Covered bonds - og den fremtidige realkreditfinansiering

Transkript

1 Covered bonds - og den fremtidige realkreditfinansiering Den Danske Finansanalytikerforening 15. november 2006 Vicedirektør Henrik Hjortshøj-Nielsen Chef for Finansafdelingen, Nykredit

2 Hvorfor tale om Covered Bonds? Agenda Dansk boligfinansieringsstruktur Nye kapitaldækningsregler nuværende lovgivning CRD-ændringer nye kapitalkrav Nye lånegrænser Liberalisering hvorfor? problemstillinger Bud på fremtiden Ny bidragsstruktur Håb for fremtiden Nye obligationer Nye lånetyper Kilde: Jyllandsposten den 6. november 2006

3 Bolig-finansieringsstruktur - hvem tager sig af hvad? International model Dansk model Udbetaling Udbetaling Indlån Banklån Indlån Danske Bank Nordea Regionale & Lokale pengeinstitutter Nykredit Bank Andre Udlån Covered bonds Realkreditobligationer Realkreditlån RD Nordea Kredit Totalkredit Nykredit Andre Egenkapital

4 Kendetegn ved dansk lovgivning Realkreditinstitut Lånegrænser 80% LTV på boliger Afdragsprofil Annuitet Max. 30 års løbetid Afdragsfrihed op til 10 år Funding 1:1 Børsnoterede realkreditobligationer Kapitalcentre 1. prioritet til lån og basiskapital Balanceprincip Bankruptcy remoteness Non accelleration Bank Lånegrænser Ingen begrænsninger Afdragsprofil Ingen krav Funding Indlån Seniorkapital Egenkapital Direkte på balancen Generelt globalt risikostyringskrav

5 Balanceprincippet Lovgivning Administrativ praksis Renterisiko 1% af basiskapital stress test (parallelforskydning, stejler/flader, twist) ingen landespænd-risiko Valutarisiko 0,1% af basiskapital valutaindikator 2 Mindre likviditetsrisiko mindre end basiskapitalen nedbringes i takt med at de nærmer sig forfald Konverterbarhed matches Indeksering matches Optionsrisici løbetid 4 år hedges back-to-back Cash flow match Tap emission Konverterbarhed Terminerne fitter på lån og obligationer dog intra år forskelle på betalinger

6 Status for lovgivningen Lovforberedende arbejde Udkast til lovforslag Lovforslag fremsættes Loven træder i kraft (tidligst!) 1. halvår 2. halvår 1. halvår 2. halvår

7 Hvilke ændringer er på vej Nye regler fra EU: Nye regler for kapital (CRD) indføres i hele EU Dansk liberalisering: Danske banker må udstede SDO er Skærpede krav til Covered Bonds ellers ikke guldrandet obligation - 10% risikovægt for banker - højere investeringsrammer for institutionelle investorer Ny kapitaldækningsbekendtgørelse i DK Realkreditsektoren mister eneret til at finansiere fast ejendom med obligationer Nyt lovforslag + ændringer i lovgivning

8 Nye regler fra EU - Situationen i dag Hvis faldende huspriser 3 år senere Husets værdi 80% belåning 95% belåning Husets værdi Udbetaling af lån Lånegrænse skal ikke overholdes efter udbetalingen

9 Nye regler fra EU - Lånegrænser skal overholdes løbende Hvis faldende huspriser 3 år senere Husets værdi 80% belåning STOP 95% belåning Husets værdi Udbetaling af lån Lånegrænse skal overholdes løbende Hvordan håndteres situationen med faldende huspriser?

10 Håndtering af faldende huspriser Mulighed nr. 1: Lavere belåningsgrænser Hvis faldende huspriser 3 år senere Husets værdi 60% belåning 80% belåning Husets værdi

11 Håndtering af faldende huspriser Mulighed nr. 2: Alternativ finansiering Hvis faldende huspriser 3 år senere Alternativ sikkerhed Husets værdi 80% belåning 80% belåning Husets værdi

12 Håndtering af faldende huspriser Mulighed nr. 2 er mest sandsynlige udfald Udstederen skal derfor stille ekstra sikkerhed For eksempel i form af statsobligationer men der er også andre muligheder Alternativ sikkerhed Statsobligationer 80% belåning Husets værdi Ekstra sikkerhed for nuværende obligationsejere Udstederen skal fremskaffe kapital for at købe statsobligationer

13 Håndtering af faldende huspriser Hvem skal skaffe den ekstra sikkerhed? Og hvem skal betale omkostningerne? Hvis udstederen skal købe statsobligationer som ekstra sikkerhed, så medfører det ekstra omkostninger Ekstra omkostninger kan enten dækkes af: Udstederen eller kunderne

14 Nye regler fra EU - Ændring af lånegrænser for erhverv + Landbrug: fra 70% til 60%... Løsøre Ejendoms -værdi 60% belåning 60% Løsøre Ejendoms -værdi belåning Nuværende regler Nye regler

15 Hvorfor ønsker Økonomi- og Erhvervsministeriet en lovændring? EU-regulering (CRD) SDO er gængs i Europa konkurrencen nødvendiggør ændringer Nye muligheder og større fleksibilitet i boligfinansieringen Pengeinstitutter kan finansiere sig billigere -> billigere lån til kunderne Konkurrence mellem penge- og realkreditinstitutter Fortsat velfungerende obligationsmarked Samfundsøkonomien finansiel stabilitet og holdbar konjunkturudvikling Risiko for pengeinstitut-funding i et andet land?

16 Dansk liberalisering - fundamentale diskussionspunkter Konkursretligt set-up for pengeinstitutter Løbetider og afdragsprofiler Nye kapitaltyper til fremskaffelse af ekstra sikkerhed Konkurrencelighed Hvis pengeinstitutter må lave bund-belåning må realkreditinstitutter vel også lave topbelåning Fælles funding Balanceprincippet Pantebreve

17 Hvorfor ændre på det hæderkronede danske balanceprincip? Fordele Stramt balanceprincip giver bedre rating af obligationerne uafhængig af udstederens tilstand Finanschefen sover bedre om natten markedsrisici på realkreditbalancen er direkte afdækket i markedet via obligationerne Forhindre store tab som følge af markedsrisici savings- and loan bank AHBR pensionskasser Medvirker til sikring af finansiel stabilitet også under 100-års stormen har virket i ca. 200 år Ulemper Ufleksibelt giver tæt sammenhæng mellem låne- og obligationsprodukter betyder kompliceret produktudvikling på fundingsiden Færre muligheder for opportunistisk funding Passer dårligt til prioritetslån Passer dårligt til internationale udlån

18 Hvorfor diskutere pantebreve? Direkte pantebreve Tinglyser et konkret lån Pantet nedskrives med afdrag Konverteringer medfører ny tinglysning kr. Træk medfører ny stempelafgift 1½% Ejerpantebreve Tinglyser en sikkerhedsramme Pantet nedskrives ikke med afdrag Træk medfører ikke stempelafgift Forbudt for realkreditinstitutter tilladt for pengeinstitutter Level playing field??? Kan man påtvinge pengeinstitutter at benytte direkte pantebreve?

19 Bud på fremtiden År 2000: Banklån Realkreditlån År 2006: 100% 100% Banklån 80% 80% Realkreditlån Prioritetslån finansieret med indlån m.m. Fremtiden Nyt boliglån 100% 80% Nyt boliglån finansieret med SDO er og/eller indlån m.m

20 Hvad kommer der til at ske? Udstedelser få non CRD-compliant obligationer realkredit SDO er bank SDO er Variabelt forrentede produkter masser af muligheder for nye låneprodukter muligheder for alternativ funding større anvendelse af derivater for udstedere Fastforrentede produkter og RenteMax stadig stor kundeefterspørgsel behov for indfrielseskriterier derivat-afdækning afhængig af pris på plus-siden tæller fleksibilitet på minus-siden tæller graden af sikkerhed og modpartsrisiko Årgangsskifte allerede 1/1-2008???

21 Håb for fremtiden At vi fortsat kan bevare et boligfinansieringssystem der skaber finansiel stabilitet der sikrer AAA-ratede og likvide obligationer som fortsat er blandt de bedste i verden At der skabes mulighed for produktudvikling med transparens til gavn for boligejerne på lige vilkår mellem realkredit- og pengeinstitutter Langsigtede løsninger bør ikke ofres til fordel for kortsigtede behov