Morgenmelding Handelsbanken Danmark 22. marts 2011

Transkript

1 Morgenmelding Handelsbanken Danmark 22. marts 2011 Vigtigste begivenheder Markederne: Aktiemarkederne tager positiv retning efter lidt bedre nyheder om atomkatastrofen i Japan. Obligationsrenterne stiger og JPY svækkes. Olieprisen fortsætter op på situationen i Libyen. Asien positiv til morgen, især pga. indhentning i Japan efter børslukkedag i går. USA: Salget af eksisterende huse falder markant og priserne i det laveste niveau i 9 år. Finansministeriet påbegynder salg af 142 mia. USD realkreditbeholdning med 10 mia. USD pr. måned. Japan: Fortsat fortrøstning om atomulykken trods røg over to reaktorer på Fukushima og forhøjet stråling i havvandet. EMU: ECB s Trichet og hans kollegaer fastholder renteforhøjelsessignal. Finansminstermøde koncentreret om ESM. Danmark: Boligpriser holder niveau, men salgsaktivitet faldende. Dagen i dag byder på britiske opgørelser over offentligt budget og forbrugerprisinflation. I USA modtager vi Richmond Fed indeks samt FHFA s husprisindeks. Dagens begivenheder Tirsdag bliver en rimelig stille dag hvad angår de økonomiske begivenheder. Det levner plads til en smule fokus på Storbritannien hvorfra vi modtager det offentlige budget for februar samt forbrugerprisinflation også for februar. Budgetoverskuddet viste sig fra den positive side, da det det i januar var det største siden juli 2008, hvilket især hang sammen med en pæn stigning i skatteindtægterne. Således kan man så småt se effekten af momsforhøjelsen, og overskuddet var større end ventet, peger dermed på at underskuddet i 2011 kan blive mindre end hvad regeringen frygter. Således er underskuddet her to måneder før finansårets afslutning 14,2 mia. GBP lavere end i samme periode sidste år. Der ventes et sæsonmæssigt fald i overskuddet i februar, men stadig et overskud. Finansminister Osborne fremlægger den nye budgetplan for 2011 på onsdag. Forbrugerpriserne forventes at stige igen i februar således at årsinflationen når op på hele 4,2%. Højdepunkter siden sidst Fra USA modtog vi mandag tal over salget af eksisterende boliger i februar. Salget faldt langt mere end ventet med knap 10% over måneden, hvilket er det tredjestørste fald nogensinde. Der var dog ventet et fald oven på de seneste måneders stigninger, tilskyndet af køberrabatter og lave renter. Boliger under administration, herunder tvangsauktioner, udgjorde hele 39% af salgene, hvilket understreger at prispresset fortsat er nedad. Således faldt priserne i februar da også for 9. måned i streg og nåede dermed det laveste niveau i ni år. Udbuddet af boliger til salg steg samtidigt pænt med 3,5% i februar, hvilket forlænger tiden der går før man har ryddet lageret af især tvangsauktioner. Ellers modtog vi flere signaler i går på at ECB ikke umiddelbart overvejere at ændrer på signalet om forestående renteforhøjelser trods forhøjet økonomisk usikkerhed efter katastrofen i Japan. ECB s Merch ser at strong Vigilance stadig er gældende. Han blev bakket op op af ECB-kollegaerne Draghi og Tumpel-Gugerell. ECB-chef Trichet sagde i en tale til Europaparlamentet, at inflationen er stigende, og at han ikke har yderligere bemærkninger i forhold til rentemødet i februar, hvor han fremlagde renteforhøjelsessignalet. Det var ikke de store nyheder der slap ud fra gårsdagens finansminstermøder i EMU og EU. Finansministergruppens formand Ollie Rehn understregede også at man koncentrerede sig om udseendet af den permanente krisefond ESM, som skal tage over for EFSF i Fonden med en effektiv lånekapacitet på 500 mia. EUR skal låne ud til fundingrenten basispunkter på lån på tre år og derunder. For længere løbende lån er der et ekstra påslag på 100 basispunkter. Der var ikke meget nyt om Britisk inflation fortsætter op % y/y CPI BoE's 2%-mål Officiel rente Source: Reuters EcoWin De seneste energiprisstigninger er medvirkende til den fortsatte stigning, og presset på Bank of England for at hæve renten ses fortsat at tage til. Derudover modtager vi lidt økonomiske data fra USA. Det ventes at FHFA s husprisindeks viser et nyt fald i januar, og dermed er der tale om tredje måned i streg med prisfald i henhold til denne statistik. Derudover modtager vi endnu et regionalt erhvervstillidsindeks denne gang fra distriktscentralbanken i Richmond. Indekset er normalt ikke et af de vigtigste, og det er kørt nogenlunde sidelæns de seneste tre måneder en tendens der ventes fortsat i marts, hvor et lille fald er i kikkerten. Endelig skal Federal Reserves FOMC-medlem Sandra Pianalto (ikke-stemmeberettiget) tale om økonomiens udvikling i hvorledes kapaciteten i den nuværende krisefond EFSF udvides en detalje som mange iagttagere afventer svar på i forbindelse med udarbejdelsen af det endelige udseende af europagten. EU s Jean-Claude Juncker gættede dog på at det bliver via udvidede garantier. Derudover var der igen gniderier med Irland, som dog var åben for at indfører ekstra finanspolitiske tiltag samt en fælles form for skattebase, om end finansministeren stod fast på at landets lave selskabsskat på 12,5% ikke er til forhandling. Realkreditrådets boligprisstatistik herhjemme vidnede om et fortsat tøvende boligmarked, hvor priserne på parcel- og rækkehuse på landplan gennemsnitligt satte sig en smule for andet kvartal i træk i 4. kvartal - denne gang med 0,9%. Tog man højde for det normalt afdæmpede sæsonmønster, var der dog mere tale om en marginal stigning på 0,3%. For ejerlejligheder var der tale om et mindre prisfald på 0,2% over kvartalet, men renset for sæson en stigning på 1,9%. Der var tale om at de større byer, herunder København trak op i priserne, mens der var tale om prisfald og stagnation i resten af landet, hvilket især tilskrives at udbuddet af boliger til salg er vokset kraftigst her. På den anden side faldt antallet af handlede parcel og rækkehuse til det laveste niveau i over et år (også når man rensede for sæson) og for ejerlejligheder til det laveste i næsten to år. Overordnet var der således tale om en lidt blandet udvikling, hvor aktiviteten er på retræte, mens priserne i hovedstadsområdet stadig kan holde landsgennemsnittet oppe, og hvor de stagnerende tendenser fra 3. kvartal trods alt ikke helt blev fulgt op. Men der er langt fra tal om at vi er i gang med at oparbejde en ny prisfest på boligmarkedet % Analytikere: Jes Asmussen, , jeas01@handelsbanken.dk, Rasmus Gudum, , ragu02@handelsbanken.dk, Thomas Haugaard, , thje01@handelsbanken.dk Ansvarsfraskrivelse: Kilderne anvendt i dette materiale anses for pålidelige, men Handelsbanken påtager sig ikke ansvar for, at oplysningerne er nøjagtige og fuldkomne. Analyserne i dette materiale skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende værdipapirer, valutaer og/eller finansielle kontrakter. Alle vurderinger og estimater gælder pr. den anførte dato og kan ændres uden forudgående varsel. Handelsbanken påtager sig intet ansvar for eventuelle dispositioner foretaget på baggrund af materialet. Enhver form for offentliggørelse eller gengengivelse af Handelsbanken materiale må kun finde sted mod forudgående aftale.

2 Markedskommentarer Aktier OMXC20 (-0,31% / indeks 460,52) og OMXC (- 0,16% / indeks 390,78) havde svært ved at følge med de europæiske aktieindeks og kunne ikke fortsætte sidste uges pæne fremgang. FLSmidth (+4,16% / kurs 473,20) endte i toppen af eliteindekset efter det kom frem, at deres indiske datterselskab, EEL India, investerer i et nyt fremstillingsanlæg i Bawal, som ventes at stå færdigt i Carlsberg (+2,53% / kurs 567,00) fulgte også godt med efter øget tro på at Carlsberg vil igangsætte et aktietilbagekøbsprogram efter konkurrenten Heineken meddelte at de vil fordoble deres tilbagekøbsprogram. A.P.Møller-Mærsks (+0,59% / kurs ,00) græske konkurrent, Paragon, meddelte, at de ændrer to ordrer fra kamsarmax-nybygninger til containerskibe. I den anden ende af indekset var Vestas (-3,80% / kurs 200,10) at finde efter, at selskabet og medlemmer af bestyrelsen og direktionen er blevet sagsøgt i et massesøgsmål af en amerikansk aktionær. Vestas mener dog ikke at der er belæg for søgsmålet. Pandora (-3,36% / kurs 259,00) oplevede også en tilbagegang efter, at juvelerkæden Tiffany & Co. leverede et stærkt årsregnskab, med solid fremgang i Asien og Stillehavsområdet. Renter Stemningen på finansmarkederne var en smule lettet mandag morgen. Det var først og fremmest efter at der var yderligere tegn på at man var kommet mere på forkant med atomulykken i Japan samt efter at FN-koalitionsstyrken så ud til effektivt at have stækket Gaddafi s styrker og indtaget luftrummet. Aktiemarkederne havde pilen opad og obligationsrenterne fulgte med op. Ellers var det en dag der var rimelig begivenhedsløs hvad angik økonomiske data. De tyske renter blev desuden stimuleret i opadgående retning efter at ECB-chef Trichet og flere af hans kollegaer fastholdt udsigterne til renteforhøjelsser. De amerikanske renter stak derudover i vejret, efter at finansministeriet meddelte, at man nu ville påbegynde en gradvis nedbringelse af beholdningen af realkreditobligationer på i alt 142 mia. USD. Rentestigningen blev dog begrænset efter at salget af eksisterende boliger i USA faldt mere end ventet i februar og huspriserne nåede det laveste niveau i ni år. Grundlæggende bedring i risikoappetitten på valutamarkederne som følge af øget optimisme omkring udviklingen i atom-ulykken i Japan. JPY svækkes endnu en dag og CHF følger med. USD blev derudover svækket på foruroligende svage tal for salget af eksisterende huse i februar. EUR blev understøttet af flere ECB-kommentarer, herunder fra Trichet, der fastholdt udigterne til renteforhøjelser trods den seneste øgede økonomiske usikkerhed. EUR/USD trak dog kun lidt op. GBP blev styrket på øgede risikoappetit samt på udmeldingen fra BoE-økonom om at det økonomiske opsving vil fortsætte S&P 500 (venstre) OMXC20 (højre) årig obligationsrente USA (venstre) 10-årig obligationsrente DKK (højre) EUR/USD (venstre) USD/JPY (højre) Dagens finansielle nøgletal Aktier Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring OMXC USD/JPY Stoxx EUR/USD FTSE EUR/DKK Dow Jones USD/DKK Nasdaq SEK/DKK Brasil NOK/DKK Hang Seng CHF/DKK Nikkei GBP/DKK årige renter Råvarer Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring USA CRB EUR Brent oil (1Mf) DKK Gold (spot) Pengemarkedsrenter EURIBOR3M 1.18 CHF3M 0.18 CIBOR3M 1.31 EURIBOR6M 1.49 CHF6M 0.25 CIBOR6M 1.62 tal er opgjort kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag kl. 7:30 Alle Handelsbankens finansielle forventninger Vi forventer, at ECB vil hæve renten to til tre gange over de kommende 6 måneder. Vi understreger, at vi ser en betydelige risiko for at renteforhøjelserne ikke gennemføres i det ventede omfang. Nationalbanken forventes at fastholde refi-rentespændet over for ECB, men der kan blive tale om en normalisering af indskudsbevisrenterne. Vi forventer, at Federal Reserve vil fuldføre sit kvantitative opkøbsprogam på 600 mia., men vil hæve renten første gang i løbet af 4. kvartal 2011 til 0,50%. På den korte bane vil vi ikke udelukke svagheder i USD, men generelt venter vi en stærkere USD over for EUR på 12 måneders sigt. Relativt stærkere udsigter for den økonomiske udvikling samt stramninger i pengepolitikken ventes at kunne styrke SEK og NOK en anelse over for DKK på den korte bane. Officielle renter 10-årig statsobligationer Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. USA EUR/USD Euroland USD/JPY Japan USD/DKK Danmark EUR/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK marts

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 23/03/11 Arkil Holding A/S-B Helår 23/03/11 Auriga Industries-B Helår 24/03/11 Flugger A/S-B Shs 3. kvartal 24/03/11 Nordicom A/S Helår 24/03/11 Rella Holding A/S Helår 24/03/11 Sanistal A/S-B Shs Helår Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 21/03/11 01:01 UK Rightmove House Prices (MoM/YoY) MAR %/0.3% 0.8%/0,9% 21/03/11 09:00 EMU ECB's Mersch speaks 21/03/11 10:00 Danmark Realkreditrådets husprisstatistik Q1 21/03/11 14:30 EMU EMU Finance Ministers, Special Meeting 21/03/11 15:00 USA Existing Home Sales FEB 5.15M 5.2M 5.406M(r) 4.88M 21/03/11 18:00 EMU EU Finance Ministers meet 22/03/11 10:30 UK CPI (MoM/YoY) FEB 0.6%/4.2% %/4.0% 22/03/11 10:30 UK Core CPI YOY FEB 3.1% % 22/03/11 10:30 UK Public Finances (PSNCR) FEB -4.2B B 22/03/11 13:00 USA Fed's Pianalto Speaks on Economy /03/11 15:00 USA House Price Index MoM JAN -0.2% % 22/03/11 15:00 USA Richmond Fed Manufact. Index MAR /03/11 09:30 Danmark Consumer Confidence Indicator MAR /03/11 10:00 Norge Unemployment rate(aku) JAN % 23/03/11 10:30 UK Bank of England Minutes 23/03/11 11:00 EMU Industrial New Orders (MoM/YoY) JAN 1.2%/21.5% %/18.5% 23/03/11 12:00 USA MBA Mortgage Applications 18. Mar % 23/03/11 13:30 UK FM Osborne Announces Budget 23/03/11 15:00 Belgien Business Confidence Level. sa MAR /03/11 15:00 USA New Home Sales FEB 295K 300K 284K 23/03/11 16:00 EMU Euro-Zone Consumer Confidence MAR A /03/11 17:00 USA Bernanke Speaks to Bankers 24/03/11 00:50 Japan Adjusted Merchnds Trade Bal. FEB 709.2B B 24/03/11 03:30 Kina HSBC Flash China Manufacturing PMI MAR /03/11 08:45 Frankrig Business Confidence Indicator MAR /03/11 10:00 EMU PMI Composite MAR A /03/11 10:00 EMU PMI Manufacturing MAR A /03/11 10:00 EMU PMI Services MAR A /03/11 10:30 UK Retail Sales w/auto Fuel (MoM/YoY) FEB -0.5%/2.4% %/5.3% 24/03/11 13:30 USA Durable Goods Orders (MoM) FEB 1.0% 1.5% 2.7% 24/03/11 13:30 USA Cap Goods Orders Nondef Ex Air FEB 4.4% % 24/03/11 13:30 USA Initial Jobless Claims 19. Mar K 24/03/11 13:30 USA Continuing Claims 12. Mar K MAR EMU EU Leaders Hold Summit in Brussels 25/03/11 00:30 Japan Natl CPI Ex-Fresh Food YoY FEB -0.3% % 25/03/11 08:00 Tyskland GfK Consumer Confidence Survey APR /03/11 08:45 Frankrig Consumer Confidence Indicator MAR /03/11 10:00 EMU Euro-Zone M3 s.a. (YoY) FEB 1.7% % 25/03/11 10:00 Tyskland IFO - Business Climate MAR /03/11 12:30 EMU Dallas Fed's Fisher Speaks 25/03/11 13:30 USA GDP QoQ (Annualized) 4Q T 3.0% % 25/03/11 14:15 USA Fed's Lockhart Speaks on Economy 25/03/11 14:55 USA U. of Michigan Confidence MAR F /03/11 17:15 USA Fed's Plosser Speaks on Monetary Policy 22. marts

4 Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB does not represent that such information is true, accurate or complete and it should not be relied upon as such. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. No independent verification exercise has been undertaken in respect of this information. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or investment advice. Reliance should not be placed on reviews or opinions expressed when taking investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and authorised and subject to limited regulation by the UK Financial Services Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the UK Financial Services Authority are available from us on request. In the United Kingdom, the research reports are directed only at Professional clients and Eligible counterparties (as defined in the rules of the FSA) and the investments or services to which they relate are available only to such persons. The research reports must not be relied upon or acted on by private customers. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business and accordingly UK customers will not be protected by that scheme. This does not exclude or restrict any duty or liability that SHB has to its customers under the regulatory system in the United Kingdom. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. For specific analyst certification, please contact Robert Gärtner In the United Kingdom SHB is regulated by the FSA but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme not the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to the FINRA s research analyst conflict rules. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any fixed-income product discussed within the research reports should call or write SHB. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number ( ). Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( ethical walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank s website the bank/ir/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research.

5 Contact information Capital Markets Per Beckman Head Per Elcar Global co-head of Equities Björn Linden Global co-head of Equities Jan Häggström Head of Economic Research and Chief Economist, SHB Magnus Fageräng Head of Structured Products Dan Lindwall Head of Corporate Capital Markets Peter Karlsson Head of Equity & Credit Research Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities Carl Cederschiöld Head of Fixed Income, Currencies and Commodities Warwick Salvage Head of Fixed Income Håkan Larsson Head of Currencies Torbjörn Iwarson Head of Commodities Patrik Meijer Head of Flow Rates Patrik Castman-Langlet Head of Derivative Sales Lars Henriksson Head of F/X Sales Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Kjell Arvidsson Head of Syndicated Loans Pär Jäderberg Head of Structured Finance Kenneth Holmström Head of Origination Måns Niklasson Head of Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist FICC Martin Enlund Senior FX Strategist Henrik Erikson Senior Fixed Income Strategist Jenny Mannent Senior FX Strategist Johan Sahlström Senior Credit Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategiest FX/FI Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging Markets Helena Trygg Japan, United Kingdom Anna Råman Swedish Economy Eva Dorenius Web Editor Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research Rasmus Gudum-Sessingø Danish economy Thomas Haugaard Latin America, Emerging Markets Finland Tiina Helenius Head, Economic Research Tuulia Asplund Finnish economy Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research Shakeb Syed Norwegian economy Ida Wolden Bache Norwegian economy Nils Kristian Knudsen Norwegian economy Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Karl-Johan Svensson Gävle Andreas Edvardson Helsinki Mika Rämänen Linköping Yngve Welander London Gunnel Welford Luleå Ove Larsson Luxembourg Christiane Junio Malmö Jonas Darte Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Umeå Kenneth Båtsman Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen Allé 11, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC