Makroøkonomisk ugefokus

Transkript

1 1. september 2017 Macro Research Makroøkonomisk ugefokus Uge 36 Fokus på ECB-rentemøde og EUR Ugen der gik Risikoappetit slået tilbage af nordkoreansk missil Ugen indlededes af at hurricane Harvey gav omfattende ødelæggelser i og omkring USA s fjerdestørste by Houston. Effekterne på de finansielle markeder var dog til at overse, og udgifterne til genopbygning ser da også trods de betydelige menneskelige omkostninger ud til at blive mindre end ved andre store naturkatastrofer. Tirsdag morgen sendte Nordkoreas affyring af et interkontinentalt missil hen over Japan til gengæld en bølge af risikoaversion over de finansielle markeder. Den optrappede konflikt med Nordkorea gav betydelige aktiekursfald på alverdens børser tirsdag, og obligationsrenterne styrtdykkede. EUR blev ligeledes styrket markant i et tegn på den fælles valutas øgede sikker havn -status. Efterfølgende blev bekymringerne i markedet mildnet, blandt andet på grund af en afdæmpet respons fra præsident Trump om at alle muligheder er i spil og udmeldinger fra Kim Jong Un, som blev tolket som, at der ikke er en yderligere optrapning af konflikten på vej. Der kom også positive overraskelser i de makroøkonomiske nøgletal fra både USA, euroområdet og Kina. Nordkoreansk missil skød risikoappetitten ned Resten af ugen og frem til fredag middag har mange aktiemarkeder således genvundet det meste af det tabte, og obligationsrenterne er kravlet opad igen så fx den tyske og danske 10-årige statsrente kun ligger et basispunkt eller to lavere end ved ugens begyndelse. EUR ligger også kun en anelse stærkere over for USD end ved ugens start. Meget kan dog ændre sig fredag eftermiddag efter deadline på Makroøkonomisk ugefokus, når amerikansk arbejdsmarkedsrapport og ISM offentliggøres. Den amerikanske forbrugertillid fra Conference Board steg overraskende fra 120,0 til 122,9 i august, og nåede dermed op på det næsthøjeste niveau siden Den mere negative udvikling på aktiemarkederne, øget geopolitisk usikkerhed og uro i Trumpadministrationen ser således ikke ud til at veje på forbrugerne endnu, der understøttes af et solidt arbejdsmarked og lave benzinpriser. Indtil videre peger det på fortsat fornuftig vækst i privatforbruget om end orkanen Harveys hærgen i Texas nok ikke er synlige i tallene endnu. I euroområdet steg forbrugerprisinflationen i august en tand mere end ventet til 1,5% y/y fra 1.3% y/y i juli. Det var som ventet især energi-priserne der trak op i august, mens andre dele så ud til at køre nogenlunde sidelæns. Kerneinflationen var da også uændret 1,2% y/y i august som ventet. Arbejdsløsheden var uændret 9,1% i juli. EU-Kommissionens økonomiske barometer (ESI) steg fra 111,3 til 111,9 i august, hvilket var mere end ventet og det højeste niveau siden juli ESI peger på en acceleration i væksten til over 3% i 3. kvartal, om end indekset har tegnet et lidt for optimistisk billede de seneste kvartaler. EUR: Inflationsstigning i august

2 Både det officielle kinesiske PMI-indeks for fremstillingssektoren og Caixin s private opgørelse steg overraskende i august til henholdsvis 51,7 og 51,6. På overfladen indikerer bedringen, at industriaktiviteten holdt sig oppe i august, men der er også signaler om svagheder i resten af økonomien. Således faldt PMI for servicesektoren fra 54,5 til 53,4 et 15 måneders lavpunkt og hvis vi har ret i at myndighedernes stramninger vil fortsætte med at veje på investeringerne i den kommende tid, så kan den nuværende vækst i industrien ikke opretholdes længe. Kina: Fremstillings-PMI i stærkt rebound Ugen der kommer USA: ISM og Beige Book Det er småt med vigtige økonomiske begivenheder i den kommende uge i USA, som også er kortet lidt af som følge af Labor Day mandag, hvor børserne har lukket. Der er dog lidt nyheder på programmet onsdag, hvor vi modtager ISM s serviceindeks. Her ventes en stigning for august, oven på at indekset skuffede fælt med det største dyk siden 2008 i juli, som bragte indekset ned i det laveste niveau i 11 måneder på 53,9. Der var tale om en bred tilbagegang i underkomponenterne. Årsagen til den svagere udvikling kan skyldes det svagere forbrug (i henhold til detailsalgstal) samt ikke mindst at byggeaktiviteten ser ud til at være bremset op på det seneste. Det er desuden blevet fremhævet, at der kan være tale om et sæsonmæssigt fald i juli på linje med de forrige to år. På denne konto kan det tænkes, at der bør ske en positiv korrektion i august, hvilket også er blevet understøttet af bedringen i detailsalget samt forbrugertilliden på det seneste (se figur). USA: ISM-service bør komme sig i august Onsdag får vi desuden Fed s Beige Book -rapport, som er det anekdotiske økonomiske oplæg til Fed s rentekomité til brug for rentemødet den 20. september. Dette suppleres desuden af en lang række taler over ugen fra Fed s FOMC-medlemmer. Euroområdet: ECB bekymret om stærkere EUR? I den kommende uge vil højdepunktet højst sandsynligt være rentemødet i den Europæiske Centralbank torsdag. Vi forventer her ikke umiddelbart nye indikationer på exit-strategien for bankens QE-program, idet det på sidste rentemøde fremgik, at diskussionen vil blive taget op til efteråret, hvilket så tidligst kan være på indeværende møde. Givet at ECB ikke har travlt ventes ECB blot at bekræfte, at denne diskussion nu er gået i gang. Således venter vi tidligst nyt på oktober-rentemødet og venter en egentlig offentliggørelse af ECB s QE-udfasningsstrategi til december. Vi venter således heller ikke ændringer i bankens forward guidance denne gang og ser det således sandsynligt, at passagen med at QE-opkøbene kan blive skruet op eller ned om nødvendigt bliver bibeholdt. Mere interessant er det om ECB-chef Draghi og co. ser sig foranlediget til at bekymre sig om den seneste EUR-styrkelse. EUR er i handelsvægtede termer blevet styrket med 8% over sommeren, og knap 3%-point af styrkelsen er sket siden juli-rentemødet. På dette rentemøde var det interessant, at ECB så en del af EUR-styrkelsen som afspejlende de bedrede fundamentale økonomiske forhold. Men samtidigt var man bekymret hvis EUR blev styrket yderligere, hvilket jo er sket. Siden da har der været meget stille blandt ECB s styrelsesrådsmedlemmer med hensyn til at kommentere på EUR-styrkelsen, herunder nævnte Draghi det ikke Vil ECB bekymre sig om den stærkere EUR? 1. september

3 i sin med spænding afventede tale ved Jackson Hole symposiet i USA. Vi hælder dog til, at vi vil få en rynket pande -kommentar med på vejen omkring EUR-styrkelsen. Om ikke andet så i relation til ECB s opdaterede vækst- og inflationsskøn. Vi forventer dog ikke de store ændringer her, idet det økonomiske momentum ser robust ud på vej ind i 3. kvartal, og inflationsudviklingen har nogenlunde fulgt ECB s ventede sti. Ydermere ligger ECB i vores øjne allerede lidt lavt på inflationsskønnene for de næste to år. Der kommer lidt nøgletal i småtingsafdelingen fra euroområdet. Mandag får vi det investorbaserede Sentix-barometer for september. Indekset ser ud til at have toppet i denne omgang, og vi venter et lidt større fald i september inspireret af en fladere rentekurve og faldende aktiekurser (se figur) kombineret med den stærkere EUR. Tirsdag modtager vi så detailsalgstal for juli. I juni voksede salget uventet i det højeste tempo i knapt to år. Vi har allerede modtaget skuffende detailsalgsopgørelser fra Tyskland samt Spanien i juli, og derudover peger PMI s detailhandelsindeks (se figur) sammen med det tidligere løft i forbrugerpriserne på et lidt mere trykket forbrug. Dog kan det være at juni bliver revideret lidt op, og det pæne niveau for forbrugertilliden indikerer ikke, at der er tale om en decideret trendvending til det svagere i salget i juli. Ellers modtager vi tyske industridata for juli. Vi lægger for onsdag med fabriksordreindgangen, som ventes at stige igen, hvilket vil være tredje måned i streg. Dog ventes stigningen mindre end i de foregående par måneder. Industriproduktionen (kommer torsdag) skuffede fælt i juni med det første fald i år. Produktionen ventes imidlertid at komme tilbage på sporet igen i juli, hvilket er blevet indikeret af fortsat stigende ordreindgang samt af stadig robuste industribarometre, hvoraf Ifo s fremstillingsindeks i august nåede et rekordhøjt niveau (se figur). Således ses den stærkere EUR (endnu) ikke at tynge industriaktiviteten. Sverige: Riksbanken afventer ECB På torsdag er der også rentemøde i den svenske Riksbank. Vi forventer imidlertid, at det bliver et vent-og-se-møde uden ændringer i opkøbsprogram styringsrenten eller rentestien. Inflationen er godt nok steget noget mere end antaget de seneste måneder, men det skyldes primært midlertidige effekter som følge af en metodeændring i opgørelsen af forbrugerpriserne. Således ventes den underliggende inflation at falde tilbage til omkring 2% igen. Men grundlæggende forventer vi, at inflationen er ved at stabilisere sig omkring målet på 2%, hvilket kalder på en normalisering i pengepolitikken. Således ses den indenlandsk skabte inflation (via lønninger) at være stigende, mens SEK-styrkelsen vil virke dæmpende i begyndelsen af 2018 (se figur). Usikkerheden omkring inflationstallene kombineret med at rentemødet ligger umiddelbart inden det tilsvarende i ECB betyder, at Riksbanken nok ikke ser grund til allerede nu at gå enegang i en mere høgeagtig retning. Læg dertil at SEK er blevet styrket mere end ventet de seneste par måneder. Vi forventer, at Riksbanken først kommer med mere høgeagtige signaler på oktober-rentemødet. Sentix-indeks bøjer mere tydeligt af EUR: Detailsalgsvækst falder lidt tilbage Tysk industri har fortsat medvind SEK: Inflationen falder lidt tilbage igen Analytikere: Rasmus Gudum-Sessingø, ragu02@handelsbanken.dk, Jes Asmussen, jeas01@handelsbanken.dk Bjarke Roed-Frederiksen, bjro03@handelsbanken.dk 1. september

4 Makroøkonomisk Ugefokus, 1. september 2017 Økonomisk kalender D ato T id Land Indikato r P erio de Survey SH B F o rrige 04-Sep 10:30 UK M arkit/cips UK Construction PM I Aug Sep 10:30 EM U Sentix Investor Confidence Sep Sep 16:00 Danmark Foreign Reserves Aug Sep 03:45 Kina Caixin China PM I Services Aug Sep 07:45 Schweiz GDP QoQ/YoY 2Q 0.5%/1.0% %/1.1% 05-Sep 09:15 Schweiz CPI M om /YoY Aug 0.1%/0.5% %/0.3% 05-Sep 10:00 EM U M arkit Eurozone Services PM I Aug F Sep 10:00 EM U M arkit Eurozone Composite PM I Aug F Sep 10:30 UK M arkit/cips UK Services PM I Aug Sep 11:00 EM U Retail Sales M om /YoY Jul -0.5%/2.0% -0.3%/2.0% 0.5%/3.1% 05-Sep 11:00 EM U GDP QoQ/YoY 2Q F 0.6%/2.2% 0.6%/2.2% 0.6%/2.2% 05-Sep 14:00 USA Fed's Brainard Speaks Sep 16:00 USA Factory Orders, M om Jul -3.2% % 06-Sep 01:00 USA Fed's Kaplan Speaks in Dallas Sep 08:00 Tyskland Factory Orders M om /YoY Jul 0.3%/6.0% -- 1%/5.1% 06-Sep 09:30 Tyskland M arkit Germany Construction PM I Aug Sep 09:30 Sverige Industrial Production M om /YoY Jul %/8.5% 06-Sep 10:10 EM U M arkit Eurozone Retail PM I Aug Sep 13:00 USA M BA M ortgage Applications 01. Sep % 06-Sep 14:30 USA Trade Balance Jul -$44.5b -- -$43.6b 06-Sep 15:45 USA M arkit US Services PM I Aug F Sep 16:00 USA ISM Non-M anf. Composite Aug Sep 20:00 USA U.S. Federal Reserve Releases Beige Book Sep Kina Foreign Reserves Aug $3080.7b 07-Sep 08:00 Tyskland Industrial Production M om /YoY Jul 0.5%/4.5% %/2.4% 07-Sep 09:00 Danmark Industrial Production M om Jul % 07-Sep 09:00 Schweiz Foreign Currency Reserves Aug b 07-Sep 09:30 Sverige Riksbank Interest Rate % 07-Sep 13:45 EM U ECB M ain Refinancing Rate 0.00% 0.00% 0.00% 07-Sep 13:45 EM U ECB Deposit Facility Rate -0.40% -0.40% -0.40% 07-Sep 13:45 EM U ECB Asset Purchase Target EU60b EU60b EU60b 07-Sep 14:30 USA Initial Jobless Claims 02. Sep k 07-Sep 14:30 USA Nonfarm Productivity 2Q F 1.0% % 07-Sep 14:30 USA Unit Labor Costs 2Q F 0.6% % 07-Sep 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 03. Sep Sep 18:15 USA Fed's M ester Speaks 08-Sep 01:00 USA Fed's Dudley, George Speaks Sep 01:50 Japan GDP SA QoQ 2Q F 0.7% % 08-Sep Kina Imports/Export YoY Aug 10%/5.1% -- 11%/7.2% 08-Sep Kina Trade Balance Aug $48.60b -- $46.73b 08-Sep 07:45 Schweiz Unemployment Rate SA Aug 3.2% % 08-Sep 08:00 Tyskland Exports SA M om Jul 1.3% % 08-Sep 08:45 Frankrig Industrial Production M om /YoY Jul %/2.6% 08-Sep 09:00 Danmark Trade Balance ex Ships Jul b 08-Sep 09:00 Danmark Current Account (Seasonally Adjusted) Jul b 08-Sep 10:30 UK Industrial Production M om /YoY Jul 0.2%/0.3% %/0.3% Udvalgte finansielle skøn fra Handelsbanken Capital Markets Officielle renter 10-årig statsrenter Valuta Ultimo A ktuelt Q Q A ktuelt Q Q A ktuelt Q Q USA EUR/USD Euroland USD/JPY Storbritannien EUR/GBP Schweiz EUR/CHF Danmark EUR/DKK Sverige EUR/SEK Norge EUR/NOK Kilde: Handelsbanken Capital Markets 4

5 Makroøkonomisk Ugefokus, 1. september 2017 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SBH er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

6 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Lena Fahlen Deputy Head Web Editor Eva Dorenius Chief Editor Sweden Petter Lundvik Senior Economist, USA, Special Analysis Johan Löf Senior Economist, Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Economist, Finland Debt Capital Markets Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research, Denmark and Netherlands Rasmus Gudum-Sessingø Senior Economist, Denmark and Eurozone Bjarke Roed-Frederiksen Senior Economist, China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Strategist FX Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Sales Global Head of Sales, Fixed Income, Currencies & Commodities Henrik Franzén Fixed Income Credit Sales Karin Göransson Institutional Sales Terje Polden Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Itämerenkatu FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC