2013/14. Kapitalfonde i TEMA OM. Årsskrift fra DVCA om god selskabsledelse i kapitalfonde dvca.dk 1

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "2013/14. Kapitalfonde i TEMA OM. Årsskrift fra DVCA om god selskabsledelse i kapitalfonde dvca.dk 1"

Transkript

1 Danish Venture Capital and Private Equity Association TEMA OM Kapitalfonde i Virksomhedssalg Udenlandske investorer Kapital til underskoven 2013/14 Årsskrift fra DVCA om god selskabsledelse i kapitalfonde dvca.dk 1

2 Indhold / 03 / / 04 / / 06 / / 12 / / 20 / / 26 / / 30 / / 35 / FORORD FAKTA OM KAPITALFONDE STATUS OG AKTIVITETER I FONDENE 2013/2014 TEMA: VIRKSOMHEDSSALG TEMA: VILKÅR FOR INTERNATIONALE INVESTORER TEMA: PENSIONSKASSER SOM VÆKSTDYNAMO RAPPORT OM GOD SELSKABSLEDELSE I KAPITALFONDE KAPITALFONDE OMFATTET AF RETNINGSLINJER FOR GOD SELSKABSLEDELSE Redaktion Ursula Taylor Rechnagel og Joachim Sperling Dataindsamling og bearbejdning Bill Haudal, Christina Blak og Michael Thorø Larsen, Deloitte Design Ida Breum Forsideillustration Bjarke Brint, Brint Design Foto Thomas Nielsen, Ursula Taylor Rechnagel, Heidi Lundsgaard og PR Korrektur Borella projects Tryk Formegon 2 dvca.dk

3 Forord Varmere vinde på vej Der er efterhånden konsensus om, at der er et mindre opsving på vej i Danmark. I Økonomiministeriets seneste prognose fra maj 2014 er vindene lunere, end vi har set længe. Væksten forventes at blive 1,4 pct. i 2014 og 2,0 pct. i Væksten i Danmark afspejles også hos kapitalfondene. Beskæftigelsen i fondenes danske porteføljevirksomheder er steget i 2013, og både omsætning og indtjening er fulgt med. Det har også afspejlet sig i antallet af virksomhedshandler, som er i klar vækst. I de første tre måneder af 2014 var antallet af handler lige så højt som i hele 2013, hvis man også medregner mindre handler. Det vidner om et marked, som for alvor er ved at rette sig efter en periode med investeringstørke oven på finanskrisen. Hos fondene er der tørt krudt, og købere og sælgere har nærmet sig hinanden. Vækstperiode skal udnyttes optimalt I DVCA glæder vi os over tøbruddet, men vi holder champagnen på køl lidt endnu. Vi troede også, at tøbruddet var på vej både i foråret 2011 og i 2012, men blev dengang skuffede. Denne gang lader vi os ikke snyde, og vi lader først champagnepropperne springe, når privatforbruget for alvor er kommet i gang. Men hvis det sker, så tror vi på bedre tider. For DVCA er det afgørende, at den vækstperiode, vi står over for, bliver udnyttet optimalt. Det kræver gode rammevilkår for investorerne i Danmark. De første politiske skridt er taget med eksempelvis skattekreditter og lempelse af iværksætterskatten, men der er stadig lang vej endnu, og vi må ikke glemme, at Danmark er et lille land, som de udenlandske investorer nemt kan hoppe uden om, hvis regulering og skatter skaber unødigt besvær og gør det forholdsmæssigt dyrere at investere her end i vores nabolande. Desværre er ervhvervslivets rammevilkår stadig langt fra optimale. Både DVCA og uafhængige forskningsinstitutioner har ofte slået fast, at kapitalfondene er vigtige for vækst og beskæftigelse i Danmark. Alligevel blev der også i 2013 indført ny bebyrdende lovgivning for kapitalfondene. I efteråret 2013 offentliggjorde skatteministeren et lovforslag, som yderligere begrænser retten til at opnå avancer på salg af aktier, som loven foreskriver. De bliver simpelthen i nogle situationer lovteknisk omdøbt til udbytter, som dermed stik imod hensigten kan beskattes. I DVCA efterspørger vi en generel politisk erkendelse af, at de sektorer, der er særligt udsat for international konkurrence, også er de sektorer, hvor man skal kigge allermest mod udlandets rammevilkår. Og her er kapitalfondene hårdt eksponeret i den globale konkurrence i forhold til at rejse investeringskapital. Når udenlandske investorer kan få bedre rammevilkår og dermed større udbytte af deres investeringer andetsteds end i Danmark, ja, så flytter de kapitalen derhen. Det er en benhård logik, som vi mærker hver dag. Derfor er vores håb i forhold til det erhvervsbeskatningsudvalg, som regeringen for nylig har nedsat, lige så enkelt, som det er klart: Giv kapitalfonde bedre og mere stabile rammevilkår, så leverer vi vores del af væksten og arbejdspladserne. God læselyst. København, 26. juni 2014 Ole Steen Andersen, formand, DVCA Christian Frigast, næstformand, DVCA Jannick Nytoft, adm. direktør, DVCA dvca.dk 3

4 dvca begivenheder i 2013 JANUAR Cimbria Efter solide resultater sælger Axcel Cimbria til den britiske kapitalfond Silverfleet. MAJ / JUNI CataCap, den første nystartede kapitalfond, som Dansk Vækstkapital har investeret i, foretager sin første investering i Telecare Service. FEBRUAR Vækstplan DK Regeringen offentliggør sin første store erhvervsrettede vækstplan, Vækstplan DK, som der indgås forlig om i april. Gradvis sænkning af selskabsskatten fra 25 til 22 pct. i 2016 samt en femdobling af skattekreditter fra 2015 er centrale elementer. CataCap NETS Vækst Børsen skriver, at NETS er på vej til at blive solgt. Salgsprocessen ender i marts 2014 med Bain Capitals, Advent Internationals og ATP s køb af virksomheden. DVCA s femte årsskrift viser, at de kapitalfondsejede virksomheder i 2012 præsterede en organisk vækst på hele 10,9 pct. Vidste du, at... finanssektoren er kapitalfondenes største investor Fundraising-kilder i Danmark Kilde: EVCA Family offices 4,22% Virksomheder 4,82% Endowments mv. 0,13% Fund of funds 20,55% Finansielle investorer (banker, pensionskasser, asset managers, forsikring mv.) Offentlige investorer 5,55% Kilde: EVCA, 2013 European Private Equity Activity 0,70 4 dvca.dk 0,40 47,23% Private Investorer 0,36 0,31 0,28 0,27 0,24 Uklassificeret 9,67% 0,20 0,17 0,15 DAN GBR NOR HOL LUX FIN FRA EU BEL SPA 7,83%... Danmark er i europæisk front med investeringer Top 10 over kapitalfondes investeringer i procent af BNP, 2013

5 MARTS Nordic Fundraising Summit afholdes for femte gang. Internationale forvaltere af mere end 840 mia. kr. besøger godt 40 europæiske venture- og kapitalfonde. APRIL 840 mia. kr. TDC-salg Den 3. april offentliggør TDC, at Nordic Telephone Company, holdingselskab for de fem kapitalfonde bag TDC, har solgt sine sidste aktier i TDC. Den ene kapitalfond, KKR, ejer dog fortsat direkte ca. 11 pct., der først sælges i september. JULI / AUGUST SEPTEMBER / OKTOBER NOVEMBER Rundspørge Topmøde Finanslov En DVCA-rundspørge viser, at der er et boom på vej i antallet af virksomhedshandler. Det holder stik i første kvartal af 2014, hvor der blev foretaget lige så mange handler som i hele DVCA afholder foreningens årlige topmøde med besøg af bl.a.den verdenskendte investor Howard Marks og Matas topchef, Terje List. I forbindelse med vedtagelsen af finansloven for 2014 fremrykkes forbedringen af skattekreditordningen til virksomheder ejet af kapitalfonde omsatte for 224 mia. kr. i 2013 Inkl. ISS og Wrist-gruppen Ekskl. ISS og Wrist-gruppen Mia. kr ,3 10,2 9,5 8,8 8, kapitalfondenes selskaber tjente 8,8 mia. kr. på driften i 2013 EBIT i mia. kr., inkl. ISS og Wrist-gruppen... 8,7 mia. kr. var, hvad kapitalfondenes selskaber i 2013 betalte i samlede skatter og afgifter i Danmark personer var ansat i kapitalfondsejede selskaber i Danmark i 2013 dvca.dk 5

6 Status og aktiviteter Købere og sælgere nærmer sig hinanden I 2013 kom markedet for kapitalfondstransaktioner yderligere i gang i Danmark. Der blev gennemført fem større opkøb, der er omfattet af DVCA s retningslinjer, og en lang række mindre opkøb. Det afspejler, at købere og sælgere har nærmet sig hinanden. Sælgerne er mindre afventende, fordi de nu er knap så usikre på, om de kan opnå en ordentlig pris, og køberne er mindre nervøse for at komme til at betale for meget på grund af usikre økonomiske fremtidsudsigter. Kapitalfonde har desuden i en periode været udfordret af, at industrielle købere har kunnet udnytte betydelige synergier ved deres opkøb. Men der er fortsat mange virksomheder, hvortil der ikke er nogen oplagte industrielle købere, og samtidig har kapitalfonde den fordel, at de er hurtige til at reagere, når mulighederne opstår. Desuden kan kapitalfonde tilbyde virksomhedsejerne at være med på den fremtidige rejse det har de industrielle aktører typisk sværere ved. Kapitalfonde har også forholdsvis nemt ved at finansiere deres transaktioner, for bankerne har rigelig likviditet, som de gerne vil have placeret i solide forretninger. Hertil kommer, at markedet for erhvervsobligationer er begyndt at åbne sig, og det giver yderligere grobund for at gennemføre transaktioner. De seneste succesrige eksempler herpå er EG og LM Windpower. Det betyder samlet set, at kapitalfonde har styrket deres position over for industrielle købere gennem det seneste år. På trods af et generelt stigende aktiemarked har de såkaldte enterprisemultipler, der måler, hvad virksomhederne koster pr. overskudskrone, ligget forholdsvis flade gennem de sidste 20 år. Det indikerer, at kapitalfonde ikke har fået noget forærende af markedet. Ydermere har gældsætning i forbindelse med kapitalfondstransaktioner ligget nogenlunde stabil, hvis man ser bort fra årene Figur 1. Antal opkøb og exits foretaget af kapitalfonde i Danmark Figur 2. Tilsagt kapital i Danmark Opkøb Exits Mia. kr. 50 Danske fonde Udenlandske fonde Note: Baseret på tal fra DVCA. I opgørelsen medtages samtlige opkøb og ikke kun opkøb og exits af virksomheder, der er omfattet af retningslinjerne. Listen over opkøb og exits af virksomheder, der er omfattet af retningslinjerne, findes på side 11. Note: I 2009 ændrede DVCA sin metode til opgørelse af den udenlandske tilsagte kapital. Frem for at angive skøn over, hvor meget udenlandske fonde kunne tænkes at investere i Danmark, har vi målt den investerede kapital ud fra fondenes angivelser til Deloitte. 6 dvca.dk

7 fra 2005 til 2007, og det har bidraget yderligere til, at kapitalfonde selv har skullet skabe vækst i indtjeningen via aktivt ejerskab for at kunne opnå et konkurrencedygtigt afkast. Høje afkast er desuden blevet yderligere vanskeliggjort af, at der ikke for alvor har været vækst i økonomien siden Det er på den baggrund imponerende, at kapitalfonde fortsat leverer endog meget høje afkast, jf. Tabel 7. Stigende aktivitet i 2013 Ser vi på de fem større opkøb, hvor selskaberne er omfattet af DVCA s retningslinjer, var det EQT s køb af Tiger-kæden, Axcels køb af EG, Maj Invests køb af PF Group, Tritons køb af Logstor og Nordic Capitals køb af Unifeeder. Værdien af opkøbene ligger på 8,7 mia. kr., hvilket er lavere end sidste år, men højt i forhold til årene før. I tilknytning til disse generelt store opkøb var der en lang række mindre opkøb, som vidner om, at aktiviteten i markedet er blevet væsentligt højere. I 2013 var der ni betydelige exits, herunder KKR s endelige salg af den resterende aktiepost i TDC, CVC s børsnotering af Matas, Capideas salg af Schades, Montagus salg af Logstor og 3i s salg af Xellia. Mens 2012 var præget af en del secondaries, dvs. handler mellem to kapitalfonde, kom der i 2013 flere børsnoteringer. Der var dog fortsat et antal secondaries, herunder Tritons opkøb af Logstor fra Montagu og Axcels køb af EG fra Nordic Capital. Sammenlignes det danske marked med det svenske, viser det sig, at der i Sverige i 2013 blev gennemført 24 transaktioner ifølge den svenske brancheforening, SVCA, men værdien af dem var kun 3,5 mia. danske kroner. Når man tager højde for, at den svenske økonomi er større end den danske, og at flere kapitalfonde opererer i Sverige end i Danmark, må man konstatere, at det danske marked i øjeblikket er større og også mere aktivt end det svenske. Fundraising i 2013 I perioden blev der rejst forholdsvis mange fonde i Danmark, og en del af disse fonde har fortsat tørt krudt i form af ubrugt kapital. Det har gjort, at der i en periode ikke blev rejst så meget kapital i Danmark. Men nu ser der ud til at komme mere gang i markedet. I 2013 rejste SE Blue Equity f.eks. en fond på 650 mio. kr. Dermed nåede den samlede tilsagte kapital i danske kapitalfonde op på 32,4 mia. kr. Præstationer i de kapitalfondsejede selskaber Omsætningen i de kapitalfondsejede selskaber blev i 2013 på 224 mia. kr. Hovedparten af den omfattende omsætning skyldes fortsat Wrist-gruppen og ISS, der EQT-ejede Tiger åbner sin første butik i Tokyo. begge er blevet børsnoteret i 2014, og som har en stor del af deres omsætning uden for Danmark. Den organiske vækst (dvs. væksten i omsætningen fraregnet tilkøb) i de kapitalfondsejede selskaber lå i 2013 betydeligt over såvel væksten i de børsnoterede midcap-selskaber som i den private sektor set under ét. Det gælder, uanset om man regner de to store selskaber, ISS og Wrist, med eller ej. Ser man på underskoven af kapitalfondsejede selskaber, lå væksten således på hele 11,1 pct., hvilket er meget højt. Væksten kan navnlig henføres til selskaber som Tiger, Sportmaster, Bladt Industries og Pandora, mens andre kapitalfondsejede selskaber har haft en mere moderat vækst, hvilket hænger sammen med fortsat lav indenlandsk efterspørgsel på en lang række områder i økonomien. Virksomhederne har set under ét fastholdt deres beskæftigelse, og det gælder, uanset om man ser på beskæftigelsen globalt eller kun i Danmark. Mens beskæftigelsen samlet set ligger på knap personer, er den i Danmark godt , hvilket svarer til knap 2 pct. af beskæftigelsen i den private sektor. Ser vi bort fra ISS og Wrist og dermed fokuserer på underskoven af kapitalfondsejede virksomheder, er beskæftigelsen steget med knap 11 pct. Det skal ses i sammenhæng med, at der samtidig har været en generel tilbagegang i dvca.dk 7

8 Tabel 1. Nettoomsætning i kapitalfondsejede selskaber Inkl. ISS og Wrist-gruppen Ekskl. ISS og Wrist-gruppen Mia. kr Nettoomsætning Heraf i DK Organisk vækst ,6 1,4 3,2 7,9-1,5 Organisk vækst i % 6,0% 10,9% 14,7% 15,3% -10% 11,1% 3,1% 6,8% 26,5% -3,0% Omsætningsvækst i midcap-selskaber 3,2% -1,3% 6,7% 1,7% -11,6% Omsætningsvækst i den private sektor 0,3% 2,6% 7,5% 2,3% -12,7% Note: Der indgår i alt 45 virksomheder i undersøgelsen. Tabel 2. Indtjening i kapitalfondsejede selskaber Inkl. ISS og Wrist-gruppen Ekskl. ISS og Wrist-gruppen EBIT i mia. kr. 8,8 8,8 9,5 13,3 10,2 5,5 4,1 4,9 5,1 3,2 EBIT-margin 3,9% 4,2% 5,0% 6,9% 6,0% 10,8% 9,3% 10,3% 10,6% 6,5% EBIT-margin i midcap-selskaber 6,8% 7,4% 6,9% 5,7% 4,3% Note: EBIT-marginen er beregnet på baggrund af udviklingen i de selskaber, som både har indrapporteret regnskabsoplysninger for indeværende og forrige regnskabsår. Tabel 3. Samlet købspris for kapitalfondsejede selskaber Mia. kr Før 2004 Købspris 8,7 10,9 2,0 2,5 4,1 5,2 15 6,3 131,7 6,2 19,9 den samlede beskæftigelse som følge af et demografisk betinget fald i arbejdsudbuddet, og det understreger, at kapitalfondsejede virksomheder er gode til at skabe arbejdspladser. Skattebetalinger i kapitalfondsejede selskaber I 2013 betalte kapitalfondsejede selskaber 1,9 mia. kr. i skat, svarende til en skatteprocent på 34, hvilket er klart over selskabsskatteprocenten på 25. Kapitalfondsejede selskabers skattebetalinger ligger generelt i den høje ende på grund af bestemmelserne i skattelovgivningen om tynd kapitalisering og andre tiltag, der i de senere år har begrænset deres rentefradragsret. Antages det, at fondenes skattebetalinger i Danmark udgør ca. 45 pct.¹ af de samlede skattebetalinger, bliver der betalt ca. 873 mio. kr. i selskabsskat i Danmark, hvilket svarer til 2,1 pct. af det samlede selskabsskatteprovenu, der i 2013 forventes at blive på 41,9 mia. kr. Dermed svarer kapitalfondenes andel af det samlede skatteprovenu til deres andel af beskæftigelsen i den private sektor. Egenkapitalandel i kapitalfondsejede virksomheder Når en kapitalfond investerer i en virksomhed, er det normalt, at en del af købesummen låne- 1. Der er normalt god overensstemmelse mellem andelen af beskæftigede i Danmark og den andel af selskabsskatten, der bliver betalt i Danmark. Arbejder halvdelen af de beskæftigede i en virksomhed i Danmark, betales halvdelen af selskabsskatten normalt også i Danmark. Fraset ISS arbejder knap halvdelen af de beskæftigede i kapitalfondsejede virksomheder i Danmark. 8 dvca.dk

9 Tabel 4. Beskæftigelse i kapitalfondsejede selskaber Inkl. ISS og Wrist-gruppen Ekskl. ISS og Wrist-gruppen Mia. kr Antal ansatte globalt (1.000) Gns. antal ansatte i DK (1.000) Gns. vækst i kapitalfondsejede selskaber i DK 0,5% 0,5% 3% 10,8% 11,1% 6% Beskæftigelsesvækst i DK 0% 0% 0% -2% -4% Beskæftigelsesvækst, privat sektor i DK 0% -1% 1% -3% -5% Note: Beskæftigelsestal kan kun sammenlignes ét år tilbage, da der løbende købes og sælges virksomheder. For at kunne beregne væksten er beskæftigelsestallene beregnet med udgangspunkt i de samme virksomheder, således at nye og frasolgte virksomheder ikke tæller med. Tabel 5. Skattebetalinger i kapitalfondsejede selskaber Inkl. ISS og Wrist-gruppen Ekskl. ISS og Wrist-gruppen Resultat før skat i mia. kr. 5,5 4,0 5,0 5,9 4,9 4,6 3,7 4,5 3,1 1,3 Aktuel skat i mia. kr. 1,9 1,5 1,6 1,5 3,2 1,0 0,8 0,8 0,7 0,5 Skatteprocent 34,0 37,0 31,1 52,6 52,6 22,0 22,0 17,8 30,5 33,8 Samlet selskabsskatteprovenu i mia. kr. 44,9 39,9 31,2 33,3 26,4 Note: Efter store goodwillnedskrivninger i 2008 og 2009 var skatteprocenten i 2010 ved at være normaliseret. Goodwillnedskrivninger påvirker skatteprocenten i opadgående retning, idet de reducerer det regnskabsmæssige resultat, men ikke giver et skattemæssigt fradrag. Tabel 6. Egenkapitalandel i kapitalfondsejede selskaber på købstidspunkt Før 2004 Egenkapitalandel 44% 45% 48% 64% 51% 43% 33% 37% 30% 32% 43% Note: 2005-tal er inkl. TDC. Den gennemsnitlige egenkapitalandel er uvægtet. finansieres. I 2013 blev gennemsnitligt 44 pct. af den samlede købspris afregnet med egenkapital talfondstransaktioner, hvilket nogenlunde svarer til niveauet året før. Afkast i kapitalfondsejede selskaber Denne analyse er foretaget af ATP-PEP på baggrund af rapportering fra de enkelte kapitalfonde (DVCA-medlemmer), som er blevet bedt om at levere afkastdata (cash flow) for alle de investeringer, der er fuldt realiseret efter 31. december Datasættet antages at indeholde langt størstedelen af den samlede volumen på det danske marked inden for analysens fokusområde: investeringer realiseret efter 31. december IRR beregnet ved hjælp af to forskellige metoder: 1. En lang pengestrøm, som følger de faktiske tidspunkter. Investeringstidspunkterne er dermed forskellige og varierer fra 1990 til 2006 (jf. ovenstående). 2. Alle investeringer antages at være foretaget på samme tidspunkt, år 0. Der er realiseret 13 investeringer i 2013, som vægter væsentligt, og hvor afkastet har været højere end det historiske afkast. Det er baggrunden for, at afkastet stiger i 2013, uanset om man ser på metode 1 eller metode 2. Tabel 7. Afkast i kapitalfondsejede selskaber Metode 1 29,8% 28,6% 29,5% 28,4% 29,3% Metode 2 35,7% 30,4% 36,0% 32,6% 34,3% dvca.dk 9

10 Status og aktiviteter Aktivt ejerskab giver ekstra skatteprovenu Der bliver ofte fokuseret på, hvad kapitalfondsejede selskaber betaler i selskabsskat. År efter år har DVCA dokumenteret, at der betales en høj selskabsskat, men for yderligere at nuancere billedet gennemfører vi en beregning af, hvad kapitalfondsejede selskaber skaber af samlede skatteindtægter. Ud fra disse beregninger viser det sig, at aktivt ejerskab bidrager med over 700 mio. kr. ekstra i statskassen årligt. For at udføre beregningen er der taget udgangspunkt i følgende skattekilder: Selskabsskat A-skat fra ansatte i de kapitalfondsejede selskaber Moms genereret fra salg fra de kapitalfondsejede selskaber Energiafgifter og andre afgifter Lægges ovenstående poster sammen, viser det sig, at kapitalfondsejede selskaber i 2013 bidrog med 8,7 mia. kr. til de samlede skatteindtægter. Det beregnes nedenfor, at kapitalfondsejede selskaber i 2013 skabte en samlet merværdi til statskassen på 373 mio. kr. som følge af det aktive ejerskab, hvilket er klart højere end året før. Havde man taget udgangspunkt i 2012, var effekten 227 mio. kr., i mio. kr., i ,5 mia. kr. og i mia. kr. Set over en femårig periode kan det derfor konkluderes, at kapitalfonde i gennemsnit bidrager med ca. 740 mio. kr. årligt til statskassen som følge af det aktive ejerskab. Tabel 8. Samlede skatter og afgifter betalt af kapitalfondenes selskaber Skattepost Beregningsmetode Provenu Selskabsskat A-skat Indberettet fra Deloitte Online. Samlet beløb er 1,9 mia. kr. Det antages, at 45 pct. heraf betales i Danmark De ansatte modtager ca. 250 kr. i timen i gennemsnit, hvilket giver en gennemsnitlig årsløn på kr. Det giver en samlet lønsum på 10,5 mia. kr. Der betales 43 pct. heraf i personskat 870 mio. kr. 4,5 mia. kr. Moms Det samlede momsprovenu er 183 mia. kr. Der beregnes 1,3 pct. heraf 2,9 mia. kr. Energiafgifter Andre afgifter I alt De samlede energiafgifter, der betales af det private erhvervsliv, er vurderet til 17 mia. kr. (kilde: DI). For at finde ud af, hvor stor en andel der betales af kapitalfondsejede selskaber, sættes det i forhold til beskæftigelsesandelen i den private sektor på 2,0 pct. Det vurderes konservativt, at erhvervslivet betaler 3 mia. kr. i øvrige afgifter. Der tages 2 pct. heraf, da disse afgifter hovedsagelig betales af det private erhvervsliv 340 mio. kr. 60 mio. kr. 8,7 mia. kr. Organisk vækst Vækst i midcap Nettovækst Den organiske vækst er den vækst, der fremkommer i de kapitalfondsejede selskaber uden tilkøb Væksten i midcap-selskabernes omsætning er beregnet. Det antages, at det er den vækst, der alligevel ville have været i selskaberne, hvis ikke de var blevet overtaget af en kapitalfond Nettovæksten er den mervækst, der skabes af kapitalfondsejede selskaber i forhold til sammenlignelige selskaber (midcap-selskaber), dvs. 11,1 pct. minus 6,8 pct. 11,1 pct. 6,8 pct. 4,3 pct. Kapitalfondsbidrag Kapitalfondsbidraget fremkommer ved at gange nettovæksten på det skatteprovenu, til skat i 2013 som betales af de kapitalfondsejede selskaber (4,3 pct. af 8,7 mia. kr.) 373 mio. kr. Note 1: Som gennemgået i forrige afsnit indberetter de kapitalfondsejede selskaber en lang række oplysninger til Deloitte Online. Af disse opgørelser fremgår det, at der i 2013 arbejdede personer i de kapitalfondsejede selskaber. Da der i alt er 2,14 mio. fuldtidsbeskæftigede personer i Danmark, svarer det til, at 1,3 pct. af arbejdsstyrken arbejder i et kapitalfondsejet selskab. Da der er 1,32 mio. fuldtidsbeskæftigede i den private sektor, svarer det til, at 2,0 pct. af de privatansatte arbejder i et kapitalfondsejet selskab. Note 2: Den gennemsnitlige personskatteprocent for lønmodtagere i Danmark er 43 inkl. AM. 10 dvca.dk

11 Opkøb og exits 2013/2014 Selskab Branche Involveret Omsætning kapitalfond (mio. kr.) Opkøb 2013 EG IT-service Axcel Tiger Butikskæde EQT PF Group Specialløsninger i stål Maj Invest Equity 232 og aluminium Unifeeder Containerrederi Nordic Capital Logstor Fjernvarmerør Triton 773 Exits 2013 Xellia Farmaceutiske ingredienser 3i 884 Cimbria Maskiner til fødevareindustrien Axcel Schades Papir og etiketter Capidea 612 Matas Kosmetik CVC TDC Telekom KKR m.fl Reson Industrielle sonaranlæg Maj Invest Equity 264 Unifeeder Containerrederi Montagu Logstor Fjernvarmerør Montagu 773 EG IT-service Nordic Capital Opkøb 2014 NETS NemID og Dankort Advent International Synsam Nordic (Profil Optik) Briller CVC Færch Plast Emballage til fødevareindustrien EQT Louis Poulsen Lighting Designlamper Polaris Private Equity 402 Det Danske Madhus Exits 2014 Madudbringning til ældre borgere Polaris Private Equity 400 OW Bunker Skibsforsyning Altor KP Komponenter Metalkomponenter Capidea 406 ISS Facility services EQT Kompan Legeredskaber Nordic Capital Overstående liste viser opkøb og exits af virksomheder omfattet af DVCA s retningslinjer. Listen afspejler således ikke det fulde antal opkøb og exits i Danmark. Download den fulde liste på DVCA s analyseunivers på Note: For virksomheder med skævt regnskabsår er der brugt årsregnskabet 2012/13. dvca.dk 11

12 TEMA OM Virksomhedssalg Tøbrud i markedet for salg af virksomheder Børsnoteringerne af OW Bunker, ISS og Matas markerer nogle af de seneste års højdepunkter, når det gælder kapitalfondenes frasalg eller exits af deres investeringer. Oven på en periode med investeringstørke efter finanskrisen er der nu for alvor kommet gang i virksomhedshandlerne. Det tegner lyst for fremtidige exits, men der er fortsat behov for at understøtte ikke mindst de mindre selskabers adgang til den danske fondsbørs Der er god grund til tilfredshed blandt de kapitalfonde, som i 2013 og 2014 solgte ud af porteføljen, dvs. gennemførte exits af deres investeringer i danske virksomheder. Særligt de tre store børsnoteringer af henholdsvis Matas, OW Bunker og ISS tiltrak sig stor opmærksomhed i det forgangne år. Der vil i det kommende år fortsat være mulighed for at lave gode handler og ikke mindst børsnoteringer Søren Johansen, partner i Altor Equity Partners Men også en række vellykkede salg til finansielle eller industrielle købere vidner om et marked for virksomhedshandler, som for alvor har rettet sig efter en periode med investeringstørke oven på finanskrisen. Det gælder eksempelvis Nordic Capitals salg i marts 2014 af legepladsproducenten Kompan til en gruppe investorer med Christian Dyvig i spidsen og ligeledes Emborg-familiens og Maj Invest Equitys salg af ismejeriselskabet Fan Milk International til et konsortium bestående af den Dubai-baserede kapitalfond Abraaj Group og den franske mejerikoncern Danone. Der er ingen tvivl om, at hvis du kigger på aktiviteten blandt kapitalfonde ikke kun i Danmark, men også i resten af Europa så har der været en stigende interesse for exits. Årsagen er selvfølgelig, at værdiansættelserne på børsmarkederne rundt omkring har været tæt på all time high. Det har så også betydet, at mange sælgere, som for to år siden var lidt tilbageholdende, nu kigger på helt andre muligheder i forhold til exits, siger Christoffer Sjøqvist, Managing Director hos CVC Capital Partners, som stod bag salget og børsnoteringen af kosmetikkæden Matas i juni I kapitalfondsbranchen er der bred enighed om, at markedet for salg af virksomheder igen er blevet attraktivt. Og at det gælder, uanset om exitten sker i form af en børsnotering, salg til en industriel køber eller såkaldte secondaries, dvs. salg til andre kapitalfonde. Der er ekstremt meget likviditet til rådighed i markedet, både hos bankerne og i virksomhederne. Og der er stor efterspørgsel efter afkast, fordi renterne stadig er lave. Så det er et godt tidspunkt at exitte sine investeringer, og der er likviditet til alle typer af exits, siger Søren Johansen, partner i Altor Equity Partners. Altor købte OW Bunker i 2007 og solgte i marts 60 pct. af aktierne i skibsbrændstofselskabet i forbindelse med en børsnotering, som fik en flyvende start og tiltrak mere end private aktionærer. Det stigende antal exits afspejler et marked med generelt flere kapitalfondshandler. Allerede efter de første fire måneder af 2014 var kapitalfonde involveret i flere handler på dansk jord end i hele 2013, specielt blandt de mindre virksomheder. Udviklingen vidner om, at der efter finanskrisen er meget tørt krudt i branchen og mange kapitalfonde, der gerne vil både købe og sælge. Med til historien hører også, at der er kommet flere nye kapitalfonde til Danmark i takt med en generelt øget appetit på Norden. Afstanden mellem køber og sælger er også mindre end for få år siden, hvor der stadig var manglende tro på dansk økonomi. 12 dvca.dk

13 Christoffer Sjøqvist, Managing Director hos CVC Capital Partners, oplever stigende interesse for exits blandt kapitalfondene, ikke mindst som følge af høje værdiansættelser på børsmarkedet. Investorernes øgede interesse skyldes ikke mindst, at kapitalfondene over de sidste 10 år har præsteret et nettoafkast til investorerne på knap 14 pct. om året. Spørgsmålet er, om det gode marked for kapitalfondshandler vil vare ved det kommende år. Ja, lyder vurderingen fra Søren Johansen: Der vil i det kommende år fortsat være mulighed for at lave gode handler og ikke mindst børsnoteringer selv om der eksempelvis i Storbritannien og Norge har været et par eksempler på dårlige IPO er. Det, man skal være opmærksom på i dag, er, at markedet ikke er præget af den eufori,der kendetegnede dot.combølgen. Dengang tegnede folk aktier i hvad som helst, som så hurtigt faldt på gulvet. Sådan er det ikke længere, for investorerne er blevet langt mere kvalitetsbevidste. dvca.dk 13

14 Virksomhedssalg Høj aktivitet i europæiske exits Også i resten af Europa ses for øjeblikket høj aktivitet i kapitalfondsexits, og forventningen er, at tendensen vil fortsætte det kommende års tid. Ifølge den europæiske kapitalfondsorganisation, EVCA, frasolgte kapitalfondene i 2013 totalt set 688 virksomheder, svarende til en vækst på 19 pct. i forhold til året før. De frasolgte virksomheder repræsenterede investeringer for i alt 28 mia. euro eller en stigning på 53 pct. fra 2012¹. Erik Holm, adm. partner i Maj Invest Equity, vurderer, at det er mere sælgers end købers marked for tiden: Balancen har ændret sig de sidste seks til ni måneder. Det skyldes dels, at det noterede marked har haft pæne prisstigninger, hvilket også har haft en afsmittende virkning på det unoterede marked. Men der er et stort prisspænd mellem store og små virksomheder. De største prisstigninger er sket for de store virksomheder, der også er præget af, at lånemarkedet for store transaktioner er blevet markant forbedret de sidste 12 måneder. Gearingsfaktoren for store handler er nu tilbage på før-finanskriseniveau, og det har altid en effekt ned gennem rækkerne. Den mest fremherskende exitmodel i 2013 var salg til industrielle spillere, såkaldte trade sales, salg til andre kapitalfonde, også kaldet secondaries, og salg af børsnoterede aktieposter i kapitalfondenes selskaber. På europæisk plan bød 2013 også på hele 15 børsnoteringer af kapitalfondsejede selskaber, hvilket ifølge EVCA indikerer, at børsmarkederne har genvundet styrken efter at have ligget underdrejet en årrække i kølvandet på finanskrisen. Ifølge EY Multiple, der analyserer tendenser inden for kapitalfondshandler i Europa, overhalede værdien af europæiske exits i 2013 værdien af nye handler for fjerde år i træk. Det indikerer, at kapitalfondene nu er i fuld gang med at rydde op i deres lager af porteføljevirksomheder². I de kommende 12 måneder vurderer EY Multiple, at antallet af handler til en værdi af over 1 mia. euro fortsat vil vokse. En bølge af planlagte børsnoteringer vil også præge markedet, og kapitalfondene vil sideløbende have gode muligheder for at rejse kapital til nye fonde, eftersom investorerne søger højere afkast, og der fortsat vil være mange exits. Selv om markedet lige nu ser gunstigt ud ikke mindst for børsnoteringer er der ingen Tabel 9. Væsentlige danske exits i 2013/ Virksomhed År Exitform Sælger OW Bunker 2014 Børsnotering Altor ISS 2014 Børsnotering Kompan 2014 Finansielt salg Nordic Capital Xellia Pharmaceuticals 2013 Industrielt salg (til Novo A/S) 3i EQT Partners, Goldman Sachs Capital Partners Matas 2013 Børsnotering CVC Capital Partners Logstor 2013 Secondary* (til Triton) Montagu Fan Milk International 2013 Secondary (til Abraaj Group og Danone) Maj Invest Equity TDC 2013 Børsnotering/delsalg af aktier EG 2013 Secondary Nordic Capital Unifeeder 2013 Secondary (til Nordic Capital) KKR Montagu * Secondary = salg til en anden kapitalfond. 14 dvca.dk

15 Søren Johansen, partner i Altor Equity Partners, som i marts 2014 noterede OW Bunker på fondsbørsen, mener, at det er et godt tidspunkt at sælge ud af porteføljen: Der er likviditet til alle typer exits, siger han. garanti for, at det fortsætter det kommende år, understreger Jess Tropp, Director i NC Advisory. Kapitalfonden solgte i marts 2014 legepladsproducenten Kompan til en gruppe investorer med den tidligere partner Christian Dyvig i spidsen. Det er meget svært at sige, hvad der er den mest optimale exitrute 12 måneder frem i tiden. Generelt ser vi tendenser til en forbedring i økonomien, men markederne er volatile. Lige nu er der et vindue åbent for børsnoteringer, men det kan godt være, det ser helt anderledes ud om seks måneder. Der kan hurtigt ske nogle ændringer, som gør, at markedet pludselig lukker igen, siger Jess Tropp. 1. EVCA (2013), European Private Equity Activity. 2. EY Multiple og Center for Management Buyout Research. Tabel 10. De største europæiske exits i Virksomhed Land Exitform Sælger Exitværdi, mio. euro Merlin Entertainments Group Storbrit. Børsnotering Blackstone Group Springer Science+Business Media Deutschland Tyskland Secondary EQT Partners Ista Tyskland Secondary Charterhouse Capital Partners Gambro Sverige Industrielt salg Investor AB og EQT Partners Numericable/Altice One/Coditel Belgien Børsnotering Cinven Moncler Italien Børsnotering Carlyle Group Stille & Linde/Kion Tyskland Børsnotering KKR Partnership Assurance/ Partnership Group Holdings Storbrit. Børsnotering Cinven European Oxo/Oxo Group/Oxea Tyskland Industrielt salg Advent International Esure Insurance Storbrit. Børsnotering Motion Equity Partners og Penta Capital Partners Kilde: CMBOR, Equistone Partners Europe, Ernst & Young. dvca.dk 15

16 Virksomhedssalg Kompan solgt i kort, fokuseret proces Da Nordic Capital efter en succesrig udvikling besluttede at sælge Kompan, var der stort fokus på at finde den rette nye ejer til verdens førende legepladsproducent. Jess Tropp, Director i NC Advisory, som rådgiver Nordic Capitals fonde, fortæller her om kapitalfondens overvejelser i forbindelse med handlen i marts 2014: Når man skal finde den optimale exitmodel, er det at finde den rette ejer en vigtig overvejelse. Det er jo ikke kun et spørgsmål om pris, men i høj grad også om transaktionssikkerhed, og her spiller det ind, hvilke forudsætninger køberen har for at erhverve virksomheden. I relation til Kompan har Nordic Capital løbende overvejet forskellige exitmodeller, dvs. både en børsnotering, en bred auktionsproces og en bilateral proces baseret på de henvendelser, der er kommet. Generelt kan man sige, at en børsnotering forudsætter, at børsvinduet er åbent både under planlægningen og ved selve noteringen. En bred, struktureret salgsproces lægger et stort pres på ledelsen, mens processen kører, og risikerer at fjerne fokus fra driften. Det giver ikke nødvendigvis altid en høj transaktionssikkerhed at køre en bred proces omvendt får man i højere grad testet prisen. I en bilateral proces kan man få modparten til at bruge flere ressourcer tidligt i processen, fordi sandsynligheden for en transaktion er meget højere end i en bred proces. Endvidere er fordelen, at man lettere kan tage specielle hensyn. Omvendt skal man selv have et meget klart syn på markedsprisen, idet man ikke får testet prisen på samme måde. Der er imidlertid en række transaktioner, der bedst egner sig til bilaterale dialoger, og Nordic Capital har både købt og solgt virksomheder i sådanne processer, herunder senest Unifeeder og EG. Exitprocessen for Kompan var speciel. Christian Dyvig henvendte sig med et uopfordret bud på virksomheden i efteråret På det tidspunkt havde Nordic Capital ikke planlagt en exit. Dyvig er tidligere partner i NC Advisory og forhenværende bestyrelsesformand for Kompan, så han kendte selskabet rigtig godt og kunne se potentialet. Efter forhandlinger blev parterne enige om vilkårene, og hele salgsprocessen forløb hurtigt med udgangspunkt i en fastsat pris. De nye ejere, inklusive ledelsen, er langsigtede investorer, og det er samlet set en rigtig god løsning for Kompan og for Nordic Capitals investorer. Fakta om handlen Nordic Capital solgte i marts 2014 Kompan til en gruppe danske investorer med den tidligere partner Christian Dyvig og PFA i spidsen. Handlen medførte, at Dyvig blev majoritetsaktionær med 57 pct., mens ledelsen og PFA overtog resten af aktierne i Kompan. Kompan er verdens førende producent af legepladsudstyr. Siden Nordic Capital købte og afnoterede Kompan fra fondsbørsen i 2005, har selskabet næsten fordoblet sin omsætning til over 1,3 mia. kr., og driftsindtjeningen er mere end tredoblet. Jess Tropp, Director i NC Advisory. 16 dvca.dk

17 Salget af Kompan skete i en bilateral proces med den tidligere partner og bestyrelsesformand Christian Dyvig i spidsen for køberkonsortiet. dvca.dk 17

18 Virksomhedssalg Lettere adgang for mindre selskaber til fondsbørsen Børsmarkedet er i bedring, og kapitalfonde på stribe har i det forgangne år valgt børserne som deres foretrukne exitmodel. Men mindre selskaber har stadig vanskeligt ved at få foden indenfor på den danske fondsbørs. DVCA deltager sammen med centrale aktører i en task force nedsat af NASDAQ OMX, som skal kortlægge finansieringsudfordringerne for små selskaber på det danske aktiemarked. Bjørn Sibbern, adm. direktør i NASDAQ OMX, fortæller her om indsatsen: Det danske børsmarked er i den grad kommet i gang, og det fungerer fantastisk for de store selskaber. Der er vi nordisk mester, og vi har haft flest store børsnoteringer det seneste år. OW Bunker fik eksempelvis investorer, og det har vi aldrig set før. Så investorinteressen selv for et forholdsvis ukendt midcap-selskab er bestemt til stede, hvis det er en god case og en fornuftig prissætning. Vores fokus i arbejdsgruppen har derfor været de mindre selskaber fra 1,5 mia. kr. i markedsværdi og nedad. Spørgsmålet er, hvad der skal til, og vi har i den forbindelse set på, om vi kan få de institutionelle investorer med. Vi mærker måske ikke den helt store interesse for SMV erne blandt de institutionelle investorer, så der er klart en udfordring i forhold til smallcap. Der er også en udfordring i forhold til bankernes corporate finance-huse. Vi mangler nogle, der er interesserede i det mindre segment, nogle, der vil lave prospekter og børsføre smallcap. Nikolaj Vejlsgaard Partner, Axcel Axcels fire fonde har over de seneste 10 år frasolgt mere end 20 investeringer. Kapitalfondens hidtil største exit var smykkekoncernen Pandora, som blev noteret på NASDAQ OMX København i Børsnotering som exitvej for kapitalfonde kan være attraktiv, ikke mindst fordi virksomheden får lov at bevare sin selvstændighed. Men det stiller nogle krav til virksomhedens størrelse, og der følger en masse arbejde med i forhold til forberedelse, oplysningsforpligtelser, investormøder osv., som alle måske ikke er opmærksomme på. Det kan være svært for mindre og mellemstore virksomheder i Danmark at gå på børsen, fordi det forudsætter, at der er investorinteresse. Og det store arbejde, der følger med at være børsnoteret, skal helst stå mål med, hvad man får ud af det. Men det er i høj grad et spørgsmål om vilkår og rammer, som NASDAQ OMX også arbejder med. 18 dvca.dk

19 Bjørn Sibbern, adm. direktør for NASDAQ OMX, mener godt, at små selskaber kan gå på børsen i Danmark: Det er lidt af en myte, at det ikke kan lade sig gøre, så fondene må godt turde lidt mere i forhold til smallcapsegmentet, siger han. Det har man i Sverige, hvor der er mange smallcap-noteringer. Men i Sverige er der også en udfordring i forhold til interessen fra analytikerne, fordi det er svært at tjene penge på smallcap. Det er en generel europæisk udfordring. Vi arbejder derfor med en fact sheet-ordning med data på 1-2 sider, hvor man kan sammenligne smallcap-selskaber med midcap- og largecapselskaber i Norden og få standarddata på de noterede selskaber. Det skal fungere som et incitament til bedre analysedækning. Hos de private investorer fornemmer vi, at hvis der er en fornuftig case, så vil der være meget stor interesse. Det kræver bare, at en enkelt eller to institutionelle investorer og et corporate financehus er med til at blåstemple selskabet. Mere simple skatteregler i Sverige Man kunne også godt gøre mere på skattedelen. Eksempelvis er de svenske skatteregler for kapitalafkast bedre end herhjemme. Vi betaler 42 pct., mens de betaler 30 pct. Det er en ganske pæn forskel. De har også mere simple skatteregler i Sverige, hvor deres aktiekultur er et par år foran vores. De har en aktiesparekonto, hvor handlerne automatisk bliver indberettet, og hvor man betaler en lille årlig skat af det samlede indestående. Det er en meget let og smidig ordning, som administreres af bankerne, og som ca. en halv million svenskere er tilmeldt. I Danmark har mange mennesker penge stående på bankkonti, der forrentes med nul pct. Hvorfor ikke aktivere de midler til at hjælpe danske opstartsvirksomheder, som er bedst til at skabe jobvækst? Vi har et rigtig godt samarbejde med kapitalfondene og er glade for de cases, der har været, eksempelvis når en fond køber et selskab af børsen og senere noterer det igen. Det, jeg godt kunne tænke mig, var, at kapitalfondene revurderede deres syn på smallcap at de også godt kan gå på børsen i Danmark. Det er lidt af en myte, at det ikke kan lade sig gøre, så fondene må godt turde lidt mere i forhold til smallcap-segmentet, slutter Bjørn Sibbern. Anbefalinger fra NASDAQ OMX: Skræddersyede prospekter og enklere godkendelsesproces over for Finanstilsynet for mindre selskaber SMV-komité under fondsbørsen og vejledning om livet på børsen Aktivering af nyt banksegment ved børsnoteringer Indførelse af liquidity provider-ordning Fact sheet-ordning som incitament til bedre aktie-research Lempelse af aktionærbeskatning dvca.dk 19

20 TEMA OM Vilkår for internationale investorer Investeringer til Danmark kommer ikke af sig selv Danmark skal være et attraktivt land at investere i for investorer, der ønsker at investere i unoterede aktier gennem kapitalfonde. De mange ændringer, der løbende gennemføres i skattereglerne, udfordrer imidlertid Danmarks position navnlig fordi Danmark som lille land er mere nice to have end need to have. Hvad kan vi gøre for at fastholde Danmark som et land, hvor der kan skabes gode og stabile afkast for internationale investorer? Der er dog fortsat grund til bekymring på en række områder, hvor Danmark er gået enegang, hvilket har gjort det vanskeligere for investorernes rådgivere at anbefale Danmark som investeringsland Investeringerne ind i Danmark er i de seneste år stagneret, og vores land har i dag en relativt lavere beholdning af udenlandske investeringer end OECD-toppen og lande som f.eks. Sverige og Holland, der i øvrigt ligger lige under OECD-toppen. Danmarks nuværende status som investeringsland er en udfordring i forhold til at skabe både vækst og forbedret konkurrenceevne, da flere udenlandske virksomheder og investeringer kan bidrage til at øge produktiviteten og være med til at fastholde og skabe job med høj værdiskabelse herhjemme. I den seneste tid er der imidlertid sket en række forbedringer af rammebetingelserne, herunder en sænkning af selskabsskatten, der øger investorernes afkast efter skat. Og i forbindelse med den seneste vækstpakke lægges der op til yderligere forbedringer af investeringsklimaet. Der er dog fortsat grund til bekymring på en række områder, hvor Danmark er gået enegang, hvilket har gjort det vanskeligere for investorernes rådgivere at anbefale Danmark som investeringsland. Hvad er status på udenlandske investeringer? Perioden fra 1990 til 2000 var en guldalder for Danmark, hvad angår vækst i den indgående beholdning af udenlandske direkte investeringer (FDI) blandt sammenlignelige lande, jf. Figur 3. I den efterfølgende periode fra 2000 til 2010 lå Danmark i bunden. Men fra 2010 til 2012 var der svage tegn på en gryende forbedring for den indgående beholdning af FDI, jf. Figur 4, og Danmark ligger ikke længere på sidstepladsen. Samlet set vurderes det, at der er grund til at tro, at billedet for udenlandske direkte investeringer i Danmark har vist svagt positive tendenser i de senere år dog fra et meget lavt niveau. 20 dvca.dk

Skatteudvalget L 202 - Bilag 9 Offentligt

Skatteudvalget L 202 - Bilag 9 Offentligt Skatteudvalget L 202 - Bilag 9 Offentligt Danish Venture Capital and Private Equity Association Skatteministeriet Att.: Skatteminister Kristian Jensen Nikolai Eigtveds gade 28 1402 København K Børsen Slotsholmsgade

Læs mere

Kapitalfonde i 2014/15

Kapitalfonde i 2014/15 Kapitalfonde i 2014/15 Årsskrift om god selskabsledelse i kapitalfonde Færch Plast Nets Tema om Dansk Vækstkapital II Post-exit study Generationsskifter Louis Poulsen Løgismose+ Meyers DONG Energy dvca.dk

Læs mere

Bedre adgang til risikovillig kapital til iværksættere og små og mellemstore virksomheder

Bedre adgang til risikovillig kapital til iværksættere og små og mellemstore virksomheder Bedre adgang til risikovillig kapital til iværksættere og små og mellemstore virksomheder 1. Baggrund Iværksættere og små og mellemstore virksomheder er centrale for, at vi igen får skabt vækst og nye

Læs mere

Kapitalfonde i 2012/13 Årsskrift fra DVCA om god selskabsledelse i kapitalfonde

Kapitalfonde i 2012/13 Årsskrift fra DVCA om god selskabsledelse i kapitalfonde Danish Venture Capital and Private Equity Association Kapitalfonde i 2012/13 Årsskrift fra DVCA om god selskabsledelse i kapitalfonde TEMA Afkast i kapitalfonde DVCA-begivenheder i 2012 Januar De såkaldte

Læs mere

Investeringskrisen og væksten i vækstlaget - Betydningen af et dansk investormiljø

Investeringskrisen og væksten i vækstlaget - Betydningen af et dansk investormiljø Investeringskrisen og væksten i vækstlaget - Betydningen af et dansk investormiljø Axcel Future DK 18. juni 2012 Forfattere: Partner, Martin Hvidt Thelle Economist, Martin Bo Hansen 2 Danmark befinder

Læs mere

Præsentation #02 UDENLANDSKE INVESTERINGER OG DANMARKS ATTRAKTIVITET

Præsentation #02 UDENLANDSKE INVESTERINGER OG DANMARKS ATTRAKTIVITET Januar 2013 Præsentation #02 UDENLANDSKE INVESTERINGER OG DANMARKS ATTRAKTIVITET Præsentation udarbejdet af Copenhagen Economics for Axcelfuture Udenlandske investeringer og Danmarks attraktivitet Udenlandske

Læs mere

ANALYSE AF 1. OG 2. KVARTAL 2010: Det danske venturemarked investeringer og forventninger. fokus på opfølgningsinvesteringer. dvca

ANALYSE AF 1. OG 2. KVARTAL 2010: Det danske venturemarked investeringer og forventninger. fokus på opfølgningsinvesteringer. dvca ANALYSE AF 1. OG 2. KVARTAL 2010: Det danske venturemarked investeringer og forventninger fokus på opfølgningsinvesteringer i 2010 dvca DVCA Danish Venture Capital & Private Equity Association er brancheorganisation

Læs mere

om investering og økonomi Nr. 4 = Februar 2006 Udsagn 1: Kapitalfondene er et forbigående modefænomen

om investering og økonomi Nr. 4 = Februar 2006 Udsagn 1: Kapitalfondene er et forbigående modefænomen alpha ATP's om investering og økonomi Nr. 4 = Februar 2006 Kapitalfonde - myter og realiteter Danskerne har lært et helt nyt ord på det seneste - kapitalfonde. Men hvad er en kapitalfond? Hvordan opererer

Læs mere

Skatteministeriet J.nr. 2005-318-0352 Den Spørgsmål 64-67

Skatteministeriet J.nr. 2005-318-0352 Den Spørgsmål 64-67 Skatteudvalget SAU alm. del - O Skatteministeriet J.nr. 2005-318-0352 Den Spørgsmål 64-67 Til Folketingets Skatteudvalg Hermed fremsendes svar på spørgsmål nr.64-67 af den 21. marts 2005. (Alm. del) Kristian

Læs mere

En ulykke kommer sjældent alene

En ulykke kommer sjældent alene En ulykke kommer sjældent alene - Risikoen ved det faste driftssted for udenlandske investorer Af Erik Banner-Voigt, partner, Deloitte og Jesper Anker Hansen, Deloitte. 1. Indledning Det siges, at ulykker

Læs mere

Køb af virksomhed. Værdiansættelse

Køb af virksomhed. Værdiansættelse Køb af virksomhed hvad koster den? Findes der i praksis en værdi man kan sætte to streger under? Ja - hvis man er i besiddelse af alt viden om, hvordan indtjeningen vil være i ubegrænset tid fremover.

Læs mere

FLERE INVESTERINGER I DANMARK

FLERE INVESTERINGER I DANMARK M&Q Analytics Svanemøllevej 88 2900 Hellerup, DK Tel (+45) 53296940 Mail info@mqa.dk Web mqa.dk FLERE INVESTERINGER I DANMARK Mathias Kryspin Sørensen Partner, M&Q Analytics Spring 2013 Preface: Europa

Læs mere

DONG og Goldman Sachs: Det ligner en dårlig forretning

DONG og Goldman Sachs: Det ligner en dårlig forretning DONG og Goldman Sachs: Det ligner en dårlig forretning Statens salg af DONG til Goldman Sachs vil indirekte staten koste 6,86 mia. kr., hvis DONG børsnoteres med 50 procent værdistigning. Kun hvis DONGs

Læs mere

Maj Invest Equity - Værdiskabelse i Private Equity. Erik Holm

Maj Invest Equity - Værdiskabelse i Private Equity. Erik Holm Maj Invest Equity - Værdiskabelse i Private Equity Erik Holm De mange myter om kapitalfonde Myter De er skadelige for beskæftigelsen (samfundet) De er meget lukkede De skaber kun værdi med låneteknik De

Læs mere

Skatteregler for udbytte hæmmer risikovilligheden

Skatteregler for udbytte hæmmer risikovilligheden Skatteregler for udbytte hæmmer risikovilligheden Denne analyse sammenligner afkastet ved en investering på en halv million kroner i risikobehæftede aktiver fremfor i mere sikre aktiver. De danske beskatningsregler

Læs mere

SELSKABSMEDDELELSE NR. 203 27. marts 2015

SELSKABSMEDDELELSE NR. 203 27. marts 2015 Copenhagen Network A/S Adresse: Copenhagen Network A/S c/o Beierholm A/S Gribskovvej 2 2100 København Ø Danmark SELSKABSMEDDELELSE NR. 203 27. marts 2015 Årsrapport for 2014 Bestyrelse og direktion har

Læs mere

Berlin III A/S. NASDAQ OMX Copenhagen A/S. Berlin III A/S Selskabets nye strategi.

Berlin III A/S. NASDAQ OMX Copenhagen A/S. Berlin III A/S Selskabets nye strategi. NASDAQ OMX Copenhagen A/S nr. 94 / 2012 Birkerød, 27. april 2012 CVR. nr. 29 24 64 91 www.berlin3.dk Berlin III A/S Selskabets nye strategi. Som nævnt i tidligere selskabsmeddelelser skal bestyrelsen herved

Læs mere

Mange tak for invitationen. Jeg har set frem til at hilse på jer.

Mange tak for invitationen. Jeg har set frem til at hilse på jer. Tale 14. maj 2014 J.nr. 14-1544539 Danmark skal helt ud af krisen - Tale til Forsikring & Pensions årsmøde torsdag den 15. maj Dansk økonomi skal tilbage i topform Mange tak for invitationen. Jeg har set

Læs mere

Status på SKATs kontrolindsats vedrørende kapitalfondes overtagelse af 7 danske koncerner

Status på SKATs kontrolindsats vedrørende kapitalfondes overtagelse af 7 danske koncerner Skatteudvalget SAU alm. del - Bilag 115 Offentligt Notat Center for Store selskaber 20. marts 2007 Status på SKATs kontrolindsats vedrørende kapitalfondes overtagelse af 7 danske koncerner Indledning Kapitalfondes

Læs mere

HVAD GØR ET MINDRE ELLER MELLEMSTORT REDERI INTERESSANT FOR INVESTORER? PENGE & PARAGRAFFER 28. OKTOBER 2010

HVAD GØR ET MINDRE ELLER MELLEMSTORT REDERI INTERESSANT FOR INVESTORER? PENGE & PARAGRAFFER 28. OKTOBER 2010 JEPPE JESSEN, CEO / JRJ@CORVENAS.COM / +45 22 93 25 96 HVAD GØR ET MINDRE ELLER MELLEMSTORT REDERI INTERESSANT FOR INVESTORER? PENGE & PARAGRAFFER 28. OKTOBER 2010 CORVENAS 1 DAGENS EMNER Er der interesse

Læs mere

Mini-guide: Sådan skal du investere i 2013

Mini-guide: Sådan skal du investere i 2013 Mini-guide: Sådan skal du investere i 2013 På den lange bane kan det give et større afkast at sætte opsparingen i aktier end at lade den stå uberørt i banken. Vi giver dig her en hjælpende hånd til, hvordan

Læs mere

MEN Nye store problemer skabes for selskabers investering i porteføljeaktier

MEN Nye store problemer skabes for selskabers investering i porteføljeaktier Bilag 1 Indledning - del 1 Forårspakken er vel modtaget Reduktion af marginalskatterne. Skattefrihed for 10% aktionærer. Disse ændringer styrker lysten til innovation! MEN Nye store problemer skabes for

Læs mere

Kapitalfonde i 2011/12 Årsskrift fra DVCA om god selskabsledelse i kapitalfonde

Kapitalfonde i 2011/12 Årsskrift fra DVCA om god selskabsledelse i kapitalfonde Danish Venture Capital and Private Equity Association Kapitalfonde i 2011/12 Årsskrift fra DVCA om god selskabsledelse i kapitalfonde TEMA Danmark som investeringsland Væsentlige begivenheder for DVCA

Læs mere

INVESTERINGER GIVER STØRST AFKAST UDEN FOR DANMARK

INVESTERINGER GIVER STØRST AFKAST UDEN FOR DANMARK Marts 2014 INVESTERINGER GIVER STØRST AFKAST UDEN FOR DANMARK AF KONSULENT MATHIAS SECHER, MASE@DI.DK Det er mere attraktivt at investere i udlandet end i Danmark. Danske virksomheders direkte investeringer

Læs mere

60% 397 mia. kr 50% 40% 66% 30% 42% 20% 10%

60% 397 mia. kr 50% 40% 66% 30% 42% 20% 10% Svensk niveau for udenlandske investeringer i Danmark vil give milliardgevinst AF CHEFKONSULENT MIRA LIE NIELSEN, CAND. OECON, ØKONOM ANDREAS KILDE- GAARD PEDERSEN, CAND. POLIT OG ANALYSECHEF GEERT LAIER

Læs mere

Banker presses på overskuddet

Banker presses på overskuddet N O T A T Banker presses på overskuddet 11. oktober 2012 Bankernes overskud er lavt i disse år både historisk set og når der sammenlignes med andre sektorer. Det viser nye tal fra Finanstilsynet samt en

Læs mere

OMX Den Nordiske Børs København Nikolaj Plads 6 1007 København. Elektronisk fremsendelse. Selskabsmeddelelse 27/2007. Silkeborg, den 25.

OMX Den Nordiske Børs København Nikolaj Plads 6 1007 København. Elektronisk fremsendelse. Selskabsmeddelelse 27/2007. Silkeborg, den 25. OMX Den Nordiske Børs København Nikolaj Plads 6 1007 København Elektronisk fremsendelse Selskabsmeddelelse 27/2007 Silkeborg, den 25. oktober 2007 ITH Industri Invest A/S har fokuseret sin investeringsstrategi

Læs mere

Kapitalfonde i 2010/11

Kapitalfonde i 2010/11 Danish Venture Capital and Private Equity Association Kapitalfonde i 2010/11 Årsskrift fra DVCA om god selskabsledelse i kapitalfonde DVCA-begivenheder i 2010 Februar 2010 Regeringen offentliggør arbejdsprogrammet

Læs mere

Presseresumeer. Aftale om Vækstplan DK. 1. Initiativer i hovedaftale om Vækstplan DK. 2. Lavere energiafgifter for virksomheder

Presseresumeer. Aftale om Vækstplan DK. 1. Initiativer i hovedaftale om Vækstplan DK. 2. Lavere energiafgifter for virksomheder Presseresumeer 1. Initiativer i hovedaftale om Vækstplan DK 2. Lavere energiafgifter for virksomheder 3. Bedre adgang til finansiering og likviditet for virksomheder 4. Lavere selskabsskat 5. Løft af offentlige

Læs mere

NYT FRA NATIONALBANKEN

NYT FRA NATIONALBANKEN 1. KVARTAL 2015 NR. 1 NYT FRA NATIONALBANKEN UDSIGT TIL STØRRE VÆKST I DANMARK Nationalbanken opjusterer skønnet for væksten i dansk økonomi i år og til næste år. Skønnet er nu en vækst i BNP på 2,0 pct.

Læs mere

De nye holdingregler

De nye holdingregler www.pwc.dk De nye holdingregler Dansk Skattevidenskabelig Forening Susanne Nørgaard og Steff Fløe Pedersen Revision. Skat. Rådgivning. Agenda 1 Værn mod omgåelse af udbyttebeskatning 1 2 Nye værn indført

Læs mere

Danske Invest og skatten. Forår 2009

Danske Invest og skatten. Forår 2009 09 Danske Invest og skatten Forår 2009 Investeringsforeningen Danske Invest Specialforeningen Danske Invest Strødamvej 46 2100 København Ø Telefon 33 33 71 71 E-mail: danskeinvest@danskeinvest.com www.danskeinvest.dk

Læs mere

Generationsskifte ved opdeling i aktieklasser. Af advokat (L) Bodil Christiansen og advokat (H), cand. merc. (R) Tommy V. Christiansen. www.v.

Generationsskifte ved opdeling i aktieklasser. Af advokat (L) Bodil Christiansen og advokat (H), cand. merc. (R) Tommy V. Christiansen. www.v. - 1 Generationsskifte ved opdeling i aktieklasser Af advokat (L) og advokat (H), cand. merc. (R) I disse år generationsskiftes et meget stort antal aktie- og anpartsselskaber, som er ejet af få personer.

Læs mere

Udlandet trækker i danske fødevarevirksomheder

Udlandet trækker i danske fødevarevirksomheder Organisation for erhvervslivet November 1 Udlandet trækker i danske fødevarevirksomheder AF CHEFKONSULENT LARS ZØFTING-LARSEN, LZL@DI.DK Danske fødevarevirksomheder vil vælge udlandet frem for Danmark

Læs mere

COWI-koncernen. Halvårsrapport januar-juni 2005. Highlights: Nettoomsætning er øget fra 1.243 mdkk til 1.293 mdkk (+4 pct.)

COWI-koncernen. Halvårsrapport januar-juni 2005. Highlights: Nettoomsætning er øget fra 1.243 mdkk til 1.293 mdkk (+4 pct.) Halvårsrapport januar-juni Highlights: Nettoomsætning er øget fra 1.243 mdkk til 1.293 mdkk (+4 pct.) Resultat af primær drift er øget fra 48 mdkk til 57 mdkk (+20 pct.) Overskudsgrad er øget fra 3,8 pct.

Læs mere

Fondsbørsmeddelelse. Redegørelse fra bestyrelsen i ISS A/S. Fondsbørsmeddelelse nr. 14/05 12. april 2005

Fondsbørsmeddelelse. Redegørelse fra bestyrelsen i ISS A/S. Fondsbørsmeddelelse nr. 14/05 12. april 2005 Fondsbørsmeddelelse Fondsbørsmeddelelse nr. 14/05 12. april 2005 Redegørelse fra bestyrelsen i Redegørelse fra bestyrelsen i i henhold til 7 i Fondsrådets bekendtgørelse nr. 827 af den 10. november 1999

Læs mere

Ejerforhold i danske virksomheder

Ejerforhold i danske virksomheder N O T A T Ejerforhold i danske virksomheder 20. februar 2013 Finansrådet har i denne analyse gennemgået Nationalbankens værdipapirstatistik for at belyse, hvordan ejerkredsen i danske aktieselskaber er

Læs mere

Dato: 31. oktober 2005

Dato: 31. oktober 2005 TP1PT Arbejdspapiret DANMARK I DEN GLOBALE ØKONOMI SEKRETARIATET FOR MINISTERUDVALGET Prins Jørgens Gård 11, 1218 København K Telefon 33 92 33 00 - Fax 33 11 16 65 Dato: 31. oktober 2005 Sagsbeh.: ØEM/lho

Læs mere

Direkte investeringer Ultimo 2013

Direkte investeringer Ultimo 2013 Direkte investeringer Ultimo 213 14. oktober 214 DIREKTE INVESTERINGER I UDLANDET STIGER FORTSAT I 213 Værdien af danske direkte investeringer i udlandet steg igen i 213, mens værdien af de indadgående

Læs mere

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014

PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte

Læs mere

Danske Invest og skatten

Danske Invest og skatten Danske Invest og skatten Januar 2010 OBS! OBS! OBS! OBS! OBS! OBS! Teksten på side 12 er ikke korrekt, da der forventes nye regler for beskatning af såkaldt blåstemplede obligationer. De nye regler forventes

Læs mere

Guide til selvangivelsen. Sådan skal gevinst og tab af Danske Invest-beviser i 2009 behandles skattemæssigt

Guide til selvangivelsen. Sådan skal gevinst og tab af Danske Invest-beviser i 2009 behandles skattemæssigt 09 Guide til selvangivelsen Sådan skal gevinst og tab af Danske Invest-beviser i 2009 behandles skattemæssigt 17 Indhold Indledning Danske obligationsafdelinger Dannebrog, Fonde, Indeksobligationer, Korte

Læs mere

Øjebliksbillede 3. kvartal 2014

Øjebliksbillede 3. kvartal 2014 Øjebliksbillede 3. kvartal 2014 DB Øjebliksbillede for 3. kvartal 2014 Introduktion 3. kvartal har ligesom de foregående kvartaler været præget af ekstrem lav vækst i alle dele af økonomien. BNP-væksten

Læs mere

Beregning af ejendomsskat Ejendomsværdiskatten beregnes som 1% af beregningsgrundlaget indtil DKK 3.040.000 og 3% af en eventuel overskydende værdi.

Beregning af ejendomsskat Ejendomsværdiskatten beregnes som 1% af beregningsgrundlaget indtil DKK 3.040.000 og 3% af en eventuel overskydende værdi. December 2008 Indhold: 1. Ejendomsværdiskat på udenlandske ejendomme 2. De skattemæssige konsekvenser af opsigelsen af dobbeltbeskatnings-overenskomsterne med Frankrig og Spanien for selskaber 3. Reparationspakken

Læs mere

Baggrundsnotat: Model til forenkling af beskatningen af aktieavancer for personer

Baggrundsnotat: Model til forenkling af beskatningen af aktieavancer for personer Departementet 12. oktober 2005 J.nr. 2005-511-0048 Skerh Baggrundsnotat: Model til forenkling af beskatningen af aktieavancer for personer Regeringen har inden valget tilkendegivet, at den ønsker at forenkle

Læs mere

Indhold. Baggrund for børsnoteringen. Organisation. Målsætning. Investeringsstrategien. Risikofaktorer. Forventninger til fremtiden

Indhold. Baggrund for børsnoteringen. Organisation. Målsætning. Investeringsstrategien. Risikofaktorer. Forventninger til fremtiden Indhold Baggrund for børsnoteringen Organisation Målsætning Investeringsstrategien Risikofaktorer Forventninger til fremtiden Fordele ved Spar Nord FormueInvest A/S Aftaler, beskatning, udbyttepolitik,

Læs mere

Danmark som investeringsland

Danmark som investeringsland Kapitalfonde i 2009/10 Danmark som investeringsland For kapitalventurefonde, business angelsi kapitalfonde samt branchens rådgivere Årsskrift fraog DVCA om god selskabsledelse 19. og 20. september 2012,

Læs mere

Danske Invest og skatten. Januar 2011

Danske Invest og skatten. Januar 2011 11 Danske Invest og skatten Januar 2011 Investeringsforeningen Danske Invest Specialforeningen Danske Invest Strødamvej 46 2100 København Ø Telefon 33 33 71 71 E-mail: danskeinvest@danskeinvest.com www.danskeinvest.dk

Læs mere

MANAGEMENT FEES OG FREMTIDEN

MANAGEMENT FEES OG FREMTIDEN MANAGEMENT FEES OG FREMTIDEN Af advokat Bodil Tolstrup og advokat Nikolaj Bjørnholm, Hannes Snellman Forfatterne har tidligere i dette nyhedsbrev fra DVCA genoptrykt en artikel fra Tidsskrift for Skatteret

Læs mere

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling

Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores

Læs mere

Guide til investering

Guide til investering Guide til investering Som investor i Nordea Invest kan du vælge den sammensætning af aktier og obligationer, der passer til din profil Risikospredning, gode afkastmuligheder og professionel investeringskompetence

Læs mere

INFORMATION TIL INVESTORER I FORENINGEN FAST EJENDOM, DANSK EJENDOMSPORTEFØLJE F.M.B.A. VEDRØRENDE OMSTRUKTURERING

INFORMATION TIL INVESTORER I FORENINGEN FAST EJENDOM, DANSK EJENDOMSPORTEFØLJE F.M.B.A. VEDRØRENDE OMSTRUKTURERING INFORMATION TIL INVESTORER I FORENINGEN FAST EJENDOM, DANSK EJENDOMSPORTEFØLJE F.M.B.A. VEDRØRENDE OMSTRUKTURERING VIGTIG MEDDELELSE Denne informationsskrivelse er udarbejdet af Foreningen Fast Ejendom,

Læs mere

2 Indledning... 3 3 Værdien af virksomheden... 4. 4 Køberen... 4. 5 Generationsskifte... 5. 6 Processen... 6. 7 Centrale spørgsmål...

2 Indledning... 3 3 Værdien af virksomheden... 4. 4 Køberen... 4. 5 Generationsskifte... 5. 6 Processen... 6. 7 Centrale spørgsmål... Køb og salg af rengørings- og servicevirksomhed Dansk Servicekonsulent er landsdækkende og har igennem 33 år opbygget et indgående kendskab til branchen og derigennem et omfattende netværk som efterspørger

Læs mere

benchmarking 2013: Markedet for innovationsfinansiering

benchmarking 2013: Markedet for innovationsfinansiering benchmarking 2013: Markedet for innovationsfinansiering Vækstfonden Vækstfonden er en statslig finansieringssfond, der medvirker til at skabe flere nye vækstvirksomheder ved at stille kapital og kompetencer

Læs mere

Danske Invest og skatten. Juni 2010

Danske Invest og skatten. Juni 2010 10 Danske Invest og skatten Juni 2010 Investeringsforeningen Danske Invest Specialforeningen Danske Invest Strødamvej 46 2100 København Ø Telefon 33 33 71 71 E-mail: danskeinvest@danskeinvest.com www.danskeinvest.dk

Læs mere

Notat om Vexa Pantebrevsinvest A/S

Notat om Vexa Pantebrevsinvest A/S November 2007 Notat om Vexa Pantebrevsinvest A/S Investeringsprodukt Ved køb af aktier i Vexa Pantebrevsinvest investerer De indirekte i fast ejendom i Danmark, primært i parcelhuse på Sjælland. Investering

Læs mere

Til OMX Den Nordiske Børs København Fondsbørsmeddelelse nr. 3/2008 Hellerup, 15. april 2008 CVR nr. 21 33 56 14

Til OMX Den Nordiske Børs København Fondsbørsmeddelelse nr. 3/2008 Hellerup, 15. april 2008 CVR nr. 21 33 56 14 Til OMX Den Nordiske Børs København Fondsbørsmeddelelse nr. 3/2008 Hellerup, 15. april 2008 CVR nr. 21 33 56 14 Delårsrapport for perioden 1. januar - 31. marts 2008 Bestyrelsen for Dan-Ejendomme Holding

Læs mere

Sammenfatning forslag til lov om ændring af aktieavancebeskatningsloven. af sondring mellem børsnoterede og unoterede aktier).

Sammenfatning forslag til lov om ændring af aktieavancebeskatningsloven. af sondring mellem børsnoterede og unoterede aktier). Skatteudvalget SAU alm. del - Bilag 190 Offentligt Notat 4. juli 2007 J.nr. 2007-511-0002 Sammenfatning forslag til lov om ændring af aktieavancebeskatningsloven og andre skattelove (Ændring af sondring

Læs mere

Tillæg til prospekt. benævnt Fonden ) Danmark

Tillæg til prospekt. benævnt Fonden ) Danmark Tillæg til prospekt den 13 juli 2015 for benævnt Fonden ) Danmark LGIM - Legal & General SICAV (herefter Dansk repræsentant Nordea Bank Danmark A/S Issuer Services, Securities Services Hermes Hus, Helgeshøj

Læs mere

Biotekselskabers pipeline og adgang til kapital

Biotekselskabers pipeline og adgang til kapital VÆKSTFONDEN INDSIGT Biotekselskabers pipeline og adgang til kapital Resumé: Beyond Borders, Biotechnology Industry Report 2013 (EY) Dette er et resumé af en analyse, som du kan finde i Vækstfondens analysearkiv

Læs mere

Europaudvalget 2004 2628 - økofin Offentligt

Europaudvalget 2004 2628 - økofin Offentligt Europaudvalget 2004 2628 - økofin Offentligt Medlemmerne af Folketingets Europaudvalg og deres stedfortrædere Bilag Journalnummer Kontor 1 400.C.2-0 EUK 14. januar 2005 Under henvisning til Europaudvalgets

Læs mere

Nye muligheder for dine pensionsmidler

Nye muligheder for dine pensionsmidler Nye muligheder for dine pensionsmidler Kapital- og ratepensionsmidler kan nu investeres i unoterede aktier. FÅ UNDERSKOVEN AF DANSKE VIRKSOMHEDER TIL AT BLOMSTRE Skatteminister Kristian Jensen Har du viden

Læs mere

Danske Invest og skatten. Januar 2012

Danske Invest og skatten. Januar 2012 12 Danske Invest og skatten Januar 2012 Investeringsforeningen Danske Invest Specialforeningen Danske Invest Parallelvej 17 2800 Kgs. Lyngby Telefon 33 33 71 71 E-mail: danskeinvest@danskeinvest.com www.danskeinvest.dk

Læs mere

Bilag om markedet for risikovillig kapital 1

Bilag om markedet for risikovillig kapital 1 DANMARK I DEN GLOBALE ØKONOMI SEKRETARIATET FOR MINISTERUDVALGET Prins Jørgens Gård 11, 1218 København K Telefon 33 92 33 - Fax 33 11 16 65 Dato: 12. januar 26 Bilag om markedet for risikovillig kapital

Læs mere

egetæpper a/s Delårsrapport 2008/09 (1. maj - 31. oktober 2008) CVR-nr. 38 45 42 18

egetæpper a/s Delårsrapport 2008/09 (1. maj - 31. oktober 2008) CVR-nr. 38 45 42 18 Delårsrapport 2008/09 (1. maj - 31. oktober 2008) CVR-nr. 38 45 42 18 Indhold Hoved- og nøgletal for koncernen 2 Ledelsespåtegning 3 Ledelsesberetning 4 Resultatopgørelsen for perioden 1. maj - 31. oktober

Læs mere

Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked!

Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked! Nyhedsbrev Kbh. 3.nov 2014 Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked! Oktober måned blev en meget urolig måned. En vækstforskrækkelse fra Tyskland og uro i verden i form af Ebola og Ukraine/Rusland krisen

Læs mere

M&A Analyse. 1. halvår 2015. A member firm of IMAP, with over 40 offices globally

M&A Analyse. 1. halvår 2015. A member firm of IMAP, with over 40 offices globally M&A Analyse 1. halvår 2015 A member firm of IMAP, with over 40 offices globally Opsummering Stor fremgang i M&A aktiviteten i 2015 drevet af et særdeles attraktivt marked En start på dansk M&A wave? Historisk

Læs mere

UENS BESKATNING AF KAPITALAFKAST

UENS BESKATNING AF KAPITALAFKAST 4. april 2002 Af Frithiof Hagen - Direkte telefon: 33 55 77 19 Resumé: UENS BESKATNING AF KAPITALAFKAST Kapitalafkast beskattes meget forskelligt afhængigt af, om opsparing foretages i form af en pensionsopsparing

Læs mere

SKATTEMÆSSIGE ASPEKTER AF AKTIEOPTIONER OG KAPI-

SKATTEMÆSSIGE ASPEKTER AF AKTIEOPTIONER OG KAPI- December 2006 af Lars Andersen, direkte tlf. 33557717 Frithiof Hagen, direkte tlf.: 33557719 Lars Andersen 3355 7717 Resumé SKATTEMÆSSIGE ASPEKTER AF AKTIEOPTIONER OG KAPI- TALFONDSOVERTAGELSER Skattereglerne

Læs mere

Topdanmarks Kapitalmodel

Topdanmarks Kapitalmodel Topdanmarks Kapitalmodel Alternativer til egenkapital Topdanmark anser egenkapital for at være et blandt flere instrumenter til beskyttelse mod risiko. Formålet med at have egenkapital ud over det lovpligtige

Læs mere

Momsen i konstant bevægelse Efteråret byder på nye overvejelser om moms

Momsen i konstant bevægelse Efteråret byder på nye overvejelser om moms Danmark Indirect Tax September 2015 Af Cliff Kristoffersen, Director, Deloitte FSI VAT Momsen i konstant bevægelse Efteråret byder på nye overvejelser om moms Den danske momslov er baseret på et EU-direktiv,

Læs mere

Det regelsæt, som anvendes første år, er gældende i hele ejerperioden - og for eventuelle efterfølgende tilkøb.

Det regelsæt, som anvendes første år, er gældende i hele ejerperioden - og for eventuelle efterfølgende tilkøb. Deloitte & Touche 1 SKATTEMÆSSIG BEHANDLING AF VINDMØLLER I det følgende beskrives i hovedtræk den skattemæssige behandling af en investering i vindmøller i Havvindmølleparken på Samsø. Det skal understreges,

Læs mere

VILJE TIL AT PRIORITERE KONKURRENCEEVNEN

VILJE TIL AT PRIORITERE KONKURRENCEEVNEN VILJE TIL AT PRIORITERE KONKURRENCEEVNEN Liberal Alliances indspark til finansloven for 2013 Skatter har selvfølgelig en indvirkning på konkurrenceevnen. Det er et vigtigt rammevilkår. Sådan sagde statsminister

Læs mere

Finansudvalget 2008-09 FIU alm. del Bilag 159 Offentligt

Finansudvalget 2008-09 FIU alm. del Bilag 159 Offentligt Finansudvalget 28-9 FIU alm. del Bilag 19 Offentligt N O T A T Møde med Folketingets finansudvalg d. 3/9 29 Den verdensomspændende økonomiske krise har ført til et så markant fald i efterspørgslen efter

Læs mere

For personaktionærer foreslås, at gevinst og tab fremover beskattes som aktieindkomst, uanset ejertid, aktietype eller beløbsstørrelse.

For personaktionærer foreslås, at gevinst og tab fremover beskattes som aktieindkomst, uanset ejertid, aktietype eller beløbsstørrelse. i:\oktober-2000\6-a-okt-00.doc Af Frithiof Hagen - Direkte telefon: 33 55 77 19 6. oktober 2000 RESUMÈ ÆNDRING I AKTIEAVANCEBESKATNINGEN En arbejdsgruppe under Skatteministeriet er fremkommet med forslag

Læs mere

Skatteministeriet Nicolai Eigtveds Gade 28 1402 København K. København, den 26. marts 2009

Skatteministeriet Nicolai Eigtveds Gade 28 1402 København K. København, den 26. marts 2009 Skatteministeriet Nicolai Eigtveds Gade 28 1402 København K. København, den 26. marts 2009 Forårspakke 2.0 Udkast til lovforslag der skal udmønte aftalen Dansk Aktionærforening, der repræsenterer private

Læs mere

Fem exits - fem forskellige forløb

Fem exits - fem forskellige forløb Fem exits - fem forskellige forløb Industri Udvikling er sat i verden for at forrente vore ejeres penge bedst muligt. Man kunne umiddelbart tro, at det især sker ved at købe billigt og sælge dyrt. Det

Læs mere

Guide til årsopgørelsen 2012

Guide til årsopgørelsen 2012 Guide til årsopgørelsen 2012 Sådan indberetter du din skat, når du ejer investeringsbeviser Indholdsfortegnelse Guide til skatteopgørelsen for 2012... side 3 Har du solgt beviser i 2012?... side 4 Brug

Læs mere

Topdanmarks Kapitalmodel

Topdanmarks Kapitalmodel Topdanmarks Kapitalmodel Alternativer til egenkapital Topdanmark anser egenkapital for at være et blandt flere instrumenter til beskyttelse mod risiko. Formålet med at have egenkapital ud over det lovpligtige

Læs mere

Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008

Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008 Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier Halvårsrapport 2008 Indholdsfortegnelse Ledelsesberetning... 3 Anvendt regnskabspraksis... 5 Resultatopgørelse... 6 Balance... 6 Hoved- og nøgletal... 6 2 Investeringsforeningen

Læs mere

Hvordan får vi Danmark op i gear?

Hvordan får vi Danmark op i gear? MainTech 2013 15. maj 13 Hvordan får vi Danmark op i gear? Kent Damsgaard Underdirektør, DI Kan du få 500 kr. ud af en femmer? 2 Danske virksomheder har globale styrker Blandt de bedste til at levere i

Læs mere

EU tal overvurderer markant den danske offentlige gæld

EU tal overvurderer markant den danske offentlige gæld EU tal overvurderer markant den danske offentlige gæld I 14 havde Danmark det største offentlige overskud i EU. Det danske overskud var på 1, pct. af BNP. Kun fire lande i EU havde et overskud. Selvom

Læs mere

FORMANDSBERETNING Ekstraordinær generalforsamling i Auriga Industries A/S den 7. oktober 2014

FORMANDSBERETNING Ekstraordinær generalforsamling i Auriga Industries A/S den 7. oktober 2014 Side 1 af 5 FORMANDSBERETNING Ekstraordinær generalforsamling i Auriga Industries A/S den 7. oktober 2014 Slide 1 - Forside Kære aktionærer, medarbejdere og gæster: hjertelig velkommen til denne ekstraordinære

Læs mere

Lavere og simplere kapitalbeskatning vil øge investeringer i MMV er

Lavere og simplere kapitalbeskatning vil øge investeringer i MMV er Januar 2014 Lavere og simplere kapitalbeskatning vil øge investeringer i MMV er Af chefkonsulent Kathrine Lange, kala@di.dk Mindre og mellemstore virksomheder (MMV er) er i høj grad afhængige af, at danskere

Læs mere

Guide til selvangivelsen. Sådan skal gevinst og tab af Danske Invest-beviser i 2011 behandles skattemæssigt

Guide til selvangivelsen. Sådan skal gevinst og tab af Danske Invest-beviser i 2011 behandles skattemæssigt 11 Guide til selvangivelsen Sådan skal gevinst og tab af Danske Invest-beviser i 2011 behandles skattemæssigt 13 Investeringsforeningen Danske Invest og Specialforeningen Danske Invest Parallelvej 17 2800

Læs mere

Markedsudviklingen i 2004 for investeringsforeninger og specialforeninger 1

Markedsudviklingen i 2004 for investeringsforeninger og specialforeninger 1 Markedsudviklingen i 2004 for investeringsforeninger og specialforeninger 1 Konklusioner: Foreningernes samlede formue er vokset med knap 208 mia. kr. i 2004, og udgjorde ultimo året i alt knap 571 mia.

Læs mere

Øjebliksbillede 4. kvartal 2014

Øjebliksbillede 4. kvartal 2014 Øjebliksbillede 4. kvartal 2014 DB Øjebliksbillede for 4. kvartal 2014 Introduktion 4. kvartal er ligesom de foregående kvartaler mest kendetegnet ved lav vækst, lave renter og nu, for første gang i mange

Læs mere

Aftale om en styrket indsats mod skattely mellem regeringen, Dansk Folkeparti, Socialistisk Folkeparti og Enhedslisten.

Aftale om en styrket indsats mod skattely mellem regeringen, Dansk Folkeparti, Socialistisk Folkeparti og Enhedslisten. Aftale om en styrket indsats mod skattely mellem regeringen, Dansk Folkeparti, Socialistisk Folkeparti og Enhedslisten December 2014 Regeringen (Socialdemokraterne og Radikale Venstre), Dansk Folkeparti,

Læs mere

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4

PULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4 PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger

Læs mere

mod børsnotering Webcast

mod børsnotering Webcast mod børsnotering Webcast Børsintroduktion 2006 Baggrund for børsnoteringen Investering hidtil forbeholdt mindre kreds af landbrugsinvestorer Stort udviklingspotentiale i østeuropæisk landbrug Unikt investeringskoncept

Læs mere

Jyske Bank 19. december 2013. Dansk økonomi. fortsat lovende takter

Jyske Bank 19. december 2013. Dansk økonomi. fortsat lovende takter Jyske Bank 9. december Dansk økonomi fortsat lovende takter Fortsat lovende takter Fremgangen er vendt tilbage til l dansk økonomi i løbet af. Målt på BNP-væksten er. og. kvartal det bedste halve år siden.

Læs mere

Øjebliksbillede 1. kvartal 2015

Øjebliksbillede 1. kvartal 2015 Øjebliksbillede 1. kvartal 2015 DB Øjebliksbillede for 1. kvartal 2015 Introduktion Dansk økonomi ser ud til at være kommet i omdrejninger efter flere års stilstand. På trods af en relativ beskeden vækst

Læs mere

REDEGØRELSE FRA BESTYRELSEN I INVESTERINGSSELSKABET AF 1. SEPTEMBER 2015 A/S

REDEGØRELSE FRA BESTYRELSEN I INVESTERINGSSELSKABET AF 1. SEPTEMBER 2015 A/S REDEGØRELSE FRA BESTYRELSEN I OM FRIVILLIGT BETINGET KØBSTILBUD FREMSAT AF HELLERUP FINANS A/S 2 1. INDLEDNING 1.1. Købstilbuddet Der er fremsat et købstilbud på de vilkår og betingelser, som fremgår af

Læs mere

Guide til selvangivelsen. Sådan skal gevinst og tab af Danske Invest-beviser i 2010 behandles skattemæssigt

Guide til selvangivelsen. Sådan skal gevinst og tab af Danske Invest-beviser i 2010 behandles skattemæssigt Guide til selvangivelsen Sådan skal gevinst og tab af Danske Invest-beviser i 2010 behandles skattemæssigt 10 13 Indhold Indledning Udloddende obligationsbaserede afdelinger danske obligationer Dannebrog,

Læs mere

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko

Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast

Læs mere

DANSKE VIRKSOMHEDERS VÆKST OG INVESTERINGER

DANSKE VIRKSOMHEDERS VÆKST OG INVESTERINGER Januar 2013 Rapport #03 DANSKE VIRKSOMHEDERS VÆKST OG INVESTERINGER Rapport udarbejdet af Copenhagen Economics for Axcelfuture Forfattere: Partner Martin H. Thelle Partner Sigurd Næss-Schmidt Economist

Læs mere

esoft systems FIRST NORTH NR. 74 05.08.2014 esoft systems HALVÅRSMEDDELELSE CVR-nr. 25 36 21 95

esoft systems FIRST NORTH NR. 74 05.08.2014 esoft systems HALVÅRSMEDDELELSE CVR-nr. 25 36 21 95 05.08.2014 esoft systems HALVÅRSMEDDELELSE 2014 CVR-nr. 25 36 21 95 2 Stigende omsætning Positivt resultat Investeringer Omsætning Esoft systems a/s, der omfatter alle aktiviteter i gruppen, har i perioden

Læs mere

Analyse: Prisen på egenkapital og forrentning

Analyse: Prisen på egenkapital og forrentning N O T A T Analyse: Prisen på egenkapital og forrentning Bankerne skal i fremtiden være bedre polstrede med kapital end før finanskrisen. Denne analyse giver nogle betragtninger omkring anskaffelse af ny

Læs mere

DanSKE InVESt og SKattEn JanUaR 2013 13 Knowledge at work

DanSKE InVESt og SKattEn JanUaR 2013 13 Knowledge at work 13 Danske Invest og skatten Januar 2013 Knowledge at work Investeringsforeningen Danske Invest Specialforeningen Danske Invest Parallelvej 17 2800 Kgs. Lyngby Telefon 33 33 71 71 E-mail: danskeinvest@danskeinvest.com

Læs mere

Skatteudvalget L 202 - Bilag 55 Offentligt

Skatteudvalget L 202 - Bilag 55 Offentligt Skatteudvalget L 202 - Bilag 55 Offentligt Folketingets Skatteudvalg Christiansborg 1240 København K Foreningen af Statsautoriserede Revisorer Kronprinsessegade 8, 1306 København K. Telefon 33 93 91 91

Læs mere