NunaMinerals 3. marts 2011

Transkript

1 m-10 a-10 m-10 j-10 j-10 a-10 s-10 o-10 n-10 d-10 j-11 f-11 m-11 a-11 PRAETORIAN RESEARCH Anledning: Selskabsmeddelelse Jernpotentiale flopper Efterforskningen i Thule omkring muligheden for en jern-ressource af gigantiske dimensioner har været skuffende. Således antager NunaMinerals ikke længere at der kan findes en sådan ressource, der var en at de store kurstriggere i aktien. Selvom efterforskningen i Thule viste muligheden for interessante guld og kobber forekomster, anser vi nyheden for negativ og fastholder vores kursforventning på DKK 270, hvilket medfører en sænkning af anbefalingen fra Køb til Salg. Thule Iron Province Der har været store forhåbninger til, at NunaMinerals kunne finde en jernforekomst i Thule-området med en potentiel størrelse svarende til verdens største jernforekomst, Kiruna i Nordsverige. Et sådant fund ville kunne have løftet værdien NunaMinerals til et helt andet niveau end det nuværende. Desværre har efterforskningen ikke påvist tilstedeværelsen af en stor jernforekomst, hvorfor denne væsentlige om end yderst usikre kurstrigger nu er forsvundet. Væsentlig forøgelse af licens Efterforskningen i Thuleområdet (Inglefield Land), der primært har bestået i målinger fra luften, viste i stedet potentielt interessante forekomster af guld og kobber. Dette har medført, at NunaMinerals har ansøgt om en væsentlig udviddelse af efterforskningslicensens udstrækning fra km 2 til km 2. Potentielt stor kobber-guld ressource Efterforskningen i Thuleområdet har påvist tre potentielle områder for særlige jern-kobber-guld forekomster. Denne type forekomst er kendetegnet ved at være meget store forekomster, hvilket gør fundene kommercielt interessante. Med en historisk høj pris på guld, og en kobberpris, der er mere end tredoblet siden bunden i 2009, er der tale om mineraler af høj kommerciel værdi. Da efterforskningen alene har bestået i luftborne målinger og nogle gamle prøver fra sten i overfladen, er det dog stadigt for tidligt at værdiansætte forekomsten. Partner skal der til Kobber-guld fundet er ikke et af NunaMinerals kerneprojekter, hvorfor yderligere efterforskning vil kræve, at der tilknyttes en partner, der kan finansiere projektet. Det er NunaMinerals forventning, at netop denne type forekomst vil tiltrække interessante partnere. Kursforventning DKK 270 Vi fastholder vores forventninger til en langsigtet aktiekurs i niveauet DKK 270, da de nye fund ikke endnu opvejer, at der alligevel ikke umiddelbart er udsigt til en stor kursmæssig upside fra Thule Iron Province. NunaMinerals aktien er steget væsentligt i værdi særligt i forbindelse med guldfundene i november sidste år. Da alle selskabets prospekter er i en relativ tidlig og dermed høj-risiko fase, ser vi ikke p.t. grundlag for en værdi af NunaMinerals over kursniveauet DKK 270 på trods af rekordhøje priser på mineraler, herunder guld og REE. ANBEFALING Kort sigt Langt sigt Salg Salg Kursforventning 0-6 md. DKK 270 Kursforventning 6-12 md. DKK 270 Aktiekurs, DKK 310 BØRS Liste Sektor Nasdaq/OMX, Danmark KURSUDVIKLING 12 måneder Materialer DKK 3 md. 6 md. 12 md. Høj Lav udvikling 14% 57% 37% C20 7% 15% 29% Markedsværdi (DKK mio.) 364 Antal aktier (mio.) ISIN Reuters kode Bloomberg kode NunaMinerals NASDAQ/OMX Shortname C20 relativ DK NUNA.CO NUNA:DC NUNA Næste regnskab: År marts 2011 Selskabets forventninger til 2010 Et primært driftsresultat (EBITDA) på DKK -5 til -10 mio. og anvendelse af ca. DKK 50 mio. til efterforskning i samarbejde med partnere. I samarbejde med partneren Revolution Resources (Nuukfjord Ltd.) vil der foretages et større boreprogram til evaluering af guldressourcerne i Nuuk Gold province. PRAETORIAN RESEARCH Amagertorv 9 DK-1160 København K Tlf.: Mail: info@p-research.dk 1/5

2 NunaMinerals projektportefølje Projektstadier Område Fase 1 Fase 2 Fase 3 Fase 4 Nuuk Gold Camp (guld) Nanortalik Gold Province (guld) Greenland Platinum Project (platin) Nickel Belts (nikkel) Thule Iron Province (jern) Licens Græsrod Prospektering Kontinuitet Ressource Storø Isua Igasoq Qassersuaq Vagar placer Vagar fastfjeld HUGIN Fiskevandet (Amikoq) Oqummiaq Giescke Kitak Ammassalik Stendalen (Hugin) Minturn Inglefield Land Thule Qaamasoq Diamanter og REE Tikiusaaq Manitsoq (REE) Tikiusaaq (REE) Andre Tmer Ø (Wolfram) Paamiut (Guld) Semilik (Guld) Note: Fase 5 (lønsomhed) og fase 6 (mine) er ikke medtaget i oversigten, da ingen projekter er nået dertil. Vagar Placer er sat på pause af selskabet. Antaget projektværdi på USD 21 mio. SLR Consulting værdiansættelse; 2009 og 2010 USD mio Projekt Min Max Værdi* Min Max Værdi* Nuuk Gold Province Nanortalik Gold Province Greenland Platinum Project Thule Iron Province Giesecke-Ammassalik Nickel Belt Ymer Ø Øvrige I alt * Preferred value 2/5

3 NØGLETAL DKK ' e 2011e 2012e Kursrelaterede P/S 13,3 3,9 8,3 10,4 11,4 11,4 P/E (markedsværdi/nettoresultat) 34,3-79,4-16,1-32,7-25,1-24,9 K/I (markedsværdi/egenkapital) 4,5 0,8 1,6 2,0 2,3 2,5 EV/Omsætning 13,2 2,2 6,9 9,4 11,3 12,2 EV/EBITDA -184,2-34,0-30,2-43,5-33,1-36,1 EV/EBIT -90,1-21,6-12,1-29,3-24,8-26,8 Afkastrelaterede Afkastgrad 1 (%) -5,8-3,9-15,8-8,4-9,8-8,8 ROE (%) 13,2-1,1-10,2-6,2-9,1-10,1 ROIC (%) -5,7-2,5-10,5-6,5-8,8-9,7 Udbytteafkast (%) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Udbytteandel (%) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Balancerelaterede Egenkapitalandel (%) 95% 97% 98% 97% 97% 97% Gearing (%) -6% -39% -28% -21% -3% 18% Aktierelaterede Nettoresultat pr. aktie (EPS) 13,8-1,8-15,5-9,6-12,4-12,5 Udbytte pr. aktie 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Enterprise value (EV) Markedsværdi Antal aktier ('000.) Aktiekurs DKK REGNSKABSTAL OG ESTIMATER Resultat DKK e 2011e 2012e Nettoomsætning Arbejde udført for egen regning EBITDA EBITDA-margin (%) EBIT EBIT-margin/overskudsgrad (%) Netto finansposter Resultat før skat Resultat efter skat Resultatgrad (%) 3876% -496% -5153% -3179% -4535% -4565% Balance DKK e 2011e 2012e Immaterielle aktiver Materielle aktiver Finansielle aktiver Varebeholdninger Tilgodehavender Likvid beholdning Aktiver i alt Egenkapital Minoriteter Hensættelser Langfristet gæld Kortfristet rentebærende gæld Leverandørgæld Anden gæld Passiver i alt /5

4 INVESTERINGSCASE Som et af de første og førende mineralefterforskningsselskaber i Grønland, der har en lignende mineralstruktur som en af verdens støre minelande, Canada, har NunaMinerals en god og stor portefølje af efterforskningslicenser, og er dermed godt positioneret til på længere sigt at profitere fra potentielt store, kommercielle mineralforekomster, herunder især guld-, jern- og wolframforekomster. NunaMinerals projekter er alle i så tidlig en fase, at der ikke er foretaget nogen form for lønsomhedsstudier eller identifikation af reserverne, hvorfor værdiansættelsen af projekterne p.t. er højst spekulativ. De første lønsomhedsstudier venter selskabet at påbegynde i 2011 og På kort sigt vil værdiansættelsen af selskabets efterforskningsprojekter derfor primært ske med udgangspunkt i de årlige valueringsrapporter tillagt den yderligere markedsværdi, som eventuel indgåelse af partnerskaber vil indikerer. Særligt partnerskaber for guldprojektet Nanortalik Gold District og wolfram-projektet på Ymer Ø vil på kort sigt kunne øge værdiansættelsen, der baseret på valuarrapport p.t. formentlig er væsentlig under markedsværdien. MULIGHEDER OG RISICI PÅ KORT SIGT (<12m) Indgåelse af partnerskab omkring jern-kobberguld projektet i Thule (Inglefield Land) MULIGHEDER OG RISICI PÅ LANGT SIGT (>12m) Udfaldet af lønsomhedsstudier for Nuuk Gold Province og Ymer Ø i 2013/2014 Resultat af kerneboringer i Nuuk Gold Province Frasalg af licenser og/eller prospekter Revolution Resources beslutning om yderligere investeringer i Nuuk Gold Province i h.t. plan Guldprisen særligt et kraftigt fald, der vil medføre, at mindre kommercielle forekomster blive urentable Efterforskningsresultater for Nanortalik Gold Province/Vagar fast fjeld Indgåelse af partnerskab på Nanortalik Gold Province, wolframprojektet på Ymer Ø, eller Qeqertaasaq REE-projektet PRISFASTSÆTTELSE Vi baserer vores prisfastsættelse på den seneste valuarudfærdigede værdiansættelsen af selskabets efterforskningslicenser tillagt joint-venture værdien af senere partnerskaber og værdiforøgende studier samt markedsværdien af Revolution Resources. Den langsigtede prisfastsættelse inkluderer dertil potentialet for positive resultater af planlagte studier af mineralressourcer. Kortsigtet kursværdi pr. aktie, DKK måneders kursværdi pr. aktie, DKK VIRKSOMHEDSBESKRIVELSE NunaMinerals er et mineralefterforskningsselskab hjemhørende i Grønland og noteret på Nasdaq/OMX i Danmark. Selskabet udforsker den grønlandske undergrund for mineraler, herunder særligt guld, men også bl.a. jern, wolfram og platin indgår i selskabets projektportefølje. Selskabet er et af de førende efterforskningsselskaber i Grønland, har tidligere stået bag den første grønlandske guldmine og har en licensportefølje på ca. 20 licenser dækkende i alt over km 2. Selskabets parter i Nuuk Gold Province, canadiske Revolution Resources er børsnoteret på Toronto Stock Exchange (TSX-RV) i Canada. 5 års kursudivkling for guld (USD/oz.) Koncessionsområder m-06 m-07 m-08 m-09 m-10 m-11 4/5

5 ANBEFALINGSSTRUKTUR Kurs- og anbefalingsstrukturen er baseret på den forventede absolutte udvikling i aktiekursen på henholdsvis 6 måneders og måneders sigt. Anbefalingsstrukturen er som følger: Anbefaling Forventet kursperformance Køb > 10% Neutral -10% - +10% Salg < -10% DISCLAIMER Forholdsregler mod interessekonflikter: Praetorian Research følger regler og anbefalinger fra Den Danske Børsmæglerforening og Den Danske Finansanalytikerforening til imødegåelse af interessekonflikter m.v. Det er således ikke tilladt analytikere i Preatorian Research at investere i selskaber, som Praetorian Research analyserer. Advarsel: Dette notat er ikke og skal ikke opfattes som en fuldstændig analyse af noget selskab, branche eller værdipapir. Notatet er baseret på informationer, der er gennemgået omhyggeligt, men Praetorian Research garanterer ikke for materialets fuldkommenhed og påtager sig intet ansvar for dispositioner foretaget på baggrund af notatets informationer og vurderinger. Vurderinger kan ændres uden varsel. Notatet er ikke og skal ikke opfattes som et tilbud om eller opfordring til at købe eller sælge noget værdipapir. Research provider: Selskabet, som dette notat vedrører, har indgået en research provider aftale med Praetorian Research, der indebærer, at Praetorian Research modtager et honorar fra selskabet for at udføre aktieanalyse af det. Selskabet har ingen indflydelse på de konklusioner og anbefalinger, som Praetorian Research udtrykker i sin analyse af selskabet. Analysen har være forelagt selskabet til gennemsyn for faktuelle fejl og mangler. Jesper Ilsøe er ansvarlig for udarbejdelse af denne analyse. 5/5