Kvartalsorientering. Investeringsforeningen SEBinvest. 1. kvartal 2015

Transkript

1 Kvartalsorientering 1. kvartal 2015

2 Redaktion SEB Wealth Management SEBhuset Bernstorffsgade København V Telefon: Redaktør: Senior Manager, Thomas Bonnor Telefon: thomas.bonnor@seb.dk Disclaimer Materialet er udarbejdet som et led i SEB s markedsføring og giver en generel oversigt over investeringer, som i øjeblikket anbefales af SEB. Materialet bør ikke ligge til grund for specifikke investeringsbeslutninger. Hvis du ønsker at foretage konkrete investeringer på baggrund af materialet, bedes du tage kontakt til SEB s rådgivere. Hvis materialet henviser til resultater og investeringsanalyser, bedes du læse den fulde rapport samt eventuelle disclaimere. Råd og information i materialet er baseret på kilder, som SEB har vurderet pålidelige. SEB er ikke ansvarlig for fuldstændigheden eller nøjagtigheden af oplysningerne og for direkte eller indirekte tab, som kan opstå på grund af fejl eller mangler heri. Historisk udvikling og afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Markedsværdien på finansielle instrumenter kan både stige og falde, og det historiske afkast af et finansielt instrument er ikke en sikker indikation på fremtidlige afkast. Finansielle instrumenter, som er placeret eller investeret i udenlandske markeder, påvirkes også af svingninger i valutakurser, som kan få værdien af instrumenterne til at stige eller falde. Copyright Skandinaviska Enskilda Banken (publ.)

3 Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse Markedskommentar....2 Danske Aktier...4 Danske Aktier Akkumulerende....5 Nordiske Aktier...6 Europa Højt Udbytte... 7 Europa Indeks...8 Europa Small Cap...9 Nordamerika Indeks Japan Hybrid (DIAM)...11 Emerging Market Equities (Mondrian) Pengemarked Korte Danske Obligationer Mellemlange Obligationer Lange Obligationer Kreditobligationer (Euro) US High Yield Bonds (Columbia)...18 High Yield Bonds (Muzinich) Emerging Market Bonds Index...20 Investeringspleje Kort Investeringspleje Mellemlang Investeringspleje Lang Risiko og rating

4 Markedskommentar Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal 2015 Et godt nytår starter som bekendt med en stor nytårsraket, og man må sige, at aktiemarkederne er startet året 2015 som en endog meget stor nytårsraket. I årets første kvartal er der opnået afkast (opgjort i danske kroner) på aktiemarkederne på mellem 15% og 25%. Dette er afkast, som man normalt vil være henrykt over at modtage over et helt år! Det skal bemærkes, at mange regionale aktieafkast er kraftigt påvirket af de store valutabevægelser, der har fundet sted i årets første kvartal. Den amerikanske dollar er steget med 13% overfor danske kroner i kvartalet. Så selvom det amerikanske aktiemarked reelt ikke har bevæget sig i kvartalet, så har en investor, som har købt amerikanske aktier for danske kroner, oplevet en værdistigning på tilsvarende 13%. Det danske og de fleste europæiske aktiemarkeder har udvist reelle kursstigninger på over 20% i kvartalet. Baggrunden for svækkelsen af euroen skal findes i en ny aggressiv pengepolitik fra den europæiske centralbank, ECB. Det centrale element i tiltaget er et massivt opkøbsprogram af stats og bankobligationer for at tilføre likviditet til det finansielle system og dermed til erhvervslivet. Kombinationen af rigelig likviditet, lave renter, sundere banker samt en forbedret konkurrenceevne (via den svage euro) har for alvor sat gang i tilliden til europæisk økonomi. Danmarks Nationalbank har således netop revideret vækstskønnene op med ca. 0,4% i forhold til hvad man forventede i november måned. Væksten i Euroområdet ventes nu at nå 1,3% i 2015 og 1,9% i Det er denne nye positive stemning, som på de finansielle markeder bliver udtrykt via stigende aktiekurser. USA er længere fremme i den økonomiske konjunkturcyklus, og den amerikanske centralbank, FED, er så småt ved at normalisere pengepolitikken. En amerikansk renteforhøjelse rykker nærmere, og den stigende renteforskel (faldende rente i Europa, stigende rente i USA) er reelt årsagen til den amerikanske dollars stigning mod øvrige valutaer. Det store spørgsmål er naturligvis, om det amerikanske aktiemarked kan holde til en renteforhøjelse. Umiddelbart er svaret ja, hvis blot renteforhøjelsen er ventet og begrundet i tilstrækkeligt stærke økonomiske nøgletal. Danmark Kort før annoncering af detaljerne i det ovenfor nævnte opkøbsprogram i januar måned var presset på euroen så stort, at den schweiziske nationalbank, SNB, fjernede sit valutabånd til euroen. Resultatet blev, at schweizerfrancen steg med 40% mod euro. Derefter kastede valutamarkedet sin kærlighed på den danske krone, der som bekendt også er bundet til euroen. Der var i medierne meget fokus på de udenlandske spekulanter, der forventede at opnå en hurtig gevinst i tilfælde af, at båndet mellem danske kroner og euroen ville blive brudt. Men der var andre spillere på banen. Nationalbanken har opgjort, at to tredjedele af købsinteressen efter kroner, var drevet af danske institutionelle investorer, der ønskede at valutakurssikre deres aktiver i euro. Sådanne aktiver er normalt ikke valutakurssikret, fordi man antager, at kronen er fastlåst til euroen. Men hvis der opstår en risiko for, at dette valutabånd brydes på en måde, hvor kronen styrkes mod euro, ja så vil danske investorer med aktiver i euro have risiko for et tab. Derfor gennemførte de valutaafdækning, og det sker som bekendt ved, at man sælger euro mod kroner på valutaterminskontrakter. Det var denne trafik, der styrkede kronen mod euroen. Nationalbanken reagerede prompte ved at sænke renten gentagne gange for på den måde at gøre det dyrt at spekulere i en kronestyrkelse. Samtidig gennemførte Nationalbanken massiv intervention i markedet via køb af valuta mod salg af danske kroner i et omfang, som aldrig er set tidligere. Endelig besluttede Finansministeriet at stoppe udstedelsen af statsobligationer, for på den måde at tvinge den lange danske rente ned og derved gøre det dyrt for inve Side 2

5 storerne at placere midler i danske kroner. De foreløbige resultater af den store danske valutakrig i 1. kvartal tyder på, at Nationalbanken trak sig ud af kampen som sejrherre, idet presset med kronen er aftaget mod kvartalets slutning. I 1. kvartal er den danske valutareserve steget fra kr. 457,6 mia. ved indgangen til 1. kvartal til kr. 737,1 mia. ultimo kvartalet. Stigningen udgør kr. 279,5 mia. svarende til 61%. Valutareserven er helt overvejende steget via intervention i markedet i januar og februar måned, hvor Nationalbanken købte valuta mod salg af kroner for i alt kr. 280 mia. Udsigterne for de finansielle markeder for 2. kvartal 2015 Efter et så forrygende 1. kvartal er det naturligt at investorerne stopper op og spørger sig selv: Kan det nu fortsætte? Man skal som nævnt huske på, at en stor del af de seneste måneders afkast også i var drevet af valutabevægelser. Når forholdene på valutamarkedet normaliseres vil det i et vist omfang få negativ effekt på afkastene på både obligationer og især udenlandske aktier. Men dette ændrer ikke ved, at det realøkonomiske billede i Europa ser mere lyst ud, end man har set i mange år. Forbrugernes og erhvervslivets tillidsindikatorer peger opad, og det kan nok så meget uro i Grækenland ikke ændre på. Så jo, det skal nok blive et godt 2. kvartal på de finansielle markeder! Morningstar hæder til afdeling i Investeringsforeningen SEBinvest Afdeling Europa Højt Udbytte modtog i marts måned prisen som bedste europæiske aktieafdeling fra analyseburauet Morningstar. Prisen tildeles på baggrund af afdelingens resultater i de seneste fem år. Med venlig hilsen Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S Jens Lohfert Jørgensen Direktør Markedsafkast Marked målt i DKK Q YTD 2015 OMXC Copenhagen All Share Capped GI 21.17% 21.17% 15.87% MSCI Europe 16.94% 16.94% 6.64% MSCI Europe Small Cap 18.39% 18.39% 6.27% MSCI North America 13.90% 13.90% 27.19% MSCI Emerging Markets 15.57% 15.57% 11.18% TOPIX 24.91% 24.91% 9.88% MSCI World 15.65% 15.65% 12.90% JPM EMBI Global CORE 2.90% 2.90% 8.10% Nykredit Danish Mortgage Bond 0.67% 0.67% 4.79% EFFAS Denmark All 5.73% 5.73% 7.98% ML US Cash Pay Const. Index TR USD 2.53% 2.53% 3.53% Side 3

6 Danske Aktier Afdelingen vil typisk være investeret i 2530 danske aktier. Investeringerne udvælges i al væsentlighed udfra en bottomup tankegang, hvor de mest interessante aktier udvælges. Makroøkonomiske forhold og sektorallokering tillægges en meget lille vægt i udvælgelsen af aktier til porteføljen. I aktieudvælgelsen lægges i stedet vægt på ledelse, markedsposition og pricing power. Samtidig lægges vægt på, at virksomheden viser en kompetent styring af sin udvikling, og at den formår at skabe en god indtjening. Viden om dette opnås ved at følge selskabet, dets leverandører og kunder meget tæt. Værdiansættelse af selskaberne bruges primært til at afgøre størrelsen på over og undervægte ift. benchmark. Det forventes, at den primære kilde til outperformance vil være mellemstore selskaber, hvor den nære opfølgning giver den største fordel. Markedsværdi (DKK mio.) 3,568.4 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,58% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,01% Startdato 4. februar 2000 DK Indre værdi pr Niels Andersen Forbrugsgoder Basisvarer Medicinal Øvrige Finans Industri Novo Nordisk A/S 9.49 Pandora A/S 8.09 A P Møller Mærsk B 7.98 Vestas Wind Systems 7.27 Danske Bank 6.78 Coloplast A/S 4.82 TRYG A/S 4.52 Nordea AB 4.27 DSV A/S 4.01 GN Store Nord 3.47 Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Danske Aktier OMXC Capped Merafkast afkast afkast DFDS OW Bunker A/S.00 Christian Hansen Holding A/S DLH A/S B Per Aarsleff B (2.7m) Rockwool International B Ændring A P Møller Mærsk B Vestas Wind Systems Nordea AB Ændring Coloplast A/S Danske Bank Novo Nordisk A/S () Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Sydbank 0.04 Novozymes A/S ISS A/S Side 4

7 Danske Aktier Akkumulerende Afdelingen vil typisk være investeret i 2530 danske aktier. Investeringerne udvælges i al væsentlighed udfra en bottomup tankegang, hvor de mest interessante aktier udvælges. Makroøkonomiske forhold og sektorallokering tillægges en meget lille vægt i udvælgelsen af aktier til porteføljen. I aktieudvælgelsen lægges i stedet vægt på ledelse, markedsposition og pricing power. Samtidig lægges vægt på, at virksomheden viser en kompetent styring af sin udvikling, og at den formår at skabe en god indtjening. Viden om dette opnås ved at følge selskabet, dets leverandører og kunder meget tæt. Værdiansættelse af selskaberne bruges primært til at afgøre størrelsen på over og undervægte ift. benchmark. Det forventes, at den primære kilde til outperformance vil være mellemstore selskaber, hvor den nære opfølgning giver den største fordel. Afdelingen er akkumulerende. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,67% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,15% Startdato 20. december 2006 DK Indre værdi pr Niels Andersen Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Danske Aktier Akkum OMXC Capped Merafkast afkast afkast DFDS OW Bunker A/S.00 Christian Hansen Holding A/S DLH A/S B Per Aarsleff B (2.7m) Rockwool International B Ændring A P Møller Mærsk B Nordea AB Vestas Wind Systems Ændring Danske Bank Coloplast A/S OW Bunker A/S Novo Nordisk A/S 9.34 Pandora A/S 8.13 A P Møller Mærsk B 7.81 Vestas Wind Systems 7.10 Danske Bank 6.89 Coloplast A/S 4.75 TRYG A/S 4.29 Nordea AB 4.08 DSV A/S 3.84 GN Store Nord 3.36 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Sydbank 0.04 Novozymes A/S ISS A/S Side 5

8 Nordiske Aktier Afdelingen investerer i nordiske aktier, dvs. aktier i Danmark, Sverige, Norge, Finland og evt. Island. Afdelingen investerer bredt i såvel largecap som mid og smallcap aktier. Afdelingen rådgives af fem teams; to svenske teams samt teams fra hhv. Danmark, Norge og Finland. De fem teams analyserer og vurderer markederne uafhængigt af hinanden. Strategien tager udgangspunkt i, at de fem teams hver foreslår fem aktier, som teamet anser for fordelagtige, og som afdelingen investerer i. Afdelingen vil som udgangspunkt investere 35 pct. af formuen i hver af de i alt op til 25 aktier, som rådgiverne foreslår. De fem uafhængige teams arbejder med forskellige indgangsvinkler på selskabsanalysen og aktieudvælgelsen. Hver af de fem teams er eksperter på deres respektive regionale områder. Markedsværdi (DKK mio.) 82.5 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,66% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,17% Startdato 23. april DK Indre værdi pr SEB Stockholm Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Nordiske Aktier VINX BCAP EUR GI Merafkast afkast afkast MReal OYJ Gjensidige Forsikring ASA DSV A/S Beijer Ref AB Pandora A/S 8.99 Novo Nordisk A/S 7.70 Ændring MReal OYJ Elekta ABB SHS Swedbank AB A shares Ændring Pandora A/S Beijer Ref AB Novo Nordisk A/S MReal OYJ 5.36 Bakkafrost P/F 4.97 Vestas Wind Systems 4.68 Tomra Systems ASA 4.42 Novo Nordisk A/S 4.40 ABB B pr. 5 SEK Swedbank AB A shares 4.26 Teliasonera 4.21 Skanska B 4.12 Cargotec CorpB Share 4.08 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Swedish Match 3.58 DNB Holding ASA ABB B pr. 5 SEK Hexagon ABB Shs Swedish Match 4.37 Trelleborg AB B shares RenoNorden ASA 3.45 Volvo AB (B) Skanska B 3.76 Axis Communications AB Side 6

9 Europa Højt Udbytte Afdelingen forvaltes aktivt og investerer i 4050 børsnoterede, europæiske aktier. Porteføljen søger merafkast gennem en kvantitativ og kvalitativ udvælgelse af selskaber, som betaler højt og gerne stigende udbytte set i forhold til selskabets markedsværdi. Der lægges desuden vægt på en forudsigelig indtjening af høj kvalitet samt et stærkt cash flow i selskabet. Historisk har denne type selskaber haft et attraktivt risikojusteret merafkast i forhold til markedet og samtidig været relativt robuste over for uro på aktiemarkederne. Endvidere kræves det, at selskaberne har en stærk konkurrenceposition samt en visionær og handlekraftig ledelse. Porteføljen er relativt defensiv og forventes at skabe et stabilt positivt afkast. Porteføljen er ikke immun over for kursfald. Et kraftigt fald i aktiemarkedet vil naturligvis påvirke afkastet i porteføljen negativt. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,56% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,02% Startdato 30. oktober 2006 DK Indre værdi pr SEB Stockholm Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Europa Højt Udbytte MSCI Europe Merafkast afkast afkast Croda International Plc Akastor ASA IG Group Holdings PLC Centrica Plc 9.00 WH Smith PLC Bureau Veritas SA 7.58 Ændring Croda International Plc Akastor ASA WM Morrison Supermarkets PLC Ændring Zürich Financial Services IG Group Holdings PLC Roche Holding Daimler AG 3.93 SanofiAventis 3.56 Unilever NV 3.56 Swiss Re Ltd 3.46 Hannover Rückversicherung 3.23 Investor AB B 3.18 Rio Tinto Plc 3.14 Swisscom AG 3.12 EasyJet PLC 3.11 Natixis 2.91 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Eutelsat Communications 1.07 StatoilHydro ASA EasyJet PLC 1.4 BASF SE EasyJet PLC 1.36 Nokian Tyres National Grid Plc 1.96 Duro Felguera SA Elisa Communications OYJA 1.64 Astrazeneca Plc. Fonciere Des Regions 2.02 PSP Swiss Property AG Daimler AG 3.99 Leoni AG Neste Oil OYJ 1.48 Plastic Omnium SA Severn Trent PLC 1.45 Aker Solutions ASA Glaxosmithkline 1.02 EURO STOXX 50 Dec14 Transocean Inc 2.41 Antofagasta Plc Old Mutual PLC 3.77 Side 7

10 Europa Indeks Afdelingen er passivt forvaltet og investerer i europæiske aktier. Porteføljen skal følge det brede europæiske aktieindeks, målt ved afdelingens benchmark MSCI Europa, så tæt som muligt. Indekset følges ved at vægte aktierne efter de enkelte aktiers markedsværdi. Afdelingen var under navnet Alpha indtil juli en ren stockpicking portefølje, der søgte merafkast gennem aktiv selskabsudvælgelse. Derfor har afdelingens afkast tidligere afveget fra benchmark. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,57% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,66% Startdato 27. juni DK Indre værdi pr SEB Stockholm OBS: Afdelingen overgik fra aktiv til passiv forvaltning i juli. Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Europa Indeks MSCI Europa Merafkast afkast afkast Reckitt Benckiser Group PLC SeaDrill Ltd Altice SA International Airlines Group SA Banca Monte Dei Paschi Di Sien Saipem Nestle SA 2.82 Novartis 2.65 Roche Holding 2.28 HSBC Holdings Plc 1.94 Bayer AG 1.47 SanofiAventis 1.41 BP PLC 1.40 Royal Dutch Shell PLC 1.32 Glaxosmithkline 1.31 Novo Nordisk A/S 1.27 Ændring Daimler AG Nestle SA Vodafone Group Plc Ændring Total SA SanofiAventis Royal Dutch Shell PLC Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Indivior PLC 0.02 UBS AG Reg Fiat Chrysler Automobiles NV 0.13 BUWOG AG UBS Group Inc Ziggo NV Merck Kgaa 0.16 Petrofac Ltd Electrolux B handel SEK 0.07 Jeronimo Martins SGPS SA Norsk Hydro 0.07 Deutsche Lufthansa Ashtead Group Plc 0.12 Fiat Spa EUR Side 8

11 Europa Small Cap Afdelingen investerer i selskaber med en markedsværdi på under EUR 2 mia. Investeringsprocessen er primært baseret på bottomup, hvor selskabsudvælgelsen foretages ud fra selskabsbesøg med primær vægt på kompetent ledelse, styrke i forretningen i form af en stærk markedsposition og strukturel vækst. De selskaber, der udvælges til afdelingen, er typisk karakteriseret ved relativ høj indtjeningsvækst og flot trackrecord. Investeringshorisonten på de enkelte aktier i porteføljen er omkring to år. Porteføljen består af 4555 selskaber, hvor sektor og landevægte er et resultat af bottomup processen. Markedsværdi (DKK mio.) 1,717.6 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,21% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,71% Startdato 31. marts 1999 DK Indre værdi pr Carsten Dehn Grand City Properties SA 5.11 Greencore Group PLC 4.74 Leonteq AG 4.64 Duerr AG 3.83 Banca IFIS SpA 3.79 Grenkeleasing AG 3.75 Aarhuskarlshamn AB 3.38 Interpump Group SpA 3.33 Arrow Global Group Plc 3.17 Patrizia Immobilien AG 2.67 Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Europa Small Cap MSCI Europe Sm.Cap Merafkast afkast afkast Industria Macchine Automatic Napatech A/S Feintool International Holding Foxtons Group Plc Duerr AG RPS Group Plc Ændring Duerr AG Laird PLC Eurofins Scientific Ændring Carl Zeiss Meditec AG Bakkafrost P/F Elementis PLC Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Nobia AB 1.08 Telecity Group PLC Sartorius AGVorzug 0.75 OW Bunker A/S Stabilus SA 0.72 Dolphin Group AS Boskalis Westminster Side 9

12 Nordamerika Indeks Afdelingen investerer meget bredt i det nordamerikanske aktiemarked, hvoraf USA udgør ca. 93 pct. og Canada de resterende ca. 7 pct. af markedet. Det er afdelingens målsætning at tracke det brede aktieindeks så tæt som muligt, dvs. uden aktiv forvaltning. Det amerikanske aktiemarked er et af verdens største og mest efficiente markeder. Historisk har det derfor også vist sig umådeligt svært at slå indekset ved egentlig aktiv forvaltning. Trackingen af det amerikanske aktiemarked sker ved rådgivning fra det erfarne finanshus BlackRock. Markedsværdi (DKK mio.) 1,379.9 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,15% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,36% Startdato 14. december 2004 (unoteret) DK Indre værdi pr SEB Stockholm Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Nordamerika Indeks MSCI North America Merafkast afkast afkast American Airlines Group Inc Penn West Energy Trust Staples Pacific Rubiales Energy Corp Rackspace Hosting Inc Whiting Petroleum Corp Ændring Kinder Morgan Inc/Delaware Apple Computer Inc Visa IncClass A Shares Ændring IBM Gilead Science Exxon Mobil Corp Apple Computer Inc Exxon Mobil Corp 1.69 Microsoft Corp 1.49 Johnson & Johnson 1.32 Wells Fargo 1.26 General Electric Co 1.21 JP Morgan Chase & Co Procter & Gamble 1.07 Pfizer Inc 1.06 Verizon Communications Inc 0.98 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Jazz Pharmaceuticals PLC 0.05 Athabasca Oil Corp Paramount Resources Ltd 0.01 FNFV Group Crown Castle International Cor 0.11 Ocwen Financial Corp Anthem Inc 0.16 Pengrowth Energy Trust Mallinckrodt PLC 0.05 Bell Aliant Inc Incyte Genomics Inc 0.05 Sears Holdings Corp. Constellation Software Inc/ Can 0.02 Tyco International Ltd Skyworks Solutions Inc Crown Castle Intl. Corp. Snapon Inc 0.03 Wabtec 0.04 Kinder Morgan Management LLC Kinder Morgan Management spids Salix Pharmaceuticals Ltd 0.02 Tim Hortons Inc Jarden Corp 0.03 Kbr Inc Side 10

13 Japan Hybrid (DIAM) Afdelingen investerer i børsnoterede japanske selskaber med fokus på ledende virksomheder på markedet. Der investeres bredt i såvel large som midcap selskaber. Strategien er baseret på, at porteføljen skal skabe alpha, dvs. merafkast i forhold til det generelle aktiemarked. Det sker ved udvælgelse af aktier, som forventes at outperforme i forhold til markedet generelt. Afdelingen benytter det japanske forvalterhus DIAM (DLIBJ Asset Management International Ltd.) som rådgiver. Valget af DIAM er sket i erkendelse af, at ingen formår at forvalte japanske aktier så godt som de lokale aktører. Blandt disse er DIAM ved nøje screening udpeget som en af de dygtigste forvaltere på netop det japanske aktiemarked. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,96% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,96% Startdato 12. maj 1999 DK Indre værdi pr DIAM, London 180 Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Japan Hybrid TOPIX Merafkast afkast afkast FINDEX WirelessGate Inc Don Quijote Co Ltd FurukawaSky Aluminum Corp Sun Corp Mixi Inc PentaOcean Construction Co Lt Ændring Resona Holdings Ono Pharmaceutical Co. Ltd Ændring Mitsubishi Motors Corp Ajinomoto Co. Inc THK Co. Ltd Sony 4.76 Mitsubishi UFJ Financial Group 3.00 Toyota Motor 2.95 Sumitomo Mitsui Financial Corp 2.46 Toshiba 1.67 Mitsui Fudosan Co Ltd 1.48 Sun Corp 1.44 Fuji Heavy Industries Ltd 1.38 Mizuho Financial Group 1.37 Tokyu Fudosan Holdings Corp 1.35 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Nippon Shinyaku Co Ltd 0.36 Kenedix Inc Gunma Bank Ltd/The 0.56 NSK Ltd Asics Corp 0.55 Yamanouchi Pharmaceutical Amada Co Ltd 0.48 Okasan Securities Group Inc Horiba Ltd 0.59 Roland DG Corp COOKPAD Inc 1.03 Ai Holdings Corp Fuji Photo Film 0.37 Tatsuta Electric Wire And Cabl Terumo Corp 1.52 Santen Pharmaceutical Co Ltd Asahi Intecc Co Ltd 0.52 Eneres Co Ltd Nihon Kohden Corp 0.76 COLOPL Inc Shimadzu Corp 1.22 Nihon Trim Co Ltd FAN Communications Inc 0.85 Cosmos Pharmaceutical Corp Side 11

14 Emerging Market Equities (Mondrian) Afdelingen investerer fortrinsvis i børsnoterede aktier i selskaber, der er registreret eller har hovedkontor i et emerging market land eller i selskaber, som er noteret på et anerkendt og reguleret marked i et emerging market land. Ved emerging market lande forstås de lande, Verdensbanken definerer som middel og lavindkomstlande i områderne Latinamerika, Asien, Øst og Centraleuropa, Afrika og Mellemøsten. Emerging market aktier er traditionelt karakteriseret ved i perioder at stige forholdsvis meget sammenlignet med de gamle, etablerede aktiemarkeder. Men i perioder, hvor aktiemarkederne generelt er for nedadgående, vil emerging market aktier ligeledes have en tendens til at falde forholdsmæssigt meget. Afdelingen benytter Mondrian Investment Partner Ltd. i London som rådgiver. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 2,04% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,60% Startdato 13. decmber 2004 DK Indre værdi pr Mondrian, London Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Emerging Market Equities MSCI Emer. Market Free Merafkast afkast afkast Rural Electrification Corp Ltd Sberbank Of Russia ADR Axis Bank Ltd PetrobrasPetroleo BrasPr Tofas Turk Otomobil Fabrika OAO GazpromSpon Ændring Cielo SA Qatar Electricity & Water Co Axis Bank Ltd Taiwan Semiconductor Manufac 3.41 Unilever PLC 2.79 Hyundai Mobis 2.74 China Mobile (Hong Kong) HKD 2.72 Yum Brands 2.69 Samsung Electronics 2.55 Fibra Uno Administracion SA De 2.45 Tenaga Nasional Bhd 2.42 Infosys Technologies ADR 2.30 Taiwan Mobile Co Ltd 2.29 Ændring PTT PCL/Foreign Sberbank Of Russia ADR China Mobile (Hong Kong) HKD Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Mediatek Inc Inversiones Aguas MAdr Regs Bajaj Auto Ltd 0.94 Zee Entertainment Enterprises Side 12

15 Pengemarked Hovedstrategien består i diversificerede indskud i mellemstore og store, danske pengeinstitutter (Finanstilsynets gruppe 13), der tilbyder en fordelagtig forrentning med en relativ kort bindingsperiode. Mindre pengeinstitutter kan indgå i porteføljen med en mindre andel dels for at øge diversifikationen og dels for at øge gennemsnitsplaceringsrenten. I perioder kan en mindre del af porteføljen placeres i ultrakorte, danske stats og evt. realkreditobligationer. Samlet må porteføljens varighed normalt ikke overstige én måned. Afdelingen bestræber sig mod bevarelse af formuen. Afkastet måles ift. CIBOR 1 uge 0,25%. Emissioner og indløsninger sker til indre værdi uden tillæg hhv. fradrag. Markedsværdi (DKK mio.) Ej rated Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,55% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,30% Startdato 13. december (unoteret) DK Tegningsminimum stk. Indre værdi pr Gns. placeringsrente pr Kim Jakobsen Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Pengemarked CIBOR 1 uge 0,25% Merafkast Allokering Sparekassen Vendsyssel Jyske Bank Nykredit 98 Danske Bank A/S Sydbank 95 Nordea Bank AB BRFfonden CIBOR (Copenhagen Interbank Offered Rate) er en pengemarkedsreferencerente, som opgøres på 1 og 2 ugers sigt samt på 1 til 12 måneders sigt. CIBOR er sammensat ud fra de satser, som 12 udvalgte pengeinstitutter tilbyder på usikrede lån til andre pengeinstitutter. Man fjerner de to højeste og to laveste værdier af de dagligt indberettede satser og tager et simpelt gennemsnit af de resterende. Derved opstår referencesatsen CIBOR. Eftersom CIBOR er en udlånssats, fratrækkes 0,25 pct. i dannelsen af afdelingens benchmark, eftersom afdelingen foretager indlån og ikke udlån. Side 13

16 Korte Danske Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil ligge mellem 13 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 13, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke det relative afkast omend marginalt. Markedsværdi (DKK mio.) 18.7 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,53% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,80% Startdato 17. februar 2000 DK Indre værdi pr Lars Juelskjær Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Korte DK Obligationer EFFAS 13 år Merafkast afkast afkast 5 LRF GEN RO ALM RD G GFRO 2038 IO LRF GEN RO ALM NDA 1 GFRO 2038 IO DLR B SDO 2019 Apr NYK E SDO 2041 ALM Ændring 2 NDA 2 SDRO 2018 Apr SKB Jan BRF E SDO 2018 Apr Ændring VAR RD T SDRO 2015 IO NYK E SDO 2041 ALM BRF E SDO 2044 ALM NYK H SDO 2020 Jan NYK E SDO 2041 ALM RD S SDRO 2047 IO NDA 2 SDRO 2018 Apr BRF E SDO 2018 Apr NDA 2 SDRO 2017 Apr BRF E SDO X 2020 Apr 5.56 VAR RD T SDRO 2015 IO BRF B RO Jan NDA 1 GFRO 2038 IO Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 2 NYK H SDO 2020 Jan NYK E SDO 2041 ALM Side 14

17 Mellemlange Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil ligge mellem 35 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 35, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke det relative afkast omend marginalt. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,43% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,61% Startdato 29. januar 1999 DK Indre værdi pr Lars Juelskjær Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Mellemlange Obligationer EFFAS 35 år Merafkast afkast afkast 4,5 Danske Stat RD G GFRO 2038 IO LRF GEN RO IO NDA 1 GFRO 2038 IO ,5 Danske Stat NYK E SDO 2041 ALM 2.59 Ændring 4 NYK E SDO 2041 ALM ,5 DSV AS Var. SKJERN BANK Ændring 3.5 NDA 2 SDRO 2044 IO NYK E SDO 2044 IO RD S SDRO 2029 ALM ,75 Danske Stat NYK E SDO 2047 ALM RD S SDO 2047 ALM NDA 2 SDRO X 2019 Oct NYK H SDO X 2020 Apr RD S SDRO 2047 IO RD T SDRO 2019 apr NDA 2 SDRO 2044 IO NYK E SDO 2041 ALM SKB Jan 4.46 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 4,75 CitiGroup Inc RD T SDRO 2018 Apr 2.5 NYK E SDO 2047 ALM LRF GEN RO IO10 2 RD T SDRO 2020 Jan 1.18 VAR RD T JCB 2019 April Side 15

18 Lange Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil overstige 5 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 510, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke afkastet. For så vidt angår obligationer med en høj varighed, kan forskellen i den relative performance mellem statsobligationer og realkreditobligationer være ganske stor. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,46% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,59% Startdato 20. september 2006 DK Indre værdi pr Lars Juelskjær Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Lange Obligationer EFFAS 510 år Merafkast afkast afkast 4,5 Danske Stat LRF RO 2024 ALM ,75 Danske Stat RD S SDRO 2044 IO ,5 Danske Stat Ændring 1,75 Danske Stat ,5 Danske Stat ,5 Danske Stat Ændring 3.5 RD S SDRO 2044 IO LRF RO 2024 ALM NYK E SDO 2044 ALM ,75 Danske Stat NYK E SDO 2047 IO Danske Stat BRF E SDO 2044 ALM NDA ALM NYK E SDO 2047 ALM ,5 Danske Stat ,5 Danske Stat ,125 DANSKE BANK A/S Var. SKJERN BANK Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 2.5 NYK E SDO 2047 IO NYK E SDO 2041 ALM 3.5 RD S SDO 2044 ALM 3.5 RD S SDO 2044 ALM 3 NYK E SDO 2044 ALM 3.5 RD S SDRO 2044 IO10 3 NDA ALM 3 BRF E SDO 2044 ALM 2 Danske Stat 4 BRF E SDO 2041 IO10 Side 16

19 Kreditobligationer (Euro) Afdelingen investerer i kreditobligationer, dvs. realkredit og erhvervsobligationer. Afdelingen investerer fortrinsvis i højt ratede obligationer, udstedt i euro. Mindst 90 pct. af afdelingens formue skal være investeret i obligationer, der har en kreditvurdering, som er højere end Baa3 (Moody s) hhv. BBB (Standard & Poors) eller tilsvarende. Afdelingen må kun investere i udenlandske obligationer, og mindst 80 pct. af investeringerne skal være udstedt i euro. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,55% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,76% Startdato 1. februar DK Indre værdi pr Lars Juelskjær Pr. 1. marts overgik afdelingen fra benchmarket iboxx Euro Corporate Overall TR til ML Euro Corp Bonds Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Kreditobligationer (Euro) iboxx Euro Corporate Overall Total Return Merafkast afkast afkast Allianz ,125 Tesco PLC ,375 Alfa Laval Tr ,75 OMV AG VW Ændring 4 Skandinaviska Ens SEB VW Ændring 2,5 BRFkredit A/S ,375 TDC A/S DONG Energy A/ SEB ,878 Danske Bk TI perp Var. Volkswagen Int Dong Energy VW ,5 Nordea Bank AB Skandinaviska Ens Nykredit ,125 ISS Global A/ ,25 Deutsche Telek Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 2,125 ISS Global A/ ,75 Goldman Sachs ,25 Goldman Sachs ,875 SKF AB ,875 Std Chart. Bk ,875 DONG Energy A ,875 DVB Bank SE TenneT ,625 Volkswagen Le Nordea Bank AB ,5 Molnlycke Holdi ,625 Telenor ASA Var. GDF Suez ,25 DNB Bank ASA ,25 Svenska Handel ,625 Carlsberg Breweries A/S ,5 Carlsberg Brewe ,625 Banque Federa Side 17

20 US High Yield Bonds (Columbia) Afdelingen investerer i erhvervsobligationer udstedt i US dollar. Udstedere af erhvervsobligationerne skal være virksomheder. Der må ikke investeres i obligationer med dårligere rating end Caa (Moody s) hhv. CCC (Standard & Poor s) eller en tilsvarende rating hos andre anerkendte ratingbureauer. Virksomhedsobligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligationer. Men samtidig er risikoen ved virksomhedsobligationer typisk større end statsobligationer og realkreditobligationer. En stor spredning på sektorer og enkeltvirksomheder er afgørende for risikospredningen i porteføljen. Afdelingen benytter det amerikansk baserede finanshus Columbia Investments (tidl. RiverSource Investments) som rådgiver ForwardFX USD/ DKK 08 May 2015 RHS ForwardFX USD/ DKK 24 Apr 2015 RHS ForwardFX USD/69000 DKK 08 May 2015 RHS Sprint Nextel Cor ,5 HCA Inc ,125 Activision Bl ,75 PQ Corp ,875 General Motor AerCap Ireland Ca Var. Clear Channel Markedsværdi (DKK mio.) 1,050.8 Ej rated Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 2,01% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,36% Startdato 8. februar DK Indre værdi pr Columbia Inv. Årlige afkast (%) Q1 ÅTD US High Yield Bonds ML High Yield Master Cash Merafkast afkast afkast 5,125 Ally Financia ,25 Frontier Commu ,25 CSC Holdings L ,75 Constellium NV ,875 Oasis Petrole ,5 Oasis Petroleum Ændring 6 Calpine Corp ,125 Royal Bank Of ,25 CBRE Services Ændring 5,25 CCO Holdings L Var. Ancestry.com I ,625 Chesapeake En Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 5,5 CCOH Safari LLC Equinix Inc ,375 Lamar Media C ,25 Jaguar Land Ro ,75 Constellation ,5 Comstock Resour ,75 Graphic Packag ,625 CNH Capital L Var. Schaeffler Fin ,25 Sprint Corp ,125 Targa Resourc ,375 Gannett Co In Asbury Automotive Var. Chinos Interme ,125 CHS/Community Unitymedia Hessen ,125 Sprint Corp ,25 NRG Energy Inc Sprint Nextel Cor Bombardier Inc ,375 Penske Automo TransDigm Inc ,5 Tesoro Logistic ,625 Sinclair Tele Side 18

21 High Yield Bonds (Muzinich) Afdelingen investerer i erhvervsobligationer udstedt i USD, CAD, CHF, EUR og andre EUvalutaer. Udstedere af erhvervsobligationerne skal være virksomheder. Der må ikke investeres i obligationer med dårligere rating end B3 (Moody s) hhv. B (Standard & Poor s) eller en tilsvarende rating hos andre anerkendte ratingbureauer. Porteføljen har en korrigeret varighed på mellem 3,5 og 5,5 år. Virksomhedsobligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligationer. Men samtidig er risikoen ved virksomhedsobligationer typisk større end statsobligationer og realkreditobligationer. En bred fordeling på sektorer, enkeltvirksomheder og lande er afgørende for risikospredningen i porteføljen. Afdelingen benytter det New Yorkbaserede finanshus Muzinich & Co. Inc. som rådgiver ForwardFX USD/ DKK 24 Apr 2015 RHS ForwardFX EUR/ DKK 24 Apr 2015 RHS 9.52 ForwardFX GBP/ DKK 24 Apr 2015 RHS ,875 DISH DBS Corp ,5 Southern Water CHS/Community Hea ,5 Boparan Finance ,625 Clear Channel ,75 Lafarge SA ,75 NSG Holdings Llc/Nsg Hld Markedsværdi (DKK mio.) 61.8 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 2,18% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,62% Startdato 25. juni 2002 DK Indre værdi pr Muzinich & Co. Årlige afkast (%) Q1 ÅTD High Yield Bonds ML High Yield Index Merafkast afkast afkast 5,125 Alcoa Inc ,5 Micron Technolo ,15 Alcoa Inc ,5 Energy XXI Gulf ,5 SandRidge Energ ,5 SandRidge Energ Ændring 7,625 Clear Channel ,5 Biomet Inc Ændring 8,375 Iron Mountain ,625 Cablevision ,25 TMobile USA I ,75 Kindred Escrow ,375 OwensBrockwa ,375 Dynegy Financ ,75 Sabine Pass Li Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 9,5 Reliance Interm ,125 Bombardier In Equinix Inc IHS Inc ,25 NCL Corp Ltd Salix Pharmaceuti Asbury Automotive ,375 Building Mate ,125 Blue Racer Mi ,75 Mercer Interna ,625 Sabine Pass L Var. Clear Channel ,75 Sabine Pass Li ,25 Zebra Technolo ,625 Sabine Pass L California Resour ,625 CB Richard El ,875 Virgin Media ,125 Offshore Grou ,625 Hilton Worldw Side 19

22 Emerging Market Bond Index Afdelingen er passivt forvaltet og investerer fortrinsvis i emerging market obligationer samt pengemarkedsinstrumenter. Porteføljens formål er således at skabe samme afkast og risikoprofil som sit benchmark udtrykt ved J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Diversified opgjort i US dollars. Udstederne skal være stater, supranationale institutioner og regionale myndigheder, mens udstedelserne skal være denomineret i US dollars. Ved emerging market lande forstås de lande, Verdensbanken definerer som middel eller lavindkomstlande i områderne Latinamerika, Asien, Øst og Centraleuropa, Afrika og Mellemøsten. Alternativt lande som er inkluderet i benchmarket. OBS: Afdelingen overgik fra aktiv til passiv forvaltning i juni. Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Emerging Market Bonds J.P. Morgan EMBI Merafkast ForwardFX USD/ DKK 08 May 2015 RHS ForwardFX USD/ DKK 24 Apr 2015 RHS Var. Russian Federation ,375 Hungary Govt ,28 Republic of Argentina c Defaultet 30/ Var. Argentina Gove ,75 Romanian Gover ,25 Ungarn ,125 Colombia ,375 Croatia Gover Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,15% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,44% Startdato 30. januar 2004 DK Indre værdi pr SEB Stockholm afkast afkast Var. Sea Production ,75 Venezuela ,25 Turkey Turkey Government ,875 Petronas Capi ,25 Costa Rica Gov ,28 Republic of Argentina c Defaultet 30/614 6 KazMunayGas Natio ,1 Republic Of Par ,875 Kenya Governm ,25 Pakistan Gover ,1 Uruguay Governm ,45 Dominican Repu Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 8,75 Brazilian Gove ,5 Mexico Governme Lebanon Governmen Ukraine Finance ,125 Peru Gov ,125 State Grid Ov ,125 Republic Of G ,45 Dominican Repu ,5 Zambia Governme ,1 Uruguay Governm ,125 State Grid Ov Venezuela Governm ,75 Venezuela Gov Ændring Ændring 7,95 Ukraine Govt ,75 Philippines (Rep) ,625 Republic of Philippines Side 20

23 Investeringspleje Kort Afdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den investerer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten kort, hvorfor obligationer udgør den største andel af porteføljen med ca. 80 pct. Der investeres i obligationer med en forholdsvis lav varighed. Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskellige aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammensætning i forhold til den forventede udvikling i den globale økonomi og på de finansielle markeder. Markedsværdi (DKK mio.) 67.8 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,32% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,64% Startdato 20. februar 2001 DK Indre værdi pr Anders Lund Larsen Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Invest.pleje Kort Sammensat indeks Merafkast afkast afkast SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) SEBinvest Danske Aktier RD S SDRO 2044 IO Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged NYK E SDO 2041 ALM 2.55 Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged SEBInvest Europa Indeks (SEB AB) Ændring Access Stratego A/S RD T SDRO 2018 Apr SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) Ændring NYK E SDO 2041 ALM RD S SDRO 2044 IO Allokering på aktiemarkeder / obligationer 1,75 Danske Stat ForwardFX USD/ DKK 24 Apr 2015 RHS 9.33 Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged RD T SDRO 2020 Jan NDA 2 SDRO 2019 Apr 7.88 Access Stratego A/S NYK E SDO 2041 ALM RD S SDO 2047 ALM NYK E SDO 2047 ALM RD T SDRO X 2020 Apr 4.54 Danmark Obligationer (grøn) Udenlandske Europa USA Emerging Market Råvarer Aktier (blå) Side 21

24 Investeringspleje Mellemlang Afdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den investerer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten mellemlang, dvs. 510 år. Obligationer udgør som udgangspunkt 60 pct. af porteføljen. Obligationsdelen består hovedsageligt af danske obligationer, og herudover investeres der i amerikanske og europæiske virksomhedsobligationer samt emerging markets obligationer. Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Der investeres ligeledes i aktier fra emerging markets. Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskellige aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammensætning i forhold til den forventede udvikling Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,42% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,74% Startdato 20. februar 2001 DK Indre værdi pr Anders Lund Larsen Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Invest.pleje Mellem Sammensat indeks Merafkast afkast afkast SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) 8.28 Lyxor Commodities CRB ETF Danske Stat NYK E SDO 2041 ALM 2.79 SEBinvest Danske Aktier 2.30 Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged Allokering på aktiemarkeder / obligationer 1.97 Ændring Access Stratego A/S RD T SDRO 2018 Apr SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) Ændring RD T SDRO 2018 Jan SEBInvest Europa Indeks (SEB AB) Europa Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged ForwardFX USD/ DKK 24 Apr 2015 RHS SEBinvest Danske Aktier 8.41 Wealth Invest AKL SEB Global EME EUR (Earnest) 8.27 SEBInvest Europa Indeks (SEB AB) 6.84 SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) ,75 Danske Stat Access Stratego A/S 4.98 United States Oil Fund LP ETF RD T SDRO 2020 Jan 4.56 Udenlandske Obligationer (grøn) Danmark USA Emerging markets Japan Råvarer Aktier (blå) Side 22