Kvartalsoversigt April 2014

Transkript

1 Kvartalsoversigt April 2014

2 Foreningerne Korte obligationer Udloddende Stiftet 2001 Investerer i korte danske obligationer Obligationer Udloddende Stiftet 1991 Investerer i danske obligationer Mix Obligationer Udloddende Stiftet Investerer i danske og udenlandske obligationer Danmark Udloddende Stiftet 1989 Investerer i danske aktier Europa Udloddende Stiftet 1985 Investerer i europæiske aktier Verden Udloddende Stiftet 1986 Investerer i udenlandske aktier Nordamerika Udloddende Stiftet 2002 Investerer i nordamerikanske aktier MixInvestPension Stiftet 2001 Investerer i andre investeringsforeninger/afdelinger Otium 2022Pension Stiftet Investerer i andre investeringsforeninger/afdelinger Otium 2019Pension Stiftet 2003 Investerer i andre investeringsforeninger/afdelinger Otium 2016Pension Stiftet 2003 Investerer i andre investeringsforeninger/afdelinger Foreningernes adresse: Invest Administration A/S Falkoner Allé 53, 3. sal 2000 Frederiksberg Tlf Investeringsforeningen Lån & Spar Invest blev stiftet i 1971 og er dermed en af landets ældste. Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest blev stiftet den 22. marts 2001, med de første Fundof Funds afdelinger i Danmark. Foreningerne ejes af medlemmerne. Hvorfor investere i foreningerne? Investeringsforeningen Lån & Spar Invest og Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest er til for at gøre det enklere for dig at investere. Frem for selv at skulle udvælge de rette værdipapirer, og løbende holde øje med markederne samt sammensætningen af investeringen, får du det automatisk med, når du vælger at investere i nogle af Lån & Spar Invests og Lån & Spar MixInvests afdelinger. I Lån & Spar Invest kan du vælge mellem afdelinger, der alene investerer i obligationer med forskellige risici og afdelinger, der investerer i aktier fra forskellige geografiske områder. I Lån & Spar MixInvest, der særligt retter sig mod din pensionsopsparing, kan du vælge forskellige typer af mix mellem obligationer og aktier. Her får du altså en stor spredning på både aktier og obligationer. Det gør investeringen mere robust end en placering alene i aktier, og giver dig samtidig den enkelthed, at du kan vælge alene at placere dine pensionsmidler i én fondskode frem for at skulle administrere mange forskellige. Begge foreninger har som mål at opnå fornuftige afkast på investeringerne inden for rammerne af afdelingernes investeringsområde og fastlagte risikospredning. I rapporten er oplyst historiske afkast, disse er dog ingen garanti for fremtidige afkast. Etik i investeringerne I tilrettelæggelsen af investeringerne indgår et overordnet hensyn til etiske forhold. Udgangspunktet er, at investeringerne sker i respekt af de love og etiske rammer, der gælder i Danmark og øvrige lande, der investeres i. Der købes eksempelvis ikke aktier i selskaber, der bevidst og gentagende gange har brudt etiske regler, som er fastsat af nationale myndigheder, på de markeder, hvor selskabet arbejder, eller af internationale organisationer med Danmarks tiltrædelse. Hjemmesider: Hvor finder man mere information? På og kan du finde flere oplysninger, som f.eks. foreningernes vedtægter og prospekter. Af prospekterne fremgår de rammer, som de enkelte afdelinger investerer efter sammen med andre praktiske oplysninger. 2

3 De finansielle markeder i 1. kvartal kvartal kvartal blev et godt kvartal på aktiemarkederne og det danske obligationsmarked. Renten på 10 årige danske statsobligationer faldt med 0,35 pct.point. Den tyske rente faldt med 0,33 pct.point og den amerikanske med 0,26 pct.point. De sydeuropæiske statsrenter faldt markant med 0,94 pct.point for Spaniens vedkommende og 0,84 pct.point for Italiens vedkommende. Det danske C20 indeks steg med 12,5 pct., mens MSCI Europa målt i DKK steg med 2,2 pct. MSCI indekset for USA steg med 1,8 pct. målt i DKK, mens MSCI World steg med 1,3 pct. målt i DKK. MSCI Aktieindeks ult 2008 = USA i $ Europa i $ Japan i JPY Finansmarkederne fortsætter med at inddiskontere, at krisen er overstået, og at der er udsigt til vækst. Markederne reagerede positivt på en gradvis stramning af pengepolitikken i USA, og synes nærmest at ignore krisen omkring Rusland og Ukraine De økonomiske nøgletal har vist et billede af en international økonomi med fremgang i USA og Europa og aftagende vækst i resten af verden. Det amerikanske arbejdsmarked er i bedring, og boligmarkedet er positivt påvirket heraf. Stigende højere lange renter i USA er dog så småt begyndt at påvirke boligmarked negativt. Centralbankens rentesatser 2 2 FED ECB Tysk økonomi fortsætter med vækst og lav ledighed. Sydeuropa viser de første tegn på stigende beskæftigelse, hvilket kan tages som en bekræftelse på, at det nu går fremad efter gældskrisen. De fleste økonomer har opjusteret deres forventninger til BNPvæksten, det private forbrug og erhvervsinvesteringerne for Europa. 1 1 Forventningerne til USA er ligeledes opjusteret over en bred kam med den største stigning i investeringerne, fulgt af industriproduktion og forbrug. Forventningerne til de amerikanske nøgletal er mellem 2 og 4 pct. point bedre end i Europa. Ledigheden forventes at blive på 6,4 pct. i USA mod 12 pct. i Europa i Den europæiske betalingsbalance forbedres på den baggrund og ventes at vise et overskud på over 207 mia. EUR mod et amerikansk underskud på 359 mia. USD. Der er for USA dog ligeledes tale om en markant forbedring i betalingsbalancen, hvilket afspejler, at de gamle økonomier nu skaber vækst, mens de nye økonomier har aftagende vækst. 0 Oliepriser En af de afgørende brikker i det økonomiske verdensbillede er, at inflationen generelt er aftagende sammen med lønomkostningerne. Realrenten er således negativ, både historisk og når der sammenlignes med den forventede inflation. I USA er det med til at styrke væksten, mens tvivlen på afsætningsmulighederne, rigelig kapacitet og stigende adgang til billig arbejdskraft holder investeringsaktiviteten tilbage i Europa. Hertil kommer, at den finansielle sektor fortsat er svagt kapitaliseret i Europa, hvilket lægger en dæmper på finansieringsmulighederne ved et stigende investeringsbehov Olie i $ Olie i 3

4 OMXC20 aktieindeks Udvikling i 10årig rente 4,0 3,0 2,0 OMXC20 Tyskland USA Der er fortsat klare forventninger til, at erhvervsobligationsmarkedet i Europa vil blive tilført en betydelig mængde nye udstedelser, hvilket kan sænke kvaliteten og øge kreditspændet. Forventningerne om et amerikansk opsving intakt. Arbejdsmarkedet og forventningerne uge for uge og måned for måned har vist tegn på fremgang, senest er ledigheden faldet til 6,7 pct. På boligmarkedet holder forventninger til de kommende måneders boligsalg over indeks 50, hvilket indikerer positive forventninger. De gældsplagede europæiske økonomier har trukket forventningerne til væksten i 2014 ned. BNP ventes dog at stige med 1,1 pct. i 2014, et tal, der løbende opjusteres, hvis man skal tro de seneste måneders tendens. Der er et stigende antal tegn på, at krisen er ovre og økonomierne igen er begyndt at vokse. ECB har undladt at sænket deres udlånsrente igen. ECB vurderer, at der er en vis stabilitet i økonomien, men at risici primært er i nedadgående retning, og man er i stigende grad opmærksommen på den lave inflation. Den amerikanske centralbank har med succes påbegyndt en gradvist afvikling af de månedlige støtteopkøb af længere obligationer. De amerikanske økonomiske nøgletal tyder fortsat på fremgang, og usikkerhed om, hvorvidt politikerne kan enes om finanspolitikken og gældsloftet synes at træde i baggrunden. Det amerikanske renteniveauet er fortsat langt under, hvad der ville være passende med den længere sigtede nominelle BNP vækst. 1,0 Dansk renteudvikling 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 Stat Euroland De europæiske økonomiske nøgletal har generelt haft en positiv tendens i 1. kvartal. Erhvervs og forbrugertilliden er højere end for 3 måneders siden, Det tyske IFO og ZWE indeks viser fremgang på 3 måneders sigt, men en tilbagegang på helt kort sigt. Forventningerne til BNP og forbruget er stigende, sammen med investeringerne og produktionen. Ledigheden er uforandret i Euroland som helhed, og beskæftigelsen er stigende i Spanien. Ledigheden i Tyskland er på et rekordlavt niveau og fortsat faldende. Renten på Spanske og Italienske 10 årige statsobligationer er fortsat høj, men samtidig er renteforskellen til Tyskland indsnævret markant i 1. kvartal med 0,61 pct. point for Spanien og 0,51 pct.point for Italiens vedkommende. Denne markant lavere rente stærkt medvirkende til at styrke den økonomiske aktivitet i Sydeuropa. 1,5 1,0 4

5 Forventninger til fremtiden Den generelle forventning er, at væksten i den globale økonomi fortsætter i et moderat tempo, med en tendens til at opsvinget udskydes og den nære fremtid nedjusteres, bl.a. som følge af en svækket udvikling i BRIK landene. 4 3 Euroland inflation Troen på eurolandende er styrket og renterne på sydeuropæisk gæld er fortsat faldende. Udsigten til, at Europa reelt vil begynde at fører en mere vækstorienteret finanspolitik er svagt tiltagende. Virksomhedernes lyst til at investerer og skabe europæisk beskæftigelse, ventes at være tiltagende Emerging markets Der ses i stigende omfang krisetegn fra emerging markets økonomierne. Visse økonomier viser fortsat pæne vækstrater, men faldende efterspørgsel og et overophedet arbejds og boligmarked, giver i stigende grad udfordringer. Hertil kommer at en del af økonomierne slås med stigende betalingsbalance problemer. Ledighedsprocent Aktiemarkedet Værdiansættelsen af de amerikanske aktier er ved udgangen af 1. kvartal 2014 fair prisfastsat. Amerikansk økonomi er i fremgang og det bliver afgørende for den videre udvikling i aktiekurserne, hvor positive udmeldinger virksomhederne kommer med i de kommende regnskabsaflæggelser for 1. kvartal Tyskland Euroland 8 Forventningerne til de europæiske virksomheders indtjeningsvækst bliver løbende opjusteret. Der forventes en positiv effekt af fremgangen i økonomien, mens de europæiske selskaber nok samtidig er de mest følsommen overfor den forventede og faktiske udvikling omkring situationen i Ukraine. Sammenlignet med de amerikanske aktier handler de europæiske aktier til en rabat, hvilket ud fra en værdiansættelsesbetragtning gør de europæiske aktier attraktive. 7 6 Danske aktier er nu blandt de dyreste, en fortsat styrkelse af konkurrenceevnen og indtjeningsvækst kan dog fortsat begrunde yderligere stigninger, men risikoen for en korrektion er dog betydelig. Nøgletal (Konsensusforventning) Renteforventninger Lav inflation og pengepolitisk krisehjælp er medvirkende til at holde de korte renter i ro. Det er efter vores vurdering et midlertidigt fænomen, som vil blive afløst af højere renter. Danmark har været benyttet som sikker havn og renteniveauerne, vil tilpasse sig et mere normalt leje. Dette vil primært ramme statsobligationer, mens realkreditobligationerne bør nyde godt af et faldende kreditspænd. Beskrivelsen af de fremtidige forhold afspejler porteføljerådgiverens forventninger i slutningen af kvartalet, hvilket er forbundet med usikkerhed BNP Privat forbrug Investeringer Industri produktion Ledighed Inflation Lønomkostninger Betalingsbalance Statsbudget USA dec mar 2,6 2,8 2,5 2,6 4,5 5,5 3,0 3,3 6,9 6,4 1,7 1,7 2,1 2, Euroland dec mar 1,0 1,1 0,6 0,7 1,4 1,9 2,2 2,1 12,2 12,0 1,1 0,9 1,7 1,

6 Korte Obligationer Risikoniveau Profil Afdelingens midler investeres i obligationer, der er noteret på NASDAQ OMX, Copenhagen A/S, f.eks. obligationer udstedt af den danske stat samt realkreditobligationer. Afdelingen kan ikke investere i erhvervsobligationer med mindre de er statsgaranterede. Rammerne er yderligere beskrevet i prospektet for foreningens afdelinger. DK oktober 2001 Nordea Constant Gvt. 2 years Afdelingens investeringsstrategi sigter imod at sammensætte en portefølje med en lav renterisiko. Rentefølsomheden, målt som porteføljens samlede korrigerede varighed, må maksimalt være 4 år. er Nordea Constant Gvt. 2 years, der består af korte danske statsobligationer. Indekset har en konstant renterisiko på 2 år. 0,87% 1,57% 2,57% 4,38% Udbytte 2,10 2,00 2,50 0,67 0,70 0,68 Afdelingen egner sig til investorer med en investeringshorisont på minimum et år og anbefales til investering af såvel fri opsparing som pensionsmidler. Ved udgangen af 1. kvartal havde afdelingens portefølje en korrigeret varighed på 1,9 år. Udviklingen i 1. kvartal 2014 Afdelingen gav i 1. kvartal et afkast på 0,9 pct., mens afdelingens benchmark steg 0,1 pct. Fordeling på udsteder kategorier ultimo 1. kvartal 2014 Udtrukne obligationer 2,2% Forventninger Selvom inflationen i Europa har været faldende i 1. kvartal forventes det ikke, at Den Europæiske Centralbank vil sænke renten fra de nuværende 0,25 pct. Omvendt kan det ikke udelukkes, at Danmarks Nationalbank stille og roligt vil hæve renten, hvis det historisk lave renteniveau ændres i opadgående retning. De danske realkreditobligationer tilbyder en attraktiv merrente i forhold til statsobligationer, hvorfor der fastholdes en høj andel af realkreditobligationer i porteføljen. Realkredit 86,6% De 10 største investeringer Kontantbeholdning 1,8% Staten 9,4% Papirnavn 2,00% NYK 2NYKI A ,52% BRF BRF422BOA ,00% Unikred 4NDASDRO ,00% Stat 4St.l.17 GB. 17 4,00% RD 4RDSDRO23S ,00% Unikred 2NDASDROAP ,01% DK Skib SK Var ,50% Stat 2,5St.l.16 G 16 Byggeriets Realkreditfond ,07% NYK NYK43DCFOA38 38 Vægt 10,6% 8,5% 5,3% 5,2% 5,2% 5,1% 4,8% 4,3% 4,1% 3,9% Året blev indledt med markante rentefald, hvilket understøttede afkastet på afdeling Korte Obligationer. Den Europæiske Centralbank fastholdt renten på 0,25 pct. i 1. kvartal, selvom inflationen i euroområdet er faldende. Inflation fra marts blev på årsbasis opgjort til 0,5 pct., hvilket er under centralbankens målsætning om en inflation på 2 pct. Herhjemme har man længe forventet en selvstændig renteforhøjelse fra Nationalbanken, idet DKK overfor EUR handles på det laveste niveau i 7 år. Indtil videre har Nationalbanken afholdt sig fra renteforhøjelser, ligesom der ikke er blevet foretaget støtteopkøb af DKK. Den overordnede porteføljestruktur i porteføljen har været uændret gennem 1. kvartal, og der er kun sket marginale justeringer i den korrigerede varighed, som ultimo 1. kvartal var 1,9 år. 6

7 Obligationer Profil Afdelingens midler investeres i obligationer, der er noteret på NASDAQ OMX Copenhagen A/S, f.eks. obligationer udstedt af den danske stat samt realkreditobligationer. Afdelingen kan ikke investere i erhvervsobligationer med mindre de er statsgaranterede. Rammerne er yderligere beskrevet i prospektet for foreningens afdelinger. Afdelingens investeringsstrategi sigter mod at sammensætte en portefølje med en lav til mellem renterisiko. Rentefølsomheden, målt som porteføljens samlede korrigerede varighed, skal således ligge i intervallet 26. Afdelingens benchmark udgøres af 50% Nordea Constant Gvt. 3 years og 50% Nordea Nordea Constant Gvt. 5 years, som er to indeks, der består af korte og mellemlange danske statsobligationer. Indekset har en konstant renterisiko på 4 år. Afdeling Obligationer er egnet til investorer med kort samt middel investeringshorisont samt til pensionsporteføljer, hvor der er nogle år til, at udbetalingen skal finde sted. Afdelingen kan således benyttes til investering af såvel fri opsparing som pensionsmidler. Ved udgangen af 1. kvartal havde afdelingens portefølje en korrigeret varighed på 3,6 år. Udviklingen i 1. kvartal Afdelingen gav i 1. kvartal et afkast på 1,8 pct., mens afdelingens benchmark steg 1,1 pct. Året blev indledt med markante rentefald, hvilket understøttede afkastet på Afdeling Obligationer. Den 10årige danske statsrente faldt i løbet af kvartalet med 0,35 procentpoint til 1,6 pct. Selvom renten er lav, er der stadig et stykke vej til niveauet, hvor statsrenterne bundede på ca. 1 pct. i. Den Europæiske Centralbank fastholdt renten på 0,25 pct. i 1. kvartal, selvom inflationen i euroområdet er faldende. Inflation fra marts blev på årsbasis opgjort til 0,5 pct., hvilket er markant under centralbankens målsætning om en inflation på 2 pct. I USA viser nøgletallene behersket fremgang, men centralbanken signalerer fortsat, at renten vil blive fastholdt på et lavt niveau. Den overordnede porteføljestruktur i porteføljen har været uændret gennem 1. kvartal, og der er kun sket marginale justeringer i den korrigerede varighed. Ved udgangen af 1. kvartal havde afdelingens portefølje en korrigeret varighed på 3,6 år. 2014, 1. kv. Papirnavn 2,00% NYK 2NYKI A DK oktober % Nordea Constant Gvt. 3 years 50% Nordea Constant Gvt. 5 years De 10 største investeringer 4,00% Stat 4St.l.19 GB. 19 3,00% Unikred 3NDASDROOK ,07% NYK NYK33D CF ,50% BRF 3,5BRF411EOA 44 3,00% Unikred 3NDASDRO ,00% RD 2RD10TAP ,00% BRF 3BRF111E ,50% Unikred 3,5NDASDRO44 44 Nordea 2021 Risikoniveau Udtrukne Kontantbeholdning 1,5% obligationer 1,6% Staten 10,9% Forventninger Selvom inflationen i Europa har været faldende i 1. kvartal forventes det ikke, at Den Europæiske Centralbank vil sænke renten fra de nuværende 0,25 pct. Omvendt kan det ikke udelukkes, at Danmarks Nationalbank stille og roligt vil hæve renten, hvis det historisk lave renteniveau ændres i opadgående retning. De danske realkreditobligationer tilbyder en attraktiv merrente i forhold til statsobligationer, hvorfor der fastholdes en høj andel af realkreditobligationer i porteføljen. Realkredit 86,0% 1,84% 0,64% 3,90% 6,33% Udbytte 2,30 3,00 2,75 0,65 0,66 0,68 Fordeling på udsteder kategorier ultimo 1. kvartal 2014 Vægt 10,5% 8,4% 5,2% 4,6% 4,2% 3,9% 3,5% 3,5% 3,4% 3,1% 7

8 MixObligationer Risikoniveau Danske realkreditobligationer 52,0% De 10 største investeringer Selskab DK december 50% Nordea Constant Gvt. 3 years 50% Nordea Constant Gvt. 5 years 1,38% 0,03% Kontantbeholdning 0,8% Udtrukne obligationer 0,8% GR Emerging Markets Debt Gudme Raaschou US High Yield 2,00% NYK 2NYKI A Gudme Raaschou European HY Spar Invest Grade val. Bonds 2,00% RD 2RD10TJA ,00% BRF 2BRF321B ,00% Unikred 4NDASDRO ,00% Unikred 3NDASDROOA ,91% RD RD33SSCFOA 2 21 Udbytte 2,10 Aktivfordeling ultimo 1. kvartal 2014 Investment Grade 7,7% Danske Statsobligationer 2,3% 0,64 High Yield 21,3% Emerging Markets Debt 15,1% Andel 15,2% 13,4% 9,8% 8,1% 7,3% 7,0% 5,6% 4,7% 2,5% 2,4% Profil Afdelingen investerer i et mix af danske og udenlandske statsog realkreditobligationer og via investeringsforeningsbeviser i erhvervsobligationer og emerging markets obligationer. Risikoen forventes ikke at være markant større end ved investering alene i danske obligationer. muligheden forventes at være større, fordi dine penge bliver fordelt på flere typer af danske og udenlandske obligationer. Mindst 40 pct. af formuen skal være placeret i danske stats, indekseller realkreditobligationer. Generelt tilstræbes der i afdelingen stor spredning på segmenter og udstedere. Investeringer i investeringsforeningsafdelinger, der investerer i erhvervsobligationer med investment grade obligationer, må maksimalt udgøre 25 pct. af afdelingens formue. Investeringer i positioner i investeringsforeningsafdelinger, der investerer i erhvervsobligationer med speculative grade obligationer, må maksimalt udgøre 25 pct. af afdelingens formue. Herudover må positioner i afdelinger, der investerer i emerging markets obligationer, maksimalt udgøre 25 pct. af afdelingens formue. Udviklingen i 1. kvartal 2014 Afdelingen gav i 1. kvartal et afkast på 1,4 pct., mens afdelingens benchmark gav et afkast på 1,1 pct. De internationale obligationsmarkeder viste styrke i 1. kvartal og formåede afkastmæssigt at holde stand trods urolighederne i Ukraine. Højtforrentede kreditobligationer og obligationer fra udviklingslandene gav et afkast i størrelsesordenen 23%. Det danske obligationsmarked klarede sig også pænt i 1. kvartal, da markedet generelt var understøttet af et faldende renteniveau. Forventninger Selvom merrenten på kreditobligationer over den seneste tid er presset nedad, ligger forrentningen i alternative investeringer stadig under det forventede afkast på kreditobligationer. Så længe der ikke er udsigt til, at renten på de alternative investeringer skal stige, ventes kreditobligationer at være attraktive. Godt 50 pct. af porteføljen er investeret i kreditobligationer og obligationer fra udviklingslandene. Porteføljesammensætningen afspejler således forventninger om et relativt højt afkast på både udenlandske kreditobligationer og danske realkreditobligationer i forhold til statsobligationer. 8

9 Danmark Profil Afdelingen investerer i aktier optaget til handel på NASDAQ OMX, Copenhagen A/S, der er et reguleret marked. Porteføljen består primært af store og mellemstore virksomheder. Rammerne er yderligere beskrevet i prospektet for foreningens afdelinger. Afdelingen har OMX København Totalindeks cap indeks incl. udbytte (OMXCCAP) som benchmark. Afdelingen har en risiko, der anses at være høj. Risikoprofilen søges fastholdt ved investering i en diversificeret portefølje, der er spredt på en række sektorer. Udviklingen i 1. kvartal 2014 Afdeling Danmark gav i 1. kvartal et afkast på 9,8 pct. Afdelingens benchmark steg med 10,0 pct. Udviklingen på det danske aktiemarked har været langt mere positiv end på øvrige aktiemarkeder. Årsagen er primært, at de danske aktieinvestorer har en stor tiltro til, at de danske virksomheder kommer til at skabe en høj vækst i indtjeningen i Denne forventning fik yderligere næring, da årsregnskaberne for de danske virksomheder viste, at der er en pæn fremgang i aktiviteten. Målt på de 50 største selskaber i Danmark var der i en fremgang i bundlinjen på 13,8 pct. I 1. kvartal havde børsnoteringerne af ISS og OW Bunker investorernes opmærksomhed. Øvrige 11,2% Risikoniveau 9,84% 33,37% 25,56% 21,27% Branchefordeling af formue ultimo 1. kvartal 2014 DK maj 1989 OMXCCAP Udbytte 23,30 7,25 12,00 Kontantbeholdning 3,2% 1,54 1,65 1,67 Forventninger De danske selskaber har vækst i indtjeningen. De tre største selskaber, AP Møller, Novo Nordisk og Danske Bank, ventes tilsammen at levere en indtjening i 2014, der er mere end 17 mia. kr. højere end i. Derfor har de danske aktier haft en kursudvikling i starten af året, der har været mere positiv end på aktiemarkederne generelt. Nu ventes fokus at være på, om virksomhederne lever op til de positive forventninger. mæssigt må det forventes, at de kommende kvartaler bliver langt fra så positive som starten på året. Tværtimod er det sandsynligt, at kursudviklingen i højere grad vil blive påvirket af de internationale bevægelser. Forbrugsgoder og konsumentvarer 14,7% Finans 19,7% Industri 24,8% Medicinal & Sundhed 26,4% De 10 største investeringer Selskab Novo Nordisk Danske Bank A.P. Møller Mærsk Coloplast Pandora Carlsberg Nordea Bank Novozymes GN Store Nord ISS Andel 9,6% 9,4% 8,2% 6,5% 4,7% 4,4% 3,8% 3,5% 3,1% 3,0% 9

10 Europa Risikoniveau Øvrige lande 20,3% Schweiz 19,2% DK november 1985 Stoxx50 0,56% 14,00% 13,59% 12,65% Investeringer fordelt på lande ultimo 1. kvartal 2014 Udbytte 0,00 2,75 2,50 Kontantbeholdning 3,2% Frankrig 13,5% 2,59 2,76 3,02 England 28,5% Profil Afdelingens midler anbringes i europæiske aktier, som er optaget til handel på et reguleret marked, der er medlem af World Federation of Exchanges. Porteføljen består primært af større virksomheder. Rammerne er yderligere beskrevet i prospektet for foreningens afdelinger. Afdelingen har Stoxx50 indeks inkl. udbytte som benchmark. Afdelingen har en risiko, der må anses for middel til høj. Risikoprofilen søges fastholdt ved investering i en diversificeret portefølje, der er spredt på en række lande og sektorer. Udviklingen i 1. kvartal 2014 Afdeling Europa gav i 1. kvartal et afkast på 0,6 pct., Afdelingens benchmark steg med 0,8 pct. Ruslands annektering af Krimhalvøen og den anspændte situation mellem Rusland og Ukraine affødte en del nervøsitet hos investorerne. Starten på 2014 for de europæiske aktier har derfor ikke været så positiv som forventet, snarere tværtimod, og den geopolitiske uro overskyggede regnskabsaflæggelsen. Regnskaberne fra de 50 største selskaber i Europa viste ellers en fremgang i bundlinjen i på 11 pct. Det var dog især Finans, der trak fremgangen, og uden finanssektoren var fremgangen kun 0,5 pct. Forventninger Europa er ikke længere i recession, om end væksten er på et absolut set lavt niveau. De positive vækstforventninger har affødt forventninger om, at virksomhederne skaber en vækst i indtjeningen i Lige nu og her i skrivende stund skaber udviklingen i Ukraine og andre nabostater til Rusland dog stigende usikkerhed hos investorerne. Tyskland 15,3% De 10 største investeringer Selskab Nestle HSBC Holdings Roche Holding Novartis BP Unilever GlaxoSmithKline SanofiAventis Total SAP Andel 5,8% 4,9% 4,6% 4,3% 3,3% 3,2% 3,0% 2,7% 2,5% 2,5% 10

11 Verden Profil Afdelingens midler anbringes i globale aktier, som er optaget til handel på et reguleret marked, der er medlem af World Federation of Exchanges. Porteføljen består primært af større virksomheder. Rammerne er yderligere beskrevet i prospektet for foreningens afdelinger. Afdelingen har MSCI World indeks inkl. udbytte som benchmark (Målt i DKK). Afdelingen har en risiko, der må anses for middel til høj. Risikoprofilen søges fastholdt ved investering i en diversificeret portefølje, der er spredt på en række lande og sektorer. Udviklingen i 1. kvartal 2014 Afdeling Verden gav i 1. kvartal et afkast på 0,4 pct. Afdelingens benchmark steg med 1,3 pct. Den generelt svage udvikling på de globale aktiemarkeder i starten af 2014 skyldes især den geopolitiske anspændte udvikling omkring Krimhalvøen, men også usikkerhed om styrken af den økonomiske vækst i emerging marketslandene. Derfor var der kursfald på de mest konjunkturfølsomme selskaber, mens de mere defensive aktier, herunder health careaktier, steg. Risikoniveau DK september 1986 MSCI World 0,40% 14,84% 12,83% 6,97% Udbytte 0,00 2,00 1,50 2,26 2,47 2,87 Formuefordeling på regioner ultimo 1. kvartal 2014 Forventninger Verdensøkonomien er i fremgang, uagtet den geopolitiske usikkerhed. Situationen omkring Ukraine er stadig det dominerende tema. Med Rusland på den ene side, USA på den anden og Krimhalvøen i midten indregner investorerne en stigende risikopræmie i aktiekurserne på baggrund af risikoen for mere politisk ustabilitet og konsekvenserne heraf for den frie samhandel. Så længe denne situation hersker, ventes kursdannelsen at være præget af udsving, men på længere sigt vil investorernes fokus atter rette sig mod udviklingen i virksomhedernes indtjening. Selv om de globale aktier ikke længere er decideret billige, er der dog stadig gode afkastmuligheder. Europa 42,4% Japan 4,6% Kontantbeholdning 3,0% Nordamerika 50,0% De 10 største investeringer Selskab Wells Fargo & Co. Bank of America Exxon Mobil General Electric Walt Disney Company JP Morgan Chase & Co. Apple Roche Holding CitiGroup UnitedHealth Group Andel 3,1% 2,5% 2,4% 2,4% 2,1% 2,0% 1,9% 1,8% 1,8% 1,7% 11

12 Nordamerika Risikoniveau Medicin & sundhed 12,5% Informationsteknologi 17,2% 0,69% 18,87% 11,85% 1,25% Branchefordeling af formue ultimo 1. kvartal 2014 Kontantbeholdning Øvrige 6,2% 5,3% DK juni 2002 S & P 500 Udbytte 7,70 3,00 Finans 16,4% Energi 8,3% Industri 11,5% 2,45 2,56 2,47 Profil Investerer fortrinsvis i Nordamerikanske aktier som er optaget til handel på et reguleret marked, der er medlem af World Federation of Exchanges. Porteføljen består primært af større virksomheder. Rammerne er yderligere beskrevet i prospektet for foreningens afdelinger. Afdelingen har S&P 500 indeks inkl. udbytte som benchmark (målt i DKK). Afdelingen har en risiko, der må anses for middel til høj. Risikoprofilen søges fastholdt ved investering i en diversificeret portefølje, der er spredt på en række selskaber og sektorer. Udviklingen i 1. kvartal 2014 Afdelingen gav i 1. kvartal et afkast på 0,7 pct. Afdelingens benchmark steg med 1,9 pct. Den amerikanske økonomi er i fremgang, og de amerikanske virksomheder leverer en vækst i indtjeningen. I var fremgangen i indtjeningen hos de 100 største selskaber i USA 13 pct. Finanssektoren var den største bidragsyder, hvilket vidner om en fremgang i økonomien. Eksklusiv Finans var der en indtjeningsfremgang på 10,8 pct. I årets første kvartal gav de lidt svage økonomiske nøgletal dog anledning til, at investorerne dæmpede deres optimisme. Forventninger Aktieinvestorerne har en optimistisk forventning til den økonomiske udvikling og virksomhedernes indtjening. Selv om 1. kvartal afkastmæssigt har været en sløj periode, så er der positive udsigter for den amerikanske økonomi. Regnskaberne for 1. kvartal vil vise, om virksomhederne tør være positive i deres udmeldinger. De amerikanske aktier kan absolut set ikke betegnes som værende billigt værdiansat, men som fair prisfastsat. Forbrugsgoder og konsumentvarer 22,6% De 10 største investeringer Selskab Exxon Mobil Wells Fargo & Co. Apple Google Bank of America CitiGroup Microsoft Goldman Sachs Procter & Gamble Johnson & Johnson Andel 4,0% 3,8% 3,7% 3,4% 3,3% 2,9% 2,8% 2,8% 2,8% 2,7% 12

13 Mix Pension og Otium Pension (2022, 2019 og 2016) Lån & Spar Mixinvest 4 afdelinger med forskellig risikoprofil Hos Lån & Spar MixInvest kan du vælge at investere i ét eller flere produkter, alle med forskellig risikoprofil. Udviklingen i de forventede aktieandele ses af figuren til højre. Mix Pension Otium 2022Pension Otium 2019Pension Otium 2016Pension Profil for afdelingerne: Afdelingerne tilbyder en aktiv forvaltning af din pensionsopsparing med en god balance mellem afkast og risiko i forhold til det tidspunkt, hvor du ønsker at bruge din pensionsopsparing uden at du selv skal bruge tid og kræfter på den daglige porteføljepleje. Enkelt og overskueligt. Din opsparing plejes af fagfolk, og du opnår en høj grad af risikospredning. Alle Otiumafdelinger er såkaldt "Fundoffunds", der investerer i afdelinger af investeringsforeninger, og her primært fra investeringsforeningerne Lån & Spar Invest og Gudme Raaschou. Risikoen reduceres løbende Foreningen rådgives af professionelle porteføljeforvaltere, der løbende sørger for at tilpasse sammensætningen af aktier og obligationer. For Otium 2016Pension, Otium 2019Pension og Otium 2022Pension reduceres risikoen på din investering frem mod henholdsvis 2016, 2019 og 2022, mens Mix Pension tilsigter at have en aktieandel på omkring 60%. Det sker blandt andet ved, at andelen af aktier nedbringes, og andelen af obligationer øges. Otium afdelingerne er målrettet til dig, der planlægger at gå på pension indenfor henholdsvis de næste 3 år, de næste 6 år eller de næste 9 år. Du kan læse mere om afdelingerne på foreningens hjemmeside Afdelingerne er forbeholdt pensionsopsparing: Alle 4 afdelinger i Lån & Spar MixInvest er udloddende med summarisk udlodningsopgørelse. I praksis har afdelingerne ikke foretaget udlodning, men tillagt årets resultat til formuen. Hvis du vil vide mere Når du investerer, er det vigtigt, at dine investeringer bliver sammensat ud fra dine behov og forventninger. Derfor anbefaler vi, at du i samarbejde med din rådgiver, får fastlagt din personlige investeringsprofil, inden du investerer. Hvis du vil vide mere, kan du læse om OtiumPension og MixPension i de centrale investorinformationer samt i foreningens prospekt, som du kan downloade fra Risikoniveau MixInvest Pension DK juli 2001 Intet benchmark 1,74% 8,93% 11,24% 6,17% Risikoniveau Otium 2022Pension DK juni Intet benchmark 1,95% 7,97% 0,88% 1,68 1,78 0,23 1,72 NOTE: Fra år er opgjort incl. vægtning af omkostningerne i de afdelinger, som afdelingen investerer i. 13

14 Mix Pension og Otium Pension (2022, 2019 og 2016) Risikoniveau Otium 2019Pension DK oktober 2003 Intet benchmark Risikoniveau Otium 2016Pension 1,74% 4,90% 3,83% 2,32% DK oktober 2003 Intet benchmark 1,71% 3,85% 6,86% 0,71% 1,56 1,67 0,30 1,16 1,32 0,32 NOTE: Fra år er opgjort incl. vægtning af omkostningerne i de afdelinger, som afdelingen investerer i. Lån & Spar MixInvest Udviklingen i 1. kvartal 2014 Lån & Spar MixInvest MixPension Afdeling MixPension gav et afkast på 1,7 pct. i 1. kvartal. Investeringer i aktier udgjorde knap 62% af porteføljen ved kvartalets udgang, og andelen gav et positivt bidrag til afdelingens resultat. Danske aktier klarede sig bedst, mens der var negativ udvikling på emerging marketsaktier. Investeringer i obligationer bidrog også positivt til afdelingens resultat; Danske obligationer gav et afkast på ca. 1,7 pct. og erhvervsobligationer gav afkast i niveauet 2,7 pct. Lån & Spar Mix Invest Otium 2022Pension Afdeling Otium 2022 Pension gav et afkast på 2,0 pct. i 1. kvartal. Erhvervsobligationer bidrog med høje afkastbidrag til afdelingens resultat, om end danske aktier havde den allermest positive udvikling blandt alle afdelingens investeringer. Ved udgangen af kvartalet var aktieandelen steget til 50 pct. af porteføljen, mens erhvervsobligationer udgjorde godt 12 pct. Aktier og kreditobligationer kan ifølge afdelingens rammer udgøre op til 60 pct. af investeringerne. Lån & Spar Mix Invest Otium 2019Pension Afdeling Otium 2019 Pension gav et afkast på 1,7 pct. i 1. kvartal. Ultimo kvartalet var aktieandelen steget til knap 34,5 pct. af porteføljen, idet danske aktier og defensive europæiske aktier klarede sig særligt godt i kvartalet. Andelen af erhvervsobligationer var knap 14 pct. ved kvartalets udgang. Tilsammen kan aktier og kreditobligationer udgøre op til 50% af investeringerne i Da mindst halvdelen af porteføljen dermed er traditionelle obligationer, er porteføljen afhængig af renteudviklingen på de danske obligationer. Lån & Spar MixInvest Otium 2016 Pension Afdeling Otium 2016 Pension gav et afkast på 1,7 pct. i 1. kvartal. Danske obligationer udgjorde godt 74 pct. af porteføljen gennem hele kvartalet, og positive afkast på traditionelle obligationer gav derved et godt bidrag til afdelingens afkast. Aktier udgjorde 22 pct. af porteføljen ved udgangen af kvartalet, og erhvervsobligationer knap 4,0 pct. Tilsammen kan de to aktivklasser udgøre 30 pct. af investeringerne i Både aktieandelen og erhvervsobligationsandelen leverede positive bidrag til afdelingens resultat. Forventninger Der er positive forventninger til Selv om renterne kan stige i løbet af året, forventes der kun beskedne stigninger, da inflationsforventningerne fortsat er afdæmpede. Kreditobligationer vurderes igen i 2014 risikomæssigt at være attraktivt i forhold til såvel aktier som statsobligationer. Udviklingen på aktiemarkedet indeholder positive forventninger til udviklingen i markedsøkonomien. Den amerikanske økonomi er i fremgang, mens den europæiske økonomi langsomt følger efter. Fortsat geopolitisk spænding som følge af urolighederne i Ukraine kan dog give kursudsving på både aktier og obligationer. 14

15

16 Investeringsovervejelser Inden du handler Det er vigtigt, at du får den rette sammensætning af investeringerne, så de kan opfylde de behov, du står med her og nu og et stykke ind i fremtiden. Du kan benytte dig af Lån & Spar Banks rådgivere til en drøftelse af din risikoprofil og investeringshorisont. Du kan få investeringsbeviser helt ned til 100 kr., men det er almindeligvis fornuftigt at investere for mindst nogle tusinde kr. Det er gratis at få investeringsbeviserne opbevaret i Lån & Spar Bank A/S. Når du har besluttet dig for at købe eller sælge investeringsbeviser, er det enkelt at føre beslutningen ud i livet. Du kan handle i alle afdelinger af Lån & Spar Bank og via Lån & Spar Banks netbank. Det er også muligt at handle via andre pengeinstitutter. Aktieandel ift. investeringshorisont Høj Værdi af 100 kr. investeret i januar % Aktier Aktie andel 40% Obligationer 20% 100 Kontanter Lav Under 3 år 3 til 7 år Tidshorisont Over 7 år Det er hensigtsmæssig at begrænse risikoen på sin opsparing ved at reducere aktieandelen, jo tættere man kommer på at skulle bruge sin opsparing. De angivne procenter for aktieandelen er vist for en typisk investor med middel risiko Note: Aktier: OMX totalindex (KAX) Obligationer: Nykredit Realkredit index Figuren viser hvordan værdien af 100 kr. investeret i 1996 har udviklet sig. Aktier har givet det største afkast, men også de største udsving og i perioder store tab. Risikoklasse Rebalancering Korte Obligationer Obligationer Mix Obligationer Otium 2022 Pension Otium 2019 Pension Otium 2016 Pension MixPension Verden Europa Nordamerika Danmark Figuren viser den aktuelle risikoklasse for de enkelte afdelinger. Risikoen er udtrykt ved tal, hvor 1 udtrykker laveste risiko og 7 højeste risiko. Dette er baseret på historiske udsving og er gældende p.t. i den lovpligtige Central Investor Information. Risikoindikatoren ovenfor viser sammenhængen mellem risikoen ved og dine afkastmuligheder af forskellige investeringer. Behov for løbende rebalancering Lån & Spar MixInvest sikrer det automatisk Når aktier og obligationer stiger og falder i værdi ændres sammensætningen af dine investeringer sig, måske på en måde, så det ikke længere passer til din investeringsprofil og risikovillighed. For at kunne fastholde den ønskede profil, er det vigtigt at få set på sine investeringer mindst 1 gang årligt og evt. foretage ændringer, eller som det hedder, rebalancere sine investeringer. Rebalancering handler om at genoprette balancen i investeringerne, så der fortsat er overensstemmelse med den risikoprofil, der er valgt. Afdelingerne i Lån & Spar Mixinvest, sørger helt konsekvent for en løbende rebalancering, således at man ikke selv behøver det, men kan nøjes med at foretage ændringer, hvis man ændrer investeringsprofil og risikovillighed. Litotryk 01.14