VELKOMMEN Regnskabsmøde Økonomi KHL Kontakt data Handels Rådgiver John Jensen Telefon 0045 9624 1889 Mobil 0045-4073-0189 Mail: joj@landbonord.dk Spidskompetencer Bestyrelsesarbejde Gårdråd, bestyrelsesarbejde og ledelse Rådgivning Skribent AgroMarkets Foredragsholde Handels ERFA grupper Overordnet strategi for virksomheden Finansstrategi Valutastrategi Råvarestrategi Analyse Markedsanalyse analyse Konjunkturer analyser Valutastyring og afdækning 1
Dagsorden Findes den rigtige og retfærdige pris Markederne er ekstreme Prispotentiale på 25-30 års sigt på landbrugsråvarer Prisforventninger det næste år Kornmarkedet Svin Mælk Konjunkturer Renteforventninger Ejendomsmarkedet Dagsorden Findes den rigtige og retfærdige pris 2
Den rigtige og retfærdige pris For dyr For dyr Den rigtige og retfærdige pris For billig For billig Dagsorden Findes den rigtige og retfærdige pris Markederne er ekstreme 3
Markederne er ekstreme Prisen stiger altid væsentlige mere end fornuften tilsiger Prisen falder efterfølgende altid væsentlig mere end fornuften tilsiger Markeder er og bliver ekstreme og vil altid søge yderpunkterne Dagsorden Findes den rigtige og retfærdige pris Markederne er ekstreme Prispotentiale på 25-30 års sigt på landbrugsråvarer 4
Langsigtet potentiale i råvarerne i forhold til konjunkturerne Højere vækst Lavere vækst Lavere vækst Højere vækst Lavere Højere vækst vækst Lavere vækst Højere vækst 5
6
Dagsorden Findes den rigtige og retfærdige pris Markederne er ekstreme Prispotentiale på 25-30 års sigt på landbrugsråvarer Prisforventninger det næste år Kornmarkedet Kornmarkedet Hvor er Kornmarkedet egentlig på vej hen overordnet set 7
8
9
Kornmarkedet Hvor er Kornmarkedet egentlig på vej hen overordnet set Spekulanternes positioner 10
Kornmarkedet Hvor er Kornmarkedet egentlig på vej hen overordnet set Spekulanternes positioner Fundamentale forhold 11
Kornmarkedet Hvor er Kornmarkedet egentlig på vej hen overordnet set Spekulanternes positioner Fundamentale forhold De enkelte markeder 12
Kornmarkedet priser Som køber: - 160-165 kr. for hvede på kontrakt til senere levering - 155-160 kr. for byg Som sælger: Priser høst 2011-148-155 kr. frit på vogn for hvede - 144-150 kr. frit på vogn for byg Priser høst 2012-131-134 kr. frit på vogn for hvede - 131-134 kr. frit på vogn for byg 13
14
HVORDAN KAN JEG FORHOLDE MIG TIL DE STORE UDSVING 15
BYTTEFORHOLD SVIN - FODER/KORN 16
Dagsorden Findes den rigtige og retfærdige pris Markederne er ekstreme Prispotentiale på 25-30 års sigt på landbrugsråvarer Prisforventninger det næste år Kornmarkedet Svin 17
18
19
12,18 kr. per kilo 12,82 kr. per kilo 20
12,89 kr. per kilo 12,67 kr. per kilo 21
435 kr. for en 30 kilos gris 22
419 kr. for en 30 kilos gris 403 kr. for en 30 kilos gris 23
354 kr. for en 30 kilos gris Dagsorden Findes den rigtige og retfærdige pris Markederne er ekstreme Prispotentiale på 25-30 års sigt på landbrugsråvarer Prisforventninger det næste år Kornmarkedet Svin Mælk 24
25
26
Dagsorden Findes den rigtige og retfærdige pris Markederne er ekstreme Prispotentiale på 25-30 års sigt på landbrugsråvarer Prisforventninger det næste år Kornmarkedet Svin Mælk Konjunkturer 27
Konjunkturcyklen 9-11 års cyklus 28
Cyklisk model Opsvinget der udeblev 29
? USA forecaster optur og Europa recession 30
Løn-devaluering???? 10 years ago, we had Steve Jobs, Bob Hope & Johnny Cash; now we have no jobs, no hope and no cash! US blog on twitter 31
1. maj i arbejdsløshedstegn 32
There is no magic for the debt only hard working En krise har 3 faser Fase 1: Benægtelsen Fase 2: Protestfasen Fase 3: Mandat til forandring 33
En krise har 3 faser Fase 1: Benægtelsen Denne fase er kendetegnet ved en opfattelse af, at alt er andres skyld! Hvis det ikke er naboens skyld, så er det ihvert fald Grækenlands skyld og grækernes overforbrug. Vi lever dog videre og registrerer svagt, at tingene bliver lidt sværere, men vi lader som om alt er fint. Den fase varede fra 2008 til 2011. En krise har 3 faser Fase 1: Benægtelsen I fase 1 er der fest på Wall Street, men panik i Main Street. Det betyder stigende aktiemarkeder, relativ høj inflation, og regeringer, som er mere end villige til at køre med store fiskale underskud. 34
En krise har 3 faser Fase 2: Protestfasen Her begynder vi at finde undskyldninger og syndebukke for det, der ikke skete i fase 1. Valget i Frankrig og Grækenland var kulminationen af det. Fase 2 er også fasen med social uro, hvor der i stigende grad vil folk være i gaderne. Men dybest set er hele protesten baseret på frustration - en frustration over status qou. Men vi vil stadig ikke omfavne forandringer. En krise har 3 faser Fase 2: Protestfasen Der kommer der lidt panik på, da pengekassen hos regeringerne er tom, og så beder de direkte eller indirekte deres nationalbanker om at printe lidt penge, den såkaldte quantative easing. Det giver igen ammunition for Wall Street, som så rider på en bølge af billig og rigelig likviditet. Men i slutfasen af fase 2 begynder tingene at gå lidt tilbage. Det, der sker nu, er nemlig, at staten og det offentlige er så stor en del af hele økonomien, at der næsten ikke er plads til de private virksomheder. 35
En krise har 3 faser Fase 2: Protestfasen Bankerne kan ikke låne ud, og regeringerne har ikke råd til at sænke skatterne eller øge det offentlige forbrug. Det kaldes en crowding out-effekt af privat kapital relativt til offentlig. Hver gang private investorer nægter at stille op, kommer regeringen ind i stedet. Overordnet set og meget groft sagt, så er alle de beslutninger, politikere og nationalbanker tager, forkerte. En krise har 3 faser Fase 3: Mandat til forandring Manglende konkurrenceevne, stærke fagforeninger, og høj arbejdsløshed. Her er vi ikke nået til endnu, men vi er måske tæt på. Disse faser er vigtige at forstå for investorer og virksomhedsledere, da de forklarer og giver gode muligheder for at forstå markedet, vækst og fremtiden. 36
En krise har 3 faser Fase 3: Mandat til forandring Markedet begynder markedet at falde. Der sker en korrektion af markedet, manglende kredit, manglende offentlig forbrug og generelle problemer med indtjening under lav vækst presser marginer og antallet af arbejdspladser. Denne fase er netop startet. 37
Slap bare af, jeg tager ikke mere end der skal til at redde landets økonomi Konklusion konjunktur Der er fortsat forecast på recession i Europa. England befinder sig allerede i recession. USA vender pt. modsat resten af verden. Der kommer ikke recession i USA i år 2012. Vi betegner det som en pause i en længerevarende økonomisk lavkonjunktur. Senere vil USA igen bevæge sig ind i recession. Kina forecaster vækstnedgang. Der er ikke risiko for at Kina går i recession foreløbigt. Men på sigt kan det ske. En NY (normal) højkonjunktur kommer først efter ca. år 2016 desværre. 38
Dagsorden Findes den rigtige og retfærdige pris Markederne er ekstreme Prispotentiale på 25-30 års sigt på landbrugsråvarer Prisforventninger det næste år Kornmarkedet Svin Mælk Konjunkturer Renteforventninger Top Bund Faselængde Top Faselængde Fuld Cyklus 1813 1847 34 år 1878 31 år 65 år 1878 1896 18 år 1925 29 år 47 år 1925 1947 22 år 1982 35 år 57 år 1982 (2013-2015) (31-33 år) Gennemsnit 24,33 år 31,66 år 56,33 år 39
1840 4,10 1841 4,00 1842 4,00 1843 3,90 1844 3,90 1845 3,90 1846 3,80 1847 3,80 1848 4,10 1886 4,10 1887 3,80 1888 3,70 1889 3,70 1890 3,80 1891 3,90 1892 4,00 1893 3,90 1894 3,80 1895 3,60 1896 3,60 1897 3,70 1898 3,70 1899 4,20 1944 4,10 1945 4,00 1946 3,90 1947 3,80 1948 4,20 2010 4,53 2011 3,94 2012??? 2013??? 2014??? Der er ingen indikationer om stigende korte renter, nærmere at der er plads til at ECB kan sænke renten 2 gange med 0,25%. 40
Den absolutte rentebund ligger meget før i forhold til hvornår der skal konverteres fra flex til fast rente. USA Vi er på vej mod en absolut rentebund Sammenligner vi med tidligere store kriser (boligbobler) i økonomien, vil vi måske se den absolutte rentebund, indenfor ca. 1 til 1½ år. Det betyder ikke at renten vil stige markant efterfølgende. Vores begrundelse ligger i de historiske data. Det første billede er situationen i 30 erne. I septembermåned år 1937, sænkede Federal Reserves i New York, diskontorenten til 1%. I juli måned 1941, satte den 30 årige statsrente bunden i bare 1,9%. Det var præcis 3 år og 10 mdr., efter at Federal Reserves satte renten til 1%. Selvom diskontorenten var uforandret i ca. 11 år var det i den første tredje del, at den absolutte rentebund blev sat. 41
42
Konklusion I forhold til den økonomiske situation er der ingen tegn på stigende renter. Vi forventer, at deflationen kommer til Europa og USA og renten vil derfor falde yderligere på sigt Vi forventer at ECB sænker renten 2 gange endnu med 0,25% pr. gang. Vi forventer herefter at styringsrenterne forbliver uændrede i en længere periode (både for USA & Europa). Rentestrategi Det sker kun én gang i vores liv, at renten på en 30 års realkreditobligation går under 4%. Derfor SKAL renten lægges fast, da teorien omkring Kondratieff bølgen, tilsiger at renten skal stige de næste 25 35 år. Timing af omlægning til fast rente er væsentlig. Vi mener, at hævningen af styringsrenten i USA og Europa, er en perfekt timing til konvertering til fast rente. I kombination med god/høj vækst Det kan evt. gå 5 8 år endnu, inden styringsrenterne hæves, hvorfor F1 lån er at foretrække i denne periode. 43
Dagsorden Findes den rigtige og retfærdige pris Markederne er ekstreme Prispotentiale på 25-30 års sigt på landbrugsråvarer Prisforventninger det næste år Kornmarkedet Svin Mælk Konjunkturer Renteforventninger Ejendomsmarkedet Bund i byggeriet mv. Teoretisk 2016/2017 Opbygning af boligboblen 44
Antal tvangsauktioner månedsvis Årscyklus Den cykliske model er gået ind i fase 1? Top første halvår 2008 i 260.500 kr./ha. Pris første halvår 2011 i 157.500 kr./ha. Prisfald 103.000 kr./ha. = 39,5% 45
Konklusion Der er fortsat teknisk nedtrend på ejendomsmarkedet. I realtermer er der plads til yderligere fald. Boligmarkedet i USA ikke på plads endnu men på vej Ejendomsmarked i DK fortsat presset ikke mindst pga. kreditklemme. Tvangsauktioner kan forstærke presset i 2012 Stigende afgrøder priser vil stille og roligt lægge en bund i jordpriserne Kontakt data Spidskompetencer Bestyrelsesarbejde Gårdråd, bestyrelsesarbejde og ledelse Rådgivning Skribent AgroMarkets Foredragsholde Handels ERFA grupper Overordnet strategi for virksomheden Handels Rådgiver John Jensen Telefon 0045 9624 1889 Mobil 0045-4073-0189 Mail: joj@landbonord.dk Finansstrategi Valutastrategi Råvarestrategi Analyse Markedsanalyse analyse Konjunkturer analyser Valutastyring og afdækning 46