AgroMarkets Refinansieringsmøde Østdansk Landboforening okt. 2014 v/jens Schjerning
Kontakt: Jens Schjerning Chef Economist jens@agromarkets.dk 21 42 56 20
Risiko
Håndsoprækning CHF på minimum 9 kr? Euro sammenbrud? 30 årig statsrente på 1% Europa bliver det nye deflations Japan? Løbetider på over 30 år på real og/eller statsobligationer?
Landmand Jens Jensen Aktiver: 1.000 søer med salg af 10.000 smågrise til Tyskland og 20.000 slagtesvin til DC 250 ha med korn, samlet avl på 1.750 tons Indkøb af færdigfoder 6.800 tons. Passiver: 40 mio. kr. realkredit. F1 euro i DLR. 10 mio. kr. bank inkl. kassekredit
Jens Jensen: Råvarerisikoen er ofte den største risiko i landbruget Nedgang i DB på 60% på 3 år. Stigning på >200% på 6 mdr. Halvering på 1 år.
Følsomhed råvarer 1 Kr./Kg. i notering: Ændring i DB alt andet lige: ca. 1,9 mio. Kr. 25 Kr./100 Fe. i foder: Ændring i DB alt andet lige: ca. 1,9 mio. Kr.
Renterisiko Den største rentestigning på 1 år: I runde tal 1,3 mio. kr. på 1½ år.
Professionelt afdækning / risikostyring Planteavler sælger alt sit korn i foråret 2014 til 135 kr./hkg. Landmanden tror korn stiger endnu mere. Laver en Call-option på møllehvede til 5 kr./hkg. Resultatet er, at kornet er solgt til 130 kr. Planteavleren laver sorte tal på bundlinjen Planteavleren er med op på prisstigninger Planteavleren har lavet en helgadering
Professionelt afdækning / risikostyring Planteavler beholder sit korn og sælger det i høst til 100 kr. Laver en Put-option på møllehvede til 5 kr./hkg. i foråret Resultatet er, at kornet er solgt til 130 kr. Planteavlerens option redder prisfaldet
Korn
EU forventninger = kanon høst
Majsudbytte 2014 i USA..? USDA forventning = 171,7 bushel/acre (10,6 ton/ha) Skal vi se +10% fra trend i år? 172-175 b/a (>10,8 t/ha)? Markedet handler sådan..
USDA estimater for ny sæson Slutlageret vil måske opjusteres helt op imod 21,8-22% hen over vinteren. Sept. 2014, sæson 14/15 Hvede, mio. t Majs, mio. t Korn i alt, mio t. Forbrug 710 971 1966 Produktion 720 988 1989 Overproduktion 10 17 23 Primo lager 187 173 396 Slut lager 196,4 190 420 Slut lager i % af forbrug 27,3% 19,2% 21,4% Okt. 2014, sæson 14/15 Hvede, mio. t Majs, mio. t Korn i alt, mio. t. Forbrug 714 973 1970 Produktion 721 991 1994 Overproduktion 7 18 24 Primo lager 187 173 396 Slut lager 192,6 191,6 419 Slut lager i % af forbrug 26,7% 19,3% 21,3%
Der var mindre korn i 2009, men priserne nærmer sig 2009 i USA! Udbud og efterspørgsel bestemmer pris og omvendt 125-130 kr/hkg for hvede for sælger 115-125 kr/hkg for hvede for sælger 105-115 kr/hkg for hvede for sælger 95-110 kr/hkg for hvede for sælger 2014 ligger her pt. 15
Vi har formentligt set den endelige bund i korn
Afgrødemarked er cyklisk Cyklusdannelse 3-5 år Lang køb?
Høst 2014 Vi har solgt før høst og i høst Evt. ikke solgt korn afventer pt. en evt. sæsonstigning for salg Stadig relativ stor præmie på maltbyg. Fysisk salg med genkøb på futures Fysisk salg med genkøb på call option Ring til os
Kornkøber Køb frem til og med høst 2015 snart Evt. afdækning længere frem, hvis muligt fysisk (i en fair prissat foderkontrakt) Mulighed for afdækning via futures eller optioner for de, der køber landmandskorn/tippet korn/ ikke opnår fair færdigfoder-pris Option på Matif møllehvede sept. 2015 Strike 180 Eur/tons pt. ca. 8,75 kr./hkg. i præmie Giver makspris på korn på ca. 119-125 kr/hkg og mulighed for at komme med ned.
Soja
Sojavurdering: Bedste stand i 20 år
Hold øje med soja
El Nino 65% Sandsynlig
Strategi Køb fragt+præmie hvis den falder ca. 10 kr/kg (eller mere.) Pt. ca. 55 kr. (USD kan afdækkes separat jf. købssignaler) Vi køber forventelig CBOT i området 280-290 USD/shortton
Konjunktur en lille rundtur
Konjunkturcyklen USA, Kvartalsbasis 2015-2016 9-11 års cyklus 2017-2019 2018-2020
Europa versus USA - konjunktur Blå: Leading Tyskland Rød: Leading USA Blå: Coincident (BNP) Tyskland Rød: Coincident (BNP) USA
Vækstprocenter for udvalgte Eurolande, USA, Japan & Kina Land 2012 3Q % 2012 4Q % 2013 1Q % 2013 2Q % 2013 3Q % 2013 4Q % 2014 1Q % 2014 2Q % Danmark 0,3-0,3 0,1 0,7 0,2-0,3 0,8-0,3 Tyskland 0,1-0,4-0,4 0,8 0,3 0,4 0,7-0,2 Frankrig 0,3-0,3 0,0 0,7-0,1 0,2 0,0 0,0 England 0,8-0,2 0,5 0,7 0,8 0,7 0,8 0,8 Spanien -0,4-0,8-0,3-0,1 0,1 0,2 0,4 0,6 Italien -0,4-0,9-0,6-0,3-0,1 0,1-0,1-0,2 Portugal -0,8-1,9-0,3 1,1 0,3 0,5-0,6 0,6 EU18-0,2-0,5-0,2 0,3 0,1 0,3 0,2 0,1 EU28 0,0-0,4 0,0 0,4 0,3 0,4 0,3 0,2 USA 0,6 0,0 0,7 0,4 1,1 0,9-0,5 1,0 Japan -0,7-0,1 1,3 0,9 0,4 0,0 1,5-1,7 Kina 2,0 1,9 1,6 1,8 2,3 1,7 1,5 2,0 Kilde: OECD
Sydeuropæisk syge fortsætter Til og med 1. kvartal. 2014
Gæld og underskud i % af BNP udvalgte lande år 2013
Det ligner europæisk deflation
Inflation og årlig ændring udvalgte råvarer Rød: Inflation Europa Blå: Inflation USA
Trykning af penge
Likviditeten kommer ikke i omløb
Europæisk deflation
Befolkningsudvikling i Japan og husmarkedet
Befolkningsudvikling Europa
Konklusion Business cycle Pt. pause i langvarig krise svag økonomisk vækst. Teoretiske er USA på konjunkturtoppen - det bliver ikke bedre denne gang. Boligboble har medført kredit- og gældskrise. Gældskrisen er langt fra ovre og der opbygges fortsat gæld. Risiko for finansiel sammensmeltning. Deflation truer, specielt i Europa Trenden på aktiemarkedet er stadig op. Risikoen er dog enorm likviditeten er flygtet i aktiemarkedet (seddelpresseren) Nedtrend på renten er stærk og har smidt renten under historiske bunde, som ellers har holdt i over 200 år.
Renten
Nyhed - obligationer over 30 år
30 årig realkredit i DK NEW RECORD Du oplever den laveste realkreditrente i 214 års historie
10 årig statsobl. i Tyskland NEW RECORD
Japanske tilstande på styringsrenten Vi får japanske tilstande på de lange stats, real og swaprenter
Kort og lang rente USA fra år 1854
Konklusion renten I forhold til den økonomiske situation er der ingen tegn på stigende renter før ca. år 2018-2020 evt. senere Vi forventer, at deflationen kommer til Europa og senere USA og den lange rente vil derfor falde yderligere på sigt (specielt swap + statsrenter) Vi forventer at ECB & FED holder styringsrenterne i ro i lang tid. Vi forventer at Danmark igen bliver sikkerhavn, når EU-krisen igen blusser op.
Rentestrategi gældende i hele denne krise Det sker kun én gang i vores liv, at renten på en 30 års realkreditobligation går under 4%. Derfor SKAL renten lægges fast, da teorien omkring Kondratieff bølgen, tilsiger at renten skal stige de næste 25-35 år. Timing af omlægning til fast rente er væsentlig. Vi mener, at hævningen af styringsrenten i USA og Europa, er en perfekt timing til konvertering til fast rente. I kombination med god/høj vækst. Vi opfordrer til en personlig og skriftlig rentestrategi. Konverters der til fast rente, skal der maksimal varighed i låneporteføljen.
Omkostninger realkredit Kursskæring og/eller bidrag hæves på F1 og F2 Omlæg F1 Euro til F3 euro eller euribor Dog ikke muligt længere alle steder og i givet fald skal F1 omlægges til Cibor i danske kroner Omlæg F1 danske kroner til F3 eller Cibor i danske kroner
og HUSK swaps er stadig forbudt
Jordprisen
Jordprisen Danmark
Jordprisen Danmark
Jordprisen Danmark
Jordprisen Danmark
Valutaforhold
Euroen begynder en større svækkelse Grøn: Japansk yen Lyserød: Brasiliansk real Brun: Russisk rubel Gul: Australsk dollar Blå: Amerikanske dollar Sort: Kinesisk Yuan Rød: Britisk pund
Negativ scenarium dollar
Positiv scenarium dollar
Tekniske analyse USD
Valuta lægger hånd under afregningspriserne At euroen svækkes er gode nyheder for et eksport erhverv som Dansk Landbrug Teoretisk er der f.eks. 5% op i svinenotering på en 10% stigning i dollar Vi er formenligt for pessimistiske på svine-, mælk & kornpriser for år 2015.
AgroMarkets Årsabonnement 1900 kr. - adgang hjemmeside - ugenligt mail
Tak for opmærksomheden
Aktiemarked og dertilhørende risiko
Ledende indikatorer, USA Pilen peger op på aktier fundamental. Ifølge konjunkturøkonom, Victor Zarnowitz vil 4 måneders fald i træk i de ledende indikatorer, betyde en vending i økonomien og aktiemarkedet
Lad værd med at sige aldrig!
Lad værd med at sige aldrig!
Real P/E SP 500
Ingen fokus på risiko
Konklusion Aktiemarkedet Langsigtet optrend det er OK at eje aktier Vi anbefaler generel 70-100% i aktier til kunder med høj risiko Vi maner dog altid til forsigtighed i denne krise, hvor en opperationel strategi er en nødvendighed Aktiemarkedet er likviditetspumpet og der kommer en vending i fremtiden
SP 500 USA teknisk analyse