C3 Finansiering og investering for vækst

C3 Finansiering og investering for vækst Bjørn Sibbern, adm. dir. Nasdaq OMX Jesper Jarlbæk, investor, bestyrelsesmedlem mv. Ordstyrer: Jens Otto Damgaard, PwC og formand for FSR danske revisorer

Investering og finansering til vækst PwC Jesper Jarlbæk, investor og prof. bestyrelsesmedlem r Bjørn Sibbern, adm. direktør, Nasdaq OMX per

Er børsen kun for de store? Ca. 90% af de danske virksomheder er små og mellemstore Et paradoks, at de store virksomheder er i flertal på den danske børs Der er langt mellem danske børsnoteringer af SMV er Der er et stort potentiale for de danske SMV er på børsen En børsnotering kan være vejen til vækst. Nyt fra PwC's IPO Watch PwC 3

Hvordan ser det ud i Europa for SMV erne? 3 danske børsnoteringer siden 2012: Saniona (Stockholm), Napatech (Oslo) og Asetek (Oslo) Nyt fra PwC's IPO Watch PwC juni 2014 4

Hvilke europæiske lande har flest børsnoteringer inden for SMV-segmentet? Børsintroduktioner siden 2012 Land Antal Værdi i mio. DKK Storbritannien 150 45.991 Polen 79 3.640 Frankrig 36 4.707 Italien 19 2.543 Sverige 18 2.215 Norge 15 6.027 Tyskland 11 1.044 Tyrkiet 10 507 Andre (1-2 børsnoteringer pr. land) 23 7.240 Italy 5% Others 6% France 10% Germany Norway 3% 4% Sweden 5% Turkey 3% Poland 22% United Kingdom Poland France Others Italy Sweden Norway Germany Turkey United Kingdom 42% Nyt fra PwC's IPO Watch PwC juni 2014 5

HVORFOR TALE BØRSNOTERING? BJØRN SIBBERN, ADMINISTRERENDE DIREKTØR NASDAQ OMX KØBENHAVN NASDAQ OMX

SOLIDT AFKAST I DANSK MARKED Kursudvikling afspejler solide afkast i dansk aktiemarked 58 indeksrekorder på 12 måneder 140,00 130,00 OMXC20CAP +32,22% 120,00 DAX30 +18,08% SXXP +14,56 110,00 FTSE100 +5,29% 100,00 90,00 80,00 Euro stoxx 600 (SXXP) DAX30 FTSE100 OMXC20CAP NASDAQ OMX 7

SOLID AKTIVITET OG OMSÆTNING I DANSK AKTIEMARKED Gennemsnitlig daglig aktieomsætning 2002-2014 Gennemsnitlig daglig aktieomsætning per halvår 6.000.000.000 5.000.000.000 4.000.000.000 3.000.000.000 2.000.000.000 1.000.000.000 0 NASDAQ OMX 8

VELFUNGERENDE DANSK KAPITALMARKED Danske børsnoteringer i nordisk top siden 2010 2013 Sanitex Oyj; 354 2013 Matas A/S; 328 2010 Pandora A/S; 1.336 2013 BW LPG; 372 2014 Hemfosa Fastigheter AB; 408 2014 OW Bunker A/S; 419 2011 Aker Drilling ASA; 442 2010 Gjensidige Forsikring; 1.318 2010 Chr. Hansen Holding A/S; 450 2010 Statoil Fuel & Retail ; 575 2014 ISS A/S; 1.099 NASDAQ OMX 9

BØRSNOTEREDE SELSKABER KUNNE REJSE KAPITAL UNDER FINANSKRISEN 45.000.000.000,00 Rejst aktiekapital i DKK 40.000.000.000,00 38.556.996.065,71 35.000.000.000,00 30.000.000.000,00 29.940.122.431,88 31.280.886.420,77 25.000.000.000,00 25.025.290.384,14 20.000.000.000,00 15.000.000.000,00 11.134.400.092,47 16.023.269.500,95 12.362.370.000,00 14.361.446.483,82 10.000.000.000,00 5.000.000.000,00 3.454.650.260,45 756.424.453,56 556.475.444,55 0,00 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 NASDAQ OMX

FIRST NORTH BOND MARKET GIVER KOMPLET KAPITAL- UDBUD INFRASTRUKTUREN ER PÅ PLADS Børsmarked for aktier First North Bond Market har været fødselshjælper for flere danske og internationale udstedelser af erhvervsobligationer på NASDAQ OMX Københavns markedspladser Børsmarked for obligationer First North for aktier Eksempler: Danish Crown ikke børsnoteret NASDAQ OMX EUR udstedelse DSV rettet mod privat investor DSB SEK udstedelse First North Bond Market NASDAQ OMX 11

POTENTIALE TIL MERE

Baggrund for IPO Task Force Den danske fondsbørs ligger i europæisk top målt på flere parametre såsom rejst kapital, indeksudvikling, markedsandele og handelsomsætning. Hos NASDAQ OMX mener vi, at dén styrke der ligger i det danske børsmarked skal udnyttes til at give små danske selskaber et løft, hvis vi som erhvervsliv, økonomi og land skal kunne møde de vækstudfordringer, vi i dag står over for. Derfor nedsatte vi i december 2013 en IPO Task Force sammensat af centrale aktører i det danske børsmarked med det formål at kortlægge finansieringsudfordringerne for små selskaber. Det er der kommet 14 konkrete anbefalinger og løsningsforslag ud af. NASDAQ OMX 13

Average yearly change TABT POTENTIALE? MINDRE SELSKABER SKABER JOBVÆKST I SVERIGE 40% 35% 30% Årlig jobvækst i procent siden optagelse til handel 36,6% 25% 20% 15% 10% 5% 1,6% 0% First North listed All companies in private sector Gennemsnitlig årlig jobvækst for selskaber optaget til handel på First North Sverige siden begyndelsen af noteringsåret. Sammenlignet med gennemsnitlig jobvækst for alle selskaber i den private sektor i Sverige siden 2005. NASDAQ OMX Source: Affärsdata, SCB 1 Economic & Statistical Research

AKTIEGEVINST MINDST I DANMARK HØJERE BESKATNING GIVER MINDRE INCITAMENT TIL AKTIEINVESTERINGER Maksimal beskatning af kursgevinst i procent 42 32 30 28 19,1 16 Danmark Finland Sverige Norge USA OECD gennemsnit NASDAQ OMX 15

4 HOVEDFINDINGS FOR IPO TASK FORCE + Ny praksis for børsnoteringsproces og vejledning til livet på børsen + Branchen skal incføre ny best practice + Incitamenter til stærkere investorfokus i mindre selskaber og styrket aktiekultur + Eksempelvis aktiesparekonto + Incitament til analysedækning + Lancering af pan-nordisk Fact sheet til bedre styrket aktie-research + Incitamenter til højere likviditet + Lancering af Liquidity Provider NASDAQ OMX

NY PRAKSIS FOR BØRSNOTERINGSPROCES OG VEJLEDNING TIL LIVET PÅ BØRSEN + Skræddersyede prospektstørrelser for mindre selskaber Processen mod en børsnotering og livet på børsen opfattes som besværligt, omkostningstungt og uigennemskueligt + Optimeret proces for prospektgodkendelser over for Finanstilsynet + Tilpassede konsortie-størrelser + SMV-Komité + Lave før-under-efter beskrivelse for selskaber om børslivet + Råd til revisorer: gør selskabet klar til børsnotering i god tid. Det er aldrig for tidligt at få orden i penalhuset NASDAQ OMX 17

Finansiering og investering for vækst HVORDAN SER TINGENE UD I EFTERÅRET 2014 FRA ET INVESTOR SYNSPUNKT? JESPER JARLBÆK REVISORDØGNET *14 HOTEL NYBORG STRAND 9 SEPTEMBER 2014

Is Something is rotten in the state of Denmark? Alle ved at - Tyskland er Europas lokomotiv Frankrig er EU s syge mand pga. manglende reformer Spanien har horribel arbejdsløshed Hvordan klarer Danmark sig? Svar: På niveau med Spanien 9. september 2014 JESPER JARLBÆK 20

Is something rotten in the state of Denmark? - eller hvordan synes du selv det går? Danske gazeller 2008 : 2477 2013 : 1357...et fald på 45% Fem år efter Lehman! Kilde: 9. september 2014 JESPER JARLBÆK 21

Sådan ser investor aktørerne ud i finansielt økosystem. - set ud fra virksomhedens udviklingsforløb 9. september 2014 JESPER JARLBÆK 22

Udfordringer ift. det danske finansielle økosystem Danske kapitalfonde Danske venture fonde Danske business angels Den danske fondsbørs 9. september 2014 JESPER JARLBÆK 23

Danske Kapitalfonde -Danmark har INGEN aktører i europæisk klasse. Så når C-20 selskaberne skal en tur igennem PE maskinen er det udenlandske aktører der høster gevinsten.. 9. september 2014 JESPER JARLBÆK 24

Danske Venturefonde - har samlet set været kronisk underpræsterende Kilde: Børsen 14. august 2014 9. september 2014 JESPER JARLBÆK 25

Danske Business Angels - - lider under Europas mest investorfjendske skatteregime. Et eksempel:- Aktieindkomstskat Danmark 42,0% Sverige 30,0 % Norge 28,0% Finland 22,4% Kilde: Børsen 28. nov 2013 9. september 2014 JESPER JARLBÆK 26

Hvorfor har vi ikke flere Business angels i Danmark? 9. september 2014 JESPER JARLBÆK 27

Den danske fondsbørs er - overordnet set - sekundær i kapitalformidlingen Kilde: AxcelFuture Vækst og Innovation i Danske Virksomheder - analyse og forslagskatalog, marts 2014 9. september 2014 JESPER JARLBÆK 28

Den danske fondsbørs set fra vækstlaget ANTAL NOTEREDE VIRKSOMHEDER First North Stockholm First North København Sep 2012 103 Juli 2014 129 +25 % Sep 2012 15 Juli 2014 13 % 13 %..hvortil kommer Aktietorget med 124 noterede virksomheder Summa : Sverige har ca. TYVE gange antallet af små børsnoterede virksomheder ift. Danmark 9. september 2014 JESPER JARLBÆK 30

Death valley The hole in the evolutionary path of the capital markets! Capital needs I P O s Private Equity Venture funds Friends, Family & Fools Incubators Business Angels Development phases Seed Start-up Initial growth Sustained growth I P O Illustration based on Den danske venture-branches seed-finansiering v/ Jesper Lindgaard Christensen, 1998. 9. september 2014 JESPER JARLBÆK 31

Hvad er samfunds tabet forbundet med et ukonkurrencedygtigt finansielt økosystem? En stor succes! MEN På tidspunktet for salg var den danske ejerandel på 3 % Havde vi haft et bedre fungerende finansielt økosystem kunne måske 10 milliarder mere været forblevet i Danmark. Erfaringsmæssigt ville en stor del heraf være blevet geninvesteret i vækstlaget. 9. september 2014 JESPER JARLBÆK 32

Hvad er samfunds tabet forbundet med et ukonkurrencedygtigt finansielt økosystem? Børsen, 25. april 2014: Børsen, 13. juni 2014 Hvorfor så lige den kovending? Kilde: Børsen 9. september 2014 JESPER JARLBÆK 33

Hvad er samfunds tabet forbundet med et ukonkurrencedygtigt finansielt økosystem? Typisk iværksætter virksomhed. Blandet medarbejder aktionærkreds + udenlandsk kapitalfond. Aktionærer over og under 10 % Uheldig samspil mellem lock up periode krav og lager beskatning, med mulige rædsels scenarier. Workarounds involverer mellemselskaber, indbyrdes aktionær bindinger, mm. Alt for komplekst. Summa: I stedet for en dansk børsnoteret koncern, med beslutningsmyndighed hér, er man nu en meget lille del af et japansk konglomerat 9. september 2014 JESPER JARLBÆK 34

Lidt om fremmedfinansiering siden Lehman Et Danmark i tre gear Toppen : Danske globale virksomheder Red videre på den globale vækst, BRIC markederne, osv. Kørte NWC projekter og sendte sorteper videre til SMV erne! 9. september 2014 JESPER JARLBÆK 35

Lidt om fremmedfinansiering siden Lehman Midten: Mellemstore virksomheder Banksektoren opfatter nu sig selv ude af krisen og har igen kræfter til udlånsvækst. Fra de hjemlige kapitalfonde kan jeg bevidne at der nu holdes auktioner blandt banker mht. medfinansiering af platform køb og at lånevilligheden målt på EBITDA multiple er på før-lehman niveau. "In Europe, private equity groups have paid an average price this year for companies that is equivalent to 10.4 times EBITDA earnings. That figure compares with 8.7 times last year and 9.7 times in 2007 at the top of the credit boom. Financial Times, August 21, 2014 9. september 2014 JESPER JARLBÆK 36

Lidt om fremmedfinansiering siden Lehman Vækst laget: Små virksomheder Stadig stor tilbageholdenhed fra bankerne Finansiering af vækst er en investor opgave. enten direkte eller igennem personlig kaution 9. september 2014 JESPER JARLBÆK 37

Løsningsforslag? 9. september 2014 JESPER JARLBÆK 38

Løsningsforslag? : Skatte tiltag Det danske skatteregime i EU perspektiv Hvad med f.eks. UK - hvordan ser det ud der? 10% skat på kapitalgevinster op til 94 mill. kr, og for beløb derover kan skatten indlåses Op til 2,4 mill. kr. i skattefri optioner til ansatte.. 9. september 2014 JESPER JARLBÆK 39

Løsningsforslag? Selv at tage affære. Fremmed finansiering Crowd funding Peer to peer lån Ansvarlig kapital Små prospekter Ude i Europa - er Business Angel finansiering af vækstfirmaer dobbelt så stor som venture branchen. - forventes Crowdfunding at overgå Business Angels i 2017, ifølge nøgle personer i branchen 9. september 2014 JESPER JARLBÆK 40

Hvordan kan revisor hjælpe? Som sagkyndig stand: FSR har en enestående position som lobby virksomhed i relation til investor beskatning. FSR og dets medlemmer har en enestående mulighed for at fremlægge eksempler på uhensigtsmæssigheder og uretfærdigheder i den nuværende lovgivning. FSR og dets medlemmer kunne forsøge at indgyde tillid til nye investeringsformer 9. september 2014 JESPER JARLBÆK 41

Hvordan kan revisor hjælpe? Som virksomhedens betroede rådgiver: Som uvildig bonus pater Revisor er relations drevet og langsynet og kan beskytte virksomheden mod transaktionsdrevne, kortsigtede (& grådige) rådgivere. Sikre Orden i penalhuset Dette er langt mere end at påtegne regnskabet. Dette er en forudsætning for oparbejdelse af tillid hos investorer og långivere. 9. september 2014 JESPER JARLBÆK 42

Læs videre. Finanstilsynet: Orientering om samspillet mellem alternativ finansiering og den finansielle regulering Link: Finanstilsynet Crowdfunding notat Finansrådet: Rapport om risikovillig kapital Link: Rapport om Risikovillig kapital 9. september 2014 JESPER JARLBÆK 43

Tak for opmærksomheden Jesper Jarlbæk 2014 9. september 2014 JESPER JARLBÆK 44