Global update Cheføkonom Ulrik Harald Bie ulbi@nykredit.dk +45 44 55 11 41
Konklusioner Forhøjede gældsniveauer bremser væksten globalt Råvarepriser er fortsat under pres Kina har strukturelt lavere vækst, men vi forventer en blød landing. En voldsommere opbremsning er vores hovedrisiko for den globale økonomi Råvareproducenter får et hårdt 2016 BRIK er ikke chic Amerikansk vækst forbliver moderat, men solid funderet. Klassiske vækstdynamoer (privatforbrug og bolig) er tilbage Euroområdet er på vej op i fart. Mere indenlandsk vækst end eksport. Normale vækstindikatorer (rettet mod industrien) vil underperforme Inflation og renteniveau forbliver meget lave, men dog let stigende 2 September 2015
Råvarepriser er under pres 130 Dollar pr. tønde 120 110 100 90 80 Prognose juni 2015 70 Prognose september 2015 60 50 40 2012 2013 2014 2015 2016 3 September 2015
Blandede udsigter 4 September 2015
USA
Boligmarkedet trækker op 6 September 2015
Pæne lønudsigter giver forbrugsmuligheder 7 September 2015
Kemisk industri brager afsted 8 September 2015
Meget tålmodig Federal Reserve 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 FOMC-medlemmernes skøn Gennemsnit af skøn Nykredit Markets 2015 2016 2017 Længere sigt 9 September 2015
Euroområdet
Bedre dag for dag Ændring i BNP-skøn for 2016 siden 09/2014 (%) Euro Tyskland Spanien Frankrig Italien -1-0.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 11 September 2015
Arbejdsmarkedet i klar fremgang 12 September 2015
Finansiel medvind hjælper 13 September 2015
Valg giver usikkerhed ITALIEN PORTUGAL SPANIEN IRLAND 14 September 2015
Hvilken periode har været mest atypisk? 12% Årlig inflation (%) 10% Frankrig 8% 6% USA Danmark Sverige 1974-83 1964-73 4% Schweiz 2% 2008-0% Årlig ændring i BNP (%) -2% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 15 September 2015
Danmark
Men der er murren i krogene Ændring m/m (%) Januar Marts Maj Juli Detailsalg 0,2 0,3-1,0 0,5 Dankortomsætning 0,2 3,3-2,2 3,5 Forbrugertillid 3,0 4,8-0,7-0,3 Konjunkturbarometer (Industri) 5,0-3,0 4,0-3,0 Konjunkturbarometer (Service) 3,0 0,0 0,0-3,0 Konjunkturbarometer (Byggeri) -3,0-5,0 1,0 1,0 Industriproduktion -1,4 4,8-3,8-3,7 Vareeksport (løbende priser) 4,0 8,7-2,5-2,3 Huspriser (DST) 0,5 1,1 0,8 Beskæftigelse (lønmodtagere) 3.900 4.800 4.100 17 September 2015
Udsigt til langt og svagt opsving 18 September 2015
Flere investeringer finder vej ud af landet 650 550 DKK (mia.) Direkte inv. i udlandet (beholdning) DKK (mia.) 75 70 450 65 350 250 150 Erhvervsinvesteringer, h.a. 50 2005 2007 2009 2011 2013 60 55 50 19 September 2015
Arbejdsmarkedet sikrer stabilitet på den korte bane 20 September 2015
Boligmarkedet i bedring Prisændring Ændring i huspriserne (%), 1k2014-1k2015 1. kvt. til 1. kvt. 2015 (%): < -5 [ -5 ; 0 [ [ 0 ; 5 [ [ 5 ; 10 [ > 10 21 September 2015
Langsom normalisering fra Nationalbanken % -0,1-0,2 Cibor3-0,3-0,4-0,5 Sektorens -0,6 implicitte placeringsrente Nedsættelse af -0,7 foliorammen d. 28. august -0,8 apr-15 maj-15 jun-15 jul-15 aug-15 sep-15 22 September 2015
meget langsom 23 September 2015
Prognoser Renteprognoser Danmark Officielle Pengemarked Statsrenter Swaprenter % Udlån ISBV 1M 3M 6M 12M 2Y 5Y 10Y 30Y 2Y 5Y 10Y 30Y sep-15 0.05-0.75-0.20 0.00 0.20 0.45-0.14 0.26 1.04 1.61 0.36 0.78 1.46 2.02 jan-16 0.05-0.60-0.10 0.05 0.20 0.50-0.15 0.15 0.90 1.60 0.40 0.75 1.40 2.00 apr-16 0.05-0.50-0.10 0.05 0.20 0.50-0.10 0.35 0.90 1.65 0.45 0.95 1.40 2.05 jul-16 0.05-0.40 0.00 0.10 0.20 0.50 0.00 0.45 1.00 1.75 0.55 1.05 1.50 2.15 okt-16 0.05-0.30 0.00 0.10 0.25 0.55 0.05 0.55 1.10 1.85 0.60 1.15 1.60 2.25 Valutaprognose Kurs over for EUR Kurs over for DKK USD CHF SEK NOK GBP EUR USD CHF SEK NOK GBP sep-15 1.13 1.10 9.34 9.18 0.73 7.46 6.58 6.81 0.80 0.81 10.22 jan-16 1.08 1.09 9.20 8.90 0.72 7.45 6.90 6.83 0.81 0.84 10.42 apr-16 1.06 1.10 9.15 8.70 0.71 7.45 7.03 6.77 0.81 0.86 10.49 jul-16 1.07 1.11 9.10 8.60 0.71 7.45 6.96 6.71 0.82 0.87 10.57 okt-16 1.10 1.12 9.00 8.50 0.73 7.45 6.77 6.65 0.83 0.88 10.28 24 September 2015
Variable lån og afdragsfrihed er populært i landbruget 100% Andel af realkreditudlån i alt, 2015 80% 60% 40% Varibel rente (87%) Uden afdrag (61%) 20% 0% Fast rente (13%) Med afdrag (39%) 25 September 2015
Landbruget i en svær udgangsposition 275 255 235 215 195 175 155 1.000 kr. DKK (mia.) Landbrugsjord, købspris (kr. pr. ha) Gæld i alt, h.a. 360 340 320 300 280 260 240 220 115 110 105 100 95 Indeks (2010=100) % Forrentningsprocent, h.a. Bytteforfold 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0-1,5 135 2005 2007 2009 2011 2013 2015 200 90 2005 2007 2009 2011 2013 2015* -2,0 26 September 2015
Indtjening er presset 30 25 20 15 Ændring, å/å (%) Salgsprodukter Forbrug og investeringer 10 5 0-5 -10-15 Jordbrugets bytteforhold -20 2010 2011 2012 2013 2014 2015 27 September 2015
Nye investeringer kompenserer ikke for nedslidningen 8 6 4 2 DKK (mia.) Plantager og grundforbedringer Maskiner og inventar Driftsbygninger 0-2 -4 Nettoinvesteringer i alt 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 28 September 2015
Euroen kan give modvind fra 2016 29 September 2015
DISCLOSURE Dette materiale er udarbejdet af Nykredit Markets, der er en del af Nykredit Bank A/S. Nykredit Bank A/S er en finansiel virksomhed, der er under tilsyn af Finanstilsynet. Materialer til offentligheden eller distributionskanaler udarbejdet af analytikere i Nykredit Markets' analysefunktioner anses for at være investeringsanalyser. Dette materiale indeholder ikke anbefalinger om værdipapirer optaget til handel på et reguleret marked, hvorfor dette materiale ikke er omfattet af reglerne i bekendtgørelse om udarbejdelse og udbredelse til offentligheden af visse investeringsanalyser. Materialet er udarbejdet i overensstemmelse med anbefalingerne fra Den Danske Børsmæglerforening. DISCLAIMER Dette materiale er udarbejdet af Nykredit Markets til personlig orientering for de investorer, som Nykredit Markets har udleveret materialet til. Materialet er baseret på offentligt tilgængelige oplysninger samt egne beregninger baseret herpå. Nykredit Markets påtager sig intet ansvar for rigtigheden, nøjagtigheden eller fuldstændigheden af informationerne i materia-let. Anbefalinger skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende værdipapirer, og Nykredit Markets påtager sig intet ansvar for dispositioner foretaget på baggrund af oplysninger i materialet. Oplysninger i materialet om tidligere afkast, simulerede tidligere afkast eller fremtidige afkast kan ikke anvendes som en pålidelig indikator for fremtidige afkast, og afkast kan blive negativ. Oplysninger i materialet om kursudvikling kan ikke anvendes som en pålidelig indikator for fremtidig kursudvikling, og kursudvikling kan blive negativ. Gevinster kan blive forøget eller formindsket som følge af udsving i valutakurser. Såfremt materialet indeholder oplysninger om en særlig skattebehandling, skal investorer være opmærksomme på, at skattebehandlingen afhænger af den enkelte investors indivi-duelle situation og kan ændre sig fremover. Såfremt materialet indeholder oplysninger baseret på bruttoafkast, kan gebyrer, provisioner og andre omkostninger påvirke afkastet i nedadgående retning. Nykredit Bank A/S og/eller andre selskaber i Nykredit koncernen kan have positioner i værdipapirer omtalt i materialet samt foretage køb eller salg af samme, ligesom disse selskaber kan være involveret i corporate finance-aktiviteter eller andre aktiviteter for virksomheder, der er omtalt i materialet. Materialet må ikke mangfoldiggøres eller distribueres uden samtykke fra Nykredit Markets. Ansvarshavende redaktør: Vicedirektør John Madsen Nykredit - Kalvebod Brygge 1-3 - 1780 København V - Tlf. 44 55 18 00 - Fax 44 55 10 01 30 September 2015