor begynder at reagere på udsigten til handelskrig, vil det sandsynligvis fremskynde en handelaftale Europe next? 6
Macroeconomics 101 25% told på 540 mia. USD = 135 mia. USD = 1% af Kinas BNP! OBS: Høj udenlandsk andel i Kinas eksport. Fuld told på Kina estimeres at sænke BNP 0,5%, men estimater er højst usikre og afhænger af politisk respons USA s BNP ~ 20.000 mia. USD. Import priselasticitet på 3. USA s import fra Kina vil falde fra ca. 2,7% af BNP til 0,97^25 *2,7% = 1,25% af BNP. Dødvægtstabet vil i så fald være 0,5*0,25*(2,7-1,25)=0,18% af BNP Tabet vil dog utvivlsomt være større. Men effekten vil blive delvist modsvaret af ekspansive politikker 7
Brexit-usikkerhed tynger pundet May får et sidste forsøg for at få hendes aftale igennem Det bliver dog sandsynligvis hendes efterfølger som skal gennemføre Brexit Ifølge de nuværende partiregler kan May tidligst afsættes som partileder i december - men hun ryger sandsynligvis tidligere. Boris Johnson er favorit til at overtage. May s parlamentariske grundlag er uændret Corbyn trækker sig fra forhandlingerne med May om et nationalt kompromis bl.a. pga. usikkerhed om hendes efterfølger Pundet falder tilbage på den fornyede usikkerhed 0,91 0,9 0,89 FX: EUR/GBP 0,88 0,87 0,86 0,85 0,84 jul-18 sep-18 okt-18 dec-18 feb-19 mar-19 maj-19 EURGBP (17.05.19): -1,52% w/w to 0,88 8
Ugen der kommer Mandag den 20. maj JP: GDP grow th TA: Export Orders US: Chicago Fed Activ ity I ndex EZ: Current Account Balance Tirsdag den 21. maj DK: Consumer Confidence WO: OECD Publishes Economic Outlook EZ: Consumer Confidence US: Existing Home Sales Onsdag den 22. maj JP: Trade Balance JP: Core Machine Orders US: FOMC Meeting Minutes Torsdag den 23. maj JP: Manufacturing PMI GE: Priv ate Consumption GE: Manufacturing & Services PMI FR: Manufacturing & Services PMI SW: Unemployment rate EZ: Manufacturing & Services PMI GE: IFO US: Manufacturing & Services PMI US: Initial Jobless Claims US: New Home Sales Fredag den 24. maj JP: All Industry Activity Index UK: Retail Sales US: Durable Goods Orders 9
Disclaimer. BankInvest-koncernen påtager sig intet ansvar for nøjagtigheden af de angivne informationer, hvad enten de er leveret af BankInvest selv eller hentet fra en ekstern kilde, og BankInvest forbeholder sig ret til at foretage justering af informationerne. BankInvest er ikke ansvarlig for dispositioner eller undladelser foretaget på baggrund af informationerne. Modtageren opfordres om nødvendigt til at søge bekræftelse af specifikke data og informationer. The BankInvest Group assumes no responsibility regarding the accuracy of the disclosed information, whether provided by BankInvest or obtained from an external source. BankInvest reserves the right to make adjustments to the disclosed information. BankInvest is not responsible for transactions or omissions made on basis of the disclosed information. Where appropriate the recipient is encouraged to seek confirmation of specific data or information. Ugekommentar