EMIR - OVERBLIK OG BETYDNING

Transkript

1 EMIR - OVERBLIK OG BETYDNING A PUBLICATION BY FCG THE FINANCIAL COMPLIANCE GROUP September 2015

2 Made simple: EMIR gennemfører omfattende ændringer i EU s håndtering af den finansielle sektor. Som følge af de foregående års finansielle krise besluttede G20 landene i 2009, at øge stabiliteten og gennemsigtigheden i det finansielle system. Dette er søgt gennemført ved at reducere systemisk risiko og øge gennemsigtigheden på de finansielle markeder. Med EMIR er målsætningen, at reducere modparts -og operationel risiko på over-the-counter (OTC) derivat markedet. Det er dermed udelukkende virksomheder, som handler med ikke-børshandlede derivater, der vil blive påvirket af EMIR reguleringen. Flere risikostyringstiltag er allerede trådt i kraft, og i de kommende år følger clearingspligten.

3 Baggrund Hvem er omfattet? Som følge af de foregående års finansielle krise besluttede G20 landene i 2009, at øge stabiliteten og gennemsigtigheden i det finansielle system. EMIR er den europæiske del af denne regulering og sigter på, at regulere derivathandlen. Dette søges gjort gennem obligatorisk central clearing af udvalgte OTC derivater, obligatorisk rapportering af alle handler samt øgede krav til risikostyring. Endelig indeholder EMIR ny regulering og regler for organisering, ledelse og drift af både Trade Repositories (TR) og Central Counterparties (CCP). EMIR trådte i kraft 16. august Det er European Securities and Markets Authority (ESMA), der står for implementeringen af EMIR i form af Regulatory -og Implementing Technical Standards (RTS og ITS). De vigtigste standarder er: Detaljer om hvilke data, der skal rapporteres til TRs. Detaljer om ansøgning, registrering og operationelle standarder for TRs. Hvilke data, der skal offentliggøres af TRs. Generelle retningslinjer, risikostyring og godkendelses procedurer for CCPs. Detaljer om produkter omfattet af obligatorisk central clearing samt tekniske detaljer omkring den centrale clearing. Retningslinjer og regler omkring obligatoriske risiko reducerende tiltag. Specifikation af nye modparts kategorier. EMIRs regler vil løbende blive indfaset i takt med at RTS bliver godkendt. De nye regler skal ses i sammenhæng med de sideløbende reguleringer i form af MIFID II, CRD IV og BCBS- IOSCO. For at en virksomhed bliver omfattet af EMIR, skal følgende én af følgende være opfyldt; En finansiel eller ikke finansiel virksomhed, der handler derivater. En modpart etableret indenfor EEA eller som har betydelig indflydelse indenfor EEA. En ikke-eu modpart, der handler OTC derivater med en EU-modpart. Hertil kommer, at der med EMIR er indført en ny kategorisering af modparter; Finansielle modparter (FC), Ikke-finansielle modparter over clearinggrænsen (NFC+), samt Ikke-finansielle modparter under clearinggrænsen (NFC-) Clearingspligten Den obligatoriske clearingspligt gælder alle OTC derivater der er omfattet af ESMAs RTS. Initialt er der tale om rente- og kreditderivater. Efterfølgende bliver valuta-, aktie- og råvarederivater også omfattet. Yderligere omfatter clearingspligten kun FC og NFC+, hvor den ene part er etableret i EU. Clearingspligten indfases i flere tempi afhængigt af virksomhedstype. Kategori 1: Består af modparter (FC og NFC+), der er direkte medlemmer af mindst en autoriseret CCP.

4 Kategori 2: FCs, der ikke er omfattet af kategori 1, dvs. de er indirekte clearing medlemmer via en eller flere clearing brokers (CB), der så er direkte medlem af en CCP. Herudover skal de have en gnsn. Brutto udestående hovedstol i OTC derivater på over 8 Mia. EUR. Kategori 3: FCs, der ikke er omfattet af kategori 1 og 2 og hvis brutto udestående hovedstol i OTC derivater er under 8 Mia. EUR. Kategori 4: Alle NFC+, der ikke er omfattet af kategori 1, 2 eller 3. Der er således ikke clearingspligt for NFCmodparter. Dertil kommer, at Pensionskasser har en general undtagelse fra clearing frem til august Clearingspligtens start er afhængig af derivat og virksomhedstype; For kategori 1 starter clearingspligten i april For kategori 2 i oktober For kategori 3 i april For kategori 4 i april Der vil endvidere være pligt til at frontloade (dvs. de handler der indgås i perioden op til starten af clearingspligten skal cleares når start datoen kommer) de omfattede derivater som indgås henholdsvis 4 måneder (for kategori 1) og 7 måneder (for kategori 2) forud for datoen for clearingspligten. Dvs. at frontloading starter i december 2015 for kategori 1 og marts 2016 for kategori 2 modparter. Clearing processen går overordnet ud på, at en derivathandel mellem to modparter bliver erstattet af to nye handler mellem clearinghuset (CCP) og hver af de to modparter. Det betyder, at CCP'en overtager modpartsrollen (og risikoen) for hver af de to oprindelige modparter, der så ikke længere har nogen handel direkte med hinanden. Processen kan foregå via forskellige metoder: 1. Som direkte medlem af en CCP (Member Clearing). 2. Som kunde hos et direkte medlem (Client Clearing). 3. Som kunde hos en kunde hos et direkte medlem (Indirekt Clearing). I praksis betyder det, at omfattede virksomheder skal stille sikkerhed hos en CCP i stedet for en bilateral modpart, enten direkte eller via en clearing broker. CCP'en vil opkræve ekstra sikkerhed i form af Initial Margin (IM), vil kræve variation margin (VM) i kontanter i den underliggende valuta, samt opkræve en række forskellige gebyrer og rentemarginaler. Herudover kræves et ikke-ubetydeligt operationelt setup. Alt i alt en række ekstra omkostninger og øget sikkerhedsstillelse. Til gengæld får clearede handler en lempelse i kapitalbelastningen i CRD IV ligesom den øgede standardisering og likviditet betyder en lavere/bedre prisstillelse på clearede handler. Den nødvendige juridiske dokumentation er afhængig af hvilken metode der anvendes. Som udgangspunkt skal virksomheder have en ISDA Master Agreement inkl. CSA og en Execution Agreement med de modparter du handler med. Ved Client Clearing skal der være en ISDA client clearing agreement med Clearing Brokeren/Clearing Member. Ved Member Clearing skal der tilsluttes Clearing House Rules og en ISDA Master. Uanset metode skal der være et Security Deed mellem modparten og CCP'en.

5 Herudover kommer en øget mængde Operationelle procedurer fra Front til Backoffice samt organisatoriske og infrastrukturelle emner som ikke må undervurderes. Kontakt FCG for virksomhedsspecifik rådgivning herom. De derivat produkttyper der omfattes af clearingspligten defineres løbende af ESMA. Hovedkravene for at falde under clearings forpligtelsen er graden af standardisering og likviditeten i produktet. Følgende produkter er i første omgang omfattet af clearingspligten: 1. Interest Rate Swaps (IRS) a. Fast til variabel vanilla IRS i EUR, GBP, JPY & USD. b. Variabel til variabel basisswap i EUR, GBP, JPY & USD. 2. Forward Rate Agreements (FRA) a. EUR, GBP & USD op til 3 år. 3. Overnight Index Swap (OIS) a. EUR, GBP & USD op til 3 år. 4. Credit Default Swap (CDS) a. Untranched CDS index itraxx Main 5Y b. Untranched CDS index itraxx crossover 5Y 5. Non-deliverable Forwards (NDF) a. En række Emerging Markets valutaer mod USD i op til 2 år. Risikostyrings tiltag EMIRs bestemmelser omkring risikostyring gælder for alle OTC derivater, der ikke er clearet via en central modpart og uanset om modparten er en FC, NFC+ eller NFC-. 1. Hurtige bekræftelser. Bekræftelser på indgåelse af handler i OTC derivater skal bekræftes hurtigt. Såfremt begge modparter er FC eller NFC+ er det senest dagen efter indgåelse. Hvis der er tale om NFC- senest 2 dage efter indgåelse. Reglerne trådte i kraft d. 15. marts Håndtering af Uenigheder. Parterne i en OTC derivathandel er forpligtede til at have detaljerede procedurer til at identificere, registrere og løse uenigheder. Det skal registreres hvor længe uenighederne er udestående, hvem modparten er og hvad det uenige beløb er. Reglerne trådte i kraft d. 15. september Portefølje afstemning og komprimering. Alle parter har pligt til at have systemer til at lave porteføljeafstemning med sine modparter. Der er forskellige krav altafhængig af hvilken type modpart din virksomhed er og efter hvor mange handler du har i porteføljen. Modparter med mere end 500 ikke-clearede OTC derivater er forpligtede til at have procedurer på plads til at analysere og overveje muligheden af at foretage en porteføljekomprimering mindst to gange årligt. Reglerne trådte i kraft d. 15. september Daglig MtM beregning. FC og NFC+ er forpligtede til dagligt at foretage en mark-tomarket beregning af deres derivatportefølje. Reglerne trådte i kraft d. 15. marts Udveksling af sikkerheder (Marginkrav). FC og NFC+ er forpligtede til dagligt at udveksle sikkerheder. Koncerninterne og hedge transaktioner er undtaget fra dette krav. Regler forventes gradvist indfaset fra december 2015 til 2019.

6 Rapportering EMIRs bestemmelser omkring rapportering af derivathandler betyder, at alle typer modparter skal indrapportere alle nye, ændrede eller lukkede handler inkl. deres daglige værdi. Alle modparter skal sikre, at en omfattende mængde detaljer om hver enkelt handel skal indberettes til et godkendt Trade Repository (TR). Det er tilladt at outsource indberetningen. Reglerne trådte i kraft i februar Checkliste Indgå ISDA 2013 EMIR Protocol for Portfolio Reconciliation, Dispute Resolution and Disclosure for at være compliant med EMIR reglerne. Indgå ISDA 2013 Reporting Protocol. Lav ISDA Master Agreements inkl. CSA og Execution Agreements med alle dine derivatmodparter. Find mindst én clearing broker eller bliv direkte medlem af mindst én CCP og hav Clearing Agreements på plads med disse. Få en Legal Entity Identifier (LEI) kode. Lav aftale om generering af Unique Trade Identifier (UTI) koder. Tilslut din virksomhed til en udbyder af porteføljeafstemning og komprimering f.eks. TriOptima. Kontakt FCG for at sikre, at din virksomhed er EMIR compliant. FCGs specialister kan hjælpe din virksomhed med alle aspekter omkring EMIR og dens praktiske, juridiske, uddannelsesmæssige og operationelle implementering. Herunder særligt med fokus på et holistisk syn på din virksomheds udfordringer og muligheder i relation til EMIR og sideløbende regulering i form af MIFIR/MIFID II, CRD IV, IOSCO mm. OM FCG The Financial Compliance Group (FCG) er en rådgivningsvirksomhed, som er specialiseret i Compliance og risikostyring i virksomheder, som er under Finanstilsynets eller udenlandske tilsynsmyndigheders tilsyn. FCG er blandt de førende aktører indenfor compliance og risikostyring i Norden med kontorer i København og Stockholm. FCGs kunder omfatter flere af de største banker og forsikringsselskaber i Norden samt en række små specialiserede aktører i den finansielle sektor. FCG hjælper finansielle virksomheder med at opnå deres langsigtede strategiske mål ved at identificere og afhjælpe de udfordringer, som virksomhederne står overfor. FCG har mere end 70 medarbejdere med indgående erfaring fra den finansielle sektor, herunder finansielt tilsynsarbejde og tilsvarende kompetencer inden for risiko- og kapitalstyring. FCG har deltaget i Baselkomitéen og andre internationale fora, og vi har fra ledende positioner udviklet, gennemført og forvaltet risikostyrings- og compliance processer i alle typer af finansielle virksomheder. KONTAKT Mark D. Borella, Senior Manager Direkte: mark.borella@fcg.dk