1 Økonomikongres 2011 Pensionsselskaber som jordejere (Kreditformidling i krisetider) Videncentret for Landbrug/Landbrug & Fødevarer Comwell Kolding, 6. december 2011 Anders Grosen Institut for Økonomi Aarhus Universitet
2 Hovedbudskabet Finanskrise gældskrise lavvækst? Større usikkerhed på kort og mellemlang sigt Landbrugets indtjenings- og formuerisiko øget Højere pris på banklån og mulig kreditklemme Løsning:
3 Første emne Finanskrisen er blevet til en statsgældskrise Er vi fanget i en lavvækstfælde?
4 Finanskrise statsgældskrise lavvækst? Kilde: Torben M. Andersen. Statsgældskrisen, se video på http://bss.au.dk/da/videnudveksling/konferencerogforedrag/hvad-skal-danmark-leve-af/
5 Næste emne Kreditformidling og asymmetrisk information
6 Kreditformidling og asymmetrisk information Asymmetrisk information Asymmetrisk information Banken Opsparer Låntager Asymmetrisk information Finansielle markeder Asymmetrisk information
7 Asymmetrisk information Asymmetrisk information: låntager har mere information om projektet end banken Asymmetrisk information før lånet bevilges Asymmetrisk information efter at lånet er bevilget Låneansøgning Lån bevilges Tid Problemer: - Adverse selection Problemer: - Moral hazard - Kontrolproblemer Moral hazard optræder i mange situationer, f.eks. et lån gives til en type projekt, men låntager bruger midlerne til et helt andet og mere risikabelt projekt
8 Hvordan skelne mellem gode og dårlige biler ( Market for lemons ) Kan du skelne mellem gode og dårlige biler? Vil bilhandleren fortælle sandheden?
15 Opsummering vedrørende asymmetrisk information Problemer Asymmetrisk information, moral hazard, and agency problemer Små Store Finansiering gennem Obligationer Aktier Bank lån
10 Andre problemer, de besværliggør finansiering Diversifikation landmandens formuerisiko øget pga. Landbrugets specialisering Større bedrifter Øget gearing
11 Gearing øger risikoen Forenklet bankbalance Svingende værdi Aktiver Gårdens værdi Passiver Indlån Egenkapital Endnu mere svingende værdi! F.eks.: +/ 20% på aktivsiden bliver til +/ 100% på EK ved gearing på 1:5
12 Illustration af risiko ved gearing
13 Samspil mellem bank og virksomhed På grund af den dramatiske værdistigning bobler er udlån under opturen i stigende grad blevet baseret på værdiudviklingen frem for forventet cash flow Bankernes må tilbage til basal kreditgivning, der bygger på forståelse af kundens Forretningsgrundlag Risici Tæt dialog mellem bank og kunde Kunden opdaterer banken løbende om den forretningsmæssige udvikling Hurtig beslutningstagning ved den konkrete kreditansøgning
14 Næste emne Udlånsrente og kreditklemme
15 Kapitalkravet til banken et eksempel Lovmæssig krav om solvens på minimum 8% af de risikovægtede aktiver Kapitalkrav til lån på 100 kr. med risikoafhængig vægt på 100%: 100 kr. X 100% X 8% = 8 kr. Banken skal have 8 kr. i egenkapital til afdækning af uforventede tab Den resterende funding på 92 kr. kan bestå af almindelig indlån
16 Kalkulation af rente for 100 kr. udlån før og efter finanskrisen Forenklet priskalkulation 1: Solvenskapital: 8 kr. á 15% = 1,2% 2: Fremmedkapital: 92 kr. á 4% = 3,7% I alt funding = 4,9% 3: Forventet tab: PD LGD = 2% 50% = 1,0% 4: Omkostninger: (stk. pris + var. rente) = 0,6% 5: Omkostninger ved bankpakker = 0,0% I alt = 6,5% Hvordan påvirker finanskrisen regnestykket? Hvordan påvirker de statslige garantier regnestykket? Hvordan påvirker øget solvenskrav regnestykket?
17 Men kreditklemme (kreditrationering) kan opstå ved øget usikkerhed Kombinationen af øget usikkerhed og asymmetrisk information kan gøre, at banken ikke vil give lån til selv et rentabelt projekt Hvis banken øger renten, kan afkastet af puljen af udlån blive dårligere, fordi långiver ikke får fuld del i projektets gevinstchance De sikre låntagere ønsker ikke længere lån Banken tiltrækker de risikable låntagere Hvordan forebygger låntager en sådan kreditklemme Låntager afgiver mere detaljerede oplysninger om projektet Finansierer med egenkapital i stedet den får nemlig andel i gevinstchancen
18 Næste emne
19 Finansiering A/S-ordning Agent-problemet Jo færre aktier landmanden har, desto større problemer Problemer Diversifikation Mindre risikabel formuesammensætning Pensionskasser køber jord og bortforpagter til landmanden Jord er velegnet til udlejning let at overvåge at jorden ikke bliver misrøgtet Mindsker formuerisiko - specielt hvis afgift reguleres efter et indeks for landbrugsvarer Kilde: Johannes Raaballe: Egenkapitalproblemer ved generationsskifte i landbruget. Ø & P, 1997
20 Konklusion Danske landbrug skal tilføres mere egenkapital bl.a. pga. øget usikkerhed Pensionskasse køber jord + landmanden forpagter
21 Tak for opmærksomheden