Makroøkonomisk ugefokus

Transkript

1 18. august 2017 Macro Research Makroøkonomisk ugefokus Uge 34 Fokus på Jackson Hole sidst på ugen Ugen der gik Aktier og renter steg og faldt i takt De første dage i denne uge bød på pæne stigninger på de fleste aktiemarkeder, efter bekymringer om en væbnet konflikt mellem Nordkorea og USA i sidste uge førte til store fald. De fleste børser nåede stort set at indhente det tabte, inden nye fald satte ind torsdag aften og i dag fredag. Denne gang skyldtes den dårlige stemning terrorangrebet i Spanien torsdag aften og fornyede bekymringer om Trump-administrationens formåen. Som sædvanligt, når det er udsving i risikoappetitten, som driver markederne, bevægede obligationsrenterne sig i takt med aktierne, idet god markedsstemning leder investorerne væk fra de relativt sikre obligationer og omvendt. Den tyske og danske 10-årige statsrente ligger fredag middag stort set på samme niveau som ved ugens begyndelse efter at have været oppe med 5-7 basispunkter onsdag. Den amerikanske 10-årige rente ligger endda lavere end mandag, idet rentefaldene i USA fik medvind af referatet af det seneste Fed-møde, som blev tolket som dueagtigt og fik markederne til at indregne en lidt mindre sandsynlighed for en renteforhøjelse mere i år. Fed-referatet afslørede, at mange FOMC-medlemmer så en vis sandsynlighed for, at inflationen forbliver under 2%-målet i længere tid end ventet. Referatet specificerede ikke, hvornår i indeværende år man vil begynde at slanke balancen, men det blev antydet, at der vil blive meldt ud om det på næste møde. De amerikanske makroøkonomiske nøgletal har været blandede denne uge, men dog med en lille overvægt af positive overraskelser. Også referatet af seneste ECB-møde i juli indeholdt en lidt blød tone, idet det blev bemærket at selvom EUR-styrkelsen delvist afspejlede en ændring i de relative fundamental-økonomiske forhold over for resten af verden, blev der udtrykt bekymring om risikoen for EUR - overshooting i fremtiden. Der var ingen revidering af det foreløbige estimat for BNP-væksten i euroområdet i 2.kvartal på stærke 0,6% q/q. Årsvækstraten blev dog oprevideret en smule fra 2,1% y/y til 2,2% y/y. Tysk BNP voksede med stærke 0,6% q/q, spansk med superstærke 0,9% q/q og Holland med eksorbitante 1,5% q/q. Til gengæld trak Frankrig (0,5% q/q) og Italien (0,4% q/q) ned i gennemsnittet (se figur). De økonomiske data fra Kina var relativt stærke henover sommeren, men aktivitetsindikatorerne for juli viste faldende vækst stort set hele vejen rundt. Væksten i industriproduktionen faldt fra 7,6% y/y i juni til 6,4% y/y i juli og også væksten i detailomsætningen faldt. Den største negative overraskelse stod de faste investeringer for, idet år-til-dato vækstraten faldt fra 8,6% til 8,3%. Faldet dækker ifølge vores egen beregning over et langt større fald i den normale årsvækstrate fra 8,8% y/y til kun 6,5% y/y (se figur). Opbremsningen skyldes nok især myndighedernes indsats for at dæmpe boligmarkedet, og det afspejlede sig både i tallene for boligbyggeriet og boligpriserne. Renter og aktier de vandrer til hobe Euroområdet: Spanien buldrer derudaf Kina: Væksten er igen på vej nedad

2 Ugen der kommer USA: Øjnene rettes mod Jackson Hole Ugens hovedfokus kan meget vel være på det årlige internationale centralbank-symposium i Jackson Hole, afholdt af Kansas Fed. Her vil der givet blive spejdet efter nye politik-signaler, herunder mulige reaktioner på fortsat afdæmpet inflationsudvikling samt måske den seneste bevægelse op i EUR/USD. Fokus vil således nok især være på Federal Reserve og ECB. Fed-chef Janet Yellen har dog hidtil ikke benyttet sig af symposiet til at sende nye vigtige politik-signaler, sådan som det var tilfældet med hendes forgænger i formandsstolen Ben Bernanke. Så længe vi fortsat afventer tegn på, at inflationen tager til, vil Yellen nok ikke sende et høgeagtigt signal på mødet, men spørgsmålet er om hun er mere dueagtig givet udsigten til voksende gældsloftproblemer samt generel træg politisk administration. Med hensyn til ECB-chef Draghi er der allerede blevet udsendt et signal om, at han ikke vil udtale sig om fremtidig pengepolitik på Jackson Hole, hvilket stemmer fint overens med, at Styrelsesrådet på rentemødet i juli udskød en diskussion om retningen i politikken til efteråret. Draghi har dog tidligere udtalt sig for egen regning på symposiet, hvilket han efterfølgende modtog massiv kritik for. Nøgletallene byder på lidt småting, hvor især salget af eksisterende boliger for juli har interesse. Der ventes en lille stigning i overensstemmelse med fremgang i NAHB-boligmarkedsindekset (se figur) samt allerede kendte tal for verserende boligsalg. Men stigningen ventes dog ikke stor nok til at opveje det skuffende fald i juni. Således har aktiviteten trukket lidt nedad de seneste fire måneder. Salget af nye huse (onsdag) ventes at udvikle sig fladt og dermed nogenlunde fastholde den stabile udvikling vi har set i år. Fredag får vi ordreindgangen på varige goder i juli. Her ventes et stort fald i de totale ordrer (-5,8% m/m) oven på den overraskende store stigning i juni (6,4% m/m), som blev trukket af opgang i flyordrer. Betragter man i stedet kerneordrerne (ikke-militære kapitalgoder eksklusiv fly), forventes en lille stigning på 0,3% m/m. Ser vi på de seneste indikationer fra ISM-indeksene peger de dog på, at yderligere moderation i ordreaktiviteten kan komme på tale (se figur). Det fastholder indtrykket af, at investeringsaktiviteten fortsat er temmelig nedtonet i begyndelsen af 3. kvartal. USA: Boligomsætning lidt opad igen USA: Ikke de store tegn på ordreløft EUR: Forbrugertilliden peger PMI op Endelig kommer der PMI-indeks for august, men disse får typisk mindre opmærksomhed end ISM-indeksene, som offentliggøres om to uger. Der ventes da også en stabil udvikling i både indekset for fremstillingsindustrien samt servicesektoren i forhold til juli. Euroområdet: PMI-indeks vender rundt oven på fald Onsdag modtager vi PMI-indeks for august. Vi forventer her en stigning i Composite-indekset til 56,0 op fra 55,7 i juli. Konsensus venter et fald til I fald vi får ret, er det den første stigning i tillidsindekset i fire måneder, og dermed vil indekset være bedre i overensstemmelse med andre aktivitetsindeks, såsom Sentix og ESI, som har holdt højere niveauer de seneste par måneder. Fremgangen ventes primært drevet af en stigning i serviceindekset, idet bedring i detailhandlen samt ledighedsudviklingen har givet støtte til dette. Derudover er forbrugertilliden fortsat meget høj (jf. figur), også selvom vi venter endnu et lille fald i augustmålingen, som vi også får onsdag. Dette tilskrives især moderation på aktiemarkederne. Fremstillingsindustrien forventes blot at vise 18. august

3 en marginal fremgang i PMI-indekset i august, idet den seneste EUR-styrkelse vurderes at begrænse potentialet for stigning her. Ugen byder også på et par tyske tillidsbarometre i form af ZEW tirsdag og IFO fredag. På linje med forventningen til euroområdets PMI ventes der fald i begge i august. Forventningen til ZEW læner sig sandsynligvis op ad det allerede kendte udfald af det tilsvarende Sentix-indeks for euroområdet, hvor vi så et lille fald i august. Forskellen mellem disse og PMI er imidlertid, at disse indeks typisk er mere under indflydelse af stemningen på finansmarkederne, ligesom de ikke er faldet i samme udstrækning som PMI i de forrige par måneder. Ifo-indekset har overrasket temmelig positivt det seneste halve år, hvilket har bragt indekset op i historisk rekordniveau. Således er det bestemt ikke utænkeligt, at indekset modereres lidt i overensstemmelse med signalerne fra samtlige andre tilsvarende aktivitetsindeks for tysk økonomi. Danmark: Kan forbrugerne holde humøret oppe? På nøgletalsfronten lægger vi i Danmark for med mandagens tal for lønmodtagerbeskæftigelsen i juni. Arbejdsmarkedet har siden foråret 2013 udviklet sig stærkt, hvor der frem til maj i år er kommet mere end flere lønmodtagere. Alene i maj kom der flere lønmodtagere, og selv om årsvækstraten i beskæftigelsen er aftaget noget, er der ingen tegn på, at vi står over for en større afmatning. Vi venter således at lønmodtagerbeskæftigelsen vil være steget igen i juni i omegnen af personer. De seneste tal for beskæftigelsesforventningerne fra den store servicesektor, jf. figur, peger dog på en vis risiko for, at jobvæksten kan begynde at udvikle sig lidt langsommere, når vi når frem mod årsskiftet, om end det opvejes lidt af kraftigt stigende beskæftigelsesforventninger i industrien. Tysk Ifo-indeks har overrasket med rekordridt DK: Servicesektor ser faldende beskæftigelse DK: Forbrugertillid peger på detailsalgsvækst Detailsalget har skuffet med en mere eller mindre flad udvikling de seneste måneder, hvor især tøjsalget skuffede i juni. En årsag kan være det dårlige sommervejr, som bestemt heller ikke strålede i juli måned. Det dårlige vejr kan dog have sendt flere ind i indkøbscentrene, men det kan også have øget tendensen til at rejse udenlands. Til gengæld er forbrugertilliden steget markant hen over sommeren, som - alt andet lige - indikerer en pæn vækst i detailsalget, jf. figur. Alt i alt venter vi, at tirsdagens detailsalgstal har taget en lille revanche med en stigning på 0,3% m/m i juli. Forbrugertilliden steg kraftigt i juli til det højeste niveau siden maj Som nævnt udvikler arbejdsmarkedet sig fortsat fornuftigt, renterne er stadig lave og boligmarkedet viser også fortsat bedringstegn. Vi venter dog, at forbrugertilliden falder en lille smule tilbage i august fra 10,5 til 9,0 bl.a. trukket af en lille usikkerhed på aktiemarkederne, ligesom vi heller ikke vil udelukke at spændingerne mellem USA og Nordkorea kan have gjort et indtryk, til trods for at de allerede er reduceret igen. Og så er der også lige det miserable sommervejr!! Forbrugertilliden peger dog fortsat på, at det moderate opsving i privatforbruget kan fortsætte i en tid endnu. Vi slutter ugen af med torsdagens tal for industriens og engroshandlens lagre, som kan give et fingerpeg om hvorvidt vi skal se revisioner af det første foreløbige BNP-estimat for 2. kvartal, hvor væksten endte på 0,5% q/q. Analytikere: Rasmus Gudum-Sessingø, ragu02@handelsbanken.dk, Jes Asmussen, jeas01@handelsbanken.dk Bjarke Roed-Frederiksen, bjro03@handelsbanken.dk DK: Aktier peger på lille fald i forbrugertillid 18. august

4 Makroøkonomisk Ugefokus, 18. august 2017 Økonomisk kalender D ato T id Land Indikato r P erio de Survey SH B F o rrige 21-aug 14:30 USA Chicago Fed Nat Activity Index Jul % 22-aug 09:00 Danmark Retail Sales M om /YoY Jul / -0.1%/0.5% 22-aug 10:30 UK PSNB ex Banking Groups Jul 1.8b b 22-aug 11:00 Tyskland ZEW Survey Current Situation Aug aug 11:00 Tyskland ZEW Survey Expectations Aug aug 12:00 UK CBI Trends Total Orders Aug aug 15:00 USA FHFA House Price Index M om Jun % 22-aug 15:00 Kina Conference Board China July Leading Economic Index 22-aug 16:00 USA Richmond Fed M anufact. Index Aug aug 02:30 Japan Nikkei Japan PM I M fg Aug P aug 09:00 Danmark Consumer Confidence Indicator Aug aug 10:00 EM U M arkit Eurozone M anufacturing PM I Aug P aug 10:00 EM U M arkit Eurozone Services PM I Aug P aug 10:00 EM U M arkit Eurozone Composite PM I Aug P aug 13:00 USA M BA M ortgage Applications 18. aug % 23-aug 15:45 USA M arkit US M anufacturing PM I Aug P aug 15:45 USA M arkit US Services PM I Aug P aug 15:45 USA M arkit US Composite PM I Aug P aug 16:00 USA New Home Sales Jul 610k k 23-aug 16:00 EM U Consumer Confidence Aug A aug 08:00 Norge GDP QoQ 2Q % 24-aug 08:00 Norge GDP M ainland QoQ 2Q % 24-aug 08:45 Frankrig M anufacturing Confidence Aug aug 09:30 Sverige Unemployment Rate SA Jul % 24-aug 10:30 UK GDP QoQ/YoY 2Q P 0.3%/1.7% %/1.7% 24-aug 12:00 UK CBI Retailing Reported Sales Aug aug 14:30 USA Initial Jobless Claims 19. aug k 24-aug 15:00 Belgien Business Confidence Aug aug 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 20. aug aug 16:00 USA Existing Home Sales Jul 5.56m m 24-aug 17:00 USA Kansas City Fed M anf. Activity Aug aug 18:00 Frankrig Jobseekers Net Change Jul aug USA M BA M ortgage Foreclosures 2Q % 24-aug USA M ortgage Delinquencies 2Q % USA Kansas City Fed hosts annual Jackson Hole Policy Symposium 25-aug 01:30 Japan Natl CPI Ex Fresh Food YoY Jul 0.5% % 25-aug 08:00 Tyskland GDP QoQ/YoY 2Q F %/2.1% 25-aug 08:45 Frankrig Consumer Confidence Aug aug 10:00 Tyskland IFO Business Climate Aug aug 10:00 Tyskland IFO Expectations Aug aug 10:00 Tyskland IFO Current Assessment Aug aug 14:30 USA Durable Goods Orders Jul P -5.8% % 25-aug 14:30 USA Cap Goods Orders Nondef Ex Air Jul P 0.3% % Udvalgte finansielle skøn fra Handelsbanken Capital Markets Officielle renter 10 -årig statsrenter Valuta Ultimo A ktuelt Q Q A ktuelt Q Q A ktuelt Q Q USA EUR/USD Euroland USD/JPY Storbritannien EUR/GBP Schweiz EUR/CHF Danmark EUR/DKK Sverige EUR/SEK Norge EUR/NOK Kilde: Handelsbanken Capital Markets 4

5 Makroøkonomisk Ugefokus, 18. august 2017 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SBH er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

6 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Lena Fahlen Deputy Head Web Editor Eva Dorenius Chief Editor Sweden Petter Lundvik Senior Economist, USA, Special Analysis Johan Löf Senior Economist, Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Economist, Finland Debt Capital Markets Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research, Denmark and Netherlands Rasmus Gudum-Sessingø Senior Economist, Denmark and Eurozone Bjarke Roed-Frederiksen Senior Economist, China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Strategist FX Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Sales Global Head of Sales, Fixed Income, Currencies & Commodities Henrik Franzén Fixed Income Credit Sales Karin Göransson Institutional Sales Terje Polden Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Itämerenkatu FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC