Emerging Markets - Update Uge 35

Transkript

1 Emerging Markets - Update Uge 35 Dato: 28. august 2015 Relaterede publikationer Investering Efter mandagens orkan er der mere ro på de finansielle markeder. Kina lemper pengepolitikken. Ukraine fremlægger betingelser for restrukturering ukrainske obligationer stiger 25 % Det har været noget af en tur på de finansielle markeder over den seneste uge. Efter kuling torsdag i sidste uge, tiltog vinden til stormstyrke fredag og fuld orkanstyrke mandag. Heldigvis løjede vinden af, og over de sidste dage har der været ro til at udbedre nogle af skaderne. En generel opfattelse af, at aktierne på de modne markeder måske nok havde solgt lige rigeligt af mandag, betød at markedet rettede sig tirsdag. Fra onsdag var lempelsen af den kinesiske pengepolitik med til at løfte markedet i resten af ugen. Der er stadig nogen usikkerhed om den amerikanske centralbanks kurs. Henover ugen har der været lidt forskellige udmeldinger, og i morgen taler Fed s Fisher ved den årlige centralbankkomsammen i Jackson Hole. Et sted som tidligere er blevet benyttet til at sætte dagsorden for centralbanker. De amerikanske nøgletal har i løbet af ugen overvejende været bedre end forventet. I næste uge er kalenderen ligeledes fyldt godt op af erhvervstillidsindeks og ikke mindst arbejdsmarkedsrapporten. Emerging Markets var i orkanens øje og derfor hårdt ramt i den seneste uge, men afkastene har også rettet sig kraftigt siden hen. Især EM-valutaer var ekstra hårdt ramt, som det også har været tilfældet i de foregående uger. EM-valutaerne har rettet sig noget tirsdag til torsdag, men ikke nok til at udviske tabene fra fredag og mandag. Samlet har de fem seneste dage derfor givet et samlet negativt afkast på 1,7%. Lempelsen af den kinesiske pengepolitik bestod af en rentenedsættelse, en nedsættelse af bankernes reservekrav samt direkte likviditetsindsprøjtninger. Derudover var der nogle andre lempelser, hvor en af dem var specifikt rettet mod et skrantende bilsalg. I næste uge får vi erhvervstillidstal, men de vil formentlig ikke give megen ny information. CNY har igen været forholdsvis stabil over den seneste uge. Figur 1: De seneste dages udsving i EM lokalvaluta har været voldsomme Aug 2015 GBI-EM Global Diversified, Daily FX return in EUR GBI-EM Global Diversified, Daily FX return in USD GBI-EM Global Diversified, Daily local bond return -4 Source: Thomson Reuters Datastream Denne analyse er udarbejdet af: Hans Chrisitan Bachmann Senior analytiker tlf hans.chr.bachmann@ 1/6

2 Ukraine fremlægger betingelser for restrukturering. Efter mange måneders forhandlinger mellem Ukraine og de største ejere af landets obligationer har Ukraines finansminister i går fremlagt resultatet. Kreditorerne er gået med til at nedskrive hovedstolen med 20 % og at forlænge løbetiden med 4 år. På den anden side er Ukraine gået med til at kuponen på alle kuponer bliver 7,75 % fra et gennemsnit på aktuelt ca. 7,2 % og give kreditorerne en GDP warrant, som betaler kupon, hvis den økonomiske vækst overstiger bestemte niveauer. Overordnet har kreditorerne fået en langt bedre aftale end vi og de fleste i markedet havde forventet, hvilket kurstigninger på ukrainske obligationer i omegnen af 25 % viser. Ukraine forsøger med både nedskrivning af hovedstolen og udskydelse af løbetiden at opfylde IMF s betingelse om besparelser på lidt over 15 mia. USD de næste 3 år. Men når alt kommer til alt, så er det i høj grad kreditorerne, der har lavet en god handel. Kreditorerne står med obligationer fra et land i krig, med en økonomi som skrumper, som har mistet store områder og kun bliver holdt kørende af IMF. Netop IMF s velvilje er måske det, der har gjort at en så god aftale var mulig for kreditorerne. Ukraine kunne godt have forsøgt at kæmpe noget hårdere for eksempel ved at indstille betalingerne og udnytte, at sympatien var på landets side. Udfordringen er nu, at aftalen ikke giver Ukraine særligt meget gældseftergivelse i det lange løb. Hvorvidt landets gæld nu er bæredygtig, kan man derfor i høj grad være tvivlende overfor. Det er også stadig spændende, om IMF accepterer aftalen, eftersom besparelserne ikke er store nok. Figur 2: Ukraines obligationer steg omkring 25 % på aftalen mellem Ukraine og kreditorerne JPM EMBI Global Diversified - Ukraine afkast indeks =100 Source: Thomson Reuters Datastream 2/6

3 Afkastudvikling Ekstern gæld Frem og tilbage er lige langt, det er den bedste beskrivelse af den seneste uge for EM-obligationer udstedt i USD. Rentespændet faldt med 6bp til 395bp, mens den samlede rente steg med 1bp til 6,04%, hvilket betød et afkast på 0,02 %. Det dækker over, at afkastet samlet for fredag og mandag var minus 1,2 %, og at det derefter rettede sig. Ukraine var selvfølgelig højdespringeren med 25% i perioden. Derefter kommer olielande og afrikanske lande. Figur 3: EMBI Global Diversified, effektiv rente (lyseblå) og rentespænd (mørkeblå) og 10-årig US-rente (grå) Lokal gæld Markedet for EM-obligationer i lokalvaluta har i løbet af ugen været en større tur i rutsjebanen. Men valutaer og obligationer nåede aldrig tilbage til udgangspunktet. Der var rentestigninger i stort set alle markeder i de første dage af ugen, og mange markeder rettede sig efterfølgende. Det var kun Tyrkiet som undgik rentestigninger samlet, og alt dette betød en samlet rentestigning på 12bp til 7,01 %. Det førte til et obligationsafkast på -0,43 % inden valutaudsving. På obligationssiden var Peru, Colombia og Filippinerne hårdest ramt. Colombia var hårdest ramt på valutasiden fulgt af Brasilien og Malaysia. Rusland hev et lille plus hjem på rublen. EMvalutaerne blev svækket over for både dollar (-1,09 %) og euro (-1,24 %). Men det det dækker over langt større udsving, jf. figur 1 på side 1. Samlet gav indekset et afkast på - 1,67 % opgjort i EUR. Figur 4: Afkast fra primo 2015 i lokalvaluta fordelt på underkomponenter. 3/6

4 Tabel 1: EMBI Global Diversified - Emerging Markets-obligationer udstedt i USD Afkast Effektivrente Rentespænd (bp) Uge M td Åtd Aktuelt Aktuelt M td Åtd EM BI Global Div. hedged to EUR 0,02% -1,23% 0,65% 6,04% Region Afrika 0,62% -2,31% -0,68% 6,46% Asien -0,84% -1,39% 0,26% 4,64% Europa 1,59% 0,72% 5,04% 5,42% Latinamerika -0,92% -2,46% -1,71% 6,90% Mellemøsten -0,53% -1,20% 1,71% 6,66% Kreditvurdering Investment Grade -0,58% -1,55% -0,63% 4,78% Non Investment Grade 0,88% -0,76% 3,00% 8,17% Lande Ukraine 25,00% 20,51% 33,53% 17,45% Venezuela 5,71% -4,89% -1,26% 32,53% Mozambique 3,47% -1,12% -3,51% 10,48% Kenya 2,52% -1,09% -1,70% 6,81% Elfenbenskysten 2,03% -2,28% -2,15% 6,89% Ghana 1,49% -2,87% 4,32% 9,29% Nigeria 1,40% -3,45% 0,07% 6,95% Rusland 1,22% -0,65% 15,63% 5,53% Angola 1,18% -3,18% 1,98% 8,44% Kasakhstan 1,04% -1,90% 2,32% 6,61% Tyrkiet 0,94% -1,01% -2,50% 5,23% Etiopien 0,91% -4,28% 0,99% 7,30% Tanzania 0,87% -1,95% -1,73% 7,23% Senegal 0,82% -3,57% 1,32% 7,05% Namibia 0,79% -1,70% 3,55% 4,16% Aserbajdsjan 0,52% -3,11% -1,04% 6,16% Belize 0,45% -0,17% 11,45% 9,97% Serbien 0,26% 0,59% 4,95% 4,35% Bolivia 0,21% -0,58% 2,37% 5,07% Sydafrika 0,08% -1,85% -0,29% 5,22% Hviderusland -0,10% -1,72% 14,09% 9,18% Letland -0,11% 0,01% 3,20% 2,33% Lit auen -0,12% 0,37% 2,82% 2,74% Trinidad & Tobago -0,13% -1,17% 2,08% 4,38% Tunesien -0,21% -1,51% -3,38% 6,20% n.a. Polen -0,23% 0,08% 2,17% 2,79% Pakistan -0,24% -0,31% 7,15% 6,54% Zambia -0,30% -4,04% -10,38% 9,24% Ungarn -0,35% 0,49% 3,87% 3,93% Marokko -0,37% -1,11% 0,67% 4,85% Kroatien -0,37% 0,33% 2,75% 4,55% Indien -0,40% 0,14% 2,66% 3,17% Filippinerne -0,43% -0,10% 2,87% 3,53% El Salvador -0,50% -3,61% -4,99% 7,56% Libanon -0,50% -0,93% 2,80% 5,89% Rumænien - 0,51% 0,6 6 % 1,16 % 4,11% Den Dominikanske Republik -0,55% -2,22% 0,88% 6,45% Brasilien -0,63% -1,75% -4,34% 5,72% Egypten -0,63% -1,13% 0,45% 6,28% Kina -0,69% -0,38% 1,61% 3,94% Irak -0,71% -2,74% -3,97% 9,69% Slovakiet -0,76% -0,13% 3,45% 2,58% Costa Rica -0,81% -0,76% 1,62% 6,88% Gabon -0,83% -6,31% -3,75% 8,28% Chile -0,85% -1,57% -0,26% 4,30% Malaysia -0,94% -2,22% -4,72% 4,76% Indonesien -0,98% -3,18% -2,13% 5,59% Colombia -1,07% -2,92% -5,41% 5,29% Panama -1,11% -1,77% -0,92% 4,50% Paraguay -1,17% -1,89% -0,68% 5,65% Mexico -1,22% -2,38% -3,00% 5,18% Peru -1,32% -3,07% -2,85% 4,78% Sri Lanka -1,46% -1,12% 0,80% 5,97% Armenien -1,46% -3,24% 1,37% 7,35% Vietnam -1,57% -2,36% -1,22% 4,95% Jamaica -1,84% -2,17% 8,44% 6,36% Georgien -1,86% -1,25% 3,09% 6,47% Guatemala -1,93% -2,60% -1,07% 5,15% Honduras -1,95% -1,74% 5,84% 6,21% Argentina -2,35% 1,99% 12,03% 8,30% Mongoliet -2,42% -5,20% -1,47% 9,02% Uruguay -2,68% -3,75% -3,79% 5,20% Ecuador -3,31% -11,91% -9,27% 14,90% Source: JPM organ & Sydbank 4/6 Data pr. lukkekurser den:

5 Tabel 2: Emerging Markets-obligationer udstedt i lokalvaluta GBI-EM Global Diversified Afkast Effektivrente GBI-EM Global Div. Uge Mtd Åtd Aktuelt Mtd Ændring Åtd Unhedged to EUR -1,67% -6,66% -5,26% 7,01% Unhedged to USD -1,52% -5,25% -12,19% 7,01% Obligationsafkast -0,43% -0,95% 2,04% 7,01% Region * Asien -1,86% -7,66% -4,81% 5,64% Europa -0,60% -5,16% -1,86% 6,18% 8 49 Latin Amerika -2,80% -8,22% -11,27% 8,17% Afrika -1,49% -4,67% -0,79% 9,04% 6 37 Lande * Rusland 0,64% -11,69% 16,08% 11,38% Tyrkiet 0,62% -8,35% -16,01% 10,18% Rumænien -0,66% -0,36% 2,49% 2,94% Thailand -0,85% -3,21% 2,02% 2,57% Mexico -1,06% -6,23% -3,16% 6,10% 5 23 Ungarn -1,18% -1,67% 3,33% 2,91% 9-21 Nigeria -1,21% -3,41% 6,83% 15,83% Chile -1,42% -5,75% -2,99% 4,28% Sydafrika -1,53% -4,85% -2,00% 8,56% 4 46 Indonesien -1,88% -6,49% -6,16% 9,02% Polen -1,92% -1,92% 1,76% 2,51% Filippinerne -2,38% -4,92% 5,78% 4,98% Brasilien -2,58% -6,62% -15,29% 13,69% Malaysia -2,70% -12,45% -9,47% 4,31% 8 21 Peru -2,72% -7,35% -7,42% 7,24% Colombia -6,06% -14,15% -19,13% 7,56% *: Afkast på unhedged to EUR-indeks Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: Tabel 3: Aktieindeks, renter, råvarer og valuta Ændring Instrument Lukke kurs Uge Mtd Åtd Hang Seng (HKD) ,0% -11,4% -7,5% BSE Sensex 30 (INR) ,0% -6,7% -4,6% Russian RTS (USD) 805 1,2% -6,3% 1,8% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) ,3% -5,6% -1,3% Bovespa (BRL) ,3% -6,2% -4,6% 10-årig Treasury 2,17% 8,3 bp -3,9 bp -0,9 bp S&P ,66-2,4% -5,5% -3,5% Brent Crude olie 45,21-2,9% -14,4% -19,0% Guld, spot 1.122,99-2,3% 2,6% -5,3% EUR/USD 1,12 0,2% 1,5% -7,3% EUR/PLN 4,23 0,9% 2,1% -1,3% EUR/HUF 314,79 0,8% 2,4% -0,6% EUR/TRY 3,30-0,4% 8,1% 16,4% EUR/ZAR 14,79 1,7% 6,2% 5,6% USD/BRL 3,55 2,7% 3,8% 33,6% USD/MXN 16,88 0,4% 4,8% 14,4% USD/TRY 2,91-0,2% 5,0% 24,6% USD/ZAR 13,15 1,6% 3,7% 13,6% USD/CNY 6,41 0,3% 3,1% 3,2% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: /6

6 Tabel 4: Afkast udvalgte obligations- og aktieindeks År Indeks Åtd. 5 år * EMBI Global Diversified hedged to EUR 11,6% 7,4% 16,8% -5,6% 7,1% 0,6% 27,0% GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR 23,7% 1,5% 15,0% -12,9% 7,4% -5,3% 2,8% S&P 500 (USD) 12,8% 0,0% 13,4% 29,6% 11,4% -3,5% 86,7% Hang Seng (HKD) 5,3% -20,0% 22,9% 2,9% 1,3% -7,5% 6,0% Bovespa (BRL) 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% -2,9% -4,6% -27,2% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 16,1% -0,4% 22,7% 17,8% 7,6% -1,3% 83,7% BSE Sensex 30 (INR) 17,4% -24,6% 25,7% 9,0% 29,9% -4,6% 45,7% Russian RTS (USD) 22,5% -21,9% 10,5% -5,5% -45,2% 1,8% -43,4% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: *: 5 års afkast er akkumuleret afkast fra den til den Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Eventuelle anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden i materialet kan anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Et afkast og/eller en kursudvikling som beskrevet i dette materiale kan blive negativ. Hvor oplysningerne er baseret på bruttoafkast, vil gebyrer, provisioner og andre omkostninger kunne medføre, at afkastet bliver lavere end anført i materialet. Hvor materialet oplyser om den skattemæssige behandling af en disposition, er det med forbehold for, at den skattemæssige behandling altid afhænger af den enkelte kundes individuelle situation og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. Hvis det finansielle instrument handles i en anden valuta end danske kroner, er der endvidere en risiko for, at valutakursudsving kan medføre højere eller lavere afkast. I materialet nævnes finansielle instrumenter, som har risikomærkningen gul. Risikomærkningen gul betyder, at når der investeres i disse finansielle instrumenter, er der risiko for, at det investerede beløb kan tabes helt eller delvist. Produkttypen er typisk ikke vanskelig at gennemskue. Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Sydbank A/S, Peberlyk 4, 6200 Aabenraa, cvr er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 6/6