BI Strategi: Ugekommentar Mandag d. 13. maj 2019 Chefstrateg Jakob Vejlø
Nyheder fra den seneste uge Mandag den 6. maj (S&P 500: -0,4%, olie: +0,5%, Bund: -1,9bp) Stabilitet efter storm på genopblusset handelskrig Trumps top-forhandler Lighthizer bekræfter at USA hæver tolden mod Kina på fredag Finansminister Mnuchin: Handelsforhandlinger var 90% i mål men så ville Kina genforhand Fed: Advarer igen mod stigning i erhvervslivets gældsætning USA flytter hangarflåde nærmere mod Iran efter konkrete trusler PMI-indekset for servicesektoren i eurozonen falder Tirsdag den 7. maj (S&P 500: -1,7%, olie: -1,4%, Bund: -4,4bp) Rød lukning på aktiemarkederne pga. handelsuro JPM s CEO Dimon tror på 80% sandsynlighed for en handelsaftale EU-Kommissionen tror vækstbunden er nået i eurozonen men ser risici Tyske 10-årige Bunds ser renten falde 4-5bp og er nede på -0,04% Kinas handelsbalance stiger igen på faldende import Onsdag den 8. maj (S&P 500: -0,2%, olie: +1,2%, Bund: -0,6bp) Konkurserne er stigende på Kinas erhvervsobligationer Iran truer med at genoptage udviklingen af atomvåben Trump lægger nye sanktioner på handel med iransk jern, stål, aluminium, kobber Stor volatilitet på italienske statsobligationer, EU ser voksende budgetunderskud Kinesisk CPI trækker op på stigende svinepriser, men kerneinflationen er lav og stabil Kinesiske udlån vokser en del mindre end ventet, bankudlån skuffer Torsdag den 9. maj (S&P 500: -0,3%, olie: -0,7%, Bund: -0,3bp) Xi s 'smukke brev' til Trump skaber håb om handelsaftale Vice-PM Liu He i Washington for at forhandle torsdag-fredag Amerikansk handelsunderskud på 50 mia. USD i marts viser lille bedring i trenden Kæmpe-underskud over for Kina de sidste 12 mdr. trækker i lidt bedre retning Amerikanske Jobless Claims er steget lidt men vidner fortsat om solidt jobmarked Fredag den 10. maj (S&P 500: +0,4%, olie: -0,1%, Bund: +0,3bp) USA hæver tolden fra 10% til 25% på 200 mia. USD kinesisk import Nu venter vi på Kinas modtræk og nye signaler fra forhandlingerne Brexit-partiet i Storbritannien tordner frem i meningsmålingerne Amerikansk inflation holder moderat kadence Kedelig udvikling i fransk og italiensk industriproduktion..harmonerer med presset udvikling i den tyske industri 3-måneds Tbill 2-årige renter 10-årige renter Udviklingen på globale markeder i sidste uge USA 0 bp -7 bp -6 bp Renter Tyskland UK Japan 0 bp -3 bp 0 bp -3 bp -6 bp -1 bp -7 bp -8 bp -1 bp EUR IG spænd US HY spænd EM stat spænd Kreditspænd 9 bp 28 bp 4 bp Aktier S&P 500 Stoxx 600 KAXCAP Topix Udv iklede markeder -2,2% Indien -3,4% Brasilien -0,9% Rusland -4,2% Kina BRIK lande -3,9% -1,8% -2,6% -6,0% Råvarer Industrimetaller WTI Ædelmetaller Landbrugsv arer -1,7% -0,5% -1,2% -3,8% Valuta vs. EUR (pos=eur styrkelse) EUR/USD EUR/JPY EUR/GBP EUR/SEK EUR/NOK EUR/CHF 0,3% -0,7% 1,6% 1,0% 0,4% -0,2% 2
% from jan-18 % y/y Finansielle markeder S&P500 er nede 2,5% fra toppen 1. maj Shanghai er nede 11% fra seneste top 22. april US 10-årige rente på 2,43%..80 bp laverer end toppen 11. november Tradewar: S&P 500 vs Shanghai Composite US 10Y Bond Yield & Breakeven Inflation 10 5 0-5 -10-15 -20-25 -30 dec-17 apr-18 jul-18 okt-18 feb-19 maj-19 S&P 500 (10.05.19): +7,8% since jan-18 to 2881,4 Shanghai Composite (13.05.19): -12% since jan-18 to 2598,8 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 dec.14 jul.15 jan.16 aug.16 mar.17 sep.17 apr.18 okt.18 maj.19 US 10Y Bond yield US 10Y Breakeven CPI 3
Handelskonflikten mellem USA og Kina 10% told på 200 mia. USD steg til 25% fredag Trump varsler 25% told på yderligere 325 mia. USD Kinas modtræk afventes..men retorikken skærpes Kina eksporterer 540 mia. USD varer til USA USA eksporterer 120 mia. USD varer til Kina 25% told på 540 mia. USD = 135 mia. USD = 1% af Kinas BNP! OBS: Høj udenlandsk andel i Kinas eksport..byrden fordeles rundt på mange aktører Fuld told på Kina estimeres at presse BNP 0,5%..estimater er højst usikre og afhænger af økonomisk politisk respons Trump møder Xi på G20 slut juni i Japan 4
Kinas respons Kinas Liu He har inviteret Mnuchin og Lighthizer til Beijing for at forhandle videre (men hvornår?) Kina vil have 1. tilbagerullet toldsatserne fuldt ud, 2. vil have større realisme i USA s krav om kinesiske varekøb fra USAn, 3. mere værdighed i aftalekomplekset og vil ikke bryde med principper Her til morgen er officielle medier i Kina kritiske overfor USA Kina har indtil videre ikke varslet ny told mod amerikanske varer 5
PMI index level Globale PMI-indeks og industriproduktion Handelskonflikten tager en negativ drejning på et tidspunkt hvor den globale industri viser metaltræthed Den amerikanske industri har klart sig bedt i DM-regi men viser også tegn på vigende vækst 56 55 54 53 52 51 50 49 JPM Global PMI indices 48 jan.16 aug.16 mar.17 sep.17 apr.18 okt.18 maj.19 PMI service (apr. 2019): 52,70 PMI manufacturing (apr. 2019): 50,30 112 108 104 100 96 92 88 84 80 76 72 Jan 07 = 100 Industrial production - index levels (s.a.) Japan jordskælv & tsunami 68 2009 2010 2012 2013 2014 2016 2017 2018 2020 USA USA EZ Japan Euro Japan 6
jan 2007 = 100 Index Industriproduktion i eurozonen Tyskland har klaret sig relativt godt men senest negativ udvikling særlig i ordreindgangen Fransk, italiensk og spansk industriproduktion ligger på samme niveau som i 2010/11 EZ4: Industrial production index 120 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 Germany: Industrial trends 120 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 dec.08 maj.10 sep.11 feb.13 jun.14 nov.15 mar.17 aug.18 dec.19 Germany Italy France Spain Industrial production Industrial orders 7
q/q% Index value Sløj udvikling i eurozonen De senest brede erhvervs-surveys ud af Tyskland, Frankrig og Italien trækker ned BNP-tracker peger på aktuel vækst i eurozonen på 0,18% i april (Q1 er offentliggjort til 0,4% q/q) 1,2 1,0 Eurozone GDP-growth (q/q) 120 EZ: Business surveys 0,8 115 0,6 0,4 110 0,2 0,0 105-0,2 100-0,4-0,6 95-0,8 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 EZ GDP q/q% (mar. 2019): 0,40 Eurocoin growth indicator q/q% (apr. 2019): 0,18 90 2013 2014 2016 2017 2019 IFO (Ger) INSEE survey(fra) Istat survey(ita) 8
% Udvikling i Kinas dårlige lån Konkurser i markedet for erhvervsobligationer er stigende NPL s i bankerne ligger stabilt (1,8%) men vurderes reelt højere Myndighederne har netop strammet op så nødlidende lån bliver defineret som NPL s efter 60 dage (ikke 90 som tidligere) Dilemmaet mellem at håndtere finansielle risici og stimulere økonomien fortsætter 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 China commercial banks: NPL ratio IMF og private aktører anslår NPL's til reelt at udgøre mellem 15 og 20% af samlede udlån 0 2006 2008 2010 2012 2014 2015 2017 2019 Reported NPL-ratio (mar. 2019): 1,80 9
y/y % Amerikansk CPI: Fortsat moderat 12 10 US core inflation (PCE) Kerneinflationen er steget 0,13% m/m i snit de sidste 3 måneder eller ca. 1,9% annualiseret 8 6 Shelter (bolig/lejeomkostninger) stiger 4% annualiseret CPI ex Shelter er nede på 0,4%! 4 2,5% 2 1% 0 1960 1973 1987 2001 2014 Bloomberg Data US core PCE y/y (mar.19): 1,55 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% US core CPI - 3m/3m annualized 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% US core CPI - 3m/3m annualized 'Shelter' 1,0% 0,5% Bloomberg data 0,0% 2006 2009 2011 2014 2017 CPI (ex food, energy) 3m/3m annualized % (apr.19): 1,91% 0,0% -1,0% -2,0% CPI ex food, energy, shelter -3,0% 2006 2009 2011 2014 2017 CPI (ex food, energy, shelter) 3m/3m annualized % (apr.19): 0,41% CPI shelter 3m/3m annualized % (apr.19): 4,03% 10
Ugen der kommer FR: IN: JP: EZ: GE: US: UK: Mandag den 13. maj Business Sentiment (BdF) CPI Handelsbalance Industriproduktion Tirsdag den 14. maj ZEW Surv ey NFIB Small Business Optimism Unemployment Onsdag den 15. maj CH: Industriproduktion CH: Detailsalg CH: Faste investeringer GE: BNP Q1 JP: Machine Tool Orders EZ: Beskæftigelse US: Detailsalg US: Empire Manuf. index US: Industriproduktion US: NAHB Housing Market index Torsdag den 16. maj CH: Boligpriser EZ: Handelsbalance US: Housing Starts & Building Permits US: Jobless Claims US: Philadelphia Fed Business index Fredag den 17. maj EZ: Nye bilregistreringer US: Forbrugertillid (UoM) 11
Disclaimer. BankInvest-koncernen påtager sig intet ansvar for nøjagtigheden af de angivne informationer, hvad enten de er leveret af BankInvest selv eller hentet fra en ekstern kilde, og BankInvest forbeholder sig ret til at foretage justering af informationerne. BankInvest er ikke ansvarlig for dispositioner eller undladelser foretaget på baggrund af informationerne. Modtageren opfordres om nødvendigt til at søge bekræftelse af specifikke data og informationer. The BankInvest Group assumes no responsibility regarding the accuracy of the disclosed information, whether provided by BankInvest or obtained from an external source. BankInvest reserves the right to make adjustments to the disclosed information. BankInvest is not responsible for transactions or omissions made on basis of the disclosed information. Where appropriate the recipient is encouraged to seek confirmation of specific data or information. Ugekommentar