Performanceanalyse af danske investeringsforeninger

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "Performanceanalyse af danske investeringsforeninger"

Transkript

1 Afhandling HD Finansiering Forfatter: Kasper Sørensen Vejleder: Frederik Aagaard Performanceanalyse af danske investeringsforeninger - En opgave der sammenligner performance af forskellige danske investeringsforeninger og tester fordelagtigheden i at lade bankerne pleje investeringerne. Handelshøjskolen i Aarhus April 2011

2 Indholdsfortegnelse 1.0 EXECUTIVE SUMMARY INDLEDNING PROBLEMFORMULERING METODE OPBYGNING AFGRÆNSNING INVESTERINGSFORENINGER INVESTERINGSFORENINGENS OPBYGNING DIVERSIFIKATION PLEJE I INVESTERINGSFORENINGERNE OPSUMMERING PÅ AFSNIT OM INVESTERINGSFORENINGER INVESTERINGSFORENINGENS OMKOSTNINGER HANDELSOMKOSTNINGER EMISSIONSTILLÆG ADMINISTRATIONSOMKOSTNINGER INDLØSNINGSFRADRAGET ÅOP VALG AF INVESTERINGSFORENINGER DANSKE INVEST NORDEA INVEST SYDINVEST JYSKE INVEST VALG AF INVESTERINGSOMRÅDE LANGE DANSKE OBLIGATIONER 27 Side 2 af 78

3 3.7 ERHVERVSOBLIGATIONER DANSKE OG GLOBALE AKTIER PERFORMANCEMÅLING PERFORMANCEMÅLING LANGE OBLIGATIONER PERFORMANCEMÅLING FOR VIRKSOMHEDSOBLIGATIONER PERFORMANCEMÅLING FOR DANSKE AKTIER PERFORMANCEMÅLING FOR GLOBALE AKTIER OPSUMMERING AF PERFORMANCEMÅLING PORTEFØLJETEORI MODERNE PORTEFØLJETEORI DEN EFFICIENTE RAND MVP SAMMENSÆTNING AF PORTEFØLJE PENGEINSTITUTTERNES PLEJE AF INVESTERINGERNE REBALANCERING AKTIV PORTEFØLJEPLEJE KONKLUSION LITTERATURLISTE BILAG 78 Side 3 af 78

4 1.0 Executive summary Interest in investing money is increasing, and therefore has investment funds become a natural part of the investment world. Danes invest in larger and larger extent, through investment funds. The main purpose of investment funds is diversification, care and selection of the right securities. Recently have the banks that distribute investment funds, whether the focus is on care/manage of the investments. It is therefore interesting to look at which investment funds that perform best, and if it's good to let the bank manage the investments? This task aims to look at Danish investment funds performance. The task analysis on whether banks care of the investments can provide a higher return. The task starts with an examination of the pros and cons of investing money through a fund. Here following are selected 4 branches, and their performance assessed by Sharpe, Treynor and Jensen's alpha. The 3 performance models are described, and the task made an analysis of the respective Jyske Invest, Danske Invest, Nordea Invest and Sydinvest respectively in long Danish bonds, corporate bonds, Danish stocks and Global stocks. Performance analysis discovered that the following investment funds perform best: Danish bonds - Sydinvest Corporate bonds - Nordea Invest Danish stocks - Nordea Invest Global stocks- Jyske Invest After making analysis of the above investment funds, will be put together 4 different portfolios from the theory of the efficient frontier. These portfolios are used to test at whether banks care is good business for investors, which constitutes the last part of the task. Side 4 af 78

5 In the latter part of the task analysis on whether it makes sense to take advantage of the offer of the banks care products. Here are analyzed at rebalancing, where the bank continuously rebalance the investor's portfolio as a way to avoid a too high risk. Rebalancing the portfolio adds a small risk, but there are tested on whether it can pay off in terms of returns? And can this offset the costs as the bank responsible for providing care product. The analysis of the care component, points the way also on the asset allocation, where banks offer ongoing buying and selling bonds/stocks according to the market's recommendation. The analysis of the care component was that rebalance is a good deal for the investor if he has a portfolio with a higher risk. Asset allocation, however, can generally not pay off. Investors should therefore consider whether he could make continuous rebalancing at his portfolio, and thereby avoid the cost to the bank. Side 5 af 78

6 1.1 Indledning Interessen for at investere penge er stigende, og i forlængelse heraf er investeringsforeninger blevet en naturlig del af investeringsverdenen. Danskerne investerer i større og større omfang gennem investeringsforeninger. 1 Hovedformålet med investeringsforeninger er risikospredning samt pleje og udvælgelse af de rigtige værdipapirer. Risikospredning sammenholdt med muligheden for at overlade sine penge til en professionel investor gør, at mange trygt overlader deres penge til investeringsforeningerne. Den øgede interesse for investeringsforeninger, samt de seneste års kursgevinster, har medvirket til, at branchens formue i 2010 har nået det højeste niveau nogensinde. 2 Med mange forskellige investeringsforeninger følger øget konkurrence. Mange foreninger har afdelinger inden for samme investeringsområde som for eksempel danske aktier. Men hvordan performer de forskellige investeringsforeninger i forhold til hinanden? Er der stor forskel på resultat og risiko, eller er det kun navnet investeringsforeningerne har til forskel? Statistikker viser, at professionelle investorer kom bedre ud af finanskrisen end private investorer gjorde. 3 En af årsagerne hertil kan være, at private havde en forkert sammensætning af deres værdipapirer. Men en anden begrundelse kunne værre, at professionelle investorer er bedre til at pleje investeringerne. De seneste år har de banker, der distribuerer investeringsforeningernes produkter, også fået fokus på pleje af investeringerne. Rebalancering, hvor der søges jævnligt at ramme den rigtige fordeling af værdipapirer ud fra kundens risikoprofil, er en form for pleje. Formålet er at sørge for, at porteføljen konstant har den aftalte risiko, hvilket gør at investor hverken løber større eller lavere risiko end aftalt. Men hvordan påvirker rebalancering afkastet på investeringerne? Og kan rebalancering overhovedet svare sig, set i forhold til afkast og risiko? _tendenser_og_trends_2010.pdf 3 torer.html Side 6 af 78

7 Ovenstående giver anledning til flere spørgsmål, og er i investeringsverdenen meget omdiskuteret. Hvilke investeringsforeninger performer bedst, og giver bankernes pleje af de forskellige investeringer et positivt afkast set i forhold til risikoen? 1.2 Problemformulering Det kan være svært at gennemskue hvilke investeringsforeninger der performer bedst? Derudover er det interessant at se nærmere på de plejemuligheder af investeringerne som bankerne tilbyder, og om det kan betale sig set i forhold til afkast og risiko? Svaret på ovenstående spørgsmål vil være interessant for investor, når opsparingen fremover skal placeres. Denne opgave analyserer forskellige investeringsforeningers performance. Derudover analyseres der på fordelagtigheden i at lade banken pleje investeringerne, frem for at købe investeringsforeningsbeviserne og fraskrive sig plejedelen. 1.3 Metode Opgaven bygges op omkring performanceanalysen samt analyse af en plejeaftales effekt på risiko og afkast. Til analyse af performance tages der udgangspunkt i tre typer af risikojusteret afkast, nemlig Sharpe, Treynor og Jensen. Ved performance analysen vurderes der på forskellige investeringer inden for forskellige aktivklasser. De forskellige investeringsforeningers performance holdes op i mod hinanden og et benchmark. Valg af benchmark beskrives under hvert enkelt afsnit. Efter performanceanalysen udvælges den bedste forening inden for hver aktivklasse, og ud fra disse sammensættes 4 scenarier af porteføljer. Porteføljerne sammensættes ud fra teorien om den efficiente rand. Her forsøges der at opnå en risikoreduktion af porteføljen ved at sammensætte modsatkorrelerede aktiver, og dermed opnå en diversifikationsgevinst. Efter valg af de forskellige porteføljer, analyseres de ved at kigge på det forventede afkast samt standardafvigelsen på porteføljerne. Der vurderes på om rebalancering kan betale sig, Side 7 af 78

8 både set i forhold til en eventuel risikoreduktion og et eventuelt forøget afkast. Det vurderes ligeledes om det kan betale sig,set i forhold til de omkostninger der er forbundet med en plejeaftale. Her bruges omkostningerne der er forbundet med at have en plejeaftale i Nykredit Bank. Der vurderes på aktiv allokering, altså om aktiv pleje i form af anbefalinger om over/undervægt af aktier og obligationer kan betale sig. Her kigges der på 2 af Nykredit Invests afdelinger der udfører denne strategi. Disse holdes op i mod 2 porteføljer der bliver forholdsvis tilfældigt sammensat, og det vurderes om Nykredit Invests afdelinger overperformer de sammensatte portefølje og dermed om aktiv allokering giver ekstraordinært positive resultater. 1.4 Opbygning Opgaven er opdelt i forskellige hovedafsnit. Opdeling har til formål at skabe en rød tråd for læser igennem hele opgaven. Ved hvert hovedafsnit vil der være opsummering hvor det findes nødvendigt. De forskellige dele er beskrevet nedenfor. Del 1 Her behandles opgavens formalier i forhold til indledning, problemformulering, metode og afgrænsning. Del 2 Afsnittet har til formål at sætte læser ind i hvordan en investeringsforening fungerer, samt positive og negative egenskaber ved denne. Der foretages en gennemgang af investeringsforeningernes opbygning med udgangspunkt i en opstillet liste, omkring de oftest nævnte fordele/ulemper, ved at foretage investeringer på den måde. Der vurderes på de oplistede fordele og ulempers egentlige betydning for investor. Til sidst beskrives omkostningerne der er forbundet med investeringsforeningsbeviser, da de vil have indflydelse på sammensætning af den optimale portefølje. Side 8 af 78

9 Del 3 Her vil en systematisk analyse af investeringsforeningernes performance blive gennemgået. De forskellige analysemodeller lægger til grund for resultatet, som vil blive kritisk gennemgået. Valg af investeringsforeninger, samt begrundelse for valget, bliver beskrevet i afsnittet. Del 4 Her sammensættes 4 scenarier af porteføljer, som skal bruges i det videre forløb. Teorien omkring den efficiente rand bliver beskrevet og denne bruges til at sammensætte porteføljerne. Del 5 Der analyseres på om pleje af investeringerne kan betale sig, eller om investor blot skal købe den aftalte portefølje og beholde den til likviderne skal bruges uden at foretage ændringer. Del 6 Afslutning. Der opsummeres og konkluderes. 1.5 Afgrænsning Opgavens analyse og tilhørende datamængde er tidsmæssigt afgrænset fra perioden 2002 til Under analysen af plejeaftaler, er data afgrænset til at være fra 2003 til 2010, da de balancerede afdelinger i Nykredit først blev indført i løbet af Under omkostninger er der ikke medtaget omkostninger ved køb og salg af investeringsforeningsbeviser, da dette afhænger af det benyttede pengeinstitut og ikke selve investeringsforeningerne. Under afsnittet om porteføljeteori, beskrives der kort hvordan den efficiente rand kan kombineres med det risikofrie aktiv. Men i selve analysen er muligheden for dette ikke medtaget. Ligesom der i beregningen af de forskellige porteføljekombinationer udelukkes kortsalgs muligheder. Side 9 af 78

10 Forventet nytteteori, hvor der vurderes på investors fordeling i mellem det risikofrie og det risikofyldte aktiv berøres ikke i opgaven, da det ikke findes nødvendigt for at vurdere på fordelagtigheden i at tilknytte bankens plejeprodukter. 2.0 Investeringsforeninger Investeringsforening er efterhånden et kendt begreb hos investorer. Investeringsforeningernes samlede formue har, siden deres gennembrud i Danmark i midten af 80 erne, haft en stigende trend. Kombinationen af nyindskud og gevinster, på investeringerne, har gjort at den samlede formue nåede sit højeste niveau i Som figur 1 viser, er den samlede formue næsten firedoblet over de sidste 10 år. Årsagen hertil skal findes flere steder 5. Det er blandt andet lykkedes foreningerne at tiltrække store indskud fra landets institutionelle investorer. Herudover giver investeringsforeninger også private investorer mulighed for at investere i udenlandske aktier og obligationer, på trods af manglende viden og indsigt i markedet. Ovenstående samt den generelt voksende danske aktiekultur, og stigende interesse for pensionsopsparinger, har samlet set medvirket til den stigende formue som ses i figur 1. Figur 1. Formueudvikling i danske investeringsforeninger Samlet formue i danske investeringsforeninger i Mia. kr Kilde: investeringsforeningsrådet _tendenser_og_trends_2010.pdf Side 10 af 78

11 2.1 Investeringsforeningens opbygning Når der investeres igennem en investeringsforening køber investor et bevis, altså en andel af foreningens formue. Investor bliver dermed ejer af foreningens aktier og/eller obligationer. Investeringsforeningerne har ofte flere underafdelinger. Disse afdelinger specificerer sig gerne i forskellige områder, og skal på den måde tiltrække mulige investorer, som finder de forskellige områder interessante. Investering igennem en investeringsforening har både fordele og ulemper. Nedenfor fremhæves nogle punkter der ofte er nævnt som både fordele og ulemper, når investeringsforeningernes betydning diskuteres 6. Fordele: Løbende professionel pleje af dine investeringer Risikospredning fra første krone Let adgang til værdipapirmarkederne i Danmark og i udlandet Adgang til omfattende information om hvordan opsparingen er investeret Nemt at købe og sælge. Investeringsbeviser kan handles i alle pengeinstitutter Både til store og små investeringsbeløb Valgfrihed mellem mange forskellige spændende investeringer Ulemper: Det koster penge at købe og sælge beviserne helt som du har udgifter, hvis du investerer direkte i obligationer og/eller aktier. Som investor betaler du en pris for ydelsen fra din investeringsforening. Nogle afdelinger har lave omkostninger - andre har højere. Det afhænger af indholdet i det enkelte produkt. Du er med til at dække din forholdsmæssige andel af afdelingernes handelsudgifter. Investeringsbeviser egner sig ikke til helt kortfristet opsparing De mange fordele ser umiddelbart positivt ud for kunder, der ønsker at benytte sig af 6 Listen omkring fordele og ulemper er hentet fra Seminar 1. Forfatter Kasper H. Sørensen Side 11 af 78

12 investeringsforeningernes muligheder. Men i længere tid har der været stor usikkerhed omkring de forskellige ulemper, og hvor stor en indflydelse de samlet set har på fordelagtigheden i at investere således. Blandt fordele er nævnt muligheden for at foretage mange forskellige investeringer og den lette adgang til værdipapirmarkedet. Den mulighed har investor der selv vælger sine værdipapirer også ofte. Derfor vurderes det, at det især er risikospredning, sammen med den eventuelle fordel af at lade en professionel manager pleje ens investeringer, der er den væsentlige fordel ved at investere igennem investeringsforeninger. Ulemperne ved investering i gennem forening er overordnet set omkostningerne. Her skal omkostningerne holdes op i mod den eventuelle fordel, der er ved risikospredning og professionel pleje. Derfor vil der ved performancemåling af de forskellige investeringsforeninger være særligt fokus på, hvor høj risiko de forskellige investeringsforeninger løber, set i forhold til hvilket afkast de præsterer. Altså formår foreningerne at diversificere risikoen bort. Udover ovenstående vil der være fokus på foreningernes omkostninger, så performance ses i forhold til omkostninger. Nedenfor beskrives de vigtigste begreber, når der skal vurderes på investeringsforeningers performance: Diversifikation Omkostninger Den professionelle pleje i selve investeringsforeningerne 2.2 Diversifikation Når en portefølje diversificeres betyder det, at investeringen spredes på forskellige investeringsaktiver for at mindske risikoen. For at se nærmere på Side 12 af 78

13 diversifikationsmulighederne skelnes der mellem to typer af risiko 7 Systematisk risiko: Risiko som følge af general usikkerhed i økonomien. F.eks. inflation, økonomisk politik osv. Usystematisk risiko: Risiko der er specifik for det enkelte aktiv. F.eks. udbyttepolitik, produktionsudvikling osv. Den systematiske risiko kan ikke diversificeres bort, da den påvirker alle porteføljens aktiver ens. Det vil altså sige, at denne risiko vil investor altid løbe, hvad enten pengene investeres i investeringsforeninger eller enkelte værdipapirer. Derimod kan den usystematiske risiko helt eller delvist diversificeres bort, da flere aktiver gør porteføljen mindre følsom overfor det enkelte aktiv. Ovenstående kan jf. Markowitz (1959) beskrives som: σ 2 (r p ) = 1 M (σ2 (r i ) σ(r ij )) +σ(r ji ) Formlen viser at den usystematiske risiko kan diversificeres bort ved at øge antallet af aktiver M. Jo flere aktiver der medtages, jo lavere bliver den usystematiske risiko. Det kan også visualiseres, hvilket er vist nedenfor: 7 Aktieinvestering af Michael Christensen og Frank Pedersen. Side 66. Side 13 af 78

14 Figur 2. Systematisk/usystematisk risiko Usystematisk risiko Systematisk risiko Kilde: egen tilvirkning M Ergo burde de investeringsforeninger, der analyseres på, alle have mulighed for at diversificere den usystematiske risiko bort. Der skal derfor ses nærmere på om det investeringsforeningernes performance primært afhænger af deres pleje. 2.3 Pleje i investeringsforeningerne Når investeringsforeningerne skal udbrede deres produkter, ses det ofte at de slår på plejedelen som en fordel. Der er muligt for at have en professionel manager til at pleje investeringerne, hvilket gerne skulle resultere i et bedre afkast. Om fordelen ved professionel pleje skriver Nykredit Invest bl.a. om deres afdeling for danske aktier 8 : Aktiv porteføljestyring giver resultater. Vores indgående kendskab til virksomhederne kombineres med brug af kvantitative modeller, ligesom tæt sparring med udvalgte analytikere samt virksomhedsbesøg spiller en vigtig rolle. Vi har ca. 200 virksomhedsbesøg årligt. 8 aktier- fakta.xml Side 14 af 78

15 Økonomer fra hele verden er dog stort set enige om, at det er umuligt at slå markedet ved at pleje sine investering på den måde som Nykredit skriver. Den efficiente markedshypotese angiver, at priserne på det finansielle marked til enhver tid afspejler al tilgængelig information. Der kan derfor ikke opnås nogen form for overnormal afkast af finansielle aktiver, for en given risiko. Der skelnes typisk mellem 3 former for efficiens: Den svage form Den svage form godtgør, at aktiekurserne indeholder den information, som kan udledes af markedsdata såsom historiske aktiekurser og handelsvolumener. Empirisk understøttes den svage form generelt, om end den afvises i nogle tilfælde. Jf. Fortune (1991) kan det ikke afvises, at der kan være en vis systematik i kursbevægelser, idet aktiekurserne ikke følger en Random Walk. Den semi-stærke form Denne form godtgør, at al offentlig tilgængelig information om en virksomhed er indeholdt i aktiekursen. Udover historiske markedsdata vil dette være information såsom fundamentale data om virksomheden, dets produkter, ledelse, finansielle forhold, indtjening etc. som kan findes i offentligt tilgængelige kilder. Empirisk understøttes den semi- stærke form ligesom den svage form. Den stærke form Denne godtgør, at aktiekurserne indeholder al relevant information, også information som er tilgængelig for insiders. Empirisk understøttes den stærke form ikke. Hvis den stærke form skulle holde, ville aktiekurserne indeholde al relevant information, selv den info som kun insidere har. Dette betyder, at insidere ikke vil kunne opnå overnormale afkast. Undersøgelser viser imidlertid, at insiders typisk har adgang til informationen i så god tid før offentliggørelse, at de kan opnå overnormale afkast baseret på denne information. Ifølge den efficiente markedshypotese, både i sin svage og semi stærke form, vil det således ikke være muligt, for bl.a. Nykredit, at opnå et ekstraordinært afkast ved at sparre med Side 15 af 78

16 udvalgte analytikere og tage på virksomhedsbesøg. Hypotesen kan ved forskellige test såvel bekræftes som afkræftes, men set ud fra et teoretisk synspunkt vil det være sandsynligt, at den efficiente markedshypotese holder, da der ellers vil være tale om en ren pengemaskine. 9 Ud fra denne teori vil det derfor ikke give investor en fordel at lade sine penge pleje af en professionel. I den forbindelse tyder det altså på, at ideen med at lade en investeringsforening foretage sine investeringer, er god hvis investor ikke selv har lyst eller tid til at følge disse. Det er dog vigtigt, med en sådan vurdering af effekten af professionel pleje at nævne, at der er stor forskel på hvilke værdipapirer der investeres i. Eksempelvis er det væsentligt nemmere for danske investorer at vælge de rigtige danske aktier, end det er at vælge aktier i eksempelvis Asien, på grund af den almindelige danskers minimale viden og lave informationsniveau omkring disse aktier. 2.4 Opsummering på afsnit om investeringsforeninger I ovenstående blev der vurderet på diversifikation og pleje af investeringerne. Diversifikation af porteføljen er nødvendigt for at minimere risikoen. Der er mulighed for at diversificere den usystematiske risiko bort. Jo flere aktiver der medtages i porteføljen desto mindre risikofyldt vil porteføljen være. Konklusionen herpå er altså, at de forskellige investeringsforeninger alle har samme mulighed for at diversificere en del af risikoen bort. Derfor var det nødvendigt at vurdere på muligheden for at opnå ekstraordinært afkast ved at pleje sine investeringer. Eksemplet med Nykredit Invest, der laver dybdegående fundamentalanalyse af virksomhederne, inden der investeres i disse, giver ikke ekstraordinært afkast hvis den efficiente markedshypotese holder stik. Denne siger, at al tilgængelig information omkring en virksomhed allerede er at finde i aktiekursen. Ud fra ovenstående kan det konkluderes, at de forskellige investeringsforeninger burde have mulighed for at præstere nogenlunde samme afkast til samme risiko. Performance analysen vil vise, om det så også lykkes for investeringsforeningerne at udvælge de rigtige papirer og minimere risikoen. Men som tidligere nævnt er det vigtigt at se afkast og risiko, i forhold til de 9 Aktieinvestering af Michael Christensen og Frank Pedersen. Side 32. Side 16 af 78

17 omkostninger der er forbundet med investeringsforeningerne også. 2.5 Investeringsforeningens omkostninger Afsnittet beskriver de omkostninger der er forbundet med at investere igennem en investeringsforening. Heriblandt hvad de forskellige omkostninger ligger til grund for. Omkostninger, der er forbundet med at investere igennem investeringsforeninger, kan opdeles i to. De omkostninger der er forbundet med at erhverve sig beviset, altså handelsomkostninger. Og de omkostninger der er forbundet med at eje beviset, altså de omkostninger der er i selve investeringsforeningen Handelsomkostninger Betales når investeringsforeningen rebalancerer, og dermed sælger ud af en type værdipapir og køber et andet. Handelsomkostninger betales ligeledes i form af kurtage når investeringsforeningsbeviserne købes. Disse går dog til pengeinstituttet og ikke investeringsforeningerne Emissionstillæg Emissionstillægget er de omkostninger, der er forbundet med udstedelse af nye investeringsbeviser. Emissionstillægget varierer fra afdeling til afdeling, og afhænger af investeringsforeningens omkostninger ved at købe og sælge de underliggende værdipapirer. Der ses derfor højere omkostninger i for eksempel udenlandske aktieafdelinger frem for danske obligationsafdelinger Administrationsomkostninger Administrationsomkostningerne er de faste og variable omkostninger, der er ved at drive en investeringsforening. Det vil sige husleje, lønninger revision ect., som er en del af foreningens fælles omkostninger og betales af alle underliggende afdelinger. Men de underliggende afdelinger har svingende omkostninger til bl.a. porteføljepleje/rådgivning samt distribution. Side 17 af 78

18 2.5.3 Indløsningsfradraget Indløsningsfradraget er forskelligt for hver afdeling, og er de omkostninger foreningen har ved investor melder sig ud ÅOP Et nøgletal der igennem mange år har været brugt i forbindelse med lån, men først de senere år er blevet et krav til investeringsforeningerne. Det har til formål at give investor et overblik over det samlede omkostningsniveau i foreningerne. ÅOP beregnes ud fra følgende formel 10 : ÅOP = (Adm.Omk.+ Handelsomk.) + ( Emissionstillæg + indløsningsfradrag ) Tidshorisont Svagheden ved nøgletallet er den standardiserede tidshorisont som gør omkostningerne konstante for perioden. Det vil virke misvisende for den uerfarne investor, da tidshorisonten, som er sat til 7 år ved udregningen, sjældent rammer investors faktiske tidshorisont. ÅOP kan derfor vise sig at være væsentlig højere/lavere end den udregnede ÅOP som investor bliver oplyst. På trods af svagheder ved nøgletallet, bruges det i opgaven til vurdering af priserne i de forskellige investeringsforeninger, da det vurderes at være det mest retvisende at gøre. 3.0 Valg af investeringsforeninger Dette afsnit har til formål at beskrive de valgte investeringsforeninger, samt den type værdipapirer der laves performanceanalyse indenfor. Afsnittet starter med en beskrivelse af hvilke investeringsforeninger der er valgt og hvorfor disse er valgt. Herefter kigges der nærmere på investeringsforeningerne en for en. Der vurderes på deres brand samt deres hjemmeside og dennes informationsniveau. Deres brand vurderes særligt ud fra mediernes omtale samt Morningstars analyser. Morningstar.dk er et uafhængigt ratingbureau, som vurderer de danske investeringsforeninger ud fra et risiko og omkostningsjusteret afkast. 11 På htm 11 Side 18 af 78

19 grund af deres uafhængighed vurderes det, at flere investorer ofte vil bruge Morningstars analyser som hjælpeværktøj til at vælge de rigtige investeringer. Til sidst beskrives de forskellige aktivtyper som analysen laves på. Til selve performanceanalysen udvælges der forskellige investeringsforeninger, som vil blive analyseret. Investeringsforeningerne ses nedenfor: Danske Invest Nordea Invest Sydinvest Jyske Invest Investeringsforeningerne er valgt, da de alle er blandt de største foreninger i Danmark. Figur 3: Top 10 over størrelse på danske investeringsforeninger Største danske investeringsforeninger fordelt på formue i mio. kr. (feb. 2011) Nykredit Portefølje Administration Danske Invest Nordea Invest BankInvest Sparinvest Sydinvest Jyske Invest SEBinvest Carnegie SKAGEN Fondene Kilde: Investeringsforeningsrådet Figur 3 viser, at alle foreninger er blandt de 10 største i Danmark. Udover at være blandt de største foreninger har de valgte afdelinger også en anden vigtig fællesnævner. De er alle afstamninger fra nogle af Danmarks største banker. Det giver alle foreningerne den unikke fordel at have et stort distributionsnetværk. Side 19 af 78

20 Eksempelvis vil Danske Bank, der er Danmarks største bank, ofte rådgive om Danske Invests investeringsforeninger. Denne mulighed gør at investeringsforeningerne kan konkurrere på nogenlunde lige vilkår, men det er måske ikke altid en fordel. Eksempelvis vil en svækkelse af Danske Banks brand kunne have negativ indflydelse på Danske Invest. Nedenfor ses en indeksreguleret graf, som viser formueforholdet for de 4 afdelinger fra 2007 til februar Figur 4: Investeringsforeningernes formue fra Formueudvikling igennem binanskrisen (feb.) Danske Invest Nordea Invest Sydinvest Jyske Invest Kilde: investeringsforeningsrådet Grafen er indeksreguleret og viser, hvordan en start formue på 100 kr. vil have udviklet sig igennem finanskrisen for den enkelte afdeling. Når formuen enten stiger eller falder, kan det skyldes to ting. Enten er det kursfald eller kursstigninger på de valgte værdipapirer. Alternativt kan formueændringen komme fra eventuelle nyindskud eller udtrækninger i foreningerne. Bemærkelsesværdigt er det, at Jyske Invest der i 2007 var større end Sydinvest, modsat de andre 3 afdelinger, ikke har nået sit niveau fra før finanskrisen endnu. De 3 andre afdelinger har, ved hjælp af både kursstigninger og nyindskud, hentet den tabte formue igen. Jyske Invest har de seneste år enten ikke formået at generere positivt afkast, eller har deres kunder solgt ud af Jyske Invest afdelingerne på grund af usikkerhed/utilfredshed med afdelingerne. Nedenfor vil en gennemgang af de 4 afdelingerne finde sted. Side 20 af 78

21 3.1 Danske Invest Danske Invest er forvaltet af Danske Bank koncernen og er Danmarks næst største investeringsforening målt på formue, kun overgået af Nykredit Portefølje Administration. Afdelingens hjemmeside er bygget op så den giver et godt overblik over hvad der investeres i. Der vises hvilke papirer der ligger i afdelingen, samtidig med at afdelingens afkast holdes op i mod Benchmark, så investor kan se hvordan afdelingen har klaret sig. Det er ligeledes tydeligt for investor at se hvad ÅOP, som tidligere er gennemgået, er for investor. Alt i alt kan det konkluderes at Danske Invests hjemmeside har et højt informationsniveau, og at man som investor får et godt overblik over hvilke papirer der investeres i ved køb af en af Danske Invests afdelinger. 12 Ved vurdering af Danske Invest brand er det ligeledes nødvendigt at se nærmere på Danske Banks brand. Den professionelle investor vil altid have en selvstændig holdning til hvilke investeringsforeninger der skal investeres i, men for den private uerfarne investor vil det ofte forholde sig anderledes. Denne vil ofte lytte til bankens anbefaling, og da Danske Bank, som tidligere nævnt, distribuere Danske Invests produkter, vil der sandsynligvis blive rådgivet omkring Danske Invests produkter til en Danske Bank kunde. Da 49% af de danske investeringsforeningsbeviser ejes af private investorer, spiller Danske Bank naturligvis en vigtig rolle i Danske Invests forsøg på at forøge deres formue. 13 Danske Invests brand må antages at være stærkt. Udover at have mange års erfaring, har Danske Invest de seneste år klaret sig yderst tilfredsstillende i forhold til resten af markedet, når der vurderes på risiko og omkostningsjusteret afkast. Danske Invest er af Morningstar kåret som den bedste investeringsforening til aktier de sidste 3 år i træk 14. En kåring som, alt andet lige, må have en vis betydning for Danske Invest omtale. Udover denne kåring er Danske Invest også for 3. år i træk kåret til de bedste indenfor kategorierne Fjernøsten og nye markeder. Ud fra Morningstar Fund Award, er Danske Invest derfor absolut en investeringsforening med et stærkt brand, hvilket også bekræftes af ovenstående to figurer, Procentsats fra ultimo December Kilde: Værdipapircentralen Side 21 af 78

22 som viser Danske Invest som en af de største investeringsforeninger, der samtidig er kommet fornuftigt ud på den anden side af finanskrisen. Danske Bank har været udsat for megen negativ omtale i medierne under finanskrisen, men umiddelbart ser det ikke ud til at have haft den store indflydelse på Danske Invests formue. Danske Invests formue er steget med næsten 25%. Selvom Danske Bank har været udsat for negativ omtale, er den stadigvæk Danmarks absolut største bank, og har derfor forsat gode muligheder for at sælge Danske Invest til dens kunder Nordea Invest Nordea Invest er Danmarks tredje største investeringsforening og har til dagligt et tæt samarbejde med Nordea Bank, som blandt andet tilbyder rådgivning om Nordea Invests produkter. Nordea Invests hjemmeside har et højt informationsniveau, hvor der er mulighed for både at læse om de enkelte afdelinger, men også markedskommentarer generelt. Der er artikler om, hvilke verdensdele og hvilke aktiver Nordea Invests analytikere har et vågent øje til. 16 Herudover oplyser Nordea Invest tydeligt omkostningerne ved deres investeringsforeninger, samt risikoen i forhold til resten af markedet. Nordea Invest brand må, ligesom Danske Invests, vurderes at være godt. Nordea Invest er af Morningstar kåret til at være de bedste til at investere i obligationer. Derudover blev de også kåret som den bedste investeringsforening til danske aktier. Uden tvivl en kåring der vækker opsigt bland private investorer, og en kåring som der også bliver reklameret med på deres hjemmeside. Udover et stærkt brand har Nordea Invest også Nordea bank som distributør til deres produkter. På samme måde som Nordea Invest vurderes det også at Nordea Bank har et stærkt brand. Under finanskrisen spillede medierne en vigtig rolle. Den almindelige privatkunde har ofte svært ved at gennemskue en banks forretninger og regnskaber, og læner fakta/statistik- og- tal/de- stoerste- pengeinstitutter.aspx 16 Side 22 af 78

23 sig derfor ofte op af avisernes overskrifter. Om Nordea blev der blandt andet skrevet: Nordea styrer uden om finanskrisen nogenlunde 17. og Nordea trodser finanskrisen 18 Betydningen af Nordeas stærke brand kan også ses på indekstallene i ovenstående graf, hvor Nordea Invests formue har vokset sig større end niveauet før finanskrisen. En samlet stigning på over 15% fra 2007 til i dag, bekræfter den stabile fremgang i Nordea Invest. 3.3 Sydinvest Sydinvests hjemmeside er overskueligt opbygget, og giver brugerne et godt overblik over markedssituationen samt hvilke produkter Sydinvest tilbyder. Omkostningerne ved investering i de forskellige afdelinger er tydeligt beskrevet på samme måde som det historiske afkast. 19 Sydinvest er siden deres start i 1987 vokset, og har i dag en samlet formue på omkring 5 mia. kr. Ud fra grafen kan det ses, at Sydinvests formue faldt markant under finanskrisen. Faldet i formuen var større for Sydinvest end nogle af de andre foreninger. Efterfølgende er det dog lykkedes Sydinvest at forøge deres formue, og de har i februar 2011 næsten nået samme niveau som før finanskrisen. Dog stadigvæk med et samlet fald på 8,55% fra 2007 til i dag. Det vurderes derfor, at Sydinvest har et fornuftigt brand set i forhold til deres konkurrenter på investeringsområdet. Sydinvest har ikke, ligesom Danske Invest og Nordea Invest, vundet nogle af Morningstars priser. Når deres brand vurderes, er det vigtigt at der ikke isoleret set kigges på hvordan det uafhængige ratingbureau Morningstar rater hvert enkelt selskab. Derfor ses deres brand, trods det at de ikke har modtaget priser, som et fornuftigt brand i branchen. Sydinvests store formidler er Sydbank. Sydbank er en af Danmarks 5 største banker. Størrelsen på banken er ikke at sammenligne med Danske Bank og Nordea. Det ses også når Sydinvests formue ses i forhold til Danske Invest og Nordea Invest. Hvad størrelsen af 17 styrer- uden- om- finanskrisen- nogenlunde 18 trodser- finanskrisen/ 19 Side 23 af 78

24 Sydinvest og Sydbank angår, kan disse bedre sammenlignes med Jyske Bank og Jyske Invest som beskrives nedenfor. 3.4 Jyske Invest Jyske Invest har på samme måde som alle ovenstående investeringsforeninger opbygget en fornuftigt hjemmeside, der både er informativ og let at navigere rundt i. Jyske Invest markedsfører sig selv på deres hjemmeside som en anderledes investeringsforening. De nævner flere grunde hertil, blandt andet at de fører en aktiv investeringspolitik med henblik på at optimere afkastet set i forhold til risikoen. 20 Herudover slår de også på deres unikke investeringsprocesser som kombinerer en modelbaseret screening af markederne med vores porteføljemanageres viden, erfaring og sunde fornuft. Som udefra stående er det svært at vurdere på deres investeringsprocesser, men selve performanceanalysen vil vise om de giver positive resultater. Men deres investeringspolitik, der forsøger at optimere afkastet set i forhold til risikoen, vurderes ikke at være anderledes end de andres investeringspolitik. Når der kigges på den indeksregulerede graf over investeringsforeningernes formue, skiller Jyske Invest sig ud i forhold til de andre afdelinger. Under finanskrisen faldt deres formue nogenlunde samme niveau som Danske Invest og Nordea Invest og mindre end Sydinvest. Men Jyske Invest har ikke formået at øge formuen på samme måde som de andre efter finanskrisen. Jyske Invests formue er siden 2007 faldet med næsten 36%. Finanskrisen udløste det store fald, men efterfølgende har hverken nyindskud eller stigende aktier og obligationskurser kunnet øge formuen. Det vurderes at det er Jyske Invests brand der er årsagen til, at stigningen i formuen er udeblevet. Investorerne trækker simpelthen penge ud af Jyske Invest. Årsagen hertil kan findes i medierne. Under finanskrisen var disse ude med hård kritik af Jyske Invest. Forbrugermagasinet dine penge skriver blandt andet 21 : Vrede investorer sagsøger Jyske investorer- sagsoeger- jyske- invest Side 24 af 78

25 Invest. 400 kunder tabte 800 millioner kroner af en investering på én milliard. Historisk skandale mener forbrugerrådet. Politiken skriver følgende om Jyske Invests meget omtalte produkt Jyske Invest Hedge Markedsneutral obligationer 22 : Jyske Invest får en kraftig pegefinger af Finanstilsynet i en sjælden hård og offentlig kritik fra den ellers så tilknappede myndighed. Ifølge Finanstilsynet har Jyske Invest vildledt kunderne ved at underdrive risikoen ved at investere i den omstridte hedgeforening 'Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer. Jyske Invest har under hele finanskrisen været udsat for massiv kritik af både investorer, finanstilsynet og journalister. Den negative omtale og et produkt der taber væsentligt mere i værdi end hvad den almindelige investor havde forventet, har forværret Jyske Invest brand. Det vurderes ligeledes at Jyske Bank, som er den store henviser af kunder til Jyske Invest, også er ramt af denne krise i krisen. Jyske Bank er dog stadigvæk en af de største danske Banker og på sigt vurderes det, at de igen kan være med til at bygge Jyske Invests formue op. Men som grafen også viser, har Jyske Invest været hårdt ramt af finanskrisen og noget tyder på, at der går flere år inden Jyske Invest genindtager sin position( målt på formue) som en af de absolut førende indenfor investeringsområdet. 3.5 Valg af investeringsområde Nedenstående afsnit har til formål at beskrive de forskellige investeringsområder investeringsforeningernes performance bliver målt på. Afsnittet beskriver ligeledes hvorfor de forskellige områder er valgt. Ved valg af de forskellige områder er der forsøgt at finde både mindre risikofyldte aktiver, såvel som aktiver med høj risiko. Samtidig er der forsøgt at finde aktiver der er modsatkorrelerende af hinanden. Nedenfor ses valg af aktiverne: Lange danske obligationer Erhvervsobligationer Danske aktier 22 invest- faar- kraftig- kritik- af- tilsyn/ Side 25 af 78

26 Globale aktier Korte obligationer er fravalgt, selvom de normalt ofte vil indgå i investorers porteføljer. Fravalget af korte obligationer skyldes primært, at der på korte obligationer er meget lav risiko og dermed meget få udsving. Derfor er det svært for den enkelte investeringsforening at overperforme både konkurrenter og markedet. Derudover mener mange økonomiske professorer at kunne konkludere, at det ikke kan betale sig at investere i korte obligationer igennem en investeringsforening, da omkostningerne der er forbundet herved simpelthen ikke kan opveje et eventuelt højere afkast. 23 Til sidst er der vurderet på de forskellige afdelingers formue, altså hvor populære er de forskellige investeringsområder for investorerne. Grafen nedenfor viser, hvordan den samlede formue der er investeret i investeringsforeninger er fordelt på investeringsområder. Figur 5: Formue fordelt på investeringsområder Formue fordelt på investeringsområde (feb. 2011) Hedgefonde; 0% Blandede afdelinger; 14% Udenlandske obligationer; 26% Danske obligationer; 23% Danske aktier; 4% Udenlandske aktier; 33% Danske aktier Udenlandske aktier Danske obligationer Udenlandske obligationer Blandede afdelinger Hedgefonde I alt Kilde: investeringsforeningsrådet Som figuren viser, udgør udenlandske aktier og danske obligationer over 55% af den samlede formue. Derfor er det oplagte områder at vælge, når der skal foretages en performanceanalyse. 23 Din økonomi af Michael Møller og Niels Chr. Nielsen. Afsnit om investering i obligationsbeviser. Side 184. Side 26 af 78

27 Danske aktier er, på trods af at de danske aktier samlet set udgør en meget lille procentdel af det samlede verdensmarked for aktier, medtaget da de er populære. Figuren viser, at danske aktier udgør 4,1% af den samlede formue. Det er en stor procentdel set i forhold til, hvor stor en procentdel de danske aktier udgør af hele verdens aktiemarked. De udenlandske obligationer udgør over en fjerdel af den samlede formue. I kategorien udenlandske obligationer findes flere forskellige former for obligationer. Erhvervsobligationer er valgt, da området er det der er vokset mest fra 2007 til i dag. En formueforøgelse på næsten 43%, der både kan skyldes nyindskud og stigende kurser 24. Nedenfor gennemgås hver enkelt investeringsområde. 3.6 Lange danske obligationer I afdelingerne med lange obligationer er der en særlig stor del af enkelte typer obligationer. Der er ofte tale om følgende papirer: realkreditobligationer Skibskreditobligationer Kommunekredit obligationer Danske statsobligationer Lange danske obligationer betragtes af de fleste investeringsforeninger som investering i et lavrisiko produkt. Obligationerne skulle gerne give et mere stabilt afkast end eksempelvis aktier. De seneste år har markedet oplevet flere rentefald. Rentefald der har udløst pæne kursstigninger på lange obligationer, og dermed har været med til at give investorerne et pænt afkast. Modsat vil en stigende rente kunne betyde kursfald for investeringsforeningernes afdelinger. Investeringsforeningerne har muligheden for at vælge i mellem obligationer med både forholdsvis lav eller høj varighed. Varigheden er et udtryk for den procentvise ændring i en obligations investeringsbeløb ved en ændring på 1% i rentefaktoren Se bilag. Sheet formue fordelt på område 25 Obligationsinvestering Teoretisk overvejelser og praktisk anvendelse. side 94. Side 27 af 78

28 Det vurderes at investeringsforeningerne altid søger at have en forholdsvis stor procentdel i obligationer med en løbetid på over 10 år. Men porteføljen vil ligeledes ofte indeholde en mindre andel af obligationer med kortere løbetid. Den procentvise fordeling kan reguleres alt efter hvordan resten af markedet opfører sig. På denne måde har afdelingerne også mulighed for at regulere deres risiko. Der kan derfor være stor forskel på, hvor stor en risiko den enkelte afdeling løber. Danske Invest skriver blandt andet om deres afdeling for lange obligationer: Afdelingen vil følge en forsigtig investeringsstrategi, hvor rentefølsomheden vil ligger tæt på eller lidt under det markedsindeks, afdelingens afkast sammenlignes med 26. Det vurderes at de fleste investeringsforeninger vil forsøge at minimere risikoen i deres afdelinger for lange obligationer. En obligationsafdeling betragtes af de fleste som en forholdsvis sikker afdeling, og derfor vurderes det at foreningerne hellere vil minimere risikoen end søge at finde et ekstraordinært høj afkast. Obligationer har, udover sit ry for at være en mere sikker investering end aktier, også et ry for at være gode at sammensætte med netop aktier i sin portefølje. Årsagen hertil er, at obligationer ofte er modsat korrelerende med aktier. Det vil altså sige, at når det er mindre fordelagtigt at investere i aktier, er det typisk fornuftigt at investere i obligationer. Både sikkerhed og korrelation kan diskuteres. Jf. Christiansen og Lystbæk (1994) vil investor med en tidshorisont over 7 år, løbe mindre risiko ved at investere i aktier end obligationer. Påstanden omkring god korrelation aktier og obligationer i mellem testes der på i afsnittet omkring sammensætning af porteføljerne. 3.7 Erhvervsobligationer Erhvervsobligationer er typisk udstedt af store virksomheder, som udsteder obligationerne for at låne kapital. Den effektive rente, altså det forventede afkast på disse obligationer, er typisk højere end på traditionelle statsobligationer, da risikoen er højere. Den højere risiko &p_external_fund=N&p_menu=FUND_PACKAGE&p_fane_id=FUND_MANAGER&p_vafdeling= 1035&p_menu_id=1&p_mother_id=0&p_nav_type=DAGLIG&p_iv=N&p_udbytte=N&p_indeks= N&p_koeb=N&p_salg=N&p_vDage=360&p_menu_type=SHAREPOINT&p_supplement_txt=&p_ valuta=dkk Side 28 af 78

29 kan beskrives som konkursrisikoen. Konkursrisikoen kan beskrives ud fra følgende formlen 27 : Q T = 1 e (y v y r )T (1 R) Her er konkursrisikoen, mens det første led er værdien hvor konkurs ikke forekommer, og andet led svarer til konkursrisikoen hvor generhvervelsesret er medtaget og øger værdien. Årsagen hertil er at I beregningen fastholdes renten/kursen for erhvervsobligationen, selvom det pludselig antages at der er en generhvervelsesret. Realistisk set, vil investor kræve en lavere risikopræmie (forskellen mellem eksempelvis en statsobligation og erhvervsobligation) hvis der er en høj generhvervelsesret, idet risikoen for investor dermed vil blive mindre. En høj generhvervelsesrate samtidig med et krav om høj risikotillæg vil, alt andet lige, være tegn på, at investor er ekstra bange for konkurs i virksomheden. Når der vurderes på risiko for erhvervsobligationer kigges der også på risikoen for fald i kreditværdighed. Et fald i kreditværdigheden vil med stor sandsynlighed betyde fald i kursen, da investor vil kræve et højere afkast på grund af den højere risiko. Når de forskellige investeringsforeninger skal investere i erhvervsobligationer kan der være stor forskel på investeringsstrategien. Nogle kan have fokus på mindre kreditværdige virksomheder, hvor der er mulighed for at opnå et højt afkast, men med større risiko for konkurs. Andre foreninger kan derimod have fokus på de højt ratede erhvervsobligationer. Markedet for erhvervsobligationer var hårdt ramt af finanskrisen, hvor en kombination af generelt stor markedsusikkerhed og flere virksomheders fald i kreditværdighed gjorde, at kurserne dykkede meget på erhvervsobligationer. Til gengæld har markedet de seneste år været mere gunstigt for investorer, der har investeret i denne form for obligationer. 3.8 Danske og Globale aktier Danske og globale aktier udgør næsten 37% af den samlede formue i investeringsforeningerne. Aktier generelt er kendetegnet ved en høj risiko for investor og 27 Options, Futures and other Derivatives. John C. Hull. Side 500 Side 29 af 78

30 denne skal have en lang tidshorisont. En investor med længere tidshorisont vil have mulighed for at opnå et højere afkast end ved obligationsinvestering. Ved investering i aktier, er der ofte stor fokus på at diversificere den usystematiske risiko bort. På enkelte aktier er der altid risiko i form af produktionsrisiko med mere. Denne risiko kan enten helt eller delvist diversificeres ved at vælge forskellige aktier indenfor forskellige brancher. Når investeringsforeningerne skal vælge forskellige værdipapirer til deres globale aktieafdelinger har de, modsat ved deres danske aktie afdelinger, en bred vifte af investeringsmuligheder. Både muligheden for at vælge i mellem forskellige brancher, samt muligheden for at vælge i mellem mange forskellige lande og verdensdele gør, at investeringsforeningerne her virkelig har mulighed for at differentiere sig fra hinanden. På trods af mange muligheder ses det ofte, at de større investeringer foretages i Europa og USA. De globale aktieafdelinger søger ikke at finde investeringer i eksempelvis udviklingslande. Hertil har investeringsforeningerne ofte andre afdelinger, hvor de oplyser om den højere risiko set i forhold til muligheden for at opnå et højere afkast. 3.9 Performancemåling Nedenfor laves en performanceanalyse af de valgte investeringsforeninger inden for hvert af de valgte områder. Afsnittet starter med en beskrivelse af de 3 forskellige performancemodeller der benyttes samt beskrivelse af beta og den risikofrie rente. Herefter vil det forventede afkast, samt risikoen ved investering i de valgte investeringsforeninger, blive gennemgået. Til sidst laves performancemålingen ved hjælp af performancemodellerne, og resultatet bliver holdt op i mod afdelingernes omkostninger. Performancemodeller De 3 performance modeller der benyttes på er Sharpe, Treynor og Jensens alfa. Benyttelse af de 3 modeller kræver et Benchmark, en risikofri rente og investeringsforeningernes beta- værdi. Benchmark bliver beskrevet under hvert investeringsområde. Side 30 af 78

31 Sharpe Ratio Sharpe indekset måler porteføljens faktiske merafkast ud over den risikofrie rente udtrykt pr. risikoenhed, hvor risikoen måles ved porteføljens standardafvigelse. Sharpe : r p r f σ(r p ) Sharpe er god, og bruges ofte til at vurdere enkelte porteføljer, som f.eks. underafdelingen danske aktier. Sharpe giver et godt overblik over den enkelte afdelings evne til at diversificere den usystematiske risiko bort. Ulempen ved Sharpe er, at de forudsætter at risikoen er konstant, hvilket sjældent er tilfældet. Nogle investeringsforeninger fører en meget aktiv investeringspolitik som gør at risikoen ændre sig. Treynor Treynor indekset måler porteføljens faktiske merafkast ud over den risikofrie rente udtryk pr. enhed systematisk risiko, hvor den systematiske risiko måles ved porteføljens beta. Treynor : r p r f β p Treynor vil i modsætning til Sharpe ofte blive brugt til at analysere på porteføljer, hvor den usystematiske risiko allerede er fjernet på grund af opdeling i flere forskellige specialporteføljer. I en sådan situation er det netop interessant at måle på investeringsforeningens evne til at overperforme i forhold til den systematiske risiko. Ulempen er, ligesom ved Sharpe, at Treynor forudsætter en konstant risiko. Jensens alfa Jensen indekset måler porteføljens under/overafkast i forhold til det forventede afkast bestemt ud fra capital asset pricing modellen, der kan udtrykkes som porteføljens, dvs, Jensens : α p = r p E(r p ) = r p r f β p (r m r f ) Side 31 af 78

Om investering og investeringsforeninger. v. Susanne Bolding markedskonsulent, Sydinvest

Om investering og investeringsforeninger. v. Susanne Bolding markedskonsulent, Sydinvest og investeringsforeninger v. Susanne Bolding markedskonsulent, Sydinvest Agenda Hvorfor skal jeg investere? Hvad er en investeringsforening? Hvad tilbyder investeringsforeninger? Hvordan kommer jeg godt

Læs mere

Markedet for investeringsfonde i 2013

Markedet for investeringsfonde i 2013 Analyse januar 2014 2011 20. januar 2014 Markedet for investeringsfonde i 2013 Gode afkast og store nyindskud sendte formuen i de danske investeringsforeninger op i rekordniveauet 1.385 mia. kroner ultimo

Læs mere

SAXOINVESTOR FULDAUTOMATISK PORTEFØLJEPLEJE

SAXOINVESTOR FULDAUTOMATISK PORTEFØLJEPLEJE SAXOINVESTOR FULDAUTOMATISK PORTEFØLJEPLEJE Test selv din risiko og vælg blandt flere porteføljer Vælg mellem aktive og passive investeringer Til både pension og frie midler SAXOINVESTOR SaxoInvestor er

Læs mere

2012 blev et godt investeringsår

2012 blev et godt investeringsår Analyse januar 2013 2012 blev et godt investeringsår 2012 sluttede som et rigtigt godt år for de 800.000 investorer i de danske investeringsforeninger. Næsten alle investeringsbeviserne gav positive afkast.

Læs mere

Rapportering af risici: Relevans og metoder

Rapportering af risici: Relevans og metoder Rapportering af risici: Relevans og metoder Michael Christensen Institut for Regnskab, Finansiering og Logistik 3. juni 2004 Disposition 1. Historik 2. Gældende praksis: Investeringsforeninger 3. Relevansen

Læs mere

Investering. Investpleje Mix. Investpleje Mix 1

Investering. Investpleje Mix. Investpleje Mix 1 Investering Investpleje Mix Investpleje Mix 1 Investpleje Mix Med Investpleje Mix er du sikret en god og enkelt investeringsløsning, der samtidigt er skræddersyet til netop din risikovillighed og tidshorisont.

Læs mere

10 ÅR MED MAJ INVEST

10 ÅR MED MAJ INVEST 10 ÅR MED MAJ INVEST Investering er en langsigtet disciplin. Det er over en årrække, at man ser forskellen på tilfældigheder og kvalitet. December 2015 er derfor en særlig måned for Maj Invest. Det er

Læs mere

Få mere til dig selv med SaxoInvestor

Få mere til dig selv med SaxoInvestor Få mere til dig selv med SaxoInvestor Vi har gjort det enkelt for dig at vælge de bedste investeringer til din pensionsopsparing eller dine frie midler Fuldautomatisk porteføljepleje Test din risiko og

Læs mere

MIRANOVA ANALYSE. Investeringsforeninger med obligationer: Omkostningerne æder afkastet. Udgivet 4. juni 2014

MIRANOVA ANALYSE. Investeringsforeninger med obligationer: Omkostningerne æder afkastet. Udgivet 4. juni 2014 MIRANOVA ANALYSE Udgivet 4. juni 2014 Investeringsforeninger med obligationer: Omkostningerne æder afkastet Når omkostningerne æder dit afkast Lige nu tales der meget om de lave renter på obligationer,

Læs mere

Private Banking Portefølje. et nyt perspektiv på dine investeringer

Private Banking Portefølje. et nyt perspektiv på dine investeringer Private Banking Portefølje et nyt perspektiv på dine investeringer Det er ikke et spørgsmål om enten aktier eller obligationer. Den bedste portefølje er som regel en blanding. 2 2 Private Banking Portefølje

Læs mere

Markedet for investeringsforeninger i 2012

Markedet for investeringsforeninger i 2012 Analyse januar 2013 2011 28. januar 2013 Markedet for investeringsforeninger i 2012 Gode afkast og fortsat medlemstilgang sendte formuen i de danske investeringsforeninger op i rekordniveauet 1.214 mia.

Læs mere

Investpleje Frie Midler

Investpleje Frie Midler Investering Investpleje Frie Midler Investpleje Frie Midler 1 Investpleje Frie Midler En aftale om Investpleje Frie Midler er Andelskassens tilbud til dig om pleje af dine investeringer ud fra en strategi

Læs mere

Hvor: D = forventet udbytte. k = afkastkrav. G = Vækstrate i udbytte

Hvor: D = forventet udbytte. k = afkastkrav. G = Vækstrate i udbytte Dec 64 Dec 66 Dec 68 Dec 70 Dec 72 Dec 74 Dec 76 Dec 78 Dec 80 Dec 82 Dec 84 Dec 86 Dec 88 Dec 90 Dec 92 Dec 94 Dec 96 Dec 98 Dec 00 Dec 02 Dec 04 Dec 06 Dec 08 Dec 10 Dec 12 Dec 14 Er obligationer fortsat

Læs mere

Individuel Formuepleje

Individuel Formuepleje Investering Individuel Formuepleje Individuel Formuepleje 1 Individuel Formuepleje En Individuel Formuepleje aftale henvender sig primært til den formuende investor, der ønsker en individuel investeringsstrategi.

Læs mere

Guide til investering

Guide til investering Guide til investering Som investor i Nordea Invest kan du vælge den sammensætning af aktier og obligationer, der passer til din profil Risikospredning, gode afkastmuligheder og professionel investeringskompetence.

Læs mere

Få mere til dig selv med SaxoInvestor

Få mere til dig selv med SaxoInvestor Få mere til dig selv med SaxoInvestor Vi har gjort det enkelt for dig at vælge de bedste investeringer til din pensionsopsparing eller dine frie midler Fuldautomatisk porteføljepleje Test din risiko og

Læs mere

B L A N D E D E A F D E L I N G E R

B L A N D E D E A F D E L I N G E R BLANDEDE AFDELINGER Om Sparinvest Sparinvest er en investeringsforening, der blev etableret i 1968. Vi har specialiseret os i langsigtede investeringsprodukter og tilbyder både private og professionelle

Læs mere

Investpleje Frie Midler

Investpleje Frie Midler Investering Investpleje Frie Midler Investpleje Frie Midler 1 Investpleje Frie Midler En aftale om Investpleje Frie Midler er Andelskassens tilbud til dig om pleje af dine investeringer ud fra en strategi

Læs mere

En guide til Central investorinformation den nye varedeklaration på alle investeringsbeviser

En guide til Central investorinformation den nye varedeklaration på alle investeringsbeviser En guide til Central investorinformation den nye varedeklaration på alle investeringsbeviser Klar varedeklaration på alle investeringsbeviser Det kan være vanskeligt at overskue de mange forskellige investeringsmuligheder

Læs mere

NÅR DU INVESTERER SELV

NÅR DU INVESTERER SELV NÅR DU INVESTERER SELV Her kan du læse om de muligheder, du har i Lægernes Pensionsbank, og de overvejelser, du skal gøre dig, hvis du selv vil investere din opsparing. 115/04 14.05.2013 I Lægernes Pensionsbank

Læs mere

Guide til investering

Guide til investering Guide til investering Som investor i Nordea Invest kan du vælge den sammensætning af aktier og obligationer, der passer til din profil Risikospredning, gode afkastmuligheder og professionel investeringskompetence

Læs mere

Markedsrapport 2015 for de danske investeringsfonde

Markedsrapport 2015 for de danske investeringsfonde Markedsrapport 215 for de danske investeringsfonde Formuen i de danske investeringsfonde steg i 215 til 1.853 mia. kr. Investeringsfonde målrettet privatkunder gav kursgevinster inklusive udbytter på i

Læs mere

xxxxx Danske Invest Mix-afdelinger

xxxxx Danske Invest Mix-afdelinger Maj 2010 xxxxx Danske Invest Mix-afdelinger Fire gode alternativer til placering af overskudslikviditet eller værdipapirinvesteringer Henvender sig til aktie- og anpartsselskaber samt erhvervsdrivende

Læs mere

Vi har gjort det enkelt for dig at vælge de bedste investeringer til din pensionsopsparing eller dine frie midler

Vi har gjort det enkelt for dig at vælge de bedste investeringer til din pensionsopsparing eller dine frie midler Bank Forsikring Pension Få mere til dig selv med InvestorPlus Vi har gjort det enkelt for dig at vælge de bedste investeringer til din pensionsopsparing eller dine frie midler InvestorPlus AB 21062018

Læs mere

Korte eller lange obligationer?

Korte eller lange obligationer? Korte eller lange obligationer? Af Peter Rixen Portfolio manager peter.rixen @skandia.dk Det er et konsensuskald at reducere rentefølsomheden på obligationsbeholdningen. Det er imidlertid langt fra entydigt,

Læs mere

Performance i danske aktiefonde de seneste tre år

Performance i danske aktiefonde de seneste tre år 18. maj 2015 Performance i danske aktiefonde de seneste tre år Denne analyse ser på performance i danske aktiefonde over de seneste tre år. Vi har undersøgt afkast og performance på i alt 172 danske aktiebaserede

Læs mere

Jyske Invest Favorit Obligationer håndplukkede obligationer med vinderpotentiale. Udgået materiale

Jyske Invest Favorit Obligationer håndplukkede obligationer med vinderpotentiale. Udgået materiale Jyske Invest Favorit Obligationer håndplukkede obligationer med vinderpotentiale 2 Jyske Invest favorit obligationer De bedste af 200.000 obligationer i én portefølje Obligationer i porteføljen sikrer

Læs mere

PFA Bank. Får du fuldt udbytte af din formue?

PFA Bank. Får du fuldt udbytte af din formue? PFA Bank Får du fuldt udbytte af din formue? 1 2 En enkel bank med en enkel model Nogle banker er gode til at rådgive om lån til bil, bolig og alt muligt andet. I PFA Bank arbejder vi udelukkende for at

Læs mere

Danske investeringsforeninger tal og tendenser 2010

Danske investeringsforeninger tal og tendenser 2010 Janua Januar 2011 Danske investeringsforeninger tal og tendenser 2010 De danske investeringsforeninger og deres investorer slutter 2010 med fremgang De fleste aktieområder havde luft under vingerne sidste

Læs mere

Investering. Investpleje VSO. Investpleje VSO 1

Investering. Investpleje VSO. Investpleje VSO 1 Investering Investpleje VSO Investpleje VSO 1 Investpleje VSO Investering i virksomhedsskatteordningen kræver ikke alene den rigtige strategi, men også at man, grundet skattereglerne for virksomhedsskatteordningen,

Læs mere

Krystalkuglen. Gæt et afkast

Krystalkuglen. Gæt et afkast Nr. 2 - Marts 2010 Krystalkuglen Nr. 3 - Maj 2010 Gæt et afkast Hvis du vil vide, hvordan din pension investeres, når du vælger en ordning i et pengeinstitut eller pensionsselskab, som står for forvaltningen

Læs mere

OM RISIKO. Kender du muligheder og risici ved investering?

OM RISIKO. Kender du muligheder og risici ved investering? OM RISIKO Kender du muligheder og risici ved investering? Hvad sker der, når du investerer? Formålet med investeringer er at opnå et positivt afkast. Hvis du har forventning om et højt afkast, skal du

Læs mere

Investering i Andelskassen

Investering i Andelskassen Investering Investering i Andelskassen Investeringsrådgivning 1 Investeringsrådgivning Funktionerne på fondsområdet er samlet ét sted Andelskassen har samlet alle funktioner, der er relateret til fondsområdet,

Læs mere

Investeringsaftale Mix

Investeringsaftale Mix Investering Investeringsaftale Mix Investeringsaftale Mix 1 Investeringsaftale Mix Med Investeringsaftale Mix er du sikret en god og enkelt investeringsløsning, der samtidigt er skræddersyet til netop

Læs mere

Investering. Investpleje Pension. Investpleje Pension 1

Investering. Investpleje Pension. Investpleje Pension 1 Investering Investpleje Pension Investpleje Pension 1 Investpleje Pension For at tilbyde dig den bedste og mest enkle investering af dine pensionsmidler samarbejder Danske Andelskassers Bank A/S med Investeringsforeningen

Læs mere

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur

Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald

Læs mere

PULJEINVESTERING I ANDELSKASSEN

PULJEINVESTERING I ANDELSKASSEN Investering ANDELSKASSEN.DK PULJEINVESTERING I ANDELSKASSEN Alt i én-løsning til din opsparing ALT I ÉN-LØSNING TIL DIN OPSPARING Puljeinvestering er en enkel, gennemskuelig og effektiv løsning til dig,

Læs mere

PFA Bank. Får du fuldt udbytte af din formue?

PFA Bank. Får du fuldt udbytte af din formue? PFA Bank Får du fuldt udbytte af din formue? 1 2 En enkel bank med en enkel model Nogle banker er gode til at rådgive om lån til bil, bolig og alt muligt andet. I PFA Bank arbejder vi udelukkende for at

Læs mere

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!

Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme

Læs mere

B L A N D E D E A F D E L I N G E R

B L A N D E D E A F D E L I N G E R BLANDEDE AFDELINGER Om Sparinvest Sparinvest er en investeringsforening, der blev etableret i 1968. Vi har specialiseret os i langsigtede investeringsprodukter og tilbyder både private og professionelle

Læs mere

Pengeinstitutternes anbefalinger af investeringsbeviser og anvendelse af ÅOP

Pengeinstitutternes anbefalinger af investeringsbeviser og anvendelse af ÅOP Pengeinstitutternes anbefalinger af investeringsbeviser og anvendelse af Data er indsamlet i perioden 14. august til 14. september 2009 Danske Bank Jyske Bank Lån og Spar Bank Middelfart Sparekasse Nordea

Læs mere

PFA BANK. får du fuldt udbytte af din samlede formue?

PFA BANK. får du fuldt udbytte af din samlede formue? PFA BANK får du fuldt udbytte af din samlede formue? EN ENKEL BANK MED EN ENKEL MODEL Nogle banker er gode til at rådgive om lån til bil, bolig og alt muligt andet. I PFA Bank arbejder vi udelukkende

Læs mere

Udgivet april 2016 Over 100 mia. kroner investeres i blinde

Udgivet april 2016 Over 100 mia. kroner investeres i blinde MIRANOVA ANALYSE Udgivet april 2016 Over 100 mia. kroner investeres i blinde Over 100 mia. kroner er investeret i danske aktive investeringsfonde, der opererer uden et sammenligningsindeks. Investorerne

Læs mere

Investering. Investpleje Pension. Investpleje Pension 1

Investering. Investpleje Pension. Investpleje Pension 1 Investering Investpleje Pension Investpleje Pension 1 Investpleje Pension For at tilbyde dig den bedste og mest enkle investering af dine pensionsmidler samarbejder Danske Andelskassers Bank A/S med Investeringsforeningen

Læs mere

Risikospredning på flere forvaltere

Risikospredning på flere forvaltere Risikospredning på flere forvaltere Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk Risikospredning er den eneste såkaldte free lunch på de finansielle markeder. Derfor er der også meget

Læs mere

Eksklusiv Formuepleje

Eksklusiv Formuepleje Eksklusiv Formuepleje Andelskassen en del af Danske Andelskassers Bank A/S CVR-nr. 31843219 Eksklusiv Formuepleje 1 Eksklusiv Formuepleje En Eksklusiv Formuepleje aftale henvender sig primært til den formuende

Læs mere

Et portræt af de 810.000 private investorer i de danske investeringsforeninger

Et portræt af de 810.000 private investorer i de danske investeringsforeninger Analyse februar 2012 Et portræt af de 810.000 private investorer i de danske investeringsforeninger Investering i forening er et alternativ til at spare direkte op i aktier og obligationer. Når investor

Læs mere

MIRANOVA ANALYSE. Uigennemskuelige strukturerede obligationer: Dreng, pige eller trold? Udgivet 11. december 2014

MIRANOVA ANALYSE. Uigennemskuelige strukturerede obligationer: Dreng, pige eller trold? Udgivet 11. december 2014 MIRANOVA ANALYSE Udarbejdet af: Oliver West, porteføljemanager Rune Wagenitz Sørensen, adm. direktør Udgivet 11. december 2014 Uigennemskuelige strukturerede obligationer: Dreng, pige eller trold? Strukturerede

Læs mere

Beskrivelse af nøgletal

Beskrivelse af nøgletal Beskrivelse af nøgletal Carnegie WorldWide Dampfærgevej 26 DK-2100 København Ø Telefon: +45 35 46 35 46 Fax: +45 35 46 36 00 Web: www.carnegieam.dk E-mail: cww@cww.dk 11. marts 2008 Indhold 1 Porteføljeafkast

Læs mere

LÆGERNES PENSIONSBANKS BASISINFORMATION OM VÆRDIPAPIRER - IKKE KOMPLEKSE PRODUKTER

LÆGERNES PENSIONSBANKS BASISINFORMATION OM VÆRDIPAPIRER - IKKE KOMPLEKSE PRODUKTER LÆGERNES PENSIONSBANKS BASISINFORMATION OM VÆRDIPAPIRER - IKKE KOMPLEKSE PRODUKTER Indledning Lægernes Pensionsbank tilbyder handel med alle børsnoterede danske aktier, investeringsbeviser og obligationer

Læs mere

Emerging Markets Debt eller High Yield?

Emerging Markets Debt eller High Yield? Emerging Markets Debt eller High Yield? Af Peter Rixen Portfolio Manager peter.rixen@skandia.dk Aktiver fra Emerging Markets har i mange år stået øverst på investorernes favoritliste, men har i de senere

Læs mere

InvesteringsForeningsRådets omkostningsanalyse 2010

InvesteringsForeningsRådets omkostningsanalyse 2010 InvesteringsForeningsRådets omkostningsanalyse 2010 2010 blev et godt år for de danske investeringsforeninger og deres 820.000 private investorer. De bedste afdelinger gav afkast på over 40 pct. til investorerne.

Læs mere

Markedsudviklingen i 2005 for investeringsforeninger, specialforeninger og fåmandsforeninger

Markedsudviklingen i 2005 for investeringsforeninger, specialforeninger og fåmandsforeninger Markedsudviklingen i 2005 for investeringsforeninger, specialforeninger og fåmandsforeninger Konklusioner Foreningernes samlede formue er vokset med 206 mia. kr. i 2005, og udgjorde ved udgangen af året

Læs mere

ALTERNATIV INVEST. Halvårsrapport, 30. juni 2007 Investeringsforeningen Alternativ Invest Afdeling Globale Garanti Investeringer. CVR nr.

ALTERNATIV INVEST. Halvårsrapport, 30. juni 2007 Investeringsforeningen Alternativ Invest Afdeling Globale Garanti Investeringer. CVR nr. Halvårsrapport, 30. juni 2007 Investeringsforeningen Alternativ Invest Afdeling Globale Garanti Investeringer CVR nr. 29 93 81 64 Foreningsoplysninger 2 Ledelsesberetning 3 Regnskabspraksis 4 Hoved- og

Læs mere

Investering ANDELSKASSEN.DK INVESTERINGS AFTALE PENSION

Investering ANDELSKASSEN.DK INVESTERINGS AFTALE PENSION Investering ANDELSKASSEN.DK INVESTERINGS AFTALE PENSION INVESTERINGSAFTALE PENSION For at tilbyde dig den bedste og mest enkle investering af dine pensionsmidler samarbejder Danske Andelskassers Bank A/S

Læs mere

Investeringsforeninger, specialforeninger, godkendte fåmandsforeninger og hedgeforeninger. Markedsudvikling 2010

Investeringsforeninger, specialforeninger, godkendte fåmandsforeninger og hedgeforeninger. Markedsudvikling 2010 Investeringsforeninger, specialforeninger, godkendte fåmandsforeninger og hedgeforeninger Markedsudvikling 2010 1. Konklusioner... 3 2. Hovedtendenser i foreningernes årsregnskaber... 4 Tabel 1. Uddrag

Læs mere

Andelskassen en del af Danske Andelskassers Bank A/S CVR-nr Eksklusiv Formuepleje

Andelskassen en del af Danske Andelskassers Bank A/S CVR-nr Eksklusiv Formuepleje Andelskassen en del af Danske Andelskassers Bank A/S CVR-nr. 31843219 Eksklusiv Formuepleje Eksklusiv Formuepleje En Eksklusiv Formuepleje-aftale henvender sig primært til den formuende investor, der ønsker

Læs mere

Jutlander Bank s beskrivelse af værdipapirer

Jutlander Bank s beskrivelse af værdipapirer Jutlander Bank s beskrivelse af værdipapirer Indledning I banken kan du som udgangspunkt frit vælge, hvordan du vil investere dine penge. En begrænsning er dog f.eks. gældende lovregler om pensionsmidlernes

Læs mere

ANALYSE. Markedsstatistik

ANALYSE. Markedsstatistik ANALYSE 2016 Markedsstatistik 27. januar 2017 Markedsstatistik 2016 Formuen i de danske investeringsfonde fortsatte væksten i 2016 og steg til 1.974 mia. kr. Samtidig udbetalte de danske investeringsforeninger

Læs mere

Pengeinstitutters anbefalinger af investeringsbeviser og anvendelse af ÅOP

Pengeinstitutters anbefalinger af investeringsbeviser og anvendelse af ÅOP Pengeinstitutters anbefalinger af investeringsbeviser og anvendelse af ÅOP Maj 2010 Pengeinstitutters anbefalinger af investeringsbeviser og anvendelse af ÅOP Maj 2010 Publikationen kan hentes på www.pengeogpensionspanelet.dk

Læs mere

Obligationsfondes performance stækket af finanskrisen

Obligationsfondes performance stækket af finanskrisen København, den 27. april 2010 Analyse af danske obligationsfondes afkast og performance: Obligationsfondes performance stækket af finanskrisen Der er lavet talrige analyser af aktiefondenes afkast i forhold

Læs mere

ErhvervsKvinder Århus. Onsdag den 13. juni 2007 Jesper Lundager

ErhvervsKvinder Århus. Onsdag den 13. juni 2007 Jesper Lundager ErhvervsKvinder Århus Onsdag den 13. juni 2007 Jesper Lundager Program Kort præsentation Hvem er Sparinvest? Investering generelt Verdensklasse fra en lille dansker Sund fornuft - Investeringsforslag Afslutning

Læs mere

StockRate Asset Management. Din uafhængige formueforvalter

StockRate Asset Management. Din uafhængige formueforvalter StockRate Asset Management Din uafhængige formueforvalter StockRate Asset Management Din uafhængige formueforvalter StockRate Asset Management Din uafhængige formueforvalter kvalitet og sikkerhed StockRate

Læs mere

MIRANOVA ANALYSE. Bag om de officielle tal: 83 % af danske investeringsforeninger med globale aktier underpræsterer, når man medregner lukkede fonde

MIRANOVA ANALYSE. Bag om de officielle tal: 83 % af danske investeringsforeninger med globale aktier underpræsterer, når man medregner lukkede fonde MIRANOVA ANALYSE Udarbejdet af: Oliver West, porteføljemanager Jon Reitz, assisterende porteføljemanager Rune Wagenitz Sørensen, adm. direktør Udgivet 21. maj 2015 Bag om de officielle tal: 83 % af danske

Læs mere

Investering i høj sø

Investering i høj sø Investering i høj sø Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk Det seneste halve år har budt på stigende uro på de finansielle markeder. Den stigende volatilitet er blandt andet et

Læs mere

Short sellernes tab og gevinster i danske aktier

Short sellernes tab og gevinster i danske aktier Finanstilsynet 5. oktober 218 Short sellernes tab og gevinster i danske aktier Short selling-aktiviteten i danske aktier er steget markant siden 213 og vokser fortsat. Det ses bl.a. ved, at der er kommet

Læs mere

SaxoInvestor: Omlægning i porteføljerne, Q2-16 2. maj 2016

SaxoInvestor: Omlægning i porteføljerne, Q2-16 2. maj 2016 SaxoInvestor: Omlægning i porteføljerne, Q2-16 2. maj 2016 Introduktion til omlægningerne Markedsforholdene var meget urolige i første kvartal, med næsten panikagtige salg på aktiemarkederne, og med kraftigt

Læs mere

Investering ANDELSKASSEN.DK INVESTERINGS AFTALE MIX

Investering ANDELSKASSEN.DK INVESTERINGS AFTALE MIX Investering ANDELSKASSEN.DK INVESTERINGS AFTALE MIX INVESTERINGSAFTALE MIX Med Investeringsaftale Mix er du sikret en god og enkelt investeringsløsning, der samtidigt er skræddersyet til netop din risikovillighed

Læs mere

Kvartalsrapportering KAB 3. kvartal 2013. 3. kvartal 2013 SEBINVEST A/S INVESTERINGSFORVALTNINGSSELSKABET

Kvartalsrapportering KAB 3. kvartal 2013. 3. kvartal 2013 SEBINVEST A/S INVESTERINGSFORVALTNINGSSELSKABET Kvartalsrapportering KAB Rapportering fra KAB investeringsforeninger Kvartalskommentar September måned er overstået og ud over at markere afslutningen på 3. kvartal, som må siges at være et volatilt kvartal,

Læs mere

Bornholms Regionskommune

Bornholms Regionskommune Return on Knowledge Bornholms Regionskommune Danske Capital - porteføljeforvaltning Tirsdag d. 26.08.2014 Afkast siden 2008 2 Status for porteføljen i år Status pr. 31.07.2014 Afkast 3,16% 4.745.572 kr.

Læs mere

NYHEDSBREV. Fokus på risiko: Udbredt fokus: Trend Ratio Ro i maven. Slå Benchmark Is i maven

NYHEDSBREV. Fokus på risiko: Udbredt fokus: Trend Ratio Ro i maven. Slå Benchmark Is i maven 01 December 2017 NYHEDSBREV Udbredt fokus: Slå Benchmark 30-50 - 70 Is i maven Fokus på risiko: Trend Ratio 0-100 Ro i maven Som investor er det altid hensigtsmæssigt at forholde sig til det marked man

Læs mere

LD Referencegruppeanalyse

LD Referencegruppeanalyse LD Referencegruppeanalyse LD har bedt Spektrum om at foretage en sammenligning af afkast, risiko og omkostninger for LD Vælger og en referencegruppe. Formålet med analysen er at vurdere, hvordan LD Vælger

Læs mere

MÅNEDSRAPPORT JULI 2016 FALCON C20 MOMENTUM

MÅNEDSRAPPORT JULI 2016 FALCON C20 MOMENTUM MÅNEDSRAPPORT JULI 2016 C20 MOMENTUM OFFENTLIGGJORT 03.08.2016 MÅNEDSRAPPORT JULI 2016 PORTEFØLJEN I DEN FORGANGNE MÅNED På lige fod med de globale aktiemarkeder var der også kursstigninger for det danske

Læs mere

Halvårsrapport Hedgeforeningen Nordea Invest Portefølje (Kapitalforening)

Halvårsrapport Hedgeforeningen Nordea Invest Portefølje (Kapitalforening) Halvårsrapport 2016 Hedgeforeningen Nordea Invest Portefølje (Kapitalforening) Indhold Resultat og formue Ledelsesforhold Regnskabspraksis og revision Ledelsespåtegning Læsevejledning Afdelingens udvikling

Læs mere

Faktaark Alm. Brand Bank

Faktaark Alm. Brand Bank Faktaark Alm. Brand Bank Hvad er OpsparingPlus? OpsparingPlus er et fuldmagtsprodukt som Alm. Brand Bank (Banken) forvalter på dine vegne. Målet med OpsparingPlus er at give dig det bedst mulige risikojusterede

Læs mere

Et portræt af de 800.000 private investorer i de danske investeringsforeninger

Et portræt af de 800.000 private investorer i de danske investeringsforeninger Analyse marts 213 Et portræt af de 8. private investorer i de danske investeringsforeninger Investeringsbeviser er et alternativ til at købe aktier og obligationer direkte. Når investor køber investeringsbeviser,

Læs mere

Global 2007 Tegningsperiode: 11. september - 24. september 2002

Global 2007 Tegningsperiode: 11. september - 24. september 2002 Global 2007 Tegningsperiode: 11. september - 24. september 2002 PLUS PLUS - en sikker investering Verdens investeringsmarkeder har i den seneste tid været kendetegnet af ustabilitet. PLUS Invest er en

Læs mere

Nøgletallet Arbejdsgruppen er blevet enige om beregning af et ÅOP - lignende nøgletal.

Nøgletallet Arbejdsgruppen er blevet enige om beregning af et ÅOP - lignende nøgletal. Finanstilsynet 21. juni 2007 FOIN/FORM J.nr.5460-0002 aba Rapport om indførelse af et ÅOP lignende nøgletal for investeringsforeninger. Men baggrund i anbefaling i Konkurrenceredegørelsen fra 2006 om at

Læs mere

Fusion af Globalt Forbrug og Højt Udbytte Aktier

Fusion af Globalt Forbrug og Højt Udbytte Aktier Det er BankInvests opfattelse, at investorerne vil opnå et mere attraktivt forhold mellem afkast og risiko i afdeling Højt Udbytte Aktier end ved fortsat at være investeret i afdeling Globalt Forbrug Som

Læs mere

Baggrundspapir til kapitel 3 Besparelsespotentiale for

Baggrundspapir til kapitel 3 Besparelsespotentiale for Baggrundspapir til kapitel Besparelsespotentiale for detailinvestering... af 7-08-0 :56 Baggrundspapir til kapitel Besparelsespotentiale for detailinvesteringsforeninger Journal nr. /006-000-0007/ISA//JKM

Læs mere

Råd om værdipapirhandel

Råd om værdipapirhandel Rådgivning Den rådgivning, du får i banken, tager altid udgangspunkt i din investeringsprofil. Profilen fastlægger du og din rådgiver ud fra dine oplysninger om blandt andet formålet med investeringen,

Læs mere

Et portræt af de private investorer i de danske investeringsforeninger

Et portræt af de private investorer i de danske investeringsforeninger Analyse marts 2014 Et portræt af de private investorer i de danske investeringsforeninger Investering gennem investeringsfonde er et alternativ til at købe aktier og obligationer direkte. Når investor

Læs mere

Notat om langfristede finansielle aktiver

Notat om langfristede finansielle aktiver NOTAT Center for Økonomi og Styring Notat om langfristede finansielle aktiver 16. november 2018 18/18874 Center for Økonomi og Styring ligger i den nye finansielle politik op til at ændre rammerne for

Læs mere

Pæne afkast over det meste af linjen i 3. kvartal

Pæne afkast over det meste af linjen i 3. kvartal København, den 25. oktober 2010 Analyse af Unit Link Pension: Pæne afkast over det meste af linjen i 3. kvartal Morningstar har analyseret på afkastet i Unit Link pensioner i 3. kvartal af 2010. Analysen

Læs mere

Afrapportering om udviklingen på det finansielle område i 2012

Afrapportering om udviklingen på det finansielle område i 2012 ØKONOMI, PERSONALE OG BORGERSERVICE Dato: 28. april 2013 NOTAT Sagsbehandler: Niels F.K. Madsen Afrapportering om udviklingen på det finansielle område i 2012 Indledning Økonomi- og Erhvervsudvalget skal

Læs mere

ANALYSENOTAT Aktiekursfald aflyser ikke opsvinget

ANALYSENOTAT Aktiekursfald aflyser ikke opsvinget Nov 01, 2017 Nov 03, 2017 Nov 07, 2017 Nov 09, 2017 Nov 13, 2017 Nov 15, 2017 Nov 17, 2017 Nov 21, 2017 Nov 24, 2017 Nov 28, 2017 Nov 30, 2017 Dec 04, 2017 Dec 06, 2017 Dec 08, 2017 Dec 12, 2017 Dec 14,

Læs mere

Hedgeforeningen Sydinvest, afdeling Virksomhedslån

Hedgeforeningen Sydinvest, afdeling Virksomhedslån Hedgeforeningen Sydinvest, afdeling Virksomhedslån Ny attraktiv investeringsmulighed for danske investorer Hedgeforeningen Sydinvest kan som den første i Danmark tilbyde sine medlemmer adgang til markedet

Læs mere

HEDGEFORENINGEN HP HEDGE DANSKE OBLIGATIONER ULTIMO JULI 2015

HEDGEFORENINGEN HP HEDGE DANSKE OBLIGATIONER ULTIMO JULI 2015 ULTIMO JULI 2015 Foreningens formål Foreningens formål er fra offentligheden at modtage midler, som under iagttagelse af et princip om absolut afkast anbringes i danske stats og realkreditobligationer,

Læs mere

Forsigtige og snusfornuftige investeringer. Vi beskytter og øger. kapital. Stonehenge Fondsmæglerselskab A/S

Forsigtige og snusfornuftige investeringer. Vi beskytter og øger. kapital. Stonehenge Fondsmæglerselskab A/S Forsigtige og snusfornuftige investeringer. Vi beskytter og øger vores kunders kapital Stonehenge Fondsmæglerselskab A/S Kunderne kommer altid i første række Vores mission er at sikre dine investeringer

Læs mere

Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank!

Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank! Nyhedsbrev Kbh. 5. okt. 2016 Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank! September måned blev en forholdsvis rolig måned med fokus på problemerne hos Deutsche

Læs mere

Sell in May? 13. oktober 2015. Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0%

Sell in May? 13. oktober 2015. Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% Sell in May? Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk Det er ikke kun vejret, som har vist sig fra den kedelige side denne sommer. Aktiemarkedet har været ramt af en koldfront, der

Læs mere

TEORI OG PRAKTISK ANVENDELSE 4. UDGAVE

TEORI OG PRAKTISK ANVENDELSE 4. UDGAVE MICHAEL CHRISTENSEN AKTIE INVESTERING TEORI OG PRAKTISK ANVENDELSE 4. UDGAVE JURIST- OG ØKONOMFORBUNDETS FORLAG Aktieinvestering Teori og praktisk anvendelse Michael Christensen Aktieinvestering Teori

Læs mere

Kvartalsrapportering KAB 2. kvartal 2012. 2. kvartal 2012 SEBINVEST A/S INVESTERINGSFORVALTNINGSSELSKABET

Kvartalsrapportering KAB 2. kvartal 2012. 2. kvartal 2012 SEBINVEST A/S INVESTERINGSFORVALTNINGSSELSKABET Kvartalsrapportering KAB Rapportering fra KAB investeringsforeninger Kvartalskommentar Obligationsrenterne faldt i. Hvor der tidligere har været stor forskel på renteudviklingen landene imellem, var udviklingen

Læs mere

Årets investeringsforening 2014

Årets investeringsforening 2014 Nykredit Invest i 2014 Investeringsforeningen Nykredit Invest blev Årets investeringsforening 2014 Kåret af Morgenavisen Jyllands-Posten i samarbejde med Dansk Aktie Analyse Nykredit Invest i 2014 Nomineret

Læs mere

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald

Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i

Læs mere

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft!

Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2015 Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Året er startet med store kursstigninger på 2,1-4,1 % pga. stærke europæiske aktier, en svækket euro og lavere renter.

Læs mere

TEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET. side 1

TEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET. side 1 TEMA: HVORDAN INVESTERER MAN I EN TID MED LAVE RENTER OG STOR VOLATILITET side 1 HVOR SKAL AFKASTET KOMME FRA? side 2 AKTIV ALLOKERING Hvad bidrager mest til porteføljens afkast og risiko Strategiske (langsigtede)

Læs mere

R E T N I N G S L I N J E R F O R D A N S K E B A N K S A D M I N I S T R A T I O N A F P U L J E I N V E S T

R E T N I N G S L I N J E R F O R D A N S K E B A N K S A D M I N I S T R A T I O N A F P U L J E I N V E S T R E T N I N G S L I N J E R F O R D A N S K E B A N K S A D M I N I S T R A T I O N A F P U L J E I N V E S T Gælder fra den 1. juli 2016 1. Generelt Vi investerer efter vores eget skøn i aktiver (værdipapirer

Læs mere

3) Synes I det er hensigtsmæssigt aktuelt at investere i korte statsobligationer?

3) Synes I det er hensigtsmæssigt aktuelt at investere i korte statsobligationer? Stillede spørgsmål: Med Finanstilsynets øgede fokus på at investeringsprodukter skal være til gavn for kunderne, hvordan vurderer I så følgende forhold: 1)Med den aktuelle effektive rente på korte statsobligationer

Læs mere

Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året!

Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året! Nyhedsbrev Kbh. 3.okt 2014 Markedskommentar september: 2 % mere i afkast om året! I september måned så vi en konsolidering på aktie- og obligationsmarkederne. Den svage europæiske økonomi og ECB kommende

Læs mere