GLOBAL KONJUNKTUR: TØMMERMÆND I VESTEN FINANSKRISER Gearing og nedgearing af økonomien BRIK landene (ex. Rusland) gik uden om Finanskrisen mens Vesten er i gang med en kraftig nedgearing ovenpå historisk gældsætning Lægges hertil svag demografi og finanspolitiske opstramninger peger det mod lavvækst de næste 3-5 år! Kilde: Rogoff og Reinhart-2010 side 1
GLOBAL KONJUNKTUR: TØMMERMÆND I VESTEN TOP TIL BUND UNDER FINANSKRISER Rogoff & Reinhart analyse: aktivpriser og varighed Ændring i nøgletal: Samlet ændring, pct. Varighed, år Huspriser -36,0 5,0 Det er ikke første gang vi har en finansiel krise! Det er imidlertid første gang siden 30 erne vi har en global finansiel krise. Alvorlige finanskriser har typisk taget 3-5 år at stå igennem... Aktiekurser -56,0 3,4 Arbejdsløshed 7,0 4,8 BNP pr. capita -9,3 1,9 Procent år i bankkrise: Udviklede økonomier Emerging Markets Siden 1800 7,2 8,3 Siden 1945 7,0 10,8 Argentina (2001), Colombia (1998), Hong Kong (1997) Indonesien (1997), Korea (1997), Malaysia (1997), Philipinerne (1997), Thailand (1997), Japan (1992), Finland (1991), Sverige (1991), Norge (1987), Spanien (1977), USA (1929) og medfører en stigning i den offentlige gæld på 85 pct.! Kilde: Rogoff & Reinhart Kilde: Rogoff og Reinhart-2009 side 2
GLOBAL INDUSTRI: NY RECESSION? Industrien har buldret derudaf trukket af BRIK landene og finans- og pengepolitisk stimuli I 2011/12 vil de finanspolitiske stimuli udløbe og flere lande vil stramme op Blandt andet tvunget af den eskalerende gældskrise i Vesten! Et fortsat opsving vil afhænge af arbejdsmarkedet ØKONOMISKE INDIKATORER: G3 OG BRIK 65 Indeks Diffusionsindeks (centreret om 50) US 60 EU 55 50 JP BRIK 45 40 35 30 25 08 09 10 11 USA Japan Eurozonen BRIK Kilde: Datastrea side 3
USA: FORBRUGERTILLIDEN VARSLER DOUBLE DIP BNP & Forbrugertillid 1975-2011 10 BNP Forbrugertillid 120 8 110 De seneste måneders uro har medført stigende usikkerhed Forbrugertilliden peger på, at forbrugerne er blevet rimeligt skræmt Industritilliden peger på en markant opbremsning i produktionen Gør forbrugerne det de siger ligner det et double dip! 6 4 2 0-2 -4 "Double dip" -6 75 80 85 90 95 00 05 10 BNP Forbrugertillid 100 90 80 70 60 50 40 Kilde: Datastream side 4
EUROZONEN: EUROPÆISK GÆLDSKRISE SPIDSER TIL! RISIKO FOR MISLIGHOLDELSE Under forudsætning om 40 pct. recovery 100 Procent 90 80 70 De svage Eurolande fik hverken orden på strukturer, konkurrenceevne eller offentlige finanser under opsvinget 60 50 40 30 Den seneste krisepakke fik risikoen for en græsk misligholdelse til at falde til 80 pct.! 20 10 0 Tyskland Danmark Frankrig Belgien Spanien Italien Irland Portugal Grækenland Afsmitning på Italien og Spanien og videre ind i Frankrig! side 5 5
DANSK ØKONOMI: LEDENDE INDIKATORER LEDENDE INDIKATORER Forbruger, industri, bygge/anlæg og service 40 Indek Efter den største nedgang i efterkrigstiden er de ledende indikatorer normaliseret Fremadrettet forventer vi et niveau lige omkring eller lidt over 0-stregen 30 20 10 0-10 -20-30 -40-50 Bygge/anlæg men de nedadgående risici er steget ovenpå den seneste tids fald i de globale aktiemarkeder og svagere globale nøgletal -60 05 06 07 08 09 10 11 Service Industri Bygge/anlæg Forbrugertillid Kilde: Datastrea side 6
DANSK ØKONOMI: DANMARK IKKE I RECESSION ENDNU? Vækst og barometer BNP og økonomisk sentiment 25 Barometer Vækst, k-k 4,0 De danske BNP tal for 2. kvartal viste en fremgang på 1,0 pct. 20 15 10 5 3,0 2,0 1,0 Samlet viste BNP væksten i 1. halvår en stigning på 1,8 pct. i forhold til samme periode sidste år Jævnfør figuren viser de ledende indikatorer et betydeligt fald i momentum 0-5 -10-15 -20 05 07 09 11 Økonomisk barometer q-q BNP, k-k 0,0-1,0-2,0-3,0 Kilde: Datastrea Tredje kvartal ser meget svagt ud! side 7
DANSK ØKONOMI: MODERAT FORBRUGSFREMGANG PRIVATFORBRUG Faste priser, 1996-2010 200 Mia. 190 Ovenpå en af de største fremgange i forbruget i nyere tid faldt forbruget dramatisk i 2008/2009 180 170 160 1,20% pr. år 4,30% pr. år Er korrektionen slut? 150 140 Fortsat høj arbejdsløshed og opsparing - samt offentlige opstramninger - vil lægge låg på begejstringen og en ny recession vil kun gøre det værre! 130 96 98 00 02 04 06 08 10 Privatforbrug Kilde: Datastrea side 8
DANSK INDUSTRI: NABOLANDENE TRÆKKER ENDNU! INDUSTRIPRODUKTION Danmark, Tyskland, Sverige og USA 140 Indeks 1/1-2000 = 100 130 Markant fremgang i både Tyskland og Sverige trækker dansk eksport 120 110 100 Svag dansk konkurrenceevne hindrer dog et markant opsving 90 80 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 Danmark Tyskland USA Sverige Kilde: Datastream side 9
DANSK INDUSTRI: UDFLYTNING AF ARBEJDSPLADSER Beskæftigelse, industri 1990-2011 550 Tusinder 500 Tab af 100.000 industriarbejdspladser p.g.a. outsourcing Konsekvensen har været et markant fald i industribeskæftigelsen Beskæftigelsen er faldet med over 100.000 siden årtusinde skiftet 40 pct. forventer at der oprettes produktionsjob i udlandet i løbet af de næste 5 år Drevet af Globalisering men forstærket af Finanskrisen 450 400 350 Tab af 70.000 industriarbejdspladser p.g.a. finanskrise 300 90 93 96 99 02 05 08 11 Beskæftigelse, industri Kilde: Datastrea side 10
OBLIGATIONER: ECB GENTAGER 2008 FEJL! 8 7 6 Procent Dansk rentekurve Repo, 2-, 5-, 10- og 30 årig "Operation Twist" På baggrund af stigende inflation har ECB forhøjet renten 2 gange i år Det ligner en 2008 fejl! Væksten er svag og Inflationen har toppet og ECB fastholder renten resten af året 5 4 3 2 1 0 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2-årig 5-årig 10-årig Repo, DK Realkreditrente? mulig åbning for en rentenedsættelse Kilde: Datastream, side 11 11
AKTIER: HISTORISK SAMMENLIGNING 110 S&P500 Relativ indeksudvikling: 29-33, 73-75, 07-11 S&P500, indekseret fra toppen Aktiemarkedet havde hentet 90 pct. af det tabte godt hjulpet af Fed 100 90 80 70 60 50 70'erne Aktuel? Gældkrise, politisk usikkerhed og økonomisk afmatning har medført den største korrektion siden 2008 40 Historiske stimuleringer 30 20 Historiske fejltagelser 30'erne 10 0 07 08 09 10 11 12 30'erne 70'erne Finanskrisen Yderligere fald kan ikke udelukkes men der er priset meget dårligdom ind! side 12 12
AKTIER: OP- OG NEDSIDE PÅ EUROPÆISKE AKTIER Scenario Global vækst EPS vækst Fair PE Fair pris Opside/nedside Dyb global recession Scenario A -0,50% -27% 7,5 466-52% (2008-2009) Scenario B Global recession 1,50% -9% 10 775-20% Hovedscenario: Opsvinget Scenario C fortsætter men i lavere 3,75% 11% 12,75 1209 26% tempo Scenario D Opsving som tidligere forventet og gns. historisk prisfastsættelse 4,25% 15% 15 1480 54% side 13 13