Morgenmelding Handelsbanken Danmark 5. januar 2011

Transkript

1 Morgenmelding Handelsbanken Danmark 5. januar 2011 Vigtigste begivenheder Markederne: Aktiemarkederne fortsætter opad i Europa, men USA ender i lille minus og Asien følger efter her til morgen. Obligationsrenterne ender sammen med EUR/USD lidt ned. USA: Fed s referat af rentemødet viste en Fed der fortsat er parat til at stimulere økonomien. Fabriksordrerne steg uventet med 0,7% m/m i november. ABC/MM s ugentlige forbrugertillidsindeks falder igen til det laveste i en måned. Kina: HSBC s PMI-serviceindeks var uændret i december på 53,1 modsat det nationale indeks som viste en kraftig stigning i mandags. EMU: Forbrugerprisinflationen stiger mere end ventet til 2,2% i december. Tyskland: Arbejdsløshedsraten uændret på 7,5% i december, men antallet af ledige stiger for første gang i 17 måneder. Frankrig: Forbrugertilliden dumper i december uventet tilbage til det laveste niveau siden august. Dagen i dag byder fra USA på ADP s beskæftigelsesrapport, ISM s serviceindeks samt nye realkreditansøgninger. I euroområdet står den på reviderede PMI-indeks samt industriordre. USA: Servicesektoren afgørende for beskæftigelsen Personer Beskæftigelsesændring for private serviceerhverv ISM-service, beskæftigelsesindeks Source: Reuters EcoWin Indeks Dagens fokus Dagen i dag vil der sandsynligvis især være opmærksomhed på USAnøgletal, herunder primært ADP s opgørelse over den private beskæftigelse i december. Det forventes umiddelbart, at beskæftigelsen ifølge dette mål nogenlunde kunne fastholde fremgangen på omkring personer som i november. Det adskiller sig fra arbejdsministeriets officielle arbejdsmarkedsrapport, der viste et uventet dyk i beskæftigelsesfremgangen især inden for den private sektor herunder først og fremmest i servicesektoren i november. Hvis fremgangen i ADP s opgørelse kan fastholdes tyder meget derfor på, at vi bør modtage en bedring i fredagens vigtige arbejdsmarkedsrapport for december. Netop servicesektorens vigtige rolle for arbejdsmarkedet og generelt for opsvingets holdbarhed ind i 2011 får vi også et indtryk af i dagens opgørelse fra ISM (Institute for Supply Management) over aktiviteten i servicesektoren i december. Der ventes umiddelbart en beskeden fremgang til 55,8, som dog i givet fald vil pege på den største fremgang siden maj På baggrund af den seneste større end ventet stigning i ISM-indekset for industrien er der dog en mulighed for at stigningen kan vise sig endnu større end ventet. Hold desuden øje med servicesektorens beskæftigelsesforventninger i dagens ISM-opgørelse, da disse også bidrager til forventningerne til udfaldet af fredagens arbejdsmarkedsrapport (jf. dagens figur). Endelig skal man nok lige holde øje med antallet af nye realkreditansøgninger i den sidste uge af 2010, da de i ugen før viste det største fald i hele 2010 og derudover et fald for fjerde uge i streg afspejlende den seneste stigning i realkreditrenterne. Fra euroområdet modtager vi reviderede PMI-indeks for servicesektoren samt hele økonomien for december. Her vil det først og fremmest blive interessant hvorvidt disse kan følge positivt op på den seneste oprevidering af PMI-indekset for industrien, som vi modtog i mandags. Ydermere forventes industriordrerne at stige på månedsbasis i oktober efter det skuffende store fald på 4,2% i september det største fald i to år, der sandsynligvis afspejlede den generelt svagere verdensvækst kombineret med den stærkere EUR fra sommeren Derudover skal Portugal sælge statspapirer for første gang i 2011 i dag. Højdepunkter siden sidst Det var lidt nedtrykkende økonomiske nøgletal vi fik ud af euroområdet i går. Først faldt den franske forbrugertillid for december uventet kraftigt til -36 fra forrige -33. Tillidsfaldet afbrød en stime med stigende tillid i de foregående 5 måneder, og det var især mere negative forventninger til fremtiden der trak ned samt generelt dalende optimisme om udviklingen i husholdningernes finansielle situation. Dernæst var det lidt skuffende at den tyske ledighed uventet steg for første gang i 17 måneder, dog kun med personer, hvilket var nok til at fastholde arbejdsløshedsraten på 7,5% - den laveste siden Stigningen tilskrives dog den koldeste december siden 1969, hvilket vurderes, at have lagt en dæmper på beskæftigelsen inden for især byggeri og transport. Hvis det er tilfældet må en vis indhentning således forventes i de efterfølgende måneder, og man bør nok ikke blive alt for urolig over denne enkeltstående stigning. Derudover har det seneste PMI-indeks fastholdt en beskæftigelsesfremgang tæt på rekordniveau. På den anden side kan udfasningen af regeringens kortidsarbejdsprogram begrænse stigningspotentialet fremadrettet. Endelig var det skuffende at se forbrugerprisinflationen i euroområdet stige til 2,2% i december (fra 1,9% i november) i det foreløbige estimat, og dermed overgå den Europæiske Centralbanks grænse på under men tæt på 2% for første gang siden november Overraskelsen var dog ikke stor, da vi var blevet advaret gennem en større end ventet stigning i inflationen i Tyskland for december. Det var sandsynligvis - lige som i Tyskland stigende priser på fødevarer og energi der trak op i inflationen i december. Således må den underliggende inflation formodes fortsat at være lav (1,1% i november), men ikke desto mindre vil prisstigningerne begrænse husholdningernes købekraft og dermed fortsat lægge låg over potentialet for øget privatforbrug. Derudover, er det vigtigt for fremtidig prisstabilitet, at den højere inflationsrate ikke fastholdes for længe, da der i så fald er fare for at det smitter for meget af på forbrugernes inflationsforventninger, som derved gør det svært at begrænse inflationen fremadrettet. I USA var gårdagens hovedbegivenhed offentliggørelsen af referatet af Federal Reserves sidste rentemøde i Referatet understregede at opsvinget fortsat vil være beskedent med arbejdsløshed og inflation der afviger fra FOMC s mål i nogen tid. Fed så dog at væksten var bedret siden sidste møde, men selv med disse tegn bliver der sandsynligvis tale om en gradvis stigning i væksten med langsom fremgang i beskæftigelsen. De økonomiske risici sås på nedsiden inkluderende yderligere svagheder på boligmarkedet, forværrede offentlige finanser samt gældskrisen i Europa. Deflationsrisikoen sås samtidigt som aftaget noget de seneste måneder, og de fleste FOMC-medlemmer forventer at de underliggende mål for inflationen vil bunde ud omkring de nuværende niveauer. Med hensyn til QE2-programmet vil størrelsen og tempoet i programmet være afhængigt af den økonomiske og finansielle udvikling. Dog blev det understreget af flere medlemmer har en høj smertegrænse for hvornår der skal foretages ændringer til programmet. Derudover blev den lidt skuffende rentestigning siden QE2 tilskrevet at investorerne åbenbart omvurdering blandt investorerne om størrelsen af den endelige størrelse af Fed s opkøbsprogram, positive økonomiske data som bedrede de økonomiske udsigter og annonceringen af den finanspolitiske pakke. I den sammenhæng blev Fed-stabens økonomiske forecast desuden oprevideret på kort sigt, mens lavere huspriser, højere renter og oliepriser og stærkere USD vil opveje den stimulerende finanspolitiske effekt på længere sigt. Der er således ikke udsigt til ændret Fed-politik foreløbigt. Analytikere: Jes Asmussen, , jeas01@handelsbanken.dk, Rasmus Gudum, , ragu02@handelsbanken.dk, Thomas Haugaard, , thje01@handelsbanken.dk Ansvarsfraskrivelse: Kilderne anvendt i dette materiale anses for pålidelige, men Handelsbanken påtager sig ikke ansvar for, at oplysningerne er nøjagtige og fuldkomne. Analyserne i dette materiale skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende værdipapirer, valutaer og/eller finansielle kontrakter. Alle vurderinger og estimater gælder pr. den anførte dato og kan ændres uden forudgående varsel. Handelsbanken påtager sig intet ansvar for eventuelle dispositioner foretaget på baggrund af materialet. Enhver form for offentliggørelse eller gengengivelse af Handelsbanken materiale må kun finde sted mod forudgående aftale.

2 Markedskommentarer Aktier OMXC20 (+1,32% / indeks 467,97) og OMXC (+1,04% / indeks 403,10) fortsatte den positive undertone fra mandag, på en dag hvor C20 efter en svag åbning endte med bred fremgang. Investorerne kan nu se frem til aftenens referat af det seneste amerikanske rentemøde, onsdagens ISM-tal (service) og fredagens arbejdsmarkedsrapport. Det var Novo Nordisk (+3,57% / kurs 638,50) der blev dagens største kurshopper opmuntret af en artikel i dagbladet Børsen hvor der spekuleres i selskabets muligheder for at øge sin værdi, hvis produktet Victoza godkendes til fedmebehandling i USA. Danisco (+1,82% / kurs 531,00) lukkede tirsdag i det højeste kursniveau nogensinde efter et finanshus hævede sin anbefaling. Udenfor C20 blev der spekuleret i at Bavarian Nordic (+2,57% / kurs 259,00) er kommet tættere på at finde en samarbejdspartner til afsluttende forsøg med et lægemiddel. Igen i dag markerede SAS (+10,10% / kurs 22,90) sig med et betydeligt kurshop og rider dermed videre på spekulationer, om at tre store, europæiske konkurrenter i øjeblikket er interesserede i at købe det skandinaviske flyselskab. Renter Obligationsrenterne steg fra morgenstunden tirsdag først og fremmest ansporet af ny fremgang på aktiemarkederne. De tyske renter trak således opad på trods af at vi modtog lidt skuffende tal for fransk forbrugertillid samt tysk ledighed. På den anden side steg forbrugerprisinflationen mere end ventet i euroområdet til 2,2% i december. Senere på dagen mistede renterne dog niveau blandt andet da fremgangen på aktiemarkederne gik lidt i sig selv igen. Fed s referat af rentemødet i december påvirkede desuden ikke renterne stort, idet det grundliggende ikke ændrede på udsigterne til at Fed sandsynligvis vil følge den allerede udstukne pengepolitiske linje en tid fremover, givet udsigterne til gradvis fremgang i væksten. Slutresultatet var at renterne i Europa og USA endte dagen med pilen lidt nedad. EUR/USD trak lidt nedad på en dag der var præget af en række svagere nøgletal fra euroområdet indeholdende brat faldende fransk forbrugertillid, skuffende stigning i ledigheden i Tyskland og højere inflation end ventet i december for euroområdet som helhed. USD modtog desuden lidt ekstra medvind i kølvandet på stærkere end ventede ordretal fra industrien i USA i november samt efter Federal Reserves referat af december-rentemødet, hvor det stod klart, at banken ikke vakler med at stimulerer økonomien yderligere trods de seneste mere opløftende økonomiske data. Her til morgen fortsatte EUR/USD nedad for tredje handelsdag i streg, herunder præget af nervøsitet om finansieringssituationen i euroområdet, hvilket blandt andet kommer i fokus i dag i forbindelse med Portugal der skal gennemfører årets første salg af statspapirer. Derudover var der tale om at den seneste fremgang på aktiemarkederne resulterede i en svækkelse af CHF over for EUR, da efterspørgslen efter sikker havn ses aftaget en smule. Samme effekt gav desuden medvind til GBP versus EUR Dec-10 Jan-11 S&P 500 (venstre) OMXC20 (højre) Source: EcoWin Dagens finansielle nøgletal Aktier A ktuelt %-Ændring A ktuelt Ændring OM XC USD/JPY Stoxx EUR/USD FTSE EUR/DKK Dow Jones USD/DKK Nasdaq SEK/DKK Brasil NOK/DKK Hang Seng CHF/DKK Nikkei GBP/DKK årige renter Råvarer A ktuelt Ændring A ktuelt Ændring USA CRB EUR Brent oil (1M f) DKK Gold (spot) Pengemarkedsrenter EURIBOR3M 1.00 CHF3M 0.17 CIBOR3M 1.21 EURIBOR6M 1.22 CHF6M 0.24 CIBOR6M 1.52 Alle tal er opgjort kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Vi forventer, at ECB vil holde renten i ro på nuværende 1,00%, men påbegynder renteforhøjelser tidligst i begyndelsen af Nationalbanken forventes at fastholde rentespændet over for ECB. Vi forventer, at Federal Reserve vil holde renten på det nuværende bundniveau i et godt stykke tid endnu, og forventer, at renteforhøjelser tidligst igangsættes i begyndelsen af På den korte bane vil vi ikke udelukke svagheder i USD, men generelt venter vi en stærkere USD over for EUR på 12 måneders sigt. Relativt stærkere udsigter for den økonomiske udvikling, ventes at styrke SEK og NOK en anelse over for DKK over de kommende 12 måneder. Officielle renter 10-årig statsobligationer Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. USA EUR /USD Euroland USD /JP Y Japan USD /D KK Danmark EUR /D KK Sverige SEK/D KK Norge NOK/DKK januar

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab Ingen væsentlige Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator P eriode Survey SHB Forrige Faktisk 03/01/11 02:00 Kina Non-manufacturing P M I DEC /01/11 10:00 EM U P M I M anufacturing DEC F /01/11 16:00 USA Construction Spending (M om ) NOV 0.2% % 0.4% 03/01/11 16:00 USA ISM M anufacturing DEC /01/11 08:45 Frankrig Consumer Confidence Indicator DEC (r) /01/11 09:55 Tyskland Unemployment Rate (s.a) DEC 7.5% % 7.5% 04/01/11 10:30 UK P M I M anufacturing DEC (r) /01/11 11:00 EM U Euro-Zone CPI Estimate (YoY) DEC 2.0% % 2.2% 04/01/11 16:00 Danmark Foreign Currency Reserves DEC /01/11 16:00 USA Factory Orders NOV -0.2% % (r) 0.7% 04/01/11 20:00 USA M inutes of FOM C M eeting 04-Jan 04/01/11 23:00 USA A B C Consumer Confidence 04-Jan /01/11 03:30 Kina China HSB C Services P M I DEC /01/11 10:00 EM U P M I C o m po s ite D EC F /01/11 10:00 EM U P M I Services DEC F /01/11 11:00 EM U Nye industriordrer (M om /YoY) OCT 1.5% %/13.5% 05/01/11 13:00 USA M B A M ortgage A pplications 01/12/ /01/11 13:30 USA Challenger Job Cuts YoY DEC /01/11 14:30 USA A DP Employment Change DEC 100K K 05/01/11 16:00 USA ISM Non-M anf. Composite DEC /01/11 19:00 USA Fed's Hoenig taler 05-Jan 06/01/11 09:15 Schweiz CP I (M om /YoY) DEC -0.2%/0.4% %/0.2% 06/01/11 09:30 Danmark A rbejdsløshedsrate, sa NOV 4.3% % 06/01/11 10:30 UK P M I Services DEC /01/11 11:00 EM U B usiness Climate Indicator DEC /01/11 11:00 EM U Euro-Zone Economic Confidence DEC /01/11 11:00 EM U Euro-Zone Detailsalg (M om /YoY) NOV 0.2%/2.1% %/1.8% 06/01/11 12:00 Tyskland Fabriksordrer (M om /YoY) NOV 0.9%/15.8% %/17.9% 06/01/11 14:30 USA A ntal nytilmeldte ledige 06-Jan K 07/01/11 08:00 Tyskland Eksport SA (M om ) NOV % 07/01/11 11:00 EM U Euro -Zo ne GDP (Qo Q) 3Q F 0.4% % 07/01/11 11:00 EM U Euro-Zone A rbejdsløshedsrate NOV 10.1% % 07/01/11 12:00 Tyskland Industripro duktio n (M o M /Yo Y) NOV -0.2%/11.1% %/11.7% 07/01/11 14:30 USA No n-farm payro lls DEC 135K 140K 39K 07/01/11 14:30 USA Ændring i privat beskæftigelse DEC 145K 150K 50K 07/01/11 14:30 USA A rbejdsløshedsrate DEC 9.7% 9.7% 9.8% 07/01/11 15:30 USA Fed's B ernanke taler i Senatet 07-Jan 07/01/11 22:30 USA Fed's Evans taler 07-Jan 5. januar

4 Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB does not represent that such information is true, accurate or complete and it should not be relied upon as such. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. No independent verification exercise has been undertaken in respect of this information. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or investment advice. Reliance should not be placed on reviews or opinions expressed when taking investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and authorised and subject to limited regulation by the UK Financial Services Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the UK Financial Services Authority are available from us on request. In the United Kingdom, the research reports are directed only at Professional clients and Eligible counterparties (as defined in the rules of the FSA) and the investments or services to which they relate are available only to such persons. The research reports must not be relied upon or acted on by private customers. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business and accordingly UK customers will not be protected by that scheme. This does not exclude or restrict any duty or liability that SHB has to its customers under the regulatory system in the United Kingdom. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. For specific analyst certification, please contact Robert Gärtner In the United Kingdom SHB is regulated by the FSA but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme not the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to the FINRA s research analyst conflict rules. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any fixed-income product discussed within the research reports should call or write SHB. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number ( ). Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( ethical walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank s website the bank/ir/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research.

5 Contact information Capital Markets Per Beckman Head Per Elcar Global co-head of Equities Björn Linden Global co-head of Equities Jan Häggström Head of Economic Research and Chief Economist, SHB Magnus Fageräng Head of Structured Products Dan Lindwall Head of Corporate Capital Markets Peter Karlsson Head of Equity & Credit Research Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Kjell Arvidsson Head of Syndicated Loans Pär Jäderberg Head of Structured Finance Kenneth Holmström Head of Origination Måns Niklasson Head of Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities John Arne Saetre Head of Fixed Income, Currencies and Commodities Warwick Salvage Head of Fixed Income Håkan Larsson Head of Currencies Torbjörn Iwarson Head of Commodities Carl Cederschiöld Head of Regions & business development Patrik Meijer Head of Flow Rates Patrik Castman-Langlet Head of Derivative Sales Lars Henriksson Head of F/X Sales Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist FICC Martin Enlund Senior FX Strategist Henrik Erikson Senior Fixed Income Strategist Jenny Mannent Senior FX Strategist Johan Sahlström Senior Credit Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategiest FX/FI Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging Markets Helena Trygg Japan, United Kingdom Anna Råman Swedish Economy Eva Dorenius Web Editor Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research Rasmus Gudum-Sessingø Danish economy Thomas Haugaard Latin America, Emerging Markets Finland Tiina Helenius Head, Economic Research Tuulia Asplund Finnish economy Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research Shakeb Syed Norwegian economy Ida Wolden Bache Norwegian economy Nils Kristian Knudsen Norwegian economy Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Karl-Johan Svensson Gävle Andreas Edvardson Helsinki Mika Rämänen Linköping Yngve Welander London Gunnel Welford Luleå Ove Larsson Luxembourg Christiane Junio Malmö Jonas Darte Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Umeå Kenneth Båtsman Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen Allé 11, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC