Big Picture 3. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO September 2015
The big picture 2
Økonomiske temaer Er USA i et økonomisk opsving? Vil Europa fortsætte sin fremgang? Vil finanskrisen i Kina blive global? Vil råvaremarkederne fortsætte ned? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive lave? Ja Ja Nej Ja Nej Ja 3
Global makro 4
Vækst i global økonomi (% p.a.) 6 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 Kilde: IMF 6
Vækst i detailomsætningen siden 2000 15% 10% 5% USA Europa 0% Kin/Bra/Mex/Rus -5% -10% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Kilde: Bloomberg 7
Global makro USA 8
USA i økonomisk fremgang Vækst i BNP omkring 3 % Husbyggeri i klar fremgang God langsigtet demografi Fortsat vækst i privatforbrug Bankernes solvens meget stærk Erhvervsinvesteringer svækket af lav oliepris 9
Erhvervsinvesteringer i vækst 2000 1800 Investeringer mia. USD 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 Industrien Olie og gas 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Kilde: IHS Global Insight 10
Nyt byggeri, USA 3.000 2.500 2.000 Tusinder 1.500 1.000 500 0 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 Kilde: IHS Global Insight 11
Global makro Europa 12
Europa i vækstfremgang Stigende BNP-vækst på vej mod 2 % Forbrugsefterspørgslen i eurozonen på vej op QE programmer på 1100 mia. euro Eurozonen betalingsbalance +400 mia. euro Spanien og Irland klart på vej frem Grækenland uden økonomisk betydning 13
Efterspørgslen i Europa: På vej op 106 Indekstal 104 102 100 Detailsalg 98 96 94 92 Kilde: IHS Global Insight 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 14
Overskud i eurozonen 3 Procent af BNP 2 Betalingsbalancen 1 0-1 -2-3 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Kilde: Bloomberg 15
Global makro Japan 16
Japansk økonomi i svær balancegang BNP-væksten fortsat lav QE pengepolitik med amerikansk forbillede Pengemængden øges, og renten holdes nede Valutaen devalueres, og eksporten stiger Men grundlæggende problemer uløste Demografi, statsgæld og lavt privatforbrug fastholder Japan i lavvækst 17
Japans detailomsætning - indeks siden 2005 130 120 110 100 90 80 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Kilde: Ministry of Economy Trade & Industry Japan 18
Global makro Emerging Markets og Kina 19
Kina og emerging markets Vækst i Kina mellem 3 % og 7 % p.a. Overinvestering og lave afkast i Kina Boble i ejendomsmarkedet Vækst i emerging markets fra 5 % til +5 % p.a. Indien overhaler Kina Rusland og Brasilien i recession 20
Kina Investeringer i procent af BNP 60 50 Kina 40 30 Sydkorea 20 Japan 10 USA 0 1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012 Kilde: IMF 21
Kinas lån og gældsætning stiger - lån i pct. af BNP 210 200 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Kilder: IHS Global Insight, Maj Invest-beregninger 22
Kinas vækst 14% 12% 10% 8% Officiel BNP-vækst 7,0% 6% 4% 2% 3,7% Lombard Street Research estimat 0% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Kilder: National Bureau of Statistics of China, Lombard Street Research 23
Kinesiske aktier og verdensindekset 300 250 Shanghai 200 150 Verdensindeks 100 50 0 2012 2013 2014 2015 Kilde: Bloomberg 24
Kina og Indien: BNP-vækst 16,0% 14,0% 12,0% 10,0% 8,0% Indien 6,0% 4,0% 2,0% Kina 0,0% 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 Kilde: IMF 25
Brasilien og Rusland: BNP-vækst 10% 8% 6% 4% 2% Rusland 0% -2% Brasilien -4% -6% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Kilde: Bloomberg 26
Råvareprisfald og valutakursreaktioner Bloomberg Råvareindeks Emerging Markets Valutaindeks 250 150 200 130 150 110 100 90 50 70 0 50 Kilde: Bloomberg 27
Investeringsstrategi 28
Investeringsstrategi - hovedpunkter Stor likviditet overalt Renterne har passeret bunden i USA og Europa Aktierne attraktive sammenholdt med obligationer Banksystemet uden væsentlig risiko Råvaremarkeder i langvarig krise Emerging markets stadig under finansielt pres Kapitalflugt fra Kina 29
Nogle vigtige risici og et rødt flag QE inflation Aktieboble USA budgetunderskud og gældsloft Finansielle bobler Deflation i Europa som i Japan Grækenland i eurokrise Kinas finanssektor og gæld ude af kontrol 30
Aktiemarkedet i USA og Europa 35 30 25 20 15 10 5 0 31 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 P/E Europa og USA Gennemsnit Kilder: Bloomberg og Global Financial Data
Obligationsrenterne i USA og Tyskland Tyskland USA Gennemsnit 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 1990 1995 2000 2005 2010 2015 Kilde: Global Financial Data 32
Langsigtede afkast og renter S&P 500 (Earnings Yield) Gns. 10-årig stat (Danmark, Holland, Tyskland) 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Kilde: Bloomberg 33
The key to making money in stocks is not to get scared out of them. - Peter Lynch 34
Investeringsstrategi 2015 Q3 Aktier (+) Obligationer (-) Globale (+) Globale (-) Danske (N) Danske (+) Emerging (N) High Income (N) 35
Ansvarsfraskrivelse Dette præsentationsmateriale er udarbejdet af Fondsmæglerselskabet Maj Invest A/S ("Maj Invest"). Præsentationsmaterialet er alene udarbejdet som informationsmateriale. Præsentationsmaterialet er ikke et tilbud eller en opfordring til køb/salg af værdipapir, valuta eller finansielt instrument. Præsentationsmaterialet tager ikke udgangspunkt i og er ikke tilpasset nogen investors personlige forhold. Præsentationsmaterialet er ikke investeringsrådgivning og bør ikke opfattes som sådan, præsentationsmaterialet giver kun generelle informationer om værdipapirer, herunder investeringsbeviser. Præsentationsmaterialets informationer kan ikke erstatte individuel professionel rådgivning. Præsentationsmaterialet er baseret på informationer fra kilder, som Maj Invest finder troværdige, men Maj Invest påtager sig ikke ansvar for materialets rigtighed eller for dispositioner foretaget på baggrund af præsentationsmaterialet, herunder eventuelle tab. Maj Invest og dets moderselskab samt medarbejdere i Maj Invest kan udføre forretninger, etablere, afslutte, ændre eller have positioner i værdipapirer, valuta, finansielle instrumenter, som er omtalt i præsentationsmaterialet. Maj Invest kan endvidere udføre investerings- eller porteføljerådgivning for kunder, som er omtalt i præsentationsmaterialet, f.eks. Investeringsforeningen Maj Invest. Maj Invest har samarbejdsaftale om formidling af handel med og information om investeringsforeningsandele i Investeringsforeningen Maj Invest, og Maj Invest honoreres herfor. Vurderinger i præsentationsmaterialet er baseret på skøn og forudsætninger. En investering i værdipapirer, herunder investeringsbeviser, er forbundet med risici. Bevægelser i markedet generelt eller hændelser knyttet til værdipapirer kan påvirke kursudviklingen, som dermed kan adskille sig væsentligt fra det i præsentationsmaterialet forventede. Historiske og tidligere afkast kan ikke anvendes som en pålidelig indikator for fremtidige afkast. Vurdering af fremtidige afkast er baseret på formodninger, som måske ikke realiseres. Præsentationsmaterialet er beskyttet af ophavsretslovgivningen i Danmark. Præsentationsmaterialet er til modtagerens personlige brug og må ikke udleveres, kopieres eller offentliggøres til andre uden Maj Invests tilladelse, andet end i det omfang det er nødvendigt til andre personer inden for samme organisation. 36
Jeppe Christiansen CEO jc@majinvest.com