KonjunkturNYT - uge 8 1. september 18. september 1 Danmark Firmaernes salg faldt i juli Flere i beskæftigelse i. kvartal 1 Stigning i producentpriserne og fald i importpriserne i august Ny prognose fra Nationalbanken Internationalt OECD Interim Economic Outlook, september 1 Euroområdet: Stigning i industriproduktionen USA: Uændret inflation, svag stigning i detailsalget og fald i forbrugertilliden, antallet af nytilmeldte ledige og industriproduktionen Tyskland: De finansielle analytikeres forventninger til fremtiden er fortsat faldende Storbritannien: Fald i ledigheden og svag stigning i detailsalget Kina: Fortsat lav vækst i detailsalget og industriproduktionen Renter, oliepriser, valuta- og aktiemarkeder Federal Reserve og Bank of Japan fastholder renten De ledende internationale aktiekursindeks undtagen Shanghaiindekset er steget Den danske krone er styrket overfor ledende internationale valutaer Olieprisen er nogenlunde uændret Center for Konjunktur og Økonomisk Politik Redaktionen er afsluttet fredag kl. 1 Henvendelse rettes til hco@fm.dk
DANSK KONJUNKTURNYT Firmaernes salg faldt i juli Firmaernes samlede salg (løbende priser) faldt med 1, pct. fra juni til juli, når der ses bort fra energi og korrigeres for almindelige sæsonudsving, jf. figur 1.1. Faldet i firmaernes salg i juli gælder de fleste brancher, særligt inden for industri samt ejendomshandel og udlejning. Den svage udvikling i det samlede salg dækker over en nedgang i det udenlandske salg, som var,1 pct. lavere i juli end i juni. Det indenlandske salg steg derimod med,7 pct. Faldet i eksporten skal dog ses i lyset af en stigende tendens siden starten af 1, jf. figur 1.. Firmaernes salg svinger en del fra måned til måned og bliver ofte revideret. Siden midten af 1 har der, trods månedsvise fald, været en stigende tendens. Set i forhold til juli måned sidste år er firmaernes samlede salg steget,9 pct., når der ses bort fra energi. Figur 1.1 Firmaernes salg ekskl. energi Figur 1. Firmaernes salg ekskl. energi ( mdr. glidende gns.) Mia. kr. Mia. kr. Indeks (1=) Indeks (1=) 1 1 1 1 7 7 1 11 1 1 1 1 1 11 1 1 1 1 I alt Indenlandsk salg Eksport Anm: Firmaernes salg til udlandet er beregnet residualt. Energi omfatter råstofudvinding og forsyning. Kilde: Danmarks Statistik og egne beregninger.
Flere i beskæftigelse i. kvartal 1 Ifølge arbejdstidsregnskabet steg beskæftigelsen med. personer i. kvartal i forhold til kvartalet forinden, når der korrigeres for almindelige sæsonudsving. Det skyldes hovedsageligt en stigning på. personer i den private sektor, som omfatter private virksomheder og organisationer samt offentlige virksomheder. Beskæftigelsen inden for offentlig forvaltning og service steg med personer. Den private beskæftigelse er ifølge arbejdstidsregnskabet steget hvert kvartal siden 1. kvartal 1 og samlet set med. personer, jf. figur 1.. Nationalregnskabet bygger på arbejdstidsregnskabet og viser omtrent samme udvikling i beskæftigelsen som arbejdstidsregnskabet. Det er især inden for serviceerhverv, at beskæftigelsen steg i. kvartal. Omvendt faldt beskæftigelsen i industrien lidt, mens den var omtrent uændret i byggeriet. Siden 1. kvartal 1 er beskæftigelsen imidlertid steget i alle private erhverv med undtagelse af landbrug og finansiering og forsikring. Antallet af præsterede timer faldt med, pct. i. kvartal alene på baggrund af færre præsterede timer i den offentlige sektor, jf. figur 1.. Faldet kommer imidlertid efter en stigning på,8 pct. i 1. kvartal, og skal ses i sammenhæng med usikkerhed om opgørelsen af de sæsonkorrigerede antal arbejdstimer på grund af påsken. I første halvår under ét steg antallet af præsterede timer med, pct. i forhold til. kvartal 1. Figur 1. Privat beskæftigelse Figur 1. Præsterede timer i alt 1. personer 1. personer.1.1 Mio. timer 1. Mio. timer 1... 1. 1... 9 9.. 9 9 1.9 1.9 9 9 1. 1. 9 9 1.8 8 9 1 11 1 1 1 1 1.8 8 9 1 11 1 1 1 1 Arbejdstidsregnskabet Nationalregnskabet Anm.: De forskellige niveauer i figur 1. skyldes, at der er definitoriske forskelle på de to opgørelser af beskæftigelsen, herunder behandlingen af sort arbejde. Kilde: Danmarks Statistik og egne beregninger.
Stigning i producentpriserne og fald i importpriserne i august Priserne på danskproducerede varer 1 steg med,7 pct. i august, jf. figur 1., men betragter man i stedet det seneste år, er prisen på danskproducerede varer samlet set aftaget med,7 pct. Det årlige prisfald dækker over faldende priser på specielt hjemmemarkedet, men også et mindre fald på eksportmarkedet. Prisfaldet skyldes et kraftigt fald i priserne på råstofindvinding på,9 pct., mens priserne inden for fremstillingsvirksomhed, som samtidig udgør størstedelen af det samlede producentprisindeks, er steget med 1,1 pct. Priserne på importvarer aftog med, pct. i august, jf. figur 1.. Det bunder i et fald i priserne inden for fremstillingsvirksomhed på, pct. og et fald i priserne på råstofindvinding på 1,7 pct. Importpriserne er det seneste år steget med 1, pct. Det er blandt andet svækkelsen af den effektive kronekurs, der har bidraget til stigende importpriser gennem 1. Prisindekset for indenlandsk vareforsyning, der afspejler importørernes købspriser og producenternes salgspriser ekskl. afgifter og moms, aftog med, pct. i august, jf. figur 1.. Set i forhold til sidste år er prisindekset faldet svagt med,1 pct. Figur 1. Producent- og importprisindeks Figur 1. Prisindeks for indenlandsk vareforsyning Indeks (1=) Indeks (1=) 1 1 Indeks (1M1=) 11 Pct. 1 11 1 11 1 1 8 9 8 9 8 9 - -8 8 9 1 11 1 1 1 1 8 8 9 1 11 1 1 1 1-1 Samlet dansk produktion Import Kilde: Danmarks Statistik og egne beregninger.. Årsstigningstakt (h. akse) Prisindeks 1 Producentprisindekset for dansk produktion afspejler producentpriserne på den samlede danske produktion inden for råstofindvinding, fremstillingsvirksomhed samt energi- og vandforsyning. Importprisindekset afspejler importpriserne inden for råstofindvinding, fremstillingsvirksomhed samt energi- og vandforsyning.
Ny prognose fra Nationalbanken Nationalbanken (NB) har offentliggjort en ny konjunkturvurdering. Banken forudser en fremgang i BNP på 1,8 pct.,,1 pct. og 1,8 pct. i henholdsvis 1, 1 og 17. I forhold til bankens prognose fra juni er skønnene for BNP-væksten nedjusteret med, pct.-point i 1. Det skyldes svage nøgletal for. kvartal 1. NB forventer, at beskæftigelsen samlet set vil stige med 97. personer over de tre år. Det indebærer, at ledighedsgabet (og produktionsgabet) bliver lukket frem mod 17. NB anbefaler blandt andet på det grundlag en opstramning af finanspolitikken. NB vurderer, at det svage. kvartal ikke grundlæggende ændrer ved, at dansk økonomi er inde i et opsving. Stærke stimuli fra det lave renteniveau skubber sammen med udviklingen i oliepriserne og den effektive kronekurs, kraftigt på opsvinget. Det er ifølge NB især eksporten og det private forbrug der vil drive de næste års vækst. I forhold til Økonomisk Redegørelse, august 1, vurderer NB, at det private forbrug i prognoseperioden vil stige en del mere, mens eksporten vil udvikle sig lidt svagere. Det indebærer blandt andet, at BNP-væksten i 1 og 1 vil være henholdsvis, pct.-point og, pct.-point højere end forudsat i Økonomisk Redegørelse. NB vurderer, der er risiko for, at der kan komme større pres end ventet på arbejdsmarkedet og boligmarkedet i de kommende år, hvilket vil skærpe kravene til finans- og strukturpolitikken. Det skyldes blandt andet, at der er usikkerhed om timingen af opsvinget og af størrelsen af den ledige kapacitet på arbejdsmarkedet. Samtidig er der ifølge banken risiko for lokale boligprisbobler. Tabel 1.1 Vækstskøn for Danmark ifølge Nationalbanken og Økonomisk Redegørelse 1 1 17 ØR NB ØR NB NB ------------------------------------- Realvækst, pct. ------------------------------------- BNP 1, 1,8 1,9,1 1,8 Privat forbrug 1, 1,8 1,,,1 Offentligt forbrug 1, 1,,1,1, Offentlige investeringer -,7 -,1-1,7-1, -1, Boliginvesteringer 1, -,7 7,,9, Erhvervsinvesteringer,1 1,,9,, Lagerinvesteringer, -,,,1, Eksport, 1,1,,, Import,1 -,,,,8 --------------------------- Pct. af BNP --------------------------- Betalingsbalance 7,1, 7,,, Offentlig saldo -,7 -, -,8 -, -1, -------------------------------------- 1. personer -------------------------------------- Beskæftigelsen.79.799.819.8.87 Bruttoledighed 18 1 1 11 19 Kilde: Kvartalsoversigt,. kvartal, 1 og Økonomisk Redegørelse, august 1.
INTERNATIONALT KONJUNKTURNYT OECD Interim Economic Outlook, september 1 OECD har i dag offentliggjort deres interim vurdering af udsigterne for 1 og 1 i G7-landene og Kina, Indien og Brasilien. Vækstudsigterne er generelt lidt svagere i forhold til Economic Outlook, juni 1, jf. tabel.1. OECD bemærker, at nedjusteringen skyldes lidt svagere vækstudsigter i vækstøkonomierne. For 1 har OECD opjusteret vækstskønnet for USA og euroområdet, primært som følge af bedre end ventede væksttal for. kvartal. OECD s opdaterede skøn stemmer generelt overens med de udenlandske vækstskøn i Økonomisk Redegørelse, august 1. Den eneste større forskel er vækstskønnet for 1 for USA, hvor OECD s skøn er, pct.-point lavere end i augustredegørelsen. OECD vurderer, at der fortsat er udsigt til tiltagende vækst i 1, med gradvist tiltagende vækst i de avancerede økonomier. OECD venter høj vækst i Indien og kun en svag vækstnedgang i Kina, mens Brasilien og Rusland derimod gennemgår en dyb recession. OECD vurderer, at en større end ventet vækstnedgang i Kina udgør den største risikofaktor for global vækst, og at nogle indikatorer (heriblandt importen) tyder på en hårdere opbremsning end BNP-tallene foreløbigt viser. Tabel.1 Skøn for BNP-vækst fra OECD Interim Economic Outlook, september 1 1) Ændring i forhold til Economic Outlook, juni 1. Kilde: OECD, Interim Economic Outlook, september 1. Prognose Ændring ift. Juni-prognose 1 Pct. 1 1 1 1 1 Verden,,, -,1 -, USA,,,, -, Euroområdet,9 1, 1,9,1 -, Tyskland 1, 1,,, -, Frankrig, 1, 1,,1 -, Italien -,,7 1,,1 -, Japan -,1, 1, -,1 -, Storbritannien,,,, -, Kina 7,,7, -,1 -, Indien 7, 7, 7, -,1 -,1 Brasilien, -,8 -,7 -, -1,8 Resten af verden,8,, -, -, ) Interim prognosen er en prognoseopdatering, som bliver offentliggjort midtvejs mellem OECD s halvårlige Economic Outlook. Vurderingen dækker færre lande, og baseres i højre grad på tekniske fremskrivninger, end i Economic Outlook, der offentliggøres til maj.
Euroområdet Industriproduktionen i euroområdet steg, pct. i juli, jf. figur.1. Blandt de største lande steg produktionen i Tyskland, Spain og særligt Italien, mens den faldt i Frankrig. Figur.1 Industriproduktion, euroområdet Indeks (8=) Indeks (8=) 7 7 8 9 1 11 1 1 1 1 7 Kilde: Reuters EcoWin USA Inflationen, målt ved forbrugerprisindekset, var, pct. i august, jf. figur.. Inflationen ligger således fortsat omkring pct., hvilket primært skyldes det betydelige fald i oliepriserne gennem det sidste halve år af 1. Kerneinflationen, som er inflationen fraregnet ændringer i føde- og energipriser, ligger fortsat omkring 1,8 pct. Figur. Inflation, USA Pct. (å/å) Pct. (å/å) 1 1-1 -1 - - - - 7 8 9 1 11 1 1 1 1 Forbrugerpriser Kerneinflation Kilde: Reuters EcoWin Forbrugertilliden faldt, point til indeks 8,7 i september, jf. figur.. Det skyldes både, at forbrugernes forventninger til fremtiden og deres vurdering af den nuværende situation blev forværret. Det er fjerde måned i træk, at forbrugertilliden falder. Den er nu på niveau med det historiske gennemsnit. Antallet af nytilmeldte ledige faldt med 11. personer i anden uge af september, jf. figur.. Antallet af nytilmeldte ledige er faldet siden 9, og er nu lavere end før finanskrisen. 7
Figur. Forbrugertillid, USA Figur. Nytilmeldte ledige, USA Indeks Indeks 1 1 7 7 7 8 9 1 11 1 1 1 1 Samlet indikator Nuværende situation Forventninger til fremtiden Historisk gennemsnit Kilde: Reuters EcoWin. 1. personer 1. personer 7 7 8 9 1 11 1 1 1 1 Nytilmeldte ledige Historisk gns. (siden 197) mdrs. glidende gns. 7 Detailsalget, opgjort i løbende priser, steg, pct. i august ifølge den foreløbige opgørelse, jf. figur.. De fleste varegrupper oplevede en fremgang i salget. Kernedetailsalget, som er detailsalget ekskl. bilsalg, var omtrent uændret. Ifølge den foreløbige opgørelse faldt industriproduktionen, pct. i august, jf. figur.. Produktion i fremstillingserhvervene faldt, pct. Det skyldes hovedsageligt et stort fald i bilproduktionen, der modsvarede en betydelig stigning i juli. Industriproduktionen har generelt haft en faldende tendens siden udgangen af 1, hvilket særligt skyldes faldende produktion i råstofindvindingen. Figur. Figur. Detailsalg, USA Industriproduktion, USA Indeks (8M1=) Indeks (8M1=) Indeks (7M1=) Indeks (7M1=) 1 1 1 1 1 1 9 9 8 8 7 7 8 9 1 11 1 1 1 1 7 7 8 9 1 11 1 1 1 1 Total Kernedetailsalg Industriproduktionen Produktionen i fremstillingserhvervene Kilde: Reuters EcoWin. Tyskland Ifølge ZEW-indikatoren blev de finansielle analytikeres forventninger til de kommende seks måneder forværret i september, mens deres vurdering af den nuværende situation steg svagt, og vurderingen er fortsat på et højt niveau. Gennem 1 har analytikernes forventninger til fremtiden generelt haft en faldende tendens, mens deres vurdering af den nuværende situation har været nogenlunde konstant. 8
Figur.7 Erhvervstillid (ZEW), Tyskland Indeks - - - - - 7 8 9 1 11 1 1 1 1 Indeks - - - - - Nuværende situation Forventninger til de kommende måneder Kilde: Reuters EcoWin Storbritannien Ledigheden faldt,1 pct.-point til, pct. af arbejdsstyrken i juli, jf. figur.8. I samme måned steg beskæftigelsen med. personer. Ledigheden faldt betydeligt fra 1 til 1, men har været nogenlunde konstant gennem 1. Beskæftigelsen er fortsat stigende, men dog i et lavere tempo ind i 1 end i 1-1. Detailsalget steg i august med, pct., jf. figur.9. Overordnet set har detailsalget været omtrent uændret de seneste - måneder, efter at være steget kraftigt igennem 1 og 1. Figur.8 Ledighed Storbritannien Figur.9 Detailsalg, Storbritannien Pct. af arbejdsstyrken 1 1. personer Indeks (11 = ) Indeks (11 = ) 11 11 8 1 1 9 9-7 8 9 1 11 1 1 1 1-8 7 8 9 1 11 1 1 1 1 8 Ændring i beskæftigelsen (h. akse) Ledighed Kilde: Reuters EcoWin. Kina Detailsalget steg 1, pct. i august i forhold til samme måned året før, jf. figur.1. Væksten i detailsalget aftog med omkring 1½ pct.-point gennem det første kvartal af 1, men er efterfølgende steget svagt. 9
Industriproduktionen steg godt pct. i august i forhold til samme måned det foregående år, jf. figur.11. Væksten i produktionen har generelt været aftagende siden starten af 1. Figur.1 Detailsalg, Kina Figur.11 Industriproduktion, Kina Pct. (å/å) 1 Pct. (å/å) 1 Pct. (å/å) Pct. (å/å) 1 1 1 1 1 1 1 1 11 1 11 1 1 1 9 8 9 8 7 1 1 1 1 7 7 8 9 1 11 1 1 1 1 Kilde: Reuters EcoWin. 1
RENTER, OLIEPRIS, VALUTA- OG AKTIEMARKEDER Federal Reserve valgte på deres møde den 17. september at fastholde styringsrenten. Centralbanken bemærkede, at den amerikanske økonomi er i fremgang, mens inflationen fortsat er under det langsigtede mål. Samtidig kan nylige finansielle og globale økonomiske forhold dæmpe den økonomiske vækst og inflationen på kort sigt. Centralbanken forventer derfor, at den vil hæve renten, når den ser yderligere fremgang på arbejdsmarkedet og er overbevist om, at inflationen vil bevæge sig op mod pct. på det mellemlange sigt. Bank of Japan valgte at fastholde renten på pct. på deres møde den 1. september. Den seneste uge er de ledende aktiekursindeks steget i euroområdet, Storbritannien, Japan og særligt USA. Det kinesiske Shanghai-aktiekursindeks faldt med, pct. siden sidste torsdag. Den danske krone er styrket over for de ledende internationale valutaer, hvilket skyldes, at euroen er styrket over for særligt den amerikanske dollar og den kinesiske yuan. Olieprisen er nogenlunde uændret i forhold til sidste torsdag. Tabel.1 Renter og valutakurser mv. Danske renter og valutakurser mv. Internationale renter og valutakurser mv. Renter, pct. p.a.: -md. Pengemarkedsrente Torsdag Ændring ift. Torsdag 17/9 sidste torsdag 17/9 Ændring ift. sidste torsdag Ledende renter, pct. p.a.: -,, pct.point USA (federal funds rate),, pct.point Japan (unc. call rate),1, pct.point Stat. 1-årig,98,11 pct.point Sverige (repo) -,, pct.point Realkreditrenter 1 : Euroområdet,, pct.point Kort realkreditlån,1, pct.point Storbritannien (repo),, pct.point Langt realkreditlån,8, pct.point Rente på 1-årige statsobligationer, pct. p.a.: Nationalbankens satser: USA,19 -, pct.point Diskonto,, pct.point Japan,7, pct.point Indskud på folio,, pct.point Tyskland,78,9 pct.point Indskudsbeviser -,7, pct.point Storbritannien 1,9,8 pct.point Udlån,, pct.point Valutakurser : Rentespænd til Tyskland (pct.-point): JPY/EUR,7 -,88 pct. Kort (-mdr.) -,9, pct.point GBP/EUR 1,8 -,8 pct. Langt (1-årigt):,, pct.point USD/EUR 87, -1,9 pct. CNY/EUR 1,7-1, pct. Aktiekurser (kursindeks): USD/CNY, -,18 pct. OMXC (/7-89 = ) 99,89 -,8 pct. Aktiekurser (kursindeks): Valutakurser : USD, S&P 19 1,9 pct. EUR/DKK 7,98 -, pct. Japan, Nikkei 17,7 pct. USD/DKK,8-1, pct. Kina, Shanghai composite 8 -, pct. SEK/DKK 79,88 1, pct. Euroomr., Eurostoxx indeks,8 pct. NOK/DKK, -, pct. Storbritannien, FTSE 187,1 pct. GBP/DKK 118,1 -, pct. JPY/DKK, -, pct. Oliepriser: Brent (USD) 8,1, USD Effektiv kronekursindeks (19 = ),1,18 point Brent (DKK) 1 -, DKK 1) Den korte realkreditrente består af et gennemsnit af realkreditrenter med 1- og -årig løbetid. Den lange realkreditrente består af et gennemsnit af -årige realkreditrenter. Realkreditrenterne offentliggøres ugentligt og med en uges forsinkelse. ) X/Y betyder pris i valuta Y for enheder af valuta X. Når tallet fx vokser, betyder det, at værdien af den første valuta (X) øges i forhold til værdien af den anden valuta (Y). ) Pris i yen for én dollar. Kilde: Reuters EcoWin, Bloomberg og Danmarks Nationalbank 11
Figur.1 Pengepolitisk rente Figur. Kort og lang rente og rentespænd i forhold til Tyskland Pct. Pct. 7 7 1 1-1 -1 1 7 8 9 1 11 1 1 1 1 USA Danmark¹ Euroområdet Pct. Pct.-point, 1,,,8 1,, 1,,,,,, -, -, -1, -, -1, -, -, -,8 -, -1, sep 1 jan 1 maj 1 sep 1 jan 1 maj 1 sep 1 1-årig, rentespænd (h.a.) -mdr., rentespænd (h.a.) 1-årig, dansk -mdr., dansk Kilde: Reuters EcoWin Figur. Rentespænd i forhold til Tyskland Figur. Prisen pr. tønde Brent-olie i USD og Euro Pct.-point Pct.-point Euro Dollar 1 1 1-1 -1 aug 1 dec 1 apr 1 aug 1 dec 1 apr 1 aug 1 7 7 sep 1 jan 1 maj 1 sep 1 jan 1 maj 1 sep 1 Italien Spanien Irland Frankrig Portugal Kilde: Reuters EcoWin Euro Dollar (h. akse) Figur. Udvalgte aktieindeks Figur. Udvalgte valutakurser Indeks (=) Indeks (=) 1 19 1 1 1 1 1 1 1 1 7 sep 1 jan 1 maj 1 sep 1 jan 1 maj 1 sep 1 Eurostoxx Nikkei S&P OMX C (h.a.) Shanghai composite (h.a.) Kilde: Reuters EcoWin EUR/USD JPY/USD 1,,1 1,,1 1,,11 1,,11 1,,1 1, 1,1,1 1,1,9 1,,9 1,,8 sep 1 jan 1 maj 1 sep 1 jan 1 maj 1 sep 1 EUR/USD JPY/USD (h. akse) 1