Emerging Markets - Update Uge 31

Transkript

1 Emerging Markets - Update Uge 31 Dato: 1. august 2014 Relaterede publikationer Investering Finansiel nyhedsoversigt Argentina i betalingsstandsning Rusland ramt af flere sanktioner efter nedskydningen af MH17 I løbet af juli har der for Emerging Markets-obligationer været to altdominerende temaer, nemlig Argentina og Rusland. Argentina er nu i betalingsstandsning på nogle af statens obligationer, efter at det ikke lykkedes landet at nå til enighed med de fonde, som havde vundet en sag ved en amerikansk domstol. Der blev ellers forhandlet til det sidste, men det faldt til jorden på, at Argentina ikke ville bryde den såkaldte RUFO-klausul, som forhindrer landet i at give nogle obligationsejere en bedre handel, end dem som deltog i ombytningerne af obligationer i 2005 og Klausulen udløber ved årsskiftet. Netop omgåelse af RUFO-klausulen var i dagen op til sidste frist omdrejningspunktet, eftersom der gik rygter om at en gruppe af argentinske banker ville købe de omstridte obligationer og sælge dem til Argentina efter nytår. Den handel blev ikke til noget, hvilket medførte betalingsstandsningen natten til torsdag. Torsdag faldt kurserne massivt, men ikke meget mere end de var steget om onsdagen på rygterne om de argentinske bankers forsøg. Endvidere må kurser på siges, at være langt fra statsbankerot-niveau. Det afspejler, at markedet nærmere anser situationen for at være en midlertidig betalingsstandsning end en regulær statsbankerot som for 12 år siden, hvilket også er vores holdning. Vi mener dog også at markedet er en smule optimistiske, og at en løsning kan trække længere ud. Udfaldet af betalingsstandsningen afgøres formentlig over de næste uger, og især den argentinske stats udmeldinger kommer til at spille en stor rolle. Der er møder med dommeren i sagen i dag, og der går rygter om, at amerikanske banker skulle være interesseret i at spille mellemmand, dvs. købe obligationerne af fondene, for at sælge dem til Argentina til januar. Under alle omstændigheder har Argentinas betalingsstandsning kun meget begrænset effekt på resten af aktivklassen, som desuden fortsætter med at tiltrække sig nye penge. Figur 1: Det er svært at få øje på Argentinas betalingsstandsning i kurserne på de berørte obligationer. Indeks = 100. Denne analyse er udarbejdet af: Hans Christian Bachmann senioranalytiker tlf hans.chr.bachmann@ 1/6

2 Rusland ramt af flere sanktioner efter nedskydningen af MH17 Spændingerne mellem Rusland og Vesten nåede i juli nye højder efter nedskydningen af et fly (MH17) fra det malaysiske flyselskab. Nedskydningen er formentlig sket af de prorussiske separatister med russiske luftforsvarsraketter. Nedskydningen har været en væsentlig årsag til, at USA og EU har indført yderligere sanktioner mod Rusland. Der er blevet indført sanktioner med eksport af våben og avanceret udstyr til oliesektoren, samt forbud mod at give statsejede russiske banker ny lang finansiering (inkl. udstedelse af nye obligationer). Derudover er der blevet tilføjet yderligere personer til sanktionslisten. Sanktionerne begynder nu for alvor at ramme den russiske økonomi. En renteforhøjelse fra den russiske centralbank bremsede midlertidigt svækkelsen af rublen, men det holdt kun kortvarigt. I juli har den ukrainske hær gjort store fremskridt i kampen mod de prorussiske separatister. Men sejren er ikke vundet endnu. Men det tvinger Putin og Rusland ud i et valg, enten skal de støtte de prorussiske separatister endnu mere, og dermed blive ramt af yderligere sanktioner, eller forsøge at nå til en løsning, mens der stadig er noget at forhandle om. Figur 2: Den russiske centralbank hævede renten for at understøtte rublen. 2/6

3 Afkastudvikling Ekstern gæld EM-obligationer udstedt i USD har i juli igen været præget af landespecifikke begivenheder. På trods af betalingsstandsning var Argentina i medvind og var højdespringeren afkastmæssigt i juli - og for at det ikke er nok så var landet det også i juni! Rusland tabte mest pga. udviklingen i Ukraine og sanktioner. Rentespændet mellem EM-obligationerne og de amerikanske statsrenter blev indsnævret 3bp til 266bp, ved en tilsvarende stigning i den effektive rente til 5,15 %, og afkastet blev derfor på 0,38 % i juli. Figur 3: EMBI Global Diversified, effektiv rente (lyseblå) og rentespænd (grå) og 10-årig US-rente (mørkeblå) Lokal gæld Markedet for EM-obligationer udstedt i lokalvaluta var først positivt, men blev ramt i slutningen af måneden af lidt højere amerikanske renter. Obligationerne havde en rentestigning på samlet 4bp til 6,58 %. Afkastet på obligationerne inden valutaudsving var derfor på 0,25 %. Både på obligationerne og valutaen var Rusland hårdest ramt, mens Indonesien var højdespringeren. Det samlede valutaafkast var positivt på 1,0 % overfor EUR, her hjalp en svag EUR overfor USD en stor del, eftersom EM-valutaerne blev svækket 1,3 % overfor USD. Det samlede afkast for GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR var 1,24 %. Figur 4: År til dato afkast i lokalvaluta fordelt på underkomponenter. 3/6

4 Tabel 1: EMBI Global Diversified - Emerging Markets-obligationer udstedt i USD A fkast Effektivrente R entespænd (bp) M td Å td A ktuelt A ktuelt M td Å td EM B I Global D iv. hedged to EUR 0,38% 9,06% 5,14% Region A frika 0,57% 9,45% 5,22% A sien 1,04% 8,79% 4,34% Europa 0,02% 7,57% 4,73% Latinamerika 0,35% 10,96% 5,67% M ellemøsten 0,51% 6,44% 5,85% Kreditvurdering Investment Grade 0,26% 8,33% 4,42% B B 0,34% 8,97% 4,80% B 0,43% 10,62% 7,45% Lande A rgentina 4,00% 21,64% 9,17% B elize 3,80% 17,63% 9,84% Zambia 2,75% 14,80% 6,30% Indonesien 2,66% 13,42% 5,00% P akistan 2,43% 11,24% 6,34% Senegal 2,18% 10,09% 5,57% El Salvador 2,06% 11,52% 6,23% Elfenbenskysten 1,85% 15,90% 6,00% Tanzania 1,60% 6,66% 4,82% Kasakhstan 1,59% 8,81% 4,99% Guatemala 1,48% 10,68% 4,55% Ukraine 1,40% 8,07% 8,75% B olivia 1,26% 11,65% 4,55% Den Dominikanske Republik 1,10% 10,40% 5,79% Jamaica 1,09% 17,24% 7,01% Costa Rica 1,08% 9,37% 5,90% Sri Lanka 0,97% 11,44% 4,83% Georgien 0,90% 11,52% 4,95% Tyrkiet 0,89% 14,69% 4,80% Nigeria 0,79% 6,46% 4,65% Trinidad & Tobago 0,78% 5,31% 3,49% M ozambique 0,69% 10,06% 5,78% Libano n 0,66% 6,08% 5,44% A serbajdsjan 0,63% 6,41% 4,33% Vietnam 0,62% 6,35% 3,47% Filippinerne 0,62% 6,88% 3,97% Jo rdan 0,60% 3,30% 2,66% P olen 0,60% 5,70% 3,05% Litauen 0,52% 6,24% 3,01% M arokko 0,50% 14,79% 4,84% Rumænien 0,48% 10,22% 4,29% Kina 0,43% 6,49% 3,79% Ghana 0,42% 4,72% 7,84% P anama 0,41% 10,47% 4,55% Slovakiet 0,36% 5,33% 3,28% Indien 0,35% 11,37% 3,50% P eru 0,26% 9,31% 4,33% Sydafrika 0,25% 7,32% 4,49% Kroatien 0,20% 7,58% 4,55% P araguay 0,17 % 11,0 8 % 4,2 4 % Uruguay 0,17% 11,79% 4,72% Serbien 0,13% 9,84% 4,56% A rmenien 0,03% 9,15% 4,81% Kenya 0,00% 0,00% 5,82% 351 n.a. n.a. Colo mbia -0,01% 9,22% 4,22% M exico -0,07% 9,39% 4,48% Ungarn -0,10% 10,62% 4,39% Egypten -0,11% 11,75% 6,07% B rasilien -0,11% 8,08% 4,68% M alaysia -0,13% 5,71% 2,79% Chile -0,14% 8,56% 3,89% A ngola -0,14% 4,01% 3,92% Ecuado r -0,16% 4,39% 7,14% Letland -0,24% 4,41% 2,80% Namibia -0,24% 8,07% 4,13% Irak -0,27% 9,00% 7,35% Hviderusland -0,46% 7,61% 6,66% Honduras -0,59% 16,26% 6,92% Gabon -0,85% 11,71% 5,15% M o ngo liet -0,86% 5,67% 7,02% Venezuela -1,01% 18,58% 11,98% Rusland -3,70% -0,75% 5,29% Source: JPM organ & Sydbank Data pr. lukkekurser den: /6

5 Tabel 2: Emerging Markets-obligationer udstedt i lokalvaluta GBI-EM Global Diversified Afkast Effektivrente GBI-EM Global Div. Mtd Åtd Aktuelt Mtd Ændring Åtd Unhedged to EUR 1,24% 8,00% 6,58% 4-27 Unhedged to USD -1,06% 4,87% 6,58% 4-27 Obligationsafkast 0,25% 5,61% 6,58% 4-27 Region * Asien 4,68% 11,28% 5,41% Europa -1,46% 2,97% 6,23% Latin Amerika 1,02% 12,85% 7,21% 1-61 Afrika 2,93% 6,71% 8,61% Lande * Indonesien 6,72% 17,01% 8,30% Nigeria 4,35% 15,41% 11,53% Thailand 4,05% 8,60% 3,35% Filippinerne 3,95% 10,05% 4,83% Peru 3,78% 11,98% 5,61% Malaysia 3,65% 9,26% 3,84% Sydafrika 2,68% 5,19% 8,34% -5 9 Chile 1,67% 0,73% 4,42% Tyrkiet 1,15% 13,85% 8,72% Brasilien 0,71% 17,12% 11,63% Polen 0,12% 4,79% 2,95% Colombia 0,00% 8,05% 5,57% 0-56 Mexico -0,03% 9,54% 5,86% Rumænien -0,42% 7,37% 3,48% Ungarn -1,80% 1,51% 3,73% Russia -6,16% -8,58% 9,25% *: Afkast på unhedged to EUR-indeks Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: Tabel 3: Aktieindeks, renter, råvarer og valuta Ændring Instrument Lukke kurs Uge Mtd Åtd Hang Seng (HKD) ,3% 6,8% 6,2% BSE Sensex 30 (INR) ,4% 1,9% 22,3% Russian RTS (USD) ,9% -10,7% -15,5% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) ,0% 0,9% 11,1% Bovespa (BRL) ,2% 5,0% 8,4% 10-årig Treasury 2,56 6,7 4,2-26,1 S&P ,67-2,4% -1,5% 4,5% Brent Crude olie 104,63-1,2% -7,2% -6,1% Guld, spot 1.286,06-1,4% -2,3% 6,5% EUR/USD 1,34-0,4% -2,3% -2,9% EUR/PLN 4,18 0,4% 0,4% 0,6% EUR/HUF 313,84 3,3% 3,3% 5,5% EUR/TRY 2,86-0,3% -0,3% -3,6% EUR/ZAR 14,33 0,6% 0,6% -0,7% USD/BRL 2,26 1,2% 1,2% -4,2% USD/MXN 13,22 2,8% 2,8% 1,4% USD/TRY 2,14 1,9% 1,9% -0,2% USD/ZAR 10,71 2,4% 2,4% 2,0% USD/CNY 6,17-1,2% -1,2% 2,0% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: /6

6 Tabel 4: Afkast udvalgte obligations- og aktieindeks Indeks år * EMBI Global Diversified hedged to EUR 29,4% 11,6% 7,4% 16,8% -5,6% 56,6% GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR 18,2% 23,7% 1,5% 15,0% -12,9% 43,4% S&P 500 (USD) 23,5% 12,8% 0,0% 13,4% 29,6% 95,5% Hang Seng (HKD) 52,0% 5,3% -20,0% 22,9% 2,9% 20,3% Bovespa (BRL) 82,7% 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% 1,9% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 28,6% 16,1% -0,4% 22,7% 17,8% 111,9% BSE Sensex 30 (INR) 52,0% 5,3% -20,0% 22,9% 2,9% 1,9% Russian RTS (USD) 128,6% 22,5% -21,9% 10,5% -5,5% 19,8% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: *: 5 års afkast er akkumuleret afkast fra den til den Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Eventuelle anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden i materialet kan anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Et afkast og/eller en kursudvikling som beskrevet i dette materiale kan blive negativ. Hvor oplysningerne er baseret på bruttoafkast, vil gebyrer, provisioner og andre omkostninger kunne medføre, at afkastet bliver lavere end anført i materialet. Hvor materialet oplyser om den skattemæssige behandling af en disposition, er det med forbehold for, at den skattemæssige behandling altid afhænger af den enkelte kundes individuelle situation og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. Hvis det finansielle instrument handles i en anden valuta end danske kroner, er der endvidere en risiko for, at valutakursudsving kan medføre højere eller lavere afkast. I materialet nævnes finansielle instrumenter, som har risikomærkningen gul. Risikomærkningen gul betyder, at når der investeres i disse finansielle instrumenter, er der risiko for, at det investerede beløb kan tabes helt eller delvist. Produkttypen er typisk ikke vanskelig at gennemskue. Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Sydbank A/S, Peberlyk 4, 6200 Aabenraa, cvr er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. År 6/6