Økonomi Makroupdate, uge 28, 2009

Transkript

1 Økonomi Makroupdate, uge 28, 2009 Svær balancegang forude USA klik her Euroland klik her Danmark klik her Grafer klik her Udarbejdet af: Cheføkonom Jan Størup Nielsen, tlf , Analytiker Thomas Skovbo Roikjær, tlf ,

2 USA: Spirende optimisme på kort sigt, men Vækst: Den amerikanske økonomi har stabiliseret sig, og de fleste nøgletal peger på en positiv vækst i 3. kvartal. Årsagen til den stigende optimisme skal findes i en stabilisering af de økonomiske indikatorer ovenpå de voldsomme fald i slutningen af Detailsalget, bilsalget, ordre på varige forbrugsgoder og boligsalget har alle været ret stabile i 2009 men stabile nær bunden. Endnu er der ingen tegn på en V-vending, som ellers ofte er standard, når recessioner slutter. Denne recession er dog ikke normal, og pt. vurderer vi risikoen for et tilbageslag i væksten for overvejende sandsynligt i løbet af foråret 2010 for dog efterfølgende igen at stige senere på året. Arbejdsmarkedet er fortsat under voldsomt pres, og den sidste arbejdsmarkedsrapport viste et fald i beskæftigelsen i juni, på næsten 500 tusinde. Samtidig faldt den gennemsnitlige arbejdsuge, og timelønnen forblev uændret. Arbejdsmarkedet er dog generelt en forsinket indikator for økonomien, men vurderes på antallet af midlertidige ansættelser, så er arbejdsmarkedet ikke lige ved at vende. I øjeblikket peger retningen for midlertidige ansættelser forsat i negativ retning. Det eneste positive billede på arbejdsmarkedet er, at hastigheden hvormed virksomheden foretager afskedigelser er aftagende. De senere år har en stor del af det amerikanske forbrug været finansieret gennem lån i boligens friværdi. Efter boligprisernes fald siden 2006 er lånefesten slut, og opsparingskvoten er steget kraftigt fra ikke eksisterende til næsten 7%. Forbrugerne er tydeligt i gang med at justere husholdningen, og det er derfor vanskeligt at forestille sig store stigninger i forbruget i den kommende periode. Inflation/styringsrente: Inflationen i USA er i negativt territorium og på laveste niveau siden midten af 1950 erne. Kerneinflationen holder sig dog fortsat i plus, og det samme gør inflationsforventningerne. Inflationsforventningerne er for tiden styret af frygten for, at alle hjælpepakkerne på sigt vil skabe høj inflation i økonomien. Trods udsigterne til stigende økonomisk vækst forventer vi ikke, at Den Amerikanske Centralbank vil forhøje renten over de kommende 12 måneders sigt af frygt for, at de stigende korte renter vil udløse et tilbageslag i den økonomiske vækst. Fionia Bank: Finansiel prognose, 10. juli 2009 Spot 3 mdr. 6 mdr. 12 mdr. USD/JPY 92,9 98, Fed Funds 0-0,25% 0-0,25% 0-0,25% 0-0,25% 2-årige rente 0,93% 1,0-1,2% 1,1-1,3% 1,9-2,1% 10-årige rente 3,41% 3,4-3,6% 3,4-3,6% 3,7-4,0% S&P til 5% Fionia Bank: Økonomisk prognose Mere end 10% Mere end 15% Seneste BNP 1,1% -2,5% 1,0% -5,5% (k/k, k1) Inflation (kerne PCE) 1,7% 0,5% 1,0% 1,8% (maj) Ledighed 7,2% 10,0% 9,0% 9,5% (jun.) Betalingsbalance i % af BNP til grafer -4,7% -3,5% -3,0% - Konjunkturfase 3 4/1 1 -

3 Euroland: Krisen hærger fortsat Vækst: Den økonomiske krise hærger i Euroland. Epicentret for uroen ligger i et kollaps i eksporten, som i kombination med en meget svag indenlandsk efterspørgsel har sendt landene i eurosamarbejdet ud i en historisk dyb økonomisk nedtur. En af de væsentligste forklaringer på krisens voldsomme styrke ligger i Østeuropa. Inden krisen oplevede landene i Østeuropa en stor økonomisk fremgang, der i stor stil blev finansieret for lånte penge. Den kraftige vækst udløste store underskud på de offentlige budgetter og store minusser på betalingsbalancen. Under den finansielle krise er disse underskud blevet straffet ekstremt hårdt, hvilket har ført til kapitalflugt og spekulation mod de østeuropæiske valutaer. Kollapset i Østeuropa har efterladt et gabende tomt hul i de vesteuropæiske virksomheders ordrebøger, der i stor stil var rettet ind imod at understøtte den økonomiske genopbygning af Østeuropa. Der er dog også enkelte lyspunkter i Europa. Den tyske industriproduktion har de seneste 2 måneder udvist fremgang og ordreindgangen har været stigende. Samtidig tegner virksomhedernes syn på fremtiden et lidt mere positivt billede af den økonomiske fremtidig i Euroland. Vi forventer en negativ vækst i Euroland på omkring 4% i år, og nulvækst i Vi forventer således, at vækstudsigterne i Euroland først for alvor vil blive forbedret, når markederne i USA og Fjernøsten igen begynder at udvise en stigende efterspørgsel. Inflation/styringsrente: Inflationen i Euroland styrtdykker i kølvandet på, at effekterne fra de faldende oliepriser for alvor begynder at slå igennem. I juni faldt forbrugerpriserne med 0,1%. Det var første gang siden opgørelsen blev startet i 1992, at inflationen kom under nul. Effekterne fra de faldene oliepriser topper først i løbet af sommermånederne og vi forventer derfor, at inflationen over de kommende måneder vil falde endnu længere ned i negativt territorium. Denne disinflation må dog ikke forveksles med en egentlig deflation, der vil kræve at også inflationsforventningerne bliver negative. Den europæiske centralbank (ECB) har siden starten af september gennemført rentenedsættelser på i alt 3,25 procentpoint. Dermed er den ledende rente i Euroland nu nede på 1,0%.Vi forventer, at ECB vil fastholde renten på det aktuelle niveau, og at de fremadrettede lempelser i pengepolitikken derfor kun vil komme fra kvantitative tiltag. Fionia Bank: Finansiel prognose, 10. juli 2009 Fionia Bank: Økonomisk prognose Spot 3 mdr. 6 mdr. 12 mdr. EUR/USD Refi rente 1,0% 1,0% 1,0% 1,0% 2 årige rente 1,24% 1,3-1,5% 1,3-1,5% 1,9-2,1% 10 årige rente 3,30% 3,3-3,6% 3,3-3,6% 3,5-3,8% STOXX til 5% Mere end 10% Mere end 15% Seneste BNP 0,6% -4,0% 0,0% -2,5% (k/k, k1) Inflation (Samlet HICP) 3,3% 0,5% 1,2% -0,1% (jun.) Ledighed 8,0% 10,0% 11,0% 9,5% (maj) Betalingsbalance i % af BNP til grafer -0,8% -0,5% -0,2% - Konjunkturfase 3 4 4/1 -

4 Danmark: Lang vej ud af mørket Vækst: Siden toppen i slutningen af 2007 er aktiviteten i dansk økonomi skrumpet med hele 4,7%. Det er kombinationen af faldende priser på boligmarkedet, strammere kreditbetingelser og et markant fald i eksporten, som har trukket tæppet væk under den tidligere så højtflyvende danske økonomi. Og med udsigt til yderligere fald i væksten i år på et par procent betyder det, at er der lagt op til det største økonomiske tilbageslag i mere end 50 år. Heldigvis tyder mere og mere på, at økonomien har passeret bunden af den økonomiske kløft om end vejen tilbage mod tidligere tiders toppe bliver hård og betydelig mere langvarig end det er set under tidligere kriser. Løftestangen for dansk økonomi består af en række offentlige initiativer rettet imod at understøtte væksten. Disse initiativer (der bl.a. omfatter muligheden for udbetaling af SPopsparingen, Renoveringspuljen, skattelettelser og fremrykningen af offentlige investeringer) har allerede hjulpet til at løfte forbrugernes og virksomhedernes syn på fremtiden. Samtidig har rekordlave rente, udsigten til yderligere skattelettelser fra starten af 2010 og en meget lav inflation løftet husholdningernes disponible realindkomst. Indtil videre er stigningen i husholdningernes rådighedsbeløb dog først og fremmest blevet anvendt til opsparing, som målt i forhold til den disponible indkomst nu er på det højeste niveau i 10 år. Samlet vurderer vi, at dansk økonomi resten af året fortsat vil være tynget af den økonomiske krise med stigende ledighed og faldende boligpriser I løbet af 2010 vurderer vi dog, at tågen gradvist vil lette, så dansk økonomi i 2. halvår igen vil kunne fremvise positive vækstrater. Inflation/styringsrente: Nationalbanken blev i slutningen af 2008 tvunget til at gennemføre en række selvstændige danske renteforhøjelser. Efterfølgende har Nationalbanken dog været i stand til at tage store dele af denne udvidelse tilbage. Dermed er renteforskellen på styringsrenterne aktuelt på 0,55 procentpoint. På længere sigt forventer vi, at der vil ske en yderligere indsnævring af renteforskellen, som over de kommende 12 måneder vil bringe Nationalbankens ledende rente ned på 1,25%. Fionia Bank: Finansiel prognose, 10. juli Seneste BNP -1,1% -3,0% 0,6% -1,1% (k/k, k1) Inflation 3,4% 1,0% 1,5% 1,3% (maj) Ledighed 1,7% 3,8% 5,0% 3,5% (maj) Betalingsbalance i % af BNP Spot 3 mdr. 6 mdr. 12 mdr. USD/DKK Repo rente 1,55% 1,35% 1,35% 1,25% 2 årige rente 1,51% 1,6-1,8% 1,6-1,8% 1,8-2,1% 10 årige rente 3,74% 3,7-4,0% 3,7-4,0% 3,9-4,2% OMXC til 5% Fionia Bank: Økonomisk prognose Mere end 10% til grafer 1,7% 1,2% 0,5% - Konjunkturfase 3 4 4/1 - Mere end 15%

5 Boligmarkedet ude af det frie fald til oversigt

6 det samme er forbrugertilliden Index Index University of Michigan højre akse Conference Board venstre akse Source: Reuters EcoWin

7 samt detailsalget Percent 12,5 7,5 2,5 2,5 7,5 12, Index Percent Forbrugertillid Michigan Detailsalg (årlig ændring) Detailsalg (månedlig ændring) Source: Reuters EcoWin

8 Percent Inflationen i negativ territorium

9 Forventninger om bedre tider i Euroland til oversigt Index

10 Kollaps i den tyske industriproduktion Percent

11 og kraftigt stigende ledighed Italien, Tyskland og Frankrig Spanien

12 Inflationen i markant fald

13 Gradvis indsnævring af dansk renteforskel Procent 6,00 5,50 5,00 4,50 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 6,00 5,50 5,00 4,50 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 til oversigt 1, ,00 Euroland Danmark Source: Reuters EcoWin

14 Nye prisfald truer på boligmarkedet Antal boliger til salg Procent

15 Forbrugertilliden er igen på vej op 20 Forbrugertillid Net balance Source: Reuters Kilde: Statistikbanken EcoWin

16 Fald i bankernes udlånsrenter 9,5 9 8,5 8 7,5 7 6,5 6 5,5 5 4,5 4 3,5 3 Husholdninger Ikke-finansielle selskaber 2,5 2003M M M M M M M01 Kilde: Statistikbanken

17 Ansvarsfraskrivelse (Disclaimer) Dette materiale er markedsføringsmateriale. Materialet indeholder generelle informationer om finansielle instrumenter, som sælges af Fionia Bank og kan ikke betragtes som en investeringsanalyse. Udlevering af materialet kan ikke i sig selv betragtes som en generel eller personlig anbefaling om køb af det finansielle instrument. Der er ikke forbud mod at handle inden udbredelsen af markedsføringsmaterialet. Materialet er udarbejdet til din personlige orientering af Fionia Bank, Markets. Mekanisk, fotografisk eller anden gengivelse af hele materialet eller dele heraf er kun tilladt med kildeangivelse. Materialet er udarbejdet på basis af offentligt tilgængeligt materiale. Kilderne anses for at være pålidelige, men Fionia Bank, Markets garanterer ikke for, at oplysningerne er nøjagtige eller komplette.