Kvartalsrapport Oktober 2016

Transkript

1 Kvartalsrapport Oktober 20

2 Indhold Om foreningerne De finansielle keder i 3. kvartal Afdeling Korte Obligationer... 5 Afdeling Obligationer... 6 Afdeling MixObligationer... 7 Afdeling Dank... 8 Afdeling Europa... 9 Afdeling Verden Afdeling Nordamerika Afdeling Mix Pension Afdeling Otium 20 - Pension Afdeling Otium Pension Afdeling Otium Pension... Investeringsovervejelser.... Disclaimer Dette materiale er udarbejdet af Lån & Spar Bank. Materialet er udelukkende med henblik på at orientere investorer og andre interesserede. Nærværende materiale er ikke og skal ikke opfattes som et tilbud eller opfordring til at købe eller sælge investeringsbeviser. Information, beregninger, vurderinger, skøn og forventninger i dette materiale træder ikke i stedet for læserens eget skøn over, hvorledes der bør disponeres. Lån & Spar Bank har forsøgt at sikre sig, at information i dette materiale er korrekt og retvisende. Lån & Spar Bank påtager sig imidlertid ikke noget ansvar for materialets nøjagtighed og fuldkommenhed, ligesom Lån & Spar Bank ikke påtager sig noget ansvar for eventuelle tab, der måtte følge af dispositioner foretaget på baggrund af information i dette materiale. Det skal fremhæves, at historiske afkast ikke er nogen garanti for fremtidige afkast. Materialet er beskyttet af lov om ophavsret, hvorfor materialet eller dele heraf ikke må gengives uden tilladelse fra Lån & Spar Bank. 2 Kvartalsrapport Indhold ober 20 Kvartalsrapport Indhold ober 20 2

3 Om foreningerne Investeringsforeningen Lån & Spar Invest blev stiftet i 1971 og er dermed en af landets ældste. Kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest blev stiftet den 22. ts 2001, med de første Fund-of-Funds afdelinger i Dank. Foreningerne ejes af investorerne. Foreningerne Investeringsforeningen Lån & Spar Invest og kapitalforeningen Lån & Spar MixInvest er til for at gøre det enklere for dig at investere. Frem for selv at skulle udvælge de rette værdipapirer, og løbende holde øje med kederne samt sammensætningen af investeringen, får du eksperterne til at løse opgaven ved at investere gennem Lån & Spar Invests og Lån & Spar MixInvests afdelinger. I Lån & Spar Invest kan du vælge mellem afdelinger, der alene investerer i obligationer med forskellige løbetider og risici, og afdelinger, der investerer i aktier fra forskellige geografiske områder. I Lån & Spar MixInvest, der særligt retter sig mod din pensionsopsparing og opsparing i selskabsform eller under virksomhedsordningen, kan du vælge forskellige typer af balancerede investeringer i både obligationer og aktier. Her får du altså en stor spredning af risikoen. Balanceret investering i både aktier og obligationer gør investeringen mere robust end en placering alene i én aktivtype. Du kan endvidere vælge alene at placere din opsparing i én fondskode frem for at skulle administrere mange forskellige. Etik i investeringerne I tilrettelæggelsen af investeringerne indgår et overordnet hensyn til etiske forhold. Udgangspunktet er, at investeringerne sker i respekt af de love og etiske rammer, der gælder i Dank og øvrige lande, der investeres i. Der købes eksempelvis ikke aktier i selskaber, der bevidst og gentagende gange har brudt etiske regler, der er fastsat af nationale myndigheder, på de keder, hvor selskabet arbejder, eller af internationale organisationer med Danks tiltrædelse. De nærmere etiske regelsæt findes på foreningernes hjemmesider. Din investeringsprofil Når du investerer, er det vigtigt, at dine investeringer bliver sammensat ud fra dine behov og forventninger. Derfor anbefaler vi, at du i sabejde med din investeringsrådgiver får fastlagt din personlige investeringsprofil, inden du investerer. Find mere information På foreningernes hjemmesider og kan du finde flere oplysninger, som f.eks. foreningernes vedtægter, prospekter og rapporter samt afdelingernes faktaark og investorinformationer. Af prospekterne fremgår de rammer, som de enkelte afdelinger investerer efter samt andre praktiske oplysninger. Administrator/forvalter Foreningerne administreres/forvaltes af Invest Administration A/S, Badstuestræde 20, 1209 København K, tlf Begge foreninger har som mål at opnå attraktive afkast på investeringerne inden for rammerne af afdelingernes investeringsområde og fastlagte risikospredning. Kvartalsrapport ober 20 Om foreningerne 3

4 De finansielle keder i 3. kvartal kvartal kvartal blev internationalt et godt kvartal på aktiekederne. Det danske C20-indeks faldt ganske vist i kvartalet med 3,3 pct., men MSCI World steg med 3,0 pct. Renterne faldt i Europa og steg ginalt i USA i 3. kvartal. Renten på 10-årige danske statsobligationer faldt med 0,11 pct.point til nul. Den 10-årige tyske rente faldt med 0,06 pct. point til minus 0,19 pct., og de sydeuropæiske renter faldet mellem 0, og 0,30 pct.point. Den amerikanske rente steg svagt med 0,07 pct.point til 1,56 pct. Amerikansk økonomi viser en generel positiv udvikling, med lav arbejdsløshed, stigende beskæftigelse og pænt privatforbrug. Erhvervsinvesteringerne halter dog og trækker væksten ned. Årsagen er nok først og fremmest usikkerhed om den fremtidige efterspørgsel og konkurrencesituation. Virksomhedernes indtjening er under pres, og de svarer typisk tilbage med at spare på investeringerne. Det amerikanske præsidentvalg den 8. ember kan være med til at lægge en dæmper på lysten til at investere, før man kender udfaldet. Udviklingen i de amerikanske statsfinanser giver anledning til en vis bekymring, idet udgifterne er stigende, mens indtægterne stagnerer. Det er et klart tegn på usikkerhed om fremtiden. Det vurderes også at være den væsentligste årsag til, at FED ikke er påbegyndt en stramning af pengepolitikken. Europa oplever naturligvis en vis usikkerhed i forbindelse med Storbritanniens beslutning om at forlade EU-sabejdet. Pundet er faldet kraftigt, til stor glæde for briternes fremtidige konkurrenceevne, eksport mv. Eurolandende har i den forbindelse mistet en del konkurrencekraft, men der er fortsat en underliggende fremgang i forbrug og investeringer. Ledigheden forventes i starten af 2017 at komme under 10 pct., hvilket i sig selv er en positiv nyhed. til fremtiden Den generelle forventning er, at væksten i den globale økonomi fortsætter i et moderat tempo, trukket ned af Kina. Inflationen synes generelt på vej op, trukket af normalisering i råvarepriserne og pæne lønstigningstakter. Stigende inflation, pengepolitisk krisehjælp og negative renter kan være en farlig cocktail, som allerede flere gange har ført til væsentlige ryk i kedsrenterne. De helt korte renter er meget lave og skal på et tidspunkt justeres op. Når det så tilmed er et globalt fænomen, hvor bl.a. ECB og Danks Nationalbank skal finde ud af, hvornår og hvor meget pengepolitikken skal strammes, kan vi komme til at opleve flere perioder med rentestigninger. Det bliver dog næppe tilfældet i 20. En negativ tysk 10-årig rente på 0,19 pct. med en inflationsmålsætning for ECB på omkring 2 pct. synes på længere sigt at være uholdbar. På kort sigt er det primært ECB s masseopkøb af obligationer, der kan retfærdiggøre sådanne renteniveauer, men det er tvivlsomt, om rentevåbnet får den ønskede realøkonomiske effekt eller alene får den modsatte virkning, når renterne på et tidspunkt skal normaliseres. Risikoen for de danske obligationer findes primært i udviklingen på de internationale keder. Det amerikanske præsidentvalg til ember kan have indflydelse på, hvornår FED indleder afviklingen af den pengepolitiske krisehjælp. Aktiekedet De stigende aktiekurser i 3. kvartal er en delvis modreaktion mod spekulationerne omkring britisk udtræden af EU i 2. kvartal. Aktiekurserne er fortsat trukket højt op som følge af centralbankernes negative renter, lempelige pengepolitik og FED s løbende udskydelse af tidspunktet for normaliseringen af de amerikanske renter. Udviklingen i virksomhedernes indtjening har, lige som væksten i økonomien, ikke været så høj som forventet. Hvis ikke der ses en løbende forbedring, så kan de nuværende kursniveauer være svære at fastholde. ne til udviklingen på aktiekederne er samlet set afdæmpet optimistisk. Værdiansættelsen er høj, men understøttes af de meget lave renter. Der er en tendens til, at store selskaber kommer til at klare sig bedre end de små i den kommende periode. 4 Kvartalsrapport De finansielle ober keder 20 i 3. kvartal 20 De finansielle keder Kvartalsrapport i 3. kvartal ober

5 Afdeling Korte Obligationer Afdelingens midler investeres i obligationer, der er noteret på Nasdaq Copenhagen A/S, f.eks. stats- og realkreditobligationer. Afdelingen kan ikke investere i erhvervsobligationer, med mindre de er statsgaranterede. Afdelingens investeringsstrategi sigter imod at sammensætte en portefølje med en lav renterisiko. Rentefølsomheden, målt som porteføljens samlede korrigerede varighed, må maksimalt være 4 år. Ved udgangen af 3. kvartal havde afdelingens portefølje en korrigeret varighed på 1,2 år. er Nordea Constant Gvt. 2 years, der består af korte danske statsobligationer, og har en konstant varighed på 2 år. Afdelingen er velegnet for investorer med en investeringshorisont på minimum 1 år og anbefales til investering af såvel fri opsparing som pensionsmidler. Udbyttebetalende Investerer i korte danske obligationer DK Stiftet 2001 Risikokategori 2 Nordea GOV CM 2Y Afkast (ÅTD 20) 0,97 Udbytte (20) 1,30 ÅOP (20) 0,63 1 0,52% BRF 2018 DK ,2% 2 0,00% Byg 2017 DK ,4% 3 4,00% Stat 2017 DK ,3% 4 1,01% DK Skib 2021 DK ,0% 5 2,00% Unikredit 2017 DK ,6% 6 2,50% Stat 20 DK ,5% 7 0,71% Nykredit 2021 DK ,2% 8 Byggeriets Realk.fond 2041 DK ,8% 9 1,07% Nykredit 2038 DK ,1% 10 0,23% RD 2017 DK ,0% Udviklingen i 3. kvartal 20 Afdeling Korte Obligationer gav i 3. kvartal et afkast på 0,3 pct., mens afdelingens benchk fik et afkast på -0,1 pct. Den positive udvikling var drevet af kursudviklingen på realkreditobligationer, hvor afdelingen havde en kant overvægt. Udenlandske investorer havde øget deres opkøb af danske realkreditobligationer, hvilket forklarede en stor del af den positive udvikling. Mere end 20 pct. af danske realkreditobligationer er i dag ejet af udenlandske investorer. Renterne havde i løbet af de seneste tre måneder ikke ændret sig væsentligt. Ved udgangen af kvartalet var den 2- og 10-årige danske statsrente på henholdsvis -0,53 pct. og 0,07 pct. Afdelingens korrigerede varighed faldt i løbet af kvartalet med 0,2 til 1,2 år. Porteføljens sammensætning ultimo tember 20 Kontant - 0% Statsobligationer - 10% Realkreditobligationer - 90% Der er ikke udsigt til, at Nationalbanken vil ændre den ledende rente på -0,65 pct. i løbet af den kommende periode. DKK ligger stabilt, og Nationalbanken har ikke interveneret i valutakedet siden forsommeren 20. Det eneste, der kan fremtvinge en renteændring er, hvis ECB sænker renten. ECB skriver i deres seneste pressemeddelelse, at renten fastholdes på det nuværende eller et lavere niveau i en længere periode Afdeling Korte Obligationer Kvartalsrapport ober 20 Afdeling Korte Obligationer 5

6 Afdeling Obligationer Afdelingens midler investeres i obligationer, der er noteret på Nasdaq Copenhagen A/S, f.eks. stats- og realkreditobligationer. Afdelingen kan ikke investere i erhvervsobligationer, med mindre de er statsgaranterede. Afdelingens investeringsstrategi sigter mod at sammensætte en portefølje med en lav til mellem renterisiko. Rentefølsomheden, målt som porteføljens samlede korrigerede varighed, skal således ligge i intervallet 2-6 år. Ved udgangen af 3. kvartal havde afdelingens portefølje en korrigeret varighed på 2,5 år. er 50% Nordea Constant Gvt. 3 years og 50% Nordea Constant Gvt. 5 years og har en konstant varighed på 4 år. Afdelingen er velegnet for investorer med kort samt middel investeringshorisont og anbefales til såvel fri opsparing som pensionsmidler, hvor der er nogle år til, at udbetalingen skal finde sted. Udbyttebetalende Investerer i danske obligationer DK Stiftet 1991 Risikokategori 3 50% Nordea GOV 3Y og 50% Nordea GOV 5Y Afkast (ÅTD 20) 3,25 Udbytte (20) 1,00 ÅOP (20) 0,61 1 1,75% Stat 2025 DK ,0% 2 3,00% BRF 2044 DK ,3% 3 0,71% Nykredit 2021 DK ,7% 4 3,00% Unikredit 2044 DK ,7% 5 0,00% Byg 2017 DK ,0% 6 2,00% RD 2037 DK ,3% 7 1,01% DK Skib 2021 DK ,7% 8 1,07% Nykredit 2038 DK ,5% 9 1,50% Nykredit 2032 DK ,3% 10 3,00% RD 2044 DK ,3% Udviklingen i 3. kvartal 20 Afdeling Obligationer gav i 3. kvartal et afkast på 0,8 pct., mens afdelingens benchk steg med 0,1 pct. Den positive afkastudvikling havde været drevet af gunstig udvikling i realkreditobligationer, hvor afdelingen havde en kant overvægt. Afdelingens korrigerede varighed faldt i løbet af kvartalet med 0,3 til 2,5 år. Renterne havde i løbet af de seneste tre måneder ikke ændret sig væsentligt. Ved udgangen af kvartalet lå den 2- og 10-årige danske statsrente på henholdsvis -0,53 pct. og 0,07 pct. Et højt genplaceringsniveau kombineret med en stor udenlandsk interesse for danske obligationer havde understøttet afkastet på realkreditobligationer. Det var specielt realkreditobligationer med lav kuponrente, som havde nydt godt af interessen fra udlandet. Porteføljens sammensætning ultimo tember 20 Kontant - 0% Statsobligationer - 10% Realkreditobligationer - 90% Der er ikke udsigt til, at renteniveauet vil ændre sig kant over den kommende periode. Fortsat lave renter vil medføre, at konverteringsniveauet vil forblive på et højt niveau, hvilket vil lægge en dæmper på afkastet af realkreditobligationer med høj kuponrente. Dette er specielt udtalt, hvis kursen på den 30-årige 2%-realkreditobligation nærmer sig kurs Afdeling Obligationer 6 Kvartalsrapport Afdeling Obligationer ober 20 Kvartalsrapport Afdeling Obligationer ober 20 6

7 Afdeling MixObligationer Afdelingen investerer i et mix af danske og udenlandske statsog realkreditobligationer og via investeringsforeningsbeviser i erhvervsobligationer samt emerging kets obligationer. Risikoen forventes ikke at være væsentligt større end ved investering alene i danske obligationer, men afkastmuligheden forventes at være større. Mindst 40 pct. af formuen skal være placeret i danske stats-, indeks- eller realkreditobligationer. Generelt tilstræbes der i afdelingen stor spredning på segmenter og udstedere. Afdelingen anvender ikke benchk. Investeringer i investeringsforeningsafdelinger, der investerer i hhv. erhvervsobligationer med investment grade, erhvervsobligationer med speculative grade, emerging kets obligationer, må hver i sær maksimalt udgøre 25 pct. af afdelingens formue. Afdelingen er velegnet for investorer med frie midler eller pensionsopsparing, som ønsker et attraktivt afkast og er villige til at løbe en lidt større risiko end ved stats- og realkreditobligationer. Udbyttebetalende Investererer i danske og udenlandske obligationer DK Stiftet 2012 Risikokategori 3 - Afkast (ÅTD 20) 4,27 Udbytte (20) 1,30 ÅOP (20) 1,14 1 Gudme Raaschou US High Yield 13,0% 2 Gudme Raaschou Emerging Markets Debt 11,4% 3 Gudme Raaschou European High Yield 9,4% 4 Sparinvest Investment Grade Value Bonds Udb. All 4,0% 5 2,00% RD 2017 DK ,3% 6 3,00% Nykredit 2044 DK ,2% 7 0,00% Nykredit 2017 DK ,1% 8 3,00% Nykredit 2044 DK ,0% 9 2,01% BRF 2017 DK ,9% 10 3,00% RD 2044 DK ,5% Udviklingen i 3. kvartal 20 Afdeling MixObligationer gav i 3. kvartal et afkast på 1,7 pct., mens afkastet for året lå på 4,3 pct. Den positive afkastudvikling de seneste tre måneder var primært drevet af de udenlandske erhvervsobligationer. Porteføljens sammensætning ultimo tember 20 Statsobligationer - 2% Renteniveauet havde været relativt stabilt de seneste tre måneder. ECB s lempelige pengepolitik og forøgelsen af opkøbsprogrammerne havde ydermere understøttet porteføljens andel af realkredit- og erhvervsobligationer det seneste kvartal. Ved udgangen af tember lå den 2- og 10-årige danske statsrente på henholdsvis -0,53 pct. og 0,07 pct. Virksomhedsobligationer - 40% Kontant - 0% Realkreditobligationer - 58% Det aktuelle renteniveau er lavt, og på kort sigt er der ikke udsigt til kante bevægelser i opadgående retning. Centralbankerne i Europa, herunder Dank, forventes at fastholde en lempelig pengepolitik, så længe inflationsniveauet er lavt. Derfor fastholdes en overvægt af dansk realkredit i forhold til statsobligationer samt en relativ høj allokering til udenlandske erhvervsobligationer Afdeling MixObligationer Kvartalsrapport ober 20 Afdeling MixObligationer 7

8 Afdeling Dank Afdelingen investerer i aktier optaget til handel på Nasdaq Copenhagen A/S, der er et reguleret ked. Porteføljen består primært af store og mellemstore virksomheder. Afdelingen har OMX København Totalindeks cap indeks incl. udbytte (OMXCCAP) som benchk. Afdelingen er velegnet for investorer, der ønsker en aktieportefølje og kan acceptere en risiko, der må anses for at være høj. Risikoprofilen søges fastholdt ved investering i en diversificeret portefølje, der er spredt på en række sektorer. Udbyttebetalende Investerer i danske aktier DK Stiftet 1989 Risikokategori 6 OMX København Totalindeks Cap inkl. udbytte Afkast (ÅTD 20) 0,64 Udbytte (20) 1,20 ÅOP (20) 1,73 1 Novo Nordisk 9,4% 2 Pandora 9,4% 3 Danske Bank 8,8% 4 Vestas 6,0% 5 AP Møller - Mærsk 5,7% 6 Coloplast 4,8% 7 ISS 4,7% 8 Genmab 4,8% 9 DFDS 4,5% 10 SimCorp 4,3% Udviklingen i 3. kvartal 20 Afdeling Dank gav i 3. kvartal et afkast på 3,8 pct. Til sammenligning steg afdelingens benchk, KAX Cap-indekset, 3,3 pct. Aktiekederne rettede sig relativt hurtigt efter Brexit-afstemningen i i, og 3. kvartal blev dermed et godt kvartal for de danske aktier. Novo Nordisk havde for en gang skyld en negativ indflydelse på afkastet, Prispres for insulin på det amerikanske ked pressede indtjeningen. ne til salgsvæksten blev trimmet en anelse sammen med forventningerne til indtjeningen. Reaktionen på aktiekedet var dog ganske negativ, da Novo-aktien efterfølgende faldt med 25 pct. Lundbeck offentliggjorde en dårlig nyhed i udviklingen af et Alzheimers produkt, hvilket også førte til kursfald på Lundbeck-aktien. Porteføljens sammensætning ultimo tember 20 % Kontant Basis Materialer Industri Finans Telekom Sundhedspleje Olie & Gas Teknologi Forsyning Forbrugsgoder Konsumentvarer Afdeling Dank ne til det danske aktieked er fortsat positive, omend risikoen også vurderes at være stigende. I positiv retning trækker især de meget lave renter, hvilket gør, at forventningerne og det implicitte afkastkrav til aktierne også bliver reduceret. På kort sigt er risici de eventuelle negative effekter, hvis Donald Trump vælges som præsident i USA. Derudover er fokus på en mulig amerikansk renteforhøjelse til ember Afdeling Dank 8 Kvartalsrapport Afdeling Dank ober 20 Kvartalsrapport Afdeling Dank ober 20 8

9 Afdeling Europa Afdelingens midler anbringes i europæiske aktier, der er optaget til handel på et reguleret ked, der er medlem af World Federation of Exchanges. Porteføljen består primært af større virksomheder. Afdelingen har STOXX50-indeks inkl. udbytte (DKK) som benchk. Udbyttebetalende Investerer i europæiske aktier DK Stiftet 1985 Risikokategori 6 STOXX 50 inkl. udbytte Afkast (ÅTD 20) -5,03 Udbytte (20) 0,20 ÅOP (20) 2,30 Afdelingen er velegnet for investorer, der ønsker en aktieportefølje og kan acceptere en risiko, der må anses for at være høj. Risikoprofilen søges fastholdt ved investering i en diversificeret portefølje, der er spredt på en række lande og sektorer. 1 Nestle 8,3% 2 HSBC Holdings 5,8% 3 Roche Holding 5,3% 4 Total 4,7% 5 BP 4,7% 6 SAP AG 4,2% 7 Novartis 3,9% 8 Unilever 3,9% 9 Diageo 3,3% 10 GlaxoSmithKline 3,3% Udviklingen i 3. kvartal 20 Afdeling Europa gav i 3. kvartal et afkast på 2,4 pct. Til sammenligning steg afdelingens benchk, STOXX 50-indekset, 1,6 pct., målt i danske kroner. For årets første tre kvartaler havde afdelingen givet et samlet afkast på -5,0 pct., mens benchk er faldet med 5,6 pct. Porteføljens sammensætning ultimo tember 20 % Det positive afkast i 3. kvartal kom fra både papir-, sektor- og valutavalg. Herunder overvægt af bankerne SEB og Danske Bank, IT-selskabet SAP og optikerkæden Fielmann. En overvægt af varige forbrugsgoder og IT var også positivt. Endelig var det positivt, at der var en undervægt af britiske selskaber, idet det britiske pund faldt -3,5 pct. i 3. kvartal. Siden Brexit-afstemningen er pundet faldet med -11,4 pct. 5 0 Kontant Basis Materialer Industri Finans Telekom Sundhedspleje Afdeling Europa Olie & Gas Teknologi Forsyning Forbrugsgoder Konsumentvarer Europæiske aktier har i årets første 9 måneder ikke levet op til de positive forventninger ved indgangen til året. Et forholdsvis skuffende vækstforløb og en indtjeningsudvikling i de europæiske selskaber, der ikke har levet op til forventningerne er den primære årsag. Værdiansættelsen af de europæiske selskaber er dog relativt lavere end de amerikanske. Og alternativt til de negative obligationsrenter er der relativt positive forventninger til de europæiske aktier Afdeling Europa Kvartalsrapport ober 20 Afdeling Europa 9

10 Afdeling Verden Afdelingens midler anbringes i globale aktier, der er optaget til handel på et reguleret ked, der er medlem af World Federation of Exchanges. Porteføljen består primært af større virksomheder. Afdelingens benchk er STOXX Global 0 inkl. udbytte (DKK). Udbyttebetalende Investerer i udenlandske aktier DK Stiftet 1986 Risikokategori 5 STOXX Global 0, indeks inkl. udbytte Afkast (ÅTD 20) -4,72 Udbytte (20),50 ÅOP (20) 2,19 Afdelingen er velegnet for investorer, der ønsker en aktieportefølje og kan acceptere en risiko, der må anses for at være høj. Risikoprofilen søges fastholdt ved investering i en diversificeret portefølje, der er spredt på en række lande og sektorer. 1 Microsoft Corp 4,3% 2 Apple 4,0% 3 Johnson & Johnson 3,8% 4 Facebook 3,4% 5 Exxon Mobil Corp 3,2% 6 Amazon 3,1% 7 Alphabet 2,8% 8 Pfizer 2,8% 9 Nestle 2,5% 10 Wells Fargo & Co 2,3% Udviklingen i 3. kvartal 20 Afdeling Verden gav i 3. kvartal et afkast på 2,4 pct. Til sammenligning steg afdelingens benchk, STOXX Global 0-indekset, 3,0 pct., målt i danske kroner. Porteføljens sammensætning ultimo tember 20 % I 3. kvartal fik investorerne positive afkast fra både de amerikanske, europæiske og japanske aktiekeder, målt i danske kroner. Den positive stemning skyldtes, en fortsat positiv udvikling i alle tre økonomier, en stabilisering af olieprisen og ikke mindst, at den amerikanske centralbank endnu engang udskød en renteforhøjelse. Det ligger i forventningerne, at den amerikanske centralbank hæver renten til ember. Men derefter igen først engang sent i Kontant Basis Materialer Industri Finans Telekom Sundhedspleje Olie & Gas Teknologi Forsyning Forbrugsgoder Konsumentvarer At afkastet i afdelingen ikke helt har kunnet følge benchk, skyldes bl.a. de amerikanske aktier, herunder undervægten i Apple-aktien, der steg 17,4 pct. i kølvandet på lanceringen af den nye iphone 7. Afdeling Verden 120 Kursudviklingen på aktiekederne nyder paradoksalt godt af den afdæmpede men positive vækst i verdensøkonomien. Centralbankernes nulrentepolitik gør aktier relativt attraktive til obligationer. Dog er værdiansættelsen af aktiekederne overordnet set kommet højere og højere op, hvilket gør kursdannelsen mere følsom overfor dårlige nyheder Afdeling Verden 10 Kvartalsrapport Afdeling ober Verden 20 Kvartalsrapport Afdeling Verden ober 20 10

11 Afdeling Nordamerika Afdelingens midler investeres i nordamerikanske aktier, der er optaget til handel på et reguleret ked, der er medlem af World Federation of Exchanges. Porteføljen består primært af større virksomheder. Afdelingens benchk er STOXX North America 50 inkl. udbytte (DKK). Udbyttebetalende Investerer i nordamerikanske aktier DK Stiftet 2002 Risikokategori 6 STOXX North America 50, inkl. udbytte Afkast (ÅTD 20) -2,05 Udbytte (20) 22,00 ÅOP (20) 2, Afdelingen er velegnet for investorer, der ønsker en aktieportefølje og kan acceptere en risiko, der må anses for at være høj. Risikoprofilen søges fastholdt ved investering i en diversificeret portefølje, der er spredt på en række selskaber og sektorer. 1 Microsoft Corp 6,6% 2 Apple 6,3% 3 Amazon 6,0% 4 Johnson & Johnson 5,6% 5 Alphabet 4,6% 6 Facebook 4,6% 7 Exxon Mobil 4,1% 8 Pfizer 3,8% 9 Cisco Systems 3,6% 10 Merck & Co 3,5% Udviklingen i 3. kvartal 20 Afdeling Nordamerika gav i 3. kvartal et afkast på 1,7 pct. Til sammenligning steg afdelingens benchk, STOXX Nordamerika 50-indekset, 2,4 pct., målt i danske kroner. Porteføljens sammensætning ultimo tember 20 % Den amerikanske centralbanks beslutning om igen at udskyde tidspunktet for en renteforhøjelse havde en vis positiv indflydelse på, at der var et positivt afkast på de amerikanske aktier i 3. kvartal. At afkastet i afdelingen ikke kunne følge benchk, skyldtes et negativt bidrag fra aktievalget. Især undervægten i Apple-aktien gjorde, at kursen på afdeling Nordamerika ikke kunne følge benchk, da Apple-aktien steg 17,4 pct. i kvartalet. Den positive udvikling for Apple skyldtes en overraskende god ordreindgang af den netop lancerede iphone Kontant Basis Materialer Industri Finans Telekom Sundhedspleje Olie & Gas Afdeling Nordamerika Teknologi Forsyning Forbrugsgoder Konsumentvarer Centralbankernes lempelige pengepolitik og de lave renter understøtter generelt den positive udvikling på aktiekederne. For de amerikanske selskaber er der fokus på, om de formår at levere en vækst i indtjeningen i 2017, efter flere år med en skuffende udvikling. Værdiansættelsen af de amerikanske aktier er på et højt niveau, hvilket gør kursudviklingen følsom overfor negative nyheder såsom, hvis Donald Trump vælges som præsident i USA Afdeling Nordamerika Kvartalsrapport ober 20 Afdeling Nordamerika 11

12 Afdeling Lån & Spar Mix-Pension (ændres pr. 1. ember 20 til Balance 60) Afdeling Mix-Pension tilsigter at have en andel af risikoaktiver (aktier samt erhvervs- og emerging kets obligationer) på omkring 60 pct. Konkret må andelen ikke komme under 40 pct. og ikke over 80 pct. Afdelingen er målrettet til investorer, der har pensionsopsparing eller opsparing i selskabsform hhv. under virksomhedsordningen, og som ønsker en middel til høj risiko i en balanceret portefølje med både aktier og obligationer. Afdelingen er en såkaldt funds-of-funds, der investerer i afdelinger fra andre investeringsforeninger. Afdelingen vil fra 1. ember 20 ændre navn til Balance 60 og få et benchk, der er sammenvægtet af aktie- og obligationskederne. Akkumulerende Investerer i andre investeringsforeninger/afdelinger DK Stiftet 2001 Risikokategori 4 Intet Afkast (ÅTD 20) -0,12 ÅOP (20) 1,60 1 Lån & Spar Invest Obligationer 29,9% 2 Lån & Spar Invest Verden 20,4% 3 Lån & Spar Invest Dank 10,2% 4 Gudme Raaschou Danske Aktier 8,2% 5 Lån & Spar Invest Nordamerika 6,5% 6 Gudme Raaschou Emerging Markets Aktier 5,8% 7 Lån & Spar Invest Korte Obligationer 5,8% 8 Lån & Spar Invest Europa 5,4% 9 Gudme Raaschou US High Yield 2,2% 10 Gudme Raaschou European High Yield 2,1% Udviklingen i 3. kvartal 20 Afdeling Mix-Pension gav et afkast på 2,3 pct. i 3. kvartal og -0,1 pct. i årets første tre kvartaler. Investeringer i aktier, der ifølge de investeringsmæssige rammer skal udgøre ca. 60 pct., var på 57,9 pct. af porteføljen ved udgangen af 3. kvartal. Aktier gav positive afkast i 3.kvartal, hvor investeringerne i emerging kets aktier bidrog med de højeste afkast. Investeringer i danske obligationer bidrog med lave positive afkast i 3. kvartal. Erhvervsobligationer, der udgjorde 6,4 pct. af porteføljen ved kvartalets udgang, gav positive afkast i niveauet 2,0-3,5 pct. og bidrog med et positivt merafkast i forhold til danske obligationer. Porteføljens sammensætning ultimo tember 20 Kontant - 0% Obligationer - 42% Aktier - 58% Forventningen til afkastet er relativt beskedent for 20. Det amerikanske præsidentvalg kan skabe usikkerhed på finanskederne. Men den globale vækst er dog på vej opad. Trods kortsigtede kursudsving vil det være positivt for aktier og kredit. De danske renter forventes at blive på det lave niveau og traditionelle obligationer ventes at være mere stabiliserende end afkastleverende til årets resultat Kvartalsrapport Afdeling ober Lån & Spar 20 Mix-Pension Afdeling Lån Kvartalsrapport & Spar Mix-Pension ober 20 12

13 Afdeling Otium 20 - Pension (ændres pr. 1. ember 20 til Balance 80) For afdeling Otium 20-Pension reduceres risikoen på din investering frem mod 1. ember 20. Det sker blandt andet ved, at andelen af aktier nedbringes, og andelen af obligationer øges. Afdelingen henvender sig til pensionsinvestorer, der planlægger pension i nær fremtid. Akkumulerende Investerer i andre investeringsforeninger/afdelinger DK Stiftet 2003 Risikokategori 3 Intet Afkast (ÅTD 20) 2,27 ÅOP (20) 1,02 Afdelingen tilbyder en aktiv forvaltning af din pensionsopsparing med en god balance mellem afkast og risiko i forhold til det tidspunkt, hvor du ønsker at bruge din pensionsopsparing - uden at du selv skal bruge tid og kræfter på den daglige porteføljepleje. Afdelingen er en såkaldt funds-of-funds, der investerer i afdelinger fra andre investeringsforeninger. Afdelingen vil fra 1. ember 20 blive omlagt, ændre navn til Balance 80 og herefter få et benchk, der er sammenvægtet af aktie- og obligationskederne. 1 Lån & Spar Invest Obligationer 72,4% 2 Lån & Spar Invest Korte Obligationer 14,9% 3 Gudme Raaschou European High Yield 2,8% 4 ValueInvest Blue Chip 2,6% 5 Gudme Raaschou US High Yield 2,3% 6 Lån & Spar Invest Dank 1,5% 7 Gudme Raaschou Emerging Markets Aktier 1,2% 8 Gudme Raaschou Emerging Markets Debt 1,0% 9 Lån & Spar Invest Verden 0,4% 10 Gudme Raaschou Danske Aktier 0,2% Udviklingen i 3. kvartal 20 Afdeling Otium 20-Pension gav et afkast på 1,0 pct. i 1. kvartal og 2,3 pct. i årets første tre kvartaler. Afdelingen er tæt på udløb, og andelen af obligationer må i 20 være imellem 90 pct. og pct. Investeringer i traditionelle obligationer, der var fordelt på korte og mellemlange danske obligationer, bidrog med et lavt positivt afkast i 3. kvartal. Erhvervsobligationerne, der udgjorde 6,1 pct. af porteføljen, bidrog med et positivt merafkast i forhold til danske obligationer. Porteføljens sammensætning ultimo tember 20 Kontant - 1% Aktier - 6% Andelen af aktier udgjorde 5,8 pct. af porteføljen ved udgangen af 3. kvartal. Investeringer i aktier gav et positivt afkast i 3. kvartal, hvor emerging kets aktier gav det højeste afkast. En andel danske aktier bidrog med et positivt merafkast i forhold til globale aktier til årets samlede resultat. Obligationer - 93% Den hidtidige strategi for afdelingen udløber i ember. Som tidligere udmeldt vil afdelingen skifte strategi. Obligationsandelen bliver reduceret kraftigt, da aktieandelen fremover komme til at være 80 pct. Indtil omlægningen, forventes afkastet på porteføljen at være relativt beskedent, som følge af den store obligationsandel og de lave renteniveauer Kvartalsrapport ober 20 Afdeling Otium 20 - Pension 13

14 Afdeling Otium Pension For afdeling Otium 2019-Pension reduceres risikoen på din investering frem mod Det sker blandt andet ved, at andelen af aktier nedbringes, og andelen af obligationer øges. Aktuelt udgør aktieandelen omkring 20 pct. Afdelingen henvender sig til pensionsinvestorer, der planlægger at gå på pension indenfor de næste 3-5 år. Akkumulerende Investerer i andre investeringsforeninger/afdelinger DK Stiftet 2003 Risikokategori 4 Intet Afkast (ÅTD 20) 1,94 ÅOP (20) 1,36 Afdelingen tilbyder en aktiv forvaltning af din pensionsopsparing med en god balance mellem afkast og risiko i forhold til det tidspunkt, hvor du ønsker at bruge din pensionsopsparing - uden at du selv skal bruge tid og kræfter på den daglige porteføljepleje. Afdelingen er en såkaldt funds-of-funds, der investerer i afdelinger fra andre investeringsforeninger. Afdelingen vil på den ordinære generalforsamling den 6. il 2017 blive indstillet omlagt til Balance 20, således at foreningen herefter har fire balancerede afdelinger med aktieandele på 20, 40, 60 og 80 pct. 1 Lån & Spar Invest Obligationer 61,9% 2 Gudme Raaschou European High Yield 8,4% 3 Gudme Raaschou US High Yield 8,2% 4 Gudme Raaschou Danske Aktier 7,3% 5 Lån & Spar Invest Verden 7,0% 6 Gudme Raaschou Emerging Markets Aktier 2,7% 7 Gudme Raaschou Emerging Markets Debt 2,3% 8 Lån & Spar Invest Korte Obligationer 1,1% 9 Lån & Spar Invest Nordamerika 0,4% 10 Lån & Spar Invest Dank 0,0% Udviklingen i 3. kvartal 20 Afdeling Otium 2019-Pension gav et afkast i 3. kvartal på 1,7 pct. i 3. kvartal og 1,9 pct. i årets første tre kvartaler. Aktieandelen, der i 20 må udgøre mellem 10 pct. og 25 pct., var på 17,4 pct. ved kvartalets udgang. Investeringer i aktier bidrog med et positivt afkast til kvartalets resultat, hvor emerging kets aktier gav det højeste afkast. Erhvervsobligationer, der ifølge de investeringsmæssige rammer kan udgøre op til 20 pct., udgjorde ved kvartalets udgang 18,9 pct. af porteføljen. Den høje andel erhvervsobligationer gav afkast i niveauet 2,0-3,5 pct. og bidrog med et positivt merafkast i forhold til danske obligationer. Porteføljens sammensætning ultimo tember 20 Kontant - 1% Aktier - 17% Obligationer - 82% Forventningen til afkastet på porteføljen er relativt beskedent som følge af de lave renteniveauer. Der ventes tidligst rentestigninger fra den amerikanske centralbank i ember, og ECB forventes at opretholde opkøbsprogrammet for at støtte den europæiske økonomi. Der kan komme en øget usikkerhed i aktiekederne op til det amerikanske præsidentvalg. Det forventes ikke at stoppe den langsigtede positive trend i verdensøkonomien, og derfor fastholdes en overvægt af risiko Kvartalsrapport Afdeling ober Otium Pension Afdeling Otium Kvartalsrapport Pension ober 20 14

15 Afdeling Otium Pension For afdeling Otium 2022-Pension reduceres risikoen på din investering frem mod Det sker blandt andet ved, at andelen af aktier nedbringes, og andelen af obligationer øges. Aktuelt udgør aktieandelen omkring 40 pct. Afdelingen henvender sig til pensionsinvestorer, der planlægger at gå på pension indenfor de næste 6-8 år. Akkumulerende Investerer i andre investeringsforeninger/afdelinger DK Stiftet 2012 Risikokategori 4 Intet Afkast (ÅTD 20) 1,28 ÅOP (20) 1,45 Afdelingen tilbyder en aktiv forvaltning af din pensionsopsparing med en god balance mellem afkast og risiko i forhold til det tidspunkt, hvor du ønsker at bruge din pensionsopsparing - uden at du selv skal bruge tid og kræfter på den daglige porteføljepleje. Afdelingen er en såkaldt funds-of-funds, der investerer i afdelinger fra andre investeringsforeninger. Afdelingen vil på den ordinære generalforsamling den 6. il 2017 blive indstillet omlagt til Balance 40, således at foreningen herefter har fire balancerede afdelinger med aktieandele på 20, 40, 60 og 80 pct. 1 Lån & Spar Invest Obligationer 49,9% 2 Lån & Spar Invest Verden,3% 3 Gudme Raaschou Danske Aktier 12,3% 4 Gudme Raaschou US High Yield 7,2% 5 Gudme Raaschou European High Yield 5,4% 6 Gudme Raaschou Emerging Markets Aktier 3,4% 7 Gudme Raaschou Emerging Markets Debt 2,9% 8 Lån & Spar Invest Nordamerika 1,5% 9 Lån & Spar Invest Korte Obligationer 1,2% 10 ValueInvest Blue Chip Value 0,6% Udviklingen i 3. kvartal 20 Afdeling Otium 2022-Pension gav et afkast på 2,0 pct. i 3. kvartal og 1,3 pct. i årets første tre kvartaler. Aktieandelen, der i 20 må udgøre mellem 25 pct. og 40 pct., var på 33,1 pct. ved udgangen af 3. kvartal. Investeringer i aktier gav positive afkast i 3. kvartal, hvor emerging kets aktier bidrog med de højeste afkast. Erhvervsobligationer, der udgjorde,6 pct. af porteføljen ved kvartalets udgang, bidrog med positive afkast i niveauet 6-7 pct. i årets tre første kvartaler, mens investeringer i traditionelle obligationer bidrog med lave positive afkast gennem hele året. Porteføljens sammensætning ultimo tember 20 Kontant - 0% Aktier - 33% Obligationer - 67% Forventningen til afkastet er relativt beskedent for 20. Det amerikanske præsidentvalg kan skabe usikkerhed på finanskederne. Men den globale vækst er dog på vej opad. Trods kortsigtede kursudsving vil det være positivt for aktier og kredit. De danske renter forventes at blive på det lave niveau, og traditionelle obligationer ventes at være mere stabiliserende end afkastleverende til årets resultat Kvartalsrapport ober 20 Afdeling Otium Pension

16 Investeringsovervejelser Inden du handler Det er vigtigt, at du får den rette sammesætning af investeringerne, så de kan opfylde de behov, du står med her og nu og et stykke ind i fremtiden. Du kan benytte dig af Lån & Spar Banks rådgivere til en drøftelse af din risikoprofil og investering. Du kan få investeringsbeviser helt ned til kr., men det er almindeligvis fornuftigt at investere for mindste nogle tusinde kr. Det er gratis, at få investeringsbeviserne opbevaret i Lån & Spar Bank A/S. Når du har besluttet dig for at købe eller sælge investeringsbeviser, er det enkelt, at føre beslutningen ud i livet. Du kan handle i alle afdelinger af Lån & Spar Bank og via Lån & Spar Banks netbank. Det er også muligt at handle via andre pengeinstitutter. Løbende rebalancering Når aktier og obligationer stiger og falder i værdi, ændrer sammensætningen af dine investeringer sig, måske på en måde, så det ikke længere passer til din investeringsprofil og risikovillighed. For at kunne fastholde den ønskede profil, er det vigtigt at få set på sine investeringer mindst en gang årligt og evt. foretage ændringer, eller som det hedder, rebalancere sine investeringer. Rebalancering handler om at genoprette balancen i sine investeringer, så der fortsat er overensstemmelse med den risikoprofil, der er valgt. Afkast og risikoklasse Aktieandel ift. investeringshorisont Høj Afkast Risiko (ÅTD) indi- Afdeling kator Korte Obligationer 0,97-0,44 1,61 1,57 2 Obligationer 3,25-0,80 4,54 0,64 3 MixObligationer 4,27-0,90 3,07 0,03 3 Dank 0,64 30,73 18,13 33,37 6 Europa -5,03 8,20 2,69 14,00 6 Verden -4,72 11,74 13,18 14,84 6 Nordamerika -2,05 12,98 23,03 18,87 6 Lån & Spar Mix-Pension -0,12 7,87 9,33 8,93 4 Otium 20-Pension 2,27 1,19 5,49 3,85 3 Otium 2019-Pension 1,94 2,98 6,31 4,90 4 Otium 2022-Pension 1,28 5,31 7,70 7,97 4 Der er forskellige risici knyttet til de enkelte afdelinger. Risikoen er udtrykt ved en risikoindikator, der er et tal mellem 1 og 7, hvor 1 udtrykker laveste risiko og 7 højeste risiko. Kategorien 1 udtrykker dog ikke en risikofri investering. Afdelingens placering på risikoindikatoren er bestemt af udsvingene målt som standardafvigelse i afdelingens regnskabsmæssige indre værdi de seneste fem år og/eller repræsentative data. Aktieandel Lav Under 3 år Værdi af kr. investeret i uar % 40% 3 til 7 år Tidshorisont Over 7 år Det er hensigtsmæssigt at begrænse risikoen på sin opsparing ved at reducere aktieandelen, jo tættere man kommer på at skulle bruge sin opsparing. De angivne procenter for aktieandelen er vist for en typisk investor med middel risiko. 60% Aktier Obligationer Kontanter Figuren viser hvordan værdien af kr. investeret i 1996 har udviklet sig. Aktier har givet det største afkast, men også de største udsving - og i perioder store tab. Grafisk produktion: In-Mind Design Kvartalsrapport ober 20 Investeringsovervejelser