Rettevejledning til eksamensopgave i Makroøkonomi, 2. årsprøve: Økonomien på kort sigt ksamenstermin 25 II Ad spørgsmål 1: n permanent finanspolitisk lempelse i euroland vil i modellen (1) til (3) manifestere sig som en varig stigning i efterspørgselsstødvariablen z f fra den initiale værdi på nul til en positiv værdi. Virkningen på euroområdet i periode 1 og 2 er vist i Figur 1, hvor økonomien i periode starter ud i den initiale langsigtsligevægt. Ipe- riode 1 rkker AD-kurven opad, og der danner sig en n kortsigtsligevægt i punktet, hvor produktion og inflation er steget som følge af den højere efterspørgsel (ifølge teorien bag den kortsigtede aggregerede udbudskurve (SRAS) stiger inflationen, fordi den højere produktion og beskæftigelse presser virksomhedernes marginalomkostninger i vejret). Udbudskurven (3) antager implicit, at der er statiske inflationsforventninger i euroområdet. Den højere inflation i periode 1 fører således til en stigning i inflationsforventningerne i periode 2. Dermed rkker SRAS-kurven opad i periode 2, og der opnås en n kortsigtsligevægt i punktet 2. Bemærk, at SRAS-kurven for periode 2 skærer den langsigtede udbudskurve () nøjagtigt ud for inflationsraten π f 1, hvilket følger af ligning (3). I den gode besvarelse er denne detalje illustreret korrekt. Analsen i Figur 1 skal betragtes som "standardbesvarelsen"af spm. 1. Det bør dog trække op, hvis en besvarelse gør opmærksom på, at en permanent finanspolitisk lempelse vil hæve ligevægtsrealrenten, og at dette kan få CB til at opjustere sit skøn over ligevægtsrealrenten allerede i periode 1 eller 2. På det tidspunkt, hvor CB opjusterer sit skøn over ligevægtsrealrenten, vil AD-kurven rkke tilbage til sin udgangsposition AD o. Hvis dette f.eks. sker i periode 2, vil euroområdet i denne periode løbe ind i en recession, fordi SRAS-kurven samtidigt rkker opad. Hvis opjusteringen af skønnet for ligevægtsrealrenten sker allerede i periode 1, bliver effekten af den finanspolitiske lempelse øjeblikkeligt 1
Rettevejledning ksamensopgave Juni 25 2 neutraliseret, dvs. eurområdets initiale langsigtsligevægt bliver overhovedet ikke forstrret. Såfremt en besvarelse korrekt illustrerer effekten af en justering af centralbankens skøn for ligevægtsrealrenten, er det naturligvis ikke en fejl, men bør tværtimod betragtes som en avanceret besvarelse. Omvendt bør det ikke betragtes som en fejl eller mangel, hvis en besvarelse ikke includerer en diskussion af denne problemstilling. π f SRAS 2 f π 2 f π 1 2 SRAS = SRAS 1 π* AD = AD 1 2 AD f f f 2 1 Figur 1 f Ad spørgsmål 2: Den højere inflation i euroområdet får CB til at hæve realrenten, jævnfør ligning (1). Hvis den indenlandske efterspørgsel i Danmark er stærkt rentefølsom, dvs. hvis parameteren β 2 i ligning (4) er meget stor, vil der ske et fald i efterspørgselsstødvariablen z på trods af, at f stiger, og dette fald i z vil dominere effekten på AD-kurven af, at π f stiger. Dermed fås en kontraktiv kortsigtseffekt på den danske økonomi, som vist
Rettevejledning ksamensopgave Juni 25 3 i Figur 2. Med andre ord: I dette scenario domineres den positive effekt på den danske konkurrenceevne og det større efterspørgselstræk fra eksportmarkedet (som følge af højere aktivitet i euroland) af den negative efterspørgselsvirkning af den højere realrente. I det alternative scenario i Figur 3 er rentefølsomheden i efterspørgselen mere begrænset samtidigt med, at parameteren β 4 i ligning (4) antages at være stor. Dermed domineres renteeffekten af virkningerne af den strkede konkurrenceevne og det større efterspørgselstræk fra eksportmarkedet, således at nettoeffekten på dansk økonomi bliver positiv. Hvis man i besvarelsen af spm. 1 har antaget, at CB allerede i periode 1 opjusterer sit skøn for ligevægtsrealrealrenten, vil der som nævnt ovenfor ikke ske nogen ændring i euroområdets output og inflation i periode 1, men alene ske en stigning i r f.idette specialtilfælde vil effekten på den danske økonomi i periode 1 være utvetdigt kontraktiv. n sådan besvarelse af spm. 2 må naturligvis betragtes som helt korrekt, givet den gjorte forudsætning om øjeblikkelig tilpasning af CBs skøn for ligevægtsrealrenten. π SRAS f π = π* π 1 AD AD 1 1 Figur 2
Rettevejledning ksamensopgave Juni 25 4 π SRAS π 1 f π AD 1 AD 1 Figur 3 Ad spørgsmål 3: n permanent finanspolitisk lempelse i euroland vil presse ligevægtsrealrenten r f i vejret. Dermed vil også realrenten i Danmark stige på langt sigt, givet antagelsen om perfekt kapitalmobilitet. Langsigtsvirkningen heraf er vist i Figur 4, hvor den langsigtede aggregerede efterspørgselskurve LRAD er stigende, fordi en stigning i den reale valutakurs e r er ensbetdende med en forbedring af indlandets konkurrenceevne, der øger nettoeksporten. I langsigtsligevægt skal den reale valutakurs være konstant, hvilket ifølge (6) indebærer π = π f. Indsættelse af dette i (4) giver ligningen for LRAD-kurven: e r = z β 1 (8) n stigning i realrenten er ensbetdende med et fald i z, hvilket ifølge (8) medfører en opadgående forskdning af LRAD-kurven. Der vil således ske en real depreciering på langt sigt. Den højere realrente vil isoleret set mindske efterspørgslen, og derfor er der behov for
Rettevejledning ksamensopgave Juni 25 5 en konkurrenceevneforbedring for at sikre, at efterspørgslen holdes oppe på niveau med det naturlige output. e r LRAD 1 e1 r LRAD r e Figur 4 Ad spørgsmål 4: Skærpet konkurrence på vare- og arbejdsmarkederne vil ifølge teorien bag den aggregerede udbudskurve (kap. 18) medføre et fald i den naturlige ledighed og dermed en stigning i det naturlige output (som følge af lavere mark-up faktorer i lønog prisdannelsen). Dette kan modelleres som et permanent fald i udbudsstødvariablen s f i ligning (3), dvs. et permanent fald i inflationspresset. I første periode efter strukturreformerne rkker SRAS-kurven nedad, hvorved der dannes en n kortsigtsligevægt i punktet i Figur 5, hvor output i euroland er steget, mens inflationen er faldet. Det øgede udbud mødes af en øget efterspørgsel, idet den faldende inflation får CB til at sænke realrenten.
Rettevejledning ksamensopgave Juni 25 6 π f SRAS π* SRAS 1 π 1 AD f f 1 Figur 5 f Figur 5 forudsætter, at CB ikke straks nedjusterer sit skøn over ligevægtsrealrenten r f. Hvis CB rent faktisk øjeblikkeligt nedjusterer sit estimat for r f, vil der allerede i periode 1 ske en opadgående forskdning af AD-kurven samtidigt med den nedadgående forskdning af SRAS-kurven. Det kan vises, at inflationen i euroland i så fald vil blive fastholdt på målniveauet π (dvs. økonomien vil øjeblikkeligt springe til sin ne langsigtsligevægt). Det er dog kun den meget avancerede besvarelse, der indeholder dette resultat. Ad spørgsmål 5: Stigningen i f og faldet i r f medfører en stigning i den indenlandske efterspørgselsstødvariabel z, hvilket trækker i retning af en opadrettet forskdning af AD-kurven for den danske økonomi. Til gengæld svækker faldet i euroområdets inflation (i scenariet i Figur 5) den danske konkurrenceevne og trækker i retning af en nedadgående forskdning af den danske AD-kurve, jfr. ligning (4). Hvis priselasticiteterne
Rettevejledning ksamensopgave Juni 25 7 i udenrigshandelen ikke er for høje (dvs. hvis parameteren β 1 ikke er for stor) og/eller hvis rentefølsomheden (β 2 ) i den indenlandske efterspørgsel er relativt høj, vil den ekspansive virkning af stigningen i f og faldet i r f dog dominere den negative konkurrenceevneeffekt, og man får da et scenario svarende til det, der er illustreret i Figur 3. Ad spørgsmål 6: Strukturreformerne vil før eller siden få CB til at nedjustere sit skøn over ligevægtsrealrenten. Ifølge (3) vil det naturlige output stige til niveauet f 1 = f o sf γ (9) hvilket ifølge (2) giver den ne ligevægtsrealrente r f 1 = r f o + sf γα 2 (1) Når CB reviderer sit skøn over ligevægtsrealrenten i overensstemmelse med (1), vil ADkurven forskdes så meget mod højre, at økonomien ender i den ne langsigtsligevægt ifigur6,hvorinflationen fortsat er på målniveauet π. Den lavere realrente sikrer, at efterspørgslen stiger svarende til stigningen i det naturlige output.
Rettevejledning ksamensopgave Juni 25 8 π f π* AD AD f f 1 f Ad spørgsmål 7: Figur 7 viser langsigtsvirkningen på dansk økonomi af strukturreformerne i euroland. Den lavere realrente og det højere aktivitetsniveau i euroområdet indebærer en permanent stigning i efterspørgselsstødvariablen z, hvilket forskder ADkurven for den danske økonomi mod højre, jfr. ligning (8). Resultatet bliver en real appreciering af kronekursen. Da rentefaldet stimulerer efterspørgslen (først og fremmest investeringerne), er det nødvendigt at presse nettoeksporten ned via en forværring af konkurrenceevnen for at hindre, at den samlede efterspørgsel kommer til at overstige det naturlige output. Den reale appreciering er ensbetdende med en forbedring af btteforholdet, hvilket øger indlandets realindkomst, selvom den indenlandske produktion er uændret.
Rettevejledning ksamensopgave Juni 25 9 e r LRAD r e LRAD 1 e 1 r Figur 7 Ad spørgsmål 8: Det følger af ligningerne (5) og (7) samt antagelsen π e = π f,at e r e r 1 = π f π = γ ( ) (1) Fra analsen i spm. 7 ved vi, at den reale valutakurs skal falde på langt sigt. Ifølge (1) kræver dette, at der før eller siden opstår en højkonjunktur i Danmark, hvor det faktiske output overstiger det naturlige niveau ( >). Sagtmedandreord:nrealappreciering kan kun komme i stand, hvis den danske inflation i en periode overstiger euroområdets inflation, og dette forudsætter, at aktivitetsniveauet i Danmark i en periode ligger over trendniveauet.