Makroøkonomisk ugefokus

Transkript

1 20. januar 2017 Macro Research Makroøkonomisk ugefokus Uge 4 Fokus på Trumps første uge som præsident Ugen der gik Hard brexit-uro først på ugen blev afløst af optimisme På nær en midlertidig svaghed tirsdag, har de fleste aktiemarkeder ligget nogenlunde stabilt denne uge. Obligationsrenterne faldt først på ugen, blandt andet grundet øget usikkerhed efter hard brexit-udtalelser fra Storbritanniens premierminister May. Efter en stigning i amerikansk inflation og optimistiske toner fra Fed-chef Yellen onsdag, begyndte de lange renter at stige, og de ser ud til at ende ugen noget højere end ved ugens begyndelse. EUR er styrket lidt over for USD gennem ugen. May fremlagde sine planer for brexit-processen tirsdag, og allerede i weekenden var der indikationer på, at det hun foreslår ikke er foreneligt med at Storbritannien kan forblive medlem af EU s indre marked. Storbritannien vil søge en omfattende modig frihandelsaftale med EU og er åben over for ny aftale om en toldunion. Derudover understregede May, at man vil søge at beholde de nuværende arrangementer inden for fælles udenrigs- samt forsvarspolitik og politi samt efterretningsarbejde. Ydermere gav May som ventet efter for det interne pres, og lovede at den endelige aftale med EU skal til afstemning i parlamentets to kamre. Fed-chef Yellen sagde i to taler denne uge, at det giver mening gradvist at reducere graden af støtte fra pengepolitikken. Timingen af næste renteforhøjelse vil afhænge af, hvordan økonomien udvikler sig i de kommende måneder. Yellen argumenterede for, at Fed ikke er bag kurven i dens forsøg på at begrænse inflationen, men at man heller ikke kan leve med en økonomi der bliver for varm. Hun understregede dog også, at hun ikke så indikationer på en overophedning af økonomien og at der stadig var mange usikkerheder at tage hensyn til i tilrettelæggelsen af pengepolitikken. Inflationen steg fra 1,7% y/y i november til 2,1% i december, det højeste niveau i 2½ år. Inflationsstigningen var dog fuldt forventet. ECB valgte som ventet at holde renten uændret på sit møde torsdag, og der var heller ikke signaler om snarlige ændringer i pengepolitikken på det efterfølgende pressemøde. Ifølge Draghi er der fortsat behov for en ultra-lempelig pengepolitik for at understøtte den økonomiske aktivitet og den underliggende prisudvikling. Han understregede, at ECB ser igennem fingre med stigninger i inflationen skabt af midlertidige forhold som for eksempel en højere oliepris samt, at kerneinflationen endnu ikke har vist overbevisende tegn på at være i fremgang samt at de økonomiske risici fortsat er på nedsiden. Alt i alt bekræftede de dueagtige signaler fra Draghi os i vores forventninger om, at det er for tidligt at begynde at spekulere i stramninger fra ECB's side. I Kina tiltog BNP-væksten til 6,8% y/y i 4. kvartal efter tre kvartaler i træk med stabil vækst på 6,7%. For hele 2016 endte væksten på 6,7%. Det var på linje med myndighedernes målsætning på 6,5% til 7% (se figur). I denne uge kom det også frem, at vækstmålet for 2017 angiveligt er blevet fastsat til omkring 6,5%, altså lavere end Obligationsrentefald vendt til pæne stigninger USA: Inflationen over 2% for første gang i 2½ år Kina: 2016-vækst sad lige i skabet

2 sidste år. Detailomsætningen viste stigende vækst i december selvom konsensus havde ventet et fald. Bedringen skyldes nok et boost fra fremrykket bilsalg, idet afgiftsrabatten fra for et år siden så ud til at skulle udløbe ved årsskiftet. Væksten i både industriproduktionen og de faste investeringer skuffede. Faldet i sidstnævnte var især drevet af infrastrukturinvesteringer, mens boliginvesteringerne rent faktisk steg en anelse, selvom investeringer i boliger snart vil blive ramt af de seneste tiltag for at dæmpe de overophedede boligmarkeder. Ugen der kommer USA: Væksten faldt tilbage i 4. kvartal Ugen vil sandsynligvis være præget af fokus på den nytiltrådte præsident Donald Trump. Ifølge en af hans talsmænd kan man vente høj aktivitet fra start. Ud fra et makroøkonomisk synspunkt vil interessen især være på, hvilke konkrete nye forslag for økonomien han er klar til at give sig i kast med, herunder især inden for de finanspolitisk stimulerende samt på hvilke protektionistiske tiltag han vil overveje at gøre alvor af. Blandt nøgletallene vil der være størst fokus på fredagens offentliggørelse af det første bud på BNP-væksten i 4. kvartal. Der ventes et fald i væksten til 2,1% q/q (annualiseret) fra forrige ganske pæne 3,5%. Her ventes privatforbruget at bidrage mindre til væksten, som allerede indikeret af det faktiske detailsalg. Derudover ventes nettoeksporten at trække ned i væksten, mens investeringerne ser ud til at være blomstret lidt op (der ventes en stigning i ordreindgangen i december kommer også fredag), ligesom lagrene godt kunne gå hen at bidrage positivt igen oven på faldet i 3. kvartal. En stor stigning i engroslagrene i november kunne indikere dette. Moderationen i væksten sker på trods af at ISM-indeksene har peget på yderligere aktivitetsfremgang i 4. kvartal. Det afspejler dog nok i nogen grad blot øget optimisme til fremtiden efter valget af Donald Trump som ny præsident mere end faktisk øget aktivitet allerede på nuværende tidspunkt. Salget af eksisterende boliger (kommer tirsdag) har vist sig robust, og det steg i november til det højeste niveau i næsten 10 år. Salget forventes imidlertid at falde lidt tilbage i december, hvilket allerede er blevet indikeret af et fald i verserende bolighandler. Vi venter dog med spænding på at se effekten af de kraftigt stigende realkreditrenter i slutningen af 2016 (se figur), om end realkreditansøgningerne i forbindelse med boligkøb senest har vist sig stigende, indikerende at vi skal et par måneder ind i 2017 førend den negative effekt kan ventes at blive mere tydelig. Torsdag får vi salget af nye boliger for december, og her ventes tilsvarende et lille fald. Endelig kan ugen byde på lidt fokus på PMI-indeks for januar, selvom det ofte er ISM-indeksene, der tillægges klart størst vægt. Således ventes en rimelig stabil udvikling i fremstillings-pmi (kommer tirsdag) på linje med at ISM s tilsvarende indeks var på niveau med PMI i december. Dog er de regionale fremstillingsindeks overordnet uventet steget i januar ind til videre, mens den stærkere USD bør dæmpe denne tendens (se figur). Tilsvarende ventes der en lille stigning i service-pmi (offentliggøres torsdag), efter at ISM samt forbrugertilliden har udviklet sig mere positivt de forrige to måneder. USA: Vækst falder lidt tilbage trods løft i ISM USA: Boligsalg - negativ renteeffekt forude USA: USD en bremse for fremstillingstillid 20. januar

3 Euroområdet: Mindre tillidsfald fra årets begyndelse Den kommende uge byder på tillidsbarometre for januar. Tirsdag modtager vi således virksomhedernes PMI-indeks. Vi forventer, at det sammensatte PMI-indeks vil falde til 54,1 i januar fra 54,4 i december. PMI steg igen mere end ventet i december, hvilket bragte optimismen op i det højeste niveau siden Højere aktiekurser har sendt nogle positive signaler for erhvervslivets forventninger i januar, men samtidigt er rentekurven senest fladet en smule (se figur). Derudover mener vi, at optimismen i fremstillingssektoren er kommet for højt op i forhold til den aftagende støtte fra tidligere fald i EUR og energipriser. Vi forventer samtidigt, at PMIindekset for servicesektoren vil være nogenlunde stabilt i januar, da detailsalgsvæksten er bremset op, men ledigheden ser stadig ud til at være faldende (i henhold til allerede offentliggjorte tyske tal) og forbrugertilliden er høj. EUR: Rentekurven er blevet en smule fladere EUR: Tillid bremses af stigende energipriser Ikke desto mindre ser vi mulighed for et fald i forbrugertilliden i Januar til -6,0 fra -5,1 i december, ledet af højere renter samt højere energipriser (tredje graf). Dertil skal lægges udvidelse af rentespændet i EUR-periferilandene, som afspejler tiltagende politisk usikkerhed. Hvis vores estimat holder stik, vil dette være den første nedgang i forbrugertilliden i seks måneder. Derudover kan ugen bringe lidt særskilt fokus på det tyske erhvervstillidsindeks IFO, som kommer onsdag. Indekset steg i december lidt mere end ventet til et niveau, som ikke er overgået siden Der ventes endnu en stigning i januar til 111,3, om end der må gælde den samme modstand mod en stigning udgående fra højere renter og inflation samt aftagende medvind fra en tidligere svækkelse i EUR, som vi venter i PMI-indeksene. Når det så er sagt, ser tysk økonomi ud til at have pænt momentum, og ZEW s investorbaserede indeks steg da også ganske pænt i januar. Vi forventer en flad udvikling på 111,0 i IFO-indekset i januar. DK: Forbrugertillid holder sig stabil men lav Det mest interessante nøgletal i Danmark i denne uge er mandagens opgørelse af forbrugertilliden i januar. Forbrugertilliden har været for nedadgående gennem det meste af 2016, hvilket måske er lidt svært at forstå, givet den bedring vi har set på både boligog arbejdsmarkedet. Der har ganske vist været perioder med store aktieudsving, og gælden i husholdningerne er også fortsat relativt høj, men det modsvares af de fortsat meget lave renter. De mere positive toner på den økonomiske front (og på aktiemarkederne) vi har set på det seneste burde på den ene side holde hånden under forbrugertilliden, men der er muligvis også en stigende bekymring om det globale geopolitiske risikobillede, som kan trække i den anden retning. Vi venter dog en stigning i forbrugertilliden fra -0,3 til 3,0 i januar, men dette skyldes primært sæsonmæssige faktorer. Renset for disse ventes forbrugertilliden at ligge mere eller mindre uændret fra måneden før (omkring 2,0), dermed fortsat tæt på de svageste niveauer siden sommeren Den svage forbrugertillid er også senest afspejlet i et svagt detailsalg, som indikerer, at signalet fra forbrugertilliden om en vis grad af tilbageholdenhed i husholdningerne er reel. Analytikere: Tysk tillid kan bremses af EUR DK: Aktier signalerer uændret forbrugertillid Rasmus Gudum-Sessingø, ragu02@handelsbanken.dk, Jes Roerholt Asmussen, jeas01@handelsbanken.dk Bjarke Roed-Frederiksen, bjro03@handelsbanken.dk 20. januar

4 Makroøkonomisk Ugefokus, 20. januar 2017 Økonomisk kalender D ato T id Land Indikato r P erio de Survey SH B F o rrige 23-jan 09:00 Danmark Consumer Confidence Indicator Jan jan 15:00 Kina Conference Board China December Leading Economic Index 23-jan 16:00 EM U Consumer Confidence Jan A jan 01:30 Japan Nikkei Japan PM I M fg Jan P jan 10:00 EM U M arkit Eurozone M anufacturing PM I Jan P jan 10:00 EM U M arkit Eurozone Services PM I Jan P jan 10:00 EM U M arkit Eurozone Composite PM I Jan P jan 10:30 UK PSNB ex Banking Groups Dec 7.2b b 24-jan 15:45 USA M arkit US M anufacturing PM I Jan P jan 16:00 USA Existing Home Sales Dec 5.55m m 24-jan 16:00 USA Richmond Fed M anufact. Index Jan jan 17:00 EM U ECB's Praet Speaks 24-jan 18:00 Frankrig Jobseekers Net Change Dec jan 08:45 Frankrig M anufacturing Confidence Jan jan 10:00 Tyskland IFO Business Climate Jan jan 13:00 USA M BA M ortgage Applications 01-jan % 25-jan 14:15 EM U ECB's Weidmann Speaks 25-jan 15:00 USA FHFA House Price Index M om Nov 0.3% % 25-jan 15:00 Belgien Business Confidence Jan jan 02:30 Kina Industrial Profits YoY Dec % 26-jan 08:00 Tyskland GfK Consumer Confidence Feb jan 09:30 Sverige Unemployment Rate SA Dec % 6.8% 26-jan 10:30 UK GDP QoQ/YoY 4Q A 0.5%/2.1% %/2.2% 26-jan 14:30 USA Advance Goods Trade Balance Dec -$64.3b -- -$66.6b 26-jan 14:30 USA Wholesale Inventories M om Dec P % 26-jan 14:30 USA Chicago Fed Nat Activity Index Dec jan 14:30 USA Initial Jobless Claims 01-jan k 26-jan 15:45 USA M arkit US Services PM I Jan P jan 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 01-jan jan 16:00 USA New Home Sales Dec 586k k 27-jan 00:30 Japan Natl CPI Ex Fresh Food YoY Dec -0.3% % 27-jan 08:45 Frankrig Consumer Confidence Jan jan 09:00 Sverige Economic Tendency Survey Jan jan 10:00 EM U M 3 M oney Supply YoY Dec 4.9% % 27-jan 14:30 USA GDP Annualized QoQ 4Q A 2.1% % 27-jan 14:30 USA Durable Goods Orders Dec P 2.9% % 27-jan 14:30 USA Cap Goods Orders Nondef Ex Air Dec P 0.5% % 27-jan 16:00 USA U. of M ich. Sentiment Jan F jan 02/03 Tyskland Retail Sales M om /YoY Dec %/3.2% Udvalgte finansielle skøn fra Handelsbanken Capital Markets Officielle renter 10 -årig statsrenter Valuta Ultimo A ktuelt Q Q A ktuelt Q Q A ktuelt Q Q USA EUR/USD Euroland USD/JPY Storbritannien EUR/GBP Schweiz EUR/CHF Danmark EUR/DKK Sverige EUR/SEK Norge EUR/NOK Kilde: Handelsbanken Capital Markets 4

5 Makroøkonomisk Ugefokus, 20. januar 2017 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SBH er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

6 Contact information Capital Markets Macro Research Ann Öberg Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Jimmy Boumediene Head of Forecasting Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan Anders Brunstedt Sweden Eva Dorenius Web Editor Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Analyst Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Denmark Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC