Kvartalsoversigt Oktober 2013

Transkript

1 Kvartalsoversigt Oktober 2013

2 Foreningerne Korte obligationer Udloddende Stiftet 2001 Investerer i korte danske obligationer Obligationer Udloddende Stiftet 1991 Investerer i danske obligationer Lange Obligationer Udloddende Stiftet 2003 Investerer i lange danske obligationer Mix Obligationer Udloddende Stiftet 2013 Investerer i danske og udenlandske obligationer Danmark Udloddende Stiftet 1989 Investerer i danske aktier Europa Udloddende Stiftet 1985 Investerer i europæiske aktier Verden Udloddende Stiftet 1986 Investerer i udenlandske aktier Nordamerika Udloddende Stiftet 2002 Investerer i nordamerikanske aktier MixInvestPension Stiftet 2001 Investerer i andre investeringsforeninger/afdelinger Otium 2022Pension Stiftet Investerer i andre investeringsforeninger/afdelinger Otium 2019Pension Stiftet 2003 Investerer i andre investeringsforeninger/afdelinger Otium 2016Pension Stiftet 2003 Investerer i andre investeringsforeninger/afdelinger Foreningernes adresse: Invest Administration A/S Falkoner Allé 53, 3. sal 2000 Frederiksberg Tlf Investeringsforeningen Lån & Spar Invest blev stiftet i 1971 og er dermed en af landets ældste. Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest blev stiftet den 22. marts 2001, med de første Fundof Funds afdelinger i Danmark. Foreningerne ejes af medlemmerne. Hvorfor investere i foreningerne? Investeringsforeningen Lån & Spar Invest og Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest er til for at gøre det enklere for dig at investere. Frem for selv at skulle udvælge de rette værdipapirer, og løbende holde øje med markederne samt sammensætningen af investeringen, får du det automatisk med, når du vælger at investere i nogle af Lån & Spar Invests og Lån & Spar MixInvests afdelinger. I Lån & Spar Invest kan du vælge mellem afdelinger, der alene investerer i obligationer med forskellige risici og afdelinger, der investerer i aktier fra forskellige geografiske områder. I Lån & Spar MixInvest, der særligt retter sig mod din pensionsopsparing, kan du vælge forskellige typer af mix mellem obligationer og aktier. Her får du altså en stor spredning på både aktier og obligationer. Det gør investeringen mere robust end en placering alene i aktier, og giver dig samtidig den enkelthed, at du kan vælge alene at placere dine pensionsmidler i én fondskode frem for at skulle administrere mange forskellige. Begge foreninger har som mål at opnå fornuftige afkast på investeringerne inden for rammerne af afdelingernes investeringsområde og fastlagte risikospredning. I rapporten er oplyst historiske afkast, disse er dog ingen garanti for fremtidige afkast. Etik i investeringerne I tilrettelæggelsen af investeringerne indgår et overordnet hensyn til etiske forhold. Udgangspunktet er, at investeringerne sker i respekt af de love og etiske rammer, der gælder i Danmark og øvrige lande, der investeres i. Der købes eksempelvis ikke aktier i selskaber, der bevidst og gentagende gange har brudt etiske regler, som er fastsat af nationale myndigheder, på de markeder, hvor selskabet arbejder, eller af internationale organisationer med Danmarks tiltrædelse. Hjemmesider: Hvor finder man mere information? På og kan du finde flere oplysninger, som f.eks. foreningernes vedtægter og prospekter. Af prospekterne fremgår de rammer, som de enkelte afdelinger investerer efter sammen med andre praktiske oplysninger.

3 De finansielle markeder i 3. kvartal kvartal blev et godt kvartal på aktiemarkederne og et mindre godt kvartal på obligationsmarkederne. Det danske C20indeks steg med knap 12 pct., mens MSCI Europa steg med 9,1 pct. målt i DKK. MSCI USA steg med 1,8 pct., og det japanske aktieindeks steg med 2,4 pct., begge målt i DKK. Renten på 10 årige danske statsobligationer steg med 0,1 pct.point. Både den tyske rente og den amerikanske rente steg ligeledes med 0,1 pct.point. De sydeuropæiske statsrenter faldt markant, således faldt den spanske rente med 0,6 pct.point og den italienske rente med 0,3 pct.point. Finansmarkederne fortsætter med at indkalkulere, at krisen er overstået, og at der er udsigter til vækst. Markederne reagerede dog markant på frygten for, at de pengepolitiske lempelser skulle ophøre, både i juni måned og delvist igen i august måned. De økonomiske nøgletal har i kvartalets forløb vist et billede af en international økonomi med visse svaghedstegn, hvor USA og Tyskland fortsat er de markante afvigere. Det amerikanske arbejdsmarked er i bedring, og boligmarkedet er klart positivt påvirket heraf, på trods af svagt stigende renter. Tysk økonomi fortsætter med vækst og lav ledighed, men også med en stigende usikkerhed for efterspørgslen og konkurrencekraften på de nære markeder. j MSCI Aktieindeks ult 2008 = jan2009 Centralbankens rentesatser USA i $ Europa i $ Japan i JPY j jan j jan jan j jan2013 FED FED ECB ECB I USA har de fleste økonomer nedjusteret deres forventninger til BNPvæksten, det private forbrug, industriproduktionen og erhvervsinvesteringerne, men forventningerne til vækstniveauet er fortsat positive i niveauet 2 pct. I Europa er forventningerne til væksten, privatforbruget og industriproduktionen opjusteret, men der er fortsat tale om negativ vækst i niveauet 0,4 pct jan2009 jan2007 jan jan2008 jan2009 jan jan jan jan jan2013 jan Ledigheden forventes at blive på 7,5 pct. i USA mod 12,2 pct. i Europa i Den europæiske betalingsbalance ventes at vise et overskud på over 177 mia. EUR mod et tilsvarende amerikansk underskud på 419 mia. USD. Oliepriser 125 En af de afgørende brikker i det økonomiske verdensbillede er, at inflationen generelt er aftagende sammen med lønomkostningerne. Realrenten er således markant negativ, både historisk og når der sammenlignes med den forventede inflation. I USA er det med til at styrke væksten, mens tvivlen på afsætningsmulighederne, rigelig kapacitet og stigende adgang til billig arbejdskraft holder investeringsaktiviteten tilbage i Europa. Hertil kommer, at den finansielle sektor formentlig fortsat er for svagt kapitaliseret til at kunne finansiere et stigende investeringsbehov. Der er således klare forventninger til, at erhvervsobligationsmarkedet i Europa vil blive tilført en betydelig mængde nye udstedelser, hvilket kan sænke kvaliteten og øge kreditspændet jan2009 jan jan jan jan2013 Olie i $ Olie i ne om et amerikansk opsving er intakte 3

4 OMXC20 aktieindeks Arbejdsmarkedet og forventningerne uge for uge og måned for måned har vist tegn på fremgang; senest er ledigheden faldet til 7,3 pct. På boligmarkedet har forventninger til de kommende måneders boligsalg med rekord fart bevæget sig fra negative forventninger til positive forventninger jan2009 jan jan jan OMXC20 jan2013 De gældsplagede europæiske økonomier har trukket forventningerne til væksten i Europa i 2013 markant ned, så de nu er på minus 0,4 pct. De seneste måneder har der dog været et stigende antal tegn på, at krisen er ovre og økonomierne igen er begyndt at vokse. Foreløbig har det alene ført til mindre negative forventninger end tidligere. ECB har fastholdt renten og indikeret, at de er klar til at gøre det nødvendige for at stimulere økonomien. ECB har ligeledes indikeret, at den trods alt har stærkt fokus på, at inflationen ikke lige pludselig tager til i styrke. Udvikling i 10årig rente 4,0 3,0 2,0 Tyskland USA Den amerikanske centralbank, FED, har stimuleret økonomien markant, og den har holdt de længere renter kunstigt lave. De amerikanske økonomiske nøgletal tyder fortsat på moderat fremgang, mens usikkerheden om, hvorvidt politikerne kan enes om finanspolitikken og om gældsloftet, kaster en skygge over amerikansk økonomi. Den amerikanske centralbank er aktuelt fanget mellem en fremgang i økonomien og frygten for virkningerne af en tilbagerulning af de meget lempelige pengepolitiske tiltag. Centralbanken mislykkedes således i 2. kvartal med at overbevise markedet om, at en strammere pengepolitik ville være den endelige bekræftelse på, at amerikansk økonomi var i fremgang. FED har derfor signaleret, at den nuværende politik vil fortsætte foreløbig. 1,0 jan2009 jan jan jan jan2013 Euroland De europæiske økonomiske nøgletal har generelt haft en svag positiv tendens i 3. kvartal, men er fortsat negative. Dansk renteudvikling 4,0 3,5 3,0 2,5 Erhvervs og forbrugertilliden er højere end for 3 måneder siden; således viser de tyske IFO og ZWEindeks fremgang. ne til faldet i BNP og forbruget er aftaget, mens forventningerne til investeringerne er stærkt negative og yderligere forværret. Ledigheden er faldet i Euroland som helhed, hvilket kunne tale for, at vi har passeret bunden i lavkonjunkturen. Ledigheden i Tyskland er på et rekordlavt niveau, men der er tegn på en svag stigning. En del af forklaringen på den mindre negative udvikling ligger i en stabilisering af den effektive EURkurs gennem ,0 1,5 1,0 Stat Renten på spanske og italienske 10årige statsobligationer er fortsat høj, og renteforskellen til Tyskland er indsnævret med 0,7 pct.point for Spaniens vedkommende og 0,4 pct.point for Italiens vedkommende. jan2009 jan jan jan jan2013 4

5 til fremtiden Den generelle forventning er, at væksten i den globale økonomi fortsætter i et moderat tempo med en tendens til, at opsvinget udskydes og i den nære fremtid nedjusteres. De politiske udfordringer omkring den amerikanske finanslov og forhøjelsen af gældsloftet er en belastning for verdensøkonomien Euroland inflation Troen på at eurolandende vil holde sammen er styrket så meget, at renterne på sydeuropæisk gæld fortsat er faldende. Forskellene i renteniveauerne landende imellem udtrykker nu i langt højere grad end de senere år størrelsen af de økonomiske balanceproblemer Udsigten til at Europa reelt vil begynde at føre en mere vækstorienteret finanspolitik er svagt tiltagende. Virksomhedernes lyst til at investere og skabe europæisk beskæftigelse ventes dog fortsat at være moderat. 1 jan2009 jan jan jan jan2013 I den kommende tid ventes presset på banksektorens balancer at føre til forøget udstedelse af erhvervsobligationer. For markedet vil det betyde et udbudspres, og der er risiko for en forringet gennemsnitlig kreditkvalitet. Emerging markets Emerging markets udviser fortsat pæne vækstrater, men faldende efterspørgsel og et overophedet arbejds og boligmarked giver i stigende grad udfordringer. Kina og andre emerging markets økonomier lider i stigende grad under manglende indenlandsk efterspørgsel og konkurrence fra nye lande Tyskland Euroland Ledighedsprocent Aktiemarkedet Værdiansættelsen af de amerikanske aktier er nu på niveau med de historiske gennemsnit, og forventningerne til udviklingen i indtjeningen er på nuværende tidspunkt i konjunkturforløbet ikke specielt optimistiske. De indregnede forventninger til fremgang i indtjeningen er på knap 12 pct. i 2013 og yderligere 7,5 pct. i jan2009 jan jan jan jan2013 Værdiansættelsen af europæiske aktier er tæt på sit historiske gennemsnit. Målt ved nøgletallet P/E, handler europæiske aktier 12,9 gange indtjeningen i De indregnede forventninger til væksten i de europæiske virksomheder er en fremgang i 2013 på godt 13 pct. og yderligere 10 pct. i Renteforventninger Lav inflation er medvirkende til at holde de korte renter i ro. Det vurderes at være et midlertidigt fænomen, som vil blive afløst af højere renter. Danmark har i en lang periode været benyttet som sikker havn, og renteniveauerne ventes at tilpasse sig et mere normalt leje. Dette vil primært ramme statsobligationerne, mens realkreditobligationerne ventes at nyde godt af de faldende kreditspænd. En eventuel nedgradering af USA s kreditværdighed forventes generelt at være gavnligt for danske obligationer. Redegørelsen af de fremtidige forhold afspejler porteføljerådgiverens forventninger i slutningen af kvartalet, hvilket er forbundet med usikkerhed. Nøgletal (Konsensusforventning) USA Euroland 2013 jun sep jun jun BNP Privat forbrug Investeringer Industri produktion Ledighed Inflation Lønomkostninger Betalingsbalance Statsbudget 1,9 2,3 4,7 2,9 7,5 1,5 1, ,6 2,0 2,8 2,3 7,5 1,5 1, ,6 0,7 3,2 0,8 12,3 1,5 1, ,4 0,6 3,6 0,5 12,2 1,5 1,

6 Korte Obligationer Risikoniveau Profil Afdelingens midler investeres i obligationer, der er noteret på NASDAQ OMX, Copenhagen A/S, f.eks. obligationer udstedt af den danske stat samt realkreditobligationer. Afdelingen kan ikke investere i erhvervsobligationer med mindre de er statsgaranterede. Rammerne er yderligere beskrevet i prospektet for foreningens afdelinger. DK oktober 2001 Nordea Constant Gvt. 2 years Afdelingens investeringsstrategi sigter imod at sammensætte en portefølje med en lav renterisiko. Rentefølsomheden, målt som porteføljens samlede korrigerede varighed, må maksimalt være 4 år. er Nordea Constant Gvt. 2 years, der består af korte danske statsobligationer. Indekset har en konstant renterisiko på 2 år. 2013, 1.3. kv. 0,73% 2,57% 4,38% 2,41% De 10 største investeringer Udbytte 2,00 2,50 4,25 Fordeling på udsteder kategorier ultimo 3. kvartal 2013 Udtrukne obligationer 3,0% Realkredit 85,1% Kontantbeholdning 1,2% Staten 10,7% Papirnavn 0,52% BRF BRF422BOA ,00% Nykredit 2NYKI A ,00% Stat 4Stl17 GB 17 2,00% Unikred 2NDASDROAP ,00% RD 5RD43DOA ,50% Stat 2,5Stl16 G 16 1,03% BRF BRF454EOA ,01% DK Skib SK Var ,07% Nykredit NYK43DCFOA ,00% BRF 4BRF321E ,70 0,68 0,70 Vægt 6,3% 5,9% 5,9% 5,6% 5,3% 4,8% 4,6% 4,4% 4,2% 3,2% Afdelingen egner sig til investorer med en investeringshorisont på minimum et år og anbefales til investering af såvel fri opsparing som pensionsmidler. Ved udgangen af 3. kvartal havde afdelingens portefølje en korrigeret varighed på 2,2 år. Udviklingen i 3. kvartal 2013 Afdelingen gav i 3. kvartal et afkast på 0,3 pct., mens afdelingens benchmark gav et afkast på 0,1 pct. I 1.3. kvartal 2013 har afdelingen givet et afkast på 0,7 pct., mens afdelingens benchmark har givet et afkast på 0,5 pct. I juli og august måned var renterne stigende som konsekvens af forventningerne om, at den amerikanske centralbank, FED, ville nedtrappe obligationsopkøbene. Men da den beslutning blev udskudt i september, faldt renterne igen. Set over hele 3. kvartal er de 2årige danske statsrenter stort set uforandrede, og lå ved udgangen af september måned på 0,5 pct. p.a. De korte renter i Europa er fortsat forankret hos den europæiske centralbank, ECB, som signalerer et uændret renteniveau. Ved udgangen af 3. kvartal havde afdelingens portefølje en korrigeret varighed på 2,2 år. Den overordnede porteføljestruktur i porteføljen har været uændret gennem 3. kvartal og der er kun sket marginale justeringer i den korrigerede varighed. Selvom nøgletallene for økonomien indikerer fremgang, er krisen ikke afsluttet. Centralbankerne forventes derfor at fastholde en lempelig pengepolitik en tid endnu, hvilket vil forankre renten på især de korteste statsobligationer på et forholdsvis lavt niveau. De danske realkreditobligationer tilbyder en attraktiv merrente i forhold til statsobligationer, hvorfor der fortsat er en høj andel af realkreditobligationer i porteføljen. 6

7 Obligationer Profil Afdelingens midler investeres i obligationer, der er noteret på NASDAQ OMX Copenhagen A/S, f.eks. obligationer udstedt af den danske stat samt realkreditobligationer. Afdelingen kan ikke investere i erhvervsobligationer med mindre de er statsgaranterede. Rammerne er yderligere beskrevet i prospektet for foreningens afdelinger. Afdelingens investeringsstrategi sigter mod at sammensætte en portefølje med en lav til mellem renterisiko. Rentefølsomheden, målt som porteføljens samlede korrigerede varighed, skal således ligge i intervallet 26. Afdelingens benchmark udgøres af 50% Nordea Constant Gvt. 3 years og 50% Nordea Nordea Constant Gvt. 5 years, som er to indeks, der består af korte og mellemlange danske statsobligationer. Indekset har en konstant renterisiko på 4 år. Afdeling Obligationer er egnet til investorer med kort samt middel investeringshorisont samt til pensionsporteføljer, hvor der er nogle år til, at udbetalingen skal finde sted. Afdelingen kan således benyttes til investering af såvel fri opsparing som pensionsmidler. Ved udgangen af 3. kvartal havde afdelingens portefølje en korrigeret varighed på 4,2 år. 2013, 1.3. kv. Risikoniveau DK oktober % Nordea Constant Gvt. 3 years 50% Nordea Constant Gvt. 5 years 0,33% 3,90% 6,33% 3,42% Udbytte 3,00 2,75 5,00(*) 0,66 0,68 0,66 Udviklingen i 3. kvartal 2013 Afdelingen gav i 3. kvartal et afkast på 0,1 pct., mens afdelingens benchmark gav et afkast på 0,0 pct. Gennem 1.3. kvartal 2013 har afdelingen givet et afkast på 0,3 pct., mens afdelingens benchmark gav et afkast på 1,5 pct. Fordeling på udsteder kategorier ultimo 3. kvartal 2013 Udtrukne Kontantbeholdning 0,8% obligationer 2,4% Staten 11,4% I juli og august var det internationale renteniveau stigende som konsekvens af, at den amerikanske centralbank, FED, havde indikeret, at den vil nedtrappe obligationsopkøbene. Men da den beslutning blev udskudt i september, faldt renterne igen. Da renterne steg i starten af kvartalet, blev der lukket for udstedelsen af 30årige 3 pct. obligationer og delvis af 3,5 pct. obligationer. Det førte til færre konverteringer af realkreditobligationer med en kupon på 4, 5 og 6 pct. Det er positivt for afdelingen, idet godt 30 pct. af porteføljen er placeret i realkreditobligationer med en kupon på 4, 5 og 6 pct. Den overordnede porteføljestruktur i porteføljen har været uændret gennem 3. kvartal og der er kun sket marginale justeringer i den korrigerede varighed. Realkredit 85,4% De 10 største investeringer Ved udgangen af 3. kvartal havde afdelingens portefølje en korrigeret varighed på 4,2 år. Selvom nøgletallene for økonomien indikerer fremgang, er krisen ikke afsluttet. Centralbankerne forventes derfor at fastholde en lempelig pengepolitik en tid endnu, hvilket vil forankre renten på især de korteste statsobligationer på et forholdsvis lavt niveau. De danske realkreditobligationer tilbyder en attraktiv merrente i forhold til statsobligationer, hvorfor der fortsat er en høj andel af realkreditobligationer i porteføljen. Papirnavn 4,00% Stat 4Stl19 GB 19 2,00% Nykredit 2NYKI A ,00% Unikred 3NDASDROOK ,07% Nykredit NYK33D CF ,50% BRF 3,5BRF411EOA 44 3,00% Unikred 3NDASDRO ,00% RD 2RD10TAP ,50% Unikred 3,5NDASDRO ,00% BRF 3BRF111E ,95% Unikred NDASDRO5CF10 21 Vægt 10,8% 7,7% 6,2% 5,3% 4,3% 4,1% 3,7% 3,6% 3,6% 3,2% 7

8 Lange Obligationer Formuefordeling på varighed pct. ultimo 3. kvartal Risikoniveau 2013, 1.3. kv. DK august % Nordea Constant Gvt. 5 years 50% Nordea Constant Gvt. 7 years 1,27% 5,05% 8,25% 4,52% Udbytte 3,25 5,00 6,00(*) 0,76 0,78 0,81 Profil Afdelingens midler investeres i obligationer, der er noteret på NASDAQ OMX Copenhagen A/S, f.eks. obligationer udstedt af den danske stat samt realkreditobligationer. Afdelingen kan ikke investere i erhvervsobligationer med mindre de er statsgaranterede. Rammerne er yderligere beskrevet i prospektet for foreningens afdelinger. Afdelingens investeringsstrategi sigter mod at sammensætte en portefølje med en mellem til høj renterisiko primært baseret på lange danske obligationer. Den korrigerede varighed, der udtrykker renterisikoen, skal ligge i intervallet 48 år. Afdelingens benchmark, udgøres af 50% Nordea Constant Gvt. 5 years og 50% Constant Gvt. 7 years, to indeks, der består af korte og mellemlange danske statsobligationer. Indekset har en konstant renterisiko på 6 år. Ved udgangen af 3. kvartal havde afdelingens portefølje en korrigeret varighed på 5,7 år. Det skal bemærkes, at der på en ekstraordinær generalforsamling d. 2. oktober 2013 er besluttet, at fusionere afdelingen med afdeling Mixobligationer. Fusionen ventes gennemført i slutningen af november Se mere herom på Udviklingen i 3. kvartal 2013 Afdelingen gav i 3. kvartal et afkast på 0,4 pct., mens afdelingens benchmark gav et afkast på 0,3 pct. I 1.3. kvartal 2013 har afdelingen givet et afkast på 1,3 pct., mens afdelingens benchmark gav et afkast på 2,7 pct. pct år 35 år De 10 største investeringer 57 år Papirnavn 2,00% Nykredit 2NYKtI A ,00% BRF 2BRF321B ,00% Stat 3Stl 21 GB 21 3,00% Unikred 3NDASDROOA ,50% Stat 1,5Stl23 G 23 4,00% BRF 4BRF111E ,93% RD RD33SSCFOA ,00% RD 2RD10TJA ,01% DK Skib SK Var ,00% DLR 2DLRSDOAP år Vægt 12,9% 12,8% 10,5% 9,1% 8,7% 6,3% 5,5% 5,3% 5,1% 4,6% I juli og august var renterne stigende som konsekvens af forventningerne om, at den amerikanske centralbank, FED, ville nedtrappe obligationsopkøbene. Men da den beslutning blev udskudt i september, faldt renterne igen. Set over hele 3. kvartal steg renten på den 10årige danske statsobligation marginalt med 0,1 pct. point til 1,97 pct. Den europæiske centralbank (ECB) holdt som ventet styringsrenten i ro på 0,5 pct. gennem hele 3. kvartal, og der er på ingen måde udsigt til, at renten vil blive hævet foreløbigt. Nationalbanken holdt også reporenten uændret på 0,2 pct. Den overordnede porteføljestruktur i porteføljen har været uændret gennem 3. kvartal og der er kun sket marginale justeringer i den korrigerede varighed. Ved udgangen af 3. kvartal havde afdelingens portefølje en korrigeret varighed på 5,7 år. Selvom nøgletallene for økonomien indikerer fremgang, er krisen ikke afsluttet. Centralbankerne forventes derfor at fastholde en lempelig pengepolitik en tid endnu, hvilket vil forankre renten på især de korteste statsobligationer på et forholdsvis lavt niveau. De danske realkreditobligationer tilbyder en attraktiv merrente i forhold til statsobligationer, hvorfor der fortsat er en høj andel af realkreditobligationer i porteføljen. 8

9 MixObligationer Profil for afdelingen Afdelingen investerer i et mix af danske og udenlandske statsog realkreditobligationer og via investeringsforeningsbeviser i erhvervsobligationer og emerging markets obligationer. Risikoen forventes ikke at være markant større end ved investering alene i danske obligationer. muligheden forventes at være større, fordi dine penge bliver fordelt på flere typer af danske og udenlandske obligationer. Mindst 40 pct. af formuen skal være placeret i danske stats, indekseller realkreditobligationer. Generelt tilstræbes der i afdelingen stor spredning på segmenter og udstedere. Risikoniveau DK december 50% Nordea Constant Gvt. 3 years 50% Nordea Constant Gvt. 5 years Investeringer i investeringsforeningsafdelinger, der investerer i erhvervsobligationer med investment grade obligationer, må maksimalt udgøre 25 pct. af afdelingens formue. Investeringer i positioner i investeringsforeningsafdelinger, der investerer i erhvervsobligationer med speculative grade obligationer, må maksimalt udgøre 25 pct. af afdelingens formue. Herudover må positioner i afdelinger, der investerer i emerging markets obligationer, maksimalt udgøre 25 pct. af afdelingens formue. Udviklingen i 3. kvartal 2013 Afdelingen gav i 3. kvartal et afkast på 0,8 pct, og har siden afdelingens opstart 2. maj givet et afkast på 1,3 pct. Centralbanken i USA har haft stor indflydelse på den internationale renteudvikling. I starten af året indikerede centralbanken, at den meget lempelige pengepolitik skulle udfases i takt med en forbedring af de økonomiske udsigter. Helt konkret skulle de store månedlige obligationsopkøb udfases. Det fik renterne til at stige i især juli og august. I september faldt renterne igen, da centralbanken udtrykte tvivl om styrken af det økonomiske opsving og samtidig bevarede det nuværende program for obligationsopkøb. Den positive tendens i de økonomiske nøgletal betød dog, at kreditspændene på erhvervsobligationerne blev indsnævret yderligere til gavn for afdelingen. Ved udgangen af 3. kvartal havde afdelingens portefølje af danske obligationer en korrigeret varighed på 3,6 år. Selvom nøgletallene for økonomien indikerer fremgang, er gældskrisen ikke afsluttet. Centralbankerne vil derfor i en lang periode endnu føre en lempelig pengepolitik, hvilket vil forankre renten på især de korteste statsobligationer på et forholdsvis lavt niveau. De danske realkreditobligationer tilbyder dig en attraktiv merrente i forhold til statsobligationer, hvorfor der fortsat er en høj andel af realkreditobligationer i porteføljen. Der forventes ligeledes et positivt afkast fra udenlandske højrenteobligationer. Danske realkreditobligationer 47,8% Aktivfordeling ultimo 3. kvartal 2013 Kontantbeholdning 6,5% Investment Grade 8,4% De 10 største investeringer Selskab Gudme Raaschou Emerging Markets Debt Gudme Raaschou US High Yield 2,00% RD 2RD10TJA17 17 Gudme Raaschou European High Yield Spar invest Grade Val. Bonds 2,00% Nykredit 2NykreditI A ,50% Nykredit 3,5NykreditE A ,50% Nykredit 1,5NykreditI A ,00% Unikred 6Nordea ,00% Nykredit 4NykreditE A Emerging Markets Debt 15,3% Danske Statsobligationer 1,5% High Yield 20,5% Andel 15,3% 10,9% 10,1% 9,5% 8,4% 3,8% 3,5% 3,3% 2,8% 2,8% 9

10 Danmark Risikoniveau 2013, 1.3. kv. Forbrugsgoder og konsumentvarer 15,6% Øvrige 10,8% Finans 19,5% 22,25% 25,56% 21,27% 35,59% Branchefordeling af formue ultimo 3. kvartal 2013 De 10 største investeringer DK maj 1989 OMXCCAP Udbytte 7,25 12,00 (*) Kontantbeholdning 3,4% 1,65 1,67 1,73 Industri 26,1% Medicinal & Sundhed 24,6% Profil Afdelingen investerer i aktier optaget til handel på NASDAQ OMX, Copenhagen A/S, der er et reguleret marked. Porteføljen består primært af store og mellemstore virksomheder. Rammerne er yderligere beskrevet i prospektet for foreningens afdelinger. Afdelingen har OMX København Totalindeks cap indeks incl. udbytte (OMXCCAP) som benchmark. Afdelingen har en risiko, der anses at være høj. Risikoprofilen søges fastholdt ved investering i en diversificeret portefølje, der er spredt på en række sektorer. Udviklingen i 3. kvartal 2013 Afdeling Danmark gav i 3. kvartal 2013 et afkast på 12,3 pct., hvilket er marginalt under afdelingens benchmark, OMX Københavns totalindeks cap. incl. udbytte, der steg med 13,2 pct. I 1.3. kvartal 2013 er afdelingen steget med 22,3 pct., mens benchmark er steget med 26,5 pct. Den absolut set positive udvikling skyldes især, at de økonomiske nøgletal internationalt set peger mod en bedring i økonomien, ikke kun i USA, men nu også i Europa. Dette har især været positivt for de mere cykliske selskaber indenfor industri og langvarige forbrugsgoder, mens bankaktierne også er steget pænt. Blandt de cykliske aktier har en 30 pct. stigning i NKT, 18 pct. stigning i FLS og 18 pct. stigning i DFDS bidraget positivt til afdelingens afkast, mens især undervægt i Vestas og Genmab har haft negativ betydning for det relative afkast i forhold til benchmark. Det globale aktiemarked forventes at fortsætte den positive udvikling ind i 4. kvartal. Nøgletallene for de store regioner, USA, Europa og Emerging Markets indikerer en økonomisk fremgang, selvom væksten ikke er voldsom. Derfor fastholder centralbankerne en fortsat lempelig pengepolitik, herunder et lavt renteniveau, hvilket er positivt for udviklingen på aktiemarkederne. Virksomhederne har stadig fremgang i indtjeningen. De danske virksomheder ser ud til at få en indtjeningsfremgang på 20 pct. i 2013, og forventningerne ligger på samme niveau for Selskab Novo Nordisk Danske Bank AP Møller Mærsk Carlsberg Pandora Coloplast Novozymes Nordea Bank GN Store Nord FLSmidth & Co Andel 9,8% 9,5% 8,6% 8,0% 4,6% 4,4% 4,2% 3,3% 3,3% 3,0% 10

11 Europa Profil Afdelingens midler anbringes i europæiske aktier, som er optaget til handel på et reguleret marked, der er medlem af World Federation of Exchanges. Porteføljen består primært af større virksomheder. Rammerne er yderligere beskrevet i prospektet for foreningens afdelinger. Afdelingen har Stoxx50 indeks inkl. udbytte som benchmark. Afdelingen har en risiko, der må anses for middel til høj. Risikoprofilen søges fastholdt ved investering i en diversificeret portefølje, der er spredt på en række lande og sektorer. Udviklingen i 3. kvartal 2013 Afdeling Europa gav i 3. kvartal et afkast på 5,4 pct., mens afdelingens benchmark gav et afkast på 9,1 pct. I 1.3. kvartal 2013 er afdelingen steget med 9,0 pct., mens benchmark er steget med 13,0 pct. Fravalget af sydeuropæiske banker, der oplevede store kursstigninger i kvartalet, og dermed indhentede en væsentlig del af deres kurstab tidligere på året, var ikke godt for det relative afkast. Desuden var investeringerne i Adidas og Syngenta ikke hensigtsmæssig ud fra en relativ betragtning, da deres aktiekurser steg mindre end benchmark. På selskabsniveau var de største positive bidragsydere af overvægtede selskaber, der gav højere afkast end benchmark, medicinalvirksomheden Shire, kemivirksomheden Henkel, supermarkedskæden Ahold samt Subsea 7, hvis forretningsområde er transport af olie fra oliefelter på havet til landjorden. 2013, 1.3. kv. Øvrige lande 17,2% DK november 1985 Stoxx50 Kontantbeholdning 3,3% Frankrig 10,1% Risikoniveau 9,00% 13,59% 12,65% 9,83% Udbytte 2,75 2,50 2,25(*) * Afventer generalforsamling d. 10. april. 2,76 3,02 3,00 Investeringer fordelt på lande ultimo 3. kvartal 2013 Den europæiske økonomi ventes at fortsætte den positive udvikling, hvilket vil være positivt for udviklingen på de europæiske aktier året ud. Værdiansættelsen af europæiske aktier er tæt på sit historiske gennemsnit. Målt ved nøgletallet P/E, handler europæiske aktier 12,9 gange indtjeningen i De indregnede forventninger til væksten i de europæiske virksomheder er en fremgang i 2013 på godt 13 pct. og yderligere 10 pct. i Schweiz 21,1% Tyskland 18,0% England 30,3% De 10 største investeringer Selskab Nestle HSBC Holdings Roche Holding Novartis SanofiAventis Unilever BASF BP SAP BNP Paribas Andel 5,5% 5,4% 4,9% 4,0% 4,0% 3,1% 3,0% 2,9% 2,9% 2,8% 11

12 Verden Risikoniveau 2013, 1.3. kv. Europa 40,0% Japan 3,4% DK september 1986 MSCI World 8,47% 12,83% 6,97% 20,80% Formuefordeling på regioner ultimo 3. kvartal 2013 Udbytte 2,00 1,50 1,50(*) Kontantbeholdning 1,9% 2,47 2,87 3,01 Nordamerika 54,7% Profil Afdelingens midler anbringes i globale aktier, som er optaget til handel på et reguleret marked, der er medlem af World Federation of Exchanges. Porteføljen består primært af større virksomheder. Rammerne er yderligere beskrevet i prospektet for foreningens afdelinger. Afdelingen har MSCI World indeks inkl. udbytte som benchmark (Målt i DKK). Afdelingen har en risiko, der må anses for middel til høj. Risikoprofilen søges fastholdt ved investering i en diversificeret portefølje, der er spredt på en række lande og sektorer. Udviklingen i 3. kvartal 2013 Afdeling Verden gav i 3. kvartal et afkast på 1,8 pct., hvilket var lavere end afdelingens benchmark på 3,9 pct. I 1.3. kvartal 2013 er afdelingen steget med 8,5 pct., mens benchmark er steget med 14,2 pct. Forskellen i afkastet til benchmark i 3. kvartal skyldes først og fremmest undervægt i Australien og Japan, der begge er steget mere end benchmark, samt en overvægt af de største aktier, der igennem hele 2013 ikke har været i stand til at følge de store kursstigninger på de mindre og mellemstore aktier. De globale aktiemarkeder fortsatte i 3. kvartal den positive trend, drevet af en stigende tiltro til en økonomisk vækst i USA. I Europa er der ligeledes små tegn på bedring, og forventningen er, at Europa samlet vil kunne vise små positive vækstrater i 2014, hvilket er en klar forbedring i forhold til de seneste år. På sektorniveau var det i 3. kvartal derfor også de mest konjunkturfølsomme sektorer, Materialer og Industri, der gav de bedste afkast. De 10 største investeringer Selskab Wells Fargo WalMart Stores General Electric Exxon Mobil Bank of America CitiGroup Walt Disney Company Apple JP Morgan Chase Roche Holding Andel 2,9% 2,6% 2,6% 2,5% 2,3% 2,1% 2,0% 2,0% 2,0% 1,9% Det globale aktiemarked forventes at kunne fortsætte den positive udvikling ind i 4. kvartal. De økonomiske indikatorer peger således fortsat mod ekspansion i amerikansk økonomi drevet af et forbedret bolig og jobmarked. Paradoksalt står det samtidig nu klart, at den amerikanske centralbanks stramninger af pengepolitikken kommer senere end ventet, da banken tilsyneladende er nervøs for, at en for hurtig stramning skal afspore det økonomiske opsving. Kombinationen af en forlænget periode med lave renter og udsigt til højere økonomisk vækst i 2014 er således en god kombination for aktiemarkederne. 12

13 Nordamerika Profil Investerer fortrinsvis i Nordamerikanske aktier som er optaget til handel på et reguleret marked, der er medlem af World Federation of Exchanges. Porteføljen består primært af større virksomheder. Rammerne er yderligere beskrevet i prospektet for foreningens afdelinger. Afdelingen har S&P 500 indeks inkl. udbytte som benchmark (målt i DKK). Afdelingen har en risiko, der må anses for middel til høj. Risikoprofilen søges fastholdt ved investering i en diversificeret portefølje, der er spredt på en række selskaber og sektorer. Risikoniveau DK juni 2002 S & P 500 Udviklingen i 3. kvartal 2013 Afdelingen gav i 3. kvartal et afkast på 0,6 pct. Til sammenligning gav afdelingens benchmark et afkast på 1,2 pct. I 1.3. kvartal 2013 er afdelingen steget med 10,4 pct., mens benchmark er steget med 16,6 pct. Forskellen i afkastet til benchmark skyldes dels afdelingens fokus på de største selskaber, dels de enkelte investeringer i Energi og Sundhedssektoren. Således bidrog investeringen i Exxon Mobile negativt til afkastet. Aktien faldt 7 pct. i 3. kvartal efter et skuffende 2. kvartalsregnskab. Ligeledes bidrog afdelingens undervægt indenfor biotek negativt til merafkastet. De cykliske sektorer, Materialer og Industri, gav de bedste aktieafkast i kvartalet sammen med de cykliske forbrugsgoder, hvor særligt positionerne i Amazon, Starbucks og Whirlpool bidrog positivt. Også afdelingens position i Apple bidrog positivt til merafkastet, idet selskabet præsenterede et godt regnskab for 2. kvartal, og offentliggjorde bedre end ventet salgstal for deres 2 nye telefoner: iphone 5S og 5C. Aktien steg 18 pct. i 3. kvartal. Økonomisk fremgang i USA men også i resten af verden er, sammen med en meget lempelig amerikansk pengepolitik, en positiv kombination for det amerikanske aktiemarked. Værdiansættelsen af de amerikanske aktier er nu på niveau med de historiske gennemsnit. Men omvendt er forventningerne til udviklingen i indtjeningen på nuværende tidspunkt i konjunkturforløbet ikke specielt optimistiske. De indregnede forventninger til fremgang i indtjeningen er på knap 12 pct. i 2013 og yderligere 7,5 pct. i , 1.3. kv. Medicin & sundhed 11,7% Informationsteknologi 18,1% Kontantbeholdning Øvrige 0,9% 6,3% Selskab Exxon Mobil Wells Fargo WalMart Stores JP Morgan Chase CitiGroup General Electric Apple Bank of America Procter & Gamble Johnson & Johnson 10,39% 11,85% 1,25% 16,60% Udbytte 3,00 (*) Branchefordeling af formue ultimo 3. kvartal 2013 Finans 17,1% Forbrugsgoder og konsumentvarer 24,1% Energi 9,9% Industri 11,9% 2,56 2,47 2,91 De 10 største investeringer Andel 5,2% 4,0% 3,9% 3,9% 3,6% 3,6% 3,6% 3,1% 2,8% 2,6% 13

14 Mix Pension og Otium Pension (2022, 2019 og 2016) Risikoniveau MixInvest Pension 2013, 1.3. kv. Risikoniveau Otium 2022Pension DK juli 2001 Intet benchmark 5,15% 11,24% 6,17% 14,53% 1,78 0,23 0,24 DK juni Intet benchmark Lån & Spar Mixinvest 4 afdelinger med forskellig risikoprofil Hos Lån & Spar MixInvest kan du vælge at investere i ét eller flere produkter, alle med forskellig risikoprofil. Udviklingen i de forventede aktieandele ses af figuren til højre. Mix Pension Otium 2022Pension Otium 2019Pension Otium 2016Pension Profil for afdelingerne: Afdelingerne tilbyder en aktiv forvaltning af din pensionsopsparing med en god balance mellem afkast og risiko i forhold til det tidspunkt, hvor du ønsker at bruge din pensionsopsparing uden at du selv skal bruge tid og kræfter på den daglige porteføljepleje. Enkelt og overskueligt. Din opsparing plejes af fagfolk, og du opnår en høj grad af risikospredning. Alle Otiumafdelinger er såkaldt "Fundoffunds", der investerer i afdelinger af investeringsforeninger, og her primært fra investeringsforeningerne Lån & Spar Invest og Gudme Raaschou. Risikoen reduceres løbende Foreningen rådgives af professionelle porteføljeforvaltere, der løbende sørger for at tilpasse sammensætningen af aktier og obligationer. For Otium 2016Pension, Otium 2019Pension og Otium 2022Pension reduceres risikoen på din investering frem mod henholdsvis 2016, 2019 og 2022, mens Mix Pension tilsigter at have en aktieandel på omkring 60%. Det sker blandt andet ved, at andelen af aktier nedbringes, og andelen af obligationer øges. Otium afdelingerne er målrettet til dig, der planlægger at gå på pension indenfor henholdsvis de næste 3 år, de næste 6 år eller de næste 9 år. 2013, 1.3. kv. 3,34% 0,88% Du kan læse mere om afdelingerne på foreningens hjemmeside Afdelingerne er forbeholdt pensionsopsparing: Alle 4 afdelinger i Lån & Spar MixInvest er udloddende med summarisk udlodningsopgørelse. I praksis har afdelingerne ikke foretaget udlodning, men tillagt årets resultat til formuen. For år er opgjort incl. vægtning af omkostningerne i de afdelinger, som afdelingen investerer i. Se mere herom i årsrapporten for. Hvis du vil vide mere Når du investerer, er det vigtigt, at dine investeringer bliver sammensat ud fra dine behov og forventninger. Derfor anbefaler vi, at du i samarbejde med din rådgiver, får fastlagt din personlige investeringsprofil, inden du investerer. Hvis du vil vide mere, kan du læse om OtiumPension og MixPension i de centrale investorinformationer samt i foreningens prospekt, som du kan downloade fra 14

15 Mix Pension og Otium Pension (2022, 2019 og 2016) Lån & Spar MixInvest Udviklingen i 3. kvartal 2013 Lån & Spar MixInvest MixPension Afdeling Mix Pension gav et afkast på 2,8 pct. i 3. kvartal. I 1.3. kvartal har afdelingen givet et afkast på 5,2 pct. Investeringerne i aktier leverede positive afkastbidrag, hvor danske og nordiske aktier klarede sig bedst. Emerging marketsaktier bidrog positivt til det samlede afkast i 3. kvartal, efter store fald i aktivklassen i første halvår af Danske obligationer gav et afkast tæt på 0, mens tilkøb af erhvervsobligationer gav et afkastbidrag i niveauet 1,5 pct. Lån & Spar Mix Invest Otium 2022 Pension Afdeling Otium 2022 Pension gav et afkast på 1,6 pct. i 3. kvartal. I 1.3. kvartal har afdelingen givet et afkast på 3,3 pct. Aktier og erhvervsobligationer bidrog positivt til det samlede afkast i 3. kvartal, mens danske obligationer havde et afkastbidrag tæt på nul. Danske aktier gav de højeste afkast, og samtidig bidrog tilkøb af emerging markets aktier positivt til det samlede afkast i 3. kvartal. Lån & Spar Mix Invest Otium 2019 Pension Afdeling Otium 2019 Pension gav et afkast på 1,0 pct. i 3. kvartal. I 1.3. kvartal har afdelingen givet et afkast på 2,2 pct. Investeringerne i aktier og erhvervsobligationer bidrog positivt til det samlede afkast i 3. kvartal, mens danske obligationer gav et afkastbidrag tæt på nul. Danske aktier gav de højeste afkast, og samtidig bidrog tilkøb af emerging markets aktier positivt til det samlede afkast i 3. kvartal. Risikoniveau Otium 2019Pension kv. DK oktober 2003 Intet benchmark 2,18% 3,83% 2,32% 6,43% 1,67 0,30 0,31 Risikoniveau Otium 2016Pension Lån & Spar MixInvest Otium 2016 Pension Afdeling Otium 2016 Pension gav et afkast på 0,9 pct. i 3. kvartal. I 1.3. kvartal har afdelingen givet et afkast på 1,9 pct. Investeringerne i aktier bidrog positivt til det samlede afkast i 3. kvartal, mens de danske obligationer gav et afkastbidrag tæt på nul. Frasalg af lange danske obligationer og tilkøb af emerging markets aktier bidrog positivt til det samlede afkast i 3. kvartal. DK oktober 2003 Intet benchmark Ved udgangen af kvartalet havde afdelingerne en lav vægt af danske obligationer inden for rammerne af de overordnede strategier. Aktier udgjorde op mod 75 pct. af den maksimalt tilladte andel i de overordnede strategier, mens afdelingernes resterende midler var investeret i erhvervsobligationer. Den forholdsvis høje risikoeksponering afspejler en forventning om en gradvis forbedring af den globale makroøkonomi, hvor både den europæiske og den amerikanske økonomi bevæger sig langsomt frem. Der er dog stor risiko for, at budgetforhandlingerne i USA i begyndelsen af 4. kvartal kan give større kursudsving på både aktier og erhvervsobligationer kv. 1,90% 6,86% 0,71% 10,59% 1,32 0,32 0,34 For år er opgjort incl. vægtning af omkostningerne i de afdelinger, som afdelingen investerer i. Se mere herom i årsrapporten for. 15

16 Investeringsovervejelser Inden du handler Det er vigtigt, at du får den rette sammensætning af investeringerne, så de kan opfylde de behov, du står med her og nu og et stykke ind i fremtiden. Du kan benytte dig af Lån & Spar Banks rådgivere til en drøftelse af din risikoprofil og investeringshorisont. Du kan få investeringsbeviser helt ned til 100 kr., men det er almindeligvis fornuftigt at investere for mindst nogle tusinde kr. Det er gratis at få investeringsbeviserne opbevaret i Lån & Spar Bank A/S. Når du har besluttet dig for at købe eller sælge investeringsbeviser, er det enkelt at føre beslutningen ud i livet. Du kan handle i alle afdelinger af Lån & Spar Bank og via Lån & Spar Banks netbank. Det er også muligt at handle via andre pengeinstitutter. Aktieandel ift. investeringshorisont Høj 60% Værdi af 100 kr. investeret i januar Aktier Aktie andel 40% 200 Obligationer Lav 20% Under 3 år 3 til 7 år Tidshorisont Over 7 år Det er hensigtsmæssig at begrænse risikoen på sin opsparing ved at reducere aktieandelen, jo tættere man kommer på at skulle bruge sin opsparing. De angivne procenter for aktieandelen er vist for en typisk investor med middel risiko. 100 Kontanter Note: Aktier: OMX totalindex (KAX) Obligationer: Nykredit Realkredit index Figuren viser hvordan værdien af 100 kr. investeret i 1996 har udviklet sig. Aktier har givet det største afkast, men også de største udsving og i perioder store tab. Risikoklasse Rebalancering Korte Obligationer Obligationer Lange Obligationer Otium 2019 Pension Otium 2016 Pension Mix Obligationer Otium 2022 Pension MixPension Verden, Europa, Nordamerika Danmark Figuren viser den aktuelle risikoklasse for de enkelte afdelinger. Risikoen er udtrykt ved tal, hvor 1 udtrykker laveste risiko og 7 højeste risiko. Dette er baseret på historiske udsving og er gældende p.t. i den lovpligtige Central Investor Information. Risikoindikatoren ovenfor viser sammenhængen mellem risikoen ved og dine afkastmuligheder af forskellige investeringer. Behov for løbende rebalancering Lån & Spar MixInvest sikrer det automatisk Når aktier og obligationer stiger og falder i værdi ændres sammensætningen af dine investeringer sig, måske på en måde, så det ikke længere passer til din investeringsprofil og risikovillighed. For at kunne fastholde den ønskede profil, er det vigtigt at få set på sine investeringer mindst 1 gang årligt og evt. foretage ændringer, eller som det hedder, rebalancere sine investeringer. Rebalancering handler om at genoprette balancen i investeringerne, så der fortsat er overensstemmelse med den risikoprofil, der er valgt. Afdelingerne i Lån & Spar Mixinvest, sørger helt konsekvent for en løbende rebalancering, således at man ikke selv behøver det, men kan nøjes med at foretage ændringer, hvis man ændrer investeringsprofil og risikovillighed. Litotryk 07.13