Makroøkonomisk ugefokus

Transkript

1 15. juni 2018 Macro Research Makroøkonomisk ugefokus Uge 25 Fokus på centralbank-taler Ugen der gik ECB satte dagsordenen denne uge Aktiemarkederne i Europa er steget denne uge og især torsdag eftermiddag, ovenpå hvad der blev opfattet som dueagtige meldinger på rentemødet i ECB. Det gav samtidig markante obligationsrentefald i Tyskland og dermed i Danmark. De amerikanske obligationsrenter fulgte med ned men faldt ikke ligeså meget som de europæiske. EUR svækkedes følgeligt over for USD. De amerikanske aktier har fulgt en let faldende tendens denne uge, blandt andet drevet af nye trusler i handelskrigen mellem USA og Kina. Ugen har været præget af både rentemøder og topmøder. G7-mødet endte i weekenden halvkaotisk efter Trump som annonceret forud for mødet forlod mødet før tid for at tage til Singapore og mødes med Nordkoreas leder Kim Jong-un. Inden Trump forlod G7-mødet havde han tilsyneladende nikket til det fælles kommuniké. Kommunikéet blev offentliggjort efter mødet, og mødes vært, Canadas Trudeau afholdt pressekonference og præsenterede de fælles beslutninger. På vej til Singapore trak Trump så sin opbakning til kommunikéet tilbage via Twitter, og leverede en bredside til Trudeau. Han kaldte ham blandt andet uærlig og svag. I Singapore afsluttede Trump og Kim Jong-un mødet med at underskrive en fælles to-siders erklæring. Parterne er enige om, at stræbe mod en kernevåbenfri koreansk halvø, men man har hverken aftalt en deadline eller hvordan dette mål skal nås. Dog er man enige om at fortsætte dialogen. ECB annoncerede, at bankens obligationsopkøbsprogram vil blive afsluttet ved årets udgang og udtrykte også en øget optimisme med hensyn til, at inflationen er på vej mod at opfylde bankens mål. Alligevel blev det overordnede budskab opfattet på den dueagtige side med rentefald til følge. Det skyldtes primært meldingen om, at renten ikke vil blive sat i vejret før tidligst efter sommeren næste år. Industriproduktionen i euroområdet faldt i april med 0,9% m/m. Det er det største fald i knapt et år, og viser fortsatte svaghedstegn for BNP-væksten her ved indgangen til 2. kvartal. Rentemødet i Fed i USA resulterede i den ventede renteforhøjelse på 0,25%-point, men mere interessant så løftede FOMC renteforventningerne endnu en tand, så medianforventningen nu lige præcis ligger til to yderligere renteforhøjelser i år (tidligere to), se figur. Fed fastholdt tre renteforhøjelser i 2019, men sænkede samtidigt 2020-forecastet til en enkelt renteforhøjelse mod tidligere to ECB sendte renter ned op aktier op ECB løfter inflationsforventningerne ECB staff forecast, Juni (Marts) BNP, % y/y 2.1% (2.4%) 1.9% (1.9%) 1.7% (1.7%) HICP årlig inflation 1.7% (1.4%) 1.7% (1.4%) 1.7% (1.7%) Source: ECB USA: Fed s forventning til renten opskrevet Kina tabte momentum i april I Kina var de månedlige aktivitetsindikatorer for maj svage. Det indikerer, at væksten igen er på vej ned i Kinas økonomi. Centralbanken (PBoC) undlod at sætte renten på sine pengepolitiske operationer op efter Fed s renteforhøjelse, som PBoC ellers har gjort det efter de seneste to amerikanske forhøjelser.

2 Ugen der kommer USA: Boligmarkedsaktiviteten topper så småt Det er småt med rigtig vigtige begivenheder i den kommende uge, men der kan være en smule fokus på boligmarkedet, hvor vi modtager NAHB s tillidsindeks for juni mandag. Indekset ventes dog at udvikle sig rimelig stabilt på omkring 70; nogenlunde på niveau med de forrige tre måneder. Vi fastholder imidlertid, at aktiviteten sandsynligvis vil blive dæmpet en smule henover sommeren, på linje med at effekten af tidligere rentestigninger slår igennem (se figur). Derudover kan tiltagende kapacitetsknaphed lægge et låg over, hvor meget aktiviteten kan stige. Onsdag modtager vi opgørelsen af salget af eksisterende boliger, og her ventes en fornuftig stigning i maj, hvilket dog sker efter at salget faldt uventet kraftigt i april. Opgørelsen over verserende bolighandler har dog peget lidt nedad for salget, mens realkreditansøgninger i forbindelse med boligkøb har holdt sig høj og dermed peger lidt op for salget. Således ser vi en lille risiko for en skuffelse, og det fortsat begrænsede udbud af boliger til salg kan vise sig fortsat at være en begrænsende faktor for aktiviteten. Fredag modtager vi den foreløbige Markit PMI-indeks for juni. PMI s samlede Composite-indeks steg i maj til 56,6 det højeste niveau i lige over tre år. Det var især serviceindekset som trak i vejret. PMI-indekset har dog haltet lidt efter udviklingen i ISM-indekset, som har holdt et generelt højere niveau det seneste 1½ år. På denne baggrund kan PMI-indekset muligvis ventes at trække yderligere i vejret i juni, og derfor anses denne opgørelse fortsat som sekundær i forhold til ISM. EMU: PMI vender rundt og stiger På fredag modtager vi PMI-indeks for juni, og her bliver det først og fremmest interessant, om indekset fortsætter med at skuffe og dermed øger frygten for, at de økonomiske svagheder i 1. kvartal fortsætter ind i 2. kvartal. Det tror vi imidlertid ikke, og vi ser således at de seneste fald i juni-målingerne i de investorbaserede barometre Sentix og ZEW skyldes en kombination af, at indeksene tidligere var faldet mindre end PMI, samt at fornyede politiske usikkerhed i Italien var på sit højeste i disse målinger. Den værste uro har således lagt sig her, samtidigt med at aktiemarkederne er trukket en smule i vejret i juni. Vi forventer således en stigning i PMI-Composite indekset til 54,6 fra forrige 54,1. Vi forventer især en bedring i PMI-indekset for servicesektoren, hvor høj forbrugertillid, faldende ledighed samt en allerede konstateret bedring i detailtilliden bør understøtte en stigning. Derudover forventer vi, at PMI for fremstillingssektoren stiger en smule i kølvandet på de store fald, som nu har bragt indekset bedre på linje med de globale PMI-indeks i eksempelvis USA, UK og Kina. Vi har da også set at ESI-indeksets fremstillingsdel har udviklet sig noget mindre negativt de seneste måneder. Med hensyn til forbrugertilliden så modtager vi torsdag det første bud på juni. Her venter vi en mere tydelig afsmitning fra den øgede politiske usikkerhed i Italien, som trods en vis stabilisering på det sidste bør få en vis indflydelse på tilliden (jf. figur). I kombination hermed er aktiemarkederne overordnet faldet lidt tilbage over den seneste måned. Dertil skal lægges, at forbrugertilliden fortsat er på et stabilt robust niveau, til trods for de seneste måneders pæne stigninger i energipriserne. Vi forventer derfor et pænt fald i forbrugertillidsindekset til -0.9 fra forrige 0.2, og den eneste grund til at vi ikke venter et større fald, er den fortsat positive effekt på forbrugerne fra fortsat gunstig udvikling på bolig- og arbejdsmarkedet. USA: Rentestigninger bør dæmpe byggetillid USA: PMI halter fortsat lidt efter ISM EUR: Aktiemarkeder understøtter PMI EUR: Robust forbrugertillid svækkes 15. juni

3 Derudover vil der givet være fokus på en lang række taler fra ledende centralbankfolk, herunder primært fra ECB. Vi har således den årlige ECB-konference i Sintra, Portugal. Sidste år gav det rystelser på finansmarkederne, da ECB-chef Draghi benyttede sin tale her til at give et mere positivt indtryk af økonomien og åbnede for udsigten til, at ECB vil justere på sine pengepolitiske parametre, hvilket den siden har gjort. Draghi taler både mandag og tirsdag på konferencen. På mødet er der også taler fra Fed s Powell samt BoJ s Kuroda. Ydermere skal Frankrigs centralbankchef Villeroy de Galhaul samt Bundesbankchef Weidmann tale i Paris torsdag. Rentemøder i Storbritannien og Schweiz På torsdag har vi rentemøder i både Storbritannien og Schweiz, og som udgangspunkt forventer vi ikke de store nyheder på nogle af møderne. I den forbindelse vil begge sandsynligvis være præget af den seneste øgede usikkerhed i forbindelse med Italien samt fortsat frygt for øget protektionisme, og læg dertil den seneste mere dueagtige udmelding fra ECB, som svækkede EUR. I Schweiz ventes SNB derfor at gentage, at CHF er højt vurderet, og fokus vil givet være på om centralbanken eventuelt fremstår mere bekymret på baggrund af den seneste styrkelse i CHF i forbindelse med den øgede markedsvolatilitet (se figur). Det betyder således nok mindre, at inflationen steg mere end ventet i maj. I Bank of England ventes høgene heller ikke at have fået mere ammunition, givet at de økonomiske svagheder ser ud til at være fortsat ind i 2. kvartal, især i henhold til den stadig svagere industriaktivitet. Sammen med fortsat stor brexit-usikkerhed ventes det at trumfe tegn på højere løn- og inflationspres. Danmark: Forbrugerne er kommet lidt ned på jorden igen Forbrugertilliden steg ganske pænt i maj, som vi især så drevet af den afblæste konflikttrussel i den offentlige sektor. I takt med at denne jubel ebber ud, ser vi grobund for, at forbrugerne kommer lidt mere ned på jorden igen. Aktiemarkederne har således haft en mere turbulent måned med Italiensk uro og risiko for handelskrig som temaer, og benzinpriserne er fortsat med at kravle i vejret, jf. figur. Der er også små tegn på en vis opbremsning på boligmarkederne i de større byer. Arbejdsmarkedet ser dog ud til at være vendt tilbage til en finere form (se nedenfor), og renterne er faldet, som modsat holder hånden under optimismen i husholdningerne. På den baggrund venter vi et fald i forbrugertilliden fra 9,3 til 7,5 i juni, som stadig må siges at være et relativt solidt niveau. Efter en stærk begyndelse på året gik fremgangen i lønmodtagerbeskæftigelsen lidt i stå i marts, hvor det kun blev til en stigning på 600 personer mod en gennemsnitlig månedlig stigning over det seneste år på personer. Opbremsningen afspejler muligvis den lidt mere afdæmpede vækst i dansk økonomi, og kan måske også tilskrives, at der er færre ledige hænder at trække ind i beskæftigelse. Vi tror dog, at beskæftigelsesvæksten vender tilbage til lidt mere solide niveauer i april, som også er blevet indikeret af et fald i antallet af tabte jobs i forbindelse med konkurser i de seneste måneder, jf. figur. Endvidere så faldt ledigheden også igen i april efter en stigning i marts. Vi venter på den baggrund en stigning i lønmodtagerbeskæftigelsen på ca personer i april, når tallet kommer torsdag. Analytikere: Rasmus Gudum-Sessingø, ragu02@handelsbanken.dk Jes Asmussen, jeas01@handelsbanken.dk Bjarke Roed-Frederiksen, bjro03@handelsbanken.dk Politisk usikkerhed styrker igen CHF DK: Benzinpriser kan veje på forbrugertillid DK: Arbejdsmarkedet tilbage i fin form 15. juni

4 Makroøkonomisk Ugefokus, 15. juni 2018 Økonomisk kalender D ato T id Land Indikato r P erio de Survey SH B F o rrige 18. jun 01:01 UK Rightmove House Prices (M om /YoY) Jun %/1.1% 18. jun 01:50 Japan Exports/Imports (YoY) M ay 7.5%/8.0% %/5.9% 18. jun 10:00 Italien Trade Balance Total Apr m 18. jun 14:45 USA (Departing) NY Fed Chief Dudley Speaks 18. jun 16:00 USA NAHB Housing M arket Index Jun jun 19:00 USA Fed's Bostic Speaks 18. jun 19:30 EM U ECB's Draghi gives opening remarks 18. jun 21:45 USA Fed's Williams Speaks 19. jun 09:30 Sverige Unemployment Rate SA M ay % 19. jun 10:00 EM U ECB Current Account SA Apr b 19. jun 10:00 EM U ECB's Draghi Speaks 19. jun 10:00 EM U ECB's Praet Chairs Panel 19. jun 11:00 EM U Construction Output (M om /YoY) Apr %/0.8% 19. jun 13:00 USA Fed's Bullard Speaks 19. jun 13:00 EM U ECB's Lane Speaks 19. jun 14:30 USA Housing Starts M ay 1311k k 19. jun 14:30 USA Building Permits M ay 1350k k 20. jun 08:00 Tyskland PPI (M om /YoY) M ay 0.2%/ %/2.0% 20. jun 09:00 Sverige Economic Tendency Survey Jun jun 09:30 EM U ECB's Villeroy Speaks 20. jun 10:30 EM U ECB's Lautenschläger Chairs Panel 20. jun 12:00 UK CBI Trends Total Orders Jun jun 12:30 EM U ECB's Coeure Chairs Panel 20. jun 13:00 USA M BA M ortgage Applications Jun % 20. jun 14:30 USA Current Account Balance 1Q -$129.0b -- -$128.2b 20. jun 15:30 EM U Draghi, Powell, Kuroda and Lowe Speaks 20. jun 16:00 USA Existing Home Sales M ay 5.55m m 21. jun 08:00 Danmark Employment '000 (M om ) Apr jun 08:00 Danmark Consumer Confidence Jun jun 08:45 Frankrig Business Confidence Jun jun 09:00 EM U ECB's Villeroy Speaks 21. jun 09:30 Schweiz SNB Sight Deposit Interest Rate % -0.8% -0.8% 21. jun 10:00 Norge Deposit Rates % 0.5% 0.5% 21. jun 10:30 UK PSNB ex Banking Groups M ay 6.4b b 21. jun 11:45 EM U ECB's Weidmann Speaks 21. jun 13:00 UK Bank of England Bank Rate % % 21. jun 13:00 UK BOE Asset Purchase Target Jun 435b b 21. jun 13:00 UK BOE Corporate Bond Target Jun 10b -- 10b 21. jun 14:30 USA Initial Jobless Claims Jun k 21. jun 14:30 USA Philadelphia Fed Business Outlook Jun jun 15:00 USA FHFA House Price Index (M om ) Apr % 21. jun 15:30 EM U ECB's Nowotny and Reinesch Speak 21. jun 16:00 US Leading Index M ay 0.4% % 21. jun 16:00 EM U Consumer Confidence Jun A jun 22:15 UK Boe's Carney Speaks 22. jun 01:30 Japan Natl CPI Ex Fresh Food (YoY) M ay 0.7% % 22. jun 02:30 Japan Nikkei Japan PM I M fg Jun P jun 08:45 Frankrig GDP (QoQ/YoY) 1Q F 0.2%/2.2% %/2.2% 22. jun 10:00 EM U M arkit Eurozone M anufacturing PM I Jun P jun 10:00 EM U M arkit Eurozone Services PM I Jun P jun 10:00 EM U M arkit Eurozone Composite PM I Jun P jun 15:45 USA M arkit US M anufacturing PM I Jun P jun 15:45 USA M arkit US Services PM I Jun P jun 15:45 USA M arkit US Composite PM I Jun P Udvalgte finansielle skøn fra Handelsbanken Capital Markets Officielle renter 10-årig statsrenter Valuta Ultimo A ktuelt Q Q A ktuelt Q Q A ktuelt Q Q USA EUR/USD Euroland USD/JPY Storbritannien EUR/GBP Schweiz EUR/CHF Danmark EUR/DKK Sverige EUR/SEK Norge EUR/NOK Kilde: Handelsbanken Capital Markets 4

5 Makroøkonomisk Ugefokus, 15. juni 2018 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SBH er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

6 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Lena Fahlen Deputy Head Christina Nyman Head of Forecasting Web Editor Terese Loon Editor Sweden Helena Bornevall Scenario Analysis and Senior Economist Johan Löf Senior Economist, Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Economist, Finland Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research, Denmark and Netherlands Rasmus Gudum-Sessingø Senior Economist, Denmark and Eurozone Bjarke Roed-Frederiksen Senior Economist, China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway, UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Lars Henriksson Strategist FX Kiran Sakaria Junior Strategist Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Thomas Grandin Head of Corporate Bonds Sales Fixed Income Sales Henrik Franzén Corporate Sales Bo Fredriksson FX Sales Håkan Larsson Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Björn Torsteinsrud Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Tolga Kulahcigil Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Itämerenkatu FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC