KonjunkturNYT - uge 8

KonjunkturNYT - uge 8 8. februar. februar Danmark Fald i detailomsætningsindekset i januar Uændret forbrugertillid i februar Internationalt EU-kommissionens vinterprognose USA: Fald i inflationen og industriproduktionen, men stigning i forbrugertilliden Euroområdet: Stigende forbrugertillid, og fald i erhvervstilliden Tyskland: Fald i BNP, men stigning i erhvervstilliden Storbritannien: Stigning i både ledighed og beskæftigelse Sverige: Uændret ledighed Fald i verdenshandlen Renter, oliepriser, valuta- og aktiemarkeder Stigende aktieindeks i Japan og Danmark, men fald på det amerikanske marked Faldende oliepris (i USD) Euroen apprecierer fortsat overfor dollaren Dansk Økonomi / Makropolitik Redaktionen er afsluttet fredag kl. Henvendelse rettes til hco@oim.dk

DANSK KONJUNKTURNYT Fald i detailomsætningsindekset i januar Mængdeindekset for detailomsætningen faldt i januar med,8 pct. i forhold til december, når der korrigeres for normale sæsonudsving. et har udvist en faldende tendens de senere år, mens detailsalget i nationalregnskabet til sammenligning har været mere stabilt, jf. figur.. Danmarks Statistik bemærker, at sæsonkorrektionen for de seneste måneder er mere usikker end normalt, fordi det er vanskeligt at identificere effekten af den nye lukkelov. Tilbagegangen i detailomsætningen var især drevet af et fald i beklædning mv. på, pct., mens handlen af fødevarer og andre dagligvarer og andre forbrugsvarer faldt noget mindre. Siden detailomsætningsindekset toppede i september 7 er beklædning mv. den underkomponent der er faldet mest, jf. figur.. Det løbende fald i detailomsætningen kan blandt andet skyldes en stigende udbredelse af internethandel. Detailomsætningsindekset var i perioden november-januar, pct. lavere end den foregående tre-måneders periode. Til sammenligning steg dankortomsætningen med, pct. i samme periode (egen sæsonkorrektion og deflateret med forbrugerprisindekset). Figur. Mængdeindeks for detailomsætning og detailsalg i nationalregnskabet Figur. Detailomsætningens underkomponenter (=) (=) (=) (=) 9 9 9 9 9 9 9 9 8 8 8 8 8 7 8 9 Detailomsætningindeks 8 Detailsalg - nationalregnskabet Anm.: Figur. viser måneders glidende gennemsnit. Kilde: Danmarks Statistik. 7 7 8 9 Fødevarer o. a. dagligvarer Beklædning mv. Andre forbrugsvarer 7

Uændret forbrugertillid i februar Den samlede forbrugertillidsindikator steg svagt til -, i februar fra -,7 i januar. Forbrugertilliden ligger lidt under både det neutrale niveau og det historiske gennemsnit siden 97, hvilket den overordnet set har gjort de sidste to år, jf. figur.. Der er kun mindre ændringer i de enkelte delkomponenter bag forbrugertillidsindikatoren. Vurderingen af familiens egen økonomiske situation er uændret i den sidste måned, mens vurderingen af Danmarks økonomiske situation er forbedret lidt. Den nuværende økonomiske situation vurderes fortsat negativt. Det gælder både vurderingen af familiens egen økonomi og vurderingen af Danmarks situation. Fremadrettet er husholdningerne begyndt at se lidt mere positivt på udviklingen, og de venter at både familiernes egen økonomi og dansk økonomi samlet set bedres i løbet af det næste år. Der var i februar et (vægtet) flertal af de adspurgte, der forventede, at arbejdsløsheden vil være højere om et år sammenlignet med i dag, jf. figur.. Det seneste år har forbrugerne generelt forventet højere ledighed, bortset fra en kort periode i foråret. Figur. Forbrugertillidsindikatoren Figur. Forventninger til ledigheden Nettotal Nettotal - - - - - - - - 7 8 9 Nettotal Nettotal - - - - - - 7 8 9 Forbrugertillidsindikatoren Gennemsnit siden 97 Anm.: I figur. betyder et positivt tal, at forbrugerne forventer en stigning i ledigheden over de næste måneder. Kilde: Danmarks Statistik og egne beregninger. Den nuværende situation sammenlignet med situationen for ét år siden og den forventede situation om ét år sammenlignet med i dag. Den nuværende situation sammenlignet med situationen for ét år siden. Den forventede situation om ét år sammenlignet med i dag.

INTERNATIONALT KONJUNKTURNYT Bedring i sigte ifølge EU's vinterprognose I EU-kommissionens vinterprognose er forventningerne til den økonomiske udvikling i EU og euroområdet nedjusteret en smule siden efteråret. I prognosen ventes BNP i at stige med, pct. i EU7 og falde, pct. i euroområdet. Dette skyldes især, at de offentliggjorte nationalregnskabstal for. halvår var betydeligt svagere end ventet, hvilket trækker i retning af lavere vækstrater i. Der ventes imidlertid en vis vækst igennem, så BNP ved udgangen af året er henholdsvis og ¾ pct. højere i EU7 og Euroområdet end ved starten af året. Dette skyldes både, at der er kommet mere ro på de finansielle markeder og at den internationale efterspørgsel vil være stigende. Europæisk vækst i vil i stigende grad være båret af investeringer og forbrugsvækst. BNP skønnes at stige med henholdsvis, og, pct. i EU7 og euroområdet. Der er fortsat betydelige risici forbundet med prognosen. EU-kommissionen vurderer dog, at de samlet set er blevet mere afbalancerede, i takt med at uroen på de finansielle markeder er aftaget. En ny forværring af statsgældskrisen og usikkerheden omkring finanspolitikken i både USA og Japan kan potentielt have betydelige negative konsekvenser. EU-kommissionens konjunkturvurdering af Danmark er i store træk på linje med regeringens vækstskøn i Økonomisk Redegørelse, december. Der ventes en dansk BNP-vækst på, pct. i moderat men dog den næst højeste vækstrate blandt de gamle EU lande. Væksten understøttes i år og næste år især af den økonomiske politik. Kommissionen betoner, at forbruget aktuelt ligger underdrejet som følge af svag forbrugertillid, et skrøbeligt boligmarked og den igangværende konsolideringsproces i husholdningerne. Eksporten ventes i stigende grad at bidrage til BNPvæksten i, hvor væksten skønnes at blive,7 pct. Ledigheden skønnes at ligge nogenlunde stabilt i prognoseperioden. I Kommissionens seneste prognose skønnes det faktiske underskud på den offentlige saldo at udgøre,7 pct. af BNP i og,8 pct. af BNP i. Det strukturelle underskud på den offentlige saldo skønnes omtrent uændret over henstillingsperioden fra -, pct. af BNP i til -, pct. af BNP i. Kommissionen vurderer og skriver imidlertid, at forbedringen af den strukturelle saldo renset for volatile indtægtsposter svarer til en gennemsnitlig årlig strukturel stramning på, pct. af BNP i perioden -, hvilket indikerer, at Danmark efterlever EU-henstillingens stramningskrav. Prognosen for underskuddet på den offentlige saldo er ændret i forhold til forrige prognose på linje med egne skøn i seneste Økonomisk Redegørelse fra december. Kommissionens skøn bekræfter på linje med egne skøn, at Danmark opfylder henstillingens krav, herunder stramningskravet og kravet om at bringe underskuddet holdbart under pct. af BNP i og, omend med en smal margin. Skønnene viser samtidig, at der ikke er plads til lempelser ud over dem, der allerede er gennemført. Hvis dette scenarium opfyldes vil Danmark kunne få ophævet sin henstilling i foråret.

GRC CYP SVN PRT ESP ITA NDL EA HUN CZE FRA EU BEL FIN LUX GER AUT UK DK IRL SVK POL SWE BGR MLT ROU EST LTU LVA Figur. EU-Kommissionens skøn for BNP-væksten i i EU7, USA og Japan Pct. - - - - - Pct. - - - - - Kilde: EU-Kommissionen. Tabel. EU-kommissionens skøn for BNP-væksten Nov. Feb. Nov. Feb. Feb. Belgien,8 -, -,,7,, Tyskland,,8,7,8,, Irland,,,7,,, Grækenland -7, -, -, -, -,, Spanien, -, -, -, -,,8 Frankrig,7,,,,, Italien, -, -, -, -,,8 Holland, -, -,9, -,, Østrig,7,8,7,9,7,9 Portugal -, -, -, -, -,9,8 Finland,8, -,,8,, Euroområdet, -, -,, -,, Tjekkiet,9 -, -,,8,,9 Danmark,, -,,,,7 Polen,,,,8,, Rumænien,,8,,,, Sverige,7,,,9,,7 Storbritannien,9 -,,,9,9,9 EU, -, -,,,, USA,8,,,,9, Japan -,,,9,8,, Kilde: EU-kommissionen.

Tabel. EU-kommissionens skøn for ledighed (EU-definition, pct. af arbejdsstyrken) Nov. Feb. Nov. Feb. Feb. Belgien 7, 7, 7, 7,7 7,7 7,7 Tyskland,9,,,,7, Irland,7,8,8,7,, Grækenland 7,7,,7, 7,,7 Spanien,7,,,,9, Frankrig 9,,,,7,7, Italien 8,,,,,, Holland,,,,,, Østrig,,,,7,, Portugal,9,,7, 7,,8 Finland 7,8 7,9 7,7 8, 8, 7,9 Euroområdet,,,,8,, Tjekkiet,7 7, 7, 7, 7, 7, Danmark 7, 7,7 7,7 7,7 8, 7,9 Polen 9,,,,,8,9 Rumænien 7, 7, 7, 7,,9,8 Sverige 7, 7, 7,7 7, 8, 7,8 Storbritannien 8, 7,9 7,9 8, 8, 7,8 EU 9,,,,9,, USA 8,9 8, 8, 7,9 7, 7, Japan,,8,,7,, Kilde: EU-kommissionen. USA Forbrugertilliden, målt ved Michigan indikatoren, steg, point i januar til indeks 7,, jf. figur.. Denne stigning dækkede over en forbedring i forbrugernes syn på både den nuværende og fremtidige økonomiske situation. Fremgangen indikerer fornyet tiltro til amerikansk økonomi. Industriproduktionen faldt, pct. i januar (m/m), figur.. Det marginale fald kommer efter stigninger de to forudgående måneder. Således har den betydelige usikkerhed om finanspolitikken ved udgangen af ikke i omfattende grad har sat sit aftryk på industriproduktionen. Inflationen var, pct., en smule lavere end i december, jf. figur.. Kerneinflationen, defineret som forbrugerprisindekset eksklusive fødevare- og energipriser, har været svagt faldende siden foråret, og lå for anden måned i træk på,9 pct.

Figur. Forbrugertillid (Michigan), USA Figur. Industriproduktion, USA 9 8 7 9 8 7 7 8 9 Samlet forbrugertillidsindeks Nuværende situation (=) (=) 9 9 9 9 8 8 8 8 7 8 9 Forventninger til fremtiden Anm.: Den stiplede linje i figur. angiver det historiske gennemsnit Figur. Inflation, USA Figur. Forbrugertillid, euroområdet Pct. (å/å) Pct. (å/å) - - - - - - 7 8 9 Forbrugerpriser Kerneinflation - - - - - - - - - - - - - - - - 7 8 9 Anm.: Den stiplede linje i figur. angiver det historiske gennemsnit. Euroområdet Forbrugertilliden i euroområdet steg en smule (, point) til indeks -, i februar ifølge den foreløbige opgørelse fra DG ECFIN (Directorate General for Economic and Financial Affairs), jf. figur.. Forbrugertilliden er steget de seneste måneder, men befinder sig fortsat på et lavt niveau. Erhvervstilliden i fremstillingssektoren, målt ved PMI-indikatoren, faldt i februar til indeks 7,, jf. figur.. Indikatoren ligger for trettende måned i træk under værdien, der markerer grænsen mellem stigende og faldende aktivitet i økonomien. PMIindikatoren for servicesektoren faldt ligeledes i februar. 7

Figur. Erhvervstillid (PMI), euroområdet Figur.7 BNP-vækst, Tyskland Pct. (k/k) Pct. (k/k) - - - - - - - - 7 8 9-7 8 9 - PMI fremstilling PMI service Tyskland Den anden offentliggørelse af det tyske nationalregnskab viste ingen revisioner og fastholder et faldt i BNP på, pct. fra. til. kvartal, jf. figur.7. Faldet i BNP var hovedsageligt forårsaget af et fald i eksporten på pct. og nedgang i faste erhvervsinvesteringer på,7 pct. i. kvartal. Det offentlige og private forbrug steg svagt. I som helhed BNP fortsat med,7 pct. I februar steg erhvervstilliden målt ved IFO-indikatoren med, point til indeks 7,, jf. figur.8. Det er fjerde måned i træk med fremgang, og højeste niveau for indikatoren siden maj. Bag fremgangen ligger en forbedring i både forventningerne til fremtiden og i vurderingen af den nuværende situation, hvilket tyder på en snarlig fremgang ovenpå det skuffende nationalregnskab for. kvartal. Erhvervstillid, målt ved ZEW-indikatoren, viste i februar ligeledes stigende forventningerne til fremtiden, jf. figur.9. Det var tredje måned i træk indikatoren for fremtidige forventninger viste fremgang. Modsat IFO-indikatoren viste ZEW indekset svækket tillid til den nuværende situation. Til trods for tilbagegangen i vurderingen af den nuværende situation vidner bedring i forventningerne om tiltro til en snarlig fremgang. Figur.8 Erhvervstillid (IFO), Tyskland Figur.9 Erhvervstillid (ZEW), Tyskland (=) (=) 8 8 9 9 - - - - 8 7 7 8 9 8 7 - -8-7 8 9 - -8 - IFO samlet IFO forventninger IFO tilstand ZEW situation ZEW forventning 8

Storbritannien Målt ved ILO s (International Labour Organization) definition var ledigheden i december 7,8 pct. (-måneders glidende gennemsnit), hvilket er, pct.-point højere end i november, jf. figur.. Beskæftigelsen steg med. personer fra november til december, hvilket svarer til en lille stigning på knap, pct. Sverige AKU-ledigheden udgjorde 8 pct. af arbejdsstyrken i januar, hvilket er uændret i forhold til december, jf. figur.. Samlet set har det svenske arbejdsmarked ikke vist tegn på forbedring gennem. Figur. Ledighed, Storbritannien Figur. Ledighed, Sverige Pct. af arbejdsstyrken. personer Pct. af arbejdsstyrken Pct. af arbejdsstyrken 9 9 8 8 8 7 7 - - 7 8 9-7 8 9 Ændring i beskæftigelsen (højre akse) Ledighed ILO Verdenshandlen Ifølge CPB (Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis) faldt verdenshandlen med, pct. i december, jf. figur.. På årsbasis var der en fremgang på, pct. Eksport og import aftog i de industrialiserende lande, og især udviklingen i euroområdet var negativ. Omvendt voksede eksport og import i de nye vækstmarkeder. Figur. Verdenshandlen (jan. 8=) (jan. 8=) 9 9 8 8 7 7 8 9 mdrs. glid. gns. 9 9 8 8 7 9

RENTER, OLIEPRISER, VALUTA- OG AKTIEMARKE- DER Det danske og japanske aktiekursindeks er steget siden sidste fredag, mens de amerikanske er faldet, jf. figur.. Det danske OMXC indeks har haft betydelige stigninger i starten af. Olieprisen (i USD) er faldet sammenliget med sidste fredag, jf. figur.. Euroen fortsætter sin appreciering i forhold til dollaren, jf. figur.. Tabel. Renter og valutakurser mv. Da nske re nte r og va luta kurse r mv. Inte rna tiona le re nte r og va luta kurse r mv. Fredag Ændring ift. Fredag / sidste fredag / Ændring ift. sidste fredag Re nte r, pc t. p.a.: Le de nde re nte r, pc t. p.a.: - md. pengemarkedsrente,, pct.point USA (federal funds rate),, pct.point Japan (unc. call rate),, pct.point Stat. - årig,7 -,7 pct.point Sverige (repo),, pct.point Re a lkre ditre nte r : Euroområdet (min. bid),7, pct.point Kort realkreditlån,, pct.point Storbritannien (repo),, pct.point Langt realkreditlån,9, pct.point Danmark (udlånsrenten),, pct.point Na tiona lba nke ns sa tse r: Re nte på - å rige sta tsobliga tione r, pc t. Diskonto,, pct.point USA,98 -, pct.point Indskud på folio,, pct.point Japan,7 -, pct.point Indskudsbeviser -,, pct.point Tyskland,8 -, pct.point Udlån,, pct.point Storbritannien, -, pct.point Re nte spænd til Tyskla nd (pc t.- point): V a luta kurse r : Kort (- md.) -, -, pct.point USD/JPY 9, -, pct. Langt (- årigt), -, pct.point GBP/USD,,7 pct. Aktie kurse r (kursinde ks): EUR/USD,88 -, pct. OMXC (/7-89 = ),,8 pct. Aktie kurse r (kursinde ks): USD, S&P -, pct. V a luta kurse r : Japan, Nikkei 8,9 pct. EUR/DKK 7,9, pct. Euroomr., Eurostoxx USD/DKK,, pct. indeks -, pct. SEK/DKK 88, -, pct. Storbritannien, FTSE 9 -,8 pct. NOK/DKK 99,7 -, pct. GBP/DKK 8,7 -,8 pct. Olie prise r: JPY/DKK,7,8 pct. Brent (USD),9 -, USD Effektiv kronekursindeks (98 = ),7 -, point Brent (DKK) -, DKK ) Den korte realkreditrente består af et gennemsnit af realkreditrenter med - og -årig løbetid. Den lange realkreditrente består af et gennemsnit af -årige realkreditrenter. Realkreditrenterne offentliggøres ugentligt og med en uges forsinkelse. ) X/Y betyder pris i valuta Y for enheder af valuta X. Når tallet fx vokser, betyder det, at værdien af den første valuta (X) øges i forhold til værdien af den anden valuta (Y). ) Pris i yen for én dollar. Kilde: Reuters Ecowin og Danmarks Nationalbank

Figur. Pengepolitisk rente Figur. Kort og lang rente og rentespænd i forhold til Tyskland Pct. Pct. 7 7 - - 7 8 9 USA Danmark Euroområdet Kilde: Reuters Ecowin Pct. Pct.-point,,8,,,, -, -, -, -,8 -, feb jun okt feb jun okt feb -årig, rentespænd (h.a.) -mdr., rentespænd (h.a.) -årig, dansk -mdr., dansk Figur. Rentespænd i forhold til Tyskland Figur. Prisen pr. tønde Brent-olie i USD og Euro Pct.-point Pct.-point - - feb okt jun feb Italien Grækenland Spanien Portugal Irland Frankrig Kilde: Reuters Ecowin Euro Dollar 9 8 7 9 8 feb jun okt feb jun okt feb Euro Dollar (h. akse) Figur. Udvalgte aktieindeks Figur. Udvalgte valutakurser (=) (=) 9 9 8 8 7 7 feb jun okt feb jun okt feb USD/EUR USD/JPY,8 9,8 9,7 8,7 8,, 7 feb jun okt feb jun okt feb Eurostoxx OMX C Nikkei S&P USD/EUR USD/JPY (h. akse) Kilde: Reuters Ecowin