KonjunkturNYT uge 38

KonjunkturNYT uge 38 18.-. september 17

Side af 16 KonjunkturNyt Uge 38 17 Denne publikation er udarbejdet af Økonomi- og Indenrigsministeriet Kontoret for konjunktur Slotsholmsgade 1 116 København K Telefon 78 Redaktionen er afsluttet fredag kl. 1 Henvendelse kan rettes til likoj@oim.dk

Side 3 af 16 Danmark Færre lønmodtagere i juli Lille underskud på den offentlige saldo i. kvartal 17 Uændret forbrugertillid i september Detailsalget faldt svagt i august Samme inflation i Danmark og euroområdet i august Internationalt OECD Interim Economic Outlook, september 17 Euroområdet: Inflationen var 1, pct. i august USA: Huspriserne steg med, pct. i juli Storbritannien: Detailsalget steg med 1, pct. fra juli til august Renter, oliepriser, valuta- og aktiemarkeder FED fastholdt styringsrenten i intervallet 1,-1, pct. Norges bank fastholdt styringsrenten på, pct. Bank of Japan fastholdt den ledende korte rente på -,1 pct. Det danske indeks, OMXC, er steget med, pct. Olieprisen er steget med 1,7 amerikanske dollars pr. tønde

Side af 16 1. Dansk konjunkturnyt Færre lønmodtagere i juli Lønmodtagerbeskæftigelsen faldt i juli med knap 1. personer, jf. figur 1.1. Det er første gang siden foråret 13, at lønmodtagerbeskæftigelsen falder. Faldet var primært drevet af færre beskæftigede i den offentlige sektor, men den private beskæftigelse faldt også en smule, jf. figur 1.. Danmarks Statistik oplyser, at der er større usikkerhed end normalt om opgørelser for sommermånederne. Udviklingen i den private sektor dækker imidlertid over modsatrettede bevægelser. Beskæftigelsen faldt blandt andet i finansiering og forsikring, handel og transport mv. og industri, men steg pænt i bygge og anlæg. Tempoet på arbejdsmarkedet ser ud til at være aftaget lidt i forhold til sidste år. I de første syv måneder af 17 er beskæftigelsen samlet steget med 17. personer, hvilket er knap. personer færre end stigningen i samme periode 16. Den månedlige lønmodtagerbeskæftigelse opgør antal personer med lønmodtagerbeskæftigelse uden omregning til fuldtidsbeskæftigelse. Det vil sige, at alle lønmodtagere er medregnet, uanset om de arbejder på fuld- eller deltid. Det svarer omtrent til opgørelsen i nationalregnskabet. Figur 1.1 Lønmodtagerbeskæftigelsen Figur 1. Lønmodtagerbeskæftigelse i privat og offentlig sektor 1. personer 1. personer.7.7 1. personer 1. personer 1.9 9.7.7 1.9 87.6.6 1.8 8.6.6 1.8.. 1.7 8. 8 9 1 11 1 13 1 1 16 17. 1.7 8 9 1 11 1 13 1 1 16 17 8 Lønmodtagerbeskæftigelse Årsgennemsnit Private lønmodtagere Offentlige lønmodtagere (h. akse) Anm.: Den private lønmodtagerbeskæftigelse udgøres af private og offentlige virksomheder samt private non-profit organisationer (herunder privatskoler mv.). Kilde: Danmarks Statistik og egne beregninger.

Side af 16 Lille underskud på den offentlige saldo i. kvartal 17 Den offentlige saldo viste et underskud på knap ½ mia. kr. i. kvartal 17, svarende til knap,1 pct. af BNP, jf. figur 1.3. Sammenlignet med. kvartal 16 er den offentlige saldo svækket med ca. mia. kr., hvilket især skyldes færre offentlige indtægter. De lavere offentlige indtægter siden. kvartal sidste år dækker over modsatrettede forhold. Det er især de offentlige indtægter fra pensionsafkastskatten, som er lavere, mens både indtægterne fra personskatter og moms er steget. På udgiftssiden blev højere overførselsudgifter blandt andet til husholdningerne omtrent modsvaret af lavere renteudgifter. Den offentlige nettogæld, som inddrager både finansielle aktiver og passiver, udgjorde ved udgangen af. kvartal 17 godt 8 mia. kr., svarende til ca. pct. af BNP, jf. figur 1.. ØMU-gælden, der er en bruttoopgørelse og primært omfatter gældsposter, udgjorde ved udgangen af. kvartal 17 godt 77 mia. kr., svarende til 36 pct. af BNP. Figur 1.3 Offentlig saldo Figur 1. Den offentlige nettogæld af BNP af BNP af BNP af BNP 8 8 8 8 6 6 6 6 - - - - - - - - -6-6 -6 7 8 9 1 11 1 13 1 1 16 17-6 -8 7 8 9 1 11 1 13 1 1 16 17-8 Anm.: I figur 1. er den offentlige nettogæld i 1. og. kvartal 17 opgjort i forhold til BNP-skønnet fra Økonomisk Redegørelse, august 17. Kilde: Danmarks Statistik og egne beregninger.

Side 6 af 16 Uændret forbrugertillid i september Forbrugertillidsindikatoren faldt svagt fra 7,6 til 7,3 i september, jf. figur 1.. Niveauet var således omtrent uændret og dermed fortsat på et relativt højt niveau. Det lille fald i indikatoren dækker over en lidt svagere vurdering af familiernes økonomiske situation i dag sammenlignet med for et år siden og af Danmarks økonomiske situation i dag sammenlignet med for et år siden. Derimod blev forventningerne til familiernes økonomiske situation om et år forbedret. Trods den generelle optimisme vurderer forbrugerne fortsat, at det ikke vil være fordelagtigt at anskaffe sig større forbrugsgoder. Dette har været gældende siden marts 1. Den høje forbrugertillid afspejles også i forventningerne til ledigheden, der fortsat vurderes at være lavere næste år sammenlignet med i dag, jf. figur 1.6. Figur 1. Forbrugertillidsindikatoren Figur 1.6 Forventninger til ledigheden Nettotal Nettotal 1 1 1 1 - - -1-1 -1-1 - - 1 3 6 7 8 9 1 11 1 13 1 1 16 17 Nettotal Nettotal 6 6 3 3 1 1-1 -1 - - -3-3 1 3 6 7 8 9 1 11 1 13 1 1 16 17 Anm.: I figur 1.6 betyder et positivt tal, at hovedparten af forbrugerne forventer en stigning i ledigheden over de næste 1 måneder. Forbrugernes vurdering af ledighed indgår ikke i den samlede forbrugertillidsindikator. Kilde: Danmarks Statistik og egne beregninger.

Side 7 af 16 Detailsalget faldt svagt i august Detailsalget var,3 pct. lavere i august end i juli, når der tages højde for normale sæsonudsving, prisudvikling og effekten af handelsdage, jf. figur 1.7. Udviklingen har dermed været svagt aftagende de seneste tre måneder. Faldet i august var bredt funderet på underkomponenterne fødevarer og andre dagligvarer, beklædning mv. og andre forbrugsvarer, som faldt med henholdsvis,1 pct.,, pct. og, pct., jf. figur 1.8. Sammenlignet med august 16 var det samlede detailsalg,3 pct. højere i august 17. Dette dækker over en stigning i underkomponenten andre forbrugsvarer på 3,6 pct., samt fald i fødevarer og andre dagligvarer og beklædning mv. på henholdsvis,9 pct. og, pct. Figur 1.7 Mængdeindeks for detailomsætningen Figur 1.8 Detailomsætningens underkomponenter Indeks (1=1) Indeks (1=1) 11 11 Indeks (1=1) Indeks (1=1) 13 13 11 11 1 1 1 1 11 11 1 1 1 1 9 9 9 9 9 8 9 1 11 1 13 1 1 16 17 9 8 8 9 1 11 1 13 1 1 16 17 Fødevarer og andre dagligvarer Beklædning mv. Andre forbrugsvarer 8 Kilde: Danmarks Statistik og egne beregninger.

Side 8 af 16 Samme inflation i Danmark og euroområdet i august Inflationen, målt ved den årlige stigning i det harmoniserede forbrugerprisindeks (HICP), var uændret på 1, pct. i Danmark i august, jf. figur 1.9. I euroområdet var inflationen ligeledes 1, pct. en stigning på, pct.-point sammenlignet med juli. Det største positive bidrag til inflationen i Danmark kom fra fødevarer, mens det største negative bidrag kom fra AV/fotoudstyr og computere. I euroområdet kom det største positive bidrag til inflationen fra drift af transportmidler, mens det største negative bidrag kom fra teletjenester. Kerneinflationen, der angiver forbrugerprisinflationen fratrukket prisstigninger på energi og ikke-forarbejdede fødevarer, var uændret på 1,6 pct. i Danmark i august, jf. figur 1.1. Kerneinflationen var ligeledes uændret i euroområdet i august og lå på 1,3 pct. Figur 1.9 Forbrugerprisinflation (HICP) Figur 1.1 Kerneinflation 3 3 3 3 1 1 1 1-1 8 9 1 11 1 13 1 1 16 17-1 -1 8 9 1 11 1 13 1 1 16 17-1 Danmark Euroområdet Danmark Euroområdet Kilde: Danmarks Statistik og Eurostat.

Side 9 af 16. Internationalt konjunkturnyt OECD Interim Economic Outlook, september 17 OECD skønner i deres interim vurdering, at væksten i globalt BNP vil tiltage fra 3,1 pct. i 16 til 3, og 3,7 pct. i 17 og 18. 1 Udsigterne vurderes at være en anelse bedre i forhold til den seneste vurdering i Economic Outlook, juni 17, jf. tabel 1.1. Især er skønnene for euroområdet, Japan og Canada blevet revideret op. Billedet for de nye vækstøkonomier er mere blandet, men med mere positive vurderinger af udsigterne for Kina og Rusland. OECD s opdaterede skøn ligger en smule højere end de udenlandske vækstskøn i Økonomisk Redegørelse, august 17. OECD bemærker, at det styrkede momentum i de avancerede økonomier ikke er en garanti for stærk og holdbar vækst på mellemlangt sigt. Blandt andet er væksten i investeringer svagere end under tidligere opsving, og det påvirker væksten i kapitalapparatet. Samtidig fortsætter produktivitetsvæksten med at være svag. OECD fremhæver også behovet for dybere reformer i de nye vækstøkonomier for at opnå højere, holdbar global vækst. Den lange periode med ekstraordinært lave renter har ifølge OECD bidraget til stigende aktivpriser og dermed øget risikoen for store finansielle udsving, hvis markedsstemningen skulle vende. Tabel 1.1 Skøn for BNP-vækst fra OECD Interim Economic Outlook, september 17 September 17 Ændring ift. juni-prognose 1 September 17 16 17 18 Ændring ift. juni-prognose 1 Verden 3,1 3,, 3,7,1 USA 1,,1,,, Euroområdet 1,8,1,3 1,9,1 Tyskland 1,9,,,1,1 Frankrig 1,1 1,7, 1,6,1 Italien 1, 1,, 1,, Japan 1, 1,6, 1,, Canada 1, 3,,,3, Storbritannien 1,8 1,6, 1,, Kina 6,7 6,8, 6,6, Indien 7,1 6,7 -,6 7, -, Brasilien -3,6,6 -,1 1,6, Rusland -,,,6,1, 1) Ændring i forhold til Economic Outlook, juni 17. Kilde: OECD, Interim Economic Outlook, september 17. 1 Interim prognosen er en prognoseopdatering, som bliver offentliggjort midtvejs mellem OECD s halvårlige Economic Outlook. Vurderingen dækker færre lande og baseres i højre grad på tekniske fremskrivninger end i Economic Outlook.

Side 1 af 16 Euroområdet Figur.1 Inflationen var 1, pct. i august, hvilket er en stigning på, pct.-point sammenlignet med juli. Generelt oplevede alle lande i euroområdet en stigende inflationsrate i august. Udviklingen er især drevet af stigende priser på energi. Kerneinflationen forblev omtrent uændret på 1,3 pct. i august. 3 3 1 1-1 8 9 1 11 1 13 1 1 16 17-1 Inflation Kerneinflation Kilde: Thomson Reuters Eikon. Figur. Forbrugertilliden steg med,3 indekspoint til -1, i september og er dermed fortsat over det historiske gennemsnit siden 198. Figur.3 Den samlede erhvervstillid steg med 1, indekspoint til indeks 6,7 i september. Udviklingen dækker over stigninger i erhvervstilliden i både fremstillings- og servicesektoren. Indeks Indeks Indeks Indeks 6 6 6 6 - -1-1 - -1-1 - - - - -3-3 - 8 9 1 11 1 13 1 1 16 17-3 -3-3 3 8 9 1 11 1 13 1 1 16 17 3 3 PMI fremstilling PMI service Anm.: Den stiplede linje i figur. angiver det historiske gennemsnit siden 198 på -1,1. Erhvervstilliden i figur.3 er målt ved PMI-indekset. Et niveau over indikerer fremgang. Kilde: Thomson Reuters Eikon.

Side 11 af 16 USA Figur. Antallet af påbegyndte boligbyggerier faldt med 1. fra juli til august, mens antallet af byggeritilladelser steg med 7.. Det svarer til et fald i antallet af påbegyndte boligbyggerier på,8 pct. og en stigning i antallet af byggetilladelser på,7 pct. Sammenlignet med august 16 er antallet af påbegyndte boligbyggerier steget med 16., og antallet af byggetilladelser er steget med 1.. 1. boliger 1. boliger 1. 1. 1. 1. 1. 1. 7 7 8 9 1 11 1 13 1 1 16 17 Påbegyndte boligbyggerier Byggetilladelser Kilde: Thomson Reuters Eikon. Figur. Hussalget af eksisterende boliger faldt 1,7 pct. fra juli til august og var omtrent uændret i forhold til samme måned sidste år. Salget af nye huse faldt også i august. 1. boliger 1. boliger 1. 6. 1.. 8. 6.. 3. 3. 8 9 1 11 1 13 1 1 16 17 Salg af nye huse Salg af eksisterende huse (h. akse) Figur.6 Huspriserne steg med, pct. i juli. I forhold til samme måned sidste år var priserne 6,3 pct. højere i juli 17. Indeks (7M1=1) 13, 1 1, 11 1, 9-1, 8 7 -, 8 9 1 11 1 13 1 1 16 17 Vækst (m/m) (h.akse) Boligprisindeks Kilde: Thomson Reuters Eikon.

Side 1 af 16 Storbritannien Figur.7 Detailsalget steg 1, pct. fra juli til august. Sammenlignet med august 16 er detailsalget steget med, pct. Indeks (13=1) Indeks (13=1) 1 1 11 11 11 11 1 1 1 1 9 8 9 1 11 1 13 1 1 16 17 9 Kilde: Thomson Reuters Eikon.

Side 13 af 16 3. Renter, oliepriser, valuta- og aktiemarkeder På rentemødet onsdag d. 19. september besluttede den amerikanske rentekomité, FOMC, at fastholde styringsrenten på 1,-1, pct. Rentekomitéen bemærkede, at både beskæftigelsen og den økonomiske aktivitet er steget over de seneste måder, men noterede sig også, at stormene i den Mexicanske Golf formentligt vil have en negativ effekt på økonomien de næste par måneder. Det blev yderligere annonceret, at den amerikanske centralbank, FED, vil påbegynde en reduktion af bankens balance i oktober. Dette er i tråd med udmeldingen på det seneste møde i juli, hvor planerne om en snarlig reduktion blev luftet. Reduktionen vil bidrage til en yderligere normalisering af de pengepolitiske vilkår, som banken fortsat vurderer, er lempelige. Der var ingen pengepolitiske ændringer fra den norske centralbank, Norges Bank, eller den japanske centralbank, Bank of Japan. Således blev det i Norge besluttet at fastholde styringsrenten på, pct. I Japan stimuleres økonomien fortsat via pengepolitiske virkemidler, blandt andet med et mål om at holde renten på de 1- årige statsobligationer på omkring, pct. Den kortsigtede ledende rente blev fastholdt på -,1 pct. De aktuelle renter på 1-årige statsobligationer er omtrent uændrede siden forrige torsdag, jf. tabel 3.1. Euroen er faldet med 1, pct. mod det britiske pund i løbet af den seneste uge, mens den er steget med, pct. over for dollaren. Den danske krone er uændret over for den svenske krone og svækket med,8 pct. over for den norske krone. Dette slår ud i en uændret effektiv dansk kronekurs på indeks 13,. Den japanske yen er svækket med, pct. over for euroen i løbet af den seneste uge, hvilket formentlig til dels kan tilskrives politiske spændinger i Østasien og det tiltagende spænd mellem pengepolitikken i USA og Japan. Oven på udmeldingen fra rentemødet i USA, faldt de amerikanske aktier midlertidigt, men steg allerede i løbet af samme dag. I løbet af den seneste uge er det amerikanske indeks, S&P, samlet steget med, pct. Det europæiske indeks er steget med,3 pct. og det japanske indeks, Nikkei, er steget med,7 pct. i løbet af den seneste uge. Olieprisen er steget med 1,7 amerikanske dollars i løbet af den seneste uge. De amerikanske olielagre er faldet som følge af de caribiske storme, der har hærget regionen i de seneste uger, hvilket har medvirket til et fald i det internationale udbud.

Side 1 af 16 Tabel 3.1 Renter og valutakurser mv. 1 Danske renter og valutakurser mv. Internationale renter og valutakurser mv. Torsdag Ændring ift. Torsdag 1/9 forrige torsdag 1/9 Ændring ift. forrige torsdag Renter, pct. p.a.: 3-md. pengemarkedsrente -,1 -, pct.-point Ledende renter, pct. p.a.: USA (federal funds rate) 1,, pct.-point Stat. 1-årig,1, pct.-point Japan (unc. call rate) -,1, pct.-point Realkreditrenter: Sverige (repo) -,, pct.-point Euroområdet Kort realkreditlån -,6,3 pct.-point (refinansierings-renten),, pct.-point Langt realkreditlån,1 -,1 pct.-point Storbritannien (repo),, pct.-point Nationalbankens satser: Rente på 1-årige statsobligationer, pct. p.a.: Diskonto,, pct.-point USA,8,9 pct.-point Indskud på folio,, pct.-point Japan, -,1 pct.-point Indskudsbeviser -,6, pct.-point Tyskland,6, pct.-point Udlån,, pct.-point Storbritannien 1,37,1 pct.-point Rentespænd til Tyskland (pct.-point): Valutakurser: 3 Kort (3-mdr.) -,1 -, pct.-point JPY/EUR,7 -,17 pct. Langt (1-årigt):, -,1 pct.-point GBP/EUR 113,77 1,19 pct. Aktiekurser USD/EUR (kursindeks): 83,76 -,18 pct. OMXC (3/7-89 = 1) 13,76,1 pct. CNY/EUR 1,7 -,7 pct. Valutakurser: 3 USD/CNY 68,61, pct. EUR/DKK 7,7,1 pct. Aktiekurser (kursindeks): USD/DKK 63,7 -,19 pct. USA, S&P.1, pct. SEK/DKK 78,19, pct. Japan, Nikkei.37,73 pct. NOK/DKK 79,89,7 pct. Kina, Shanghai composite 3.38 -, pct. GBP/DKK 86, 1,1 pct. Euroomr., Eurostoxx 38,3 pct. JPY/DKK, -,17 pct. Storbritannien, FTSE 1 7.6 -,3 pct. Effektiv kronekursindeks Oliepriser (198 = 1) 13, -, pct.-point Brent (USD) 7,91 1,73 USD Brent (DKK) 361, 9,31 DKK Anm.: 1) Der anvendes lukkekurser for valutakurser, renter og aktier. ) Den korte realkreditrente består af et gennemsnit af realkreditrenter med 1- og -årig løbetid. Den lange realkreditrente består af et gennemsnit af 3-årige realkreditrenter. Realkreditrenterne offentliggøres ugentligt og med en uges forsinkelse. 3) X/Y betyder pris i valuta Y for 1 enheder af valuta X. Når tallet vokser, betyder det, at værdien af den første valuta (X) øges i forhold til værdien af den anden valuta (Y). Kilde: Thomson Reuters Eikon, Bloomberg og Danmarks Nationalbank.

Side 1 af 16 Figur 3.1 Pengepolitiske renter Figur 3. Kort og langt rentespænd i forhold til Tyskland 7 7 6 6 3 3 1 1-1 -1 1 3 6 7 8 9 1 11 1 13 1 1 16 17 USA Danmark¹ Euroområdet -point 1,,, 1,,3,,,1,, -,1 -, -, -1, -,3 -, -1, -, sep 1 jan 16 maj 16 sep 16 jan 17 maj 17 sep 17 1-årig, rentespænd (h.a.) 3-mdr., rentespænd (h.a.) 1-årig, dansk 3-mdr., dansk Anm.: 1) Diskontoen. Kilde: Thomson Reuters Eikon og Bloomberg. Figur 3.3 Rentespænd i forhold til Tyskland Figur 3. Prisen pr. tønde Brent-olie i DKK og USD -point -point,,,,,, 3, 3, 3, 3,,,,, 1, 1, 1, 1,,,,, sep 1 jan 16 maj 16 sep 16 jan 17 maj 17 sep 17 DKK USD 8 7 3 6 3 3 1 sep 1 jan 16 maj 16 sep 16 jan 17 maj 17 sep 17 Italien Irland Spanien Frankrig Portugal Kroner Dollar (h. akse) Kilde: Thomson Reuters Eikon og Bloomberg. Figur 3. Udvalgte aktieindeks Figur 3.6 Udvalgte valutakurser Indeks (=1) Indeks (=1) 1 6 19 18 38 16 3 1 3 13 6 1 1 18 9 1 7 1 6 6 sep 1 jan 16 maj 16 sep 16 jan 17 maj 17 sep 17 Eurostoxx Nikkei S&P OMX C (h.a.) Shanghai composite (h.a.) EUR/USD JPY/USD 1,,11 1,,1 1,1,1 1,1,9 1,,9 1,,8 sep 1 jan 16 maj 16 sep 16 jan 17 maj 17 sep 17 EUR/USD JPY/USD (h. akse) Kilde: Thomson Reuters Eikon og Bloomberg.

www.oim.dk