Skat på finansielle transaktioner OPLÆG TIL POLITISK DEBAT 11. OKTOBER 2012

Transkript

1 Skat på finansielle transaktioner OPLÆG TIL POLITISK DEBAT 11. OKTOBER 2012 AF MATHIAS KRYSPIN SØRENSEN, CAND.POLIT. ØKONOM I ØKONOMI- OG INDENRIGSMINISTERIET PARTNER I M&Q ANALYTICS

2 Outline 1/14 De centrale spørgsmål Hvad menes med en skat på finansielle transaktioner (Tobin-skatten)? Hvorfor har den skabt så meget debat? Hvad er udsigterne for fremtidens finansmarkeder, f.eks. med en Tobin-skat?

3 Spørgsmål 2/14 Hvad menes med en skat på finansielle transaktioner (Tobin-skatten)? Hvorfor har den skabt så meget debat? Hvad er udsigterne for fremtidens finansmarkeder, f.eks. med en Tobin-skat?

4 Kort fortalt Skat på finansielle transaktioner (FTT) 3/14 En skat på finansielle transaktioner er en afgift pålagt specifikke finansielle transaktioner foretaget mellem forskellige aktører. Afgiften kan enten være en fast afgift uafhængig af transaktionens størrelse eller en andel af transaktionens størrelse (f.eks. 0,1 procent). En skat på finansielle transaktioner er foreslået i mange varianter og under mange navne, herunder FTT (Financial Transactions Tax), aktieomsætningsafgift og Tobin skat. James Tobin foreslog i 1972 en afgift på valutahandler med det formål at dæmpe udsving i valutakurserne efter Bretton Woods samarbejdets sammenbrud. Hans forslag fik navnet Tobinskatten.

5 FTT anno 2012 Aktuelle skatter på finansielle transaktioner En række lande har allerede i dag forskellige former for skatter på finansielle transaktioner, dispositioner med finansielle reserver og lignende, herunder: Belgien, Colombia, Finland, Frankrig (fra 2012), Grækenland, Indien, Polen, Singapore og Storbritannien (stamp duty). Fælles for de aktuelle skatter på finansielle transaktioner rundt om i verden er, at de gælder handel med specifikke aktiver (f.eks. Indenlandske aktier) og ofte kun vedrører specifikke transaktioner (f.eks. mellem to finansielle institutioner indenfor det samme land). Mest udbredt er en ad valorem skat (skat på ejerskabsaktiver) på handel med aktier. (Kilde: IMF, 2011) De aktuelle skatter på finansielle transaktioner er ikke generelle, men yderst specifikke. Dette gør dem lette at omgå, f.eks. kan den engelske aktieskat stamp duty omgås ved finansielle CFD-kontrakter. 4/14

6 Spørgsmål 5/14 Hvad menes med en skat på finansielle transaktioner (Tobin-skatten)? Hvorfor har den skabt så meget debat? Hvad er udsigterne for fremtidens finansmarkeder, f.eks. med en Tobin-skat?

7 Hovedpointer i debatten om FTT Aktuelt og historisk 6/14 Debatten om FTT har flere dimensioner som ofte blandes sammen. Aktuelt og historisk har debatten om skat på finansielle transaktioner været sammenblandet med en generel debat om beskatning af den finansielle sektor. I debatten bør man skelne mellem: Størrelsen på beskatningen af finanssektoren. Skat på finansielle transaktioner. En skat på finansielle transaktioner er ofte blevet fremhævet som en måde hvorpå man kan beskatte spekulationer og at det er en skat som sektoren har svært ved at omgå. Spekulation er at investere i aktiver (aktier, obligationer, boliger mv.) med henblik på en pris- eller rentemæssig ændring der kan give en gevinst, men med et samtidigt risiko for tab. At beskatte finansielle transaktioner kan dermed være en måde hvorpå man kan beskatte spekulation.

8 Status på europæisk FTT FTT i EU? 7/14 Den 28. september 2011 fremsatte EU-Kommissionen forslag om beskatning af finansielle transaktioner i EU. EU-landene har ikke kunne nå til enighed om en fælles tilgang til en europæisk FTT. Frankrig og Tyskland er gået videre med et konkret samarbejde. Aktuelt har skat på finansielle transaktioner været drøftet på mødet for de europæiske økonomiog finansministre (ECOFIN) d. 9. oktober De lande, der er med ud over Frankrig og Tyskland, er Grækenland, Spanien, Portugal, Østrig, Slovakiet, Belgien, Slovenien, Italien og Estland. De har nu bedt Kommissionen udarbejde et nyt udspil. Uanset om en finansiel transaktionsskat i EU bliver indført i EU27 eller kun blandt et mindre antal medlemslande vil skatten påvirke det indre marked. Den specifikke model for en transaktionsskat i EU vil have afgørende betydning for finansmarkederne i EU og det Indre Marked.

9 Teoretiske forudsigelser Effekten af en FTT 8/14 1. FTT vil entydigt reducere mængden af finansielle handler og have en negativ effekt på likviditet samt prisdannelse. 2. Skatten vil ramme alle finansielle transaktioner såvel spekulative som nødvendige transaktioner. En opdeling er ikke mulig. 3. Har potentiale til at skabe et betydeligt skatteprovenue da man beskatter transaktioner. 4. Effekten på prisudsving er ikke entydig: Færre spekulative handler vil medføre mindre prisudsving. Krav om større forventet gevinst før handel medfører større prisudsving. Samlet økonomisk effekt af en skat på finansielle transaktioner? Skøn fra EU-Kommissionen har peget i begge retninger. Generelt medregnes de mulige positive effekter af øget skatteindtægter ikke i skattemæssige konsekvensberegninger hvorfor effekten af en skat på finansielle transaktioner generelt er negativ i økonomiske studier.

10 Historiske eksempler Effekten af en FTT 9/14 Der er mange eksempler med specifikke og begrænsede skatter på finansielle transaktioner, men få eksempler fra nyere tid hvor generelle markeder er blevet påvirket af ændrede transaktionsomkostninger. To historiske eksempler fra hhv. Sverige og USA er dog velegnede til at vurdere effekten af en ændring i finansielle transaktionsomkostninger: Sverige Skat på aktiehandler fra : Studier har vist at prisudsvingene ikke blev mindre, men større. Den handlede mængde faldt drastisk da aktiviteterne blev flyttet til New York, London og Frankfurt. Kilde: Umlauf (1993). USA Fald i transaktionsomkostninger på børsen i New York i 1975: Prisudsvingene blev generelt mindre. Stigning i de handlede mængder og dermed generelt større handelsvolumen. Kilde: Schwert and Sequin (1997).

11 Generel FTT opsumering Pros & Cons Pros (+) ved en FTT Teoretisk mulighed for minimering af prisudsving. Mindre incitament til kortsigtshandel (herunder high-frequency trading). Kan skabe et betydeligt skatteprovenu. Cons (-) ved en FTT Finansielle produkter vil blive prisfastsat skævt fordi FTT skubber prisen væk fra markedsligevægt. Dette er et økonomisk tab for samfundet da det rammer både spekulative og ikke-spekulative handler. Stigning i transaktionsomkostninger har historisk set øget prisudsving i finansielle aktiver. Mindre likviditet og højere finansieringsomkostninger, og som effekt heraf lavere afkast for pensionsselskaber samt lavere afkast på formuepleje. Samlet økonomisk effekt af en skat på finansielle transaktioner? Afhænger helt af den konkrete model. Skatten har en negativ økonomisk effekt, men provenuet kan benyttes til aktiviteter der har en positiv økonomisk effekt. Skøn fra EU-Kommissionen og IMF peger primært i retningen af generelt negative samfundsøkonomiske effekter af FTT. Dette skyldes at mulige positive effekter som følge af øgede skatteindtægter er usikre. I skattetekniske beregninger medregnes generelt kun den direkte effekt af en skat eller afgift og ikke effekten af et eventuelt provenu. 10/14

12 Spørgsmål 11/14 Hvad menes med en skat på finansielle transaktioner (Tobin-skatten)? Hvorfor har den skabt så meget debat? Hvad er udsigterne for fremtidens finansmarkeder, f.eks. med en Tobin-skat?

13 Beskatning af den finansielle sektor I Danmark og EU 12/14 Den finansielle sektor betaler generelt ikke moms (VAT), men er i Danmark samt andre lande underlagt særlige beskatningsforhold, bl.a. i form af finansielle aktivitetsskatter, Financial Activity Tax (FAT) eller finansielle balanceskatter. I Danmark betaler den finansielle sektor en finansiel aktivitetsskat i form af lønsumsafgiften på 10,5 procent (2011) af den samlede lønsum. I 2011 var skatteprovenuet fra lønsumsafgiften i den finansielle sektor på 3,6 mia. kroner (foreløbigt skøn). En række lande er aktuelt ved at indfase nye beskatningsforhold for den finansielle sektor: Sverige: Stabilitetsafgift på 0,036 procent af den samlede balance. Indbetales til stabilitetsfond. Tyskland: Nye bankskatter fra 2011i form af en progressiv skat på basis af balancen samt en skat på derivater. Indbetales til særskilt fond. Frankrig, Ungarn, Østrig, Storbritannien: Balanceafgifter er indført på den finansielle sektors balancer. USA og andre europæiske lande: Forslag og udkast til lovgivning om balanceskatter på den finansielle sektors balancer samt andre skatter på finansiel aktivitet, herunder derivathandel. Se Kommissionens Taxation of the Financial Sector for en generel oversigt.

14 Fremtidens finansmarkeder Beskatning og regulering 13/14 Den finansielle sektor undergår i disse år store forandringer på baggrund af bl.a. mange nye reguleringstiltag og nye beskatningsforhold. Reguleringen omfatter udover styrkede finanstilsyn og videre beføjelser til at gribe ind ved markedsmæssige problemer, bl.a. også nye kapitalkrav (CRD IV på baggrund af Basel III), ny regulering om handel med derivater og styrket regulering af kreditvurderingsbureauer. Reguleringen og beskatningen kan aldrig blive perfekt. Både regulering og beskatning kan have negative og positive konsekvenser. Regulering er ofte et hårdere middel da det forhindrer specifikke former for adfærd. Samtidig er det svært at ramme rigtigt i forhold til finansielle transaktioner. I USA har man som konsekvens af krisen indført reguleringer i form af Dodd- Frank act en. Blandt andet større gennemsigtighed af derivat handel og adskillelse af bankernes investerings og indlåns- og udlånsaktiviteter.

15 Tak for jeres opmærksomhed Spørgsmål og referencer 14/14 Spørgsmål? I er velkomne til at komme med spørgsmål nu eller efter debatten. Om Besøg os på mqa.dk. Referencer og yderligere læsning: Grund- og nærhedsnotat: KOM forslag til beskatning af finansielle transaktioner ( almdel/sau/bilag/42/ /index.htm) Commission Taxation of the Financial Sector (including FTT legislation) IMF Taxing Financial Transactions: Issues and Evidence Schwert, G. W. and Seguin, P. J. (1996), Securities transaction taxes: An overview of costs, benefits, and unresolved questions, Financial Analysts Journal 49, Umlauf, S. R. (1993) Transaction taxes and the behavior or the Swedish stock market, Journal of Financial Economics 33, Aliber, R. Z., Chowdhury, B., and Yan, S. (2003) Some evidence that a Tobin tax on foreign exchange transactions may increase volatility, European Finance Review 7,