12 18 pct. af den globale kapital bag nyt kodeks for ansvarlig investering Nøgleordet er stay invested Investorer vil udøve aktivt ejerskab frem for at forlade selskaber med CSR-problemer To danske pensionsselskaber med blandt 180 finansielle frontløbere Bæredygtig investering boomer Ny erkendelse Investorerne vedkender sig nu et ansvar for verdens miljømæssige og sociale udfordringer...... men erkendelsen skyldes også, at de har indset, at et mere aktivt ejerskab rummer store finansielle muligheder. investorer verden over er ved at køre sig i stilling som aktivister for nye bæredygtige forretningsmodeller. I fremtiden vil investorer gennem aktivt ejerskab i langt højere grad blande sig i håndteringen af miljøforhold og sociale udfordringer i de selskaber, som de investerer i. Der er tale om en helt ny økonomisk verdensorden, men målet er som altid at sikre selskabernes langsigtede investeringer. Som Donald McDonald, trustee i en af Storbritanniens største pensionskasser, BT Pension Scheme, siger: Erkendelsen er, at vi, som ejere af kapital, er nødt til at bruge vores indflydelse til at påvirke verden i en mere bæredygtig retning. Hvad der er godt for verden, er i sidste ende godt for vores investeringer. Ugebrevets analyse af investorer og kapitalejeres rolle i den verdensomspændende og tiltagende debat om klimaforandringer og bæredygtighed viser, at en helt ny dagsorden for ansvarlig investering er ved at tage form. Og Donald McDonald står langtfra alene med sin aktivistiske tilgang til bæredygtig investering. Han er i dag formand for FNs såkaldte PRI-initiativ Principles for Responsible Investment en form for kodeks for, hvordan investorer kan arbejde med bæredygtighed. Principperne blev formuleret i april sidste år på initiativ fra tidligere generalsekretær i FN, Kofi Annan, og siden har investorer verden over stået i kø for at tilslutte sig anbefalingerne. På blot et år har over 180 førende globale investeringsselskaber og pensionsfonde således underskrevet principperne, der fordrer aktivt, ansvarligt ejerskab, integration af sociale, miljømæssige og good governance-forhold i investeringsanalyser. Se teksboks. Disse selskaber bestyrer tilsammen finansielle aktiver for 44 billioner kr., eller hvad der svarer til 18 pct. af den samlede globale kapital. Investorer er på vej til at påtage sig en langt mere aktivistisk rolle end tidligere. Vi står på tærsklen til en helt ny økonomisk verdensorden. Klimaforandringer og den voldsomme vækst i lande som Kina og Indien har sat gang i et skift i den globale økonomi, som vil gå hurtigere end noget tidligere skift i verdensøkonomien. Jeg tror ikke, at nogen helt er klar over, hvor denne nye verden vil tage os hen. Men udviklingen betyder, at investorer nu er tvunget til at revurdere deres rolle i den globale økonomi, siger Donald McDonald til Ugebrevet. Direktør i den store britiske kapitalforvalter Hermes, der råder over 700 milliarder kr., Colin Melvin har været tæt involveret i formuleringen af principperne. Han ser den store tilslutning til PRI som et afgørende skift i den måde, langsigtede ejere af virksomheder som pensionsfonde og forsikringsselskaber fører forretning på. Det er et tegn på, at de har vedkendt sig et ansvar for verdens miljømæssige og sociale udfordringer, men også, at de samtidig har indset, at det rummer muligheder. Den traditionelle opfattelse på det finansielle marked og blandt investorer er, at handel er den vigtigste parameter for at tilføre værdi og skabe vækst. PRI repræsenterer et stort skift i den opfattelse ved at fremføre, at et aktivt ejerskab over for bæredygtighed også tilfører værdi, siger Melvin Colin. PRI-initiativet er det hidtil mest omfattende af sin slags. Og særligt tre parametre taler for, hvorfor netop det kan bidrage til en helt ny dagsorden for bæredygtige forretningsmodeller:
13 MONEY TALKS. Grundideen er, at investorer skal udnytte den magt, som deres ejerskab giver. De skal med andre ord lade pengene tale og sende klare signaler om, hvad de forventer af de selskaber, som de investerer i. Og med en så markant del af den samlede globale kapital i ryggen, som PRI indtil videre har formået at samle, er der stor chance for, at virksomhederne også vil lytte. STAY INVESTED. Hidtil har etisk og bæredygtig investering i høj grad været forbundet med blacklisting og ekskludering. Det er et effektivt pressionsmiddel. Men i forhold til PRI er det kun en nødbremse. Principperne tilskynder, at investorer, selvom en virksomhed har forbrudt sig mod deres etiske kodeks, fastholder sit ejerskab. Filosofien er, at såvel miljøet, samfundet som økonomien har bedst af, at investoren aktivt forsøger at guide virksomheden på rette spor igen frem for blot at sælge sine aktier. MAINSTREAM. PRI er ikke en række fastlagte principper for bæredygtig investering. Det er et netværk, hvor investorer kan inspirere og lære af hinanden og udvikle principperne i fællesskab. Og så er det på ingen måde eksklusivt. Der er fra starten lagt op til at bæredygtig investering bør være mainstream, og derfor inviteres alle til at deltage i netværket. Gryende dansk interesse Hidtil er det primært store internationale investorer som britiske BT Pension Scheme, Hermes, norske Petroleum Fund og den hollandske pensionsgigant ABP, som har tilsluttet sig og driver det nye internationale netværk for ansvarlig investering. Det er primært selskaber, som selv har ressourcerne til at udøve aktivt ejerskab og engagere sig tæt i sine investeringsinteresser. Men også mindre selskaber har fundet vej ind i netværket. Og dem bliver der, ifølge Donald McDonald, flere af i den kommende tid, i takt med at initiativet bliver mere kendt. Mindre ressourcestærke aktører har gode muligheder for at indgå i netværkssamarbejde og tage ved lære af de store, siger Donald McDonald. I Danmark har ATP, som efter international målestok rangerer i mellemstørrelsen, været den først til at erkende den mulighed. For et halvt år siden meldte selskabet sig ind i netværket. Principperne ligger i god forlængelse af vores måde at tænke på, derfor var det en naturlig ting for os at skrive under på initiativet. Vi har i forvejen retningslinjer for aktivt ejerskab og social ansvarlighed, og begge disse forhold er indeholdt i PRI, siger aktiechef i ATP Claus Wiinblad. Han ser netværket som en måde at være med til at sætte fokus på aktivt ejerskab i forhold til bæredygtighed på et eksternt niveau. Men han ser det også som en mulighed for at lære noget om udviklingen inden for området. Og et af de områder, hvor ATP kan hente inspiration, er bl.a. inden for aktivt ejerskab i forhold til udenlandske investeringer. ATPs ejerandel i udenlandske selskaber er typisk langt mindre end selskabets ejerandel i danske. Det har bevirket en mere passiv tilgang til udenlandske investeringer. Det er ikke nogen hemmelighed, at vi er langt mere aktive på vores danske aktiebeholdning, end vi er på vores udenlandske. Der ligger en udviklingsmulighed for os. Vi er i løbende og tæt dialog om vores holdninger med de danske Hvad der er godt for verden, er i sidste ende godt for vores investeringer. Donald McDonald, trustee selskaber, vi investerer i. Men den dialog har vi i dag typisk outsourcet i forhold til udenlandske selskaber. Og hidtil har vi hyppigere valgt at sælge vores udenlandske aktier frem for selv at gå i direkte dialog med selskabet, hvis det har forbrudt sig mod vores retningslinjer for social ansvarlighed, siger Claus Wiinblad. Præcist hvilken rolle PRI kommer til at spille for fremtidens forretningsmodeller, er endnu for tidligt at spå om, mener ATP-chefen. Det her er early days. Man kan vælge at sæt- Sammenhold, du PRI er ikke kun et kodeks for bæredygtig investering. Det er også et netværk, hvor investorer kan inspirere og lære af hinanden. MM PRI-initiativet FNs principper for ansvarlig investering: 1. Vi vil integrere ESG (Environmental, Social and Governance issues) i investeringsanalyser og beslutningsprocesser. 2. Vi vil være aktive ejere og integrere ESG i vores ejerskabspolitik og -praksis. 3. Vi vil søge en fyldestgørende afdækning af ESG i de selskaber, vi investerer i. 4. Vi vil arbejde for at fremme accept og implementering af principperne for ansvarlig investering i investeringsbranchen. 5. Vi vil indgå i netværk for at øge vores effektivitet i implementering af principperne. 6. Vi vil rapportere om aktiviteter og fremdrift i vores implementering af principperne. Kilde: www.unpri.org/principles/
14 MM Britisk vedholdenhed Hermes' strategi for aktivt ejerskab Fact finding/afklaringsmøder med topchefer og driftsledelse Valider strategi via diskussioner med aktionærer og investeringsrådgivere/branchefolk/specialrådgivere/konsulenter Optimer engagementstrategi Diskuter/præsenter strategi for ledelse Afvent ledelsens reaktion Negativ Neutral Positiv Udvid dialog til uafhængige bestyrelsesmedlemmer og aktionærer Nå til enighed om shareholder action, fremfør forslag på generalforsamling Foretag ændringer Revurdering af aktieværdi Fortsæt dialog med ledelse, indtil denne stiller sig positiv eller negativ over for ændringsforslag. Monitorer udførelse af ændringsforslag, og revider strategi Revurdering af aktieværdi Exit Exit Figur 1: Den britiske kapitalforvalter Hermes har en markant strategi for, hvordan ændringsforslag skal gennemtrumfes i de selskaber, der investeres i. Kilde: Hermes UK Focus Fund. Gennem positiv dialog hjælper investorerne virksomhederne med risk management og dermed til højere afkast. te sig på bagperronen og være afventende for at se, om det fører til noget. Og man kan vælge at bakke op om det fra starten og være med til at få det til at vokse frem. Vi synes, den rigtige løsning er at bakke det op, fordi vi på mange måder er enige i de tanker, der ligger bag, siger Claus Wiinblad. Ud over ATP har også pensionsselskabet Pen- Sam i dag tilsluttet sig FN-initiativet, og flere danske investorer står på spring til at følge dem. Heriblandt PKA, som administrerer arbejdsmarkedspensioner for otte pensionskasser med en samlet kapital på 107 milliarder kr. Bæredygtighed bliver en stigende konkurrenceparameter. Det næste, der vil være fokus på, er klimaforandringerne og de risici og muligheder, de indebærer. De virksomheder, der håndterer bæredygtighed fornuftigt og har ledelsesmæssig fokus på det, vil vinde på den lange bane. Derfor mener vi, at der er en positiv afkastmæssig profil på det her område, og at der derfor er sund fornuft i at tilslutte os PRI, siger direktør for PKA, Peter Damgaard Jensen. Han står dog fortsat for at drøfte det med sine bestyrelser: Det gør vi her til juni. Vores indstilling fra administrationen er, at det er noget, vi skal gå positivt ind i, men beslutningen ligger hos vores pensionskassers bestyrelser, siger Peter Damgaard Jensen. Positiv dialog Investorernes tiltagende interesse for bæredygtighed og fokus på aktivt ejerskab fører til en langt tættere dialog mellem virksomheder og investorer. Men det aktive ejerskab skal ikke kun ses som et pres på virksomhedernes sociale og miljømæssige præstationer. Investorerne ser således ikke blot sig selv som vagthunde for bæredygtighed, men mere som partnere, der gennem en positiv dialog hjælper virksomhederne til at manøvrerer igennem risici og derved til højere afkast. Selskaber som Hermes har endog formuleret helt faste procedurer for, hvordan denne hjælp skal udøves. Strategien er at føre en tæt og vedholdende dialog med virksomhedernes ledelse om de forandringer, der findes nødvendige. Og, alt efter ledelsens reaktion på dette, gennemføre en såkaldt engagementproces, som i sidste ende skal føre til en værdiforbedring af aktierne og dermed Hermes investering. Se figur 1. Virksomheder, som klarer sig godt, og som ser ud til fortsat at ville klare sig godt, vil vi sjældent trække igennem denne proces. Men der, hvor vi mener, at der enten er værdier, der går tabt, eller at der er risiko for, at de går tabt, sætter vi ind, siger Colin Melvin. Det dansk-britiske serviceselskab Group 4 Securicor (G4S) udgør i øjeblikket et sådan tilfælde. G4S bliver aktuelt anklaget af den amerikan-
16 Best practice En ekstern monitorerings- og vurderingsproces skal være med til at afsløre forbedringspotialet hos PRIs medlemmer. ske fagforening SEIU og fagorganisationen UNI i Geneve for grov underbetaling og racisme over for sine ansatte i Afrika. Det har fået Hermes til at gå i tæt dialog med selskabet. Vi har haft samtaler med G4S i over et år, bekræfter Colin Melvin, men han ønsker ikke at gå i detaljer om sagen, da processen endnu ikke er ført til ende. I G4S afviser man beskyldningerne som grov pression fra SEIU, der er forsmået over, at de ikke organiserer G4Ss ansatte i USA. Men selskabet ser generelt positivt på investorernes stigende interesse for dialog. Vi har ingen problemer med aktivistiske investorer. Hermes har stillet os nogle specifikke spørgsmål, som vi har svaret på, siger kommunikationsdirektør for G4S, Debbie McGrath. Hun afviser, at der er konflikt mellem G4S og Hermes omkring selskabets strategi i Afrika, men hun erkender, at parterne er i en positiv dialog om beskyldningerne. Vores synspunkter er måske en smule anderledes, i forhold til hvordan Hermes ser det. Men det handler i bund og grund om, at vi skal forsvare os selv mod beskyldningerne, siger Debbie McGrath. Benchmark på vej Hermes systematiske tilgang til aktivt ejerskab er dog kun en mulig tilgang til, hvad der ser ud til at udvikle sig til en ny megatrend blandt investorer. Flere andre af PRI-netværkets medlemmer er i gang med at køre tilsvarende processer i stilling. Og hensigten med netværket er netop, at selskaberne kan udveksle erfaringer og dermed skærpe deres processer inden for området. Et andet formål er, at selskaberne udvikler en transparent kommunikation over, hvordan de præsterer inden for de forskellige principper. Men endnu er principperne så nye, at kun de færreste er kommet så langt. Således er det eksempelvis kun britiske Insight Investment, der har nået at rapportere på sit arbejde med principperne i sin årsberetning for 2006. Men ifølge Donald McDonald vil der komme væsentligt mere fart over feltet næste år: Vi har primært brugt det første år til gøre opmærksom på initiativet, og på at skabe tilslutning til netværket. Og der må man sige, at interessen har været overvældende. Det næste år skal bruges til at skabe aktiviteter og fokus på best practice inden for området, siger Donald McDonald. Styregruppen for PRI arbejder bl.a. på at iværksætte en eksternt styret monitorerings- og vurderingsproces, der skal munde ud i en årlig benchmark af PRI-netværkets medlemmer. Den skal bruges til at identificere best practice, men også til at afsløre forbedringspotentialer i de enkelte medlemmers arbejde med principperne for ansvarlig investering, siger Donald McDonald. MM Bjarke Wiegand bw@mm.dk