Morgenmelding Handelsbanken Danmark 23. februar 2012

Transkript

1 Morgenmelding Handelsbanken Danmark 23. februar 2012 Vigtigste begivenheder Markederne: Negativ aktiemarkedsstemning i det meste af verden er med til at trække obligationsrenterne ned. Trods dette så lykkedes det EUR at kommer styrket gennem dagen overfor USD. USA:.Salget af eksisterende boliger fortsætter den stigende tendens med pæn fremgang i januar. Ansøgninger om realkredit fortsat svage Euroområdet: Det sammenvejede PMI-indeks skuffede med et fald, hvilket understreger risikoen for, at kontraktionen i 4. kvartal ikke var en enlig svale. Nedgangen var drevet af et fald i PMI-indekset for servicesektoren, mens fremstillingsindekset viste fremgang om end den var skuffende. Pænere end ventet fremgang i nye industriordrer. Kina: Shanghai forsøger at lempe lidt på kravene om køb af 2. bolig vi får se om de får lov! UK: Referat fra seneste rentemøde afslører at 2 af 9 i rentekomitéen stemte for større udvidelse af opkøbsprogrammet.:. Dagen i dag byder på en relativt tynd nøgletalskalender. Mest interessant bliver Ifo-opgørelsen fra Tyskland samt opgørelsen over antal nytilmeldte ledige i USA. Dagens vigtigste begivenheder Dagen i dag byder på en relativt tynd nøgletalskalender. Mest interessant bliver Ifo-indekset fra Tyskland for februar. Indekset er steget tre måneder i streg, hvilket har sendt recessionsfrygten i Tyskland en smule på retur ikke mindst efter den seneste opgørelse der viste at BNP-væksten ikke var så negativ som frygtet i 4. kvartal (-0,2% k/k). I dagens opgørelse ventes indekset da også at fortsætte de positive toner med en stigning til 108,8 fra tidligere 108,3. Dette vil i så fald markere den 4. måned med stigninger i træk og et niveau der ikke er set siden juli sidste år. Indekset for den nuværende aktivitet ventes ligeledes at vise en lille stigning og det gør indekset for forventningerne også. Vedtagelsen af Grækenlands 2. hjælpepakke samt faldende obligationsrenter i Spanien og Italien har givetvis medvirket til at løfte stemningen blandt investorerne. De bedre udsigter for økonomien i Tyskland end de fleste andre europæiske lande er også i tråd med det faktum, at Tysklands PMI-opgørelse for både fremstilling og servicesektoren fortsat ligger over 50. Især fremstillingssektoren har holdt sig robust og trods et fald i februaropgørelsen så holdt indekset sig stadig på 52,6, hvilket Højdepunkter siden sidst Gårsdagen var en af ugens vigtigste dage med hensyn til den økonomiske nøgletalskalender. I første omgang modtog vi fra euroområdet den foreløbige opgørelse over indkøbschefernes tillid de såkaldte PMI-indeks - i februar. Der var ventet en stigning i det sammenvejede PMI-indeks, men i stedet viste indekset et skuffende fald i februar. Indekset faldt fra 50,4 til 49,7 og dermed trak indekset igen under 50, understregende risikoen for, at den økonomiske kontraktion i 4. kvartal ikke bliver en enlig svale idet væksten i euroområdet også i 1. kvartal ser ud til at være negativ. Indtil videre har vi bare modtaget landespecifikke indeks fra Tyskland og Frankrig, der begge faldt tilbage i februar, men trods alt stadig holder sig i ekspansivt territorium, med Tyskland tydeligt stærkere end Frankrig. Faldet i det sammenvejede indeks skyldtes udelukkende et fald i PMI-indekset for servicesektoren, der dog ikke var helt så stort at det kunne eliminere den tydelige stigning i januar. Indekset for fremstillingssektoren lykkedes at stige en tand til 49,0 fra tidligere 48,8, hvilket dog heller ikke levede helt op til forventningerne om en stigning til 49,4. Der er ellers på det seneste kommet lidt mere positive input, først og fremmest fra industrien i USA, hvor det tilsvarende tillidsindeks peger på en noget højere aktivitetsfremgang og samtidigt har finansmarkederne udvist en øget optimisme. På den anden side er Kina haltet en smule efter i barometervendingen, hvilket dog kan skyldes forhold omkring timingen af det kinesiske nytår. Udover PMI modtog vi tal for industriordreindgangen for januar. Der var ventet en lille stigning i ordreindgangen på sekventiel basis, men stigningen viste sig noget kraftigere end ventet. Således steg de nye industriordrer i december med 1,9% m-o-m, hvilket trak årsfaldet ned fra -2,8% til -1,7%. Dermed var der også fra denne front tegn på at euroområdet er inde i en forsigtig stabilisering. Underliggende var det især ordrerne efter kapitalgoder der steg (4,2% m-o-m) mens ordrerne efter varige forbrugsgoder faldt med 2,7% m-o-m. Fra USA modtog vi salget af eksisterende boliger, der lykkedes at fortsætte den seneste stigende tendens i januar ved at stige til det højeste niveau siden maj 2010 samtidig med, at udbuddet af boliger på markedet var det laveste i næsten 7 år. Stigningen på 4,3% m-o-m bragte salget op på 4,57 mio. enheder i annualiserede termer (sæsonkorrigeret). Salget kan meget vel have fået en hjælpende hånd fra det milde vintervejr. Trods en fremgang på 13% over det seneste halve år befinder salget sig dog stadig noget under niveauet på 6,0 mio. enheder, der af mange betragtes som USA: Antal nytilmeldte ledige ventes at stige en tand Personer Initial jobless claims (4 ugers gnm.) Source: Reuters EcoWin er pænt over 50. Servicesektoren er dog lige på vippen til kontraktion idet indekset senest faldt til 50,1 fra tidligere 51. Fra USA får vi den ugentlige opgørelse over antal nytilmeldte ledige. Netop arbejdsmarkedet i USA har på det seneste været et positivt indspark til stemningen på de finansielle markedet idet vi har set nogle relativt stærke opgørelser. I dagens opgørelse ventes der dog en stigning til personer fra tidligere personer. Vi modtager en opgørelse over boligpriserne i december, hvor der ventes en stigning på 0,1% m-o-m efter den kraftigere stigning på 1,0% i november, der var den kraftigste månedsstigning siden starten på 2009.Det er dog svært at forestille sig yderligere tydelige prisstigninger med tanke på det store potentielle udbud der er som følge af omfattende salg af huse på tvangsauktion. Ikke desto mindre viste gårsdagens opgørelse over salget af eksisterende boliger, at netop udbuddet af boliger er på det laveste i næsten 7 år. Salget er dog stadig noget under det niveau der forbindes med et sundt boligmarked. foreneligt med et sundt boligmarked. Der er stadig mange boligejere der befinder sig på randen af konkurs og netop salget af konkursboliger udgør nu 35% af det opgjorte salg. Dette billede stemmer fint overens med det mere negative billede der er blevet antydet af svage opgørelser for antallet af realkreditansøgninger i forbindelse med huskøb. Gårsdagens opgørelse ændrede ikke på dette billede idet ansøgningerne faldt med 4,5%. Det afspejler sandsynligvis det faktum, at en stor del af salget af eksisterende huse fortsat formodes at være såkaldte kontant-salg, herunder i forbindelse med en tvangsauktion. Afmatningen på boligmarkedet i Kina er i høj grad igangsat af de kraftige stramninger rettet mod det Kinesiske boligmarked. For mange af de relativt fattige provinser har dette betydet et kraftigt fald i indtægterne fra land, der typisk har udgjort den største enkeltstående indtægtskilde. Derfor foregår der ikke overraskende en kamp mellem lokale myndigheder og centrale myndigheder i forhold til at få gang i boligmarkedet. I byen Wuhu i provinsen Anhui (en af de fattigste provinser i Kina). forsøgte man tidligere at sætte gang i boligsalget, men Beijing trådte hurtigt til og tvang de lokale myndigheder til at trække tiltagene tilbage. I går fik vi så nyheden om at Shanghai også har forsøgt sig med en forsigtig lempelse af reglerne for hvem der må købe en 2. bolig. Udvidelsen går specifikt på at indbyggere med tildelt opholdstilladelse må købe bolig nr. 2 så snart de har boet og arbejdet i Shanghai i mindst 3 år. Dette betyder, at omkring personer får mulighed for at købe yderligere en bolig. Det bliver interessant at se om Shanghai får lov til at fastholde denne de facto lempelse idet boligmarkedsstramningerne er noget af det mest hellige for myndighederne i Beijing netop nu. De seneste spekulationer mht. Bank of England er gået i retning af, at banken har bevæget sig længere væk fra at igangsætte yderligere kvantitative lempelser fremover (ud over den seneste runde på 50 mia. GBP). Dette er blevet understøttet af den seneste inflationsrapport. Ikke desto mindre fremgik det af gårsdagens referat fra februar-rentemødet, at to medlemmer af 9-mands store rentekomité stemte for en større udvidelse af opkøbsprogrammet på 75 mia. GBP, hvilket var i overensstemmelse med vores forventning. Analytikere: Jes Asmussen, , jeas01@handelsbanken.dk, Rasmus Gudum, , ragu02@handelsbanken.dk, Thomas Haugaard, , thje01@handelsbanken.dk Ansvarsfraskrivelse: Kilderne anvendt i dette materiale anses for pålidelige, men Handelsbanken påtager sig ikke ansvar for, at oplysningerne er nøjagtige og fuldkomne. Analyserne i dette materiale skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende værdipapirer, valutaer og/eller finansielle kontrakter. Alle vurderinger og estimater gælder pr. den anførte dato og kan ændres uden forudgående varsel. Handelsbanken påtager sig intet ansvar for eventuelle dispositioner foretaget på baggrund af materialet. Enhver form for offentliggørelse eller gengengivelse af Handelsbanken materiale må kun finde sted mod forudgående aftale.

2 Markedskommentarer Aktier OMXC20 (-0,58% / indeks 451,26) og OMXC (- 0,93% / indeks 374,21) endte begge i negativt territorium på en dag, hvor det var årsregnskaberne stjal billedet. A.P. Møller Mærsk (-5,57% / kurs ,00) oplevede et større kursfald og blev dermed den store taber i C20-indekset, efter at konkurrenten Neptune Orient Lines præsenterede et årsregnskab, hvor tabene var større end ventet i 4. kvartal. Sydbank (-2,13% / kurs 110,50) annoncerede selv et årsregnskab som skuffede. Her var det en ekstraordinær nedskrivning på 200 mio. kr. i bankens landbrugsportefølje, der ødelagde et resultat, som var en smule bedre end ventet. Mere positivt gik det for Novozymes (+3,02% / kurs 170,30) efter at selskabet kunne lancere et helt nyt enzym til fremstilling af andengenerations bioethanol. Det nye enzym vil være med til at sænke omkostningerne og samtidig øge udbyttet ved produktion af biobrændstof fra restprodukter. Udenfor C20-indekset endte ALK- Abelló (+0,90% / kurs 337,00) med en mindre kursstigning efter et årsregnskab, der var nogenlunde som ventet, men hvor toplinjen overraskede positiv. Renter Gårsdagens obligationsrenter steg en tand på en dag, hvor stemningen generelt var forsigtigt negativ ansporet af skuffende nøgletal primært fra euroområdet. Således lagde PMI-opgørelsen grundlaget for en svagt negativ stemning idet indekset faldt tilbage trods forventninger om en stigning. Det sammenvejede indeks faldt igen under 50-grænsen indikerende, at kontraktionen i 4. kvartal muligvis ikke bliver en enlig svale, men at euroområdet også i dette kvartal kan have oplevet negativ vækst. Selvom Tyskland og Frankrig fortsat holder sig over 50 var det alligevel negativt, at Tyskland faldt tilbage i både opgørelsen for servicesektoren og fremstillingssektoren. Servicesektoren i Tyskland er nu tæt på at bryde igennem 50 indikerende kontraktion. Dette bidrog uden tvivl til at trække de tyske obligationsrenter tydeligt ned. Fra USA modtog vi salget af eksisterende boliger, der til gengæld viste en pæn fremgang til det stærkeste niveau siden maj Samtidig viste udbuddet af boliger sig at falde til det laveste niveau i næsten 7 år. En stor del af salget er dog stadig salg i forbindelse med tvangsauktioner og der har vi sandsynligvis ikke set det sidste endnu. Dagen bød også på endnu en nedjustering af Grækenlands rating til et hak over junk-niveau denne gang var det Fitch der stod for justeringen. Markederne tildelte dog ikke denne begivenhed nogen særlig opmærksomhed. Det var småt med bevægelser i de store kryds og det lykkedes EUR at komme en tand styrket ud af dagen over for USD til trods for relativt svage nøgletal fra euroområdet og rimeligt pæne tal fra USA. Først og fremmest var der tale om relativt svage PMI-tal fra euroområdet, hvor det sammenvejede indeks på ny trak ned under 50. Et tydeligt fald i de tyske indeks for servicesektoren samt fremstillingssektoren skabte bekymringer. markederne tildelte dog en noget kraftigere end ventet stigning i de nye industriordrer i december en pæn betydning og endte styrket overfor USD. I USA viste salget af eksisterende boliger sig ellers noget stærkere end ventet med en stigning til det højeste niveau siden maj Samtidig faldt udbuddet til det laveste i næsten 7 år indikerende, at boligmarkedsbedringen fortsatte frem i januar. Det var ikke meget markederne brød sig om Fitch s nedjustering af græsk kreditvurdering til et hak over junk-niveau. Dagens finansielle nøgletal Handelsbankens finansielle forventninger Aktier Aktu elt %-Æ ndring Aktuelt Æ ndring OMXC USD/JPY Stoxx EUR/USD FT SE EUR/DKK Dow Jones USD/DKK Nasdaq SEK/DKK Brasil NOK/DKK Hang Seng CHF/DKK Nikkei GBP/DKK årige renter Råvarer Aktu elt Æ ndring Aktuelt Æ ndring USA CRB EUR Brent oil (1Mf) DKK Gold (spot) Pengemarkedsrenter EURIBOR3M 1.02 CHF3M 0.09 CIBOR3M 1.01 EURIBOR6M 1.32 CHF6M 0.14 CIBOR6M 1.26 Alle tal er opgjort kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag kl. 7:30 Vi forventer, at ECB vil holde renten i ro på 1,00%, men vil dog ikke udelukke yderligere rentenedsættelser, skulle den økonomiske situation tilsige det. Nationalbanken forventes at følge ECB på helt kort sigt, dog med mulighed for yderligere negativ spændudvidelse. Spændet ventes dog igen positvt på 12-måneders sigt. Det er dog usikkert og afhænger i høj grad af udviklingen i DKK. Vi forventer, at Federal Reserve holder pengepolitikken uændret lempelig frem til i hvert fald slutningen af 2014, med en vis sandsynlighed for at en ny omgang kvantitative lempelser (QE3) kan blive aktuel. EUR er under pres fra en lempeligere pengepolitik samt den fortsatte usikkerhed i forbindelse med gældskrisen i euroområdet. Så mens der stadig er en trussel for USD fra den uafklarede situation og den politiske uenighed i forbindelse med udformningen af finanspolitikken, så venter vi generelt en stærkere USD over for EUR på 12 måneders sigt. NOK og SEK ses at kunne blive styrket en smule yderligere på kort sigt, men ventes svækket over de kommende 12 måneder som følge af en fortsat mere lempelig retning i pengepolitikken. Officielle renter 10-årig statsobligationer Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. USA EUR/USD Euroland USD/JPY Japan USD/DKK Danmark EUR/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK februar

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 20/02/12 Carlsberg As-B Y 20/02/12 United Plantations Berhad Y 21/02/12 Dsv A/S Y 21/02/12 Flsmidth & Co A/S Y 21/02/12 Jyske Bank-Reg Y 21/02/12 Pandora A/S Y 22/02/12 Alk-Abello A/S Y 22/02/12 Sydbank A/S Y 22/02/12 Thrane & T hrane A/S Q3 22/02/12 Vestjysk Bank A/S Y 22/02/12 Aarhus Lokalbank A/S Y 23/02/12 Brdr A & O Johansen As-Pfd Y 23/02/12 East Asiatic Co Ltd Y 23/02/12 Gn Store Nord A/S Y 23/02/12 Exiqon A/S Y 24/02/12 P/F Atlantic Petroleum Y Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SH B Forrige Faktisk 20/02/12 01:01 UK Rightmove House Prices (MoM/YoY) FEB %/0.4% 4.1%/1.4% 20/02/12 08:45 Frankrig Production Outlook Indicator FEB /02/12 08:45 Frankrig Business Confidence Indicator FEB /02/12 17:00 EMU Euro-Area Finance Ministers Meet 21/02/12 09:00 EMU EU Finance Ministers Meet 21/02/12 09:00 Danm ark Consumer Confidence Indicator FEB /02/12 10:30 UK PSNB ex Interventions JAN -6.3B B(r) -7.8B 21/02/12 14:30 USA Chicago Fed Nat Activity Index JAN (r) /02/12 16:00 EMU Euro-Zone Consumer Confidence FEB A /02/12 03:30 Kina HSBC Flash China Manufacturing PMI FEB /02/12 07:30 Frankrig Consumer Price Index (MoM/YoY) JAN -0.2%/2.7% %/2.5% -0.4%/2.3% 22/02/12 09:30 Sverige Unemployment Rate JAN 7.9% 8.1% 7.1% 8.0% 22/02/12 10:00 EMU PMI Composite FEB A /02/12 10:00 Norge Unemployment rate(aku) DEC 3.4% 3.3% 3.4% 22/02/12 10:00 EMU PMI Manufacturing FEB A /02/12 10:00 EMU PMI Services FEB A /02/12 10:30 UK Bank of England Minutes 22/02/12 11:00 EMU Industrial New Orders (MoM/YoY) DEC 0.5%/-2.7% %/-2.7% 1.9%/-1.7% 22/02/12 11:30 Tyskland Germany to Sell EU5 Bln 2-Year Notes 22/02/12 13:00 USA MBA Mortgage Applications 17. Feb % -4.5% 22/02/12 15:00 Belgien Business Confidence Level. sa FEB /02/12 16:00 USA Existing Home Sales JAN 4.65M 4.70M 4.61M 4.57M 23/02/12 10:00 Tyskland IFO - Business Climate FEB /02/12 11:15 EMU EU Issues Interim Economic Forecasts 23/02/12 14:30 USA Initial Jobless Claims 18. Feb 355K K 23/02/12 16:00 USA House Price Index MoM 0.1% % 23/02/12 EMU ECB Meeting, Frankfurt 24/02/12 03:00 Kina Conference Board Leading Econom ic Index 24/02/12 08:00 Tyskland GDP (QOQ/YoY) 4Q P -0.2%/2.0% %/2.0% 24/02/12 08:45 Frankrig Consumer Confidence Indicator FEB /02/12 10:30 UK GDP (QOQ/YoY) 4Q P -0.2%/0.8% %/0.8% 24/02/12 11:00 Italien Italy to Sell Notes, Bonds 24/02/12 15:55 USA U. of Michigan Confidence FEB F /02/12 16:00 USA New Home Sales JAN 315K 320K 307K 24/02/12 19:30 USA Fed's W illiams, Bullard, Plosser, Dudley 23. februar

4 Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB has not independently verified such information and does not represent that such information is true, accurate or complete. Accordingly, to the extent permitted by law, neither SHB, nor any of its directors, officers or employees, nor any other person, accepts any liability whatsoever for any loss howsoever arising from any use of such research reports or its contents or otherwise arising in connection therewith. This report has not been given to the subject company, or any other external party, prior to publication to approval the accuracy of the facts presented. The subject company has not been notified of the recommendation, target price or estimate changes, as stated in this report, prior to publication. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change, and there can be no assurance that future events will be consistent with any such opinions. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or personalized investment advice. Reliance should not be placed on such reports or opinions expressed therein when making investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and noninvestment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. Distribution of our research in any such other jurisdictions may constitute a violation of UK or US securities laws, or the law of any such other jurisdiction. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and authorised and subject to limited regulation by the UK Financial Services Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the UK Financial Services Authority are available from us on request. From time to time, we may offer investment banking and other services to any of the companies mentioned in our research. We may act as adviser and/or broker to any of the companies mentioned in our research. We buy and sell the securities mentioned in our research from customers on a principal basis. Accordingly, we may at any time have a long or short position in any such securities. We may make a market in the securities of all the companies mentioned in this report. [Further information and relevant disclosures are contained within our research reports.] This document may be distributed in the United Kingdom only to persons who are authorised or exempted persons within the meaning of the Financial Services and Markets Act 2000 (as amended) (or any order made thereunder) or (i) to persons who have professional experience in matters relating to investments falling within Article 19(5) of the Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 (the Order ), (ii) to high net worth entities falling within Article 49(2)(a) to (d) of the Order or (iii) to persons who are professional clients under Chapter 3 of the FSA Conduct of Business Sourcebook (all such persons together being referred to as Relevant Persons ). The research reports are directed only at Relevant Persons, other persons should not act or rely on such reports or any of their contents. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business and accordingly UK customers will not be protected by that scheme. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. For specific analyst certification, please contact Robert Gärtner on tel In the United Kingdom SHB is regulated by the Financial Services Authority but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme nor the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to FINRA s research analyst rules which are intended to prevent conflicts of interest by, among other things, prohibiting certain compensation practices, restricting trading by analysts and restricting communications with the companies that are the subject of the research report. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Each analyst identified in this research report certifies that the opinions expressed herein and attributed to such analyst accurately reflect his or her individual views about the companies or securities discussed in the research report, and that no part of such analyst s compensation has been or will be related, directly or indirectly, to specific recommendations or views expressed in this research report. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number For company-specific disclosure texts, please consult the Handelsbanken Capital Markets website: Those wishing to see the disclosure text who do not have the access to the website, please contact Robert Gärtner on tel Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( ethical walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank s website the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research. Handelsbanken has a ZERO tolerance of bribery and corruption. This is established in the Bank s Group Policy on Bribery and Corruption. The prohibition against bribery also includes the soliciting, arranging or accepting bribes intended for the employee s family, friends, associates or acquaintances.

5 Contact information Capital Markets Michael Green Head Per Elcar Global co-head of Equities Björn Linden Global co-head of Equities Jan Häggström Head of Economic Research and Chief Economist, SHB Magnus Fageräng Head of Structured Products Peter Karlsson Head of Equity & Credit Research Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Kjell Arvidsson Head of Loans Per Jäderberg Head of Structured Finance Måns Niklasson Head of Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging Markets Helena Trygg Japan, United Kingdom Anders Brunstedt Swedish Economy Eva Dorenius Web Editor Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities Carl Cederschiöld Head of Fixed Income, Currencies and Commodities Warwick Salvage Head of Fixed Income Håkan Larsson Head of Currencies Magnus Strömer Head of Commodities Patrik Castman-Langlet Head of Derivative Sales Lars Henriksson Head of F/X Sales Trading Strategy Claes Måhlén Head Martin Enlund Senior Strategist FI/FX Johan Sahlström Senior Credit Strategist Therese Öhlin Senior Credit Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research Rasmus Gudum-Sessingø Danish economy Thomas Haugaard Latin America, Emerging Markets Finland Tiina Helenius Head, Economic Research Tuulia Asplund Finnish economy Olli Hyytiäinen Finnish economy Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research Ida Wolden Bache Norwegian economy Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Kari Due-Andresen Norwegian economy Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Karl-Johan Svensson Gävle Andreas Edvardson Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå Ove Larsson Luxembourg Christiane Junio Malmö Jonas Darte Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Umeå Kenneth Båtsman Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen Allé 11, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC