BI Strategi: Ugekommentar Mandag d. 17. september 2018 Chefstrateg Jakob Vejlø
Nyheder fra den seneste uge Mandag den 10. september (S&P 500: +0,2%, olie: -0,3%, Bund: +1,4bp) EU-forslag om fælles migrationskontrol på vej 10-årige amerikanske obligationsrente holder sig lige under 3% Republikanerne prøver at få nye skattelettelser igennem Faldende italienske renter på mindre uro om budgettet Fornyet pres på EM-obligationer efter positiv fredag Overraskende kraftig vækst i Japans BNP i Q2 (3%) Tirsdag den 11. september (S&P 500: +0,4%, olie: +2,5%, Bund: +2,9bp) Mark Carney fortsætter som guvenør for BOE indtil januar 2020 EM trækker paralleller tilbage til Asien-krisen 1997-98 Overraskende stærk udvikling i det tyske ZEW-indeks Olieprisen stiger på frygt for orkanen Florence kombineret med lave US olielagre Det amerikanske NFIB-indeks stiger til det højeste niveau nogensinde Onsdag den 12. september (S&P 500: +0%, olie: +1,6%, Bund: -2bp) Juncker understreger i sin "State of the Union"-tale vigtigheden af et soft Brexit USA og Kina på vej mod ny forhandlingsrunde med Mnuchin ved bordet? Europa-Parlamentet indleder sag mod Ungarn grundet forsømmelse af retsprincipper Torsdag den 13. september (S&P 500: +0,5%, olie: -2,5%, Bund: +1,2bp) Tyrkiets centralbank trodser Erdogan og løfter renten mere end ventet - Lira styrkes ECB på cruise control - fastholder som ventet renten og plan for afslutning af QE EM aktier stiger på forhåbninger om et gennembrud i handelskrigen Amerikanske inflationstal skuffer på nedsiden - positiv stemning på aktiemarkedet Venezuelas præsident, Nicolas Maduro, tager til Kina for at søge økonomisk støtte Fredag den 14. september (S&P 500: +0%, olie: +0,6%, Bund: +2,8bp) Blandede tal fra Kinas økonomi med svaghed i investeringer men derimod fremgang i detailsalg og industriproduktion Højt niveau for den amerikanske forbrugertillid Udviklingen på globale markeder sidste uge Renter USA Tyskland UK Japan 3-måneds Tbill 2-årige renter 10-årige renter 1 bp 8 bp 6 bp -4 bp 1 bp 6 bp -2 bp 5 bp 7 bp 1 bp 0 bp 0 bp EUR Inv. Grade OAS US High yield OAS EM Gov. OAS Kreditspænd -4 bp -16 bp -13 bp Aktier S&P 500 Stoxx 600 KAXCAP Topix Udviklede markeder 1,2% Indien 1,1% Brasilien -0,7% Rusland 2,6% Kina BRIK lande -0,8% -1,3% 1,7% 0,5% Råvarer Industrimetaller WTI Ædelmetaller Landbrugsvarer -0,7% 1,8% 0,2% -0,7% Valuta vs. EUR (pos=eur styrkelse) EUR/USD EUR/JPY EUR/GBP EUR/SEK EUR/NOK EUR/CHF 0,6% 1,6% -0,5% 0,5% -1,7% 0,5% 2
Basis points Afkastudvikling år til dato 112 110 108 106 104 102 100 98 96 94 92 90 Total return data 88 dec.17 feb.18 apr.18 maj.18 jul.18 sep.18 EMBI Global Div. (EM Gov USD bonds) Total return (sep.18): 95,79 US High Yield Total return (sep.18): 102,32 S&P500 Total return (sep.18): 110,18 Stoxx600 Total return (sep.18): 99,46 MSCI EM Equity Total return (sep.18): 90,51 Afkast ca. 10% på S&P500 Lille rebound på EM-aktiver sidste uge Fornyet pres til morgen i Asien..drevet af temaet handelskrig 3
Rekordhøj optimisme blandt små amerikanske virksomheder Trump s politiske tiltag spiller afgørende rolle i rekord-niveauet. Virksomhederne melder om rekordhøje intentioner om at ansætte nye medarbejdere men det har aldrig været sværere at finde kvalificeret arbejdskraft. 4
1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 Output gap % Basis points %-point USA: Næppe recession før i 2020 Output gap historik: 2-3 år til økonomisk peak Unemployment Gap er stort set på peak Rentekurve: Recession inden for et par år? Arbejdsløshed lønvækst: Recession inden for et par år? 8 US Output Gap & 'Unemployment Gap' 500 Unemployment minus wage growth 10 6 400 8 4 300 6 2 200 4 0-2 -4-6 1991 1994 1997 2000 2002 2005 2008 2011 2013 2016 Actual versus potential GDP (IMF est.) Actual versus Natural rate of Unemployment 100 2 0 0-100 -2-200 -4-300 -6 US Recessions 10Y-2Y spread Unemployment - Wage growth, rhs Investeringsstrategi, makro og finansielle markeder 12. sep 2018 5
Pengepolitik ECB, BOE og CBRT ECB på cruise control. - ECB s prognose viste en lille nedjustering af væksten i 2018 samt kerneinflationen i 2019 og 2020 BOE holder ligeledes renten i ro efter hike i august. Rentekomiteen afventer nyt om Brexit. Tyrkiets centralbank trodser Erdogan og hæver renten fra 17,75% til 24%. - Centralbanken overrasker positivt med en rentestigning på 625bp, mod en forventet stigning på kun 325bp. - Indledningsvis markant appreciering af liraen. Senere blev toppen af TRY-styrkelsen dog taget af. - Ligeledes støtte til andre EM valutaer 6
y/y % Vækststabilitet i Kina? Ja siger BNP-tracker 16 15 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 China GDP growth 4 2004 2007 2010 2013 2015 2018 China GDP y/y (jun. 2018): 6,70 Bloomberg GDP tracker (aug. 2018): 6,76 Bloombergs BNP-tracker lå stabilt i august på 6,76% y/y efter niveau på 6,7% i juni-juli toppede på 7,4% y/y i april Kardinalpunktet er om effekten af mere lempelige politikker (finans- og pengepolitik) kan modvirke modvind fra handelstemaet og hidtidig intern opstramning ift. shadow banking aktiviteter 7
y/y% y/y% Kina: Stadig pres på investeringer Stabilitet i detailsalg og industriproduktion..faldende investeringer (særlig infrastruktur) China: Industrial prod. & Retail sales 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2010 2011 2013 2014 2015 2017 2018 Industrial production y/y% (aug. 2018): 6,10 Retail sales y/y% (aug. 2018): 9,00 Fixed assets urban investments - Ytd y/y% 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2004 2007 2010 2013 2015 2018 Fixed asset urban inv. Ytd y/y% 8
Index Skuffende industriproduktion i eurozonen Første tilbagegang i EZ industriproduktionen siden januar 2017.men senest et løft i IFO-indeks 110 Germany: Ifo Business Climate 105 100 95 90 85 80 dec.06 sep.09 jun.12 mar.15 dec.17 9
Kraftigt fald i EM-obligationsudstedelser sidste par måneder Turbulensen inden for EM-universet slår igennem i form af en afdæmpning i udstedelsen af internationale obligationer 10
Ugen der kommer UK: EZ: BZ: US: IT IT: RU: US: SW JN: EZ SA EZ UK: JN: US: US: Mandag den 17. september House Prices Inflation Economic Activ ity Empire Manufacturing Tirsdag den 18. september Industrial orders Industrial Sales Industrial production NAHB Housing Market Index Unemployment rate Onsdag den 19. september Trade Balance New Car Registrations Inflation Current Account Balance Inflation BOJ meeting Housing Starts Building Permits Torsdag den 20. september DK: Consumer Confidence UK: Retail Sales US: Initial Jobless Claims US: Continuing Claims EZ: Consumer Confidence US: Existing Home Sales SA: SARB meeting US: Philadelphia Fed Business Outlook Fredag den 21. september JN: Nikkei Manufacturing PMI FR: GDP (f) EZ: PMI preliminary estimates US: PMI preliminary estimates BZ: Consumer Confidence CA: Inflation CA: Retail Sales 11
Disclaimer. BankInvest-koncernen påtager sig intet ansvar for nøjagtigheden af de angivne informationer, hvad enten de er leveret af BankInvest selv eller hentet fra en ekstern kilde, og BankInvest forbeholder sig ret til at foretage justering af informationerne. BankInvest er ikke ansvarlig for dispositioner eller undladelser foretaget på baggrund af informationerne. Modtageren opfordres om nødvendigt til at søge bekræftelse af specifikke data og informationer. The BankInvest Group assumes no responsibility regarding the accuracy of the disclosed information, whether provided by BankInvest or obtained from an external source. BankInvest reserves the right to make adjustments to the disclosed information. BankInvest is not responsible for transactions or omissions made on basis of the disclosed information. Where appropriate the recipient is encouraged to seek confirmation of specific data or information. Ugekommentar