Kvartalsoversigt Juli 2014

Transkript

1 Kvartalsoversigt Juli 2014

2 Foreningerne Korte obligationer Udloddende Stiftet 2001 Investerer i korte danske obligationer Obligationer Udloddende Stiftet 1991 Investerer i danske obligationer Mix Obligationer Udloddende Stiftet Investerer i danske og udenlandske obligationer Danmark Udloddende Stiftet 1989 Investerer i danske aktier Europa Udloddende Stiftet 1985 Investerer i europæiske aktier Verden Udloddende Stiftet 1986 Investerer i udenlandske aktier Nordamerika Udloddende Stiftet 2002 Investerer i nordamerikanske aktier MixInvestPension Stiftet 2001 Investerer i andre investeringsforeninger/afdelinger Otium 2022Pension Stiftet Investerer i andre investeringsforeninger/afdelinger Otium 2019Pension Stiftet 2003 Investerer i andre investeringsforeninger/afdelinger Otium 2016Pension Stiftet 2003 Investerer i andre investeringsforeninger/afdelinger Foreningernes adresse: Invest Administration A/S Falkoner Allé 53, 3. sal 2000 Frederiksberg Tlf Investeringsforeningen Lån & Spar Invest blev stiftet i 1971 og er dermed en af landets ældste. Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest blev stiftet den 22. marts 2001, med de første Fundof Funds afdelinger i Danmark. Foreningerne ejes af medlemmerne. Hvorfor investere i foreningerne? Investeringsforeningen Lån & Spar Invest og Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest er til for at gøre det enklere for dig at investere. Frem for selv at skulle udvælge de rette værdipapirer, og løbende holde øje med markederne samt sammensætningen af investeringen, får du det automatisk med, når du vælger at investere i nogle af Lån & Spar Invests og Lån & Spar MixInvests afdelinger. I Lån & Spar Invest kan du vælge mellem afdelinger, der alene investerer i obligationer med forskellige risici og afdelinger, der investerer i aktier fra forskellige geografiske områder. I Lån & Spar MixInvest, der særligt retter sig mod din pensionsopsparing, kan du vælge forskellige typer af mix mellem obligationer og aktier. Her får du altså en stor spredning på både aktier og obligationer. Det gør investeringen mere robust end en placering alene i aktier, og giver dig samtidig den enkelthed, at du kan vælge alene at placere dine pensionsmidler i én fondskode frem for at skulle administrere mange forskellige. Begge foreninger har som mål at opnå fornuftige afkast på investeringerne inden for rammerne af afdelingernes investeringsområde og fastlagte risikospredning. I rapporten er oplyst historiske afkast, disse er dog ingen garanti for fremtidige afkast. Etik i investeringerne I tilrettelæggelsen af investeringerne indgår et overordnet hensyn til etiske forhold. Udgangspunktet er, at investeringerne sker i respekt af de love og etiske rammer, der gælder i Danmark og øvrige lande, der investeres i. Der købes eksempelvis ikke aktier i selskaber, der bevidst og gentagende gange har brudt etiske regler, som er fastsat af nationale myndigheder, på de markeder, hvor selskabet arbejder, eller af internationale organisationer med Danmarks tiltrædelse. Hjemmesider: Hvor finder man mere information? På og kan du finde flere oplysninger, som f.eks. foreningernes vedtægter og prospekter. Af prospekterne fremgår de rammer, som de enkelte afdelinger investerer efter sammen med andre praktiske oplysninger. 2

3 De finansielle markeder i 2. kvartal kvartal kvartal blev et godt kvartal på aktie og obligationsmarkederne. Renten på 10 årige danske statsobligationer faldt med 0,28 pct. point. Den 10 årige tyske rente faldt med 0,28 pct.point og den amerikanske med 0,15 pct.point. De sydeuropæiske statsrenter faldt markant med 0,63 pct.point for Spaniens vedkommende og 0,60 pct.point for Italiens vedkommende. Det danske C20 indeks steg med 6,7 pct., mens MSCI Europa i DKK steg med 3,9 pct. MSCI indekset for USA steg med 5,9 pct. og det japanske indeks steg med 7,1 pct. alle målt i DKK. Finansmarkederne fortsætter med at inddiskontere, at krisen er overstået og at der er udsigt til vækst. Markederne reagerede positivt på en gradvis stramning af pengepolitikken i USA, en lempelse i Europa og synes nærmest at ignore kriserne omkring Rusland/Ukraine og Syrien/Irak. De økonomiske nøgletal har i kvartalets forløb vist et billede af en international økonomi med fremgang i USA og Europa samt aftagende vækst i resten af verden. Det amerikanske arbejdsmarked er i bedring og boligmarkedet er positivt påvirket heraf. Tysk økonomi fortsætter med vækst og lav ledighed. Spanien og Sydeuropa generelt viser tegn på stigende beskæftigelse, hvilket kan tages som en bekræftelse på, at man har passeret bunden i gældskrisen. De fleste økonomer har ikke justeret deres forventninger til BNPvæksten og det private forbrug, men opjusteret forventningerne til erhvervsinvesteringerne og nedjusteret forventningerne til ledigheden i Europa. Forventningerne til den amerikanske vækst er gradvist nedjusteret ikke mindst som resultat at et ekstraordinært 1. kvartal. Forventningerne til forbruget og industriproduktionen er opjusteret, mens forventningerne til erhvervsinvesteringerne er nedjusteret. På trods af en lidt lavere samlet vækst, er forventningerne til budgetunderskuddets størrelse reduceret med op imod 50 mia. USD til 511 mia. USD. MSCI Aktieindeks ult 2008 = Centralbankens rentesatser Oliepriser 125 USA i $ Europa i $ Japan i JPY FED ECB Forventningerne til de amerikanske nøgletal er mellem 1 og 3 pct. point bedre end i Europa. Ledigheden forventes at blive på 6,4 pct. i USA mod 11,8 pct. i Europa i Den europæiske betalingsbalance forbedres på den baggrund og ventes at vise et overskud på over 225 mia. EUR mod et tilsvarende amerikansk underskud på 366 mia. USD. En af de afgørende brikker i det økonomiske verdensbillede er, at inflationen generelt er lav eller aftagende sammen med lønomkostningerne. Realrenten er således negativ, både når der sammenlignes historisk og når der sammenlignes med den forventede inflation i USA, mens den er tæt på nul i Europa. Dette er det med til at understøtte væksten i USA Olie i $ Olie i 3

4 OMXC20 aktieindeks Udvikling i 10årig rente 4,0 3,0 2,0 1,0 Dansk renteudvikling 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 OMXC20 Tyskland USA Real Stat Forventningerne om amerikansk vækst intakte Arbejdsmarkedet og forventningerne uge for uge og måned for måned har vist tegn på fremgang, senest er ledigheden faldet til 6,2 pct. På det amerikanske boligmarkedet er forventningerne til de kommende måneders boligsalg stigende. De gældsplagede Europæiske økonomier har trukket forventningerne til væksten i 2014 ned. BNP ventes dog at stige med 1,1 pct. i Der er et stigende antal tegn på at krisen er ovre og økonomierne igen er begyndt at vokse. ECB har sænket udlånsrenten igen for at imødegå den fortsat lave prisstigningstakt. Den amerikanske centralbank fortsætter med en gradvis afvikling af de kraftige pengepolitiske tiltag. I første omgang reduceres støtteopkøb af obligationer. De amerikanske økonomiske nøgletal tyder fortsat på fremgang, og usikkerheden om, hvorvidt politikerne kan enes om finanspolitikken og gældsloftet synes at træde i baggrunden. Statsbudgettet forbedres kraftigt af stigende indtægter og stabile udgifter. Underskuddet synes derfor på vej under 500 mia. USD, hvilket vil væsentlig mindre end for blot få år siden. De lange amerikanske renter er faldet i 2. kvartal bl.a. som følge af lav inflation og mindsket frygt for effekterne af de pengepolitiske stramninger. Renteniveauet er fortsat langt under, hvad der ville være passende med den langsigtede nominelle BNP vækst. Euroland De europæiske økonomiske nøgletal har generelt haft en positiv tendens i 2. kvartal. Erhvervs og forbrugertilliden er på niveau med for 3 måneders siden, Det tyske IFO og ZWE indeks er faldet lidt tilbage, men ligger fortsat på et højt niveau. Forventningerne til BNP og forbruget er uforandret, mens investeringerne er stigende og forventningerne til produktionen svagt aftagende. Ledigheden er aftagende i Euroland som helhed, og beskæftigelsen er stigende. Ledigheden i Tyskland er på et rekordlavt og fortsat faldende niveau. Renten på Spanske og Italienske 10 årige statsobligationer er fortsat høj, men faldet til under 3 pct., og samtidig er renteforskellen til Tyskland indsnævret i 2. kvartal med 0,35 pct.point for Spanien og 0,32 pct.point for Italiens vedkommende. Denne markant lavere rente er stærkt medvirkende til at styrke den økonomiske aktivitet i Sydeuropa. Forventninger til fremtiden Den generelle forventning er, at væksten i den globale økonomi fortsætter i et moderat tempo, med en tendens til at opsvinget udskydes og den nære fremtid nedjusteres. Troen på eurolandende er styrket og renterne på sydeuropæisk gæld er fortsat faldende. Forskellene i renteniveauerne landende imellem udtrykker nu i langt højere grad end i de senere år størrelsen af de økonomiske udfordringer. 4

5 Udsigten til, at Europa reelt vil begynde at fører en mere vækstorienteret finanspolitik er svagt tiltagende. Virksomhedernes lyst til at investerer og skabe europæisk beskæftigelse ventes at være tiltagende. 4 Euroland inflation Emerging markets Visse økonomier viser fortsat pæne vækstrater, men faldende efterspørgsel og et overophedet arbejds og boligmarked giver i stigende grad udfordringer. Hertil kommer at en del af økonomierne slås med stigende betalingsbalanceproblemer. Kina og andre liggende økonomier lider i stigende grad under manglende indenlandsk efterspørgsel og forværrede konkurrenceevne fra nye lande. Uroen omkring Argentina og deres gældssituation ligger ligeledes en dæmper på forventningerne til Sydamerika Aktiemarkedet Værdiansættelsen af amerikanske aktier er kan på det nuværende indtjeningsniveau ikke karakteriseres som attraktiv. Målt på P/E, handler de amerikanske aktier 16 gange indtjeningen i Det er derfor vigtigt, at de positive indikatorer fra økonomien smitter af på virksomhedernes indtjening og deres forventninger til fremtiden. Regnskaberne for 2. kvartal kan derfor blive en vigtig indikator for, hvornår udviklingen i den amerikanske økonomi for alvor begynder at sætte sine spor i virksomhedernes indtjeningsvækst Tyskland Euroland Ledighedsprocent For Europa ser investorerne positivt på fremtidsudsigterne for selskaber, selv om analytikerne indregner en forholdsvis beskeden indtjeningsudviklingen. De store selskaber, large cap, synes at have en mere attraktiv værdiansættelse end small cap. De danske selskaber vurderes som dyre. Det høje kursniveau skyldes en stærk momentum væksten i indtjeningen. I de kommende kvartaler vil udviklingen formentlig i højere grad være påvirket af udviklingen på de amerikanske og de europæiske aktiemarkeder Renteforventninger Lav inflation og pengepolitisk krisehjælp er medvirkende til at holde de korte renter i ro. Det er efter vores vurdering et midlertidigt fænomen, som på et tidspunkt vil blive afløst af højere renter. Risikoen for de danske obligationer findes derfor i udviklingen i de amerikanske renter. I USA er inflationen på vej opad sammen med den økonomiske vækst, hvilket formentlig sætter sit aftryk på de lange amerikanske renter. Danmarks Nationalbank har i flere omgange forsvaret DKK ved at hæve rentespændet til ECB. På trods heraf har renteniveauet været faldende. Beskrivelsen af de fremtidige forhold afspejler porteføljerådgiverens forventninger i slutningen af kvartalet, hvilket er forbundet med usikkerhed. Nøgletal (Konsensusforventning) USA Euroland 2014 mar jun mar jun BNP Privat forbrug Investeringer Industri produktion Ledighed Inflation Lønomkostninger Betalingsbalance Statsbudget 2,8 2,6 5,5 3,3 6,4 1,7 2, ,2 2,8 3,8 3,7 6,4 1,8 1, ,1 0,7 1,9 2,1 12,0 0,9 1, ,1 0,7 2,3 1,9 11,8 0,7 1,

6 Korte Obligationer Risikoniveau Profil Afdelingens midler investeres i obligationer, der er noteret på NASDAQ OMX, Copenhagen A/S, f.eks. obligationer udstedt af den danske stat samt realkreditobligationer. Afdelingen kan ikke investere i erhvervsobligationer med mindre de er statsgaranterede. Rammerne er yderligere beskrevet i prospektet for foreningens afdelinger. DK oktober 2001 Nordea Constant Gvt. 2 years Afdelingens investeringsstrategi sigter imod at sammensætte en portefølje med en lav renterisiko. Rentefølsomheden, målt som porteføljens samlede korrigerede varighed, må maksimalt være 4 år. er Nordea Constant Gvt. 2 years, der består af korte danske statsobligationer. Indekset har en konstant renterisiko på 2 år. 1,59% 1,57% 2,57% 4,38% Udbytte 2,10 2,00 2,50 0,67 0,70 0,68 Afdelingen egner sig til investorer med en investeringshorisont på minimum et år og anbefales til investering af såvel fri opsparing som pensionsmidler. Ved udgangen af 2. kvartal havde afdelingens portefølje en korrigeret varighed på 1,5 år. Udviklingen i 2. kvartal 2014 Afdelingen gav i 2. kvartal et afkast på 0,7 pct., mens afdelingens benchmark steg 0,3 pct. et i 1. halvår har dermed været på 1,6 pct., mens afdelingens benchmark steg med 0,3 pct. Fordeling på udsteder kategorier ultimo 2. kvartal 2014 Udtrukne obligationer 3,1% Realkredit 87,6% De 10 største investeringer Staten 9,3% Papirnavn 0,52% BRF BRF422BOA 18 2,00% NYK 2NYKI A24 4,00% RD 4RDSDRO23S41 4,00% Unikred 4NDASDRO41 4,00% Stat 4St.l.17 2,00% Unikred 2NDASDROAP ,01% DK Skib SK Var21 2,50% Stat 2,5St.l.16 1,01% BRF ,07% NYK NYK43DCFOA38 Vægt 9,0% 8,7% 5,6% 5,4% 5,2% 5,0% 4,7% 4,3% 4,1% 3,8% et i afdeling Korte Obligationer har især været positivt påvirket af afdelingens investeringer i realkreditobligationer. Derudover er det fortsat lave renter og øget risikovillighed hos investorerne, der kort beskriver udviklingen på obligationsmarkedet i årets første seks måneder. Danmarks Nationalbank valgte i juni at forlade perioden med negative renter og hævede således renten på indlån fra 0,1 pct. til 0,05 pct. Derimod valgte Den Europæiske Centralbank, ECB, at nedsætte indlånsrenten til 0,1 pct. Årsagen er den fortsat lave inflation og det moderate tempo i den økonomiske vækst i Eurozonen. Den overordnede porteføljestruktur i porteføljen har været uændret gennem 2. kvartal, og der er kun sket marginale justeringer i den korrigerede varighed, der ultimo 2. kvartal var 1,5 år. Forventninger I forbindelse med den europæiske rentenedsættelse i juni udtalte centralbankdirektør Mario Draghi, at renten er bundet. Centralbanken vil formentlig afvente de økonomiske nøgletal for Europa henover sommeren, inden nye kvantitative lempelser bliver overvejet. Derfor ventes de korte obligationsrenter for en periode endnu at være forankret i det lave, officielle renteniveau. Risikoen for de danske obligationer findes derfor i udviklingen i de amerikanske renter. I USA er inflationen på vej opad sammen med den økonomiske vækst, hvilket kan sætte sit aftryk på de lange amerikanske renter. 6

7 Obligationer Profil Afdelingens midler investeres i obligationer, der er noteret på NASDAQ OMX Copenhagen A/S, f.eks. obligationer udstedt af den danske stat samt realkreditobligationer. Afdelingen kan ikke investere i erhvervsobligationer med mindre de er statsgaranterede. Rammerne er yderligere beskrevet i prospektet for foreningens afdelinger. Afdelingens investeringsstrategi sigter mod at sammensætte en portefølje med en lav til mellem renterisiko. Rentefølsomheden, målt som porteføljens samlede korrigerede varighed, skal således ligge i intervallet 26. Afdelingens benchmark udgøres af 50% Nordea Constant Gvt. 3 years og 50% Nordea Nordea Constant Gvt. 5 years, som er to indeks, der består af korte og mellemlange danske statsobligationer. Indekset har en konstant renterisiko på 4 år. Afdeling Obligationer er egnet til investorer med kort samt middel investeringshorisont samt til pensionsporteføljer, hvor der er nogle år til, at udbetalingen skal finde sted. Afdelingen kan således benyttes til investering af såvel fri opsparing som pensionsmidler. Ved udgangen af 2. kvartal havde afdelingens portefølje en korrigeret varighed på 3,1 år. Udviklingen i 2. kvartal Afdelingen gav i 2. kvartal et afkast på 1,4 pct., mens afdelingens benchmark steg 1,2 pct. et i 1. halvår har dermed været på 3,3 pct., mens afdelingens benchmark steg med 2,3 pct. Perioden med lave renter er blevet forlænget her i starten af Dårlige nøgletal for den amerikanske økonomi, der godt nok tilskrives en meget kold vejrperiode, og så en fortsat faldende inflation i Europa har bevirket lave renter. Den Europæiske Centralbanks beslutning i juni om at indføre negativ indlånsrente skyldes også den fortsat lave økonomiske vækst, der i en overskuelig fremtid ikke forventes at presse inflationen opad. De danske realkreditobligationer outperformer fortsat sammenlignelige statsobligationer. Den overordnede porteføljestruktur i porteføljen har været uændret gennem 2. kvartal, og der er kun sket marginale justeringer i den korrigerede varighed, der ultimo 2. kvartal var 3,1 år. Forventninger Renteniveauet er historisk lavt og der er større sandsynlighed for en ændring i renteniveauet i opadgående retning end et nyt rentefald. Derfor fastholdes en relativt lav renterisiko i afdelingen uden, at der snarligt forventes større rentestigninger i 3. kvartal. De korte renter er således stadigvæk forankret i centralbankernes lave indlånsrenter. Realkreditobligationer vejer fortsat tungt i afdelingen, da de fortsat forventes at give et bedre afkast end sammenlignelige statsobligationer. Papirnavn 4,00% Stat 4St.l.19 2,00% NYK 2NYKI A24 3,50% BRF 3,5BRF411EOA 44 3,00% Unikred 3NDASDROOK16 1,07% NYK NYK33D CF38 3,00% Unikred 3NDASDRO44 3,00% BRF 3BRF111E 44 2,00% RD 2RD10TAP17 3,50% Unikred 3,5NDASDRO44 2,00% DLR 2DLRSDOAP 17 Risikoniveau DK oktober % Nordea Constant Gvt. 3 years 50% Nordea Constant Gvt. 5 years 3,27% 0,64% 3,90% 6,33% Udbytte 2,30 3,00 2,75 0,65 0,66 0,68 Fordeling på udsteder kategorier ultimo 2. kvartal 2014 Udtrukne Kontantbeholdning m.v. 0,5% obligationer 2,6% Staten 10,9% Realkredit 86,0% De 10 største investeringer Vægt 8,4% 6,4% 5,2% 5,2% 4,5% 4,0% 3,5% 3,4% 3,3% 3,3% 7

8 MixObligationer Risikoniveau Profil Afdelingen investerer i et mix af danske og udenlandske statsog realkreditobligationer og via investeringsforeningsbeviser i erhvervsobligationer og emerging markets obligationer. Risikoen forventes ikke at være markant større end ved investering alene i danske obligationer. muligheden forventes at være større, fordi dine penge bliver fordelt på flere typer af danske og udenlandske obligationer. DK december 50% Nordea Constant Gvt. 3 years 50% Nordea Constant Gvt. 5 years Mindst 40 pct. af formuen skal være placeret i danske stats, indeks eller realkreditobligationer. Generelt tilstræbes der i afdelingen stor spredning på segmenter og udstedere. 3,93% 0,03% Kontantbeholdning 2,0% Udtrukne obligationer 1,5% Udbytte 2,10 Aktivfordeling ultimo 2. kvartal 2014 Investment Grade 6,8% 0,64 High Yield 20,0% Investeringer i investeringsforeningsafdelinger, der investerer i erhvervsobligationer med investment grade obligationer, må maksimalt udgøre 25 pct. af afdelingens formue. Investeringer i positioner i investeringsforeningsafdelinger, der investerer i erhvervsobligationer med speculative grade obligationer, må maksimalt udgøre 25 pct. af afdelingens formue. Herudover må positioner i afdelinger, der investerer i emerging markets obligationer, maksimalt udgøre 25 pct. af afdelingens formue. Udviklingen i 2. kvartal 2014 Afdelingen gav i 2. kvartal et afkast på 2,6 pct., hvorved afkastet for 1. halvår blev 3,9 pct, hvilket er bedre end afdelingens benchmark, der gav et afkast på 2,3 pct. i 1. halvår. Danske realkreditobligationer 54,2% Emerging Markets Debt 13,5% Danske Statsobligationer 2,0% Erhvervsobligationer og danske realkreditobligationer har været en god kombination i 1. halvår. Det var både et internationalt rentefald og en indsnævring af kreditspændene, der medvirkede til det positive afkast. I starten af året blev kreditspændene dog en kort overgang udvidet som følge af konflikten i Ukraine. Men i 2. kvartal indtraf der et bemærkelsesværdigt stemningsskifte, hvor investorerne valgte at fortrænge de mulige negative konsekvenser af den politiske uro. Således bidrog obligationerne udstedt af virksomheder hjemmehørerende i emerging marketslandene positivt til afkastet. De 10 største investeringer Selskab GR Emerging Markets Debt Gudme Raaschou US HY Gudme Raaschou European HY Spar Invest Grade val. Bonds 2,00% RD 2RD10TJA17 3,00% NYK 01E A. 44 2,00% NYK 2NYKI A24 2,00% BRF 2BRF321B17 4,00% Unikred 4NDASDRO41 3,00% Unikred 3NDASDROOA44 Andel 13,5% 12,5% 7,5% 6,8% 6,4% 6,0% 5,7% 5,2% 4,4% 2,4% Forventninger Det historisk lave renteniveau skyldes en fortsat ekstremt lempelige pengepolitik. Inflationen i USA er dog på vej opad, hvilket bl.a. skyldes en stigende økonomisk vækst. Sidstnævnte er positivt, men efterhånden som opsvinget bliver bredere funderet, er det sandsynligt, at Federal Reserve forlader nulrentepolitikken. Derfor kan der komme et opadgående pres på de lange obligationsrenter. Kreditobligationerne ventes dog alt andet lige at få gavn af en stigende vækst i økonomien. Derfor er godt 33 pct. af porteføljen ultimo 2. kvartal investeret i udenlandske high yield obligationer og obligationer fra emerging markets landene. 8

9 Danmark Profil Afdelingen investerer i aktier optaget til handel på NASDAQ OMX, Copenhagen A/S, der er et reguleret marked. Porteføljen består primært af store og mellemstore virksomheder. Rammerne er yderligere beskrevet i prospektet for foreningens afdelinger. Afdelingen har OMX København Totalindeks cap indeks incl. udbytte (OMXCCAP) som benchmark. Afdelingen har en risiko, der anses at være høj. Risikoprofilen søges fastholdt ved investering i en diversificeret portefølje, der er spredt på en række sektorer. Udviklingen i 2. kvartal 2014 Afdeling Danmark gav i 2. kvartal et afkast på 7,5 pct., mens benchmark steg med 6,7 pct. et i 1. halvår har dermed været på 18,1 pct., mens afdelingens benchmark steg med 17,3 pct. Det danske aktiemarked fortsætter med at overraske positivt. Det skyldes især positive selskabsnyheder. Det største positive bidrag til performance er Auriga (Cheminova), der er steget 45 pct. på stærk udvikling i driften og aktiemarkedets spekulation i en overtagelse af Cheminova. Derudover var der i 2. kvartal pæne bidrag fra Ambu, Pandora, NKT og GN Store Nord. Pandora fortsætter med at overraske markedet positivt med god vækst og stigende indtjening. Også Ambu og GN Store Nord er steget pænt, blandt andet i forventning om introduktion af nye innovative produkter. Der har dog i 2. kvartal været et negativt bidrag fra den fortsatte undervægt i Vestas. Forventninger Det danske aktiemarked har i 1. halvår haft en udvikling, der er noget bedre end de fleste europæiske aktieindeks. Væksten drives af selskaber som AP Møller, Novo Nordisk, Danske Bank og Vestas. Værdiansættelsen af de danske selskaber vurderes dog nu samlet set ikke som billig, men det høje kursniveau skyldes en stærk momentum væksten i indtjeningen i de danske selskaber. I de kommende kvartaler vil udviklingen formentlig i højere grad være påvirket af udviklingen på de amerikanske og de europæiske aktiemarkeder. Forbrugsgoder og konsumentvarer 13,2% Finans 18,7% Øvrige 11,4% Risikoniveau 18,05% 33,37% 25,56% 21,27% Branchefordeling af formue ultimo 2. kvartal 2014 DK maj 1989 OMXCCAP Udbytte 23,30 7,25 12,00 Kontantbeholdning 0,4% 1,54 1,65 1,67 Industri 28,8% Medicinal & Sundhedspleje 27,5% De 10 største investeringer Selskab Novo Nordisk Danske Bank A.P. Møller Mærsk A Coloplast B Pandora ISS Carlsberg B Nordea Bank Novozymes B GN Store Nord Andel 9,7% 8,8% 7,7% 7,2% 6,6% 4,6% 3,7% 3,6% 3,0% 3,0% 9

10 Europa Risikoniveau Øvrige lande 26,6% DK november 1985 Stoxx50 4,77% 14,00% 13,59% 12,65% Investeringer fordelt på lande ultimo 2. kvartal 2014 Udbytte 0,00 2,75 2,50 Kontantbeholdning 2,5% Frankrig 9,8% 2,59 2,76 3,02 Profil Afdelingens midler anbringes i europæiske aktier, som er optaget til handel på et reguleret marked, der er medlem af World Federation of Exchanges. Porteføljen består primært af større virksomheder. Rammerne er yderligere beskrevet i prospektet for foreningens afdelinger. Afdelingen har Stoxx50 indeks inkl. udbytte som benchmark. Afdelingen har en risiko, der må anses for middel til høj. Risikoprofilen søges fastholdt ved investering i en diversificeret portefølje, der er spredt på en række lande og sektorer. Udviklingen i 2. kvartal 2014 Afdeling Europa gav i 2. kvartal et afkast på 4,2 pct., mens indekset for de europæiske aktier steg med 4,6 pct. et i 1. halvår har dermed været på 4,8 pct., mens afdelingens benchmark steg med 5,5 pct. Den geopolitiske krise i forlængelse af Ruslands annektering af Krim og konflikten i det østlige Ukraine førte til stigende kurser på selskaber indenfor Energi og Forsyning. Derudover har amerikanske Pfizer forsøgt at overtage AstraZeneca ligesom amerikanske AbbVie har forsøgt at overtage Shire. Derfor har de europæiske health careaktier også haft store stigninger. Modsat var der i 1. halvår kursfald indenfor IT, Tele og Finans. Med andre ord et halvår med meget store forskelle i kursudviklingen på tværs af sektorer. Schweiz 16,2% Tyskland 19,4% England 25,5% Forventninger Selv om den økonomiske vækst i Eurozonen endnu engang har skuffet i 1. halvår er Europa ikke længere i recession. Det medvirker til, at investorerne ser positivt på fremtidsudsigterne for de europæiske selskaber, selv om aktieanalytikernes indregnede forventninger til indtjeningsudviklingen er forholdsvis beskeden. På tværs af segmenterne på aktiemarkederne synes de store selskaber, large cap, at have en mere attraktiv værdiansættelse end de mindre selskaber, small cap. De 10 største investeringer Selskab Nestle SA Novartis AG Roche Holding AG HSBC Holdings PLC Bayer AG BP PLC Total SA SanofiAventis Banco Santander Royal Dutch Shell PLC Andel 5,1% 4,6% 4,5% 3,6% 3,6% 3,6% 2,7% 2,7% 2,6% 2,5% 10

11 Verden Profil Afdelingens midler anbringes i globale aktier, som er optaget til handel på et reguleret marked, der er medlem af World Federation of Exchanges. Porteføljen består primært af større virksomheder. Rammerne er yderligere beskrevet i prospektet for foreningens afdelinger. Afdelingen har MSCI World indeks inkl. udbytte som benchmark (Målt i DKK). Risikoniveau Afdelingen har en risiko, der må anses for middel til høj. Risikoprofilen søges fastholdt ved investering i en diversificeret portefølje, der er spredt på en række lande og sektorer. DK september 1986 MSCI World Udviklingen i 2. kvartal 2014 Afdeling Verden gav i 2. kvartal et afkast på 2,9 pct., mens indekset, MSCI World, steg med 5,4. et i 1. halvår har dermed været på 2,5 pct., mens indekset steg med 6,8 pct. Udviklingen på de globale aktiemarkeder har som ventet været positiv i 1. halvår. Afdelingens performance har dog ikke helt kunne følge udviklingen i indekset. Årsagen er især overvægten af de største aktier, Blue Chipaktierne, der også i 1. halvår 2014 har givet et lavere afkast end det generelle aktiemarked. Særligt indenfor finansaktier har afdelingen været negativt påvirket af en overvægt i de store banker i både USA og Europa. Det har omvendt været et positivt bidrag fra forbrugssektoren, f.eks. amerikanske Disney, franske LVMH og japanske Seven & I. Øvrige lande 0,9% Japan 5,6% 2,53% 14,84% 12,83% 6,97% Udbytte 0,00 2,00 1,50 Kontantbeholdning 3,7% 2,26 2,47 2,87 Formuefordeling på regioner ultimo 2. kvartal 2014 Forventninger Der er fortsat positive forventninger til udviklingen på de globale aktiemarkeder i 2. halvår. Der er fremgang i verdensøkonomien, men nøgletallene viser, at fremgangen i verdensøkonomien foregår i et langsommere tempo end forventet. Tillidsindikatorerne hos såvel forbrugerne som hos virksomhederne er dog stigende, hvilket indikerer vækst. Derfor vurderes udsigterne for de globale aktiemarker i 2. halvår 2014 fortsat at være positive. Europa 37,3% Nordamerika 52,5% De 10 største investeringer Selskab Wells Fargo & Co Exxon Mobil Corp Apple Inc Walt Disney Company Bank of America Corp Komatsu Ltd JP Morgan Chase & Co Roche Holding AG BP PLC CitiGroup Inc Andel 3,2% 2,4% 2,3% 2,2% 2,1% 1,9% 1,8% 1,8% 1,8% 1,7% 11

12 Nordamerika Risikoniveau Medicin & sundhed 12,9% Informationsteknologi 19,1% 4,36% 18,87% 11,85% 1,25% Branchefordeling af formue ultimo 2. kvartal 2014 DK juni 2002 S & P 500 Kontantbeholdning m.v. Øvrige 2,0% 5,8% Finans 17,3% Forbrugsgoder og konsumentvarer 22,8% De 10 største investeringer Selskab Apple Inc Wells Fargo & Co Exxon Mobil Corp Bank of America Corp Goldman Sachs Johnson & Johnson Microsoft Corp WalMart Stores Inc JP Morgan Chase & Co CitiGroup Inc Udbytte 7,70 3,00 Energi 8,8% Industri 11,3% 2,45 2,56 2,47 Andel 4,4% 3,2% 3,1% 2,9% 2,9% 2,8% 2,8% 2,6% 2,4% 2,2% Profil Investerer fortrinsvis i Nordamerikanske aktier som er optaget til handel på et reguleret marked, der er medlem af World Federation of Exchanges. Porteføljen består primært af større virksomheder. Rammerne er yderligere beskrevet i prospektet for foreningens afdelinger. Afdelingen har S&P 500 indeks inkl. udbytte som benchmark (målt i DKK). Afdelingen har en risiko, der må anses for middel til høj. Risikoprofilen søges fastholdt ved investering i en diversificeret portefølje, der er spredt på en række selskaber og sektorer. Udviklingen i 2. kvartal 2014 Afdelingen gav i 2. kvartal et afkast på 3,6 pct., mens indekset for de amerikanske aktier, S&P500, steg med 5,7 pct. et i 1. halvår har dermed været på 4,4 pct., mens indekset steg med 7,8 pct. Afdelingens fokus på de største virksomheder, Large Cap/ Blue Chipselskaberne, er medvirkende årsag til, at afdeling Nordamerika ikke har kunnet følge indekset. De 100 største selskaber i S&P500indekset gav et afkast på 5,8 pct., mens de resterende 400 gav et afkast på 7,4 pct. Derudover har investeringerne i de største banker, Citigroup, Goldman Sachs og Bank of America, som følge af skuffende kvartalsregnskaber bidraget negativt med faldende kurser. Omvendt bidrog teknologiselskaberne Adobe og Apple positivt med kursstigninger på godt 18 pct. og knap 22 pct. i 1. halvår som følge af bedre end ventede regnskaber. Forventninger Den amerikanske økonomi er i fremgang, og indtjeningen i de amerikanske virksomheder er på vej op. Værdiansættelsen af amerikanske aktier kan dog på nuværende indtjeningsniveau ikke karakteriseres som attraktiv. Målt på nøgletallet P/E, handler de amerikanske aktier 16 gange indtjeningen i Det er derfor vigtigt, at de positive indikatorer fra den amerikanske økonomi for alvor begynder at smitte af på virksomhedernes indtjening og deres forventninger til fremtiden. Regnskaberne for 2. kvartal kan derfor blive en vigtig indikator for, hvornår udviklingen i den amerikanske økonomi for alvor begynder at sætte sine spor i virksomhedernes indtjeningsvækst. 12

13 Mix Pension og Otium Pension (2022, 2019 og 2016) Lån & Spar Mixinvest 4 afdelinger med forskellig risikoprofil Hos Lån & Spar MixInvest kan du vælge at investere i ét eller flere produkter, alle med forskellig risikoprofil. Udviklingen i de forventede aktieandele ses af figuren til højre. Mix Pension Otium 2022Pension Otium 2019Pension Otium 2016Pension Profil for afdelingerne: Afdelingerne tilbyder en aktiv forvaltning af din pensionsopsparing med en god balance mellem afkast og risiko i forhold til det tidspunkt, hvor du ønsker at bruge din pensionsopsparing uden at du selv skal bruge tid og kræfter på den daglige porteføljepleje. Enkelt og overskueligt. Din opsparing plejes af fagfolk, og du opnår en høj grad af risikospredning. Alle Otiumafdelinger er såkaldt "Fundoffunds", der investerer i afdelinger af investeringsforeninger, og her primært fra investeringsforeningerne Lån & Spar Invest og Gudme Raaschou. Risikoen reduceres løbende Foreningen rådgives af professionelle porteføljeforvaltere, der løbende sørger for at tilpasse sammensætningen af aktier og obligationer. For Otium 2016Pension, Otium 2019Pension og Otium 2022Pension reduceres risikoen på din investering frem mod henholdsvis 2016, 2019 og 2022, mens Mix Pension tilsigter at have en aktieandel på omkring 60%. Det sker blandt andet ved, at andelen af aktier nedbringes, og andelen af obligationer øges. Otium afdelingerne er målrettet til dig, der planlægger at gå på pension indenfor henholdsvis de næste 2 år, de næste 5 år eller de næste 8 år. Risikoniveau MixInvest Pension DK juli 2001 Intet benchmark 5,05% 8,93% 11,24% 6,17% 1,68 1,78 0,23 Risikoniveau Otium 2022Pension DK juni Intet benchmark Du kan læse mere om afdelingerne på foreningens hjemmeside 5,05% 7,97% 0,88% 1,72 Afdelingerne er forbeholdt pensionsopsparing: Alle 4 afdelinger i Lån & Spar MixInvest er udloddende med summarisk udlodningsopgørelse. I praksis har afdelingerne ikke foretaget udlodning, men tillagt årets resultat til formuen. Hvis du vil vide mere Når du investerer, er det vigtigt, at dine investeringer bliver sammensat ud fra dine behov og forventninger. Derfor anbefaler vi, at du i samarbejde med din rådgiver, får fastlagt din personlige investeringsprofil, inden du investerer. Hvis du vil vide mere, kan du læse om OtiumPension og MixPension i de centrale investorinformationer samt i foreningens prospekt, som du kan downloade fra NOTE: Fra år er opgjort incl. vægtning af omkostningerne i de afdelinger, som afdelingen investerer i. 13

14 Mix Pension og Otium Pension (2022, 2019 og 2016) Risikoniveau Otium 2019Pension DK oktober 2003 Intet benchmark Lån & Spar MixInvest Udviklingen i 2. kvartal 2014 Lån & Spar Mix Invest MixPension Afdeling MixPension gav et afkast på 3,3 pct. i 2. kvartal. et for 1. halvår blev dermed på 5,1 pct. Investeringer i aktier udgjorde knap 62 pct. af porteføljen ved kvartalets udgang, og alle aktieandele gav positive bidrag til afkastet. Danske aktier klarede sig igen bedst, mens udviklingen på emerging marketsaktier vendte til det positive i andet kvartal og endte med at klare sig næstbedst samlet set i kvartalet. Investeringer i obligationer bidrog også positivt til afdelingens resultat; danske obligationer gav et afkast på 1,2 pct. og erhvervsobligationer gav afkast i niveauet 2,0 pct. 4,54% 4,90% 3,83% 2,32% 1,56 1,67 0,30 Lån & Spar Mix Invest Otium 2022Pension Afdeling Otium 2022 Pension gav et afkast på 3,1 pct. i 2. kvartal. et for 1. halvår blev dermed på 5,1 pct. Aktier bidrog med det højeste afkastbidrag til afdelingens resultat, hvor danske aktier havde den allermest positive udvikling blandt alle afdelingens investeringer. Ved udgangen af kvartalet var aktieandelen 45 pct. af porteføljen, mens erhvervsobligationer udgjorde knap 15 pct. Aktier og kreditobligationer kan ifølge afdelingens rammer udgøre op til 60 pct. af investeringerne. Risikoniveau Otium 2016Pension DK oktober 2003 Intet benchmark 3,73% 3,85% 6,86% 0,71% 1,16 1,32 0,32 NOTE: Fra år er opgjort incl. vægtning af omkostningerne i de afdelinger, som afdelingen investerer i. Lån & Spar Mix Invest Otium 2019Pension Afdeling Otium 2019 Pension gav et afkast på 2,8 pct. i 2. kvartal. et for 1. halvår blev dermed på 4,5 pct. Ultimo kvartalet var aktieandelen 34 pct. af porteføljen, idet danske aktier og emerging marketsaktier klarede sig særligt godt i kvartalet. Andelen af erhvervsobligationer var 14 pct. ved kvartalets udgang. Tilsammen kan aktier og kreditobligationer udgøre op til 50 pct. af investeringerne i Halvdelen af porteføljen var dermed investeret i traditionelle obligationer ved kvartalets udgang. Lån & Spar Mix Invest Otium 2016 Pension Afdeling Otium 2016 Pension gav et afkast på 2,0 pct. i 2. kvartal. et for 1. halvår blev dermed på 3,7 pct. Danske obligationer udgjorde knap 75 pct. af porteføljen gennem hele kvartalet, og positive afkast på traditionelle obligationer gav et godt bidrag til afdelingens afkast. Aktier udgjorde knap 22 pct. af porteføljen ved udgangen af kvartalet, og erhvervsobligationer 4 pct. Tilsammen kan de to aktivklasser udgøre 30 pct. af investeringerne i Både aktieandelen og erhvervsobligationsandelen leverede positive bidrag til afdelingens resultat. Forventninger Stigende aktiekurser og faldende renter har bidraget positivt til afkastudviklingen i 1. halvår. Optimismen på finansmarkederne skyldes imidlertid en forventning om, at verdensøkonomien igen er på vej opad. Det er specielt udviklingen i den amerikanske økonomi, der giver anledning til optimisme om end den udviklingen også går i den rigtige retning i Europa. I den sydlige del af Europa er væksten dog stadig lav, hvorfor ECB fører en meget lempelig pengepolitik. Forventningerne til den resterende del af 2014 er, at investorerne dels vil se positivt på den forventede fremgang i verdensøkonomien, dels have fokus på, hvornår Den Amerikanske Centralbank udfaser sin nulrentepolitik. Sidstnævnte kan føre til højere renter på de lange obligationer. Aktieinvestorerne vil derudover også have fokus på udviklingen i virksomhedernes indtjening og om de lever op til forventningerne. 14

15

16 Investeringsovervejelser Inden du handler Det er vigtigt, at du får den rette sammensætning af investeringerne, så de kan opfylde de behov, du står med her og nu og et stykke ind i fremtiden. Du kan benytte dig af Lån & Spar Banks rådgivere til en drøftelse af din risikoprofil og investeringshorisont. Du kan få investeringsbeviser helt ned til 100 kr., men det er almindeligvis fornuftigt at investere for mindst nogle tusinde kr. Det er gratis at få investeringsbeviserne opbevaret i Lån & Spar Bank A/S. Når du har besluttet dig for at købe eller sælge investeringsbeviser, er det enkelt at føre beslutningen ud i livet. Du kan handle i alle afdelinger af Lån & Spar Bank og via Lån & Spar Banks netbank. Det er også muligt at handle via andre pengeinstitutter. Aktieandel ift. investeringshorisont Høj Værdi af 100 kr. investeret i januar % 500 Aktie andel 40% Aktier Obligationer 20% 100 Kontanter Lav Under 3 år 3 til 7 år Tidshorisont Over 7 år Det er hensigtsmæssig at begrænse risikoen på sin opsparing ved at reducere aktieandelen, jo tættere man kommer på at skulle bruge sin opsparing. De angivne procenter for aktieandelen er vist for en typisk investor med middel risiko Note: Aktier: OMX totalindex (KAX) Obligationer: Nykredit Realkredit index Figuren viser hvordan værdien af 100 kr. investeret i 1996 har udviklet sig. Aktier har givet det største afkast, men også de største udsving og i perioder store tab. Risikoklasse Rebalancering Korte Obligationer Obligationer Mix Obligationer Otium 2022 Pension Otium 2019 Pension Otium 2016 Pension MixPension Verden Europa Nordamerika Danmark Figuren viser den aktuelle risikoklasse for de enkelte afdelinger. Risikoen er udtrykt ved tal, hvor 1 udtrykker laveste risiko og 7 højeste risiko. Dette er baseret på historiske udsving og er gældende p.t. i den lovpligtige Central Investor Information. Risikoindikatoren ovenfor viser sammenhængen mellem risikoen ved og dine afkastmuligheder af forskellige investeringer. Behov for løbende rebalancering Lån & Spar MixInvest sikrer det automatisk Når aktier og obligationer stiger og falder i værdi ændres sammensætningen af dine investeringer sig, måske på en måde, så det ikke længere passer til din investeringsprofil og risikovillighed. For at kunne fastholde den ønskede profil, er det vigtigt at få set på sine investeringer mindst 1 gang årligt og evt. foretage ændringer, eller som det hedder, rebalancere sine investeringer. Rebalancering handler om at genoprette balancen i investeringerne, så der fortsat er overensstemmelse med den risikoprofil, der er valgt. Afdelingerne i Lån & Spar Mixinvest, sørger helt konsekvent for en løbende rebalancering, således at man ikke selv behøver det, men kan nøjes med at foretage ændringer, hvis man ændrer investeringsprofil og risikovillighed. Litotryk 01.14