Workshop i Vandhuset Reguleringsmodel for lufthavnstakster 28. oktober 2013

Transkript

1 Workshop i Vandhuset Reguleringsmodel for lufthavnstakster Revision. Skat. Rådgivning.

2 Parter Statens Luftfartsvæsen (regulerende myndighed) CPH Lufthavnsselskaber Forhandlinger om takster Princip: De luftfartsmæssige aktiviteter i CPH bør opnå et afkast, som ikke ligger under eller overstiger det af investorerne påkrævede afkast under hensyntagen til aktivernes risiko og afkastet på aktiver med samme risiko. 2

3 Takstreguleringsmodel To-trinsmodel (incitamentsskabende model) Forhandlingsløsning: Takstudvikling for den kommende reguleringsperiode Retningslinjer for behandling af eventuelle nye myndighedskrav Længden af reguleringsperioden. Fall-back-situation: Indtægtsramme En omkostningsramme, som fastsættes med henblik på dækning af driftsomkostninger korrigeret for eventuelle effektiviseringskrav og myndighedskrav En omkostningsramme, som fastsættes med henblik på dækning af afog nedskrivning på anlægsaktiver Et beløb til forrentning af egen- og fremmedkapital En overførsel af merafkast fra det kommercielle område (fradrages indtægtsrammen) Issues Effektiviseringskrav Opdeling på hhv. luftfartsmæssige og kommercielle aktiviteter Værdi af aktiver (anlægsaktiver og arbejdskapital) Forrentning 3

4 Risikofordeling i fall-back Parameter Ændringer indenfor aftaleperioden Ændringer mellem reguleringsperioderne Driftsomkostninger CPH Luftfartsselskaberne Afskrivninger CPH Luftfartsselskaberne Investeret kapital CPH Luftfartsselskaberne Passagerudvikling CPH Luftfartsselskaberne Rimeligt afkast CPH Luftfartsselskaberne 4

5 Opgørelse af tilladt forrentning Arbejdskapital + Investeret kapital x Afkastkrav (WACC) = Tilladt forretning Anlægsaktiver 5

6 Afkastkrav (WACC) Markedsværdien af virksomhedens egenkapital. Hvis selskabet er unoteret, brug det gennemsnitlige egenkapital/ev niveau for selskaber i samme branche. Ejernes afkastkrav. Estimer r EK vha. capital asset pricing model (CAPM). Fremmedkapitalomkostningerne. Forventet afkast for investorer der låner penge til virksomheden. Den marginale skattesats. Egenkapital WACC = rek * + EV G r * Gæld EV ( 1 Skat) * Markedsværdien af virksomhedens gæld. Det gennemsnitlige Gæld/EV niveau for lufthavne er typisk 0,35 0,6 EV= gæld + egenkapital 6

7 Ejernes afkastkrav beregnet ved CAPM Den risikofrie rente. Det afkast som investorer som minimum forventer ved at udlåne penge over en periode svarende til reguleringsperioden (4 år). Typisk anvendes renten på en statsobligation. Risikopræmien på markedet. Merafkastet som investorer i gennemsnit forventer at få ved at investere i risikofyldte aktier frem for risikofri obligationer. Den eksakte størrelse af markedsrisikopræmien kan ikke fastlægges med sikkerhed ofte anvendes mellem 4,5% og 5%. R EK = R F + beta *(R M R F ) Beta måler volatiliteten (risikoen) i aktieafkast holdt op imod volatiliteten for markeds afkastet. En beta på 0,9 indikerer at virksomheden er 10% mindre risikofyldt end markedet. 7

8 Opsummering Fall-back model anvendes i praksis Indtægtsrammerne fastsættes med henblik på dækning af driftsomkostninger, afskrivninger og forretning ved en effektiv drift af lufthavnen. Der sker overførsel af merafkast fra kommercielt område (mellem 10 % og 50 %) Mulighed for forhandling - fastlæggelse af afkastkrav (WACC) og andel der overføres fra kommercielt område 8

9 Kontaktoplysninger Mette Hartzberg Senior manager T: M: E: Denne publikation er udarbejdet alene som en generel orientering om forhold, som måtte være af interesse, og gør det ikke ud for professionel rådgivning. Du bør ikke disponere på baggrund af de oplysninger, der er indeholdt i denne publikation, uden at indhente specifik professionel rådgivning. Vi afgiver ingen erklæringer eller garantier (udtrykkeligt eller underforstået) hvad angår nøjagtigheden og fuldstændigheden af de oplysninger, der findes i publikationen, og, i det omfang loven tillader, accepterer eller påtager PricewaterhouseCoopers Statsautoriseret Revisionspartnerselskab, dets aktionærer, medarbejdere og repræsentanter sig ikke nogen forpligtelse, ansvar eller agtpågivenhedspligt for eventuelle konsekvenser, som følger af, at du eller andre handler eller undlader at handle i tillid til de oplysninger, der findes i publikationen, eller for eventuelle beslutninger truffet på baggrund af publikationen PricewaterhouseCoopers Statsautoriseret Revisionspartnerselskab. Alle rettigheder forbeholdes. I dette dokument refererer til PricewaterhouseCoopers Statsautoriseret Revisionspartnerselskab, som er et medlemsfirma af PricewaterhouseCoopers International Limited, hvor hver enkelt virksomhed er en særskilt juridisk enhed.