Medlemmer: Alle, der har investeret penge i Investeringsforeningen. medlem af foreningen. Bestyrelsen for Maj Invest vælges på generalforsamlingen.

Transkript

1

2 Svanemærket tryksag Medlemmer: Alle, der har investeret penge i Investeringsforeningen Maj Invest (Maj Invest), er automatisk medlem af foreningen. Bestyrelsen for Maj Invest vælges på generalforsamlingen. Porteføljerådgiver: Fondsmæglerselskabet Maj Invest A/S Fondsmæglerselskabet Maj Invest A/S er porteføljerådgiver for Maj Invest og står for den daglige porteføljerådgivning af alle Maj Invests afdelinger. Investeringsforvaltningsselskab: SEBinvest A/S Investeringsforvaltningsselskabet udfører en række administrative og investeringsmæssige opgaver i forbindelse med den daglige drift af foreningen. Depotbank: Skandinaviska Enskilda Banken AB Depotbanken har til opgave at udføre en lang række kontrolopgaver for at sikre medlemmernes opsparing. Tilsyn: Finanstilsynet Investeringsforeningen Maj Invest er under tilsyn af Finanstilsynet. Trykt: September Investeringsforeningen Maj Invest og Fondsmæglerselskabet Maj Invest A/S har udarbejdet dette materiale udelukkende til generel orientering. Indholdet er ikke en opfordring til køb eller salg af værdipapirer, herunder investeringsbeviser, og udgør ikke investeringsrådgivning eller investeringsanalyse. Investeringsforeningen Maj Invest og Fondsmæglerselskabet Maj Invest A/S tager forbehold for fejl i informationer fra interne og eksterne datakilder, ligesom der tages forbehold for eventuelle trykfejl i materialet. Oplysninger om afkast i materialet er historiske, og tidligere afkast kan ikke anvendes som en pålidelig indikator for fremtidige afkast. Investering er forbundet med risiko for tab, og kursudviklingen kan afvige væsentligt fra det i materialet forventede. Materialet er til modtagerens personlige brug og må ikke udleveres, kopieres eller offentliggøres til andre uden Investeringsforeningen Maj Invests skriftlige tilladelse. Tabeller og grafer er leveret af Fondsmæglerselskabet Maj Invest A/S og Morningstar Danmark A/S, der ikke påtager sig ansvar for, om disse er fuldstændige, korrekte og ajourførte.

3 VELKOMMEN Investeringsforeningen Maj Invest har som mål at levere gode afkast til medlemmerne. Kodeordene for vores virke er enkelhed, kvalitet og fokus på rimelige omkostninger. Vi lægger vægt på enkelhed og sammenhæng. Det gælder både den enkelte portefølje og hele investeringsforeningen. Vi tilbyder ikke et væld af specialiserede afdelinger, men fokuserer på mere basale afdelinger, der dækker den almindelige investors behov. Kvalitet betyder for os, at vi står inde for det, vi laver. Vi lader ikke forbigående tendenser diktere, hvordan vi skal investere dine penge. Vi tror ikke på hurtige gevinster ved at investere i meget vækstorienterede og populære områder. Vi har fokus på den langsigtede opsparing. Porteføljerådgivningen i Maj Invest ligger hos Fondsmæglerselskabet Maj Invest, der også rådgiver en lang række andre institutionelle investorer. Det betyder, at midlerne i Maj Invest bliver plejet med faglig indsigt, og at porteføljemanagerne bag de enkelte afdelinger har mange års erfaring. INDHOLD 4 Sådan arbejder vi 5 Sådan investerer du 6 Personerne bag AKTIER 9 Danske Aktier 12 Vækstaktier 15 Value Aktier & Value Aktier Akkumulerende 18 Value Aktier SRI+ 22 Emerging Markets 25 Global Sundhed OBLIGATIONER 30 Danske Obligationer 33 Globale Obligationer 36 High Income Obligationer BLANDEDE 40 Pension 43 Kontra 46 Makro 50 Maj Invest og omkostningerne 52 Sammensæt din opsparing 53 Opsparingsprofiler 54 Ansvarlige investeringer 56 Udbytter og stamdata 58 Samarbejdsbanker og hotline

4 4 SÅDAN ARBEJDER VI SÅDAN ARBEJDER VI I Maj Invest udbyder vi kun produkter, som vi selv ønsker at investere i. Foreningen blev lanceret i 2005 med seks afdelinger, der tilsammen udgør de centrale elementer i en almindelig portefølje, uanset om man sparer op til pension, i frie midler, eller man er professionel investor. Vores produkter er kendetegnet ved brede investeringsområder, men koncentrerede porteføljer. Det afspejler, at vi alene investerer i de værdipapirer, hvor vi ser et attraktivt forhold mellem risiko og afkast. Føler vi os ikke overbeviste, så investerer vi ikke. Siden har vi udvidet paletten, så vi i dag kan tilbyde 13 forskellige afdelinger. Fokus er stadig brede afdelinger, hvor vi inden for hver enkelt afdeling kan tilpasse investeringerne til den aktuelle markedssituation. På de kommende sider er de enkelte afdelinger fyldigt beskrevet. Udvælgelse og sammensætning af investeringer i Maj Invests afdelinger sker efter råd fra Fondsmæglerselskabet Maj Invest, som kan trække på mere end 25 års erfaring med investeringer for en lang række institutionelle kunder. Vi er langsigtede og forsøger at se gennem støj og uforudsigelige udsving. Vores fokus er rettet mod strukturelle skift og fundamentale forhold. Nogle gange opfører markedet sig irrationelt og gør det muligt at lave solide investeringer ved at gå mod markedet. Derfor er vi både langsigtede og aktive investorer. Oftest holder vi dog vores investeringer længe, og handelsomkostningerne er generelt lave. Vores porteføljer er ikke isolerede øer og påvirkes af de fundamentale og makroøkonomiske vilkår på finansmarkederne. Derfor tager vores arbejde udgangspunkt i analyser af de globale, regionale og lokale forhold. Vi kalder det the big picture. Porteføljemanagerne er hver især erfarne efter mange års arbejde inden for deres områder. Alle investeringsbeslutninger bliver truffet af den ansvarlige porteføljemanager. Et nøgleord er risikostyring. Man kan ikke undgå risici, men man kan styre niveauet. Den vigtige beslutning er, hvornår man skal øge porteføljens risiko, og hvornår man skal nedbringe den. Afdelingerne i Maj Invest er børsnoterede og kan købes gennem alle danske banker. Har du spørgsmål, eller ønsker du mere information, er du altid velkommen til at ringe til os på telefon eller læse mere på majinvest.dk. HOTLINE Du er altid velkommen til at ringe til vores hotline. Vi yder ikke rådgivning, men svarer gerne på spørgsmål og giver information om produkterne.

5 SÅDAN INVESTERER DU 5 SÅDAN INVESTERER DU Er du ny eller uerfaren investor, kan du begynde her. Du kan investere i Maj Invest gennem alle danske banker, og du kan investere både almindelig opsparing og pensionsmidler. Du skal have et værdipapirdepot i din bank for at kunne købe investeringsbeviser. Har du ikke et depot, kan du bede banken oprette et. Som investor er den vigtigste beslutning den overordnede fordeling mellem aktier og obligationer. Fordelingen mellem aktier og obligationer er afgørende for både den risiko, man som investor løber, og de afkastmuligheder, man som investor opnår. På side 53 og på majinvest.dk kan du få hjælp til at finde din opsparingsprofil. Har du spørgsmål undervejs i processen, er du velkommen til at ringe til vores hotline på eller skrive til os på info@majinvest.dk. Vi yder ikke rådgivning, men svarer gerne på spørgsmål og giver information om produkterne. Er du i tvivl, bør du søge rådgivning i din egen bank eller hos vores samarbejdsbanker. Se listen på side 58. Når du har besluttet dig: Brug netbanken og søg på fondskoderne, som står på de kommende sider. Henvend dig i din bank. Medbring eventuelt denne folder og/eller fondskoderne. Læs mere om de enkelte afdelinger på de følgende sider og se aktuelle nøgletal og afkast på majinvest.dk MEDLEMMER danskere har valgt at betro os deres opsparing Aug. 19

6 6 PERSONERNE BAG PERSONERNE BAG Keld Henriksen Aktiechef Keld Henriksen har mere end 25 års erfaring fra den finansielle sektor, hvor han har arbejdet med styring af specielt danske porteføljer. Keld er ansvarlig for Maj Invest Danske Aktier. Karsten Søndermølle Aktiechef Karsten Søndermølle har arbejdet med aktieinvesteringer i over 25 år, heraf de seneste mange år som porteføljemanager på danske aktier. Karsten er ansvarlig for Maj Invest Danske Aktier. Peter Stenholt Seniorporteføljemanager Peter Stenholt, CFA, er cand.polit. og har over 15 års erfaring med analyse og udvælgelse af danske aktier. Peter er medansvarlig for afdeling Danske Aktier. Mads Peter Søndergaard Porteføljemanager Mads Peter Søndergaard er uddannet cand.merc. og har otte års erfaring som aktieanalytiker og porteføljemanager. Mads Peter er ansvarlig for Maj Invest Vækstaktier. Kurt Kara Aktiechef Kurt Kara har mere end 20 års erfaring med investering og er cand.polit. Han har i alle årene haft stor fokus på valueinvesteringer og er ansvarlig for afdelingerne Value Aktier, Value Aktier Akkumulerende og Value Aktier SRI+. Ulrik Jensen Seniorporteføljemanager Ulrik Jensen er uddannet cand.merc. og har over 15 års erfaring med aktieanalyse og valueinvestering. Ulrik er medansvarlig for afdelingerne Value Aktier, Value Aktier Akkumulerende og Value Aktier SRI+. Rasmus Quist Pedersen Porteføljemanager Rasmus Quist Pedersen kom til Maj Invest i 2015, hvor han blev tilknyttet valueteamet, først som analytiker og senest som porteføljemanager. Rasmus er uddannet cand.merc. fra CBS. Erik Bak Seniorporteføljemanager Erik Bak, CFA, har været ansat i Maj Invest siden 2011, først som chefanalytiker med ansvar for aktieanalyse og de seneste år som porteføljemanager. Erik er ansvarlig for Maj Invest Global Sundhed. Klaus Bockstaller Aktiechef Klaus Bockstaller har mere end 25 års erfaring med aktieinvesteringer i emerging markets. Klaus er ansvarlig for Maj Invest Emerging Markets. Gustav Bundgaard Smidth Obligationschef Gustav Bundgaard Smidth har bred erfaring inden for obligationsområdet med forvaltning, rådgivning og analyse gennem mere end 15 år. Gustav har det overordnede ansvar for alle obligationsporteføljer og for afdelingerne Pension, Kontra og Makro. Tino Henriksen Porteføljemanager Tino Henriksen kom til Maj Invest i 2016 og har over ti års erfaring med finansmarkederne. Tino er uddannet cand.merc. fra CBS og er medansvarlig for Maj Invest High Income Obligationer. Torsten Bech Seniorporteføljemanager Torsten Bech har arbejdet med analyse og aktieinvesteringer siden 2000 og kom til Maj Invest i Torsten er medansvarlig for Maj Invest Makro og Maj Invest Kontra. Arvid Stentoft Jakobsen Cheføkonom Arvid Stentoft Jakobsen har mere end 25 års erfaring inden for global konjunkturog finansmarkedsanalyse.

7 Aktier 9 Danske Aktier 12 Vækstaktier 15 Value Aktier & Value Aktier Akkumulerende 18 Value Aktier SRI+ 22 Emerging Markets 25 Global Sundhed

8 Investeringsforeningen Maj Invest tilbyder syv aktieafdelinger, der alle har fokuserede strategier. Afdelingerne kan kombineres med hinanden, med obligationsafdelingerne og med de blandede afdelinger. Det betyder, at du som investor kan sammensætte din portefølje, så den afspejler dine ønsker til tidshorisont og risiko. Aktieafdelingerne er velegnede til både frie midler og pensionsopsparing. Value Aktier Akkumulerende er af skattemæssige årsager for de fleste investorer mest velegnet til pensionsopsparing. Maj Invest Value Aktier Akkumulerende kan også bruges under virksomhedsskatteordningen. De tre valueafdelinger er globale aktieafdelinger, der sammen eller hver for sig kan udgøre hovedparten af aktierne i en blandet portefølje. Maj Invest Emerging Markets investerer i en række markeder, der er på vej frem. Maj Invest Danske Aktier giver investor mulighed for at fokusere på det hjemlige aktiemarked, mens Maj Invest Global Sundhed investerer inden for sundhed i bredeste forstand. Aktieafdelingerne udbydes i både en børsnoteret og en unoteret udgave. Den unoterede udgave er forbeholdt investorer med en porteføljeplejeaftale med deres bank og professionelle kunder i Fondsmæglerselskabet Maj Invest. Fondskoder for unoterede afdelinger fremgår af skemaet på side 56. DANSKE AKTIER Afdelingen investerer i danske aktier. Strategien er langsigtet, og der lægges stor vægt på et godt kendskab til det enkelte selskab og dets ledelse. Side 9. VÆKSTAKTIER Investerer i selskaber, der vokser hurtigere end markedet generelt, og hvor værdien af de langsigtede vækstmuligheder efter vores vurdering er højere, end aktiekursen tilsiger. Side 12. VALUE AKTIER & VALUE AKTIER AKKUMULERENDE Afdelingerne arbejder efter den grundlæggende filosofi, at det på længere sigt kan betale sig at investere i undervurderede selskaber. Side 15. VALUE AKTIER SRI+ Afdelingen er et tilbud til investorer, der ikke ønsker at investere i udvalgte sektorer. Screeningsprocessen er udvidet for SRI+. Side 18. EMERGING MARKETS Afdelingen investerer i aktier med fokus på vækstmulighederne i en række af verdens økonomier, der er på vej frem. Side 22. GLOBAL SUNDHED Afdelingen investerer inden for sundhed i bred forstand, dvs. miljø- og klimaområdet samt medicinalindustrien, medikoteknik, biotek og sundhedsydelser. Side 25.

9 DANSKE AKTIER 9 MAJ INVEST DANSKE AKTIER Keld Henriksen Aktiechef Maj Invest Danske Aktier er en investeringsforeningsafdeling, der udelukkende investerer i danske aktier samt øvrige aktier, som er noteret på fondsbørsen i København. Afdelingen har derfor ingen valutarisiko. Målsætningen er at give et bedre afkast end det brede danske aktiemarked. Der er omkring 130 selskaber noteret på den danske fondsbørs, men da den daglige handel i den overvejende del af disse aktier er meget begrænset, er det ca. halvdelen, der udgør det reelle investeringsunivers. HVORFOR INVESTERE I DANSKE AKTIER? Der er gode grunde til at investere i danske aktier. Ganske vist er udbuddet og bredden begrænset, men hos Maj Invest bruger vi til gengæld ressourcer på at opnå et ekstremt tæt kendskab til den enkelte virksomhed. Vi er overbeviste om, at vi på den måde over tid kan generere et merafkast til vores investorer. Karsten Søndermølle Aktiechef Ser man på selskaberne på det danske aktiemarked, er det interessant, at mange af dem er meget fokuserede og ledende på verdensplan inden for deres nicher. Her er det oplagt at nævne eksempler som Novo Nordisk inden for diabetes og fedme, Ørsted inden for havvind, Chr. Hansen og Novozymes inden for henholdsvis kulturer og enzymer og Rockwool inden for isolering. Disse virksomheder agerer ud fra danske værdisæt og normer som internationale arbejdsgivere, men de har meget lidt eksponering mod det danske marked. Man investerer således i høj grad i verdensledende firmaer, hvilket gør den operationelle risiko meget mindre. UDVÆLGELSE AF PORTEFØLJE - SÅDAN GØR VI Hos Maj Invest tror vi på, at vi med en aktiv forvaltning af porteføljen og med rimelige omkostninger kan slå det generelle markedsafkast. Markedet agerer ikke altid rationelt, og det kan man som langsigtet investor med fordel benytte sig af. Peter Stenholt Seniorporteføljemanager Afdelingens strategi er lagt an på en købmandsmæssig og pragmatisk tilgang. Selv de bedste virksomheder kan blive for dyre, og næsten alle kan blive så billige målt på traditionelle nøgletal, at investering bør overvejes. Den enkelte akties prisfastsættelse er altid en væsentlig parameter, hvor selskaberne vurderes enkeltvis ud fra en langsigtet og fundamental betragtning. Keld, Karsten og Peter er ansvarlige for Maj Invest Danske Aktier. MORNINGSTAR Rating pr Fondskode: DK Ud over værdiansættelsen ser vi også på parametre som styrken af virksomhedens ledelse og markedsposition, og om strategien er forståelig og eksekveres konsekvent. Risici i forhold til virksomhedernes samfundsansvar, også kaldet ESG-risici, vurderes ligeledes løbende. VÆRDIANSÆTTELSE, LEDELSE, MARKEDSPOSITION, STRATEGI OG EKSEKVERING ANALYSE OG INDSIGT I DEN ENKELTE VIRKSOMHED MAJ INVEST DANSKE AKTIER JÆVNLIGE MØDER MED LEDELSER OG ANDRE STAKEHOLDERS

10 10 DANSKE AKTIER Det bærende element i investeringsbeslutningerne er ikke temaer, makroinput eller firkantede modeller, men derimod en tilgang baseret på indgående kendskab til de respektive virksomheder (også kaldet en bottom-uptilgang) og en aktiv udvælgelse af de aktier, som skal indgå i den endelige portefølje. I denne forbindelse lægges der afgørende vægt på en række kvantitative nøgletal samt virksomhedernes evne til at generere frit cashflow. bevægelser i markedet er umulige at forudsige. Vi mener imidlertid, at det er muligt at foretage en række vurderinger og udvælgelser, som på længere sigt gør det muligt, at afdelingen klarer sig bedre end markedet generelt. Omkostninger Jo lavere omkostninger, jo højere afkast. Som nævnt mener vi, at aktiv forvaltning over en længere periode tilfører værdi dog må det selvfølgelig ikke være for dyrt. I Maj Invest Danske Aktier lægger vi stor vægt på at vedligeholde kendskabet til den enkelte aktie. Ud over læsning af regnskabsmeddelelser, analyser m.m. er jævnlige møder med virksomhedernes ledelser essentielle for os. Vi møder typisk topledelsen i virksomhederne 3-5 gange årligt, og derudover møder vi andre ledere og medarbejdere fra virksomheden, ligesom vi mødes med konkurrenter, leverandører, kunder m.fl. for den enkelte virksomhed for at opnå et bredere og mere balanceret indtryk af virksomhederne. En afgørende parameter i forbindelse med at kunne holde omkostningerne på et lavt niveau er at begrænse omsætningshastigheden for afdelingen. En væsentlig årsag hertil er, at strategien har været uændret i hele afdelingens levetid. Målt på ÅOP, de Årlige Omkostninger i Procent, ligger Maj Invest Danske Aktier i den billigste halvdel af sammenlignelige afdelinger. Læs mere om omkostninger på side 50. MAJ INVEST DANSKE AKTIER - DERFOR På mange områder ser de forskellige investeringsforeninger ud til at ligne hinanden. Antallet af foreninger, man kan vælge imellem, er enormt, og på overfladen kan de synes ens. Vi har herunder forsøgt at opsummere, hvorfor vi mener, at Maj Invest Danske Aktier er en relevant mulighed for mange private investorer. Aktiv forvaltning Hos Maj Invest tror vi på aktiv forvaltning. Det betyder ikke, at vi altid kan forudsige, hvad der kommer til at ske på de finansielle markeder slet ikke. De kortsigtede Procent ÅOP Indirekte handelsomk. Danske Aktier (forventet) 1,26 0,01 Konkurrenter (median) 1,57 0,02 INVESTERINGSOMRÅDE Afdelingen investerer i danske aktier og øvrige aktier, som er noteret på Nasdaq OMX Copenhagen. Strategien for afdelingen er den langsigtede investering, hvor der lægges stor vægt på et godt kendskab til de selskaber, der investeres i. Dette opnås gennem information til VÆRDIUDVIKLING I PROCENT PR. 31. JULI /2019 Gns. Maj Invest 35,1 4,0-47,7 47,4 26,1-19,8 26,1 35,7 15,3 31,3 1,3 18,6-14,5 21,7 9,8 Sammenligningsindeks 31,3 8,0-49,3 38,5 25,3-19,9 23,8 38,3 17,2 30,8 3,2 16,8-7,5 14,9 9,3 Morningstar Kategori 28,6 1,2-49,0 45,0 30,0-20,2 23,0 38,6 18,5 36,9 1,9 13,1-11,3 14,7 8,5 Note: Periode 1. januar 2006 til 31. juli Gns. udtrykker det annualiserede afkast. Kilder: Morningstar Direct, Maj Invest.

11 DANSKE AKTIER 11 markedet og ved jævnlige møder med virksomhedernes ledelser, da deres track record og troværdighed er afgørende. Tilgangen er pragmatisk og købsmandsmæssig. RISIKO Som investor i en given investeringsforening er det vigtigt at have en forståelse for de risici, der er ved den enkelte afdeling. menligningsindekset OMXCCAP inkl. udbytter. Bemærk, historiske afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. HVEM HENVENDER PRODUKTET SIG TIL Maj Invest Danske Aktier kan anvendes både til investering af frie midler og pensionsopsparing. Tidshorisonten bør være mindst tre år. Afdelingen er udbyttebetalende. Måden, afdeling Danske Aktier styres på, er ud fra devisen ikke alt i en kurv. Uanset hvad man investerer i, er det vigtigt at sprede sin risiko. Derfor vil vi i afdelingen altid investere i en bred vifte af aktier. Dette sker ikke blot ved, at der til stadighed tilstræbes at være investeret i virksomheder, men også ved at tilsikre spredning inden for forskellige brancher og ved at investere i selskaber, der ikke i lige høj grad er afhængig af samme begivenheder, eksempelvis udviklingen i verdensøkonomien. FIND MERE INFORMATION Maj Invest Danske Aktier er børsnoteret og kan købes gennem alle danske banker og netbanker. Læs prospekt for afdelingen på majinvest.dk/prospekt. Dokumentet central investorinformation findes på majinvest.dk/ci. Afdeling Danske Aktier er risikomærket gul, jf. bekendtgørelse om risikomærkning af investeringsprodukter, og placeret i kategori 5 på risikoskalaen. Lav risiko... Høj risiko Typisk lavt afkast Typisk højt afkast AFDELINGENS PERFORMANCE Maj Invest Danske Aktier blev lanceret i december Siden etableringen har afdelingen frem til 31. juli 2019 givet et samlet afkast på 273 pct., svarende til et merafkast på 25 pct. efter omkostninger i forhold til sam- INVESTERINGSVALG PR. 30. JUNI 2019 Materialer 5% Cyklisk forbrug 3% Finans Ejendomme 15% OMXC25-selskaber 75% Kommunikationsservice Olie og gas 1% Industri 31% Teknologi Forbrugsvarer 3% 5% Øvrige selskaber 23% Sundhed 33% Forsyning 5% Kilde: Morningstar. Kilde: Maj Invest.

12 12 VÆKSTAKTIER MAJ INVEST VÆKSTAKTIER Maj Invest Vækstaktier investerer i selskaber, der vokser hurtigere end markedet generelt. Afdelingen investerer globalt og med en forholdsvis fokuseret portefølje på aktier. Der må derfor forventes større udsving end i traditionelle globale aktieafdelinger. Målsætningen for Maj Invest Vækstaktier er over tid at skabe et merafkast i forhold til den generelle udvikling på det globale aktiemarked. Maj Invest Vækstaktier er udloddende. Mads Peter Søndergaard Porteføljemanager Ansvarlig for Maj Invest Vækstaktier MORNINGSTAR Rating pr Fondskode: DK SÅDAN ARBEJDER VI MED VÆKSTAKTIER Merafkastet søges skabt ved at udvælge aktier i selskaber, hvor værdien af de langsigtede vækstmuligheder efter vores vurdering er højere, end den aktuelle aktiekurs tilsiger. Vi definerer vækstaktier som aktier i selskaber med en vækst i omsætning og pengestrømme, der er mindst 50 pct. højere end for markedet som helhed. Vi afsøger markedet for vækst på tværs af geografiske regioner og sektorer, men investerer ikke i selskaber med hovedforretningsområder inden for udvinding eller forbrænding af fossile brændstoffer, tobak eller gambling. Derudover lever afdelingen op til de almindelige kriterier for etik og ansvarlighed i Maj Invest. Porteføljen vil typisk have en højere andel af selskaber inden for teknologi, varigt forbrug, sundhedspleje og industri end sammenligningsindekset. I gennemsnit forventes porteføljens aktier at handle på højere indtjeningsmultipler end det generelle marked. FORSKELLEN PÅ VÆKST OG VÆRDIFULD VÆKST Vækst vil ofte være værdifuldt, men kan også købes for dyrt. Det er vores opgave at identificere selskaber med værdifuld vækst og samtidig sortere de selskaber fra, hvor væksten enten ikke er værdifuld, eller hvor prisen er for høj. Når vi vurderer værdien af et vækstselskab, analyserer vi forholdet mellem den forudsigelige, realistiske vækst og den pris, som aktien handler til. STRUKTURELLE VÆKSTOMRÅDER VARIGE KONKURRENCE- FORDELE VÆRDISKABENDE VÆKST

13 VÆKSTAKTIER 13 Grundlæggende skal man som investor i vækstselskaber forholde sig kritisk til: hvor meget kan selskabet vokse? hvor længe kan selskabet fastholde sin vækst? hvor meget kapital skal selskabet investere for at muliggøre denne vækst? De mest attraktive selskaber kan realisere høj vækst i mange år med få investeringer. Mange selskaber, som i et givent år kan fremvise høj vækst i salg eller indtjening, er begunstigede af forhold af kortvarig karakter. Måske er de på et marked med store udsving i efterspørgslen, eller også er selskabet først med et nyt produkt, som senere bliver kopieret af konkurrenter. Vi fokuserer på at udvælge aktier i selskaber, som efter vores vurdering kan levere høj vækst i mindst tre år, fordi de opererer i områder, som strukturelt vokser. Det vil sige områder, som vokser mere end økonomien som helhed, uanset om konjunkturerne går op eller ned. Et eksempel er e-handel, der gennem en årrække har vundet markedsandele fra traditionelle butikker og dermed øget sin andel af den globale forbrugsøkonomi. MAJ INVEST VÆKSTAKTIER - DERFOR Maj Invest Vækstaktier er målrettet investorer, der ønsker at investere i udvalgte selskaber, der vokser hurtigere end markedet generelt. Selskaberne i porteføljen vil typisk være yngre end børsnoterede selskaber generelt. Samtidig er afdelingen også et tilbud til investorer, der ikke ønsker at investere i selskaber med hovedforretningsområde inden for udvinding eller forbrænding af fossile brændstoffer, tobak eller gambling. Aktiv forvaltning Hos Maj Invest tror vi på aktiv forvaltning. Mens kortsigtede bevægelser ofte skyldes pludselige stemningsskift, mener vi, at det er muligt at foretage nogle langsigtede vurderinger af såvel selskaber som forretningsmodeller og værdiansættelse, og at dette på langt sigt gør det muligt at skabe et bedre afkast end markedet generelt. Omkostninger Jo lavere omkostninger, jo højere afkast. Maj Invest er blandt de billigste investeringsforeninger i Danmark, og Maj Invest Vækstaktier hører til den billigste halvdel af sammenlignelige afdelinger målt på ÅOP. Læs mere om omkostninger på side 50. I en markedsøkonomi søger kapitalen mod områder med høje afkast, og det øger konkurrencen om denne indtjening. Selvom et marked er i vækst, er der derfor ingen garanti for, at det enkelte selskab eller hele branchen vil lykkes med at skabe værdi. Vi er derfor fokuserede på at investere i selskaber med konkurrencefordele, der sandsynliggør, at de kan opnå et attraktivt afkast på den investerede kapital. Det kan være forhold som stærke brands, højere effektivitet eller skalafordele, der er vanskelige og omkostningstunge for konkurrenter at matche. Procent ÅOP Indirekte handelsomk. Vækstaktier (forventet) 1,35 0,02 Konkurrenter (median) 1,62 0,02 Dedikeret porteføljeforvalter Foreningens rådgiver, Fondsmæglerselskabet Maj Invest, er en dedikeret porteføljeforvalter med langsigtet kapitalforvaltning som kerneforretning. Rådgivers fokus er afkast og kvalitet, så medlemmerne ønsker at placere deres midler hos foreningen i en længere periode. VÆRDIUDVIKLING I PROCENT PR. 31. JULI /2019 Gns. Maj Invest 4,5 4,0-29,3 30,1 24,3-4,7 8,3 20,1 8,6 10,1 7,6 13,3-12,0 29,5 7,2 Sammenligningsindeks 7,3-1,6-37,8 25,9 19,7-2,6 14,5 21,2 19,3 10,7 10,3 7,7-3,9 20,8 6,8 Morningstar Kategori 8,5 0,0-40,0 28,6 16,9-8,1 12,7 17,5 15,0 9,1 6,2 8,4-7,5 18,5 5,2 Note: Periode 1. januar 2006 til 31. juli Gns. udtrykker det annualiserede afkast. Kilder: Morningstar Direct, Maj Invest.

14 14 VÆKSTAKTIER INVESTERINGSOMRÅDE Maj Invest Vækstaktier investerer i selskaber, der vokser hurtigere end markedet generelt, og hvor værdien af de langsigtede vækstmuligheder efter vores vurdering er højere, end den aktuelle aktiekurs tilsiger. Aktieudvælgelsen tager udgangspunkt i en analyse af virksomhedens langsigtede vækstpotentiale og hvor store investeringer, denne vækst vil kræve af virksomheden. Afdelingen kan investere i selskaber på tværs af regioner og selskabsstørrelse. RISIKO Afdelingen investerer globalt og med en forholdsvist fokuseret portefølje på aktier. Der må derfor forventes større udsving end i traditionelle globale aktieafdelinger og end i afdelingens sammenligningsindeks. HVEM HENVENDER PRODUKTET SIG TIL Afdeling Vækstaktier henvender sig til investoren, der søger en aktivt forvaltet afdeling med eksponering mod selskaber i strukturel vækst. Afdelingen kan anvendes både til investering af frie midler og pensionsopsparing. Investeringshorisonten bør være mindst tre år. Afdelingen er udbyttebetalende. FIND MERE INFORMATION Maj Invest Vækstaktier kan købes gennem alle danske banker og netbanker. På majinvest.dk/prospekt finder du prospekt for afdelingen, mens dokumentet central investorinformation findes på majinvest.dk/ci. Afdeling Vækstaktier er risikomærket gul, jf. bekendtgørelse om risikomærkning af investeringsprodukter, og placeret i kategori 6 på risikoskalaen. Lav risiko... Høj risiko Typisk lavt afkast Typisk højt afkast AFDELINGENS PERFORMANCE Afdelingen har siden etableringen i december 2005 og frem til den 31. juli 2019 givet et afkast på 163 pct. Det er bedre end udviklingen på de globale aktiemarkeder generelt. Bemærk, at afdelingens navn og investeringsområde var Globale Aktier frem til juni 2017, hvorfor det hidtige afkast ikke nødvendigvis er repræsentativt for den nuværende strategi. Bemærk, historiske afkast er generelt ingen garanti for fremtidige afkast. INVESTERINGSVALG PR. 30. JUNI 2019 Materialer 2% Storbritannien Cyklisk forbrug Finans Ejendomme Kommunikationsservice Olie og gas Industri Teknologi Forbrugsvarer Sundhed Forsyning 1 7% 22% 61% Vesteuropa - Eurolande Vesteuropa - ikke Eurolande Østeur., Afrika og Mellemøst. USA Canada Central & Latinamerika Japan Australasien Øvrige Asien 12% 5% 3% 15% 6% 59% Kilde: Morningstar.

15 VALUE AKTIER 15 MAJ INVEST VALUE AKTIER & VALUE AKTIER AKKUMULERENDE Maj Invest Value Aktier blev lanceret i december Maj Invest Value Aktier Akkumulerende blev lanceret i juni 2015 og forvaltes efter samme principper som Value Aktier. Kurt Kara Aktiechef Afdelingerne investerer i aktier, som er kendetegnet ved at være undervurderede i forhold til selskabernes underliggende fundamentale og forretningsmæssige værdi. Målsætningen for afdelingerne er at skabe et afkast, der over tid er højere end markedets afkast målt ved det brede verdensindeks MSCI World. Afdelingerne investerer meget fokuseret i aktier og er derfor mere volatile end traditionelle globale aktieafdelinger. Ulrik Jensen Seniorporteføljemanager VALUEMETODEN Der findes mange tilgange til investering i aktier. En blandt disse er valueinvestering, der har rødder tilbage til den store depression i 1930 erne. Her led investorer over en bred kam store tab og søgte derfor en disciplineret måde at investere på, der samtidig sikrede porteføljen mod store permanente tab af kapital. Mens de fleste investeringsmetoder fokuserer på at have ret så ofte som muligt, så er kardinalpunktet for valuemetoden at få et fornuftigt afkast, samtidig med at man har en sikkerhedsmargin, når man fejler. Valueinvestorer påpeger, at Titanics kaptajn havde ret 99,9 pct. af tiden. Det er størrelsen af fejlene, der tæller, fordi alle fejler før eller siden. En af investorerne, der under depressionen i 1930 erne grublede over dette, hed Benjamin Graham. Han er i dag kendt for at være den åndelige fader for valuemetoden. Hans systematiske metode blev nedfældet i bogen Security Analysis i 1934, og i 1949 udgav han bestselleren The Intelligent Investor. I begge bøger redegør Graham for, at man udelukkende bør købe aktier, der er meget billige, hvor selskabets balance er stærk og kan overleve en recession. Rasmus Quist Pedersen Porteføljemanager Kurt, Ulrik og Rasmus er ansvarlige for Maj Invest Value Aktier og Maj Invest Value Aktier Akkumulerende. Grahams oprindelige ideer har overlevet stort set alle markeder. Dertil kommer, at han underviste i aktieinvesteringer og værdiansættelse på Columbia Business School. En række af Grahams elever blev nogle af de mest succesfulde investorer, verden har set. Bl.a. modtog både Warren Buffett og William Ruane undervisning hos Graham. Alle disse succesfulde investorer har implementeret en variant af Grahams oprindelige valuedoktrin. MAJ INVEST VALUE AKTIER MORNINGSTAR Rating pr Fondskode: DK SORTERING Software finder mulige valueinvesteringer. MAJ INVEST VALUE AKTIER AKKUMULERENDE MORNINGSTAR Rating pr Fondskode: DK ANALYSE INVESTERING Selskaberne undersøges nærmere, og relevante regnskaber læses. Selskabet erhverves, hvis det lever op til krav for balance, indtjening og pris.

16 16 VALUE AKTIER VORES VALUEMETODE Afdelingerne følger en disciplineret valuetilgang. Som for de fleste andre valueinvestorer er der tale om en variant, der er tro mod hovedlinjerne i Grahams oprindelige ideer, men som også inkorporerer vores egne tanker om investeringer. Mens langt de fleste valueinvestorer køber alt på markedet, der virker undervurderet, vender vi hele denne tankegang på hovedet. Vi er ikke interesserede i at købe alt, der virker billigt og undervurderet. Markedet, som består af mange dygtige og intelligente mennesker, har ofte ret, og ofte skal dårlige virksomheder med tvivlsomme forretningsmodeller netop handle til priser, der virker billige. En billig pris er ofte en indikator for, at der er noget galt med virksomheden, men ikke altid. Derfor begynder vi med at se på kvaliteten af virksomhederne først: Hvor god er selskabet til at forrente kapital? Hvilken kapitalstruktur bruger virksomheden til at skabe denne forrentning? Er produktet let forståeligt? Og nyder virksomheden godt af en række varige, kompetitive fordele? Hvis alle disse spørgsmål kan besvares tilfredsstillende, er vi interesserede, hvis prisen er attraktiv. Det betyder med andre ord, at det er kombinationen af kvalitet og en attraktiv pris, vi leder efter. Sagt lidt firkantet kan man handle ind på to måder. Hvis man køber alt, der er rabat på, ender man med en masse varer, man ikke har brug for. De blev købt, alene fordi de virkede billige. Alternativt kan man udfærdige en indkøbsliste og kun købe de varer, der står på listen, hvis prisen er attraktiv. På denne måde kommer man nogle gange tomhændet hjem, mens man i andre tilfælde har en vare med hjem, som man kan lide, har behov for og til den helt rigtige pris. Mens de fleste valueafdelinger følger den første metode, så følger Maj Invest Value Aktier og Maj Invest Value Aktier Akkumulerende udelukkende sidstnævnte model. Det er også vigtigt at nævne, at valueinvestorer generelt ikke anser kursudsving eller volatilitet for at være det samme som risiko. Mens moderne porteføljeteori anser volatilitet for at være et risikomål, betragter valueinvestorerne volatilitet som en adgangsbillet til at købe gode selskaber, der på aktiemarkedet er faldet i kurs pga. f.eks. rygter eller midlertidige problemer. Valueinvestorer anser derimod sandsynligheden for et permanent tab af kapital som det sande risikomål. Derfor ser man ofte, at valueporteføljer klarer sig bedre end markedet under store kriser, selvom de formentlig har haft højere volatilitet og kursudsving. MAJ INVEST VALUE AKTIER - DERFOR Der findes i dag et stort antal valueafdelinger på markedet. Fælles for disse afdelinger er, at de alle følger Benjamin Grahams retningslinjer på en eller anden måde. Ligheden slutter imidlertid også her. Afkast, risici og porteføljesammensætningen er ofte meget forskellig. Afdelingerne fra Maj Invest har en stærkt disciplineret tilgang til investeringer og følger Grahams valuedoktrin. Dog er den udvidet med en kvalitetsparameter, og det betyder, at porteføljen er mere koncentreret og fokuseret. Dette kan betyde større kursudsving, men vi er af den overbevisning, at afkastet bliver højere. Brede investeringsrammer Hos Maj Invest mener vi, at få afdelinger med brede investeringsrammer er bedre end mange afdelinger med snævre rammer. Afdelingerne kan investere globalt og i alle sektorer. VÆRDIUDVIKLING I PROCENT PR. 31. JULI MAJ INVEST VALUE AKTIER /2019 Gns. Maj Invest 6,1-0,4-36,2 42,3 25,5 0,6 12,0 19,0 26,3 14,9 14,3 5,4-6,5 17,0 8,6 Sammenligningsindeks 7,3-1,6-37,8 25,9 19,7-2,6 14,5 21,2 19,3 10,7 10,3 7,7-3,9 20,8 6,8 Morningstar Kategori 8,5 0,0-40,0 28,6 16,9-8,1 12,7 17,5 15,0 9,1 6,2 8,4-7,5 18,5 5,2 Note: Periode 1. januar 2006 til 31. juli Gns. udtrykker det annualiserede afkast. Kilder: Morningstar Direct, Maj Invest.

17 VALUE AKTIER 17 Aktiv forvaltning Hos Maj Invest tror vi på aktiv forvaltning. Mens kortsigtede bevægelser ofte skyldes pludselige stemningsskift, mener vi, at det er muligt at foretage nogle langsigtede vurderinger af såvel selskaber som forretningsmodeller og værdiansættelse, og at dette på langt sigt gør det muligt for os at klare os bedre end markedet generelt. Omkostninger Jo lavere omkostninger, jo højere afkast. Maj Invest er blandt de billigste investeringsforeninger i Danmark, og Maj Invest Value Aktier og Maj Invest Value Aktier Akkumulerende hører til den billigste halvdel af sammenlignelige afdelinger målt på ÅOP. Læs mere om omkostninger på side 50. Procent ÅOP Indirekte handelsomk. Value Aktier (forventet) 1,54 0,02 Value Aktier Akk. (forventet) 1,56 0,02 Konkurrenter (median) 1,62 0,02 selskaber. Afdelingerne er målrettet den langsigtede investor, og kursudsving betragtes ikke som en egentlig risiko. Begge afdelinger er risikomærket gul, jf. bekendt- gørelse om risikomærkning af investeringsprodukter, og placeret i kategori 5 på risikoskalaen. Lav risiko... Høj risiko Typisk lavt afkast Typisk højt afkast AFDELINGERNES PERFORMANCE Maj Invest Value Aktier blev lanceret i december Siden etableringen har afdelingen frem til den 31. juli 2019 givet et afkast på 216 pct. Det er både i toppen af afdelingens sammenlignelige kategori hos Morningstar og godt sammenlignet med globale aktieafdelinger over en bred kam. Maj Invest Value Aktier Akkumulerende har bortset fra mindre forskelle en tilsvarende udvikling. Bemærk, historiske afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. INVESTERINGSOMRÅDE Afdelingerne kan investere i danske og udenlandske børsnoterede aktier valgt ud fra en værdibaseret tilgang og en vurdering af selskabets markedsposition. Afdelingerne investerer ud fra den grundlæggende filosofi, at det på længere sigt især kan betale sig at investere i selskaber, der vurderes at være prismæssigt undervurderet. Afdelingerne har ikke et branche- eller landemæssigt fokus. RISIKO Afdelingerne kan være mere volatile end andre globale valueafdelinger, da de er stærkt fokuserede på HVEM HENVENDER PRODUKTET SIG TIL Maj Invest Value Aktier kan anvendes til både investering af frie midler og pensionsopsparing. Afdelingen er udbyttebetalende. Maj Invest Value Aktier Akkumulerende kan anvendes til pensionsmidler og under virksomhedsskatteordningen. For begge afdelinger gælder, at tidshorisonten bør være mindst tre år og gerne længere. FIND MERE INFORMATION Afdelingerne kan købes gennem alle danske banker og netbanker. På majinvest.dk/prospekt finder du prospekter for afdelingerne, mens dokumentet central investorinformation findes på majinvest.dk/ci. INVESTERINGSVALG PR. 30. JUNI MAJ INVEST VALUE AKTIER Materialer Cyklisk forbrug Finans Ejendomme Kommunikationsservice Olie og gas Industri Teknologi Forbrugsvarer Sundhed Forsyning 11% 4% 8% 2% 9% 4% 8% 28% 26% Storbritannien Vesteuropa - Eurolande Vesteuropa - ikke Eurolande Østeur., Afrika og Mellemøst. USA Canada Central & Latinamerika Japan Australasien Øvrige Asien 7% 6% 1% 4% 5% 15% 63% Kilde: Morningstar.

18 18 VALUE AKTIER SRI+ MAJ INVEST VALUE AKTIER SRI+ Maj Invest Value Aktier SRI+ er et tilbud til investorer, der ikke ønsker at investere i udvalgte sektorer. Afdelingen har samme etiske screening som de øvrige afdelinger i Maj Invest, og screeningsprocessen er herudover udvidet for SRI+. Kurt Kara Aktiechef Afdelingen arbejder grundlæggende på samme måde som afdeling Value Aktier, og porteføljen vil i udstrakt omfang bestå af de samme selskaber som i afdeling Value Aktier. Det betyder, at afdelingen investerer i aktier, som er kendetegnet ved at være undervurderede i forhold til selskabernes underliggende fundamentale og forretningsmæssige værdi. Dette er beskrevet nærmere under afdeling Value Aktier på side 15. SÅDAN ARBEJDER VI MED VALUE AKTIER SRI+ Inden udvælgelse til porteføljen gennemgår selskaberne en grundig screening for at sikre, at de lever op til foreningens krav til virksomhedernes samfundsansvar. Dette sker på samme måde og efter de samme kriterier, som gælder for Maj Invest Value Aktier og de øvrige afdelinger med aktieinvesteringer i Maj Invest. Det er beskrevet nærmere på majinvest.dk/ansvarliginvestering. Ulrik Jensen Seniorporteføljemanager Afdelingen tager således udgangspunkt i samme portefølje som afdeling Value Aktier, men er der selskaber i valueporteføljen inden for fossile brændstoffer, vælges de fra. På samme måde vælges eventuelle selskaber eksponeret mod våbenproduktion, tobak, voksenunderholdning og gambling fra. Bemærk, at der arbejdes med en meget lav tolerance. Afdelingen investerer selvsagt ikke i virksomheder, der er direkte involveret i de nævnte områder, men afdelingen er også udelukket fra at investere i en lang række af selskaber, som i større eller mindre omfang er eksponeret mod de nævnte områder som underleverandører eller serviceleverandører. For distribution af tobak, gambling og voksenunderholdning arbejdes med en tolerancetærskel på fem procent af omsætningen, mens der er nultolerance for eksponering mod fossile brændstoffer (herunder olie, kul og tjæresand), produktion af tobak og produktion af våben. Rasmus Quist Pedersen Porteføljemanager Kurt, Ulrik og Rasmus er ansvarlige for Maj Invest Value Aktier SRI+. Definitionerne af områderne følger konsulenthuset Sustainalytics, der også screener de enkelte selskaber i porteføljen på vegne af investeringsforeningen. VÆRDIUDVIKLING I PROCENT PR. 31. JULI 2019 MORNINGSTAR Rates ikke Fondskode: DK *2018 7/2019 Total Maj Invest -12,2 17,0 2,7 Sammenligningsindeks -12,4 20,8 5,8 Morningstar Kategori -7,5 18,5 4,0 Note: Periode 2. oktober 2018 til 31. juli Gns. udtrykker det annualiserede afkast. Kilder: Morningstar Direct, Maj Invest.

19 VALUE AKTIER SRI+ 19 Mens porteføljen i afdeling Value Aktier består af selskaber, består porteføljen i afdeling Value Aktier SRI+ af selskaber. Omkostninger Maj Invest Value Aktier SRI+ har højere omkostninger end medianen for globale aktieafdelinger generelt. Læs mere om omkostninger på side 50. Procent ÅOP Indirekte handelsomk. Value Aktier SRI+ (forventet) 1,69 0,03 Konkurrenter (median) 1,62 0,02 INVESTERINGSOMRÅDE Afdelingen kan investere i danske og udenlandske børsnoterede aktier, som dels lever op til de udvidede screeningskriterier beskrevet ovenfor, og som dels er valgt ud fra en værdibaseret tilgang og en vurdering af selskabets markedsposition. Afdelingerne investerer ud fra den grundlæggende filosofi, at det på længere sigt især kan betale sig at investere i selskaber, der vurderes at være prismæssigt undervurderet. Afdelingen har ikke et branche- eller landemæssigt fokus. RISIKO Afdelingen kan være mere volatil end andre globale valueafdelinger, da den er stærkt fokuseret på selskaber. Afdelingen er målrettet den langsigtede investor, og kursudsving betragtes ikke som en egentlig risiko. Afdelingen er risikomærket gul, jf. bekendt- gørelse om risikomærkning af investeringsprodukter, og placeret i kategori 5 på risikoskalaen. Lav risiko... Høj risiko Typisk lavt afkast Typisk højt afkast AFDELINGERNES PERFORMANCE Maj Invest Value Aktier SRI+ blev lanceret i oktober 2018, og periodens resultater fremgår af grafen på forrige side. Med den korte periode in mente er det endnu ikke muligt at evaluere afdelingens performance. HVEM HENVENDER PRODUKTET SIG TIL Maj Invest Value Aktier SRI+ henvender sig til investorer, der ønsker at investere i globale aktier, men som ikke ønsker at investere i udvalgte sektorer. Maj Invest Value Aktier SRI+ kan anvendes til både investering af frie midler og pensionsopsparing. Afdelingen er udbyttebetalende. Tidshorisonten bør være mindst tre år og gerne længere. FIND MERE INFORMATION Afdelingen kan købes gennem alle danske banker og netbanker. På majinvest.dk/prospekt finder du prospekter for afdelingerne, mens dokumentet central investorinformation findes på majinvest.dk/ci. INVESTERINGSVALG PR. 30. JUNI 2019 Materialer Cyklisk forbrug Finans Ejendomme Kommunikationsservice Olie og gas Industri Teknologi Forbrugsvarer Sundhed Forsyning 12% 5% 11% 8% 1 5% 13% 35% Storbritannien Vesteuropa - Eurolande Vesteuropa - ikke Eurolande Østeur., Afrika og Mellemøst. USA Canada Central & Latinamerika Japan Australasien Øvrige Asien 7% 2% 5% 19% 67% Kilde: Morningstar.

20

21 Arrangementer Vær blandt de første, der får besked om vores arrangementer. Tilmeld dig nyhedsbrevet på majinvest.dk/nb. Det er gratis og udkommer ca. 20 gange årligt. Foto: Toke Bull

22 22 EMERGING MARKETS MAJ INVEST EMERGING MARKETS Maj Invest Emerging Markets investerer i aktier i emerging markets og har med en valueorienteret tilgang fokus på mulighederne i en række af verdens økonomier i vækst. Afdelingen investerer typisk i aktier blandt de mere end selskaber, der er investerbare i emerging markets-kategorien. Klaus Bockstaller Aktiechef Ansvarlig for Maj Invest Emerging Markets MORNINGSTAR Rating pr Fondskode: DK INVESTERINGSFILOSOFI Maj Invest Emerging Markets søger efter selskaber med lav pris og god kvalitet. Kvaliteten af selskaberne sættes i forhold til deres pris, ligesom der lægges vægt på, at udviklingen i selskaberne giver mulighed for en ny og højere prissætning. Kvaliteten af et selskab afhænger blandt andet af, om virksomheden har en enkel, letforståelig og succesfuld forretningsmodel. Kvalitet er også, at selskabet bruger kapitalen effektivt og leverer en høj kapitalforrentning. Emerging markets-selskaber er ofte forbundet med stor usikkerhed og er ikke altid styret af ledelser af høj kvalitet. Vi går efter selskaber med særdeles gode og vedvarende konkurrencemæssige fordele samt effektive og pålidelige ledelser. Derudover skal selskaberne leve op til foreningens krav til samfundsansvar og have et betryggende niveau for corporate governance. Klaus Bockstaller overtog ansvaret for afdelingen i februar 2019, hvor porteføljen blev omlagt, og filosofien tilpasset. Sæt pris på porteføljen Det er målet, at porteføljen i Maj Invest Emerging Markets har en lavere værdiansættelse end markedet generelt uden at gå på kompromis med virksomhedernes kvalitet. Prisen på porteføljeselskaberne bedømmes enkeltvis på relevante nøgletal, mens den samlede portefølje måles i forhold til sammenligningsindekset på både indtjening og styrken af balancen i selskaberne. SORTERING Finde potentielt billige aktier i investeringsuniverset ud fra en række værdiansættelseskriterier. ANALYSE Forstå forretningsmodel og nærlæse regnskaber og andre kilder for at kunne sammenholde pris og kvalitet. INVESTERING Købe selskaber i fundamental forbedring, som kan føre til en ny og højere værdiansættelse.

23 EMERGING MARKETS 23 Investeringerne sammensættes under hensyn til følgende nøgletal på porteføljeniveau i forhold til sammenligningsindekset: kurs/indtjening, kurs/indre værdi, udbytteprocent, gæld i forhold til egenkapital, egenkapitalforrentning og overskudsgrad. HVORFOR INVESTERE I EMERGING MARKETS? Den økonomiske vækst er generelt højere i emerging markets end i de udviklede markeder. Dette kan fortsætte, da den økonomiske udvikling fører til nye og større grupper af købedygtige forbrugere. Dette forstærkes af, at befolkningstallene er stigende i mange lande, mens de er faldende eller stagnerende flere steder i de udviklede markeder. Denne udvikling giver virksomhederne nye muligheder for indtjening og vækst, samtidig med at der er stort potentiale for at løfte produktiviteten i både virksomheder og lande. Med en disciplineret valuetilgang søger afdelingen derfor at få fordel af disse udsving ved at købe aktier, der er blevet relativt billige, og sælge dem, der er blevet relativt dyre. Solid erfaring Bag den stringente udvælgelsesproces står aktiechef Klaus Bockstaller, der har mere end 25 års erfaring med investering i emerging markets-aktier. Klaus kom til Maj Invest i 2019 efter mange års arbejde i London. Omkostninger Det er vanskeligt og dyrt at investere i emerging markets på egen hånd. Ved at investere gennem en investeringsforening kan du med rimelige omkostninger få adgang til en portefølje af emerging markets-selskaber. Maj Invest Emerging Markets tilhører den billigste halvdel af sammenlignelige afdelinger målt på ÅOP. Læs mere om omkostninger på side 50. MAJ INVEST EMERGING MARKETS - DERFOR Vores erfaring siger, at investorerne i emerging markets ofte er for pessimistiske, når virksomheder er i modvind. Omvendt er mange også for optimistiske, når selskaber har medvind. Procent ÅOP Indirekte handelsomk. Emerging Markets (forventet) 2,00 0,10 Konkurrenter (median) 2,06 0,07 Det forstærkes af, at emerging markets generelt er produktionsbaserede økonomier med kraftige konjunkturudsving, der giver store udskiftninger i, hvilke selskaber og sektorer der er populære. Selvom investeringer i emerging markets ofte er forbundet med vækst eller populære aktier, mener vi, at de store udsving giver gode muligheder for den langsigtede valueinvestor. INVESTERINGSOMRÅDE Afdelingen investerer i aktier, der handles på børser i emerging markets-lande og/eller i aktier i selskaber, der er hjemmehørende eller har hovedaktivitet i emerging markets-lande. Afdelingen investerer i selskaber. Strategien er at investere i selskaber med lav pris og god kvalitet. Derudover skal selskaberne leve op til foreningens krav til samfundsansvar. VÆRDIUDVIKLING I PROCENT PR. 31. JULI /2019 Gns. Maj Invest 9,5-11,3 8,3 18,6-13,4 9,2 3,1 Sammenligningsindeks 11,2-5,0 14,1 20,8-10,1 12,2 7,1 Morningstar Kategori 10,5-4,4 12,0 18,9-12,1 13,4 6,4 Note: Periode 1. januar 2014 til 31. juli Gns. udtrykker det annualiserede afkast. Kilder: Morningstar Direct, Maj Invest.

24 24 EMERGING MARKETS RISIKO Afdeling Emerging Markets er risikomærket gul, jf. bekendtgørelse om risikomærkning af investeringsprodukter. På risikoindikatoren er afdelingen placeret i kategori 6. Lav risiko... Høj risiko Typisk lavt afkast Typisk højt afkast Når porteføljen sammensættes, ses der først på risici i det enkelte selskab og dernæst på risiciene for den samlede portefølje. Det betyder, at risikoen spredes i forhold til sektorer og geografi, og der er faste grænser for, hvor meget den enkelte investering kan udgøre af porteføljen. Ved sammensætning af porteføljen søger porteføljemanageren at undgå, at porteføljen bliver særligt følsom over for udefrakommende faktorer som for eksempel stigende oliepriser og store udsving i dollarkursen. Det betyder, at porteføljen ideelt set påvirkes på samme måde som sammenligningsindekset af den generelle markedsudvikling, mens udviklingen i de enkelte selskaber har betydning for afdelingens merafkast. AFDELINGENS PERFORMANCE Maj Invest Emerging Markets blev lanceret i december Siden etableringen har afdelingen frem til 31. juli 2019 givet et samlet afkast på 20 pct. Se også grafen på forrige side. Bemærk, historiske afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. HVEM HENVENDER PRODUKTET SIG TIL Afdeling Emerging Markets henvender sig til investorer, der ønsker at investere i emerging markets og få del i de muligheder, som området byder på. Afdelingen kan for eksempel bruges som et supplement til de globale aktieafdelinger Maj Invest Vækstaktier og Maj Invest Value Aktier i investors aktieportefølje. Du bør være opmærksom på, at afdelingen kan have større kursudsving og risiko end en afdeling, der investerer bredt i globale aktier. Maj Invest Emerging Markets kan anvendes til investering af både frie midler og pensionsopsparing. Det anbefales at have en investeringshorisont på minimum tre år og gerne længere. FIND MERE INFORMATION Maj Invest Emerging Markets kan købes gennem alle danske banker og netbanker. På majinvest.dk/prospekt finder du prospekt for afdelingen, mens dokumentet central investorinformation findes på majinvest.dk/ci. Klaus Bockstaller overtog ansvaret for afdelingen i februar 2019, hvor porteføljen blev omlagt, og filosofien ændret til en valueorienteret tilgang. INVESTERINGSVALG PR. 30. JUNI 2019 Materialer Cyklisk forbrug Finans Ejendomme Kommunikationsservice Olie og gas Industri Teknologi Forbrugsvarer Sundhed Forsyning 5% 11% 5% 2% 8% 5% 4% 2% 4% 28% 27% Storbritannien Vesteuropa - Eurolande Vesteuropa - ikke Eurolande Østeur., Afrika og Mellemøst. USA Canada Central & Latinamerika Japan Australasien Øvrige Asien 1% 7% 18% 73% Kilde: Morningstar.

25 GLOBAL SUNDHED 25 MAJ INVEST GLOBAL SUNDHED Erik Bak Seniorporteføljemanager Ansvarlig for Maj Invest Global Sundhed MORNINGSTAR Rates ikke Fondskode: DK Maj Invest Global Sundhed investerer bredt i danske og udenlandske virksomheder, der er attraktivt prisfastsat, og som har aktiviteter inden for miljø- og klimaområdet, sundhedsplejeområdet, eller som ved salg af produkter eller serviceydelser medvirker til at begrænse ressourceforbrug eller højne den generelle ressourceeffektivitet. En investering i afdelingen er en investering i virksomheder, der forventes at være positivt påvirket af nogle af de stærkeste globale trends: befolkningsvækst, stigende levestandard, den demografiske udvikling, global opvarmning, pres på jordens ressourcer, øget fokus på og krav generelt til miljø og sundhed både lokalt og globalt. Maj Invest forventer, at disse trends vil resultere i gode betingelser for strukturel høj vækst og gode indtjeningsmuligheder for de bedste selskaber, der har aktiviteter inden for disse områder, og som formår at navigere profitabelt i de ofte meget omskiftelige konkurrencemiljøer, der kendetegner områder i høj vækst. Der kan alene investeres i børsnoterede selskaber, og porteføljen vil som udgangspunkt bestå af forskellige selskaber. UDVÆLGELSE AF PORTEFØLJEN SÅDAN GØR VI Hos Maj Invest tror vi på, at vi gennem aktiv forvaltning, rimelige omkostninger og et bredt mandat kan slå det generelle markedsafkast over tid. Vi baserer vores udvælgelse af aktier til porteføljen på både en overordnet makroøkonomisk analyse og en evaluering af undersektorerne og de enkelte selskaber. Udvælgelsen består af tre elementer: Analyse af den makroøkonomiske situation og med afsæt heri en fastlæggelse af fordelingen mellem miljø- og klimaområdet og sundhedspleje. Vurdering af prisfastsættelse og markedsudsigter for de enkelte undersektorer med henblik på at kortlægge de mest attraktive investeringsområder. Analyse af udvalgte selskabers prisfastsættelse, rentabilitet og markedsposition. MAKRO Analyse af den makroøkonomiske situation og vurdering af fordeling mellem miljø- og klimaområdet, sundhedspleje og energieffektivitet. SEKTORER Vurdering af prisfastsættelse og markedsudsigter for de enkelte undersektorer med henblik på at kortlægge de mest attraktive investeringsområder. MAJ INVEST GLOBAL SUNDHED ENKELTSELSKABER Analyse af udvalgte selskabers prisfastsættelse, rentabilitet og markedsposition.

26 26 GLOBAL SUNDHED På baggrund af de tre delelementer sammensættes en diversificeret portefølje, der bredt afspejler investeringsmulighederne og samtidig tager hensyn til porteføljens samlede risikoprofil og prisfastsættelsen af de enkelte aktier. I lyset af investeringsområdernes ofte meget omskiftelige karakter går afdelingen gerne mod den generelle markedsopfattelse. MAJ INVEST GLOBAL SUNDHED - DERFOR Maj Invest Global Sundhed adskiller sig fra mange andre investeringsforeninger, der investerer globalt i aktier, pga. en målrettet fokusering og eksponering mod stærke, strukturelle trends. Der er flere årsager til, at Maj Invest Global Sundhed er et attraktivt supplement til en almindelig aktieportefølje: Store trends - store muligheder Afdelingen er eksponeret mod nogle af de stærkeste globale trends: befolkningsudvikling, stigende levestandard, demografisk udvikling, global opvarmning, pres på jordens ressourcer, øget fokus på og krav generelt til miljø og sundhed lokalt og globalt. Vi forventer, at disse trends vil resultere i en mangeårig periode med høj vækst og gode indtjeningsmuligheder for selskaber inden for de nævnte områder, som vi samlet set kalder global sundhed. Investeringsstrategi Den overordnede investeringsstrategi er hovedsageligt at investere i markedsledere, herunder selskaber med stærke markedspositioner, de bedste teknologier, de laveste produktionsomkostninger eller stærke finansielle balancer. Maj Invest Global Sundhed har en værdibaseret bottom-up investeringsproces, hvor der kontinuerligt afsøges investeringsmuligheder. Aktiv forvaltning Hos Maj Invest tror vi på aktiv forvaltning. Det betyder ikke, at vi altid kan forudsige, hvad der kommer til at ske på de finansielle markeder. De kortsigtede bevægelser er umulige at forudsige. Vi mener imidlertid, at det er muligt at foretage nogle langsigtede vurderinger af de forskellige typer af aktiver, regioner, sektorer etc., der på længere sigt gør det muligt at klare sig bedre end markedet generelt. Omkostninger Jo lavere omkostninger, jo højere afkast. Maj Invest er blandt de billigste investeringsforeninger i Danmark, og Maj Invest Global Sundhed hører til den billigste halvdel af sammenlignelige afdelinger målt på ÅOP. Medianen er for globale aktieafdelinger. Læs mere om omkost- ninger på side 50. Procent ÅOP Indirekte handelsomk. Global Sundhed (forventet) 1,44 0,03 Konkurrenter (median) 1,62 0,02 Fleksibilitet Maj Invest Global Sundhed vil altid være eksponeret mod miljø- og klimaområdet og sundhedsplejesektoren, men fordelingen kan variere. Kontantandelen vil udgøre mellem 0 og 10 pct. De brede rammer giver øget fleksibilitet og mulighed for et højere afkast til investorerne. Dedikeret porteføljeforvalter Foreningens rådgiver, Fondsmæglerselskabet Maj Invest, er en dedikeret porteføljeforvalter med langsigtet kapi- VÆRDIUDVIKLING I PROCENT PR. 31. JULI * /2019 Gns. Maj Invest 21,3 23,9 11,3-0,02 11,35-7,8 10,1 10,5 Sammenligningsindeks 14,2 19,3 10,7 10,32 7,66-3,89 20,8 12,1 Note: Periode 28. februar 2013 til 31. juli Gns. udtrykker det annualiserede afkast. Kilder: Morningstar Direct, Maj Invest.

27 GLOBAL SUNDHED 27 talforvaltning som kerneforretning. Rådgivers fokus er afkast og kvalitet, så medlemmerne ønsker at placere deres midler hos foreningen i en længere periode. INVESTERINGSOMRÅDE Afdelingen kan investere i danske og udenlandske aktier inden for miljø- og klimaområdet, området for energieffektivitet og inden for blandt andet medicinal-, medikoteknik- og bioteknologisektoren og sektoren for sundhedsydelser. Miljø- og klimaområdet forstås som selskaber, der har betydelig aktivitet inden for eller gør en betydelig indsats for at forbedre produkter og produktionsmetoder i forhold til miljø og klima. Der kan alene investeres i børsnoterede selskaber, og porteføljen skal bestå af mindst 25 forskellige selskaber, men vil normalt bestå af selskaber. RISIKO Porteføljens risikoprofil er i særdeleshed bestemt ud fra investeringsmandatets to hovedområder. Miljø- og klimaområdet og området for energieffektivitet er typisk præget af konjunkturfølsomme industriselskaber, mens mange selskaber inden for sundhedsplejeområdet er mindre konjunkturfølsomme. AFDELINGENS PERFORMANCE Siden februar 2013 og frem til den 31. juli 2019 har afdelingen givet et afkast på 89 pct., mens MSCI World i samme periode er steget 108 pct. Grundet sin særlige kombination af investeringsområder har afdelingen ikke en Morningstar Kategori. Bemærk, historiske afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. HVEM HENVENDER PRODUKTET SIG TIL Afdeling Global Sundhed henvender sig til investoren, der ønsker at investere inden for afdelingens område og få del i de muligheder, som området byder på. Afdelingen kan for eksempel bruges som et supplement til de globale aktieafdelinger Maj Invest Vækstaktier og Maj Invest Value Aktier i investors aktieportefølje. Du bør være opmærksom på, at afdelingen kan have større kursudsving og risiko end en afdeling, der investerer bredt i globale aktier. Maj Invest Global Sundhed kan anvendes til investering af både frie midler og pensionsopsparing. Det anbefales at have en investeringshorisont på minimum tre år og gerne længere. Afdelingens investeringsområde kan i perioder klare sig både bedre og dårligere end sammenligningsindekset, hvorfor afkastet i perioder kan afvige fra MSCI World. Afdeling Global Sundhed er risikomærket gul, jf. bekendtgørelse om risikomærkning af investeringsprodukter, og er placeret i kategori 6 på risikoindikatoren. FIND MERE INFORMATION Maj Invest Global Sundhed kan købes gennem alle danske banker og netbanker. Du finder prospektet for afdelingen på majinvest.dk/prospekt og central investorinformation på majinvest.dk/ci. Lav risiko... Høj risiko Typisk lavt afkast Typisk højt afkast INVESTERINGSVALG PR. 30. JUNI 2019 Materialer Cyklisk forbrug Finans Ejendomme Kommunikationsservice Olie og gas Industri Teknologi Forbrugsvarer Sundhed Forsyning 9% 8% 12% 11% 6 Storbritannien Vesteuropa - Eurolande Vesteuropa - ikke Eurolande Østeur., Afrika og Mellemøst. USA Canada Central & Latinamerika Japan Australasien Øvrige Asien 9% 9% 1 3% 2% 7% 4% 56% Kilde: Morningstar.

28

29 Obligationer 30 Danske Obligationer 33 Globale Obligationer 36 High Income Obligationer Investeringsforeningen Maj Invest tilbyder tre obligationsafdelinger med forskellig risikoprofil. Maj Invest Globale Obligationer er sammensat, så den for mange investorer kan udgøre hele obligationsporteføljen. Maj Invest Danske Obligationer investerer hovedsageligt i obligationer, der er udstedt i danske kroner. Valutarisikoen er derfor meget begrænset. Afdeling High Income Obligationer investerer fortrinsvis i højtforrentede globale stats- og virksomhedsobligationer med høj risiko. Det gør afdelingen til et oplagt supplement til de øvrige obligationsafdelinger for investorer, der ønsker højere risiko og større afkastmuligheder. Obligationsafdelingerne kan kombineres med de øvrige afdelinger i Maj Invest. Læs mere i afsnittet Sammensæt din opsparing på side 52.

30 30 DANSKE OBLIGATIONER MAJ INVEST DANSKE OBLIGATIONER Maj Invest Danske Obligationer er en traditionel investeringsforeningsafdeling, der primært investerer i danske realkreditobligationer og danske statsobligationer. Derudover kan afdelingen investere op til 25 pct. i kreditobligationer fra danske udstedere. Afdelingen investerer i både korte og lange obligationer, og rentefølsomheden ligger mellem 0 og 7 år. Gustav Bundgaard Smidth Obligationschef Ansvarlig for Maj Invest Danske Obligationer MORNINGSTAR Rating pr Siden Maj Invest Danske Obligationer blev lanceret i december 2005, har afdelingen været blandt de bedste afdelinger inden for sit område på det danske marked. Fire gange har Maj Invest Danske Obligationer vundet en pris for Bedste DKK Obligationer fra analysehuset Morningstar. UDVÆLGELSE AF PORTEFØLJE - SÅDAN GØR VI Hos Maj Invest tror vi på, at vi gennem aktiv forvaltning, rimelige omkostninger og et bredt mandat kan slå det generelle markedsafkast. Markedet agerer ofte irrationelt, og især ved store renteændringer og i krisetider kan man som langsigtet investor udnytte de muligheder, der måtte opstå. Fondskode: DK Vi baserer vores udvælgelse af obligationer til afdelingen på både en overordnet makroøkonomisk analyse og en evaluering af de enkelte obligationer. Udvælgelsen består af tre elementer: Analyse af den makroøkonomiske situation. Analyse af de forskellige obligationstyper: statsobligationer, realkreditobligationer og kreditobligationer. Kvantitativ analyse af udvalgte obligationer. På baggrund af analyserne sammensætter vi den portefølje, vi vurderer som mest attraktiv. Vægtningen af de tre områder afhænger af den aktuelle økonomiske situation. Vi udnytter investeringsrammerne fuldt ud og går gerne mod den generelle markedsopfattelse. MAKRO Ud fra forventningerne til den globale økonomi og finansmarkederne fastsættes renterisikoen. TYPER AF OBLIGATIONER Vurdering af, hvilke obligationstyper der er de mest attraktive. MAJ INVEST DANSKE OBLIGATIONER ENKELTOBLIGATIONER En detaljeret analyse af enkeltobligationer.

31 DANSKE OBLIGATIONER 31 MAJ INVEST DANSKE OBLIGATIONER - DERFOR Investeringsforeninger, der investerer i danske obligationer, kan på mange måder ligne hinanden, og det kan som investor være svært at vurdere fordele og ulemper ved de forskellige foreninger. Maj Invest Danske Obligationer adskiller sig på en række punkter: Mindre forvalter - store muligheder Afdelingens porteføljerådgiver, Fondsmæglerselskabet Maj Invest, forvalter obligationer for i alt ca. 10 mia. kr. I absolutte termer er det et meget stort beløb, men set i forhold til et dansk obligationsmarked på mere end mia. kr. er det et relativt lille beløb. Mange forvaltere og pensionskasser styrer porteføljer, der er gange større. Maj Invest ser den begrænsede størrelse som en konkurrencemæssig fordel, da afdelingen kan koncentrere sig om mindre obligationsserier, der ofte giver en højere rente. Samtidig er det nemmere at købe og sælge værdipapirer uden at påvirke prisen, mens store forvaltere kan have udfordringer med at omlægge deres portefølje uden at påvirke markedet. Aktiv forvaltning Hos Maj Invest tror vi på aktiv forvaltning. Det betyder, at vi løbende køber de obligationer, vi anser som billige, og omvendt sælger de dyre. Specielt siden krisen i 2008 har de finansielle markeder været præget af store irrationelle udsving, og det kan man som investor udnytte. Vores begrænsede størrelse gør, at vi har mulighed for at agere i markedet. Fleksibilitet Maj Invest Danske Obligationer vil altid have hovedparten af formuen investeret i danske stats- og realkreditobligationer. Afdelingen har dog mulighed for at investere en begrænset del af porteføljen i kreditobli- gationer og obligationer udstedt i euro fra danske udstedere. Det giver en øget fleksibilitet og mulighed for et højere afkast til investorerne. Omkostninger Jo lavere omkostninger, jo højere afkast. Maj Invest er blandt de billigste investeringsforeninger i Danmark målt på ÅOP. Maj Invest Danske Obligationer er blandt de absolut billigste inden for sit område, da afdelingen ikke betaler formidlingsprovision til distributørerne. Læs mere om omkostninger på side 50. Procent Danske Obligationer (forventet) ÅOP Indirekte handelsomk. 0,27 0,02 Konkurrenter (median) 0,54 0,04 Omkostninger er særligt relevante i en periode, hvor renterne er negative eller tæt på nul, og omkostningerne derfor fylder meget i det samlede afkast. Dedikeret porteføljeforvalter Foreningens rådgiver, Fondsmæglerselskabet Maj Invest, er en dedikeret porteføljeforvalter med langsigtet kapitalforvaltning som kerneforretning. Rådgivers fokus er afkast og kvalitet, så medlemmerne ønsker at placere deres midler hos foreningen i en længere periode. INVESTERINGSOMRÅDE Afdelingen investerer i obligationer fra danske udstedere, hvor obligationer udstedt i euro kan udgøre op til 20 pct. af afdelingen. Der er således meget begrænset valutarisiko ved at investere i afdelingen. Afdelingen investerer hovedsageligt i danske stats- og realkredit- VÆRDIUDVIKLING I PROCENT PR. 31. JULI /2019 Gns. Maj Invest 0,6 1,9 7,9 6,3 5,6 6,6 5,9 2,9 4,8 1,4 3,6 2,7 0,2 0,9 3,7 Sammenligningsindeks -0,1 2,5 9,6 3,8 6,1 8,7 3,4-1,5 5,9 0,0 3,1 0,1 0,9 2,8 3,3 Morningstar Kategori -0,3 1,1 6,5 5,7 5,4 7,9 4,3-0,4 5,9-0,6 3,5 2,0 0,8 2,9 3,3 Note: Periode 1. januar 2006 til 31. juli Gns. udtrykker det annualiserede afkast. Kilder: Morningstar Direct, Maj Invest.

32 32 DANSKE OBLIGATIONER obligationer, men kreditobligationer kan udgøre op til 25 pct. af formuen. Den samlede porteføljes korrigerede varighed vil være mellem 0 og 7 år. RISIKO Ved investering i stats- og realkreditobligationer løber man primært en renterisiko, dvs. en risiko for kursfald på obligationerne i porteføljen, hvis renten stiger. Maj Invest forsøger løbende at tilpasse rentefølsomheden i afdelingen, således at formuen beskyttes ved rentestigninger. Det er dog meget svært at forudsige renteudviklingen, og der er derfor en risiko for, at Maj Invest kan tage fejl. Samtidig vil det som investor over tid normalt være fordelagtigt ikke at have en alt for lav rentefølsomhed. I perioder, hvor det generelle renteniveau er tæt på nul eller negativt, er det sandsynligt med negative afkast. I afdelingen er det også muligt at investere i kreditobligationer. Ud over renterisiko er der også en kreditrisiko ved investering i denne type obligationer. Kreditrisikoen kan udmønte sig i lavere kurser, som følge af at investorerne kræver en højere præmie for at investere i et givent selskab. Derudover er der en risiko for, at virksomheden går konkurs, og man som investor taber hele eller dele af hovedstolen. Hos Maj Invest foretager vi altid en dybdegående kreditanalyse af de virksomheder, vi investerer i. Yderligere spreder vi investeringerne på en række virksomheder. Afdeling Danske Obligationer er risikomærket gul, jf. bekendtgørelse om risikomærkning af investeringsprodukter, og placeret i kategori 2 på risikoskalaen. Lav risiko... Høj risiko Typisk lavt afkast Typisk højt afkast AFDELINGENS PERFORMANCE Maj Invest Danske Obligationer har siden start givet et afkast, som er højere end både sammenligningsindekset og gennemsnittet af sammenlignelige afdelinger i Morningstarkategorien Obligationer - DKK Indenlandske. Maj Invest Danske Obligationer har siden lanceringen i december 2005 og frem til 31. juli 2019 givet et afkast på 65 pct., mens sammenligningsindekset Bloomberg DKSBI 1-10 har givet et afkast på 55 pct. Bemærk, historiske afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. HVEM HENVENDER PRODUKTET SIG TIL Maj Invest Danske Obligationer henvender sig til in- vestorer, der ønsker at investere i obligationer uden væsentlig valutarisiko. Afdelingen kan anvendes både til investering af frie midler og pensionsopsparing med en tidshorisont på mindst tre år. Afdelingen er udbyttebetalende. FIND MERE INFORMATION Maj Invest Danske Obligationer kan købes gennem alle danske banker og netbanker. Du finder prospekt for afdelingen på majinvest.dk/prospekt, mens central investorinformation findes på majinvest.dk/ci. INVESTERINGSVALG PR. 30. JUNI til 3 år 3 til 5 år 16% 27% Realkreditobligationer 76% 5 til 7 år 7 til 10 år 2% 4% Statsobligationer 7% 10 til 15 år 15 til 20 år 5% 23% Øvrige/kreditobligationer 13% 20 til 30 år Over 30 år 11% 1 Kontant 4% Kilde: Morningstar. Kilde: Maj Invest.

33 GLOBALE OBLIGATIONER 33 MAJ INVEST GLOBALE OBLIGATIONER Gustav Bundgaard Smidth Obligationschef Ansvarlig for Maj Invest Globale Obligationer MORNINGSTAR Rating pr Fondskode: DK Maj Invest Globale Obligationer kan investere i alle obligationstyper uanset kreditvurdering og valuta. Målsætningen er, at afdelingen skal give et stabilt afkast uden for store udsving over tid. Det forsøger vi at opnå ved at sammensætte en portefølje af henholdsvis sikre og mere risikable obligationer. En betydelig del af porteføljen består af nordeuropæiske stats- og realkreditobligationer, som normalt klarer sig godt, når der er uro på de finansielle markeder. Herudover investerer afdelingen i andre globale statsobligationer, og endelig kan 35 pct. af formuen investeres i kreditobligationer. De mere risikable obligationer vil normalt klare sig bedre, når stemningen er positiv på finansmarkederne. Afdelingens sammensætning tilpasses løbende mod de obligationstyper, vi forventer vil klare sig bedst i den kommende periode. UDVÆLGELSE AF PORTEFØLJE SÅDAN GØR VI Hos Maj Invest tror vi på, at vi gennem aktiv forvaltning, lave omkostninger og et bredt mandat kan slå det generelle markedsafkast over tid. Det forudsætter en detaljeret forståelse for de investeringer, vi foretager, og en meget vigtig del af investeringsprocessen er at definere og begrænse investeringsuniverset. Selvom Maj Invest Globale Obligationer er en global obligationsafdeling, investerer den kun i et meget lille udsnit af samtlige globale obligationer. Figuren herunder viser de typer af obligationer, afdelingen investerer i. Vægtningen af de forskellige obligationstyper fastsættes ud fra Maj Invests forventning til den fremtidige udvikling for de respektive typer af aktiver. Forventer vi bedre konjunkturer og en generelt positiv stemning, øges investeringerne i mere risikable obligationer. Gør det modsatte sig gældende, øges investeringerne i de mere sikre papirer. Det er ligeledes Maj Invests overordnede vurdering af økonomien, som er udgangspunkt for afdelingens rentefølsomhed. Det er vanskeligt at forudsige de finansielle markeder. Allokeringen mellem de forskellige obligationstyper sker derfor med respekt for det overordnede princip om en balanceret portefølje. STATSOBLIGATIONER MED RISIKO Obligationer fra større emerging markets-lande, eksempelvis Mexico, Brasilien og Indonesien. KREDITOBLIGATIONER Der samarbejdes med aktieanalytikerne i analysen af de enkelte virksomheder. SIKRE STATSOBLIGATIONER Investering i globale statsobligationer som fx danske, tyske, norske og amerikanske. Ofte ligger der en rente- og valutaforventning bag investeringen. MAJ INVEST GLOBALE OBLIGATIONER REALKREDITOBLIGATIONER Oftest danske realkreditobligationer, som dog i perioder kan udskiftes med europæiske. Amerikanske realkreditobligationer er også en mulighed.

34 34 GLOBALE OBLIGATIONER MAJ INVEST GLOBALE OBLIGATIONER - DERFOR Investeringsforeninger kan se ud til at ligne hinanden, og det kan som investor være svært at vurdere fordele og ulemper ved den enkelte. Denne afdeling er kendetegnet ved: Brede investeringsrammer Få afdelinger med brede investeringsrammer er bedre end mange afdelinger med snævre rammer. Investorerne overlader løbende beslutninger om f.eks. at øge andelen af kreditobligationer til et forvaltningsteam med tid og ressourcer frem for selv at skulle træffe rettidige beslutninger om køb og salg. Samtidig er det langt billigere end selv at skifte rundt mellem forskellige investeringsforeninger. De brede investeringsrammer giver porteføljeforvalteren de bedste arbejdsbetingelser for løbende at levere et godt afkast i forhold til markedet. Afdelingen er ikke bundet til at investere i et bestemt marked eller en bestemt obligationstype, hvis der er bedre alternativer. Det giver samtidig investorerne tryghed for, at omkostningerne er lave, og at investeringerne konstant er tilpasset det aktuelle investeringsklima. Mindre forvalter - store muligheder Vores rådgiver, Fondsmæglerselskabet Maj Invest, forvalter obligationer for i alt ca. 10 mia. kr. Det er et stort beløb, men i forhold til både det danske og det globale obligationsmarked er det forsvindende lille. Den begrænsede størrelse betyder, at vi kan investere i mindre obligationsserier, som er mere illikvide og ikke indgår i de globale indeks. Disse obligationer giver oftest et afkast, som er højere end andre obligationer. Adgang til markedet Generelt er det både dyrere og besværligere at investere i obligationer end aktier for den private investor. Særligt vanskeligt er det at finde de rigtige kreditobligationer og de interessante udenlandske obligationer. Maj Invest Globale Obligationer gør det trygt at investere i en bred obligationsportefølje og har kapaciteten til løbende at tilpasse porteføljen. Samtidig har afdelingen bedre mulighed for at investere i obligationer, der uretmæssigt bliver handlet meget billigt. Fleksibilitet Maj Invest Globale Obligationer vil altid have en betydelig andel af porteføljen investeret i nordeuropæiske stats- og realkreditobligationer. Det giver et sikkert fundament. Resten af formuen placeres i de obligations- typer, vi anser som mest attraktive. Afdelingen følger ikke et sammenligningsindeks og skal derfor ikke investere i papirer, bare fordi de indgår i et indeks. Finder vi eksempelvis ikke sydeuropæiske statsobligationer interessante, indgår de ikke i porteføljen. Omkostninger Lavere omkostninger giver højere afkast. Maj Invest er blandt de billigste investeringsforeninger i Danmark. Maj Invest Globale Obligationer er blandt de billigste på markedet og betaler ikke formidlingsprovision. Læs mere om omkostninger på side 50. Procent ÅOP Indirekte handelsomk. Globale Obligationer (forventet) 0,39 0,04 Konkurrenter (median) 1,00 0,13 Dedikeret porteføljeforvalter Foreningens rådgiver, Fondsmæglerselskabet Maj Invest, er en dedikeret porteføljeforvalter med langsigtet kapitalforvaltning som kerneforretning. Rådgivers fokus er afkast og kvalitet, så medlemmerne ønsker at placere deres midler hos foreningen i en længere periode. VÆRDIUDVIKLING I PROCENT PR. 31. JULI /2019 Gns. Maj Invest 0,6 1,6 4,5 9,8 6,4 3,9 10,5 0,2 6,9 3,0 4,2 0,4 0,2 3,5 4,0 Sammenligningsindeks -0,1 2,5 9,6 3,8 6,1 8,7 3,4-1,5 5,9 0,0 3,1 0,1 0,9 2,8 3,3 Morningstar Kategori -2,3-0,4 0,2 6,4 4,6 0,8 7,7-0,1 5,8 0,8 2,3-0,3-1,7 4,3 2,0 Note: Periode 1. januar 2006 til 31. juli Gns. udtrykker det annualiserede afkast. Kilder: Morningstar Direct, Maj Invest.

35 GLOBALE OBLIGATIONER 35 INVESTERINGSOMRÅDE Afdelingen kan investere i alle obligationstyper uanset kreditvurdering og valuta. Det betyder, at afdelingen kan investere i emerging markets-obligationer og op til 35 pct. af formuen i high yield-obligationer. Da disse investeringer er forbundet med en større risiko end danske obligationer, må afdelingen betegnes som mere risikofyldt end afdeling Danske Obligationer. Det gennemsnitlige årlige afkast må til gengæld forventes at blive højere over en længere periode. Den samlede portefølje vil have en korrigeret varighed mellem 0 og 9 år. RISIKO Ved investering i stats- og realkreditobligationer løber man primært en renterisiko, dvs. risikoen for kursfald på obligationerne i porteføljen, hvis renten stiger. Maj Invest forsøger løbende at tilpasse rentefølsomheden i afdelingen, således at formuen beskyttes ved rentestigninger. Det er dog meget svært at forudsige renteudviklingen, og der er derfor en risiko for, at Maj Invest tager fejl. Samtidig vil det som investor på langt sigt normalt være fordelagtigt ikke at have en alt for lav rentefølsomhed. I afdelingen er det også muligt at investere i kreditobligationer. Ud over renterisiko er der også en kreditrisiko ved investering i denne type obligationer. Kreditrisikoen kan udmønte sig i lavere kurser, som følge af at investorerne kræver en højere præmie for at investere i et givent selskab. Derudover er der en risiko for, at virksomheden går konkurs, og man som investor taber hele eller dele af hovedstolen. Hos Maj Invest foretager vi altid en dybdegående kreditanalyse af de virksomheder, vi investerer i. Desuden spreder vi investeringerne på en række virksomheder. Endelig løber investor en valutarisiko, og kursen vil falde i de tilfælde, hvor danske kroner styrkes i forhold til andre valutaer. For at minimere valutarisikoen forsøger vi at udvælge de valutaer, som vi forventer vil klare sig bedst, samtidig med at hovedparten af porteføljen holdes i danske kroner og euro. Afdeling Globale Obligationer er risikomærket gul, jf. bekendtgørelse om risikomærkning af investeringsprodukter, og placeret i kategori 3 på risikoskalaen. Lav risiko... Høj risiko Typisk lavt afkast Typisk højt afkast AFDELINGENS PERFORMANCE Maj Invest Globale Obligationer har siden etableringen i slutningen af 2005 givet et afkast, som er højere end både sammenligningsindekset og den sammenlignelige Morningstar Kategori. Siden lanceringen i december 2005 og frem til 31. juli 2019 har afdelingen givet et samlet afkast på 73 pct., mens sammenligningsindekset Bloomberg DKSBI 1-10 har givet et afkast på 55 pct. Bemærk, historiske afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. HVEM HENVENDER PRODUKTET SIG TIL Maj Invest Globale Obligationer kan anvendes til både investering af frie midler og pensionsopsparing. Tids- horisonten bør være mindst tre år. Afdelingen er udbyttebetalende. FIND MERE INFORMATION Maj Invest Globale Obligationer kan købes gennem alle danske banker og netbanker. På majinvest.dk/prospekt finder du prospekt for afdelingen, mens dokumentet central investorinformation findes på majinvest.dk/ci. INVESTERINGSVALG PR. 30. JUNI 2019 Danske kroner 55% Amerikanske dollar 14% Sikre statsobligationer 19% Svenske kroner Norske kroner 8% 5% Risikable statsobligationer 11% Schweizerfranc Britiske pund 3% 3% Virksomhedsobligationer 19% Uruguyanske peso Dominikanske peso 2% 2% Realkreditobligationer 48% Indonesiske rupiah Russiske rubler 2% 2% Kontant 3% Kilde: Morningstar. Kilde: Maj Invest.

36 36 HIGH INCOME OBLIGATIONER MAJ INVEST HIGH INCOME OBLIGATIONER Maj Invest High Income Obligationer investerer fortrinsvis i højtforrentede globale stats- og virksomhedsobligationer med høj risiko, det vi også kalder risikoobligationer. Det gør afdelingen til et oplagt supplement til de øvrige obligationsafdelinger for investorer, der ønsker højere risiko og større afkastmuligheder. Gustav Bundgaard Smidth Obligationschef Ideen med afdelingen er, at den skal give medlemmerne en bred eksponering mod forskellige typer af risikoobligationer, og at der løbende sker en allokering af formuen mod den type af risikoobligationer, som vi forventer vil give det højeste afkast. Dermed slipper man som investor for at købe og sælge investeringsforeninger med forskellige typer af risikoobligationer, alt efter hvad forventningerne til den ene eller anden type af obligationer er. Dermed undgår man som investor en række handelsomkostninger. Afdelingen investerer i fire typer af risikoobligationer med forskellige egenskaber: Tino Henriksen Porteføljemanager Gustav og Tino er ansvarlige for Maj Invest High Income Obligationer. MORNINGSTAR Rating pr Fondskode: DK Kreditobligationer - investment grade Investment grade-obligationer er kreditobligationer udstedt af selskaber med en stærk kreditværdighed. Obligationerne giver en rente, som er højere end statsobligationer og realkreditobligationer, men merrenten er forholdsvis begrænset. Investment grade-obligationer er normalt den mindst risikofyldte af de obligationstyper, der købes i afdelingen. Kreditobligationer - high yield High yield-obligationer er obligationer udstedt af virksomheder med en noget ringere kreditværdighed. Virksomhederne har typisk en forholdsvis høj gæld, og risikoen for, at de går konkurs, er dermed noget højere. Til gengæld bliver man som investor belønnet med en højere rente (risikopræmie). Investering i high yield-obligationer minder på mange måder om aktieinvestering, hvor man som investor skal analysere virksomheden og dens forretningsmodel for at vurdere, om virksomheden er i stand til at tilbagebetale de penge, den har lånt over tid. Statsobligationer i lokal valuta - emerging markets Denne obligationstype dækker investeringer i statsobligationer fra udviklingslande i deres egen valuta. Det er vanskeligt at definere, hvilke lande som er udviklingslande. I denne afdeling er definitionen bred. Universet inkluderer f.eks. KREDITOBLIGATIONER investment grade Allokeringen mellem de fire områder fastsættes ud fra de makroøkonomiske forventninger til de enkelte regioner og lande samt de indbyrdes prisforhold på de fire obligationstyper. KREDITOBLIGATIONER high yield EMERGING MARKETS STATSOBLIGATIONER lokal valuta EMERGING MARKETS STATSOBLIGATIONER euro og dollar

37 HIGH INCOME OBLIGATIONER 37 Polen, Indonesien, Indien, Rusland og Mexico. Renten på disse statsobligationer er normalt en del højere end de renter, man kan finde i den vestlige verden. Typisk er inflationen også højere, så man må forvente, at en del af merafkastet vil blive spist af en svækkelse af valutaerne over tid. Fordelingen mellem de forskellige obligationstyper afspejler Maj Invests vurdering af, hvor vi fremadrettet ser det største afkastpotentiale. Ligesom det er tilfældet med Maj Invest Globale Obligationer, er det dog vores forventning, at alle aktivklasser i et eller andet omfang altid vil være repræsenteret i porteføljen. Statsobligationer i euro og dollar En række udviklingslande vælger delvist at finansiere deres underskud på statsbudgetterne ved at udstede obligationer i amerikanske dollar eller euro. Renten på disse obligationer vil afspejle renten på en amerikansk statsobligation samt en merrente, som afspejler kreditværdigheden for det pågældende land. Udstedere af statsobligationer i hård valuta inkluderer stort set alle verdens lande. Eksempler er Mongoliet, Fiji, Tyrkiet og Mexico. Der er stor forskel på kreditværdigheden fra udsteder til udsteder og dermed på den rente, man kan opnå. Statsobligationer fra en række sydeuropæiske EUlande kan også indgå i denne kategori. UDVÆLGELSE AF PORTEFØLJE SÅDAN GØR VI Porteføljen sammensættes dels ud fra forventningerne til konjunkturudviklingen i de enkelte regioner/lande og dels ud fra forventningerne til udviklingen i de forskellige obligationstyper. Det giver mulighed for at positionere porteføljen i forhold til de regioner og obligationstyper, hvor potentialet anses for størst. En relativt stor andel af investeringer vil være udstedt i dollar. Dermed kan valutakursudviklingen mellem danske kroner og dollar have stor betydning for markedsværdien af afdelingen. Det er som udgangspunkt ikke hensigten. Derfor vil dele af valutakursrisikoen, primært i forhold til dollar, løbende blive afdækket. MAJ INVEST HIGH INCOME OBLIGATIONER - DERFOR Afdelingen giver bred eksponering mod forskellige typer risikoobligationer, og der sker løbende en allo- kering af formuen mod den type af risikoobligationer, som vi forventer vil give det højeste afkast. Dermed slipper investor for selv at købe og sælge investeringsforeninger med forskellige typer af risikoobligationer, alt efter de aktuelle forventninger. Samtidig undgår investor en række handelsomkostninger. Adgang til markedet Afdelingen investerer i obligationer, som det ofte er både dyrt og vanskeligt at få adgang til at investere i som privat investor. Omkostninger Lavere omkostninger giver højere afkast. Maj Invest er blandt de billigste investeringsforeninger i Danmark. Maj Invest High Income Obligationer er i den billigste halvdel af sammenlignelige afdelinger på markedet og betaler ikke formidlingsprovision. Læs mere om omkostninger på side 50. Procent ÅOP Indirekte handelsomk. High Income Obl. (forventet) 0,73 0,11 Konkurrenter (median) 0,86 0,12 VÆRDIUDVIKLING I PROCENT PR. 31. JULI /10-31/ /2019 Gns. Maj Invest -0,3 7,0 0,3-0,8 7,7 3,7 Sammenligningsindeks* -3,0 17,8 3,1-0,8 10,7 5,5 Morningstar Kategori -2,3 13,9-5,7 1,4 11,7 4,9 Note: *Sammenligningsindeks er ændret 1. januar 2018, så det afspejler afdeligens investeringsområde. Periode 31. oktober 2015 til 31. juli Gns. udtrykker det annualiserede afkast. Kilder: Morningstar Direct, Maj Invest.

38 38 HIGH INCOME OBLIGATIONER INVESTERINGSOMRÅDE Afdelingen investerer i risikoobligationer. Der kan investeres i både investment grade- og high yield-kreditobligationer, ligesom der investeres i statsobligationer fra udviklingslande udstedt i såvel lokal valuta som euro og dollar. Dollareksponeringen vil ofte være delvis afdækket. HVEM HENVENDER PRODUKTET SIG TIL Afdeling High Income Obligationer investerer fortrinsvis i højtforrentede globale stats- og virksomhedsobligationer med høj risiko. Det gør afdelingen til et oplagt supplement til de øvrige obligationsafdelinger for investorer, der ønsker højere risiko og større afkastmuligheder. RISIKO Som investor må man forvente, at udsvingene i værdien på denne afdeling kan være forholdsvis store. Til gengæld er det forventede afkast over tid noget højere end for mere sikre obligationer. Samtidig skal man som investor være indstillet på, at prisudviklingen på denne afdeling ofte vil følge aktiemarkedet. Falder aktier i værdi, vil det ofte også være tilfældet for Maj Invest High Income Obligationer. Afdeling High Income Obligationer er risikomærket gul, jf. bekendtgørelse om risikomærkning af investeringsprodukter, og placeret i kategori 4 på risikoskalaen. Maj Invest High Income Obligationer kan anvendes til både investering af frie midler og pensionsopsparing. Tidshorisonten bør være mindst tre år. Afdelingen er udbyttebetalende. FIND MERE INFORMATION Maj Invest High Income Obligationer kan købes gennem alle danske banker og netbanker. På majinvest.dk/prospekt finder du prospekt for afdelingen, mens dokumentet central investorinformation findes på majinvest.dk/ci. Lav risiko... Høj risiko Typisk lavt afkast Typisk højt afkast AFDELINGENS PERFORMANCE Maj Invest High Income Obligationer blev lanceret ultimo oktober I perioden frem til 31. juli 2019 har afdelingen givet et afkast på 14 pct. Figuren på forrige side viser afkastet i forhold til sammenligningsindeks og Morningstar Kategori. Bemærk, historiske afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. INVESTERINGSVALG PR. 30. JUNI til 3 år 3 til 5 år 5 til 7 år 7 til 10 år 10 til 15 år 11% 8% 5% 25% 38% Kredit - investment grade, euro Kredit - investment grade, US Kredit - high yield, euro Kredit - high yield, US 8% 14% 17% 21% 15 til 20 år 1% Statsobl. - lokal valuta 39% 20 til 30 år 5% Statsobl. - euro og dollar Over 30 år 8% Kontant 1% Kilde: Morningstar. Kilde: Maj Invest.

39 Pension Kontra Makro 40 Pension 43 Kontra 46 Makro

40 40 PENSION MAJ INVEST PENSION Gustav Bundgaard Smidth Obligationschef Ansvarlig for Maj Invest Pension MORNINGSTAR Rating pr Fondskode: DK Maj Invest Pension er en klassisk investeringsforeningsafdeling, som investerer i både aktier og obligationer. Aktieporteføljen består primært af større globale aktier og minder meget om afdeling Maj Invest Value Aktier. Obligationsporteføljen er i store træk identisk med Maj Invest Globale Obligationer. Fordelingen mellem aktier og obligationer fastsættes med udgangspunkt i vores forventninger til den økonomiske udvikling, og hvordan denne vil påvirke prissætningen af forskellige aktiver på de finansielle markeder. Maj Invest Pension har som udgangspunkt en neutral aktieandel på mellem 35 og 40 pct. Tror vi mere på aktier end på obligationer, kan aktieandelen øges op til 49 pct., og omvendt kan den sænkes til under 35 pct. UDVÆLGELSE AF PORTEFØLJE SÅDAN GØR VI I en afdeling, der investerer i både aktier og obligationer, er den vigtigste investeringsbeslutning allokeringen mellem aktier og obligationer. Afkastforskellen mellem de to typer af aktiver kan være meget stor og vil ofte betyde mere end valget af det enkelte værdipapir. Fordelingen mellem aktier og obligationer sker med udgangspunkt i en makroøkonomisk analyse. Analysen fokuserer på at identificere og analysere de dominerende makrotemaer og deres betydning for prissætningen af forskellige typer af aktiver. Analysen tager udgangspunkt i empiriske modeller og har som mål at: Beregne den underliggende (fair) værdi af de enkelte typer af aktiver. Fastslå, hvor meget den aktuelle prissætning afviger fra fair værdi. Vurdere, hvordan den makroøkonomiske udvikling vil påvirke den fremtidige udvikling i fair værdi. Konkret udmønter analysen sig i en vurdering af, hvor attraktivt det er at investere i aktier. Vurderingen har fem trin og går fra meget negativ til meget positiv. I afdeling Pension omsættes vurderingen meget negativ i praksis til pct. aktier i porteføljen. Meget positiv svarer til pct. aktier. Den del, som ikke AFKAST- OG RISIKOPROFIL Investor må forvente negative afkast i kriseår som 2008 og positive afkast i normale og gode år. Båndet under den fede linje illustrerer afdelingens risiko.

41 PENSION 41 investeres i aktier, investeres i obligationer. Er vi meget negative på aktier, vil obligationer således udgøre pct. af formuen. Udvælgelse af obligationer Obligationsporteføljen sammensættes af fire typer af obligationer: realkreditobligationer, kreditobligationer, sikre statsobligationer og statsobligationer med risiko. Vægtningen af de forskellige obligationstyper fastsættes ud fra vores forventning til den fremtidige udvikling for de enkelte typer. Her indgår vores makroøkonomers vurdering af den globale økonomiske situation. Forventer vi bedre konjunkturer og en generelt positiv stemning, øges allokeringen til mere risikable obligationer. Gør det modsatte sig gældende, øges eksponeringen mod de mere sikre papirer. Det er ligeledes Maj Invests overordnede vurdering af økonomien, der bruges til at fastlægge afdelingens rentefølsomhed. Udvælgelse af aktier Aktieporteføljen består primært af større globale aktier og minder meget om afdeling Maj Invest Value Aktier. Afdelingen investerer i aktier, som er kendetegnet ved at være undervurderede i forhold til selskabernes underliggende fundamentale og forretningsmæssige værdi. Afdelingens aktieudvælgelse følger en disciplineret valuetilgang, som er nærmere beskrevet under afdeling Value Aktier på side 15. MAJ INVEST PENSION - DERFOR Der er flere årsager til, at Maj Invest Pension er attraktiv til en langsigtet pensionsopsparing: Brede investeringsrammer Få afdelinger med brede investeringsrammer er bedre end mange afdelinger med snævre rammer. Investorerne overlader løbende beslutninger om f.eks. at øge andelen af aktier til et forvaltningsteam med tid og ressourcer frem for selv at skulle træffe rettidige beslutninger om køb og salg. Samtidig er det langt billigere end selv at skifte rundt mellem forskellige investeringsforeningsafdelinger. Aktiv forvaltning Hos Maj Invest tror vi på aktiv forvaltning. Det betyder, at vi løbende køber aktiver, vi anser som billige, og omvendt sælger de dyre. De finansielle markeder er fra tid til anden præget af store irrationelle udsving. Det mener vi, at man som investor skal udnytte. Mindre forvalter - store muligheder Maj Invests begrænsede størrelse betyder, at vi både ved investering i realkredit- og kreditobligationer kan gå efter mindre obligationsserier, som er mere illikvide og ikke indgår i de globale indeks. Disse obligationer giver ofte afkast, som er noget højere end andre obligationer. Omkostninger Jo lavere omkostninger, jo højere afkast. Maj Invest er blandt de billigste investeringsforeninger i Danmark. Maj Invest Pension er blandt de absolut billigste inden for sit område. Afdelingen betaler ikke formidlingsprovision til distributørerne. Læs mere om omkostninger på side 50. Procent ÅOP Indirekte handelsomk. Pension (forventet) 0,59 0,05 Konkurrenter (median) 1,46 0,08 VÆRDIUDVIKLING I PROCENT PR. 31. JULI /2019 Gns. Maj Invest 1,8 2,2-7,9 12,6 13,3 1,4 10,5 8,5 7,5 5,9 9,3 2,8-1,6 8,0 5,3 Sammenligningsindeks 2,6 1,2-9,3 11,5 10,9 4,8 7,3 6,0 10,4 3,9 5,7 2,8-0,6 8,9 4,7 Morningstar Kategori 6,2 0,9-20,8 14,3 6,0-6,3 9,0 6,5 6,6 2,7 2,7 4,6-6,7 9,3 2,2 Note: Periode 1. januar 2006 til 31. juli Gns. udtrykker det annualiserede afkast. Kilder: Morningstar Direct, Maj Invest.

42 42 PENSION International klasse Porteføljen i Maj Invest Pension er i store træk en kombination af Maj Invest Globale Obligationer og Maj Invest Value Aktier. Begge afdelinger har siden deres lancering givet et afkast, som er bedre end deres sammenligningsindeks og gennemsnittet af sammenlignelige afdelinger. Det samme gør sig gældende for Maj Invest Pension, som er nummer 7 målt på afkast siden foreningens lancering i slutningen af 2005 blandt 343 blandede afdelinger, der udbydes i Europa inden for Morningstar-kategorien Balanceret EUR Moderat Risiko - Global. Historiske afkast er naturligvis ingen garanti for fremtidige afkast. INVESTERINGSOMRÅDE Afdelingens investeringsområde er danske og udenlandske aktier og obligationer, herunder statsobligationer og kreditobligationer med lav rating. Fordelingen mellem aktier og obligationer tilpasses løbende for at opnå det bedst mulige afkast under hensyntagen til risiko og markedsmuligheder. Obligationer vil udgøre mellem 41 og 90 pct., heraf kan virksomhedsobligationer højst udgøre 25 pct. Aktier vil udgøre mellem 10 og 49 pct. af den samlede formue. RISIKO Ved investering i en blandet afdeling som Maj Invest Pension løber man som investor flere typer af risici. Overordnet set løber man en risiko for, at ens aktier og obligationer falder i værdi. Her er man ikke mindst afhængig af, om Maj Invest er i stand til at foretage en fornuftig allokering mellem aktier og obligationer, dvs. at øge mængden af aktier i de tider, hvor aktier klarer sig bedst, og overvægte obligationer i de perioder, hvor aktier falder. I aktieporteføljen er man som investor afhængig af, at den ansvarlige porteføljemanager sammensætter en portefølje af aktier, som klarer sig bedre end markedet generelt. I obligationsporteføljen er man som investor eksponeret over for renterisici, kreditrisici og valutarisici. Det er derfor afgørende, at Maj Invest udvælger obligationer, der giver et attraktivt afkast, samtidig med at de fungerer som modvægt til aktieporteføljen i svære tider. Afdeling Pension er risikomærket gul, jf. bekendtgørelse om risikomærkning af investeringsprodukter, og placeret i kategori 4 på risikoskalaen. Lav risiko... Høj risiko Typisk lavt afkast Typisk højt afkast AFDELINGENS PERFORMANCE Maj Invest Pension har siden lancering og frem til 31. juli 2019 givet et afkast på 105 pct. Bemærk, historiske afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. HVEM HENVENDER PRODUKTET SIG TIL Maj Invest Pension er velegnet til pensionsopsparing, og tidshorisonten bør være mindst tre år. Afdelingen er udbyttebetalende. FIND MERE INFORMATION Maj Invest Pension kan købes gennem alle danske banker og netbanker. På majinvest.dk/prospekt finder du prospekt for afdelingen, mens dokumentet central investorinformation findes på majinvest.dk/ci. INVESTERINGSVALG PR. 30. JUNI 2019 Overordnet fordeling Sektorfordeling for aktieportefølje Pension Obligationer 65% Materialer Cyklisk forbrug 28% Finans 11% Aktier 31% Ejendomme Kommunikationsservice 4% 9% Olie og gas 2% Kontanter og obl.< 1 år 2% Industri Teknologi 1 26% Forbrugsvarer 4% Andet 2% Sundhed Forsyning 7% Kilde: Maj Invest. Kilde: Morningstar.

43 KONTRA 43 MAJ INVEST KONTRA Maj Invest Kontra blev lanceret i 2006, hvor vi i Maj Invest var nervøse for den økonomiske udvikling. Afdeling Kontra er et tilbud til investorer, der ønsker at investere i noget, der normalt klarer sig godt, når resten går skidt, og på den måde få en beskyttelse mod en finansiel eller økonomisk krise. Gustav Bundgaard Smidth Obligationschef Afdeling Kontra har som mål at klare sig godt og give et væsentligt positivt afkast i krisetider samt give et afkast svarende til pengemarkedet i rolige tider. Det er illustreret nederst på siden. Afdelingen gav i kriseåret 2008 det højeste afkast for nogen investeringsforening i Danmark det år. Igen under gældskrisen i 2011 levede Kontra op til sin målsætning. Historiske afkast er naturligvis ingen garanti for fremtidige afkast. Torsten Bech Seniorporteføljemanager Gustav og Torsten er ansvarlige for Maj Invest Kontra. MORNINGSTAR Rates ikke Fondskode: DK UDVÆLGELSE AF PORTEFØLJE SÅDAN GØR VI Afdeling Kontra investerer i fire områder, der er kendetegnet ved ofte at klare sig godt, når resten klarer sig skidt. De er fundet i en analyse af, hvad der har klaret sig godt gennem de seneste 60 års recessioner. Det er naturligvis ikke altid, at alle områderne klarer sig godt i recessioner, men historien har vist, at områderne oftest giver et godt afkast og dermed en fornuftig beskyttelse i svære tider. Omvendt må investor acceptere, at afdelingen i perioder med positive finansmarkeder kan give et nulafkast eller et negativt afkast. Lange statsobligationer Under kriser søger investorer ofte fra aktier og kreditobligationer til sikre statsobligationer. Det presser kursen på statsobligationer op og renten ned. Rationalet er, at kriser ofte betyder lavere inflation og rentenedsættelser fra centralbankerne. Den seneste gældskrise har vist, at der er stor forskel på statsobligationer. Det er vigtigt at vælge obligationerne fra lande med sunde balancer, og afdelingen har gennem tiden blandt andet købt tyske, danske, amerikanske og norske statsobligationer. Guld og sølv Guld og sølv er verdens ældste betalingsmidler. I lange perioder i historien har mønter og pengesedler kunnet ombyttes til fysisk guld. Derfor er det naturligt, AFKAST- OG RISIKOPROFIL Afdelingen har som formål at give et væsentligt positivt afkast under kriser, mens investor kun kan forvente et beskedent positivt afkast i gode år. Båndet under den fede linje illustrerer afdelingens risiko. Mål: Højt afkast Målsætning Risiko Mål: Positivt afkast Finansiel uro Positive markeder

44 44 KONTRA at investorer søger mod guld og sølv, hvis de bliver nervøse for stabiliteten i det globale finansielle system. Det kan ske, hvis man frygter, at nogle lande ikke er i stand til at tilbagebetale deres lån, eller hvis man frygter, at centralbankerne øger pengemængden for at skabe inflation. I begge tilfælde giver det mening at søge tilflugt i guld eller sølv, som der kun er en begrænset mængde af. Afdeling Kontra har investeret i guld indirekte via guldmineaktier og direkte i fysisk guld og sølv via ETF er. Stærke valutaer Når kriser indtræffer, søger investorernes penge til lande, som investorerne føler sig trygge ved. Det vil være rige lande med relativt lav gæld og generelt sunde balancer. Afdeling Kontra investerer primært i disse ved at købe korte eller lange obligationer fra kreditværdige modparter udstedt i landenes valuta. Eksempler på stærke valutaer, som har været en del af Kontra, er japanske yen, der blev kraftigt styrket i 2008, og schweizerfranc, som investorer søgte tilflugt i under den europæiske gældskrise i Derudover har Kontra haft investeret i amerikanske dollar, singapore dollar samt norske og svenske kroner. Da amerikanske dollar fungerer som global reservevaluta, vil dollar ofte fungere som den ultimativt stærke valuta, som investorer vil søge mod under meget voldsomme kriser. Defensive aktier og aktieafdækning Når institutionelle aktieinvestorer bliver nervøse, er det ikke altid, at de kan sælge deres aktier eller holde op med at købe aktier. I stedet sælger de ofte deres konjunkturfølsomme aktier og køber defensive aktier. Historisk er der eksempler på, at defensive aktier som medicinalaktier og stabile forbrugsaktier giver beskyttelse i krisetider. Samtidig giver defensive aktier på længere sigt en vis beskyttelse mod inflation. Aktierne kombineres i perioder med aktieafdækning. Det betyder, at afdelingen kan tjene penge på faldende aktiekurser ved at købe optioner eller sælge aktiefutures. FORDELING MELLEM AKTIVTYPER Fordelingen mellem de forskellige investeringsområder afhænger af Maj Invests aktuelle vurdering af den globale økonomi og vores syn på de finansielle markeder. Er vi bekymrede, har vi en relativt høj aktieafdækning, meget guld og en høj rentefølsomhed på obligationsporteføljen. Er det modsatte tilfældet, vil afdelingen have en lav aktieafdækning og en lav rentefølsomhed. Vores forventninger til den fremtidige udvikling i såvel økonomien som på finansmarkederne kombineres med analyser af risikoscenarier. Her kigger vi særligt på de områder, hvor vi ser en risiko for, at det kan gå galt, og på, hvilke aktiver der vil yde beskyttelse, hvis det sker. Investeringerne i afdeling Kontra er et resultat af en lang række forskelligartede investeringskompetencer. MAJ INVEST KONTRA - DERFOR Maj Invest Kontra er et særligt produkt med særlige egenskaber. Der er derfor en række gode grunde til at overveje afdeling Kontra som en del af sin portefølje: Risikospredning Grundreglen inden for investering er risikospredning. Det vil sige, at man skal investere i forskellige typer af aktiver for at sikre værdien af sin opsparing mod det uventede. De fleste investerer derfor i både aktier og obligationer, men mange ender alligevel med at være tungt eksponeret mod et positivt finansielt marked. Det kan ske, hvis man har købt for mange aktiver som kreditobligationer og emerging markets-obligationer, der opfører sig på samme måde som aktier under en krise. Kontra vil være et stabiliserende element i de fleste porteføljer. VÆRDIUDVIKLING I PROCENT PR. 31. JULI MI Kontra /2019 Gns. Maj Invest 1,1 21,7 8,6 12,3 7,3-0,3-6,9 9,0 1,9 5,2-4,8 22,3-1,7 4,1 Note: Periode 30. juni 2006 til 31. juli Gns. udtrykker det annualiserede afkast. Kilder: Morningstar Direct, Maj Invest.

45 KONTRA 45 Ukendt territorium Verdensøkonomien har været gennem den værste krise siden 1930 erne. Selvom der er tegn på forbedringer, er mange af forbedringerne drevet af en ekstremt lempelig pengepolitik og store obligationsopkøb fra centralbankerne. Der findes ikke fortilfælde i historien, og det er umuligt at forudsige konsekvenserne af den førte politik. Derfor er det en god ide at sørge for, at en del af ens portefølje har fokus på risici. Omkostninger På trods af afdeling Kontras særlige investeringsområde koster afdelingen ikke mere, end blandede investeringsforeningsafdelinger typisk gør. Læs mere om omkostninger på side 50. Procent ÅOP Indirekte handelsomk. Kontra (forventet) 1,55 0,02 Konkurrenter (median) 1,46 0,08 INVESTERINGSOMRÅDE Investeringsstrategien fokuserer på fire områder: Korte obligationer i udvalgte valutaer, obligationer med lang løbetid, guld og sølv samt globale aktier, hvor aktiemarkedsrisikoen kan være afdækket ved brug af optioner eller futures. Vægtningen mellem de fire områder vil variere afhængigt af de aktuelle scenarier på de finansielle markeder. Obligationer vil udgøre mellem 30 og 80 pct., danske og udenlandske obligationer op til 80 pct. hver. Guldaktier, guld og sølv kan tilsammen højst udgøre 40 pct. Aktier vil udgøre mellem 0 og 60 pct., og afdelingen kan investere i afledte finansielle instrumenter på udækket basis. RISIKO Ved at investere i Kontra har man en markedsrisiko, og aktiverne i afdeling Kontra kan falde i værdi. Særligt i gode tider er der risiko for et dårligere afkast end andre produkter. I gode tider er det de øvrige investeringer i investors portefølje, der skal skabe afkastet, mens Kontra skal give beskyttelse i dårlige tider. Den største risiko er, at Kontra i en krise er positioneret forkert, eller at den ikke fungerer på et tidspunkt, hvor der er krise på de finansielle markeder. Afdeling Kontra er risikomærket gul, jf. bekendtgørelse om risikomærkning af investeringsprodukter, og placeret i kategori 4 på risikoskalaen. Lav risiko... Høj risiko Typisk lavt afkast Typisk højt afkast AFDELINGENS PERFORMANCE Afdeling Kontra har siden lanceringen i juni 2006 og frem til 31. juli 2019 givet et afkast på 71 pct. Kontra har i kriseårene 2008 (22 pct.) og 2011 (7 pct.) levet op til målsætningen om at give beskyttelse i svære tider. Bemærk, historiske afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. HVEM HENVENDER PRODUKTET SIG TIL Maj Invest Kontra henvender sig til investorer, der ønsker yderligere risikospredning. Tidshorisonten bør være mindst tre år. Afdelingen er akkumulerende og kan bruges under virksomhedsskatteordningen. FIND MERE INFORMATION Maj Invest Kontra kan købes gennem alle danske banker og netbanker. På majinvest.dk/prospekt finder du prospekt for afdelingen, mens central investorinformation findes på majinvest.dk/ci. INVESTERINGSVALG 30. JUNI 2019 Overordnet fordeling Obligationer 47% Sektorfordeling for aktieportefølje Materialer Cyklisk forbrug 32% Guld-ETF'er 25% Finans Ejendomme Andre aktier 1 Kommunikationsservice Olie og gas 18% Sølv-ETF'er 7% Industri Mineaktier 5% Teknologi Forbrugsvarer 19% Andet 6% Sundhed Forsyning 11% 2 Kilde: Maj Invest. Kilde: Morningstar.

46 46 MAKRO MAJ INVEST MAKRO Gustav Bundgaard Smidth Obligationschef Maj Invest Makro blev lanceret i 2013 og investerer i både aktier og obligationer fra hele verden, ligesom afdelingen anvender afledte finansielle instrumenter. Det er målsætningen, at afdelingen i de år, hvor aktier klarer sig dårligt, skal undgå at tabe penge. I gode år skal afdelingen give et betydeligt positivt afkast som illustreret i figuren nederst. Det betyder, at der vil være stor forskel på fordelingen mellem aktier og obligationer alt efter de aktuelle udsigter på finansmarkederne og den globale økonomiske situation. Investeringsrammerne er meget brede og giver mulighed for, at hele formuen kan investeres i henholdsvis aktier og obligationer. UDVÆLGELSE AF PORTEFØLJE SÅDAN GØR VI I en afdeling, der investerer i både aktier og obligationer, er den vigtigste investeringsbeslutning allokeringen mellem aktier og obligationer. Afkastforskellen mellem de to typer af aktiver kan være meget stor og vil ofte betyde mere end valget af det enkelte værdipapir. Torsten Bech Seniorporteføljemanager Fordelingen mellem aktier og obligationer sker med udgangspunkt i en makroøkonomisk analyse. Analysen fokuserer på at identificere og analysere de dominerende makrotemaer og deres betydning for prissætningen af de forskellige typer af aktiver. Analysen tager udgangspunkt i empiriske modeller og har som mål at: Gustav og Torsten er ansvarlige for Maj Invest Makro. MORNINGSTAR Rating pr Fondskode: DK Beregne den underliggende (fair) værdi af de enkelte typer af aktiver. Fastslå, hvor meget den aktuelle prissætning afviger fra fair værdi. Vurdere, hvordan den makroøkonomiske udvikling vil påvirke den fremtidige udvikling i fair værdi. Sammen med Maj Invests vurdering af udsigterne på de finansielle markeder danner den makroøkonomiske analyse grundlag for den overordnede allokering af aktiver i porteføljen. Som udgangspunkt vil porteføljen indeholde mellem 40 og 60 pct. aktier, men andelen kan være meget højere eller lavere, hvis vi er henholdsvis meget positive eller negative over for aktier. Allokeringen ændres løben- AFKAST- OG RISIKOPROFIL Afdelingen har som mål at skabe et bedre afkast end en traditionel blandet afdeling som Maj Invest Pension i både gode og dårlige år. Investor må til gengæld acceptere en højere risiko illustreret ved båndet under den fede linje. Målsætning Risiko Mål: Højt afkast Mål: Undgå tab Finansiel uro Positive markeder

47 MAKRO 47 de i overensstemmelse med vores forventninger til den globale økonomiske udvikling. Udgangspunktet er dog en langsigtet allokering, da de kortsigtede bevægelser på de finansielle markeder oftere handler om uforudsigelige stemningsskift end økonomiske ændringer. SAMMENSÆTNING AF AKTIVKATEGORIER Når fordelingen mellem aktier og obligationer er fastlagt, er næste opgave at identificere, hvilke aktier og obligationer der skal investeres i. Overordnet sammensættes porteføljen af tre kategorier: Aktier Hovedparten af aktieporteføljen er en kombination af afdelingerne Maj Invest Value Aktier og Maj Invest Vækstaktier eller udvalgte globale aktier fra de afdelinger. Derudover kan der indgå andre aktieafdelinger fra Maj Invest. Obligationer Hovedparten af obligationsporteføljen er afdeling Globale Obligationer, der består af både sikre statsobligationer, realkreditobligationer, kreditobligationer samt risikable statsobligationer. Som supplement kan der investeres i udvalgte likvide obligationer og Maj Invests øvrige obligationsafdelinger. Særlige investeringstemaer Med udgangspunkt i den overordnede vurdering af den globale økonomiske situation identificeres temaer, som forventes at give et særligt attraktivt afkast. Temaerne kan gælde både aktier, obligationer og særlige muligheder, der opstår i markedet. Særlige muligheder vil oftest være illikvide aktier eller obligationer, der er faldet kraftigt i pris. Temaer kan f.eks. være elektriske biler eller guld og kan føre til investeringer i både aktier, obligationer og afdelinger i Maj Invest. Omfanget af særlige investeringstemaer vil være afhængigt af antal og sjældent udgøre mere end en fjerdedel af porteføljen. AFLEDTE FINANSIELLE INSTRUMENTER Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter. Afledte finansielle instrumenter anvendes alene i de tilfælde, hvor afdelingen billigere eller bedre kan opnå eksponering mod en given type af aktiv eller kan opnå beskyttelse mod en given begivenhed. Anvendelse af afledte finansielle instrumenter kan blandt andet ske med henblik på afdækning af uønsket valutaeksponering, køb eller salg af eksponering mod et givent aktieindeks eller for at øge eller sænke rentefølsomheden i porteføljen. MAJ INVEST MAKRO - DERFOR Maj Invest Makro arbejder på en anden måde end andre investeringsforeningsafdelinger, der investerer i både aktier og obligationer. Her er nogle årsager til at overveje at investere i afdelingen: Adgang til kompetent investeringsteam Afdelingen giver investor en kombination af Maj Invests makroøkonomers vurdering af udviklingen på de finansielle markeder og porteføljemanagernes udvalgte aktier og obligationer. Afdelingen er et resultat af en bred vifte af kompetencer hos Maj Invest. Brede investeringsrammer Få afdelinger med brede investeringsrammer er bedre end mange afdelinger med snævre rammer. Investorerne overlader løbende beslutninger om f.eks. at øge andelen af aktier til et forvaltningsteam med tid og ressourcer frem for selv at skulle træffe rettidige beslutninger om køb og salg. Samtidig er det langt billigere end selv at skifte rundt mellem forskellige investeringsforeningsafdelinger. VÆRDIUDVIKLING I PROCENT PR. 31. JULI * /2019 Gns. Maj Invest 1,3 13,6 5,8 10,4 9,0-6,4 9,2 6,6 Sammenligningsindeks 3,8 12,4 5,5 6,8 3,9-1,3 3,3 6,7 Morningstar Kategori 2,1 5,1 2,3 1,8 5,2-8,4 8,9 2,4 Note: Periode 31. marts 2013 til 31. juli Gns. udtrykker det annualiserede afkast. Kilder: Morningstar Direct, Maj Invest.

48 48 MAKRO Aktiv allokering Vores resultater gennem årene vidner om, at man som langsigtet investor kan skabe et afkast, der er bedre end markedet ved aktiv forvaltning. Omkostninger Jo lavere omkostninger, jo højere afkast. Maj Invest er blandt de billigste investeringsforeninger i Danmark. Maj Invest Makro er blandt de billigste balancerede investeringsforeninger i Danmark. Det skyldes blandt andet, at investorerne ikke betaler formidlingsprovision, da afdelingen hører under Maj Invests basisafdelinger. Maj Invest Makro investerer som anført ovenfor i andre af Maj Invests foreninger, og dette sker på omkostningsneutral basis. Samlet set giver det lavere omkostninger for investor, end hvis afdelingen investerer direkte i alle de underliggende papirer. Læs mere om omkostninger på side 50. RISIKO Som investor er det vigtigt at have forståelse for de risici, der er ved den enkelte afdeling. Afdeling Makro styres på en måde, der sammen med de meget brede rammer gør risikoen lidt højere end ved andre balancerede afdelinger. Målsætningen er at undgå tab i dårlige tider og give et højt positivt afkast i gode tider. Tager vi fejl i vores aktivallokering og har for mange aktier i dårlige perioder, kan investorerne risikere, at kursen falder. Derudover er der en risiko for, at vi har for få aktier, når aktiekurserne stiger, og investorerne dermed går glip af kursgevinster. Afdeling Makro er risikomærket gul, jf. bekendtgørelse om risikomærkning af investeringsprodukter, og placeret i kategori 4 på risikoskalaen. Lav risiko... Høj risiko Typisk lavt afkast Typisk højt afkast Procent ÅOP INVESTERINGSVALG PR. 30. JUNI 2019 Indirekte handelsomk. Makro (forventet) 0,83 0,06 Konkurrenter (median) 1,46 0,08 INVESTERINGSOMRÅDE Maj Invest Makro har til formål at skabe et bedre afkast end en traditionel portefølje i såvel gode som dårlige markeder ved aktivt at allokere afdelingens midler mellem forskellige investeringsområder og mellem aktier og obligationer. Afdelingen kan investere i alle obligationstyper uanset kreditvurdering og valuta. Såvel aktier som obligationer kan udgøre mellem 0 og 100 pct. af formuen. Op til 20 pct. af formuen kan placeres kontant. Afdelingen kan investere i afledte finansielle instrumenter på udækket basis. Overordnet fordeling AFDELINGENS PERFORMANCE Maj Invest Makro har siden lanceringen i marts 2013 og frem til 31. juli 2019 givet afkast på 51 pct. Det er bedre end afdelingens Morningstar Kategori som vist i grafen på foregående side. Til sammenligning har afdeling Pension i samme periode givet 43 pct. Bemærk, historiske afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. HVEM HENVENDER PRODUKTET SIG TIL Maj Invest Makro kan anvendes til investering af pensionsopsparing og under virksomhedsskatteordningen, da afdelingen er akkumulerende. Tidshorisonten bør være mindst tre år. FIND MERE INFORMATION Maj Invest Makro kan købes gennem alle danske banker og netbanker. På majinvest.dk/prospekt finder du prospekt for afdelingen, mens dokumentet central investorinformation findes på majinvest.dk/ci. Sektorfordeling for aktieportefølje Materialer 7% Obligationer 53% Cyklisk forbrug Finans 15% 19% Ejendomme 4% Aktier 39% Kommunikationsservice Olie og gas 2% Andet 5% Industri Teknologi 17% 23% Forbrugsvarer 3% Kontanter og obl. < 1 år 4% Sundhed Forsyning 9% Kilde: Maj Invest. Kilde: Morningstar.

49

50 50 OMKOSTNINGER MAJ INVEST OG OMKOSTNINGERNE Afdelingerne i Maj Invest er inddelt i to grupper med forskellig omkostningsprofil. kunderne om risiko, skat og andre individuelle forhold i forbindelse med investering. BASISAFDELINGER Basisafdelingerne er kendetegnet ved, at investor typisk vil have mindre behov for rådgivning end i specialafdelingerne. Bemærk, at afdelingerne ikke er uden risiko, og særligt i afdeling Makro må investor forvente betydelige kursudsving. Basisafdelingerne betaler ikke formidlingsprovision. SPECIALAFDELINGER Specialafdelingerne har højere risiko eller mere specialiserede investeringsstrategier end basisafdelingerne, og investor vil derfor oftere have behov for individuel rådgivning. Specialafdelingerne betaler formidlingsprovision til samarbejdsbankerne. Unoterede andelsklasser Specialafdelingerne udbydes også i en unoteret andelsklasse, der ikke betaler formidlingsprovision. Denne andelsklasse er forbeholdt investorer, der har en fuldmagtsaftale med deres bank, samt professionelle storkunder i Fondsmæglerselskabet Maj Invest. ÅRLIGE OMKOSTNINGER I PROCENT Nøgletallet ÅOP, Årlige Omkostninger i Procent, viser investors samlede forventede årlige omkostninger for en investering, der holdes i syv år. Det kan sammenlignes på tværs af investeringsforeninger og er udarbejdet af FinansDanmark i samarbejde med myndigheder og centrale interessenter. Tabellen viser, at omkostningerne ved at vælge Maj Invest for næsten alle afdelinger er lavere end det typiske niveau i branchen generelt målt ved medianen for den tilsvarende kategori i FinansDanmarks statistikker. De fleste afdelinger i Maj Invest tilhører den billigste halvdel af sammenlignelige investeringsforeningsafdelinger i Danmark. Afdeling Kontra og afdeling Makro er særlige produkter, der arbejder på en anden måde end mere traditionelle blandede afdelinger som f.eks. afdeling Pension. Derfor er omkostningerne i de to afdelinger vanskelige at sammenligne med medianen for blandede afdelinger. Formidlingsprovisionen udgør årligt 0,75 pct. i specialafdelingerne og er bankernes betaling for at rådgive ÅOP består af: Afdelingens årlige administrationsomkostninger. Afdelingens interne omkostninger ved handel med værdipapirer. Investors omkostninger ved at købe og sælge beviser. Investors omkostninger til køb og salg af investeringsbeviser er beregnet som det maksimale emissionstillæg og indløsningsfradrag. Dog omfattes omkostninger til kurtage i eget pengeinstitut ikke. ÅOP opgøres, som om investor kommer til at betale de maksimale omkostninger ved at købe og sælge en gang i løbet af syv år. Ofte vil de reelle købs- og salgsomkostninger være lavere. Hvis investor handler hyppigere end hvert syvende år, vil den realiserede ÅOP være højere, end nøgletallet for afdelingen viser. Se på de samlede omkostninger Når du sammensætter din portefølje, bør du ikke kun se på omkostningerne i den enkelte afdeling, men også for den samlede portefølje. Det er mere end omkostningerne i afdeling Pension, men langt mindre end omkostningerne de fleste andre steder. Investerer du f.eks. 60 pct. i afdeling Globale Obligationer og 40 pct. i afdeling Value Aktier, er din samlede ÅOP 0,39 x 60 pct. + 1,54 x 40 pct. = 0,85.

51 OMKOSTNINGER 51 OMKOSTNINGER I BØRSNOTEREDE PRODUKTER, PROCENT ÅOP Type Maj Invest Estimeret 2019 Andre foreninger Indirekte fradrag handelsomk. Realiserede adm.omk Højeste Højeste emissionstillæg indløsnings- Aktier Danske Aktier Specialafdeling 1,26 1,57 0,01 1,14 0,25 0,25 Vækstaktier Specialafdeling 1,35 1,62 0,02 1,25 0,25 0,25 Value Aktier Specialafdeling 1,54 1,62 0,02 1,43 0,25 0,25 Value Aktier Akk. Specialafdeling 1,56 1,62 0,02 1,45 0,25 0,25 Value Aktier SRI+ Specialafdeling 1,69 1,62 0,03 1,54 0,25 0,25 Emerging Markets Specialafdeling 2,00 2,06 0,10 1,57 0,75 0,75 Global Sundhed Specialafdeling 1,44 1,62 0,03 1,34 0,25 0,25 Obligationer Danske Obligationer Basisafdeling 0,27 0,54 0,02 0,24 0,05 0,10 Globale Obligationer Basisafdeling 0,39 1,00 0,04 0,35 0,10 0,15 High Income Obl. Basisafdeling 0,73 0,86 0,11 0,66 0,20 0,25 Blandede Pension Basisafdeling 0,59 1,46 0,05 0,51 0,15 0,20 Kontra Specialafdeling 1,55 1,46 0,02 1,49 0,20 0,20 Makro Basisafdeling 0,83 1,46 0,06 0,72 0,20 0,20 Noter: ÅOP for andre foreninger er medianen af ÅOP for sammenlignelige afdelinger opgjort af FinansDanmark den 26. august ÅOP for øvrige investeringsforeninger i Danmark kan findes på investering.dk. Omkostninger for unoterede andelsklasser i Maj Invest kan ses på majinvest.dk/unoterede. De indirekte handelsomkostninger udtrykker forskellen på købs- og salgskursen (spreads), når foreningen køber og sælger værdipapirer.

52 52 SAMMENSÆT DIN OPSPARING SAMMENSÆT DIN OPSPARING Som investor er den vigtigste beslutning den overordnede fordeling mellem aktier og obligationer. Fordelingen mellem aktier og obligationer er afgørende for både den risiko, man som investor løber, og de afkastmuligheder, man som investor opnår. Afdelingerne i Maj Invest kan kombineres, så de passer med investors tidshorisont og risikoprofil. Generelt er det sådan, at jo kortere ens tidshorisont er, og jo mindre risiko man ønsker, jo flere obligationer skal man have. Omvendt skal en investor med stor risikovilje og en lang tidshorisont have mange aktier. I Maj Invest arbejder vi overordnet med fem forskellige opsparingsprofiler, hvor du kan få inspiration til at fordele dine investeringer mellem aktier og obligationer. Opsparingsprofilerne kan bruges til både pensionsmidler og frie midler. Ud fra din risikovilje og din tidshorisont kan du i skemaet vælge en opsparingsprofil. Ved at tage testen på majinvest.dk kan du få hjælp til at vælge en profil, der passer præcis til din tidshorisont og risikovilje. Kombiner afdelingerne Afdelingerne Value Aktier Akkumulerende, Pension og Makro er af skattemæssige årsager for de fleste investorer mest velegnede til pensionsopsparing, da de ved investering for frie midler bliver beskattet som kapitalindkomst. De øvrige afdelinger kan bruges til både frie midler og pensionsopsparing. De akkumulerende afdelinger, Makro, Kontra og Value Aktier Akkumulerende, er også velegnede under virksomhedsskatteordningen. Når du investerer frie midler kan du vælge mellem de udbyttebetalende aktie- og obligationsafdelinger. Størstedelen af opsparingen placeres i de globale afdelinger Vækstaktier, Value Aktier og Globale Obligationer. Investerer du pensionsmidler, kan du med fordel se nærmere på de blandede afdelinger Pension og Makro. En pensionsopsparing bygget op omkring afdeling Pension vil have en mere stabil fordeling mellem aktier og obligationer, mens du med afdeling Makro får større tilpasninger til de globale konjunkturer. HVOR MEGET RISIKO KAN DU TÅLE? Alle vil gerne have det højst mulige afkast, men man kan ikke opnå gode afkast uden at løbe en risiko. Det er derfor vigtigt at gøre sig klart, hvor meget risiko man vil acceptere. Når du bedømmer din egen risikovilje, bør du blandt andet overveje: Tidshorisont. Har du en kort eller en lang tidshorisont? Hvor stor er din gæld? Formue og gæld skal ses samlet, men det er vigtigere at se på gældens størrelse end på formuen, der hurtigt kan svinge i værdi. Se på hele din økonomi. Udgør den opsparing, du vil investere, en mindre del af din samlede formue, kan du tillade dig større risiko. Det vigtige er, at din samlede risiko for hele din økonomi passer til dig. Sikkerhed i indkomstforhold? Jo mere sikker du er på din løbende indkomst, jo mere risiko kan du tillade dig. Det samme gælder dine muligheder for løbende at spare op. Familiære forpligtigelser. Hvordan ser husstandens samlede indkomst- og formueforhold ud? Hvilke pensionsordninger har du, og hvordan er din eventuelle ægtefælle og dine børn sikret fremover? Alder. Unge kan tåle en højere risiko, medmindre opsparingen er øremærket til køb af bolig, uddannelse eller andre konkrete formål. Jo yngre man er, jo flere år har man til at spare op og indhente et eventuelt tab. Tab og udsving. Kan du acceptere år med tab og store udsving i dit afkast, eller er det vigtigere for dig, at formuen altid er intakt?

53 OPSPARINGSPROFILER 53 OPSPARINGSPROFILER Vælg din opsparingsprofil omhyggeligt. Kontakt en investeringsrådgiver i din bank eller en af vores samarbejdsbanker, hvis du er i tvivl. Du er også velkommen til at ringe til vores hotline på Opsparingsprofil 3 er for investorer, der enten har en kort til mellem tidshorisont og en risikovilje over middel eller en medium til lang tidshorisont og en risikovilje under middel. På majinvest.dk kan du få hjælp til at fastlægge din opsparingsprofil og inspiration til at sammensætte afdelingerne i Maj Invest, så de passer med den enkelte opsparingsprofil, både til frie midler og pensionsmidler. Opsparingsprofil 1 er for investorer med meget lav risikovilje eller meget kort tidshorisont for investeringerne. Investor ønsker små udsving i værdien af opsparingen og accepterer samtidig, at det samlede afkast ikke bliver så højt. Opsparingsprofil 2 er for investorer, der enten har en kort tidshorisont og en risikovilje over middel eller en medium til lang tidshorisont og en risikovilje under middel. Opsparingsprofil 4 er for investorer, der enten har en meget høj risikovilje eller medium til lang tidshorisont for investeringerne. Investor må acceptere større udsving i depotværdien som et middel til at nå målet om et godt gennemsnitligt afkast. Opsparingsprofil 5 er for investorer med enten meget høj risikovilje eller meget lang tidshorisont for investeringerne. Investor må acceptere store udsving i depotværdien som et middel til at nå målet om et højt gennemsnitligt afkast. RISIKOVILJE Meget lav Mellem Meget høj AKTIEANDEL I PCT. EFTER PROFIL 1 år Få en aktuel vurdering af aktieandelen og obligationsandelen på majinvest.dk 3 år Aktier Andel i pct. Obligationer Andel i pct. Profil år Profil Profil Profil år Profil år Maj Invest anbefaler en tidshorisont på mindst tre år i alle afdelinger. TIDSHORISONT

54 54 ANSVARLIGE INVESTERINGER ANSVARLIGE INVESTERINGER Vi ser et stadig stigende fokus på etik og bæredygtighed. Også når det gælder investeringer. I Maj Invest har vi haft fokus på dette i mange år, og alle investeringer screenes løbende for at sikre, at de efterlever de standarder og retningslinjer, der er indeholdt i internationalt anerkendte konventioner og normer. Konventionerne omfatter menneskerettigheder, arbejdstagerrettigheder, miljøbeskyttelse og antikorruption. Det er også kendt som ESG-forhold (Environment, Social, Governance). Indflydelse gennem dialog Viser screeningen, at et selskab er kommet på kant med foreningens krav til virksomhedernes samfundsansvar, indleder vi sammen med andre investorer dialog med selskabet for at påvirke det til at arbejde i en mere ansvarlig retning. Det giver større indflydelse, end hvis vi blot sælger selskabet med det samme. Screening og dialog sker som udgangspunkt i samarbejde med Sustainalytics, der er et førende internationalt konsulenthus indenfor screening og engagement. Læs mere på majinvest.dk/ansvarliginvestering. Maj Invest Value Aktier SRI+ I Maj Invest Value Aktier SRI+ går vi et skridt videre. Afdelingen er et tilbud til investorer, der ikke ønsker at investere i udvalgte sektorer. Det betyder, at afdelingen ikke kan investere i selskaber inden for fossile brændstoffer og i selskaber, der er eksponeret mod våbenproduktion, tobak, voksenunderholdning og gambling. Afdelingen gennemgår herudover samme etiske screening som de øvrige afdelinger i Maj Invest. Vi kalder det SRI+. Læs mere på majinvest.dk/sriplus. Tilmeld dig nyhedsbrevet fra Maj Invest Vær blandt de første, der bliver inviteret til foreningens arrangementer, og hold dig opdateret om de enkelte afdelinger. Nyhedsbrevet er gratis og udkommer ca. 20 gange årligt. Er du ikke allerede tilmeldt, er du meget velkommen på majinvest.dk/nb.

55

56 56 UDBYTTER OG STAMDATA UDBYTTER OG STAMDATA Alle afdelinger/andelsklasser er udstedt i danske kroner i stykstørrelse 100. Fondsmæglerselskabet Maj Invest er investeringsrådgiver for alle afdelinger. Afdelingernes valg af sammenligningsindeks er beskrevet nærmere i årsrapporten, der kan læses på majinvest.dk/download. Udbytterne er angivet i kroner pr. bevis. Hvert enkelt bevis svarer til en nominel værdi på 100 kr. Et udbytte på 2,00 kr. betyder, at du får 2,00 kr. pr. bevis, du har købt i denne afdeling. Udbytter udbetales tre bankdage efter, at de er vedtaget på foreningens generalforsamling. På foreningens hjemmeside kan du se den skattemæssige fordeling for personer, der har investeret frie midler. For unoterede produkter, se majinvest.dk/unoterede. AFDELING ELLER ANDELSKLASSE ISIN STARTDATO TYPE PORTEFØLJEMANAGER BØRSNOTERING Danske Aktier DK Keld Henriksen, Karsten Ja Udloddende Danske Aktier W DK Søndermølle & Peter Stenholt Nej Vækstaktier DK Ja Udloddende Mads Peter Søndergaard Vækstaktier W DK Nej Value Aktier DK Kurt Kara, Ulrik Jensen & Ja Udloddende Value Aktier W DK Rasmus Quist Pedersen Nej Value Aktier Akk. DK Kurt Kara, Ulrik Jensen & Ja Akkumulerende Value Aktier Akk. W DK Rasmus Quist Pedersen Nej Value Aktier SRI+ DK Kurt Kara, Ulrik Jensen & Ja Udloddende Value Aktier SRI+ W DK Rasmus Quist Pedersen Nej Emerging Markets DK Ja Udloddende Klaus Bockstaller Emerging Markets W DK Nej Global Sundhed DK Ja Global Sundhed W DK Udloddende Erik Bak Nej Danske Obligationer DK Udloddende Gustav Bundgaard Smidth Ja Globale Obligationer DK Udloddende Gustav Bundgaard Smidth Ja High Income Obligationer DK Udloddende Gustav Bundgaard Smidth & Tino Henriksen Pension DK Udloddende Gustav Bundgaard Smidth Ja Kontra DK Gustav Bundgaard Smidth & Ja Akkumulerende Kontra W DK Torsten Bech Nej Ja Makro DK Akkumulerende Gustav Bundgaard Smidth & Torsten Bech Ja

57 UDBYTTER OG STAMDATA 57 UDBYTTE I KR. PR. INVESTERINGSBEVIS AF NOMINEL VÆRDI PÅ 100 KR. Udbytte for året Danske Aktier 15,00 1,75 0,00 0,00 0,00 1,50 7,80 18,30 9,10 26,80 25,20 8,70 Vækstaktier 7,25 2,25 1,50 1,00 2,00 9,00 8,90 11,10 7,90 6,10 25,80 8,20 Value Aktier 1,50 1,75 0,00 1,25 1,00 11,25 7,20 11,20 2,80 9,90 11,70 15,00 Value Aktier Akk. Afdelingen er akkumulerende og udbetaler ikke udbytte Value Aktier SRI ,00 Emerging Markets ,70 0,00 0,00 20,70 2,70 Global Sundhed - 0,00 0,00 2,50 2,25 1,50 7,90 1,90 7,90 1,50 22,30 13,40 Danske Obl. 3,50 5,75 4,50 7,00 4,00 6,25 4,40 4,30 1,80 1,60 2,00 1,00 Globale Obl. 3,25 3,25 6,50 5,75 4,75 6,00 4,80 3,90 3,90 2,00 3,10 0,50 High Income Obl ,50 3,20 7,80 0,00 Pension 3,25 3,75 3,75 3,75 4,00 5,75 6,60 5,40 9,50 4,10 5,60 5,00 Kontra Afdelingen er akkumulerende og udbetaler ikke udbytte Makro Afdelingen er akkumulerende og udbetaler ikke udbytte AFDELING/ANDELSKLASSE SAMMENLIGNINGSINDEKS FINANS DANMARK- MORNINGSTAR KATEGORI KATEGORI Danske Aktier OMXCCAP Aktier Danmark Aktier - Danmark Danske Aktier W Vækstaktier MSCI World NR USD Vækstaktier W (omregnet til DKK) Aktier Globale Aktier - Globale Large Cap Blend Value Aktier MSCI World NR USD Value Aktier W (omregnet til DKK) Aktier Globale Aktier - Globale Large Cap Blend Value Aktier Akk. MSCI World NR USD Value Aktier Akk. W (omregnet til DKK) Aktier Globale Aktier - Globale Large Cap Blend Value Aktier SRI+ MSCI World NR USD Value Aktier SRI+ W (omregnet til DKK) Aktier Globale Aktier - Globale Large Cap Blend Emerging Markets MSCI EM NR USD Emerging Markets W (omregnet til DKK) Aktier Emerging Markets Aktier - Globale Nye Markeder Global Sundhed MSCI World NR USD Global Sundhed W (omregnet til DKK) Aktier Globale Aktier - Øvrige Danske Obligationer Bloomberg DK Gov 1-10 Obl. Øvrige Danske Obligationer - DKK Indenlandske Globale Obligationer Bloomberg DK Gov 1-10 Obl. Investment Grade Obligationer - Globale EUR Fokus High Income Obligationer Sammensat Obligationer Øvrige Obligationer - Globale Højrente Pension Sammensat Blandede - Fleksibel Balanceret - EUR Moderat Risiko Global Kontra Kontra W Intet Blandede - Fleksibel Alternative - Øvrige Makro Sammensat Blandede - Fleksibel Balanceret - EUR Fleksibel Allokering Global

58 58 INFORMATION OG RÅDGIVNING SAMARBEJDSBANKER Vores samarbejdsbanker kan rådgive dig om risiko, skat og andre individuelle forhold i forbindelse med investering. Arbejdernes Landsbank BankNordik BIL Bank Danmark Carnegie Bank Danske Bank Den Jyske Sparekasse Djurslands Bank Forvaltningsinstituttet for Lokale Pengeinstitutter Frøslev-Mollerup Sparekasse Fynske Bank Hvidbjerg Bank Jutlander Bank Lollands Bank Lån & Spar Bank Maj Bank Merkur Andelskasse Møns Bank Nordnet Bank Nordfyns Bank Nordjyske Bank Nykredit Bank Ringkjøbing Landbobank Saxo Bank Skjern Bank Sparekassen Kronjylland Sparekassen for Nr. Nebel og Omegn Sparekassen Sjælland-Fyn Sparekassen Thy Sparekassen Vendsyssel Spar Nord Bank Sydbank Vestjysk Bank Middelfart Sparekasse HOTLINE Du er altid velkommen til at ringe til vores hotline. Vi yder ikke rådgivning, men svarer gerne på spørgsmål og giver information om produkterne.

59

60 Bernstorffsgade København V CVR-nr Telefon majinvest.dk