KonjunkturNYT - uge 8 7. september. september Danmark Nationalbankens prognose i kvartalsoversigten for. kvartal Svagt faldende huspriser i. kvartal ifølge Boligmarkedsstatistikken Fald i forbrugertilliden i september Fald i detailomsætningsindekset i august Stigning i prisen på engrosvarer i august Inflationen i Danmark på linje med euroområdet i august Fald i den offentlige beskæftigelse i. kvartal Uændret ledighed for F i august Internationalt USA: Stigende inflation, forbrugertillid og industriproduktion Euroområdet: Faldende erhvervs- og forbrugertillid Tyskland: Faldende erhvervstillid Renter, oliepriser, valuta- og aktiemarkeder Bank of Japan fastholder renten og annoncerer kvantitative pengepolitiske lempelser Dansk Økonomi / Makropolitik Redaktionen er afsluttet fredag kl. Henvendelse rettes til hco@oim.dk
DANSK KONJUNKTURNYT Nationalbankens prognose i kvartalsoversigten for. kvartal Nationalbanken har i sin kvartalsoversigt for. kvartal offentliggjort en prognose for dansk økonomi i perioden frem til. Skønnet for den økonomiske vækst (BNP) er nedjusteret med,9 pct.-point til, pct. i, mens skønnene for og er uændrede på henholdsvis,6 og,7 pct., jf. tabel.. Den lavere vækst i afspejler hovedsageligt en nedjustering af skønnet for det private og offentlige forbrug. Husholdningernes høje opsparing vurderes af Nationalbanken at udgøre et stort vækstpotentiale for privatforbruget, når tilliden styrkes. Derimod udgør usikkerheden om eksporten en væsentlig negativ risiko, hvis gældskrisen i euroområdet forværres. Beskæftigelsen vurderes af Nationalbanken at være omtrent uændret i år og frem til midten af næste år for derefter at stige. Prognosen indebærer en gradvis reduktion af outputgabet (forskel mellem faktisk og potentiel produktion). Underskuddet på de offentlige finanser vurderes af Nationalbanken at udgøre knap ¼ pct. i år og ½ pct. i. Desuden ventes udviklingen i den strukturelle offentlige saldo at overholde kravet om en forbedring på ½ pct.-point i perioden -. Dermed ventes henstillingen fra EU at blive efterlevet. Nationalbanken fremhæver, at sanktionsmekanismerne i forbindelse med kommunale budgetoverskridelser er blevet styrket. Nationalbanken finder det vigtigt, at konsolideringen af de offentlige finanser fortsætter og genskaber balancen mellem offentlig og privat efterspørgsel. Regeringens aftaler om skattereform samt førtids- og fleksjobsordningen anerkendes af Nationalbanken som vigtige skridt til at sikre finanspolitisk holdbarhed. Desuden fremhæves, at engangsindtægten fra fremrykningen af beskatningen af kapitalpensioner bør anvendes til at afdrage på den offentlige gæld. Nationalbankens skøn for BNP-væksten er,6 pct.-point lavere i og, pct.- point lavere i end i Økonomisk Redegørelse, august. Forskellen i afspejler hovedsageligt en lavere skønnet vækst i det private og offentlige forbrug. For så vidt angår udviklingen fra til er der således stor overensstemmelse mellem Nationalbankens vurdering og vurderingen i Økonomisk Redegørelse. Nationalbankens lavere skøn for væksten i år i forhold til Økonomisk Redegørelse skal blandt andet ses på baggrund af de foreløbige nationalregnskabstal for. kvartal (offentliggjort efter Økonomisk Redegørelse), som viste et fald i BNP. De foreløbige nationalregnskabstal er behæftet med en vis usikkerhed.
Tabel. Sammenligning af Nationalbankens og ØIM s seneste prognoser Nationalbanken Økonomisk Redegørelse ------------------------------------------- Realvækst i pct. ------------------------------------------- BNP,,6,7,9,7 Privat forbrug,6,,7,, Offentligt forbrug,7,8,8,, Boliginvesteringer -7,,,9 -,, Offentlige investeringer 6,6 -,,9 7, -, Erhvervsinvesteringer 6, 7,9, 9,8, Lagerinvesteringer ) -,,,,, Eksport,9,,7,,9 - Industrieksport,,9 6,,9,6 Import,,9,,6, --------------------------------------------. personer ------------------------------------------- Beskæftigelse.76.76.77.766.77 Ledighed, brutto 6 6 6 6 8 Ledighed, netto 8 8 6 -------------------------------------------------- ---------------------------------------------------- Betalingsbalance, pct. af BNP 6,,,,6,6 Offentlig saldo, pct. af BNP -, -, -, -, -,9 Kontantpriser, pct. år-år -,6,,8 -,, Forbrugerpriser, pct. år-år,,,8,, Timeløn, pct. år-år,9,,,9, ) Ændring i pct. af BNP Kilde: Nationalbankens Kvartalsoversigt,. kvartal samt Økonomisk Redegørelse, august.
Svagt faldende huspriser i. kvartal ifølge Boligmarkedsstatistikken De gennemsnitlige kvadratmeterpriser på parcel- og rækkehuse faldt svagt ifølge Boligmarkedsstatistikken i. kvartal med knap pct. i forhold til kvartalet før (egen sæsonkorrektion), hvilket er syvende kvartal i træk med faldende huspriser på landsplan, jf. figur.. Tallene fra Boligmarkedsstatistikken skal dog tages med et vist forbehold, da statistikken løbende bliver revideret tilbage i tiden. Priserne på parcel- og rækkehuse faldt i tre af landets fem regioner i. kvartal. Region Sjælland og Region Midtjylland oplevede derimod prisstigninger på henholdsvis,7 og, pct., når der korrigeres for sæsonudsving. Den procentvise forskel mellem sidste udbudspris og realiseret salgspris for parcel- og rækkehuse aftog til knap 7 pct. i. kvartal, jf. figur.. En stor og stigende forskel mellem udbuds- og salgspriser peger typisk i retning af vigende boligpriser. Den seneste udvikling peger derimod på en stabilisering på boligmarkedet. Kvadratmeterpriserne for ejerlejligheder faldt i. kvartal godt ½ pct., mens priserne på fritidshuse faldt godt pct. sammenlignet med det foregående kvartal (egen sæsonkorrektion). Region Hovedstaden står for godt 6 pct. af alle ejerlejlighedshandler, og her faldt kvadratmeterprisen for ejerlejligheder svagt i. kvartal i forhold til kvartalet før, når der korrigeres for sæsonudsving. Figur. Kvadratmeterpris (sk.) Figur. Udvikling i priser for parcel- og rækkehuse i salgsperioden, (sk.). kr. pr. kvm.. kr. pr. kvm.. kr. pr. kvm. 6 8 6 6 6 8 8 8 96 99 8 Parcel- og rækkehuse Ejerlejligheder Fritidshuse 6 6 7 8 9 Afslag (h. akse) Salgspris Første udbudspris Sidste udbudspris Anm.: I figur. er afslaget beregnet som den procentvise forskel mellem sidste udbudspris og den faktiske salgspris for parcel- og rækkehuse. Egen sæsonkorrektion. Kilde: Realkreditforeningen, Realkreditrådet, Dansk Ejendomsmæglerforening, Finansrådet, og egne beregninger. Boligmarkedsstatistikken udgives af Realkreditrådet, Dansk Ejendomsmæglerforening, Realkreditforeningen og Finansrådet.
Fald i forbrugertilliden i september Den samlede forbrugertillidsindikator faldt fra, i august til -, i september. Det seneste halve år har forbrugertilliden ligget relativt tæt på det historiske gennemsnit og det neutrale niveau, efter en markant stigning i starten af året, jf. figur.. Det lille fald i det overordnede indeks i september afspejler et fald i forbrugernes vurdering af Danmarks situation både sammenlignet med for et år siden og hvordan den ventes at være om et år. Derimod er vurderingen af familiens egen nuværende og fremtidige økonomiske situation blevet forbedret lidt sammenlignet med i august. Der var i september et (vægtet) flertal, der forventede, at arbejdsløsheden vil være højere om et år sammenlignet med i dag, jf. figur.. Hvor indikatoren var omtrent neutral i foråret er den blevet forværret henover sommeren, og denne tendens er fortsat i september. Denne delindikator indgår ikke i den samlede forbrugertillid. Figur. Forbrugertillidsindikatoren Figur. Forventninger til ledigheden Nettotal Nettotal - - - - - - - - 6 7 8 9 Nettotal Nettotal 6 6 - - - - - - 6 7 8 9 Forbrugertillidsindikatoren Gennemsnit siden 97 Anm.: I figur. betyder et negativt tal, at forbrugerne forventer et fald i ledigheden over de næste måneder. Kilde: Danmarks Statistik. Den nuværende situation sammenlignet med situationen for ét år siden. Den forventede situation om ét år sammenlignet med i dag.
Fald i detailomsætningsindekset i august Mængdeindekset for detailomsætningen faldt i august med, pct. i forhold til juli (sæsonkorrigeret), efter tilsvarende fald i de to foregående måneder, jf. figur.. Efter en stabil udvikling i. halvår har indekset været faldende indtil nu i, og detailomsætningen i august var,8 pct. lavere end i den tilsvarende måned året før. Faldet i detailomsætningsindekset i august skyldes et fald i fødevarer og andre dagligvarer samt salget af andre forbrugsgoder på, pct. for begge grupper, jf. figur.6. Salget af beklædning mv. steg med, pct. Over det seneste år er særligt detailomsætningen af fødevarer og andre dagligvarer faldet med i alt, pct. Faldet i det sæsonkorrigerede mængdeindeks for detailomsætningen i august sammenlignet med for et år siden står i modsætning til udviklingen i dankortomsætningen, der steg med, pct. i samme periode med,7 pct. (egen sæsonkorrektion og deflateret med forbrugerprisindekset). Figur. Mængdeindeks for detailomsætning Figur.6 Detailomsætningens underkomp. = = = = 9 9 9 8 9 9 9 9 9 6 7 8 9 8 8 6 7 8 9 Fødevarer o. a. dagligvarer Beklædning mv. Andre forbrugsvarer 8 Anm.: Figur.6 viser et måneders glidende gennemsnit. Kilde: Danmarks Statistik. 6
Stigning i prisen på engrosvarer i august Prisindekset for indenlandsk vareforsyning steg med,6 pct. fra juli til august, jf. figur.7. Stigningen i august skyldes overvejende højere priser på produktionsmidler. Årsstigningstakten voksede med pct.-point til, pct. i august. Siden marts sidste år har engrosprisinflationen ellers været generelt aftagende. De seneste tre måneder har engrosprisinflationen for danske varer i gennemsnit været godt pct.-point lavere end for importvarer. Råvareprisindekset, som er et underindeks til importvareprisindekset, steg med 6, pct. fra juli til august, jf. figur.8, hvilket blandt andet afspejler en højere oliepris. Det er anden måned i træk med stigende råvarepriser. Årsstigningstakten i råvareprisindekset var 8,9 pct. i august, hvilket er 9,6 pct.-point højere end måneden før. Råvareprisinflationen har ellers generelt været aftagende siden februar sidste år og var negativ i de to foregående måneder for første gang siden ober 9. Råvare- og engrospriserne har udviklet sig nogenlunde parallelt over tid, men med markant større udsving i råvarepriserne. Figur.7 Priser på indenlandsk vareforsyning (engrosprisindeks) Figur.8 Priser på importerede uforarbejdede råvarer (råvareprisindeks) (M=) (M=) 8 6 - - - - - 8-7 8 9-7 8 9 6 Årsstigningstakt Prisindeks (h. akse) Årsstigningstakt Prisindeks (h. akse) Kilde: Danmarks Statistik og egne beregninger. Prisindekset for indenlandsk vareforsyning måler prisudviklingen i første omsætningsled ekskl. afgifter. et måler prisudviklingen for danske varer til hjemmemarkedet målt ved producenternes salgspriser samt importprisudviklingen målt ved importørens købspris. 7
Inflationen i Danmark på linje med euroområdet i august Inflationstakten målt ved det EU-harmoniserede forbrugerprisindeks (HICP) var,6 pct. i både Danmark og euroområdet i august, jf. figur.9. Det er en stigning på henholdsvis, og, pct.-point i forhold til måneden før. De seneste fire måneder var inflationen i Danmark derimod lavere end i euroområdet. Stigningen i den danske inflation i august skyldes blandt andet højere priser på brændstof og fødevarer, mens stigningen i euroområdet primært skyldes brændstof. Den aktuelle inflationstakt i både euroområdet og Danmark er forholdsvis høj i lyset af den relativt lave kapacitetsudnyttelse og svage økonomiske vækst. Særlig for euroområdet er en af årsagerne udviklingen i energipriserne. Inflationen renset for energi var på,9 pct. i euroområdet og, pct. i Danmark i august. Afgiftsstigninger bidrager desuden til et højere inflationsniveau i både euroområdet og Danmark. Inflationstakten i Danmark adskiller sig særligt fra euroområdet ved et højere inflationsbidrag fra fødevarer, alkoholiske drikkevarer og tobak (blandt andet som følge af afgiftsforhøjelser på fedt, sukker, øl og vin) samt finansielle tjenester (som følge af højere bankgebyrer). Kerneinflationen (HICP ekskl. energi og uforarbejdede fødevarer) steg, pct.-point til, pct. i Danmark og faldt, pct.-point til,7 pct. i euroområdet i august, jf. figur.. Inflationen inden for euroområdet svinger fra, pct. i Grækenland til, pct. i Cypern i august. Figur.9 Forbrugerprisinflation (HICP) Figur. Kerneinflation - - - 7 8 9-7 8 9 Euroområdet Danmark Euroområdet Danmark Kilde: Danmarks Statistik og egne beregninger. 8
Fald i den offentlige beskæftigelse i. kvartal Den sæsonkorrigerede beskæftigelse i offentlig forvaltning og service faldt med. personer i. kvartal i forhold til. kvartal. Den offentlige beskæftigelse har været faldende siden tredje kvartal og var i. kvartal på niveau med beskæftigelsen i slutningen af 8, jf. figur.. Faldet i. kvartal skyldes et fald i den kommunale beskæftigelse på. personer, mens beskæftigelsen steg med personer både i staten og i regionerne, jf. figur.. Sammenlignet med tilsvarende kvartal sidste år er beskæftigelsen faldet med. personer (sk.). Beskæftigelsen er faldet på alle tre store velfærdsområder. Størst har faldet været inden for social beskyttelse, hvor beskæftigelsen er reduceret med ca. 9. personer inden for det seneste år, mens der inden for undervisning og sundhedsvæsenet var et fald på henholdsvis ca.. og ca.. personer. Udviklingen i den offentlige beskæftigelsesstatistik er stort set på linje med nationalregnskabet og arbejdstidsregnskabet, som viste fald på henholdsvis.6 personer (ekskl. orlov) og.7 personer i. kvartal sammenholdt med. kvartal. I Økonomisk Redegørelse, august, skønnes der en stigning i den offentlige beskæftigelse på. personer i. Det er afledt af et skøn for væksten i det offentlige forbrug på, pct., som bl.a. er baseret på kommunernes og regionernes budgetter for. Figur. Offentlig fuldtidsbeskæftigelse Figur. Offentlig fuldtidsbeskæftigelse, fordelt på sektorer. personer. personer. personer. personer 78 78 9 9 77 76 77 76 8 7 6 8 7 6 7 7 7 7 7 7 7 7 8 9 7 7 8 9 Stat Regioner Kommuner (h. akse) Anm..: Antal fuldtidsbeskæftigede opgjort på basis af offentlige lønindberetninger (aftalt arbejdstid samt overtid). Kilde: Danmarks Statistik. 9
Uændret ledighed for F i august Bruttoledigheden for F var uændret i august på ca.. personer, jf. figur.. Ledighedsprocenten er dog steget med, pct.-point til,7 pct. Ledighedsprocenten er steget mest for de yngste aldersgrupper, hvor andelen af ledige også er størst. Ledigheden for F har generelt ligget ret stabilt siden årsskiftet, mens den samlede ledighed er steget med ca.. personer siden januar. Overordnet set har der været en faldende tendens i ledigheden for F de seneste to år, og niveauet i august er knap. personer lavere end ved toppen i juli. Den samlede ledighed toppede ligeledes i juli og lå i juli på næsten samme niveau. Figur. Bruttoledigheden for F og samlet ledighed. personer. personer 7 8 7 8 9 F - ledige Bruttoledige (h. akse) Kilde: F og Danmarks Statistik.
INTERNATIONALT KONJUNKTURNYT USA Inflationen var,7 pct. i august. Det var en stigning på, pct.-point i forhold til juli, jf. figur.. Stigningen er den første siden september, hvor inflationen udgjorde,9 pct. Kerneinflationen, defineret som forbrugerprisindekset eksklusive fødevare- og energipriser, er fortsat faldende og lå på,9 pct. i august. Forbrugertilliden, målt ved Michigan indikatoren, steg i august,9 indeksenheder til indeks 79,, jf. figur.. Det er anden måned i træk, at indikatoren stiger, men niveauet ligger fortsat under det historiske gennemsnit på 8,9. Stigningen skyldes en stigning i forventningerne til fremtiden, mens vurderingen af den nuværende situation faldt svagt. Figur. Inflation, USA Figur. Forbrugertillid (Michigan), USA (å/å) 6 - - - 6 7 8 9 Forbrugerpriser Kerneinflation (å/å) 6 - - - Anm.: Den stiplede linje i figur. angiver det historiske gennemsnit Kilde: Reuters Ecowin. 9 8 7 6 6 7 8 9 Samlet forbrugertillidsindeks Nuværende situation Forventninger til fremtiden 9 8 7 6 Industriproduktionen steg, pct. i august (m/m). Industriproduktionen har været jævnt stigende siden juni 9, men er stadig lavere end det seneste toppunkt i september 7, jf. figur.. På årsbasis steg industriproduktionen med,8 pct. Euroområdet Den samlede PMI-indikator for erhvervstilliden i euroområdet (foreløbig opgørelse) faldt fra august til september, indeksenheder til indeks,9, jf. figur.. Indikatoren ligger dermed fortsat og for niende måned i træk under værdien på, der markerer grænsen mellem stigende og faldende aktivitet i økonomien. Tilbagegangen skyldes fald i PMI-indikatoren for serviceerhvervene på,8 indeksenheder, mens PMIindikatoren for fremstillingssektoren steg,9 indeksenheder. Begge indikatorer lå på 6, i september.
Figur. Industriproduktion, USA Figur. Erhvervstillid, Euroområdet (=) (=) 7 7 6 6 6 6 9 9 9 9 8 8 6 7 8 9 8 8 6 7 8 9 PMI fremstilling PMI service Kilde: Reuters Ecowin. Ifølge den foreløbige opgørelse fra DG ECFIN (Directorate General for Economic and Financial Affairs) faldt forbrugertilliden (CCI, sæsonkorrigeret) i september, indeksenheder til indeks -,9, jf. figur.. et har ligget under det historiske gennemsnit på -, pct. siden august og har været faldende de seneste fem måneder. Tyskland ZEW-indikatoren, som måler tilliden blandt tyske finansanalytikere, viste et fald i vurderingen af den nuværende økonomiske situation på,6 indeksenheder til indeks,6 i september, jf. figur.6. Det er fjerde måned i træk, at indikatoren falder. Indikatoren for forventninger til den økonomiske udvikling de kommende seks måneder steg derimod for første gang i fem måneder og ligger nu på indeks -8,. Figur. Forbrugertillid, Euroområdet Figur.6 Erhvervstillid (ZEW), Tyskland - - - - - - - - 6 7 8 9 - - - - - - - - 8 6 - - -6-8 - 6 7 8 9 8 6 - - -6-8 - ZEW situation ZEW forventning Anm.: Den stiplede linje i figur. angiver det historiske gennemsnit Kilde: Reuters Ecowin.
RENTER, OLIEPRISER, VALUTA- OG AKTIEMARKE- DER Bank of Japan (BoJ) besluttede på mødet den 9. september, at fastholde den pengepolitiske rente i intervallet til, pct. BoJ annoncerede også nye kvantitative pengepolitiske lempelser i form af udvidelse af Asset Purchase Program, hvor centralbanken afsætter ydereligere billioner yen til at opkøbe statsobligationer og korte skatkammerbeviser. Siden sidste fredag er olieprisen faldet, pct. Tabel. Renter og valutakurser mv. Danske renter og valutakurser mv. Internationale renter og valutakurser mv. Fredag Ændring ift. Fredag /9 sidste fredag /9 Ændring ift. sidste fredag Renter, pct. p.a.: -md. pengemarkedsrente Ledende renter, pct. p.a.: -, -,8 pct.point USA (federal funds rate),, pct.point Japan (unc. call rate),, pct.point Stat. -årig,66 -, pct.point Sverige (repo),, pct.point Realkreditrenter : Euroområdet (min. bid),7, pct.point Kort realkreditlån,8 -,7 pct.point Storbritannien (repo),, pct.point Langt realkreditlån,,9 pct.point Danmark (udlånsrenten),, pct.point Nationalbankens satser: Rente på -årige statsobligationer, pct. p.a.: Diskonto,, pct.point USA,76 -, pct.point Indskud på folio,, pct.point Japan,8, pct.point Indskudsbeviser -,, pct.point Tyskland,8 -, pct.point Udlån,, pct.point Storbritannien,8 -,7 pct.point Rentespænd til Tyskland (pct.-point): Valutakurser : Kort (-md.) -,8, pct.point USD/JPY 78, -, pct. Langt (-årigt),8 -, pct.point GBP/USD 6,, pct. Aktiekurser (kursindeks): EUR/USD 9,68 -,9 pct. OMXC (/7-89 = ) 9,, pct. Aktiekurser (kursindeks): USD, S&P 6 -,8 pct. Valutakurser : Japan, Nikkei 987 -,79 pct. EUR/DKK 7,, pct. Euroomr., Eurostoxx USD/DKK 7,7, pct. indeks -, pct. SEK/DKK 88,6,7 pct. Storbritannien, FTSE 8 -, pct. NOK/DKK,, pct. GBP/DKK 9,8, pct. Oliepriser: JPY/DKK 7,, pct. Brent (USD),9-6,8 USD Effektiv kronekursindeks (98 = ),6 -, point Brent (DKK) 68-7,88 DKK ) Den korte realkreditrente består af et gennemsnit af realkreditrenter med - og -årig løbetid. Den lange realkreditrente består af et gennemsnit af -årige realkreditrenter. ) X/Y betyder pris i valuta Y for enheder af valuta X. Når tallet fx vokser, betyder det, at værdien af den første valuta (X) øges i forhold til værdien af den anden valuta (Y). ) Pris i yen for én dollar. Kilde: Reuters Ecowin og Danmarks Nationalbank
Figur. Pengepolitisk rente Figur. Kort og lang rente og rentespænd i forhold til Tyskland 7 7 6 6 6 7 8 9 USA Danmark Euroområdet Kilde: Reuters Ecowin,,,,,,,,, jan jul -årig, rentespænd (h.a.) -årig, dansk,,8,6,,, -, -, -,6 -,8 -, jan jul -mdr., rentespænd (h.a.) -mdr., dansk -point Figur. Rentespænd i forhold til Tyskland Figur. Prisen pr. tønde Brent-olie i USD og Euro -point -point Euro Dollar - 8 9 9 Italien Grækenland Spanien Portugal Irland Frankrig - 9 8 7 6 jan Euro jul jan jul Dollar (h. akse) 9 8 7 6 Kilde: Reuters Ecowin Figur. Udvalgte aktieindeks Figur.6 Udvalgte valutakurser ( = ) ( = ) USD/EUR USD/JPY 9 8 7 6 jan jul jan jul 9 8 7 6,9,8,8,7,7,6,6 jan jul jan jul 9 9 8 8 7 Eurostoxx OMX C Nikkei S&P Kilde: Reuters Ecowin USD/EUR USD/JPY (h. akse)