HVORFOR RISIKOSTYRING I LANDBRUG AAGE MAAGENSEN 4/3 2014
KONTAKT Troels Schmidt Økonom, Cand. Polit. Rådgiver og Skribent Råvareanalytiker Afdækning ved køb og salg Handels- og risikostrategier Finansiering og risikoafdækning Mobil: 24 94 72 48 Mail: trs@agrocura.dk
SPIL Terningkast Hvem tror jeg slår over 4?
UDFØRER I RISIKOSTYRING?
RISIKOSTYRING I GØR DET ALLE I ET ELLER ANDET OMFANG Sædskifte Planteproduktion/husdyrproduktion Brandforsikring Driftstabsforsikring Maksimum på kassekredit
RISIKOSTYRINGSPRINCIPPER
HVAD HANDLER RISIKOSTYRING EGENTLIG OM Man skal tage risiko især som landmand Risiko kan håndteres når der tænkes i faktorerne: sandsynlighed hyppighed konsekvens (størrelse) Håndter den risiko du ikke kan tåle dvs. sælg den til markedet
SIMPLE STRATEGIKOMPONENTER FOR KØBER Selvforsyning og økonomi er nøgle i strategi Landmandstype Princip for strategi Handelsmængde -Høj selvforsyning -Økonomisk råderum pænt -Personligt ønske om gå efter sandsynlighed Handle efter trenden dvs. køber efter bunden er set Handler 1-3 gange evt. 100% ad gangen Forsikringer Put/Calls Ingen Kan anvendes Dækningsbidrag -Lav selvforsyning -Følsomhed i økonomi -Personligt ønske om nedsætte variation i økonomi Sprede indkøb på delkøb - handler på løbende markedsindicier og gerne før trenden er vendt. Handler 3-5 gange - max. 33% ad gangen. Lås mere på omkostningssiden når der kan ses positivt DB afdækker længere i tid
EN HVER RISIKOSTYRING TAGER UDGANGSPUNKT I DEN ENKELTES ØNSKER OG EVNE TIL AT BÆRE RISIKO Personlig præference I dag Høst 2014 130 kr/hkg 30% 175 kr/hkg? 70% 110 kr/hkg Økonomisk styrke/ Risikoevne I dag Høst 2014 130 kr/hkg 30% 175 kr/hkg? 70% 110 kr/hkg
RISIKOSTYRINGEN INDLEJRES I EN STRATEGI, SOM BASERES PÅ PRINCIPPER Sprede handler over tid Købmandstanke køb ikke noget der falder i pris. Sælg ikke noget der stiger i pris. Populært: Gå ikke imod trenden. Gå efter det mest sandsynlige Lås gerne et attraktivt dækningsbidrag Tænk i potentiale for prisstigning og fald
PAS PÅ DEN SIDSTE 5 ER Strategien er altid truet af ens angst og eufori. Det kan være vanskelig at handle efter, at det bedste tidspunkt er set. Det er farligt for det gør en handlingslammet. Strategien skal derfor være fast og målbar. Handlingsorienterede købssignaler med angivelse af tid, omfang og horisont. Det er det der skal til i en effektiv risikostyringsstrategi.
DEN IDEELLE VERDEN
HVORDAN ENDER DET MED AT GÅ
SIMPEL RISIKODELING? Hvorfor ikke sælge 1/12 del den første tirsdag i hver måned?
AFGRØDEMARKED ER CYKLISK CYKLUSDANNELSE 3-5 ÅR 15
Hvilke risici fylder mest i landbruget?
VALUE AT RISK Værdi vi har på spil Klarlægger ens risiko ved at sætte tal på sandsynlighed og konsekvens Giver fokus på sårbarhed og hvor der skal foretages risikostyring
VARIATION I UDBYTTE Hkg/Ha Sandsynlighed 60 10% 70 15% 80 20% 90 20% 100 20% 110 10% 120 5% Middel 87,5
PRIS Pris Sandsynlighed 80 15% 100 22% 120 25% 140 15% 160 15% 180 5% 200 3% Middel 124
VARIATION I ØKONOMISK UDBYTTE Middelafkast = 10.850 kr/ha Variation = 4800 24.000 Variations kvotient = 44% - 221%! Økonomisk afkast Pris 80 100 120 140 160 180 200 Udbytte Sandsynlighed 15% 23% 25% 15% 15% 5% 2% 60 10% 4800 6000 7200 8400 9600 10800 12000 70 15% 5600 7000 8400 9800 11200 12600 14000 80 20% 6400 8000 9600 11200 12800 14400 16000 90 20% 7200 9000 10800 12600 14400 16200 18000 100 20% 8000 10000 12000 14000 16000 18000 20000 110 10% 8800 11000 13200 15400 17600 19800 22000 120 5% 9600 12000 14400 16800 19200 21600 24000
SANDSYNLIGHED FOR ØKONOMISK UDBYTTE Skæv fordeling af sandsynlige scenarier 4.800 kr/ha har 1,5% sandsynlighed. 24.000 kr/ha har 0,1% sandsynlighed Sandsynlighed for økonomisk afkast Pris 80 100 120 140 160 180 200 Udbytte Sandsynlighed 15% 23% 25% 15% 15% 5% 2% 60 10% 1,5% 2,3% 2,5% 1,5% 1,5% 0,5% 0,2% 70 15% 2,3% 3,5% 3,8% 2,3% 2,3% 0,8% 0,3% 80 20% 3,0% 4,6% 5,0% 3,0% 3,0% 1,0% 0,4% 90 20% 3,0% 4,6% 5,0% 3,0% 3,0% 1,0% 0,4% 100 20% 3,0% 4,6% 5,0% 3,0% 3,0% 1,0% 0,4% 110 10% 1,5% 2,3% 2,5% 1,5% 1,5% 0,5% 0,2% 120 5% 0,8% 1,2% 1,3% 0,8% 0,8% 0,3% 0,1%
HVILKET ØKONOMISK UDBYTTE HAR JEG MED 92% SANDSYNLIGHED 66%? 92% imellem 6.000-17.600 kr/ha 66% imellem 8.000-14.000 kr/ha
SÆLG 50% TIL 130 KR/HKG Gennemsnit = 45*130 + 124*45 = 11.430 kr/ha Variation 7.050 20.850 kr/ha 92% imellem 7.650-15.750 kr/ha 66% imellem 8.650-13.350 kr/ha
TOAL VALUE AT RISK PÅ GÅRDEN Finansieringens VAR er ikke den største Inddata Ønsket VaR-niveau 0,95 Positioner Volatilitet Sikkerhedsniveau VaR årlig Svin 4.400.000 1,80% 1,6449 937.228 Soja/tilskud 230.000 3,64% 1,6449 99.327 Hvede 400.000 2,66% 1,6449 126.202 USD 0 1,48% 1,6449 0 CHF, lånets størrelse 0 0,64% 1,6449 0 JPY 0 1,45% 1,6449 0 Fed Funds 0 0,10% 1,6449 0 Euribor, renteudg. 400.000 1,95% 1,6449 92.671 LIBOR CHF, renteudgift 0 8,42% 1,6449 0 LIBOR JPY 0 10,23% 1,6449 0 OMX-C20 0 2,32% 1,6449 0 Sparrede finansieringsomkostninger sænker sårbarheden derfor vil fast rente ikke nødvendigvis sænke virksomhedens risiko!
RÅVARERISIKOEN ER OFTE DEN STØRSTE RISIKO I LANDBRUGET
NOGET TYDER PÅ AT RISIKOEN STIGER Eksponeringen er blevet større Evnen til at absorbere variationen mindre Variationskvotienten er steget (mulighedsrummet er blevet bredere) Rullende variations kvotient for hvede på CBOT, USA
VARIATIONS KVOTIENTEN ER STEGET
SPEKULATIVE KONTRAKTER Hvad betydning har det?
DYNAMIK HVORFOR SKAL MAN NOGEN GANGE ÆNDRE SIT VALG 180
FINALE HVAD GØR MAN HVIS MAN BLIVER KLOGERE UNDERVEJS? Vælg en dør Bag en af dørene er en bil. Bag de 2 andre er der en ged
DEN RØDE? - JEG ÅBNER EN DØR. Der er ged vil du vælge om?
DET GØR MAN KLOGT I CHANCEN FORDOBLES VED AT VÆLGE OM!
RISIKOSTYRINGSVÆRKTØJER PAPIRMARKEDET
REDSKABER TIL RISIKOSTYRING 1 DET FYSISKE MARKED For køberen er selvforsyning en effektiv risikostyring. Fysiske delkøb/salg Køber: Køber andel på lang sigt. Sælger: Sælge både forud og bagud Fordel ved fysisk køb er du ved hvad du har Udfordringen er, at det netop er en fysisk vare ifht. horisonten, lager, omkostninger.
REDSKABER TIL RISIKOSTYRING 2 FUTURESMARKEDET Kan anvendes til prissikring = fastlåsning (Men også til hovedløs spekulation ) Eller aktiv disponering Møllehvede kontrakterne på Matif/Euronext er bedst anvendelig i Dansk kontekst. På lidt længere sigt har det danske foderkornsmarked en fornuftig sammenvariation med møllehvede.
KØBER LÅSNING AF PRIS MED FUTURES Høst 2014 Kr/hkg Gevinst e/omk. Sikret pris kr/hkg Future salg 162 18 Fysisk køb høj 158 18 140 Fysisk køb middel 155 18 137 sep-13 Fysisk køb lav 150 18 132 Køb future Kr/Hkg Matif, Nov 14 141 Landmandspris 135 Kursudvikling Høst 2014 Kr/hkg Gevinst e/omk. Sikret pris kr/hkg Future salg 120-24 Fysisk køb høj 116-24 140 Fysisk køb middel 114-24 138 Fysisk køb lav 110-24 134 Løbetid Udløb
SÆLGER LÅSNING AF PRIS MED FUTURES jun-14 Kr/hkg Gevinst e/omk. Sikret pris kr/hkg Future køb 166-23 Fysisk salg høj 155-23 132 Fysisk salg middel 153-23 130 jan-14 Fysisk salg lav 149-23 126 Sælg future Kr/Hkg Matif, Nov 14 145 Landmandspris 130 Kursudvikling jun-14 Kr/hkg Gevinst e/omk. Sikret pris kr/hkg Future køb 123-25 Fysisk salg høj 112-25 137 Fysisk salg middel 109-25 134 Fysisk salg lav 106-25 131 Løbetid Udløb
REDSKABER TIL RISIKOSTYRING 3 OPTIONSMARKEDET Optioner giver mulighed for at afdække katastroferisici og inddække en maksimumspris(køber) eller minimumspris(sælger). Makspris på foderkøb 2014. Køb call option møllehvede nov 2014 strike 200 Euro/ton. Pris 6 kr/hkg.
ILLUSTRATION: MAX PRIS MED CALL OPTION FOR EN KORNKØBER.
VORES METODE TEKNOFUNDAMENTAL Kombinerer: Fundamental analyse dvs. analyse af udbud og efterspørgsel Teknisk analyse trend og markedsniveauer Individuel tilpasning til den enkeltes risikoprofil
TEKNISK ANALYSE
AFGRØDEMARKED ER CYKLISK CYKLUSDANNELSE 3-5 ÅR Lang Salg Lang køb 42
CYKLUS, TREND OG MONTUM Gå ikke imod trenden
INTRODUKTION Trend kort og lang sigt Støtte og modstand Markedsmomentum
TEKNISK ANALYSE TIL TIMING Klart holdepunkt, målbart
KORN
HVAD VED VI OM 2014 NU? EU OK - kun små vandproblemer? USA OK - udvintring vinterhvede? Østeuropa og Rusland OK - Ukraine? Indien Stor avl (høster marts og frem) Kina Så vidt vides ikke dårligere end sidste år dvs. OK. = Der er pt. ikke noget i etableringen der forhindrer at se en stor høst.
UKRAINE OG RUSLAND
INDEKS Blå: argentinsk peso Rød: tyrkiske lire Grøn: brasiliansk real Brun: russisk rubel
VALUTA 20%-25%
HAR VI IKKE SET DET HER FØR
UDBUD OG EFTERSPØRGSEL Primo lager + produktion forbrug = Ultimo lager 52
PRIS HÆNGER SAMMEN MED UDBUD/EFTERSPØRGSELS BALANCEN Bemærk 2011 og 2013 125-130 kr/hkg for hvede for sælger 105-115 kr/hkg for hvede for sælger 53
POTENTIELT VENDEPUNKT/BUNDNIVEAU I 2014 HVIS DET SANDSYNLIGE SCENARIE INDTRÆFFER Matif: 179,5 E/t 160-165 E/t 54
DET MINDST SANDSYNLIGE - MEN LANGT FRA UMULIGE SCENARIE Elasticitet i pris Nervøst marked Følsomt marked Stabilt marked 55
PRISERNE I FORÅR 2012 BEMÆRK DET SIDELÆNSE LEJE MED NIVEAUET VED 200 EURO/TON
4 MÅNED EFTER SÅ DET SÅDAN UD 1 MÅNED SÅ VAR LØBET KØRT
HVAD GØR EN KORNSÆLGER?
GAMMEL HØST Hold pt. tilbage - med mindre man har alt på lager. Man skal dog ikke ligge med gammel korn under 186 Eur/t på maj termin Udnyt prisstigninger til salg hvis der er løsning i udsigt. Man kan altid spekulere i kornprisstigninger på andre måder.
NY HØST Afvent pt. - tag evt. et lille tab de på solgte futures (Vi sælger mere inden høst jo bedre pris - jo mere sælger vi.) Resten går til lang opbevaring. 179,5 er væsentlig stoploss. Vi køber hjem igen ved 200/213/226 E/T. Brud af 226 E/T er klart signal på optrend. Genåbne positioner Stoploss
RENTESTRATEGI
NEXT STEP DEFLATION
TREND RENTEN - LAST WORKOUT?...
3% Skat, bankgæld, bidrag, kursskæring
HVAD GØR EN KORNKØBER?
SELVFORSYNING MERE RISIKOSTYRING ER NØDVENDIG VED LAV SELVFORSYNING Vi bruger en kombination af redskaber Futureskøb, call optioner og fysisk handel i høst. Hvert redskab til sit markedsscenarie Køb især fysisk Køb futures/ optioner/ fysisk Køb fysisk og futures langt
NY HØST 2014 - MØLLEHVEDE Har købt futures 15-20% v/ 182-185 E/T. (Fjernes evt. ved brud af 179,5 E/T) Vi køber yderligere 10% -15% ved lukkekurs over 193,5 (i dag?) Stoploss i 200 E/T. Større købssignal også for de med en hvis selvforsyning. Min. 50-66% afsikret. Vi køber sandsynligvis call-optioner i marts/april ved lav selvforsyning. Stoploss 3 Stoploss 2 Stoploss 1 Genåbne positioner