Kvartalsorientering. Investeringsforeningen SEBinvest. 1. kvartal 2017

Transkript

1 Kvartalsorientering 1. kvartal 2017

2 Indholdsfortegnelse Markedskommentar Danske Aktier...5 Danske Aktier Akkumulerende....6 Nordiske Aktier... 7 Europa Højt Udbytte...8 Europa Indeks...9 Europa Small Cap...10 Redaktion SEB Asset Management Sales SEB-huset Bernstorffsgade København V Telefon: Nordamerika Indeks Japan Hybrid Pengemarked Mellemlange Obligationer Lange Obligationer Redaktør: Head of Distribution, Christian Kamperlund Telefon: christian.kamperlund@seb.dk Kreditobligationer (Euro) US High Yield Bonds (Columbia) US HY Bonds Short Duration (SKY Harbor) Global Tactical Credit (Muzinich) Emerging Market Bonds Index...20 Investeringspleje Kort Investeringspleje Mellemlang Investeringspleje Lang Risiko og rating Disclaimer Materialet er udarbejdet som et led i SEB s markedsføring og giver en generel oversigt over investeringer, som i øjeblikket anbefales af SEB. Materialet bør ikke ligge til grund for specifikke investeringsbeslutninger. Hvis du ønsker at foretage konkrete investeringer på baggrund af materialet, bedes du tage kontakt til SEB s rådgivere. Hvis materialet henviser til resultater og investeringsanalyser, bedes du læse den fulde rapport samt eventuelle disclaimere. Råd og information i materialet er baseret på kilder, som SEB har vurderet pålidelige. SEB er ikke ansvarlig for fuldstændigheden eller nøjagtigheden af oplysningerne og for direkte eller indirekte tab, som kan opstå på grund af fejl eller mangler heri. Historisk udvikling og afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Markedsværdien på finansielle instrumenter kan både stige og falde, og det historiske afkast af et finansielt instrument er ikke en sikker indikation på fremtidlige afkast. Finansielle instrumenter, som er placeret eller investeret i udenlandske markeder, påvirkes også af svingninger i valutakurser, som kan få værdien af instrumenterne til at stige eller falde. Copyright Skandinaviska Enskilda Banken (publ.)

3 Markedskommentar Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal 2017 Årets første kvartal har budt på en markant forbedring i de økonomiske tillidsindikatorer på tværs af regionerne i de finansielle markeder. Tillidsindikatorerne udtrykker, at forventningerne til en stærkere vækst er stigende, og dette har så igen ført til stigende kurser på alle former for risikofyldte aktiver. Bedst er det gået for Emerging Markets aktier efterfulgt af europæiske og danske aktier. Emerging Markets valuta og obligationer er ligeledes steget pænt, og det samme er High Yield obligationer. Forventningens glæde skal på et tidspunkt gerne udmønte sig i hårde nøgletal: At den målte økonomiske aktivitet rent faktisk er stigende, sådan som tillidsindikatorerne forudskikker. Heldigvis er der normalt en god sammenhæng mellem de såkaldte bløde data i tillidsindikatorerne og de efterfølgende hårde data for den faktisk målte aktivitet. Når der fortsat er et gran af usikkerhed om, i hvilket omfang de positive tillidsindikatorer vil blive omsat til højere vækstrater, så kan den amerikanske centralbank Fed tillade sig at være lidt mere tålmodig, før de hæver renten. Den argumentation fik Fed på overbevisende vis leveret til markedet på deres rentemøde i marts. Fed hævede godt nok renten med 25 basispunkter, men den tilhørende kommunikation var tilpas forsigtig til, at markedet tog renteforhøjelsen helt roligt. Dermed ikke sagt, at Fed ikke kan blive tvunget til at agere hurtigere såfremt de hårde nøgletal vitterligt begynder at reagere, men indtil videre befinder markederne sig i et sweet spot, hvor væksten er tilpas stærk til at generere indtjeningsvækst, men ikke stærk nok til, at Fed strammer hårdt op og kvæler opsvinget. En mere tålmodig amerikansk centralbank er ikke kun positivt for USA. Mange lande i Emerging Markets nyder også godt af udsigten til en mindre kraftig stigning i amerikanske renter og dollaren. En mere afventende Fed er således et yderligere løft til Emerging Markets, som allerede har koblet sig på det globale opsving. Tendensen med kraftigt stigende tillidsindikatorer, som vi så det i Europa og USA, ses også i Emerging Markets. Dette forhold i kombination med en anstrengt værdiansættelse af aktier og kreditobligationer i de udviklede markeder har fået mange investorer til igen at øge eksponeringen i Emerging Markets aktiver. Dette kan ses på afkastene i 1. kvartal. Danmark Det er sagt før, at dansk økonomi udvikler sig positivt i disse år. En ny Nationalbank analyse fra 15. marts fastslår, at den danske vækst i vil nå 1,6% mod 1,1% i, og vækstraten forventes at kunne fastholdes på 1,6% i 2018 og Nationalbankens analyse viser, at den største indenlandske risiko ved vækstskøn er manglen på arbejdskraft. Netop derfor opfordrer Nationalbanken politikerne til at fastholde reformpolitikken, således at udbuddet af arbejdskraft kan øges. En måde at gøre det på er som bekendt at gennemføre en skattereform, hvor boligbeskatningen også hurtigt kommer i spil. Skattereformen vil uden tvivl stå højt på den politiske dagsorden i de kommende måneder, og det kan udløse et tidligt folketingsvalg. Nationalbanken oplyser, at valutareserven, der efter en ultimo kursregulering udgjorde kr. 456,0 mia. ved indgangen til året, er vokset til kr. 464,1 mia. ultimo 1. kvartal. Stigningen skyldes primært intervention i valutamarkedet, hvor der i især i februar og marts måned er købt valuta og solgt danske kroner. Det samlede beløb anvendt til intervention for at svække kronen udgør kr. 16,4 mia. Indskudsbevisrenten har siden 8. januar været fastholdt på -0,65 %. Side 3

4 Markedskommentar Udsigterne for de finansielle markeder for 2. kvartal 2017 Medvinden fra en lettere tøvende amerikansk centralbank og en fortsat lempelig pengepolitik i Europa overskygger bekymringer for en tiltagende anstrengt værdiansættelse af aktier og kreditobligationer. Den anstrengte værdiansættelse kommer f.eks. til udtryk i den price/earning ratio, som aktier handles på ved indgangen til 2. kvartal. De seneste års stigende aktiekurser skal jo underbygges af stigende indtjening i virksomhederne. Hvis det ikke sker, bliver værdiansættelse anstrengt. Donalds Trumps første dage som præsident i USA er overstået. Vel overstået vil nogen mene, mens andre vil kalde det en politisk parodi. Men de dage er overstået, og Trump sidder der endnu. I 2017 skal Trump konkurrere om Twitter læsernes gunst med en stribe skelsættende politiske valg i Europa. Især det franske præsidentvalg er afgørende, fordi det potentielt kan blive begyndelsen til enden på det Europa, som er beskrevet i Rom-traktaten. Denne grundsten for det europæiske økonomiske samarbejde fyldte i øvrigt 50 år den 25. marts Med venlig hilsen Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S Jens Lohfert Jørgensen Direktør Markedsafkast Marked målt i DKK Q YTD 2017 OMX Copenhagen Cap_GI 8.04% 8.04% 3.22% MSCI Europe 5.97% 5.97% 2.20% Europe Small Cap NTR 6.97% 6.97% 0.49% MSCI North America 4.42% 4.42% 14.49% MSCI Emerging Markets 9.91% 9.91% 14.10% TOPIX 3.82% 3.82% 6.17% MSCI World 4.91% 4.91% 10.32% JPMorgan EMBI Global Diversified TR Hedged 3.42% 3.42% 8.27% Nykredit Danish Mortgage Bond 0.88% 0.88% 4.50% EFFAS Denmark All -0.53% -0.53% 5.69% ML Global HY Index 1.65% 1.65% 17.77% Side 4

5 Danske Aktier Afdelingen vil typisk være investeret i danske aktier. Investeringerne udvælges i al væsentlighed udfra en bottom-up tankegang, hvor de mest interessante aktier udvælges. Makroøkonomiske forhold og sektorallokering tillægges en meget lille vægt i udvælgelsen af aktier til porteføljen. I aktieudvælgelsen lægges i stedet vægt på ledelse, markedsposition og pricing power. Samtidig lægges vægt på, at virksomheden viser en kompetent styring af sin udvikling, og at den formår at skabe en god indtjening. Viden om dette opnås ved at følge selskabet, dets leverandører og kunder meget tæt. Værdiansættelse af selskaberne bruges primært til at afgøre størrelsen på over- og undervægte ift. benchmark. Det forventes, at den primære kilde til outperformance vil være mellemstore selskaber, hvor den nære opfølgning giver den største fordel. Markedsværdi (DKK mio.) 1, Risikoindikator 5 procent) 1.56 ÅOP (Årlige Omkostninger i procent) 2.02 Startdato 4. februar 2000 DK SEB Asset Management (DK) Indre værdi pr.31. marts Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Danske Aktier OMXC Capped Merafkast afkast afkast SimCorp A/S Pandora A/S Vestas Wind Systems Nets A/S Schouw & Co Novo Nordisk A/S Ændring Novo Nordisk A/S Rockwool International B DSV A/S Ændring Coloplast A/S ISS A/S H. Lundbeck A/S Coloplast A/S 9.62 Pandora A/S 9.03 Vestas Wind Systems 7.77 DSV A/S 7.12 Novo Nordisk A/S 6.17 H. Lundbeck A/S 4.91 DFDS 4.63 Danske Bank 4.63 ISS A/S 4.45 Christian Hansen Holding A/S 4.43 Side 5

6 Danske Aktier Akkumulerende Afdelingen vil typisk være investeret i danske aktier. Investeringerne udvælges i al væsentlighed udfra en bottom-up tankegang, hvor de mest interessante aktier udvælges. Makroøkonomiske forhold og sektorallokering tillægges en meget lille vægt i udvælgelsen af aktier til porteføljen. I aktieudvælgelsen lægges i stedet vægt på ledelse, markedsposition og pricing power. Samtidig lægges vægt på, at virksomheden viser en kompetent styring af sin udvikling, og at den formår at skabe en god indtjening. Viden om dette opnås ved at følge selskabet, dets leverandører og kunder meget tæt. Værdiansættelse af selskaberne bruges primært til at afgøre størrelsen på over- og undervægte ift. benchmark. Det forventes, at den primære kilde til outperformance vil være mellemstore selskaber, hvor den nære opfølgning giver den største fordel. Afdelingen er akkumulerende. Markedsværdi (DKK mio.) Risikoindikator 5 procent) 1.61 ÅOP (Årlige Omkostninger i procent) 2.13 Startdato 20. december DK SEB Asset Management (DK) Indre værdi pr.31. marts Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Danske Aktier Akkum OMXC Capped Merafkast afkast afkast SimCorp A/S Pandora A/S Vestas Wind Systems Nets A/S Schouw & Co Novo Nordisk A/S Ændring Coloplast A/S ISS A/S H. Lundbeck A/S Ændring Novo Nordisk A/S Rockwool International B DSV A/S Coloplast A/S 9.33 Pandora A/S 9.13 Vestas Wind Systems 7.77 DSV A/S 7.12 Novo Nordisk A/S 6.17 H. Lundbeck A/S 4.73 Danske Bank 4.58 DFDS 4.53 Christian Hansen Holding A/S 4.53 Genmab A/S 4.14 Side 6

7 Nordiske Aktier Afdelingen investerer i nordiske aktier, dvs. aktier i Danmark, Sverige, Norge, Finland og evt. Island. Afdelingen investerer bredt i såvel large-cap som mid- og small-cap aktier. Afdelingen rådgives af fem teams; to svenske teams samt teams fra hhv. Danmark, Norge og Finland. De fem teams analyserer og vurderer markederne uafhængigt af hinanden. Strategien tager udgangspunkt i, at de fem teams hver foreslår fem aktier, som teamet anser for fordelagtige, og som afdelingen investerer i. Afdelingen vil som udgangspunkt investere 3-5 pct. af formuen i hver af de i alt op til 25 aktier, som rådgiverne foreslår. De fem uafhængige teams arbejder med forskellige indgangsvinkler på selskabsanalysen og aktieudvælgelsen. Hver af de fem teams er eksperter på deres respektive regionale områder. Markedsværdi (DKK mio.) 60.1 Risikoindikator 6 procent) 1.84 ÅOP (Årlige Omkostninger i procent) 2.27 Startdato 23.april DK SEB Asset Management (S) Indre værdi pr.31. marts Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Nordiske Aktier VINX BCAP EUR GI Merafkast afkast afkast Volvo AB (B) Bakkafrost P/F Vestas Wind Systems Pandora A/S Wilh Wilhelmsen ASA Autoliv Inc Ændring Danske Bank Investor AB A Vestas Wind Systems Ændring Bakkafrost P/F Novo Nordisk A/S Swedbank AB A shares Danske Bank 9.32 Investor AB A 7.85 Novo Nordisk A/S 7.39 SEB A 6.21 Nordea AB 4.28 DSV A/S 4.14 Stora Enso OYJ 3.84 Pandora A/S 3.72 Autoliv Inc DNB Holding ASA 3.44 Side 7

8 Europa Højt Udbytte Afdelingen forvaltes aktivt og investerer i børsnoterede, europæiske aktier. Porteføljen søger merafkast gennem en kvantitativ og kvalitativ udvælgelse af selskaber, som betaler højt og gerne stigende udbytte set i forhold til selskabets markedsværdi. Der lægges desuden vægt på en forudsigelig indtjening af høj kvalitet samt et stærkt cash flow i selskabet. Historisk har denne type selskaber haft et attraktivt risikojusteret merafkast i forhold til markedet og samtidig været relativt robuste over for uro på aktiemarkederne. Endvidere kræves det, at selskaberne har en stærk konkurrenceposition samt en visionær og handlekraftig ledelse. Porteføljen er relativt defensiv og forventes at skabe et stabilt positivt afkast. Porteføljen er ikke immun over for kursfald. Et kraftigt fald i aktiemarkedet vil naturligvis påvirke afkastet i porteføljen negativt. Markedsværdi (DKK mio.) Risikoindikator 5 procent) 1.59 ÅOP (Årlige Omkostninger i procent) 2.14 Startdato 30. oktober DK SEB Asset Management (S) Indre værdi pr.31. marts Sanofi-Aventis 3.04 Endesa SA 2.60 KBC Bankverzekering 2.59 Glaxosmithkline 2.58 Tate & Lyle 2.42 Persimmon PLC 2.41 ICA Gruppen AB 2.41 Rio Tinto Plc 2.40 Wolseley PLC 2.40 Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Europa Højt Udbytte MSCI Europe Merafkast afkast afkast Millicom Intl Cellular-SDR Swiss Re Ltd Deutsche Lufthansa Royal Dutch Shell PLC Sika AG Bearer NN Group NV Ændring Sanofi-Aventis NN Group NV Pargesa Holding SA Ændring Deutsche Wohnen AG Swedbank AB A shares SGS Soc Gen Surveillance International Airlines Group SA 2.34 Side 8

9 Europa Indeks Afdelingen er passivt forvaltet og investerer i europæiske aktier. Porteføljen skal følge det brede europæiske aktieindeks, målt ved afdelingens benchmark MSCI Europa, så tæt som muligt. Indekset følges ved at vægte aktierne efter de enkelte aktiers markedsværdi. Afdelingen søgte indtil merafkast gennem aktiv selsskabsudvælgelse, men har siden hen været passiv. Markedsværdi (DKK mio.) 89.0 Risikoindikator 5 procent) 1.13 ÅOP (Årlige Omkostninger i procent) 1.59 Startdato 6.april 1999 DK SEB Asset Management (S) Indre værdi pr.31. marts Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Europa Indeks MSCI Europa Merafkast afkast afkast Genmab A/S Investment AB Kinnevik Merck Kgaa Banco Popular Espanol SA Adidas AG Numericable Group SA Nestle SA 2.77 Royal Dutch Shell PLC 2.11 Roche Holding 2.09 HSBC Holdings Plc 1.93 Novartis 1.93 British American Tobacco 1.55 Total SA 1.40 Siemens Reg 1.34 BP PLC 1.30 Ændring Royal Dutch Shell - B 0,71 1,25 0,54 Glencore International PLC 0,18 0,38 0,20 Royal Dutch Shell PLC 1,07 1,25 0,18 Ændring Daimler AG Intesa Sanpaolo SpA Lloyds Banking Group Sanofi-Aventis 1.25 Side 9

10 Europa Small Cap Afdelingen investerer i selskaber med en markedsværdi på under EUR 2 mia. Investeringsprocessen er primært baseret på bottom-up, hvor selskabsudvælgelsen foretages ud fra selskabsbesøg med primær vægt på kompetent ledelse, styrke i forretningen i form af en stærk markedsposition og strukturel vækst. De selskaber, der udvælges til afdelingen, er typisk karakteriseret ved relativ høj indtjeningsvækst og flot track-record. Investeringshorisonten på de enkelte aktier i porteføljen er omkring to år. Porteføljen består af selskaber, hvor sektor- og landevægte er et resultat af bottom-up processen. Markedsværdi (DKK mio.) 1,302.3 Risikoindikator 5 procent) 1.57 ÅOP (Årlige Omkostninger i procent) 2.16 Startdato 31.marts 1999 DK SEB Asset Management (DK) Indre værdi pr.31. marts Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Europa Small Cap MSCI Europe Sm.Cap Merafkast afkast afkast Interpump Group SpA Sepura PLC Eurocell PLC Aurelius AG Burford Capital Ltd Medistim ASA Ændring Berendsen PLC Greencore Group PLC Interpump Group SpA Ændring Aurelius AG Arcus ASA Clinigen Group Plc Burford Capital Ltd 3.84 Greencore Group PLC 3.62 Krones AG 3.35 Arrow Global Group Plc 3.29 ALSO Holding AG 2.91 Essentra PLC 2.76 Ascom Holding AG 2.60 Aroundtown Property Holdings P 2.59 Britvic PLC 2.53 Datalogic SpA 2.48 Side 10

11 Nordamerika Indeks Afdelingen investerer meget bredt i det nordamerikanske aktiemarked, hvoraf USA udgør ca. 93 pct. og Canada de resterende ca. 7 pct. af markedet. Det er afdelingens målsætning at tracke det brede aktieindeks så tæt som muligt, dvs. uden aktiv forvaltning. Det amerikanske aktiemarked er et af verdens største og mest efficiente markeder. Historisk har det derfor også vist sig umådeligt svært at slå indekset ved egentlig aktiv forvaltning. Markedsværdi (DKK mio.) 1,382.5 Risikoindikator 5 procent) 1.08 ÅOP (Årlige Omkostninger i procent) 1.38 Startdato 14. december 2004 DK SEB Asset Management (S) Indre værdi pr.31. marts Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Nordamerika Indeks MSCI North America Merafkast afkast afkast Vertex Pharmaceuticals Inc Rite Aid Xerox Corp Frontier Communications Corp Arconic Inc Under Armour Inc - A Ændring Apple Computer Inc Facebook Inc Amazon Com. Inc Ændring Exxon Mobil Corp General Electric Co Chevron Corp Apple Computer Inc Microsoft Corp 2.16 Amazon Com. Inc Exxon Mobil Corp 1.51 Johnson & Johnson 1.51 Facebook Inc 1.48 JP Morgan Chase & Co Wells Fargo 1.18 General Electric Co 1.18 Alphabet Inc C 1.15 Side 11

12 Japan Hybrid Afdelingen investerer i børsnoterede japanske selskaber med fokus på ledende virksomheder på markedet. Der investeres bredt i såvel large- som mid-cap selskaber. Strategien er baseret på, at porteføljen skal skabe alpha, dvs. merafkast i forhold til det generelle aktiemarked. Det sker ved udvælgelse af aktier, som forventes at outperforme i forhold til markedet generelt. Afdelingen benytter det japanske forvalterhus Asset Management One i Tokyo som rådgiver. Valget af denne forvalter er sket i erkendelse af, at ingen formår at forvalte japanske aktier så godt som de lokale aktører. Blandt disse er Asset Management One ved nøje screening udvalgt som en af de dygtigste forvaltere på netop det japanske aktiemarked. Markedsværdi (DKK mio.) Risikoindikator 6 procent) 1.53 ÅOP (Årlige Omkostninger i procent) 2.55 Startdato 12.maj 1999 DK Asset Management One, Tokyo Asset Management One (JAP) Indre værdi pr.31. marts Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Japan Hybrid TOPIX Merafkast afkast afkast Anritsu Corp Sosei Group Corp V Technology Co. Ltd HEALIOS KK Yaskawa Electric Corp Tsukui Corp Ændring Fujitsu Mitsubishi Heavy Ind Asahi Intecc Co Ltd Sumitomo Mitsui Financial Corp Ændring Mitsui Fudosan Co Ltd Softbank Corp Sony 3.72 Mitsubishi UFJ Financial Group 2.45 Seven & I Holdings Co Ltd Fujitsu 1.92 Toray Industries Inc 1.89 Komatsu 1.85 The Furukawa Electric Co. Ltd Fuji Heavy Industries Ltd 1.79 Mitsubishi Heavy Ind 1.78 Toyota Motor 1.74 Side 12

13 Pengemarked Hovedstrategien består i diversificerede indskud i mellemstore og store, danske pengeinstitutter (Finanstilsynets gruppe 1-3), der tilbyder en fordelagtig forrentning med en relativ kort bindingsperiode. Mindre pengeinstitutter kan indgå i porteføljen med en mindre andel - dels for at øge diversifikationen og dels for at øge gennemsnitsplaceringsrenten. I perioder kan en mindre del af porteføljen placeres i ultrakorte, danske stats- og evt. realkreditobligationer. Samlet må porteføljens varighed normalt ikke overstige én måned. Afdelingen bestræber sig mod bevarelse af formuen. Afkastet måles ift. CIBOR 1 uge fratrukket 0,25%. Emissioner og indløsninger sker til indre værdi uden tillæg hhv. fradrag. Markedsværdi (DKK mio.) Ikke ratet Risikoindikator 1 procent) 0.34 ÅOP (Årlige Omkostninger i procent) 0.33 Startdato 13.december DK SEB Asset Management (DK) Indre værdi pr.31. marts Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Pengemarked CIBOR 1 uge -0,25% Merafkast Allokering Skandinaviska Enskilda Banken 4% Danske Bank A/S 1% Jyske Bank 20% Danish Ship Finance 26% Sparekassen Vendsyssel 10% Spar Nord Bank 19% Nykredit 20% CIBOR (Copenhagen Interbank Offered Rate) er en pengemarkedsreferencerente, som opgøres på 1 og 2 ugers sigt samt på 1 til 12 måneders sigt. CIBOR er sammensat ud fra de satser, som 12 udvalgte pengeinstitutter tilbyder på usikrede lån til andre pengeinstitutter. Man fjerner de to højeste og to laveste værdier af de dagligt indberettede satser og tager et simpelt gennemsnit af de resterende. Derved opstår referencesatsen CIBOR. Eftersom CIBOR er en udlånssats, fratrækkes 0,25 pct. i dannelsen af afdelingens benchmark, eftersom afdelingen foretager indlån og ikke udlån. Side 13

14 Mellemlange Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil ligge mellem 3-5 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 3-5, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke det relative afkast - omend marginalt. Markedsværdi (DKK mio.) 96.3 Risikoindikator 3 procent) 0.42 ÅOP (Årlige Omkostninger i procent) 0.45 Startdato 29. januar 1999 DK SEB Asset Management (DK) Indre værdi pr.31. marts Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Mellemlange Obligationer EFFAS 3-5 år Merafkast afkast afkast Var. DFDS A/S ,5 Danske Stat Var. Jyske Bank A/S ,75 CitiGroup Inc Var. SKJERN BANK Danske Stat Ændring 1,75 Danske Stat Var. SKJERN BANK BRF E SDO 2047 ALM Ændring 2 RD S SDRO 2047 IO NYK E SDO 2041 ALM RD T SDRO X 2021 Apr ,75 Danske Stat BRF E SDO 2047 ALM RD T SDRO X 2021 Apr RD S SDRO 2047 IO Var. SKJERN BANK SKB Jan 5.41 Var. DANSKE BANK A/S ,5 DSV AS Var. Jyske Bank A/S NYK E SDO 2041 ALM 4.15 Side 14

15 Lange Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil overstige 5 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 5-10, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke afkastet. For så vidt angår obligationer med en høj varighed, kan forskellen i den relative performance mellem statsobligationer og realkreditobligationer være ganske stor. Markedsværdi (DKK mio.) Risikoindikator 3 procent) 0.4 ÅOP (Årlige Omkostninger i procent) 0.43 Startdato 20. september DK SEB Asset Management (DK) Indre værdi pr.31. marts Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Lange Obligationer EFFAS 5-10 år Merafkast afkast afkast Var. DFDS A/S Danske Stat Var. Jyske Bank A/S Danske Stat Var. SKJERN BANK Danske Stat Ændring 2.5 NYK E SDO 2047 IO Var. SKJERN BANK ,75 Danske Stat Ændring 2 RD S SDO 2047 ALM Danske Stat NDA 2 SDRO 2047 ALM BRF E SDO X 2021 Apr NDA 2 SDRO 2047 ALM NYK E SDO 2047 IO Danske Stat ,75 Danske Stat ,5 Danske Stat ,125 DANSKE BANK A/S NYK E SDO 2047 ALM 3.93 Var. SKJERN BANK RD S SDO 2047 ALM 3.55 Side 15

16 Kreditobligationer (Euro) Afdelingen investerer i kreditobligationer, dvs. realkredit- og erhvervsobligationer. Afdelingen investerer fortrinsvis i hjt ratede obligationer, udstedt i euro. Midst 90 pct. af afdelingens formue skal være investeret i obligationer, der har kreditvurdering, som er højere ed Baa3 (Moody s) hhv. BBB- (Standard & Poors) eller tilsvarende. Afdelingen må kun investere i udenlandske obligationer denomineret i euro eller anden europæiske valuta, og mindst 80 pct. af investeringerne skal være udstedt i euro. Markedsværdi (DKK mio.) Risikoindikator 3 procent) 1.01 ÅOP (Årlige Omkostninger i procent) 1.22 Startdato 1. februar DK SEB Asset Management (DK) Indre værdi pr.31. marts Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Kreditobligationer (Euro) iboxx Euro Corporate Overall Total Return Merafkast afkast afkast Var. Volkswagen Int ,625 TeliaSonera A VW ,125 Akzo Nobel NV Var. Aquarius And I ,625 Akzo Nobel Sw Nykredit ,5 Nordea Bank AB ,125 ISS Global A/ Swedbank Var. Aquarius And I ,625 Akzo Nobel Sw ,625 Atlas Copco A SEB Var. TOTAL SA VW ,625 Akzo Nobel Sw Ændring ,625 TeliaSonera A Nykredit Ændring 0,5 Svenska Ce SEB Side 16

17 US High Yield Bonds (Columbia) Afdelingen investerer i erhvervsobligationer udstedt i US dollar. Udstedere af erhvervsobligationerne skal være virksomheder. Der må ikke investeres i obligationer med dårligere rating end Caa (Moody s) hhv. CCC (Standard & Poor s) eller en tilsvarende rating hos andre anerkendte ratingbureauer. Virksomhedsobligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligationer. Men samtidig er risikoen ved virksomhedsobligationer typisk større end statsobligationer og realkreditobligationer. En stor spredning på sektorer og enkeltvirksomheder er afgørende for risikospredningen i porteføljen. Afdelingen benytter det amerikansk baserede finanshus Columbia Investments som rådgiver. Markedsværdi (DKK mio.) 1,795.5 Ikke ratet Risikoindikator 3 procent) 1.41 ÅOP (Årlige Omkostninger i procent) 1.88 Startdato 8. februar DK Columbia Columbia Threadneddle (USA) Indre værdi pr.31. marts Årlige afkast (%) Q1 ÅTD US High Yield Bonds ML High Yield Master Cash Merafkast afkast afkast 5,375 Amsted Indust ,875 Kaiser Alumin Cheniere Corpus C KFC Holding Co/Pi Chemours Co/The Newell Brands Inc Ændring 6,375 T-Mobile USA ,303 Telecom Itali ,75 Spectrum Brand Ændring 4,875 Crown Castle ,375 Spectrum Bran ,75 Penske Automot ,75 DISH DBS Corp ,375 Numericable-S ,25 Carrizo Oil & Side 17

18 US HY Bonds Short Duration (SKY Harbor) Afdelingen investerer i primært i virksomhedsobligationer i kategorien high yield, udstedt af amerikanske virksomheder. Obligationerne vil således typisk have en kreditvurdering på Ba1/BB+ eller lavere (hhv. Moody s og S&P). High yield obligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligationer. Risikoen er tilsvarende højere, da kurserne på high yield obligationer svinger betydeligt mere. Afdelingen benytter den amerikansk baserede forvalter SKY Harbor Capital Management, som er specialiseret i at begrænse porteføljerisikoen ved at investere i obligationer, som har en maks. forventet varighed på 3. Endvidere balanceres risikoen via en stor spredning på sektorer og virksomheder. Markedsværdi (DKK mio.) Ikke ratet Risikoindikator 4 procent) 0.99 ÅOP (Årlige Omkostninger i procent) 1.57 Startdato 12. marts DK SKY Harbor (USA) Indre værdi pr.31. marts Årlige afkast (%) Q1 ÅTD US High Yield Bonds Short Duration (Sky Harbor) afkast afkast 9,625 Alta Mesa Hol ,375 Denbury Resou ,375 EP Energy LLC ,875 Chaparral Ene ,625 BreitBurn Ene ,75 Weatherford In Ændring 9,5 Aleris Internat ,5 Kinetic Concep ,75 Novelis Inc/GA ,125 CHS/Community Ændring ,75 ARAMARK Corp Var. Schaeffler Hol ,25 Springleaf Fin ,5 HCA Inc ,5 Aleris Internat ,875 Icahn Enterpr ,75 Ally Financial Side 18

19 Global Tactical Credit (Muzinich) Afdelingen investerer primært i globale erhvervsobligationer udstedt i USD, CAD, CHF, EUR og andre EU-valutaer. Afdelingen benytter desuden et taktisk overlay, hvor rådgiver i perioder med uro kan søge sikkerhed i mere stabile obligationstyper som f.eks. statsobligationer. Der må ikke investeres i obligationer med dårligere rating end B3 (Moody s) hhv. B- (Standard & Poor s) eller en tilsvarende rating hos andre anerkendte rating-bureauer. Porteføljen har en korrigeret varighed på mellem 3,5 og 5,5 år. Virksomhedsobligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligationer. En bred fordeling på sektorer, enkeltvirksomheder og lande er afgørende for risikospredningen i porteføljen. Afdelingen benytter det New York-baserede finanshus Muzinich & Co. Inc. som rådgiver. Markedsværdi (DKK mio.) Risikoindikator 3 procent) 1.66 ÅOP (Årlige Omkostninger i procent) 1.66 Startdato 25. juni 2002 DK Muzinich & Co. (USA) Indre værdi pr.31. marts Årlige afkast (%) Q1 ÅTD High Yield Bonds ML High Yield Index Merafkast afkast afkast 8,75 Petrobras Glob ,375 Petrobras Glo ,875 Telesat Canad ,125 Party City Ho ,5 Dana Holding Co ,5 Netflix Inc ,125 CCO Holdings ,625 Sabine Pass L ,75 Dollar Tree In Var. Goldman Sachs ,5 Teck Resources ,85 Newell Brands ,875 Vale Overseas ,25 Ally Financial Ændring 6,5 T-Mobile USA In ,875 Vale Overseas ,75 JBS Investment Ændring Var. JPMorgan Chase ,625 Home Depot In ,375 Altice US Fin Side 19

20 Emerging Market Bond Index Afdelingen er passivt forvaltet og investerer fortrinsvis i emerging market obligationer samt pengemarkedsinstrumenter. Porteføljens formål er således at skabe samme afkast og risikoprofil som sit benchmark udtrykt ved J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Global Core opgjort i US dollars. Udstederne skal være stater, supranationale institutioner og regionale myndigheder, mens udstedelserne skal være denomineret i US dollars. Ved emerging market lande forstås de lande, Verdensbanken definerer som middel- eller lavindkomstlande i områderne Latinamerika, Asien, Øst- og Centraleuropa, Afrika og Mellemøsten. Alternativt lande som er inkluderet i benchmarket. Markedsværdi (DKK mio.) Risikoindikator 4 procent) 1.11 ÅOP (Årlige Omkostninger i procent) 1.46 Startdato 30. januar 2004 DK SEB Asset Management (S) Indre værdi pr.31. marts Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Emerging Market Bonds J.P. Morgan EMBI Merafkast afkast afkast Var. Sea Production ,375 Petroleos Var. Ukraine Govern ,25 Perusahaan Lis ,25 Republic of Venezuela ,75 Bolivarian Re ,28 Republic of Argentina Var. Russian Federation Var. Argentina Gove ,125 Colombia ,375 Croatia Gover ,75 Eskom Holdings ,85 Dominican Repu ,28 Republic of Argentina Ændring ,125 Colombia Ændring 6,375 Hungary Govt KazMunaiGaz Finan ,375 Colombia Gove Side 20

21 Investeringspleje Kort Afdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den investerer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten kort, hvorfor obligationer udgør den største andel af porteføljen med ca. 80 pct. Der investeres i obligationer med en forholdsvis lav varighed. Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskellige aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammensætning i forhold til den forventede udvikling i den globale økonomi og på de finansielle markeder. Markedsværdi (DKK mio.) 38.0 Risikoindikator 3 procent) 1.46 ÅOP (Årlige Omkostninger i procent) 1.8 Startdato 20. februar 2001 DK SEB Asset Management (DK) Indre værdi pr.31. marts Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Invest.pleje Kort Sammensat indeks Merafkast Wealth Invest AKL SEB EME (Hermes) EUR Ændring NYK H SDO X 2020 Apr NDA 2 SDRO X 2020 Apr afkast afkast Wealth Invest AKL SEB EME (Hermes) EUR Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF SEBInvest Europa Small Cap Danske Stat SEBInvest Europa Indeks (SEB AB) Ændring 2 NDA 2 SDRO 2019 Apr BRF E SDO 2047 ALM RD S SDRO 2047 IO RD T SDRO X 2021 Apr NYK E SDO 2041 ALM 7.00 Wealth Invest AKL SEB EME (Hermes) EUR 6.66 Sky Harbor SD US HY Bonds - Class B Cap. DKK Hedged NYK E SDO 2047 ALM NYK H SDO X 2020 Apr RD S SDRO 2047 IO ,75 Danske Stat RD S SDRO 2047 IO Allokering på aktiemarkeder / obligationer Uden-landske Danmark Europa Nordamerika Emerging Market Råvarer Obligationer (grøn) Aktier (blå) Side 21

22 Investeringspleje Mellemlang Afdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den investerer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten mellemlang, dvs år. Obligationer udgør som udgangspunkt 60 pct. af porteføljen. Obligationsdelen består hovedsageligt af danske obligationer, og herudover investeres der i amerikanske og europæiske virksomhedsobligationer samt emerging markets obligationer. Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Der investeres ligeledes i aktier fra emerging markets. Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskellige aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammensætning i forhold til den forventede udvikling. Markedsværdi (DKK mio.) 88.1 Risikoindikator 4 procent) 1.45 ÅOP (Årlige Omkostninger i procent) 1.75 Startdato 20. februar 2001 DK SEB Asset Management (DK) Indre værdi pr.31. marts Wealth Invest AKL SEB EME (Hermes) EUR Sky Harbor SD US HY Bonds - Class B Cap. DKK Hedged 9.31 Access Stratego A/S 6.62 Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF 6.35 SEBinvest Danske Aktier RD T SDRO X 2021 Apr NYK H SDO X 2020 Apr 5.31 SEBinvest EMB Index (SEB AB) 4.65 Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Invest.pleje Mellem Sammensat indeks Merafkast afkast afkast Wealth Invest AKL SEB EME (Hermes) EUR Allokering på aktiemarkeder Europa/ obligationer Udenlandske Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF Nordamerika Emerging markets SEBInvest Europa Small Cap SEBInvest Europa Indeks (SEB AB) Wealth Invest AKL SEB EME (Hermes) EUR Ændring NYK H SDO X 2020 Apr SEBinvest Danske Aktier Ændring 2 RD S SDO 2047 ALM NYK E SDO 2041 ALM RD T SDRO X 2021 Apr Danmark Obligationer (grøn) Japan Råvarer Aktier (blå) Side 22

23 Investeringspleje Lang Afdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den investerer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten lang, dvs. over 10 år. Aktier udgør som udgangspunkt 60 pct. af porteføljen Obligationsdelen består hovedsageligt af danske obligationer, og herudover investeres der i amerikanske og europæiske virksomhedsobligationer samt emerging markets obligationer. Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Der investeres ligeledes i aktier fra emerging markets. Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskellige aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammensætning i forhold til den forventede udvikling SEBinvest Mellemlange Obligationer Wealth Invest AKL SEB EME (Hermes) EUR SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) SEBinvest Danske Aktier SEBInvest Europa Small Cap 8.67 Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF 7.85 Sky Harbor SD US HY Bonds - Class B Cap. DKK Hedged 6.51 Access Stratego A/S 6.42 Markedsværdi (DKK mio.) 93.3 Risikoindikator 4 procent) 1.53 ÅOP (Årlige Omkostninger i procent) 1.82 Startdato 20. februar 2001 DK SEB Asset Management (DK) Indre værdi pr.31. marts Årlige afkast (%) Q1 ÅTD Invest.pleje Lang Sammensat indeks Merafkast Wealth Invest AKL SEB EME (Hermes) EUR afkast afkast Wealth Invest AKL SEB EME (Hermes) EUR Allokering på aktiemarkeder / obligationer Emerging markets Japan Råvarer Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF Danmark Ændring SEBInvest Europa Small Cap SEBinvest Danske Aktier Ændring SEBinvest Lange Obligationer Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF SEBinvest Mellemlange Obligationer Udenlandske SEBInvest Europa Small Cap SEBInvest Japan Hybrid Nordamerika Europa Obligationer (grøn) Aktier (blå) Side 23

24 Risiko og rating Afdelinger fordelt på risiko Der findes mange måder at måle og vurdere en afdelings risiko på. Et af værktøjerne er beregning af standardafvigelsen. Dette mål udtrykker, hvor store årlige udsving en afdeling oplever i den indre værdi målt over en periode på f.eks. fem år. I figuren nedenfor er illustreret hvor de forskellige afdelinger, der er beskrevet i nærværende orientering, placerer sig på en risikoskala med indikatorværdier fra 1-7, baseret på standardafvigelsen opgjort pr Risikoindikator 7 angiver således høj risiko, mens risikoindikator 1 angiver lav risiko. Høj risiko Lav risiko Middel risiko Risikoindikator 7 Risikoindikator 6 Japan Hybrid Nordiske aktier Risikoindikator 5 Nordamerika Indeks Danske Aktier Danske Aktier Akkumulerende Europa Højt udbytte Europa Indeks Europa Small Cap Risikoindikator 4 Investeringspleje Lang US High Yield Bonds Short Duration Investeringspleje Mellemlang Emerging Market Bond Index Risikoindikator 3 US High Yield Bonds (Columbia) Global Tactical Credit (Muzinich) Lange obligationer Investeringspleje Kort Mellemlange Obligationer Kreditobligationer (Euro) Risikoindikator 2 Risikoindikator 1 Pengemarked Morningstar ratings Ratingbureauet Morningstar er kendt for deres ratingsystem, der består af tildeling af stjerner. Morningstar rater samtlige fonde i verden. Alle fonde inddeles i kategorier, der har til hensigt at samle de fonde, der er ens i deres karakteristik og/ eller investeringsunivers. Herefter vurderer Morningstar de enkelte fonde ud fra faktorer som afkast, risiko og omkostninger. De fonde, der ligger på gennemsnittet i deres respektive kategori, tildeles tre stjerne. De fonde, der ligger under gennemsnittet får to eller kun én stjerne afhængigt af deres rating i forhold til gennemsnittet. I den anden ende af skalaen ligger de fonde, der vurderes bedre end gennemsnittet. De får en rating på fire eller fem stjerner, hvis de ligger helt i top i deres respektive kategori. De danske investeringsforeninger er med i Morningstars rating sammen med danske og udenlandske fonde. I tabellen nedenfor er vist den aktuelle rating for afdelingerne under. Kun afdelinger og fonde, der har eksisteret i mindst tre år, bliver ratet af Morningstar. Afdeling Danske Aktier Danske Aktier Akkumulerede Emerging Market Bond Index Europa Højt Udbytte Europa Indeks Europa Small Cap Global Tactical Credit (Muzinich) Investeringspleje Kort Investeringspleje Lang Investeringspleje Mellemlang Japan Hybrid Kreditobligationer (Euro) Lange Obligationer Mellemlange Obligationer Nordamerika Indeks Nordiske Aktier Side 24

25 Fakta om SEB Skandinaviska Enskilda Banken AB (SEB) er grundlagt i Sverige i 1856 af familien Wallenberg. I dag er SEB en nordeuropæisk bankog pensionskoncern med fem millioner kunder og cirka medarbejdere i mere end 20 lande. SEB har cirka milliarder DKK under kapitalforvaltning, heraf alene omkring milliarder i Danmark. SEB har drevet virksomhed i Danmark siden 1994 og leverer i dag bank-, kort- og pensionsprodukter til mere end kunder. SEB Danmark beskæftiger cirka 800 medarbejdere inden for områderne Investment Banking, Corporate Banking, Private Banking, kapitalforvaltning, betalings- og kreditkort samt pension. Desuden rådgiver SEB Investment Management. Strategisk fokuserer SEB i Danmark særligt på større erhvervsvirksomheder, finansielle institutioner og formuende privatpersoner. SEB Wealth Management, Bernstorffsgade 50, 1577 København V Telefon: Telefax: seb@seb.dk