Stærkt amerikansk beskæftigelse Opsvinget i USA vandt i styrke, da beskæftigelsen i april steg overraskende kraftigt og fortsatte den stigende tendens. Den stigende beskæftigelse bider sig fast Beskæftigelsen steg overraskende kraftigt i april, og USA oplevede dermed en markant fremgang i beskæftigelsen for tredje måned i træk. Virksomhederne har øget tiltro til væksten og begynder at ansætte igen, hvilket understøtter efterspørgslen i økonomien. Den amerikanske beskæftigelse steg med 244.000 personer i april. Samtidig blev de to forudgående måneder revideret op. Den kraftige fremgang var bredt funderet i den private sektor, og med en gennemsnitlig stigning på 253.000 personer i de seneste tre måneder, oplever den private beskæftigelse den kraftigste fremgang siden 2006. Den solide vækst i beskæftigelse i april kan være påvirket af den sene påske. Tendensen er dog tydelig, og den stigende beskæftigelse kan medføre en fremrykning af de pengepolitiske stramninger, hvis udviklingen fortsætter. Fremgangen i beskæftigelsen øger indkomsten og dermed privatforbruget. Derudover forventes virksomhedernes optimisme at vise sig i en øget industriproduktion i april. Kraftigt fald i ISM medvirker til faldende råvarepriser Konjunkturindikatoren ISM for den amerikanske servicesektor faldt i april fra 57,3 til 52,8 og er dermed under sit historiske gennemsnit. Indekset for ordreindgangen faldt med 11,4 til 52,7, hvilket er det største fald i indeksets historie. Servicesektoren står for ca. 2/3 af produktionen i USA og beskæftiger omkring 70 procent af arbejdsstyrken. Det har derfor stor betydning for økonomien, at aktiviteten i servicesektoren falder. Det er normalt, at konjunkturindikatoren falder efter en længere periode med høje oliepriser, men størrelsen af faldet overrasker. Råvarepriserne har svinget meget den seneste uge. Det skyldes dels det kraftige fald i ISM og en mindre vækst i BNP i 1. kvartal end forventet, og dels udsigten til en svag udvikling i den globale vækst og Kinas fokus på at dæmpe inflationen. Olieprisen faldt med mere end 10 procent. Annonceringen af den stærke amerikanske jobrapport vendte dog den drastiske udvikling. ECB hæver tidligst renten til juli Den Europæiske Central fastholder renten på 1,25 procent, men overvåger situationen meget nøje. Dermed indikere ECB, at de ikke hæver renten til juni, og den næste renteforhøjelse vil tidligst finde sted til juli. Det svarer til vores forventning om, at næste renteforhøjelse finder sted i tredje kvartal. Samlet set forventer vi ikke en større rentebevægelse, men derimod en normalisering, der indebærer 2-3 renteforhøjelser af 25 basispoint over de næste 9-12 måneder. Inflationen i Euroland er på 2,8 procent og ECB vil med rentestigningerne forsøge at imødegå 2. runde effekter af de høje prisstigninger, som primært skyldes stigende energi- og fødevarepriser. Trichet udtalte, at ECB fortsat forventer et opadgående pres på inflationen og understregede, at ECB s primære mandat er at sikre stabile priser. ECB forbeholder sig derfor muligheden for at afvige fra den indikerede timing, men sandsynligheden herfor synes beskeden. Der havde været lidt usikkerhed omkring meldingerne fra ECB op til mødet, og udmeldingen medførte en kraftig reaktion i de korte obligationsrenter. Den tyske 2-årige statsobligation faldt således 0,15 procentpoint ovenpå meldingen. Markedet har nu indregnet en renteforhøjelse til juli. Den kommende uge Den kommende uge kommer der tal for USA's udenrigshandel i marts, som er ekstra interessante, da de giver et indtryk af udenrigshandlens effekt på BNP for 1. kvartal af 2011. Vi forventer, at kerneinflationen i USA i den kommende uge vil underbygge de første tegn på en stigende trend i den underliggende inflation. Af Klaus Kaiser og Henrik D. Hansen www.agromarkets.dk Side 1 af 10
Konjunkturanalyse Trenden er ned på jordprisen. I sidste uge kom der ejendomsprisstatistik fra SKAT for andet halvår 2010. Vi har i den anledning opdateret vores chart omkring jordprisen. Det vægtede gennemsnit over 15 ha. inkl. bygninger viser nu 166.000 kr./ha. SKAT ændrer marginalt på tallene bagud, hvorfor toppen nu ligger i 1. halvår 2008 i 260.500 kr./ha. Derved er prisfaldet nu på -36,2%. Tager vi den rå statistik for hele landet ser det således ud: 2-5 ha. top i 533.843 kr./ha. nu 443.171 kr./ha. = fald på -17,0% 5-15 ha. top i 329.262 kr./ha. nu 267.871 kr./ha. = fald på -18,6% 15-60 ha. top i 264.606 kr./ha. nu 171.162 kr./ha. = fald på -35,3% Over 60 ha. top i 263.488 kr./ha. nu 154.660 kr./ha. = fald på -41,3% I forhold til teknisk analyse ligger jordprisen i nedtrend. Det ses ved, at prisen er under det glidende gennemsnit. Hertil kan vi se på den nederste del af chartet, hvor vi har vores cykliske model, at jordprisen ligger i fase 3, den værste periode, hvor prisfaldet vil være størst. At gætte på en bund, vil være lucky punch. Men vi vil også misse bunden, når vi bruger teknisk analyse. Jordprisen skal stige over det glidende gennemsnit, før vi siger, at bunden er nået og trenden er ændret. Fordelen ved teknisk analyse er, at teknisk analyse undervejs i nedtrenden rammer rigtigt. Nu er det jordprisen vi har analyseret, men det øvrige ejendomsmarked i Danmark ligger også stadig i teknisk nedtrend. Vi har valgt et chart over prisudviklingen for de 10 og 20 største byer i USA. Det er CaseShiller Homeprice Index. Ejendomspriserne falder igen i USA, og f.eks. er prisudviklingen for de 20 stør www.agromarkets.dk Side 2 af 10
ste byer nu sådan, at prisen er under bunden fra 2009. Det er kritisk. Derfor holder USA også renten i ro, og centralbankchefen, Ben Bernanke, er ekspert i 30`erne, hvor centralbanken godt kender virkningen med rentehævninger, når ejendomspriserne falder. Denne fejl vil de på ingen måde gentage. Derfor virker det, undskyld, også fuldstændigt vandvittigt, at ECB hæver renten. Det er gift for et faldende ejendomsmarked, og det presser forbrugerne ekstremt, hvor der i forvejen er høj arbejdsløshed. Alene den psykologiske virkning af, at der evt. kommer flere rentestigninger, er hård. Hertil falder forbrugernes disponible indkomst grundet de stigende råvarepriser. Konklusionen er, at jordpriserne stadig ligger i nedtrend, og der er slet ingen indikationer af en bund endnu. Det gælder også det øvrige ejendomsmarked i Danmark. www.agromarkets.dk Side 3 af 10
Renteanalyse Korrektionen ned i renterne er for alvor startet. ECB gav startskuddet til en længe oplagt korrektion ned i de lange renter. Alle typer af renter er gået under trenden, dvs. 50 dages snit (over 50 dages snit, hvis der ses på kursen). Så er der ingen tvivl om, at der er startet en korrektion ned i renten, som evt. kan ende med at genoptage nedtrenden på renten. Endda flexrenten er gået under 50 dages snit. Det betyder formentligt, at renterne skal ned og teste den lange trend, dvs. 200 dages snit. Det betyder, at f.eks. 10-års euroswap skal ned omkring 3,10%, 30-års euroswap omkring 3,35% og danske F1 2012 januar omkring 1,50%. For de danske statsobligationer taler vi om en korrektion op i kursen, f.eks. danske stat 7% 2024 til kurs 142, danske stat 4,5% 2039 til kurs 122 og realkreditobligationen 4% 2041 til kurs 95. På den lange bane har vi stadig en forventning om, at f.eks. den 30-årige realkreditobligation går over kurs 100. Så bør der ikke herske tvivl omkring, hvorledes vi ser på renteudviklingen. F1 januar 2012 (rente): Der er pause i optrenden, da renten er gået under 50 dages snit. Det bør få F1 renten til at falde til omkring 1,5%. 4% 2041 (kurs): Kursen fortsætter op mod modstanden i 93,20. Hvis det lykkedes at komme over 93,20, vil det betyde en test af 200 dages snit, som pt. ligger i 95,35. Positioner (langsigtet strategi) Vi ligger i variabelt lån (flexlån) med 80-100 % af finansieringen. Anbefalingen er kommet i uge 50 i 2008 ved at flexrenten er brudt ned gennem 12 mdr. snit, herunder at kursen på de 30-årige realkreditobligationer er brudt op gennem 12 mdr. snit. Vi har også siden uge 50 i 2008 frarådet alle slags renteswaps. www.agromarkets.dk Side 4 af 10
CHF og GBP CHF/DKK CHF tester modstanden i 5,91 kr. Tak for kaffe - jeg er løbet. Sådan virker det lige nu på CHF. CHF lukker marginalt over modstanden i 5,91 kr. Om det er nok, må tiden vise i forhold til, at CHF vil accelererer videre op. Trenden er i hvert fald op, da kursen ligger over 50+200 dages snit. Der kan være behov for lidt tilbagefald, inden der kommer et angreb på tidligere top i 5,98 kr. Et mindre tilbagefald vil ske til omkring 5,82 kr. Vi oplever, at der igen forsøges markedsført lån, terminsforretning eller swaps i CHF. Banker er af den opfattelse, at CHF skal ned. Vi har skrevet det mange gange, man kan ikke være sælger i et stigende marked. I forhold til rentebesparelse, er det stadig en stor risiko at påtage sig. Der er risiko nok i en landbrugsvirksomhed i øvrigt, og hvorfor skal denne øges for en beskeden besparelse? Positioner (salg/lån): Vi har pt. ingen positioner. GBP/DKK GBP korrigerer op. GBP har fået testet 50 dages snit og er faldet en smule tilbage. Efter sidste uges stigninger, vil det også være naturligt med lidt fald tilbage i kursen. Derved kan GBP samle kræfter til et angreb på 50 dages snit. Et tilbagefald i kursen skal ske til området omkring 8,35-8,40 kr. Her skal GBP så finde støtte og kræfter til nye stigninger. Hvis GBP derimod kommer under 8,35-8,40 kr., så er bunden meget usikker i 8,26-8,28 kr., og nedtrenden kan direkte fortsætte. Hvis det senere lykkedes GBP at komme over 50 dages snit, stabiliseres hele nedsiden, og vi har således en midlertidig bund. Hvis det skal blive til en fast bund, skal der brud over 200 dages snit / 12 måneders snit. Positioner (salg/lån) Vi har pt. ingen positioner. www.agromarkets.dk Side 5 af 10
Svin Igen uændret notering. DC notering på 10,30 kr. De europæiske priser korrigerer rimelig kraftigt ned, men trenden er stadig klart op. Verdensmarkedsprisen ligger for andet år i træk på historiske toppunkter. Vi er enig i kritikken omkring den "svage" danske svinenotering. Hvis der menes, at 60% af dansk svinekød afsættes uden for EU's grænser, så forstår vi det slet ikke, når vi ser på verdensmarkedsprisen. OK, dollar falder lidt, men det opvejer slet ikke tingene. Spørgsmålet er, hvad de danske svinebønder sponsorerer? Klar optrend på junikontrakten i Hannover, da prisen ligger over både 50 og 200 dages snit. Noteringen korrigerer lidt ned, hvilket er naturligt på de stigninger, der har været. Kursen er nede og teste trenden, dvs. 50 dages snit og skulle gerne stige herfra. Prisen er pt. 1,615 euro, svarende til 12,05 kr. Junikontrakten i Chicago er faldet direkte ned til test af 200 dages snit. Et ganske kraftigt fald. Det har faktisk udløst et teknisk topmønster med minimumsmål i 84$. I USA er de på vej mod deres "vintersæson", hvorfor det er naturligt med fald i prisen. Af Jens Schjerning www.agromarkets.dk Side 6 af 10
Sojaskrå Markedet blev presset marginalt op. For 3. dag i træk blev prisen presset svagt op i stigende retning. Vi må også forvente, at markedet vil starte stille og roligt i dag, indtil det amerikanske landbrugsministerium (USDA) offentliggør deres månedlige afgrøderapport (WASDE). Rapporten kan sætte gang i markedet, og måske komme med deres bud på, om arealet af soja vil stige som følge af det sene og besværlige såvejr i USA. Ønsker man at købe sojaskrå frem til høst, må man forvente en pris i niveauet 233-236 kr. per 100 kilo. Positioner Køber af sojaskrå 05-04-2011 Gentagelse af signalet om at købe frem til høst 2010. Priser vi hører i markedet Som køber: 232,00-236,00 kr. lev. 05.2011 232,00-236,00 kr. lev. 06.2011-07.2011 234,00-238,00 kr. lev. 08.2011-10.2011 239,00-245,00 kr. lev. 11.2011-04.2012 237,00-243,00 kr. lev. 05.2012-10-2012. www.agromarkets.dk Side 7 af 10
Foderhvede Prisen presses videre op i stigende retning. Prisen på foderhvede lukkede højere i går både på ny og på gammel høst. Vi må forvente en rimelig stille handelsdag i dag, indtil den månedlige afgrøderapport (WASDE) fra det amerikanske landbrugsministerium (USDA) bliver offentliggjort i eftermiddag. Rapporten vil komme med bud på balancen mellem produktion og forbrug det næste års tid. I Europa er det det tørre vejr, som alle taler om nu. I Frankrig har man i alle måneder i 2011 kun set en nedbørsmængde i niveauet 56-74 i de enkelte måneder. I dele af Frankrig og Tyskland har afgrøderne kun modtaget 10 % af den normale nedbør her i foråret. Tørken har også ramt dele af Tyskland og dele af England. Der er dog store dele af England, som har fået godt med regn. Det tørre vejr har på nuværende tidspunkt påvirket afgrødernes tilstand og vil kunne påvirke udbytteniveauet. Det interessante bliver, om markedet har kræfter nok til at sende prisen over nogle af de gamle toppe og modstandsniveauer, eller om der kun er tale om en kortvarig reaktion. Vi har, indtil nu, set foderstoffer tilbyde Engelsk hvede til iblanding af færdigblandinger til 134-136 kr., men er lidt i tvivl om disse priser holder med de nuværende stigninger. Vi kan også komme til at se stigende priser på korn af ny høst, hvor vi, indtil nu, har set priser på foderbyg på op til 128,00 kr. leveret foderstoffen på ny høst og hvede mellem 133-135 kr., enkelte priser op til 143,00 kr. Ønsker man her og nu at købe korn af foderstoffen, skal man forvente priser i niveauet 168-178 kr. per 100 kilo leveret, og som sælger af korn til foderstoffen hører vi priser i niveauet 159-163 kr. På færdigfoder frem til ny høst hører vi priser i niveauet: - diegivningsfoder til 195-205 kr. per 100 kilo, - drægtighedsfoder til 175-185 kr. per 100 kilo og - Smågris 20-30 kg til 235-240 kr. per 100 kilo og - slagtesvinefoder til 185-200 kr. per 100 kilo. Såfremt du modtager tilbud/handler, korn eller foder, er du meget velkommen til at maile dem til joj@landbonord.dk. Vi vil så anonymt lægge dem ud på hjemmesiden til stor hjælp for andre. Positioner Køber af korn: 05-04-2011 Gentagelse af signalet om at købe foderkorn frem til høst. Sælger af korn: 23.02.2011 Salgssignal. Vi sælger resten af 2010 høst, og kan begynde at sælge en mindre del af 2011 høsten. Priser vi hører i markedet Som køber: - 168-178 kr. for hvede - 158-169 for byg. Ny høst 142 kr. per 100 kilo hvede, byg minus 10 kr. ( Engelsk hvede til iblanding af færdigfoder til 134,00 kr.) Som sælger: 159-163,00 kr. frit på vogn for hvede 149-153,00 kr. frit på vogn for byg Priser høst 2011 Prisen ligger omkring 133-135 kr. for hvede og op til 128,00 kr. for foderbyg, begge leveret i foderstoffen. Vi ser enkelte priser op til 143 kr. for foderhvede. www.agromarkets.dk Side 8 af 10
Møllehvede Fortsat stigende potential selv om markedet lukkede uens. Potentialet på møllehvede ligger fortsat i stigende retning, og prisen på ny høst lukkede da også højere igen. Derimod tabte prisen på gammel høst moment og blev presset ned hen mod lukketid, således at markedet lukkede lavere end dagen før. Vi må forvente en rimelig stille handelsdag i dag, indtil den månedlige afgrøderapport (WASDE) fra det amerikanske landbrugsministerium (USDA) bliver offentliggjort i eftermiddag. Rapporten vil komme med bud på balancen mellem produktion og forbrug det næste års tid. I Europa er det det tørre vejr, som alle taler om nu. I Frankrig har man i alle måneder i 2011 kun set en nedbørsmængde i niveauet 56-74 i de enkelte måneder. I dele af Frankrig og Tyskland har afgrøderne kun modtaget 10 % af den normale nedbør her i foråret. Tørken har også ramt dele af Tyskland og England. Der er dog store dele af England, som har fået godt med regn. Det tørre vejr har på nuværende tidspunkt påvirket afgrødernes tilstand og vil kunne påvirke udbytte niveauet. Det er de facts, som har været med til at sende markedet solidt op gennem de seneste dage. Det interessant bliver, om markedet har kræfter nok til at sende prisen over nogle af de gamle toppe og modstandsniveauer, eller om der kun er tale om en kortvarig reaktion. Vi vil i den kommende periode følge markedet tæt og melde evt. nye signaler ud på SMS til dem, som er tilmeldt her. Positioner Sælger af korn: 23.02.2011 Salgssignal Vi sælger 2010 høsten og kan evt. sælge en mindre del af 2011 høsten. Priser vi hører i markedet Som køber: Se dagsrapport foderhvede. Som sælger: Se dagsrapport foderhvede. www.agromarkets.dk Side 9 af 10
Rapsfrø Nye stigninger sender prisen tæt op på den gamle top. De seneste dages stigninger betyder, at prisen nu nærmer sig den gamle top. Brud af den gamle top vil åbne en ny periode med gode stigninger. Vi må forvente en rimelig stille handelsdag i dag, indtil den månedlige afgrøderapport (WASDE) fra det amerikanske landbrugsministerium (USDA) bliver offentliggjort i eftermiddag. Rapporten vil komme med bud på balancen mellem produktion og forbrug det næste års tid. I Europa er det det tørre vejr, som alle taler om nu. I Frankrig har man i alle måneder i 2011 kun set en nedbørsmængde i niveauet 56-74 i de enkelte måneder. I dele af Frankrig og Tyskland har afgrøderne kun modtaget 10 % af den normale nedbør her i foråret. Tørken har også ramt dele af Tyskland og England. Der er dog store dele af England, som har fået godt med regn. Det tørre vejr har på nuværende tidspunkt påvirket afgrødernes tilstand, og vil kunne påvirke udbytteniveauet. Ønsker man at sælge, vil man dags dato kunne opnå 322-323 kr., og på 2011 høsten med afregning november bør man kunne få 320-323 kr. Positioner Sælger af rapsfrø: 04-05-2011 Salgssignal. Gentagelse af salgssignal på gammelhøst og mulighed for at sælge 0-25 % af ny høst. Priser vi hører i markedet Som sælger: Afregning: - Aug. 2011:322,00-325,00kr. pr. 100 kg. - Nov. 2011:320,00-323,00 kr. pr. 100 kg. - Apr. 2012: 316,00-319,00 kr. pr. 100 kg. Ingen købere af 2012 høsten på nuværende tidspunkt. af John Jensen Disclaimer Investering på de finansielle markeder er forbundet med risici og kan medføre tab. AgroMarkets eller dens parter kan ikke gøres ansvarlige for eventuelt tab som følge af analyserne og kan ikke gøres ansvarlige for tab som følge af fejl i opdateringer, kommentarer og anbefalinger, eventuel manglende opdatering af kurser eller andre forhold. AgroMarkets påtager sig ikke ansvaret for dispositioner foretaget på baggrund af analysernes informationer eller vurderinger. AgroMarkets analyser er til personligt brug for tilmeldte kunder og må ikke kopieres uden tilladelse fra AgroMarkets. www.agromarkets.dk Side 10 af 10