Københavns første rigtige luksushotel. WARREN BUFFEtt. JyskE Invest alpha

Transkript

1 Jyske Invest αmedlemsmagasin Alpha2009 Det lærte vi af finanskrisen Sådan bruger du Morningstars stjerner Københavns første rigtige luksushotel WARREN BUFFEtt 7 vise råd JyskE Invest alpha

2 Indhold Morningstars stjerner Så ekstrem var Finanskrisen Det lærte vi af krisen Københavns første luksushotel kære LÆSER I 2008 lærte vi på den hårde måde, hvad en finansiel orkan er. Aldrig før har vi oplevet så negative afkast. Eneste positive undtagelse var almindelige danske obligationer. Også Hedgeforeningen Jyske Invest blev ramt meget hårdt. Vi har det derfor meget skidt på vores investorers vegne. Vi er i fuld gang med at se tilbage på krisen for at klarlægge, om vi bør justere vores strategi. Grundlæggende holder vi fast i vores investeringsproces, der i årevis har dokumenteret sin effektivitet. Men på nogle områder vil vi være endnu bedre. Det gælder ikke mindst kommunikationen med investorerne. Vi satser hårdt på at kunne levere dugfriske informationer, når du har brug for dem. Derfor opruster vi på internettet, hvor du i dag bl.a. finder Jyske Invest tv med aktuelle interviews. Til gengæld kommer Alpha kun en enkelt gang årligt. Det vil koncentrere sig om fundamentale emner, mens aktuelle informationer flyttes til internettet. Navnet Alpha er valgt fordi det Afkast versus udbytte Investors 5 vigtigste huskeregler Warren Buffett s Vise råd Tre visionære klimainvesteringer er et ofte brugt udtryk i vores branche. Alpha er et mål for, om en investering klarer sig bedre end markedsudviklingen. Og vi bestræber os altid på at slå markedsudviklingen. Vi har fået nye erfaringer med risiko i Der skete dramatiske ændringer og risikoen i mange afdelinger er steget som et resultat af de helt ekstremt store udsving i kurserne. Det betyder også, at afdelinger, som vi før havde beregnet til en middel risiko, må henregnes til at have en høj risiko på niveau med aktier. Men det er nu et øjebliksbillede. I takt med at markederne igen normaliseres, vil risikoen også falde. Som investor skal man være opmærksom på, at et risikobarometer ikke er en facitliste for risikoen, men blot giver en indikation af den historiske risiko. Og hverken historiske afkast eller risiko er som bekendt nogen sikkerhed for fremtidige afkast eller risici. God læselyst Hans Jørgen Larsen, direktør Alpha er en del af markedsføringen af foreningerne forvaltet af Jyske Invest Fund Management A/S. Bladet udgives en gang om året, i februar, og trykkes i ca eksemplarer, som sendes til navnenoterede investorer. Ingen oplysninger heri skal opfattes som investeringsrådgivning, og inden køb eller salg bør professionel rådgiver altid kontaktes. Tidligere afkast er ingen pålidelig indikator for fremtidige afkast. REDAKTION Direktør Hans Jørgen Larsen (ansv. red.), Jens Skov, Dorte Lenskjold Hjerrild og Jesper Grooss. Redaktionen er afsluttet den 21. januar De i bladet angivne data er uden ansvar for Jyske Invest og der tages forbehold for ændringer i markedsforhold, priser, kurser samt eventuelle trykfejl. UDGIVER Jyske Invest Fund Management A/S, CVR-nr , Vestergade 8-16, 8600 Silkeborg, tlf Henvendelser vedrørende medlemsmagasinet kan rettes til Jesper Grooss, Jyske Bank, Marketing, Investering, tlf eller grooss@jyskebank.dk. Bladets artikler må gengives med kildeangivelse. KURSINFORMATION Du kan få oplysning om kursen på andelene i Jyske Invest gennem Jyske Bank, i dagbladenes kurslister, på investeringssites, DR s tekst-tv side 567 og på jyskeinvest.dk (jyskeinvest. com for de internationale afdelinger). For nærmere oplysninger om de enkelte foreninger og afdelinger henvises til de gældende prospekter, som findes på foreningernes hjemmesider. LAYOUT, GRAFISK PRODUKTION OG TEKST Cox Copenhagen a s, Jesper Rovsing (tekst). TRYK From & Co. DISTRIBUTION OG AFMELDING Alpha sendes i et eksemplar pr. husstand. Ønsker du fremover ikke at modtage markedsføringsmateriale om nye produkter, kan du henvende dig i Jyske Bank eller ringe til os og framelde det. Dette nummer sendes dog til alle navnenoterede investorer, da der indkaldes til generalforsamling. 02 JyskE Invest alpha

3 MORNINGSTAR Manden med stjernerne Joe Mansueto er manden bag Morningstar. I 2007 viste hans stjerner, at Jyske Invest-gruppen var Europas bedste investeringsforening på aktier. Men hvad betyder stjernerne egentlig og hvordan kan du bruge dem? Joe Mansueto er blevet milliardær på at uddele stjerner til verdens investeringsforeninger. Hver dag stråler stjernerne fra hans virksomhed Morningstar på alle de førende dagblades børslister. Fem stjerner til de bedste investeringsafdelinger, en enkelt eller to til de dårligste. Morningstar har ubetinget været en fremragende investering for den nu 52-årige amerikaner. For 25 år siden fik han den forretningsidé, som nu har gjort ham stjernerig. Men kan stjernerne rent faktisk bruges til noget, når det gælder dit valg af investering? Er det så enkelt at sikre din egen økonomiske fremtid, at du blot skal konstatere, at USA Aktier, Nye Obligationsmarkeder Valuta og andre Jyske Invest-afdelinger er topratede, og derefter sætte pengene i dem? Nej, ikke nødvendigvis. Ligesom i astrologiens stjernetegn skal man ikke ukritisk lade sit liv styre af stjernerne. Hvilket Morningstar og Joe Mansueto selv er de første til at erkende. POETISK: Joe Mansueto fik inspirationen til navnet på sit firma fra en af Amerikas største forfattere. Og solen er blot en morgenstjerne lød citatet fra Henry David Thoreau. JyskE Invest alpha 03

4 Lorem MORNINGSTAR ipsum dolor sit Morningstars stjerner bør aldrig være med i den første fase af processen, når man udvælger sine afdelinger, men i den sidste. EUROPAMESTER: I 2007 var Jyske Invest den investeringsforening i Europa, der i snit havde flest stjerner. Eventyret om morgenstjernen Inspirationen til Morningstar fandt sted i en lille lejlighed i Chicago i begyndelsen af 1980 erne, hvor en ung Joe Mansueto kæmpede sig igennem en dynge af papirbunker. Han havde kastet sig over aktieanalyse stærkt inspireret af sit idol, Warren Buffett og bestilte derfor stakkevis af papirer og analyser fra et væld af investeringsforeninger. En aften, da han endnu en gang kæmpede sig gennem papirjunglen, fik han sin åbenbaring: Ville det ikke være smart, hvis man i stedet for at skulle kontakte hver enkelt forening kunne få alle disse oplysninger fra et enkelt sted? I de første år var produktet ikke nær så sexet som i dag. Ikke mindst fordi der blot var tale om en tyk, sort bog, som udkom årligt med profiler af alle investeringsforeninger i USA. Men investorerne omtalte snart bogen som deres bibel. Lige fra første færd viste Mansueto sin sikre sans for branding og markedsføring. I stedet for at give firmaet et knastørt navn som Finansiel Informationsservice og Analyse, ledte han efter noget varmt, enkelt og menneskeligt. Mansueto var en ivrig læser af den amerikanske forfatter Henry David Thoreau, som i et af sine værker skrev Og solen er blot en morgenstjerne. Så Mansueto kaldte sit nystartede firma for Morningstar. Så sent som i 1995 var produktet ganske enkelt og jordnært. Det år fik Morningstar således en designpris for det smarte ringbind, som kunderne modtog! Men med debuten på internettet et par år senere begyndte tingene at gå stærkt. Mansueto kastede sig over det nye medie, og samtidig var firmaet godt hjulpet af det eksploderende antal nye investeringsforeninger i USA og resten af verden. I de følgende ti år blev omsætningen tidoblet til nutidens over to milliarder kr. Ikke mindst fordi selskabet etablerede stadig flere internationale afdelinger i 2001 også i Danmark. I 2005 blev Morningstar børsnoteret, og i teorien kunne Jyske Invest dermed slutte en cirkel ved at købe aktier i et selskab, der tjener penge på at analysere bl.a. Jyske Invests investering i selv samme selskab. Sidste år havde det dog ikke været nogen femstjernet investering, for heller ikke Morningstar gik fri af krisen, og fik mere end halveret sin aktiekurs. 04 JyskE Invest alpha

5 SAMMENLIGNER EUROPÆISKE FONDE STJERNEGLANS: Morningstars stjerner er at finde på børssiderne i utallige danske og internationale dagblade. Se først på stjernerne til sidst Men fem stjerner gør ikke nødvendigvis USA Aktier til det rette valg for alle investorer. For vist er det godt at vide, at Jyske Invest er blandt de dygtigste i hele Europa til at finde de bedste aktier i USA. Men hvad hjælper det, hvis det er et forkert valg i forhold til ens risikoprofil og investeringshorisont? Stjernerne bør aldrig være med i første skridt i processen, når man udvælger sine afdelinger, men i det sidste. Ideelt set bør man starte med at vurdere sine investeringsmål, sine midler, sin risikovillighed og sin tidshorisont. Sammen med sin professionelle rådgiver kan man så sammensætte en fornuftig portefølje i forhold til ens profil. Og først her bør man benytte Morningstars stjerner til at assistere i udvælgelsen af afdelinger. Er stjernerne så ufejlbarlige? Nej. Enhver investeringsforening understreger i indrammede noter på hvert eneste prospekt: Bemærk, at tidligere afkast ikke er en pålidelig indikator for fremtidige afkast. En afdelings stjerner er udelukkende udtryk for, hvordan den har klaret sig i de foregående år. En tostjernet afdeling kan i de kommende år få en ny og mere aggressiv strategi, mens en femstjernet kan miste sin dygtige porteføljemanager. Morningstar i USA gennemførte sidste år en analyse, hvor man så på, hvordan de afdelinger, som var blevet tildelt fem stjerner i 2003, havde performet i de efterfølgende fem år. Her viste det sig, at 54 procent af dem klarede sig bedre end andre afdelinger i samme kategori. Næsten halvdelen af de topratede afdelinger klarede sig altså dårligere. Morningstar konkluderede selv, at rating-systemet var moderat succesfuldt til at forudsige performance. Morningstars stjerner viser, hvor godt en afdeling har klaret sig i forhold til tilsvarende afdelinger. Selskabet nøjes ikke med at rate de danske afdelinger i forhold til hinanden, men vurderer dem op mod alle andre afdelinger i hele Europa i deres respektive kategorier. I Europa er der for tiden mere end fonde i Morningstars database, og det er op i mod alle andre afdelinger med mere end tre års historik, at danske afdelingers præstationer bliver målt. Når en dansk afdeling får fire eller fem stjerner, er det altså en fremragende karakter, der placerer afdelingen i den europæiske elite. Fire stjerner betyder, at den gør det særdeles godt, mens fem stjerner betyder, at afdelingen har præsteret et afkast i forhold til omkostninger og risiko, der hører til blandt de 10 procent bedste afdelinger i samme kategori i hele Europa. I foråret 2008 beregnede Global Investor Magazine, hvor mange Morningstar stjerner de europæiske investeringsforeninger i gennemsnit havde opnået for deres aktieafdelinger. Analysen kårede Jyske Invest som den bedste investeringsforening i Europa. Placeringen vedrørte aktieafdelingerne i hele Jyske Invest-gruppen. Bag de letforståelige stjernesymboler ligger et massivt analysearbejde. På kraftige harddiske i utallige main frame computere i USA ligger konstant opdaterede oplysninger om otte mio. værdipapirer og på hvert eneste papir beregner Morningstar på 12 forskellige nøgletal. Når Morningstar skal vurdere en enkelt afdeling fx Jyske Invest USA Aktier laver firmaet en vægtet analyse af hvert eneste af de 78 forskellige papirer i afdelingen, lige fra de 3,76 procent Johnson & Johnson-aktier til de 0,18 procent Steel Dynamics-aktier, der er i beholdningen. Morningstar vurderer ikke kun afkastet, men også risikoen og omkostningerne i afdelingen, og sammenligner derefter resultatet med alle andre europæiske afdelinger i samme kategori. I tilfældet Jyske Invest USA Aktier betød det ved indgangen til 2009 en rating på fem stjerner. JyskE Invest alpha 05

6 Lorem DA FINANSKRISEN ipsum dolor RAMTE sit Den historiske katastrofe Finanskrisen i 2008 var en katastrofe af historiske dimensioner, der brød alle kendte regler, og hvor det usandsynlige blev virkelighed. Den ramte især hårdt, fordi den udviklede sig med så stor hast, at de normale processer og alarmsystemer ikke kunne følge med. Finanskrisen kom som et lyn fra en klar himmel som en uvarslet orkan. Den ramte midt i et år, som ellers tegnede til at blive positivt, og den slog ned med en hidtil uset styrke. Dens effekt på lande og brancher verden over skete med en hast, eks-perterne aldrig før har set. Og samtidig brød den alle kendte regler for, hvor meget man kunne tabe på ens investering i en afdeling, ligesom den forårsagede enorme udsving i risikoen på de forskellige afdelinger. Da rådhusklokkerne slog 2008 ind, var der således ingen i de danske investeringsforeninger, som kunne forstille sig, at det om ti måneder ville være umuligt at sælge selv et så stensikkert papir som en realkreditobligation. Foreningerne gættede korrekt på, at året ville blive historisk bare med positivt fortegn. Vi så frem til, at værdien af danskernes samlede investeringer i investeringsforeninger for første gang ville passere milliarder kr., husker Hans Jørgen Larsen, der også er direktør for Jyske Invest. Ved årets start lå vi på 920 milliarder kroner, så det virkede bestemt ikke urealistisk. Helt frem til sommeren var investeringsforeningerne på støt kurs mod milepælen. Jyske Invest var, sædvanen tro, i gang med at outperforme markedet. Men da året sluttede, var der i stedet skrællet et trecifret milliardbeløb af danskernes investeringer i landets mange foreninger. I stedet for milliarder, endte beløbet på under 700 milliarder kroner. Værre end krakket i 1929 Finanskrisen var en katastrofe af en kaliber så voldsom og sjælden, at den overgår enhver anden krise i moderne tid, herunder også krakket på Wall Street i Det var en 100-års krise, hvor det helt usandsynlige skete, siger Hans Jørgen Larsen. Afkastene kom helt ud i ekstremerne. Finanskrisen i 2008 var ikke mindst speciel, fordi den udviklede sig så uhyggeligt hurtigt, at de normale processer og alarmsystemer ikke kunne følge med. Alle har nydt godt af globaliseringen. Men den negative effekt har været, at krisen fik en utrolig hurtig effekt på markederne verden over, forklarer Flemming Larsen, afdelingsdirektør for aktier i Jyske Invest. Kursfaldene i 2008 var faktisk ikke større end tabet i den sidste store krise i Forskellen er, at denne gang skete faldet ikke over tre år, men over blot tre måneder. De forskellige aktivklasser korrelerede samtidig på en måde, som verden ikke havde set før. Markeder, brancher og sektorer, hvor man hidtil ikke ville have regnet med, at der var tætte sammenhænge, fulgtes nu hastigt nedad. I løbet af disse få måneder kom faktisk alle de gyldne regler inden for investeringsverdenen ud af funktion. Man kunne ikke længere regne med noget som helst. Man har således altid kunnet regne med, at det selv i værste fald ikke var muligt at tabe mere end 30 procent af ens investering i en afdeling på et år. Men finanskrisen i 2008 sprængte Richterskalaen og rystede markederne så kraftigt, at man pludselig så hidtil uhørte tab på 50 procent og mere. 06 JyskE Invest alpha

7 Krisen giver ENORME UDSVING I RISIKOEN Dec. 07 Dec. 08 Jyske Invest Tyrkiske Aktier Jyske Invest Østeuropæiske Aktier Jyske Invest Favorit Aktier Jyske Invest Danske Aktier Jyske Invest BiotechMedicinal Aktier Jyske Invest Nye Obligationsmarkeder 6 14 Jyske Invest Virksomhedsobligationer 4 16 Jyske Invest Lange Obligationer 2 4 Jyske Invest Korte Obligationer 0,8 1,4 Kilde: Jyske Invest Problematisk risikostyring Standardafvigelserne var helt forrykte, bemærker Hans Jørgen Larsen. En standardafvigelse er den tekniske betegnelse for, hvor store positive eller negative udsving en afdeling vil have i forhold til det forventede afkast. På et risikobarometer finder man således obligationsafdelingerne helt nede i bunden med standardafvigelser på højst 6, mens de fleste aktieafdelinger ligger mellem 10 og 20. Men sidste år fik vi en afvigelse på vores virksomhedsobligationer på 16 det firedobbelte af den normalt maksimale risiko hvilket pludselig betød, at de viste sig at være lige så risikobetonede som mange aktieafdelinger normalt er, siger Kristian Flyvholm, afdelingsdirektør for obligationer i Jyske Invest. Illikvid realkredit Tingenes unormale tilstand blev måske bedst af alt illustreret af, at et normalt så sikkert papir som realkreditobligationer også blev revet med af krisen. Selv disse obligationer blev illikvide der var ganske enkelt ikke købere til dem i markedet. En situation, som indtil efteråret 2008 ville have været utænkelig. Vi kunne ikke handle obligationer, siger Kristian Flyvholm. Hvor vi var vant til et spread (altså forskellen på købs- og salgspris) på 0,1 eller 0,2 point, var det nu på 3-4 point. I en periode var Jyske Invest tvunget til at beskytte sine investorer og suspendere flere afdelinger, fordi man ikke kunne få en pris på de underliggende aktiver. Når orkanen har lagt sig, kan man glæde sig over, at det eneste positive ved en Jyske Invest har fået nye erfaringer med risiko i En investeringsforening skal i sit regnskab og i prospektet offentliggøre risikoen på alle afdelinger, hvilket udtrykkes i den såkaldte standardafvigelse. Tallet siger noget om, hvor meget afkastet kan forventes at svinge i forhold til det normale afkast. Jo højere standardafgivelse desto større risiko for udsving i afkastet. I december 2007 viste Jyske Invest standardafvigelserne for en række Jyske Invest-afdelinger i et risikobarometer. Den laveste risiko var i Jyske Invest Korte Obligationer og den højeste i Jyske Invest Tyrkiske Aktier. Men der skete dramatiske ændringer i løbet af Ser man på tallene for december 2008, er risikoen i mange afdelinger fordoblet, ja op til firedoblet i Jyske Invest Virksomhedsobligationer. Det var et resultat af de helt ekstremt store udsving i kurserne i Det betyder også, at nogle afdelinger, som for et år siden lå med middel risiko, nu bliver beregnet til at have en høj risiko og på niveau med aktier. Men det er fortsat et øjebliksbillede, fordi standardafvigelsen beregnes løbende på tre års data. I takt med at markederne igen normaliseres, vil tallet igen falde. Som investor skal man altså være opmærksom på, at et risikobarometer ikke er en facitliste for risikoen, men en indikator for den historiske risiko. Og hverken historiske afkast eller risiko er som bekendt nogen sikkerhed for fremtidige afkast eller risici. katastrofe af denne dimension er, at der formentlig går op til 100 år, før der kommer en ny. JyskE Invest alpha 07

8 Lorem finanskrisen ipsum dolor sit Hvad lærte vi af finansorkanen? Ingen kunne gardere sig mod en så voldsom katastrofe som finanskrisen. Men Jyske Invest er blevet nogle værdifulde erfaringer rigere. Efteråret 2008 var en rystende oplevelse. Ikke kun for investorerne, men bestemt også for ledelsen hos Jyske Invest, der havde det forfærdeligt på medlemmernes vegne. Sidste efterår var vores værste nogensinde, og vi er naturligvis ikke upåvirkede af, at afdelingerne faldt så dybt, siger Hans Jørgen Larsen, direktør i Jyske Invest. Det var grufuldt at se, at vi underperformede så voldsomt. En så voldsom og sjælden krise kan man ikke gardere sig mod. Men naturligvis giver den alligevel anledning til selvransagelse og grundige overvejelser. Eksperterne i Jyske Invest er for længst gået i gang med at se tilbage på krisen for at klarlægge, om man kunne have undgået nogle af skaderne, og om man i fremtiden bør justere sin strategi til hverdag og krise. Vi er vant til at blive ramt af mindre storme, hvor kurserne dykker, men hvor markederne også hurtigt retter sig igen. Men dette var en orkan, der var ligeså hård, som den er sjælden. Derfor er det begrænset, hvor meget vi kan eller bør ændre vores grundlæggende strategi. Når det er sagt, skal det naturligvis også siges, at vi er blevet nogle erfaringer rigere, siger Flemming Larsen, afdelingsdirektør for aktier i Jyske Invest. Succesrig og veldokumenteret Helt frem til sommeren 2008 outperformede Jyske Invest både markedet og det store flertal af investeringsforeninger. Det var der intet nyt eller overraskende i: I flere år i træk var Jyske Invest blevet kåret af Morningstar som den gruppe af investeringsforeninger i hele Europa, der i snit havde flest stjerner. Også herhjemme var man blevet kåret som Danmarks bedste, ligesom porteføljemanagere i Jyske Invest var blevet udråbt som landets dygtigste. Det er ikke noget tilfælde, men resultatet af en bevidst investeringsstrategi, der i modsætning til mange andre investeringsforeninger ikke er tilfreds med at levere afkast lige i underkanten af de indeks, man benchmarker sig mod, men som stræber mod at outperforme dem. Vores vision og filosofi er, at vi vil gøre en forskel. Vores ambition er ikke at ligge lige omkring midten og være tilfredse med næsten at ramme indekset. Derfor tager vi aktive valg, siger Hans Jørgen Larsen. Strategien går under forkortelsen VAMOS. Porteføljemanagerne leder efter selskaber, hvor grundige analyser viser, at de er billige, byder på god og stadig stigende indtjening, og er af høj kvalitet. 08 JyskE Invest alpha

9 JYSKE INVEST TV: Dugfriske interviews garanterer, at du altid er på forkant med udviklingen. Endnu bedre INFORMATION ADVARSELSTEGN: Finanskrisen var en orkan, der var lige så hård, som den er sjælden. Men, orkanen gav også Jyske Invest en stribe værdifulde erfaringer. Hver mandag morgen benytter porteføljemanagerne modellen til at udskille de mest interessante aktier, som de kan arbejde videre med. På den måde er kundernes porteføljer hele tiden sammensat ud fra helt rationelle og fundamentale forhold. VAMOS er en meget veldokumenteret proces, og vi vil ikke ændre grundlæggende på den, siger Hans Jørgen Larsen. Men vi kan se, at processen blev væltet af, at tingene pludselig skete så ekstremt. Det var ikke muligt at analysere og udpege de rigtige selskaber, før forholdene bag dem ændrede sig. Vi har lært, at næste gang tingene begynder at gå så hurtigt, vil vi forholde os kritisk til signalerne, og i den periode dæmpe VAMOS. Når der kommer en storm, skal vi have is i maven. Men når der er tale om en orkan, skal vi reagere. Ekstra opmærksomme I den seneste tid har eksperter og ledere i Jyske Invest arbejdet med at se nærmere på krisens forløb. Formålet er at forsøge at afdække, om man i bagklogskabens lys kan identificere nogle advarselstegn, som man dengang kunne have reageret på. I øjeblikket prøver vi at se tilbage: Når vi ser forløbet under krisen igennem, er der så tegn, som vi kunne have været opmærksomme på? Var der ting som viste, at vi var på vej ud i noget ekstremt? Alle kriser er forskellige, men vi har lært at være ekstra opmærksomme på sådanne signaler, siger Flemming Larsen. En af de første konsekvenser af Jyske Invests evaluering af håndteringen af finanskrisen er, at foreningen skal være endnu bedre til at informere sine investorer. Vi vil bestræbe os på at kommunikere i øjenhøjde med vores investorer. Vi vil være klar med informationen, når de har brug for den, og derfor skifter vi kommunikationsstrategi, siger Hans Jørgen Larsen. Fremover udkommer der kun et enkelt trykt medlemsmagasin fra Jyske Invest om året det magasin, du sidder med i hånden. Problemet med et magasin er, at når det først er blevet trykt og sendt til investorer i Sindal og så fjerne egne som Singapore, er informationerne ofte blevet forældet. Derfor vil bladet nu koncentrere sig om fundamentale emner, mens aktuelle informationer flyttes til internettet. Som et af de afgørende tiltag har ledelsen oprettet Jyske Invest tv, hvor investorer kan se dugfriske interviews med foreningens nøglepersoner og topledelse om de seneste nyheder og tendenser. Vi ved, at kommunikationsbehovet er ekstra stort, når det går skidt, siger Hans Jørgen Larsen. Og tv er et fantastisk medie under en krise. JyskE Invest alpha 09

10 5-STJERNET OPLEVELSE Københavns første luksus hotel Kræsne udenlandske turister har hidtil været vant til betydelig højere standard, end byens femstjernede hoteller kunne levere. Men nu er et lille hotel midt i Tivoli blevet vejet og fundet tungt nok. 10 JyskE Invest

11 I november sidste år udkom en af verdens mest eksklusive guidebøger med et opsigtsvækkende nyt kapitel om København. Som altid var Harper s Hideaway Guide glad for hovedstadens seværdigheder, kanaler, parker og restauranter. Men nu var der for første gang endnu en ting, guiden kunne fortælle om til sine velhavende abonnenter: Det er os en fornøjelse endelig at kunne anbefale et hotel i denne dejlige by, skrev Andrew Harper. Den anerkendte guidebog har det princip, at den kun skriver om luksushoteller, som den er begejstret for. Og kapitlet om København blev hvert år indledt med denne advarsel i en fed, sort ramme: Bemærk! Der er ingen anbefalelsesværdige hoteller i København! Det er en dom, der nok kommer bag på mange danskere, men ikke på kræsne udenlandske besøgende, der har klare forventninger til, hvad fem stjerner på en hotelfacade betyder. Himmerige med 13 værelser Hvor hovedstadens første luksushotel af international standard så er at finde, vil også overraske de fleste danskere: Man går ind gennem Tivolis hovedindgang, og lige ved Boblepringvandet går man rundt om de elegante haveanlæg og op ad trappen til Nimb, det mauriskinspirerede hvide slot fra Selv her vil de færreste Tivolibesøgende ane, at de står på tærsklen til et luksushotel. Det er først, når man tager trappen op på førstesalen, at man træder ind i et lille himmerige: 13 værelser og suiter på mellem 33 og 60 kvadratmeter, alle udsøgt og individuelt indrettet med åben pejs, moderne eller klassiske møbler, himmelseng, sofagruppe, stor B&O-fladskærm og hypermoderne badeværelse. På en sølvbakke står en flaske Krug Champagne og en æske Summerbird hjemmelavet chokolade. Gennem vinduet er der fri udsigt over Tivolis haveanlæg og Boblespringvandet til Rådhustårnet. Gourmetimperium bag Nimb Nimb står i dag næsten som bygningen tog sig ud ved åbningen i Det nyopførte palads gik oprindeligt under navnet Bazarbygningen og var det tredje palads på samme sted. Bygningen blev tegnet af Tivolis daværende direktør, og fra starten blev restauranten forpagtet af Louise Nimb og hendes døtre, der allerede var kendt og respekteret fra deres forpagtning af Divan 2. Nimbs renæssance tog sin begyndelse for knap tre år siden, da Tivoli puslede med planer om at renovere bygningen. Adm. direktør Lars Liebst blev kontaktet af den unge Kong Hans-kok Thomas Herman, der ønskede at skabe en dansk gourmetrestaurant i Nimb. Liebst var interesseret, men ønskede samtidig en samlet helhedsplan for bygningens fremtid. Han spurgte derfor, om Herman havde nogle samarbejdspartnere i baggrunden. Det havde han: Grønlykke-familien. Grønlykkerne havde i forvejen et imponerende CV: Michelinstjerne-restauranten Kong Hans Kælder, Falsled Kro på Sydfyn samt delikatesse-stedet Løgismose. Et gourmetimperium, hvor kvalitet og sans for den mindste detalje altid har været i højsædet. Snart sad familiens overhoved, Jacob Grønlykke, også i Lars Liebsts elegante kontor på førstesalen i indgangsportalen til den gamle have. I løbet af samtalerne tog projektet form. Ikke bare for Hermans restaurant (hvor en Michelin-stjerne fra starten syntes at have været et krav), VELKOMMEN: Gæster bydes indenfor med champagne og flødeboller i luksusklassen. Vigtig branding af Tivoli Ønsket om at bygge Københavns bedste hotel har ligget Tivoli-direktør Lars Liebst på sinde i længere tid. Det skamskudte Norman Fostertårn ved Rådhuspladsen skulle således have huset Four Seasons hotelkæden, der anses som en af verdens mest sofistikerede. Med et hotel kan Tivoli i højere grad markedsføre sig som en destination i sig selv. Og ikke mindst i økonomiske krisetider kan forlystelsesparker være attraktive for mange familier, der fravælger fjerne rejsemål. EuroDisney ved Paris rapporterede sidste efterår om et af de bedste økonomiske resultater i adskillige år, og analytikere pegede ikke mindst på recessionen som en af de afgørende grunde til, at der var øget søgning til parkens syv hoteller. Selv med fulde huse hver nat vil Nimbs 13 værelser ikke yde noget voldsomt bidrag til antallet af besøgende i Tivoli, og Lars Liebst erkender, at projektet i høj grad også handler om at brande haven over for et attraktivt publikum. Den ambition kom også til udtryk under ombygningen af Nimb, hvor der ikke blev sparet på noget (Tivoli ejer selve bygningen og halvdelen af projektet). Ingen almindelige Tivoli-besøgende vil således opdage, at der er spenderet en formue på det gamle Boblespringvand foran Nimb, eller at der for den sags skyld overhovedet er blevet pillet ved det. Men faktisk er bassinet og den omkransende have blevet jævnet med jorden og møjsommeligt bygget op igen, mosaik for mosaik, blot et par meter lavere end før. Formålet med hele øvelsen: at få slottet til at fremtræde højt hævet, og dermed mere imposant. JyskE Invest alpha 11

12 5-STJERNET OPLEVELSE PERSONLIGT: Hvert eneste værelse er individuelt indrettet, og udstyret med rigtig pejs. NYOPFØRT: Facaden ser gammel ud, men blev nænsomt genopbygget fra bunden. Selvom en gæst snupper en flaske vin til kroner, er en underskrift ikke nødvendig. men også en med Løgismosedelikatesse, brasserie, vinkælder og mejeri. Og så et lille hotel i den ypperste luksusklasse på første sal. Udsøgt personlig service Renoveringen af Nimb betyder, at boutique-hotellet lever op til en af de uskrevne definitioner på ægte luksus: den kompromisløse fokusering på selv unødvendige detaljer, som de færreste nogensinde bemærker. Men det er en af de andre definitioner, som københavnske hoteller har sværest ved at opfylde: den perfekte service, hvor gæstens ønsker og behov altid kommer i første række. Især to ting har det med at spænde ben for den gode service på mange danske hoteller. Stedet bliver drevet efter rutiner, der nok skaber en effektiv forretning, men som også kommer i centrum i stedet for gæsten. Og så betyder det danske lønniveau, at man aldrig kan få den imponerende personale-til-gæst kvotient, som udenlandske luksushoteller har. På et af verdens bedste hoteller, Amanpuri i Phuket, er der således 600 ansatte til at betjene gæsterne i 40 dobbeltværelser og 30 villaer. Hoteldirektør Helena Thomsen har kun syv medarbejdere, der udelukkende er dedikeret til de 13 værelser. Alligevel forsøger hun at kopiere en række af de finesser, som bl.a. Amanpuri fortryller sine gæster med. Ligesom Amanpuri researcher Nimb på sine gæster, før de ankommer. Typisk ved at tage kontakt til en sekretær eller personlig assistent. Herefter bliver ikke bare værelsets bar udstyret efter gæstens ønsker, ligesom planer for opholdet i København kan forberedes, men hele strategien omkring behandlingen af gæsten bliver lagt an på opfattelsen af hans karakter og ønsker. Og ligesom Amanpuri bliver gæsterne aldrig afkrævet en underskrift eller bare adspurgt om deres værelsesnummer. Det gælder på alle barer og restauranter, hvilket betyder, at de godt 100 ansatte rundt om i bygningen skal være ajour med gæstelisten. Vi har så meget is i maven, at hvis en gæst går ned i vinkælderen og snupper en flaske til kr., så stoler vi på, at en underskrift ikke er nødvendig, siger Helena Thomsen. For direktøren er det afgørende, at hotellet bliver luksuriøst på en venlig, afslappet og charmerende måde. Missionen så ud til at være lykkedes i januar, da Harper s Hideaway fulgte op på sin rosende anmeldelse med at tildele Nimb en Grand Award 2009 for at være et af 20 steder i hele verden, der fortjente en særlig udmærkelse. En af de gode suiter på Nimb koster op til kr. i døgnet i højsæsonen, mens et standardværelse koster kr. Der gives aldrig rabat på disse listepriser. 12 JyskE Invest Alpha

13 værd at vide Den lille, men svære forskel på afkast og udbytte Hvis du ikke er helt sikker på, hvad forskellen egentlig er, skal du ikke fortvivle: Din nabo ved det heller ikke. Men forklaringen er faktisk ret simpel. Det er med afkast og udbytte som med mænd og kvinder. Vi er alle klar over, at der er en afgrundsdyb forskel, men når det kommer til stykket, er det de færreste af os, der rent faktisk er i stand til at komme med en fyldestgørende forklaring på, hvori forskellen præcis består. Og når det drejer sig om afkast og udbytte, er der den krølle, at mens man aldrig kan få for meget af det første, kan det sidste i nogle tilfælde gøre mere skade end gavn. Det vender vi tilbage til. En hurtig quiz: Du har investeret i et selskab, der nyder stor succes og har støt stigende omsætning og overskud. I løbet af året stiger aktiekursen fra 400 til 600, så du altså har et positivt afkast på 50 procent. Hvor stort bliver dit udbytte? Det korrekte svar er, at det aner du ikke. For afkast er ikke nødvendigvis lig med udbytte. Og beslutningen om at betale udbytte eller ej siger ikke nødvendigvis noget om en virksomheds helbred. Hvis en virksomhed betaler udbytte til sine aktionærer, hvor meget får du så? Hvis du ikke ved det, har du ret igen. Et udbytte kan nemlig være gavmildt eller usselt det bestemmer generalforsamlingen selv, uden at behøve at skele til kursudvikling eller overskud. Det næste spørgsmål er der til gengæld et klart svar på. Hvis generalforsamlingen vedtager at betale et udbytte på syv kr. pr. aktie, hvor meget rigere bliver du så? Ikke en krone. For straks efter generalforsamlingen, hvor udbyttet er blevet besluttet og udbetalt, falder aktiekursen med de selvsamme syv kroner: Et udbytte bliver altid modregnet i kursen. Når udbyttet blot er til besvær UDBYTTE: Udbyttet er en lille bid af kagen. Men kagen og dermed afkastet bliver tilsvarende mindre: Straks efter udbyttet er udbetalt, falder aktiekursen. Jyske Invest kommer hvert år med en række tiltag for at hjælpe de investorer, der ikke er interesserede i at stå med et udbytte i hånden. Den ene mulighed er at du udfylder en blanket og beder Jyske Bank om automatisk at geninvestere enten hele dit depot eller blot udvalgte afdelinger. Den anden mulighed gælder for nye investorer. De kan købe de såkaldte ex. udbytte eller ex. kupon afdelinger, der lanceres i begyndelsen af året. Her køber man en afdeling, der kun adskiller sig på et enkelt punkt, nemlig det manglende udbytte fra året før. Fakta: Investeringsforeninger skal ifølge skattelovgivningen udlodde det som investor ellers selv skulle have betalt skat af ved egen investering. JyskE Invest alpha 13

14 Lorem SÅDAN kan ipsum du dolor UNDGÅ TAB sit 5 gyldne regler for enhver investor Du behøver ikke at være smartere end markedet for at få succes med din investering. Til gengæld er det afgørende, at du overholder disse fem regler. På kort tid sidste år mistede direktøren for Jyske Invest 60 procent af sin private pensionsopsparing. Da Hans Jørgen Larsen kiggede på sine aktier (og kun aktier ikke en eneste obligation her) en tidlig sommeraften, kunne han med et smil konstatere, at han i løbet af knap fem år havde næsten firedoblet sin oprindelige investering. Men i de kommende uger og måneder rasede finanskrisen med så stor kraft, at han ikke havde overskud til at koncentrere sig om andet end medlemmernes penge. Da han endelig en aften klikkede ind på sin egen opsparing, var det ikke noget behageligt syn. Da jeg så faldet, rystede jeg på hovedet. Men jeg blev i aktierne, for det jeg virkelig frygtede var, at jeg ville gå glip af opturen, siger Hans Jørgen Larsen, der er holdt op med løbende at tjekke sine investeringer. Nu gælder det bare om at have is i maven. I skrivende stund er Jyske Invest-direktøren næsten tilbage ved sit oprindelige udgangspunkt for fem år siden. Kan han leve med det tab? Ja, for jeg har også penge i en pensionskasse. Ellers havde jeg heller ikke turde investere alle pengene i aktier. Hvad kan du lære af en mand, der lige har tabt en stor sum af sin egen formue? Ikke så lidt, for Hans Jørgen Larsens bevidsthed om sin risikovillighed, horisont og ikke mindst tålmodighed, er nogle af de afgørende karakteristika for enhver, der ønsker at begå sig som investor. Her er de fem gyldne regler, du skal være opmærksom på: 1 Vurdér din risikovillighed Er det klogt at sætte alle pengene i aktier? Ja, hvis du er bevidst om, at det er forbundet med en relativ høj risiko, og afklaret med, at du også i værste fald kan leve med konsekvenserne. Du kan investere endnu mere risikobetonet ved at geare dine investeringer, eller du kan vælge den helt anden grøft ved udelukkende at købe statsobligationer. Alle valg er i princippet rigtige, hvis blot de er i overensstemmelse med den risiko, du efter nøje overvejelse er villig til at tage. 2Klarlæg din horisont Din risikovillighed bør være afhængig af, hvor længe din investering skal køre. Hvis du er ung og ikke skal bruge pengene før om år, kan du sagtens leve med de store op- og nedture, som aktiemarkedet uvægerligt kommer til at opleve. Hvis du derimod har brug for pengene inden for de kommende få år, gælder det nok i højere grad om at koncentrere sig om afdelinger med mindre udsving. 14 JyskE Invest Alpha

15 3 Hvor meget er du i værste fald villig til at tabe? Du kan næsten altid regne med, at markedets udsving er af en forudsigelig og håndterbar størrelse. Selv når afkastet skuffer, vil tabet sjældent være større end to gange den så kaldte standardafvigelse, du altid kan læse om i beskrivelsen af de forskellige afdelinger. I 19 ud af 20 år svinger afkastet inden for +/- to gange standardafvigelsen. Men som 2008 viste, sprænges alle normale rammer engang imellem og worst case scenarierne kommer i spil. Derfor gælder det om at sætte sig grundigt ind i materialet og studere, hvad der i allerværste fald kan ske. For det kan du nemlig også altid læse dig til. I 2007 lancerede Hedgeforeningen Jyske Invest eksempelvis afdelingen Hedge Markedsneutral Obligationer. I materialet blev risikoen beskrevet: Standardafvigelsen var ganske moderat, faktisk lidt mindre end ved aktieafdelinger. Men samtidig understregede beskrivelsen af afdelingen, at man i sjældne, ekstreme tilfælde godt kunne forestille sig et scenarium, hvor forudsætningerne for afdelingen kollapsede, og hvor den i værste fald kunne gå konkurs. Og skæbnen ville, at 2008 netop blev et sådan ekstremt år: Investorerne i afdelingen mistede 80 procent af deres indskud. 4 Sammensæt den rigtige portefølje Når du er bevidst om din profil og risikovillighed, er det endelig tid til at investere. Sammen med din professionelle rådgiver skal du sammensætte en portefølje af forskellige afdelinger, der spreder investeringerne over en tilpas bred palet af markeder, brancher og sektorer, ligesom der er den rigtige blanding af afdelinger med hver deres standardafvigelse (altså normale udsving). 5 Hold fingrene væk Den store kunst som investor er ikke at være smartere end markedet, men tværtimod at erkende, at du ikke er det. Nogle få professionelle er i stand til at time deres køb og salg således, at de løbende tjener gode penge. Alle vi andre skal bare holde os helt i ro. Markedet rykker sig i nogle få, pludselige eksplosioner. En tålmodig (og langtlevende) investor, der holdt fast i Dow indekset lige fra 1900 til 2006, ville have oplevet en stigning fra 45 til Men hvis samme investor var gået glip af blot de 100 bedste dage i indeksets historie, ville han være endt i minus! Det gælder bare om at være der hele tiden, så du også får alle opturene med. Så hvor ofte skal du justere på din portefølje? Som udgangspunkt højst en gang om året. Resten af tiden skal du blot have is i maven. JyskE Invest alpha 15

16 Lorem WARREN ipsum BUFFETT dolor sit Vise ord fra verdens bedste investor Selv Warren Buffett fik klø under finanskrisen i Men det ændrer ikke på, at han er verdens mest beundrede og indflydelsesrige investor. Og lige nu er det måske klogere end nogensinde at lytte til hans vise ord. BEUNDRET: Warren Buffett forvandlede en aktiekurs på 19 til I begyndelsen af maj vil aktionærer fra hele verden samles i Omaha midt ude på Nebraskas flade prærie. De er her for at deltage i byens ubetinget største attraktion: Den årlige generalforsamling i Berkshire Hathaway. Aktien i hvad der engang blot var en falleret tekstilvirksomhed, har været en af verdens bedste investeringer nogensinde fra en bogført værdi på 19 dollar pr. aktie i 1960 erne til omkring dollar ved indgangen til Men det er ikke derfor, generalforsamlingen hvert år er et kæmpe tilløbsstykke. Det skyldes udelukkende ønsket om at være så tæt på scenen som muligt, når formanden træder op på podiet for at afgive sin beretning. Selvironisk entertainer Enhver investor kender Warren Buffett, manden bag Berkshire Hathaways himmelfart, som ver- dens bedste investor og rigeste mand. Aktionærerne i hans selskab kender også formanden som en underholdende og selvironisk entertainer, der altid pakker alvorlige kommentarer ind i humoristiske anekdoter, og som tydeligvis nyder den fem timer lange spørgsmål-og-svar session efter beretningen. Heller ikke for Warren Buffett var 2008 noget godt år: Berkshires aktiekurs faldt med 32 procent, selskabets ringeste resultat i 30 år. Men aktionærerne har tilsyneladende stadig fuld tillid til formanden, og analytikere tror heller ikke på, at Buffett er specielt ked af situationen. Han har gjort, hvad han altid gør: Købt aktier til spotpris. Selv om de denne gang viste sig at falde endnu mere, er han ikke i tvivl om, at de på den lange bane vil vise sig at være gode investeringer. Og Buffett investerer altid på den lange bane. 16 JyskE Invest Alpha

17 Warren buffetts syv vise råd Man kunne udgive en hel bog med kløgtige Buffett-citater, hvad flere da også har gjort. Men disse syv er særligt relevante netop nu, hvor krisen raser. 1 Vær frygtsom når andre er grådige, og vær grådig når andre er frygtsomme. Det er denne enkle regel, der mere end nogen anden dikterer Warren Buffetts investeringer. Lige nu er det sidste halvdel af læresætningen, som regerer: Selv midt i dybe finanskriser er der ingen tvivl om, at sunde selskaber vil klare sig godt, og at de fleste af dem på fem, ti og 20 års sigt vil sætte nye rekorder for deres indtjening, siger Buffett. 2 Vent ikke på rødkælken. Når først den kommer, er foråret forbi. Det er foråret så ikke nødvendigvis i Danmark, men formentlig i Warren Buffetts hjemby ude på Nebraskas kolde prærie. Men pointen gælder på begge sider af Atlanten: Hvis du venter for længe, misser du toget. 3 VELGØRENDE: Buffett har doneret størstedelen af sin formue til Bill Gates velgørende fond. Dårlige nyheder er en investors bedste ven. Dårlige nyheder gør dig i stand til at købe en bid af fremtiden til udsalgspris, siger Buffett. Han bruger gerne historiske kriser som bevis. Under Depressionen ramte Dow indekset sit lavpunkt 41 i juli I mange måneder herefter fortsatte amerikansk økonomi med at kollapse, men Dow steg. Og da vendepunktet kom med indsættelsen af Franklin Roosevelt som præsident i marts 1933, var Dow allerede steget med hele 30 procent. 4 Min favorit-periode at holde fast på en aktie? For evigt! Dette er Buffetts måske mest berømte citat, og selv om han ikke selv altid tror helt og holdent på det (se næste citat), dækker det over hans vigtigste læresætning: Vær tålmodig. Køb gode aktier til gode priser og hold fast på dem. 5 Hvad den kloge mand gør i begyndelsen af et stigende marked, gør idioten i slutningen. Buffett er mere end nogen anden berømt for aldrig at sælge sine aktier (se citat), men det er en sandhed med modifikationer. For han mener også, at man skal være frygtsom, når andre er grådige: Når risikoen begynder at synes for høj, gælder det om at komme i sikkerhed. 6 Det er langt bedre at købe et skønt selskab til en rimelig pris, end et rimeligt selskab til en skøn pris. Dette har været Berkshire Hathaways opskrift de seneste år. Buffett køber kun selskaber, som han er blevet forelsket i. Kunsten er naturligvis at udpege de skønne selskaber. Buffett anbefaler, at man leder efter selskaber, der leverer både fremragende afkast og solide overskud. Desuden skal selskaberne være sikret af solide voldgrave, siger han. En voldgrav kan være et stærkt brand, der bliver understøttet af vedholdende eller stigende afkast og overskud. 7 En investor behøver blot at gøre nogle ganske få ting rigtigt, så længe han eller hun undgår at begå stor fejl. Buffett er ikke blevet verdens rigeste på overraskende, geniale investeringer, men på at udpege fine selskaber til rimelige priser, som han derefter tålmodigt holder fast i. De store fejl i Buffetts optik er at købe og sælge på de forkerte tidspunkter, at være utålmodig, og at tro, man er smartere end markedet. JyskE Invest alpha 17

18 Klimainvesteringer Tre chancer for dansk klimaguld Det første seriøse alternativ til benzin. Luftpuder til de store fragtskibe. Og verdens mest sexede hybridbil. Danske virksomheder er snublende tæt på at gøre alle tre ting til virkelighed. Og den potentielle gevinst kan blive enorm. Dansk luftpude til store fragtskibe LUFT: En kompressor forrest i skibet pumper luft ned i fire kanaler. SUCCES: En test med dette fragtskib i Oslo-fjorden sidste efterår var en succes. Skibsfarten er en af verdens største forurenere. En EU-rapport advarede for nylig om, at hvis ikke der gøres noget, vil skibe i 2020 være et større problem end alle landbaserede kilder tilsammen. Dansk-hollandske DK Group har en løsning på problemet, der er så fantasifuld, at man fristes til at afskrive den som science fiction. Derfor er det måske på sin plads allerførst at fastslå, at den sidste efterår fik det blå stempel af det toneangivende tyske klassifikationsfirma Germanischer Lloyd. Konceptet går ud på at blæse en pude af luft ind under skroget af et kæmpe fragtskib, så friktionsmodstanden mindskes. Tankskibe og containerskibe, der let kan bruge 50 tons olie eller mere hver dag, kan spare op til 15 procent brændstof med det såkaldte Air Cavity System. Det patenterede system består af fire langsgående luftkanaler, der placeres i en hulning under skibets skrog. En kompressor forrest i skibet pumper luft ned i de fire luftkanaler, hvorved der dannes en kæmpe luftlomme under skibet. Luftpuden blev sidste efterår testet i fuld skala på et mindre fragtskib i Oslo-fjorden. Samtidig blev DK Group inviteret med i det danske Green Ship of The Future projekt med A.P. Møller Mærsk og MAN Diesel i spidsen. Muligheder: Der vil i de kommende år være et massivt politisk pres på rederierne for at sænke skibenes voldsomme CO 2 -udslip. Trusler: Så usædvanlig og revolutionerende en løsning, at rederier muligvis vil kvie sig ved at være de første til at satse på den. 18 JyskE Invest Alpha

19 Novozymes og Danisco jagter den hellige gral Med Novozymes og Danisco i førerfeltet jager virksomheder verden over det lille, men altafgørende trick, som kan gøre etanol til en billig og effektiv energikilde. I dag er vi endnu alt for dårlige til at udvinde etanol. Processen er ikke bare dyr og ineffektiv, men i dag kan etanol kun udvindes af landbrugsafgrøder som majs og korn. Den hellige gral hedder andengenerations bioetanol: Kunsten at kunne bruge ethvert plantemateriale billigt og effektivt. Den altafgørende udfordring er at nedbryde planternes cellulose, så energien bliver frigjort. Men disse biologiske strukturer har vist sig så stærke og komplekse, at adskillige forskere har fået grå hår af frustrationer. Både Novozymes og Danisco satser hårdt på, at deres ekspertise med enzymer kan bane vejen. Det er kæmpe satsninger. Novozymes har 100 forskere på opgaven i Danmark og USA og investerer et stort trecifret millionbeløb i området, hvilket gør det til firmaets største forskningsprojekt nogensinde. Danisco er om muligt gået endnu videre. Her indgik man i 2008 et joint venture mellem koncernens bioteknologiske Genencor division og den amerikanske kemiske gigant Dupont. Målet er i løbet af tre år at have en kommerciel fabrik operationsklar. Muligheder: Da verdens 50 hotteste bioenergivirksomheder for nylig blev kåret, var begge de danske virksomheder med i toppen: Dupont Danisco på en 9. plads, og Novozymes som nummer 14. Det viser, at de betragtes som nogle af de mest sandsynlige kandidater til at komme med det afgørende gennembrud. Trusler: De er mildt sagt ikke alene i kapløbet. fakta Jyske Invest Danske Aktier har investeringer i både Danisco og Novozymes. UHOLDBART: Første generation af bioetanol udvindes af landbrugsafgrøder. JyskE Invest alpha 19

20 Klimainvesteringer Verdens mest sexede sportsvogn er grøn og dansk DRØMMEBIL: Henrik Fiskers Karma har vakt enorm opsigt i USA, hvor den kommer på gaden til efteråret. Henrik Fisker blev berømt som designer for BMW og siden chefdesigner for Aston Martin. I dag er han fortsat bildesigner, men endnu mere end det. Han ejer sin egen lille bilfabrik i Californien, som hidtil har skabt sine egne designs på platforme fra Mercedes og BMW sportsvogne, men som i 2009 lancerer sin første rigtige bil. Og hvilken bil! Fisker Karma har vakt enorm opsigt i USA, ikke blot i kraft af dens flot svungne linjer, men især fordi sportsvognen er en hybrid, udstyret med en økonomisk benzinmotor og en kraftig elmotor. Når batterierne har fået strøm natten over, er bilen klar til at køre 80 km udelukkende på el. Og går turen både gennem byen og på motorvejen, vælger bilen automatisk den mest økonomiske af de to motorer på de forskellige strækninger. Det bedste er, at denne miljørigtighed bliver modsvaret af fuldblodspræstationer: Op til 400 hk, km/t på seks sekunder, og en tophastighed på 200 km/t. Der findes allerede en tilsvarende sportsvogn i USA, den også meget omtalte Tesla Roadster, men Fiskers evner som designer har gjort Karma om muligt endnu mere eftertragtet. Samtidig er Fiskers plug-in hybrid mere praktisk end Teslas rene elbil. De første biler forventes at komme på gaden ultimo 2009 til en pris i USA på omkring kr. Muligheder: Hybridbiler har nydt stor bevågenhed i USA i det seneste års tid, og Fiskers model er den ubetinget mest sexede af slagsen, der hidtil har set dagens lys. Trusler: De store bilfabrikker barsler også med hybridbiler. Samtidig kan lave benzinpriser atter gøre de traditionelle modeller acceptable for forbrugerne. Q-DRIVE: Karmas hybridmotor er god for 80 km på el, og kan accelerere til 100 km/t på seks sekunder. 20 JyskE Invest Alpha