Thorleif Jackson hos DAF Århus. Århus torsdag d. 14. november 2013

Thorleif Jackson hos DAF Århus Århus torsdag d. 14. november 2013

Thorleif Jackson, baggrund 1994: Civilingeniør fra Danmarks Tekniske Universitet 1995: Geokemiske computermodeller, Vandkvalitetsinstituttet (DHI) 1995-1996 og 1999-2006: Undersøgelse og oprensning af olieforurening i jord- og grundvand for NIRAS Rådgivende Ingeniører 1997-1999: Administration af bistandsprojekter, Europa Kommissionen 2001: Vinder af den danske afdeling af EuroStockmaster aktiespil 2004-: Aktieanalyser for Dansk Aktionærforening 2005-: Dansk modelportefølje for Aktionærens Nyhedsbrev 2005-: Global modelportefølje for Nordnet Bank 2006-2009: Fundmanager hos Steffen Rønn Fondsmæglerselskab 2008-: Manager for Jackson FamilieInvest

Hvor står vi lige nu? 1.000 MSCI World net (EUR) November 2000: Aktiemarkedet topper omkring indeks 165 Antagelse: Genopretning tager otte år: Marts 2017: Indeks 320, dvs. stigningspotentiale på 101% eller 23% p.a. Jan. 2008 Jackson FamilieInvest starter op 100 Marts 2009: Aktiemarkedet er oversolgt og bunder omkring indeks 70 11. november 2013: Indeks: 159,07 efter godt 4½ års genopretning. Stigning siden bunden: 127% 10 MSCI World price (EUR) er faldet 23,1% fra august 2000 til november 2013 Vækst: 8% p.a. MSCI World net (EUR) Vækst: 8% p.a. d-98 d-00 d-02 d-04 d-06 d-08 d-10 d-12 d-14 d-16

Lidt lommefilosofi og erfaringsopsamling Selskaber, der over årene øger indtjeningen (frit cash flow) skaber værdier for aktionærerne i form af udbytter og kursstigninger På kort sigt styres kursudviklingen af uforudsigelige faktorer Det er nyttesløst at forsøge at gætte kursudviklingen på kort sigt Det er farligt at følge flokken/trends. Får bliver slagtet Selskaber er ligesom mennesker. De dygtigste bliver ved med at være dygtige, mens de middelmådige bliver ved at være middelmådige Hvis man kan finde veldrevne selskaber/vindere i attraktive brancher, har man fundet guldaktier, der er langsigtede vindere Lavt prissatte branchevindere må være en langsigtet vinderstrategi

TJs investeringsstrategi i få ord Køb rimeligt prissatte branchevindere i mindst 10 forskellige brancher Hold aktien i mindst ét år, og gerne 10 år Sælg, når aktien ikke længere er rimeligt prissat, eller andre aktier er åbenlyst bedre investeringer 10-20 forskellige aktier giver tilstrækkelig spredning

Fremgangsmåden i få ord Lav brancheanalyser efter to kuvert metoden Fokus skal være på kvalitetsanalysen Først når du har rangordnet aktørerne efter kvalitet, skal du lave prisanalysen FRAVALG AF RISIKO ER AFGØRENDE!

Brancheanalyse: Vindmølleproducenter analyse af ni børsnoterede vindmølleproducenter Company Land 2009 2010 2011 2012 2013 snit 2010-2013 Vestas Wind Systems Danmark 12,9% 4,5% -1,0% -9,7% -3,4% -2,4% Nordex Energy Tyskland 3,4% 4,1% -3,2% -5,6% 2,3% -0,6% Gamesa Spanien 5,5% 4,4% 4,3% -18,2% 5,5% -1,0% Xinjiang Goldwind Kina 19,2% 16,6% 5,4% 1,8% 3,4% 6,8% Suzlon Energy Indien 6,1% 1,4% 5,9% -11,5% -28,2% -8,1% MingYang Windpower Kina -11,5% 13,8% 8,2% -6,5% -5,0% 2,6% Sinovel Wind Group Kina 15,3% 15,4% 5,2% -18,9% -40,8% -9,8% Guodian Tech & Env. Group Kina 6,2% 7,7% 8,6% 8,6% 8,5% 8,3% Dongfang Electric Corp. Kina 4,9% 7,9% 7,4% 6,5% 7,0% 7,2% Gennemsnit 6,9% 8,4% 4,5% -5,9% -5,6% 0,3% Data pr. 6. november 2013

Brancheanalyse: Vindmølleproducenter Indre MarCap P/S Soliditet Vurd. P/E Company Kurs værdi mdkk 2012 % K/I 2013 Vestas Wind Systems 168,30 44,85 34.283 0,64 20,5% 3,75 neg. Nordex Energy 13,59 3,92 7.453 0,91 28,4% 3,47 75,1 Gamesa 7,29 3,99 13.804 0,67 20,8% 1,83 42,4 Xinjiang Goldwind 7,95 6,10 15.274 1,50 39,9% 1,30 41,7 Suzlon Energy 9,95 4,20 1.923 0,10 3,1% 2,37 neg. MingYang Windpower 2,61 4,70 1.953 0,74 31,3% 0,56 neg. Sinovel Wind Group 4,53 5,86 8.253 2,27 43,5% 0,77 neg. Guodian Tech & Env. Group 2,15 1,96 9.295 0,47 19,9% 1,09 6,2 Dongfang Electric Corp. 13,08 10,93 18.689 0,54 22,1% 1,20 9,4 Gennemsnit 12.325 0,87 25,5% 1,82 34,9 Data pr. 6. november 2013

Brancheanalyse: Vindmølleproducenter 400 350 300 250 200 150 100 50 0 314,5 116,1 Vestas Wind Systems indre værdi August 2010: Kurs 314,5 kr svarer til K/I=2,71 14. november 2013: Kurs 157,4 DKK svarer til K/I=3,51 157,4 44,85 j-10 s-10 d-10 m-11 j-11 s-11 d-11 m-12 j-12 s-12 d-12 m-13 j-13 s-13 d-13 82,9 24,1

Brancheanalyse: Vindmølleproducenter 15 $14,0 Mingyang Windpower 12. november 2013: Kurs $2,33 svarer til K/I=0,50 10 Okt. 2010: IPO kurs $14,0 svarer til K/I=3,34 5 $4,19 Indre værdi $4,67 $1,30 $2,33 0 j-10 s-10 d-10 m-11 j-11 s-11 d-11 m-12 j-12 s-12 d-12 m-13 j-13 s-13 d-13

Brancheanalyse: Tørlastrederier analyse af 10 børsnoterede tørlastrederier margin 2010 margin 2011 margin 2012 margin 2013 snit Selskab margin 2008 margin 2009 2008-2013 China COSCO (Hong Kong) 10,9% -9,4% 7,9% -12,2% -8,5% -10,2% -3,6% D/S Norden (Danmark) 17,7% 8,9% 10,2% 4,6% -12,5% -2,2% 4,5% Pacific Basin Sh.(Hong Kong) 25,5% 11,8% 8,3% 9,4% 3,7% 1,3% 10,0% DryShips Inc. (USA) -1,3% 7,1% 42,7% 16,6% 1,3% -0,9% 10,9% Jinhui Holdings (Hong Kong) 48,4% 43,8% 23,1% 19,3% 16,5% 5,7% 26,1% Jinhui Shipping (Hong Kong) 54,2% 46,1% 26,4% 22,6% 18,8% 6,9% 29,2% Golden Ocean Group (Norge) 41,9% 37,4% 33,0% 14,8% 14,8% 32,1% 29,0% Genco Shipping (USA) 32,1% 55,3% 49,2% 28,8% -30,5% -48,3% 14,4% Eagle Bulk Shipping (USA) 41,6% 33,7% 28,7% 10,2% -19,4% 37,1% 22,0% Belships (Belgien) 5,6% 14,1% 25,4% 11,2% 7,3% 5,5% 11,5% Gennemsnit 27,7% 24,9% 25,5% 12,5% -0,8% 2,7% 15,4% Data pr. 8. november 2013

Brancheanalyse: Tørlastrederier Nøgletal for 10 børsnoterede tørlastrederier Omsæt. 2012 (mdkk) Indre værdi pr. aktie Selskab Kurs Børsværdi (mdkk) Price/Sal es (P/S) Kurs/indre værdi (K/I) Soliditet ROE 2013 China COSCO (Hong Kong) 3,60 HKD 26.347 80.379 0,33 3,13 1,15 17,9% -15,2% D/S Norden (Danmark) 229,80 DKK 9.362 11.834 1,79 221,78 1,04 82,2% -0,5% Pacific Basin Sh.(Hong Kong) 5,31 HKD 7.367 8.013 0,92 5,19 1,02 55,2% 0,3% DryShips Inc. (USA) 3,06 USD 6.865 6.719 1,02 6,61 0,46 30,0% -3,9% Jinhui Holdings (Hong Kong) 1,85 HKD 703 1.507 0,47 7,36 0,25 34,3% 0,5% Jinhui Shipping (Hong Kong) 15,90 NOK 1.219 1.299 0,94 10,20 0,26 60,4% 0,8% Golden Ocean Group (Norge) 8,88 NOK 3.623 1.277 2,84 8,04 1,11 51,1% 1,1% Genco Shipping (USA) 2,83 USD 699 1.255 0,56 21,96 0,13 35,1% -15,9% Eagle Bulk Shipping (USA) 4,69 USD 435 1.061 0,41 35,97 0,13 33,7% -18,0% Belships (Belgien) 5,08 NOK 201 144 1,39 8,41 0,60 55,1% 1,2% Gennemsnit 1,04 0,62 45,5% -5,0% Data pr. 8. november 2013

Brancheanalyse: Tørlastrederier Høkeranalyse Selskab Price/Sales (P/S) 2012 Kurs/indre værdi (K/I) Soliditet ROE 2013 Sum Jinhui Shipping (Hong Kong) 5 7 9 8 29 Jinhui Holdings (Hong Kong) 8 8 4 7 27 Belships (Belgien) 3 5 7 10 25 Pacific Basin Sh.(Hong Kong) 6 4 8 6 24 Genco Shipping (USA) 7 10 5 2 24 Eagle Bulk Shipping (USA) 9 10 3 1 23 D/S Norden (Danmark) 2 3 10 5 20 Golden Ocean Group (Norge) 1 2 6 9 18 DryShips Inc. (USA) 4 6 2 4 16 China COSCO (Hong Kong) 10 1 1 3 15 Sum 55 56 55 55 221

Brancheanalyse: Tørlastrederier 1000 100 10 Jinhui Shipping Marts 2004: Kurs 22 NOK svarer til K/I=3,5 9,28 Marts 2005: Kurs 34 NOK svarer til K/I=4,8 Oktober 2007: Kurs 85 NOK svarer til K/I=4,3 Aktiekurs Indre værdi 61,71 16,0 1 Marts 2003: Kurs 1,0 NOK svarer til K/I=0,16 Indre værdi er vokset fra 1,00 USD (6,75 NOK) i december 2003 til 10,20 USD (61,71 NOK) i juni 2013 Jan. 2009: Kurs 7,1 svarer til K/I=0,17 12. november 2013: Kurs 16,00 NOK svarer til K/I=0,26 0,1 d-98 d-99 d-00 d-01 d-02 d-03 d-04 d-05 d-06 d-07 d-08 d-09 d-10 d-11 d-12 d-13 d-14

Brancheanalyse: Tørlastrederier USD/day 20.000 18.000 16.000 14.000 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0 14.334 10.083 Supramax spot rates Jinhui costs 6.995 13.806 d-10 m-11 j-11 s-11 d-11 m-12 j-12 s-12 d-12 m-13 j-13 s-13 d-13 m-14 9.850

Nordisk udbytteportefølje 2014 Børskode Udbytte for 2011 Udbytte for 2012 EPS2013 (estimat) EPS2014 (estimat) Kurs (lokal valuta) Udbytteafkast P/E 2013 (estimat) P/E 2014 (estimat) Payout ratio Branche Wilhelmsen Hold.A (N) WWI 5,50 8,00 31,4 37,4 188,5 4,2% 6,0 5,0 25,5% Shipping Prosafe (Norge) PRS 3,17 3,57 4,34 6,19 48,71 7,3% 11,2 7,9 82,3% Flotels TGS Nopec (Norge) TGS 6,0 8,0 16,6 17,3 147,5 5,4% 8,9 8,5 48,3% Geofysik Klövern (Sverige) KLOV 1,25 1,5 3,69 3,16 27,1 5,5% 7,3 8,6 40,7% Ejendomme Yit (Finland) YTY1V 0,70 0,75 0,992 1,09 9,78 7,7% 9,9 9,0 75,6% Byggeservice SEB C (Sverige) SEBC 1,75 2,75 6,1 6,5 65,8 4,2% 10,8 10,1 44,9% Bank Nolato B (Sverige) NOLAB 5,0 6,0 11,02 9,37 110,25 5,4% 10,0 11,8 54,4% Plastic Metso (Finland) MEO1V 1,70 1,85 2,343 2,34 28,04 6,6% 12,0 12,0 79,0% Mineudstyr Sampo (Finland) SAMAS 1,20 1,35 2,537 2,64 32,73 4,1% 12,9 12,4 53,2% Forsikring Telenor* (Norge) TEL 7,8 8,6 9,9 11,3 140,1 6,1% 14,1 12,4 86,3% Telekom DSV* Danmark) DSV 13,24 7,14 9,48 10,70 153,5 4,7% 16,2 14,3 75,3% Transport Novo Nordisk* (DK) NOVOB 33,60 40,50 47,50 52,30 906 4,5% 19,1 17,3 85,3% Medicin Gennemsnit 5,5% 11,5 10,8 62,6% År Udbytteportefølje MSCI Nordic Merafkast 2011-8,3% -9,8% 1,5% 2012 44,6% 18,7% 25,9% 2013 27,8% 19,8% 8,0% Snit 21,4% 9,6% 11,8%

Brancheanalyse: Geofysiske undersøgelser -analyse af seks børsnoterede Geofysik undersøgere margin 2008 margin 2009 margin 2010 margin 2011 margin 2012 margin 2013 snit Soliditet Selskab 2008-2013 TGS Nopec (Norge) 46,2% 43,9% 40,0% 39,4% 43,1% 43,6% 42,7% 75,5% Petroleum Geo-S (Norge) 32,2% 17,3% 4,5% 11,1% 19,4% 26,8% 18,5% 57,0% Dolphin Group (Norge) NM NM NM 3,0% 18,3% 20,1% 13,8% 58,9% CGG (Frankrig) 20,8% -7,2% 3,0% 6,5% 9,6% 14,4% 7,8% 52,5% Spectrum (Norge) -45,5% -27,9% 11,2% 18,5% 27,7% 29,0% 2,2% 68,3% Ion Geophysical (USA) -31,3% -15,0% 15,8% 14,3% 14,3% -14,5% -2,7% 30,6% Gennemsnit 4,5% 2,2% 14,9% 15,5% 22,1% 19,9% 13,7% 57,1%

Brancheanalyse: Geofysiske undersøgelser TGS Nopec og fem geofysik konkurrenter Data pr. 11. november 2013 Kurs Børsværdi (mdkk) 2012 omsætning (mdkk) Price/ Sales (P/S) Earnings per share (EPS) 2012 Egenkap. forrentnin g 2013 (estimat) Udbytteafkast Vurd. (K/I) Price/ earnings P/E 2013 (estimat) Price/ earnings P/E 2014 (estimat) CGG (Frankrig) 15,90 20.976 34.047 0,62 0,45 4,6% 0,0% 0,61 17,9 11,7 Petroleum Geo-S (Norge) 74,2 14.687 8.467 1,73 0,85 14,4% 2,2% 1,34 9,6 7,8 TGS Nopec (Norge) 163,1 15.343 5.198 2,95 2,76 20,6% 4,9% 2,26 11,3 10,3 Ion Geophysical (USA) 3,78 3.309 2.930 1,13 0,40 neg. 0,0% 2,54 neg. 9,2 Dolphin Group (Norge) 5,16 1.601 1.233 1,30 0,11 15,6% 0,0% 1,16 7,6 3,2 Spectrum (Norge) 35,6 1.362 786 1,73 0,59 17,5% 1,7% 1,67 9,8 5,4 Gennemsnit 1,09 14,5% 1,5% 1,60 11,2 7,9

Brancheanalyse: Geofysiske undersøgelser 250 TGS Nopec Geophysical Feb.2013: Kurs 217 NOK svarer til K/I=3,4 217 200 150 TGS Indre værdi Marts 2007: Kurs 140,7 NOK svarer til K/I=5,0 140,7 158 100 Indre værdi er 12-doblet fra 6,1 NOK i dec.1999 til 73,6 NOK i september 2013, svarende til tilvækst på 19,9% p.a. Nov.2013: Kurs 158 svarer til K/I=2,15 73,6 50 0 24 6,1 d-99 d-00 d-01 d-02 d-03 d-04 d-05 d-06 d-07 d-08 d-09 d-10 d-11 d-12 d-13 d-14 34,6 Dec.2008: Kurs 34,6 NOK svarer til K/I=0,77

Danmarks flagskib 80.000 70.000 A.P. Møller - Mærsk A Juli 2007: Kurs 73.500 svarer til K/I=2,26 60.000 50.000 August 2000: kurs 43.660 svarer til K/I=3,35 48.956 59 59.730 40.000 30.000 indre værdi 20.000 10.000 0 11.189 December 2002: Kurs 15.830 svarer til K/I=0,90 Marts 2009: Kurs 23.100 svarer til K/I=0,64 14. nov 2013: Kurs 51.650 svarer til K/I=1,055, P/E2013=12,0 og P/E2014=9,5. Udbytte på 1.200 yder 2,3% d-98 d-99 d-00 d-01 d-02 d-03 d-04 d-05 d-06 d-07 d-08 d-09 d-10 d-11 d-12 d-13 d-14 d-15

Fundamentalporteføljen pr. 25. september 2013 500 450 400 Fundamentalporteføljen Merafkast på 7,9% p.a. +359% januar 2004 = indeks 100 350 300 250 +131% 200 150 100 Fundamentalporteføljen Afkast 16,9% p.a. 50 C20 Afkast 9,0% p.a. 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

TJs Nordnetportefølje pr. 31. oktober 2013 320 300 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 Ekspertporteføljen Merafkast på 11,6% p.a. TJ Nordnet Afkast +15,5% p.a. MSCI World net (EUR) Afkast +3,9% p.a. 40 nov-05 nov-06 nov-07 nov-08 nov-09 nov-10 nov-11 nov-12 nov-13 +216,5% +35,8%

Jackson FamilieInvest pr. 8. november 2013 200 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 Jackson FamilieInvest Merafkast ift. MSCI World: 52,52 eller 6,1% p.a. 190,10 139,98 137,58 90 80 70 60 Vækst 6% pr. år Jackson FamiliInvest MSCI World net (DKK) 50 d-07 m-08 j-08 s-08 d-08 m-09 j-09 s-09 d-09 m-10 j-10 s-10 d-10 a-11 j-11 s-11 d-11 m-12 j-12 s-12 d-12 m-13 j-13 s-13 d-13 m-14 j-14

Diskussion og spørgsmål? Hvis du har brug for et godt råd om investering, kan du kontakte mig på følgende telefon og email. Med venlig hilsen Thorleif Jackson Thorleif@familieinvest.dk Mobil: 41145366