Emerging Markets - Update Uge 3

Transkript

1 Emerging Markets - Update Uge 3 Dato: 17. januar 2014 Relaterede publikationer Investering Finansiel nyhedsoversigt Ny udstedelses-eksplosion for EM-obligationer i hård valuta. Den politiske krise i Tyrkiet presser fortsat tyrkiske aktiver. Brasiliens centralbank hæver renten med 50bp til 10,50 %. I de første uger af året er der kommet rigtigt mange lande til markedet med nye obligationer i hård valuta, dvs. primært USD, men også f.eks. i EUR. Sri Lanka, Mexico Rumænien, Indonesien, Filippinerne og Polen har udstedt i USD. Polen og Letland har udstedt i EUR. Derudover har der været udstedelser fra statsejede virksomheder fra Mexico, Sydkorea og Kina. Samlet er der udstedt for ca. 20 mia. USD, hvilket er næsten 25 % af de samlede udstedelser der forventes fra landene i år. Udstedelserne er generelt blevet mødt med god efterspørgsel og har klaret sig fornuftigt i markedet bagefter. Udstedelsen fra PEMEX, det statsejede mexicanske olieselskab, på i alt 4 mia. USD blev mødt af en bog på 30 mia. USD. PEMEX valgte at udstede 3 mia. i en ny lang 30-årig obligation og 500 mio. hver i en 5- og en 10-årig obligation. Det, at de mange udstedelser er blevet mødt af så stor efterspørgsel, kan betyde, at flere lande fremskynder deres udstedelsesplaner. De mange udstedelser lægger et vist pres må markedet på kort sigt, men med så meget allerede udstedt tegner det godt for resten af året, eftersom udstedelsespresset/udbuddet for resten af året er væsentligt lavere. Over den seneste uge er den politiske uro fortsat i Tyrkiet. Den er ikke decideret eskaleret, men ser ud til at trække i langdrag. Det har ført til yderligere erodering af den tiltro der var til et stabilt politisk fundament i Tyrkiet. Et stabilt politisk klima (efter tyrkiske forhold) har været en vigtig faktor for investeringer i Tyrkiet over de sidste ti år. Det er også derfor, at den tyrkiske lira har været underpres igen, efterhånden som tiltroen siver. Det hjælper absolut heller ikke, at tiltroen til centralbanken er lav. Centralbanken kan på mødet i næste uge gøre meget for at rette op på det problem ved at hæve renten. Det er dog desværre ikke sandsynligt, eftersom det politiske pres for at holde renten i ro er stort. Udfordringen for centralbanken er, at den svækkede TRY giver inflation og at den svækkede TRY rammer de virksomheder, som har store lån i USD eller EUR. Givet den høje inflation og centralbankens lave valutareserver vil det fornuftige være at hæve renten massivt i næste uge, og dermed stabilisere TRY. Det sker dog formentlig først efter yderligere svækkelse af TRY. Derfor forventer vi uændrede renter i næste uge og dermed fortsat en sårbar TRY. Figur 1: TRY er sårbar pga. den politiske uro og vil fortsat være det med mindre centralbanken hæver renten. Denne analyse er udarbejdet af: Hans Christian Bachmann senioranalytiker tlf hans.chr.bachmann@ 1/6

2 Brasiliens centralbank hæver renten med 50bp til 10,5% Forventningerne til denne uges rentemøde i Brasilien var delte mellem en forhøjelse på 25bp og 50bp. Det endte med at blive 50bp, hvilket formentlig kan tilskrives, at inflationen i december var højere end forventet med prisstigninger på 0,9 % i december. Det sendte den årlige inflation op på 5,9 % efter tre måneders fald. Centralbanken vil formentlig hæve igen på næste møde og formentlig med 25bp med mindre inflationen igen overrasker negativt. Hvis det bliver 25bp i februar er det formentlig også den sidste forhøjelse i første omgang. Centralbankens samlede renteforhøjelser på 325bp siden begyndelsen af 2013 er begyndt at ramme væksten, men det opvejes af en svækket BRL samt af det forhold, at regeringen sidste år satte priserne på bl.a. el ned og udskød forhøjelser af priserne på offentlig transport. Det holdt inflationen kunstigt nede i 2013 og vil formentlig ikke blive gentaget i år. Derfor kommer inflationen formentlig ikke meget længere ned i år. Afkastudvikling Ekstern gæld På trods af presset fra de mange nyudstedelses, jf. forsiden, så har EM-obligationer udstedt i USD målt ved EMBI Global Diversified hedged to EUR givet et positivt afkast på 0,68 % over den seneste uge. Det har hjulpet at de amerikanske renter er faldet, hvilket også har betydet et faldt i den effektive rente på 7bp til 5,80 %. Rentespændet er derimod udvidet med 4bp over ugen til 315bp. Faldet i de amerikanske renter gør også, at gruppen af de højst ratede lande har klaret sig bedst, fordi de med lavest rentespænd er mest følsomme over for ændringer USrenterne. Det spiller dog også ind at de to latinamerikanske problembørn Argentina og Venezuela har været hårdest ramt over ugen. Figur 3: EMBI Global Diversified, effektiv rente (lyseblå) og rentespænd (grå) og 10-årig US-rente (mørkeblå) Figur 2: Det er formentlig dårlige inflationstal for december som fik centralbanken til at hæve med 50bp frem for 25bp i onsdags. 2/6

3 Lokal gæld Markedet for EM-obligationer udstedt i lokal valuta har set et lille rentefald over den sidste uge. Den effektive rente på GBI-EM Global Diversified faldt 1bp til 6,76 %, hvilket betød et afkast på obligationerne inden valutaudsving på 0,36 %. EM-valutaerne faldt marginalt overfor USD og EUR, hvorfor det samlede afkast i EUR kunne opgøres til -0,02 %. Figur 4: Der er aktuelt ingen inflationspres på de lokale renter fra de globale råvarepriser Effektiv rente EM-obligationer i lokalvaluta -venstre akse Fødevarepriser, årlig ændring i procent - højre akse Olieprisen, årlig ændring i procent - højre akse -60 Source: Thomson Reuters Datastream Det relativt begrænsede afkast dækker dog over store udsving landene i mellem. Indonesien var ugens højdespringer, mens Tyrkiet var hårdest ramt tæt fulgt af Sydafrika. 3/6

4 Tabel 1: EMBI Global Diversified - Emerging Markets-obligationer udstedt i USD Afkast Effektivrente Rentespænd (bp) Uge M td Åtd Aktuelt Aktuelt Uge Åtd EM BI Global Diversified hedged to EUR 0,68% 0,91% 0,91% 5,80% Region Afrika 0,88% 1,19% 1,19% 5,85% Asien 0,66% 0,51% 0,51% 5,01% Europa 1,03% 1,93% 1,93% 5,18% Latinamerika 0,32% 0,18% 0,18% 6,51% M ellemøsten 0,32% 0,16% 0,16% 6,32% Kreditvurdering Investment Grade 0,89% 0,96% 0,96% 4,93% BB 0,86% 1,67% 1,67% 5,56% B 0,01% 0,86% 0,86% 8,88% Lande M arokko 2,37% 3,51% 3,51% 5,61% Serbien 2,27% 3,81% 3,81% 5,19% Irak 1,89% 1,75% 1,75% 7,76% Egypten 1,88% 2,93% 2,93% 6,70% Gabon 1,84% 4,07% 4,07% 5,77% B elize 1,71% 1,88% 1,88% 10,94% Indien 1,45% 1,00% 1,00% 5,05% Tyrkiet 1,42% 2,02% 2,02% 5,84% Ukraine 1,41% 4,57% 4,57% 8,41% Letland 1,31% 1,58% 1,58% 3,06% Sydafrika 1,20% 0,96% 0,96% 5,04% Jamaica 1,16% 1,35% 1,35% 8,87% Pakistan 1,12% 1,64% 1,64% 6,33% C o lo m bia 1,11% 1,12% 1,12% 4,64% Ungarn 1,10% 2,12% 2,12% 5,15% Indonesien 1,07% -0,30% -0,30% 6,05% Brasilien 1,02% 0,17% 0,17% 5,31% P eru 1,00% 1,41% 1,41% 4,83% Panama 0,97% 1,29% 1,29% 5,17% Rumænien 0,95% 0,91% 0,91% 4,60% Aserbajdsjan 0,90% 1,43% 1,43% 4,83% Chile 0,89% 1,40% 1,40% 4,42% Rusland 0,87% 1,01% 1,01% 4,52% Uruguay 0,84% 1,32% 1,32% 5,25% Litauen 0,82% 1,43% 1,43% 3,58% M exico 0,78% 0,43% 0,43% 5,00% Kasakhstan 0,75% 1,32% 1,32% 5,55% Honduras 0,70% 3,04% 3,04% 8,21% El Salvador 0,70% 0,86% 0,86% 6,99% Polen 0,70% 1,44% 1,44% 3,29% Kina 0,69% 0,85% 0,85% 4,38% Paraguay 0,62% 1,26% 1,26% 5,04% Kroatien 0,59% 1,68% 1,68% 5,14% M alaysia 0,54% 1,05% 1,05% 3,34% Den Dominikanske Republik 0,47% 0,98% 0,98% 5,90% Sri Lanka 0,46% 0,83% 0,83% 6,44% Slovakiet 0,40% 0,26% 0,26% 3,67% Filippinerne 0,39% 0,77% 0,77% 4,39% Armenien 0,38% 1,38% 1,38% 5,82% Guatemala 0,37% 1,01% 1,01% 5,29% Vietnam 0,37% -0,11% -0,11% 4,51% Hviderusland 0,37% 2,05% 2,05% 7,39% Tanzania 0,35% 0,84% 0,84% 5,87% Namibia 0,26% 0,24% 0,24% 5,07% Elfenbenskysten 0,19% 0,53% 0,53% 7,38% Trinidad & Tobago 0,15% -0,24% -0,24% 4,36% B o liv ia 0,12% 1,01% 1,01% 5,57% Jordan 0,09% 0,17% 0,17% 3,21% Nigeria 0,08% 0,71% 0,71% 5,27% M ongoliet 0,07% -0,44% -0,44% 7,47% Libanon 0,01% -0,17% -0,17% 5,90% Angola -0,09% 0,17% 0,17% 4,57% Georgien -0,14% 0,99% 0,99% 6,16% Costa Rica -0,20% -0,34% -0,34% 6,33% Ecuador -0,27% -0,31% -0,31% 5,98% Senegal -0,49% -0,10% -0,10% 6,77% M ozambique -0,62% 0,16% 0,16% 7,61% Zambia -0,72% -1,15% -1,15% 7,57% Ghana -0,72% -0,58% -0,58% 8,05% Venezuela -2,38% -1,94% -1,94% 14,37% /6

5 Tabel 2: Emerging Markets-obligationer udstedt i lokalvaluta GBI-EM Global Diversified Afkast Effektivrente GBI-EM Global Div. Seneste uge Mtd Åtd Aktuelt Ændring uge Ændring Åtd Unhedged to EUR -0,02% 0,17% 0,17% 6,76% -1-8 Unhedged to USD 0,10% -1,13% -1,13% 6,76% -1-8 Obligationsafkast 0,36% 0,39% 0,39% 6,76% -1-8 Region * Asien 0,85% 1,48% 1,48% 5,51% -1-1 Europa -0,39% -0,29% -0,29% 6,41% 2-6 Latin Amerika 0,19% 0,69% 0,69% 7,62% Afrika -1,17% -2,30% -2,30% 8,65% -3-7 Lande * Indonesien 3,06% 2,36% 2,36% 8,68% Brasilien 1,54% 1,29% 1,29% 12,10% Thailand 1,09% 1,27% 1,27% 3,74% 1 11 Polen 0,62% 0,03% 0,03% 3,71% Rumænien 0,30% -0,08% -0,08% 4,48% -7 0 Ungarn 0,09% 0,00% 0,00% 4,75% Chile 0,07% 0,05% 0,05% 5,15% 0 0 Colombia -0,13% 1,18% 1,18% 6,32% Peru -0,35% 0,75% 0,75% 6,28% 4 2 Russia -0,66% -0,44% -0,44% 7,28% -2 3 Nigeria -0,68% 2,05% 2,05% 13,18% 46 1 Malaysia -0,74% 1,13% 1,13% 4,03% 7-1 Mexico -0,88% -0,03% -0,03% 6,39% -9-9 Filippinerne -1,07% -0,09% -0,09% 5,03% -7 0 Sydafrika -1,28% -3,18% -3,18% 8,17% -7-8 Tyrkiet -1,55% -0,70% -0,70% 9,63% *: Afkast på unhedged to EUR-indeks Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: Tabel 3: Aktieindeks, renter, råvarer og valuta Ændring Instrument Lukke kurs 1 uge Mtd Åtd Hang Seng (HKD) ,9% -1,4% -1,4% BSE Sensex 30 (INR) ,7% 0,4% 0,4% Russian RTS (USD) ,6% -3,2% -3,2% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) ,8% 1,0% 1,0% Bovespa (BRL) ,8% -3,5% -3,5% 10-årig Treasury 2,85-12,0-16,1 2,8 S&P ,89 0,4% 2,1% 2,1% Brent Crude olie 107,06-3,8% -3,8% -3,8% Guld, spot 1.241,80 1,2% 1,1% 1,1% EUR/USD 1,36 0,0% 0,0% 0,0% EUR/PLN 4,17-0,2% 0,4% 0,4% EUR/HUF 300,99 0,5% 1,2% 1,2% EUR/TRY 3,00 0,8% 1,3% 1,3% EUR/ZAR 14,83 0,9% 2,8% 2,8% USD/BRL 2,36-1,1% 0,1% 0,1% USD/MXN 13,27 1,4% 1,8% 1,8% USD/TRY 2,21 1,3% 2,8% 2,8% USD/ZAR 10,89 0,8% 3,7% 3,7% USD/CNY 6,06 0,0% 0,0% 0,0% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: /6

6 Tabel 4: Afkast udvalgte obligations- og aktieindeks År Indeks år * EMBI Global Diversified hedged to EUR 29,4% 11,6% 7,4% 16,8% -5,6% 70,6% GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR 18,2% 23,7% 1,5% 15,0% -12,9% 46,6% S&P 500 (USD) 26,5% 15,1% 2,1% 16,0% 32,4% 142,0% Hang Seng (HKD) 56,6% 8,6% -17,4% 27,5% 6,6% 104,3% Bovespa (BRL) 82,7% 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% 26,3% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 32,1% 19,0% 2,6% 26,7% 21,4% 156,1% BSE Sensex 30 (INR) n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Russian RTS (USD) 131,2% 24,6% -20,4% 14,5% -1,6% 178,6% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: *: 5 års afkast er akkumuleret afkast fra den til den Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Eventuelle anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden i materialet kan anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Et afkast og/eller en kursudvikling som beskrevet i dette materiale kan blive negativ. Hvor oplysningerne er baseret på bruttoafkast, vil gebyrer, provisioner og andre omkostninger kunne medføre, at afkastet bliver lavere end anført i materialet. Hvor materialet oplyser om den skattemæssige behandling af en disposition, er det med forbehold for, at den skattemæssige behandling altid afhænger af den enkelte kundes individuelle situation og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. Hvis det finansielle instrument handles i en anden valuta end danske kroner, er der endvidere en risiko for, at valutakursudsving kan medføre højere eller lavere afkast. I materialet nævnes finansielle instrumenter, som har risikomærkningen gul. Risikomærkningen gul betyder, at når der investeres i disse finansielle instrumenter, er der risiko for, at det investerede beløb kan tabes helt eller delvist. Produkttypen er typisk ikke vanskelig at gennemskue. Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Sydbank A/S, Peberlyk 4, 6200 Aabenraa, cvr er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 6/6