Kvartalsorientering. Investeringsforeningen SEBinvest. 4. kvartal 2016

Transkript

1 Kvartalsorientering 4. kvartal

2 Redaktion Indholdsfortegnelse SEB Asset Management Sales SEB-huset Bernstorffsgade København V Telefon: Markedskommentar Danske Aktier...5 Danske Aktier Akkumulerende....6 Nordiske Aktier... 7 Redaktør: Head of Distribution, Christian Kamperlund Telefon: christian.kamperlund@seb.dk Europa Højt Udbytte...8 Europa Indeks...9 Europa Small Cap...10 Nordamerika Indeks Japan Hybrid SEBinvest afdeling Europa Højt Udbytte er for andet år i træk blevet kåret af Morningstar som: Bedste Europæiske Aktieafdeling. Pengemarked Mellemlange Obligationer Lange Obligationer Kreditobligationer (Euro) US High Yield Bonds (Columbia) US HY Bonds Short Duration (SKY Harbor) Global Tactical Credit (Muzinich) Emerging Market Bonds Index...20 Investeringspleje Kort Investeringspleje Mellemlang Investeringspleje Lang Risiko og rating Disclaimer Materialet er udarbejdet som et led i SEB s markedsføring og giver en generel oversigt over investeringer, som i øjeblikket anbefales af SEB. Materialet bør ikke ligge til grund for specifikke investeringsbeslutninger. Hvis du ønsker at foretage konkrete investeringer på baggrund af materialet, bedes du tage kontakt til SEB s rådgivere. Hvis materialet henviser til resultater og investeringsanalyser, bedes du læse den fulde rapport samt eventuelle disclaimere. Råd og information i materialet er baseret på kilder, som SEB har vurderet pålidelige. SEB er ikke ansvarlig for fuldstændigheden eller nøjagtigheden af oplysningerne og for direkte eller indirekte tab, som kan opstå på grund af fejl eller mangler heri. Historisk udvikling og afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Markedsværdien på finansielle instrumenter kan både stige og falde, og det historiske afkast af et finansielt instrument er ikke en sikker indikation på fremtidlige afkast. Finansielle instrumenter, som er placeret eller investeret i udenlandske markeder, påvirkes også af svingninger i valutakurser, som kan få værdien af instrumenterne til at stige eller falde. Copyright Skandinaviska Enskilda Banken (publ.)

3 Markedskommentar Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder i 4. kvartal Årets sidste kvartal blev yderst begivenhedsrigt på de finansielle markeder. Det var valget af Donald Trump til amerikansk præsident, som tiltrak sig mest opmærksomhed, men faktisk var den store ændring for de finansielle markeder allerede indtruffet inden valget. Inflationsforventningerne var således begyndt at stige, ikke kun i USA, men også i Europa. De stigende inflationsforventninger på begge sider af Atlanten medførte en kædereaktion på de finansielle markeder: De nominelle renter begyndte at stige, rentekurven stejlede og på aktiemarkedet startede en såkaldt cyklisk rotation. Det betyder, at investorerne solgte ud af de sikre obligationslignende aktier, der typisk findes i sektorer som varigt forbrug og health care og søgte over i de mere cykliske dele af aktiemarkedet. Alt dette var allerede i gang inden det amerikanske præsidentvalg, men med Trumps valgsejr og hans løfter om skattelettelser og øgede offentlige udgifter til infrastruktur blev der smidt yderligere benzin på bålet. Det førte til kraftigt stigende renter, højere aktiekurser i USA og en markant styrkelse af dollaren. Mod kvartalets afslutning har vi dog været vidne til en opbremsning, idet amerikanske aktier har ligget stille, og den tyske rente igen er faldet lidt tilbage fra 0,4% til 0,2%. Den europæiske økonomi afsluttede året i bedre form end man havde frygtet oven på folkeafstemningerne om Brexit og om ændringerne i den italienske forfatning. Væksten i Eurozonen lå ved udgangen af året på knap 2 %, og der kom stærke nøgletal fra de store landes fremstillingssektor og fra arbejdsmarkedet, hvilket smitter positivt af på den europæiske forbrugers tillid. Resultatet af ovenstående har været stor divergens i kvartalets afkast på tværs af aktivklasser. Danske aktier blev ramt af rotationen ud af sikre selskaber inden for f.eks. medicinal-sektoren, mens amerikanske aktier blev kvartalets store vinder. En del af forklaringen ligger dog i valutabevægelserne. En dansk investor, der opgør sit afkast i DKK, blev hjulpet på vej af, at dollaren blev styrket med over 6 % - point mod DKK i løbet af 4. kvartal. Til sammenligning steg de amerikanske aktier opgjort i USD i sig selv kun ca. 3 %. Danmark Dansk økonomi er som bekendt meget afhængig af konjunkturerne på vores eksportmarkeder. Som det fremgår ovenfor, så går det aktuelt godt i Europa og USA. Dette smitter positivt af på dansk økonomi, der siden har været inde i et opsving ikke et voldsomt opsving, men et robust opsving, der skønnes at accelerere i de kommende år. Væksten i vil blive på 1,0 %, men Nationalbanken vurderer i deres seneste prognose, at væksten når 1,4 % i 2017 og 1,5 % i Men den åbne og eksportorienterede danske økonomi kan potentielt blive ramt af den stigende protektionisme og nationalisme, som man sporer i det politiske miljø i den vestlige verden herunder bl.a. USA, England og Frankrig. Det er næppe en risikofaktor på kort sigt, men det er et nyt politisk element, som man som investor bør være opmærksom på i de kommende år. Nationalbanken oplyser, at valutareserven, der udgjorde kr. 449,8 mia. primo 4. kvartal, er vokset marginalt til kr. 451,6 mia. ultimo året. Stigningen skyldes primært intervention i valutamarkedet i oktober og december måned, hvor der i alt er købt valuta mod danske kroner for kr. 2,0 mia. Nationalbanken har således søgt at svække kronen for at fastholde den i det sædvanlige interval omkring paritetskursen mod EUR. Indskudsbevisrenten blev fastholdt på -0,65 %. Side 3

4 Udsigterne for de finansielle markeder for 1. kvartal 2017 De seneste amerikanske økonomiske nøgletal for bl.a. arbejdsmarkedet og forbrugertilliden er meget stærke, og økonomien i USA forekommer at være spændt op til bristepunktet. Derfor er det mindre indlysende, at man netop nu skal føre ekspansiv finanspolitik, som Donald Trump ellers har lovet at gøre. Det betyder, at der er i 2017 er en reel risiko for, at økonomien overopheder og inflationen accelerer, hvilket vil presse den amerikanske centralbank Fed til at være mere aggressiv end markedet forventer. Ved indgangen til 2017 er det store (og tilbagevendende) spørgsmål således: Har aktiemarkederne på de nuværende niveauer taget for meget forskud på de positive forventninger til den uomtvisteligt - stærke økonomi. Kan aktiemarkederne holde til, at renterne stiger, og at obligationer dermed igen kommer til at udgøre et reelt alternativ til et aktiemarked, der har været ene om at tiltrække sig investorenes interesse i de seneste år? Med ønsket om et godt nytår! Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S Jens Lohfert Jørgensen Direktør Markedsafkast Marked målt i DKK Q4 YTD OMXC Copenhagen All Share Capped GI 0,12% -5,66% 30,83% MSCI Europe 5,97% 2,20% 12,37% MSCI Europe Small Cap 3,22% 0,49% 23,80% MSCI North America 9,98% 14,49% 10,63% MSCI Emerging Markets 1,96% 14,10% -5,23% TOPIX 6,18% 6,17% 24,68% MSCI World 7,66% 10,69% 10,66% JPMorgan EMBI Global Diversified Hedged -4,46% 8,49% 12,54% Nykredit Danish Mortgage Bond -0,59% 4,50% -0,46% EFFAS Denmark All -2,93% 5,69% -0,57% ML Global HY Constrained Index TR Hedged 1,23% 14,36% 6,59% Side 4

5 Danske Aktier Afdelingen vil typisk være investeret i danske aktier. Investeringerne udvælges i al væsentlighed udfra en bottom-up tankegang, hvor de mest interessante aktier udvælges. Makroøkonomiske forhold og sektorallokering tillægges en meget lille vægt i udvælgelsen af aktier til porteføljen. I aktieudvælgelsen lægges i stedet vægt på ledelse, markedsposition og pricing power. Samtidig lægges vægt på, at virksomheden viser en kompetent styring af sin udvikling, og at den formår at skabe en god indtjening. Viden om dette opnås ved at følge selskabet, dets leverandører og kunder meget tæt. Værdiansættelse af selskaberne bruges primært til at afgøre størrelsen på over- og undervægte ift. benchmark. Det forventes, at den primære kilde til outperformance vil være mellemstore selskaber, hvor den nære opfølgning giver den største fordel. Markedsværdi (DKK mio.) 1.757,49 Risikoindikator 5 Administrationsomkostninger i procent 1,60% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,02% Startdato 4. februar 2000 DK Indre værdi pr , Forbrugsgoder Basisvarer Medicinal Øvrige Finans Industri Pandora A/S 10,00 Novo Nordisk A/S 9,13 Vestas Wind Systems 8,71 DSV A/S 8,71 DFDS 4,85 Coloplast A/S 4,80 Genmab A/S 4,62 Danske Bank 4,60 Rockwool International B 4,49 Christian Hansen Holding A/S 4,48 Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Danske Aktier -0,76 2,00 33,71 19,51 31,85 24,25 OMXC Capped 1,47 3,22 30,83 17,21 38,30 23,81 Merafkast -2,23-1,22 2,88 2,29-6,45 0,44 afkast afkast DFDS 28,51 PER Aarsleff A/S -23,30 Genmab A/S 26,07 Jyske Bank A/S -16,32 Rockwool International B 15,58 FLS Industries B -15,13 Ændring Genmab A/S 3,46 4,99 1,53 Pandora A/S 7,95 9,43 1,48 Vestas Wind Systems 8,29 9,09 0,80 Ændring Carlsberg B 3,58 2,33-1,25 Tryg A/S 4,29 3,30-0,99 Topdanmark A/S 2,08 1,11-0,97 () Andel DONG Energy A/S 3,25 DLH A/S - B Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Alk-Abello A/S 0,79 FLS Industries B Matas A/S Side 5

6 Danske Aktier Akkumulerende Afdelingen vil typisk være investeret i danske aktier. Investeringerne udvælges i al væsentlighed udfra en bottom-up tankegang, hvor de mest interessante aktier udvælges. Makroøkonomiske forhold og sektorallokering tillægges en meget lille vægt i udvælgelsen af aktier til porteføljen. I aktieudvælgelsen lægges i stedet vægt på ledelse, markedsposition og pricing power. Samtidig lægges vægt på, at virksomheden viser en kompetent styring af sin udvikling, og at den formår at skabe en god indtjening. Viden om dette opnås ved at følge selskabet, dets leverandører og kunder meget tæt. Værdiansættelse af selskaberne bruges primært til at afgøre størrelsen på over- og undervægte ift. benchmark. Det forventes, at den primære kilde til outperformance vil være mellemstore selskaber, hvor den nære opfølgning giver den største fordel. Afdelingen er akkumulerende. Markedsværdi (DKK mio.) 153,4 Risikoindikator 5 Administrationsomkostninger i procent 1,63% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,13% Startdato 20. december DK Indre værdi pr , Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Danske Aktier Akkum. -0,92 1,42 32,88 19,48 31,25 23,67 OMXC Capped 1,47 3,22 30,83 17,21 38,30 23,81 Merafkast -2,39-1,80 2,05 2,27-7,05-0,14 afkast afkast DFDS 26,28 PER Aarsleff A/S -24,14 Genmab A/S 23,77 Jyske Bank A/S -16,01 Rockwool International B 14,09 GN Store Nord -15,58 Ændring Genmab A/S 3,53 4,96 1,43 Pandora A/S 8,09 9,39 1,30 Vestas Wind Systems 8,29 9,06 0,77 Ændring Tryg A/S 4,32 3,50-0,82 Topdanmark A/S 2,10 1,39-0,71 Danske Bank 5,51 4,90-0,61 Pandora A/S 9,86 Novo Nordisk A/S 9,26 DSV A/S 8,49 Vestas Wind Systems 8,49 DFDS 4,69 Coloplast A/S 4,66 Danske Bank 4,59 Christian Hansen Holding A/S 4,50 A P Møller - Mærsk B 4,47 Rockwool International B 4,36 Andel DONG Energy A/S 3,22 DLH A/S - B Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Side 6

7 Nordiske Aktier Afdelingen investerer i nordiske aktier, dvs. aktier i Danmark, Sverige, Norge, Finland og evt. Island. Afdelingen investerer bredt i såvel large-cap som mid- og small-cap aktier. Afdelingen rådgives af fem teams; to svenske teams samt teams fra hhv. Danmark, Norge og Finland. De fem teams analyserer og vurderer markederne uafhængigt af hinanden. Strategien tager udgangspunkt i, at de fem teams hver foreslår fem aktier, som teamet anser for fordelagtige, og som afdelingen investerer i. Afdelingen vil som udgangspunkt investere 3-5 pct. af formuen i hver af de i alt op til 25 aktier, som rådgiverne foreslår. De fem uafhængige teams arbejder med forskellige indgangsvinkler på selskabsanalysen og aktieudvælgelsen. Hver af de fem teams er eksperter på deres respektive regionale områder. Markedsværdi (DKK mio.) 60,8 Risikoindikator 6 Administrationsomkostninger i procent 1,80% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,27% Startdato 23. april DK Indre værdi pr , Novo Nordisk A/S 8,53 Investor AB A 6,96 SEB A 6,32 Danske Bank 4,79 Autoliv Inc. 4,59 Nordea AB 4,50 Stora Enso OYJ 4,46 DSV A/S 3,98 Pandora A/S 3,65 Yara International ASA 3,52 Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Nordiske Aktier 5,71 2,83 19,17 9,25 11,69 VINX BCAP EUR GI 3,12 2,53 14,74 9,63 19,37 Merafkast 2,59 0,30 4,43-0,39-7,68 afkast afkast Axfood AB 32,64 AddLife -B- I16/1-49,81 DONG Energy A/S 32,17 RenoNorden ASA -35,67 Ændring Svenska Celluosa AB-B 0,39 2,07 1,68 Kesko OYJ 0,72 2,31 1,59 Investor AB A 4,56 6,13 1,57 Ændring Hennes & Mauritz 6,85 1,05-5,80 Ericsson LM (B) 5,04 1,77-3,27 RenoNorden ASA 2,97 1,30-1,67 Andel Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet A P Møller - Mærsk A 2,84 Fastighets AB Balder Huhtamaki Oyj 1,27 Amer Group Fortum OYJ 0,80 Aarhuskarlshamn AB Beijer Ref AB Side 7

8 Europa Højt Udbytte Afdelingen forvaltes aktivt og investerer i børsnoterede, europæiske aktier. Porteføljen søger merafkast gennem en kvantitativ og kvalitativ udvælgelse af selskaber, som betaler højt og gerne stigende udbytte set i forhold til selskabets markedsværdi. Der lægges desuden vægt på en forudsigelig indtjening af høj kvalitet samt et stærkt cash flow i selskabet. Historisk har denne type selskaber haft et attraktivt risikojusteret merafkast i forhold til markedet og samtidig været relativt robuste over for uro på aktiemarkederne. Endvidere kræves det, at selskaberne har en stærk konkurrenceposition samt en visionær og handlekraftig ledelse. Porteføljen er relativt defensiv og forventes at skabe et stabilt positivt afkast. Porteføljen er ikke immun over for kursfald. Et kraftigt fald i aktiemarkedet vil naturligvis påvirke afkastet i porteføljen negativt. Markedsværdi (DKK mio.) 834,1 Risikoindikator 5 Administrationsomkostninger i procent 1,58% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,14% Startdato 30. oktober DK Indre værdi pr , Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Europa Højt Udbytte 5,97 1,56 13,26 9,81 21,03 13,99 MSCI Europe 5,97 2,20 8,46 6,64 19,81 17,74 Merafkast -0,00-0,64 4,80 3,17 1,22-3,76 afkast afkast Investment AB Kinnevik B 55,50 ABN AMRO Group NV -94,78 Technip S.A. 41,35 Covestro AG -75,89 Allianz SE 38,33 ABB Ltd. -61,09 Ændring Danske Bank 0,16 3,14 2,98 British American Tobacco 0,66 2,68 2,02 Michelin (CGDE)-B 1,56 3,20 1,64 Ændring Societe Generale 2,26 0,28-1,98 ProSiebenSat.1 Media AG 2,44 0,73-1,71 SCOR SE 2,80 1,84-0,96 Glaxosmithkline 2,73 Actelion 2,66 Rio Tinto Plc 2,66 Societe Generale 2,56 Swiss Re Ltd 2,49 Swedbank AB A shares 2,45 Persimmon PLC 2,42 Tate & Lyle 2,42 Michelin (CGDE)-B 2,39 Endesa SA 2,38 Andel Actelion 2,68 ABN AMRO Group NV 2,66 Sodexo Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Unipol Gruppo Finanziario SpA Berkeley Group Holdings PLC 1,9 DNB Holding ASA Arkema 1,56 Natixis Valeo SA 1,21 Allianz SE Total SA 1,16 HSBC Holdings Plc Covestro AG 0,54 Groupe Bruxelles Lambert SA ICA Gruppen AB 0,5 Snam Rete Gas ABB Ltd. 0,4 AXA Side 8

9 Europa Indeks Afdelingen er passivt forvaltet og investerer i europæiske aktier. Porteføljen skal følge det brede europæiske aktieindeks, målt ved afdelingens benchmark MSCI Europa, så tæt som muligt. Indekset følges ved at vægte aktierne efter de enkelte aktiers markedsværdi. Afdelingen søgte indtil merafkast gennem aktiv selsskabsudvælgelse, men har siden hen været passiv. Markedsværdi (DKK mio.) 89,7 Risikoindikator 6 Administrationsomkostninger i procent 1,29% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,59% Startdato 6. april 1999 DK Indre værdi pr , Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Europa Indeks 5,69 0,34 7,26 5,27 16,44-10,31 MSCI Europa 5,97 2,20 7,20 6,64 17,74-8,33 Merafkast -0,28-1,86 0,06-1,37-1,30-1,98 afkast afkast Genmab A/S Investment AB Kinnevik Merck Kgaa Banco Popular Espanol SA Adidas AG Numericable Group SA Nestle SA 2,73 Royal Dutch Shell PLC 2,49 Roche Holding 2,07 Novartis 2,07 HSBC Holdings Plc 2,00 Total SA 1,62 BP PLC 1,48 British American Tobacco 1,36 Siemens Reg 1,31 Sanofi-Aventis 1,21 Ændring Royal Dutch Shell - B 0,71 1,25 0,54 Glencore International PLC 0,18 0,38 0,20 Royal Dutch Shell PLC 1,07 1,25 0,18 Ændring Daimler AG Intesa Sanpaolo SpA Lloyds Banking Group Andel Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Actelion 2,68 Unipol Gruppo Finanziario SpA ABN AMRO Group NV 2,66 Sodexo Berkeley Group Holdings PLC 1,9 DNB Holding ASA Arkema 1,56 Natixis Valeo SA 1,21 Allianz SE Total SA 1,16 HSBC Holdings Plc Covestro AG 0,54 Groupe Bruxelles Lambert SA ICA Gruppen AB 0,5 Snam Rete Gas ABB Ltd. 0,4 AXA BASF SE 0,35 Segro PLC Side 9

10 Europa Small Cap Afdelingen investerer i selskaber med en markedsværdi på under EUR 2 mia. Investeringsprocessen er primært baseret på bottom-up, hvor selskabsudvælgelsen foretages ud fra selskabsbesøg med primær vægt på kompetent ledelse, styrke i forretningen i form af en stærk markedsposition og strukturel vækst. De selskaber, der udvælges til afdelingen, er typisk karakteriseret ved relativ høj indtjeningsvækst og flot track-record. Investeringshorisonten på de enkelte aktier i porteføljen er omkring to år. Porteføljen består af selskaber, hvor sektor- og landevægte er et resultat af bottom-up processen. Markedsværdi (DKK mio.) 1.402,1 Risikoindikator 6 Administrationsomkostninger i procent 1,63% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,16% Startdato 31. marts 1999 DK Indre værdi pr , Aurelius AG 4,80 Arcus ASA 3,80 Burford Capital Ltd 3,55 Aroundtown Property Holdings P 3,16 Arrow Global Group Plc 3,15 Greencore Group PLC 3,06 Krones AG 2,97 Essentra PLC 2,48 TKH Group NV 2,48 Maisons Du Monde SA 2,43 Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Europa Small Cap -1,40-10,56 38,74 14,23 31,93 25,38 MSCI Europe Sm.Cap 3,22 0,49 23,80 6,27 33,40 27,47 Merafkast -4,63-11,05 14,94 7,96-1,47-2,10 afkast afkast Bank Of Georgia Holdings PLC 16,63 Sepura PLC -95,87 Worldline SA 16,58 Leonteq AG -51,84 Ændring Aurelius AG 0,64 3,76 3,12 Aroundtown Property Holdings P 1,80 3,41 1,61 Inwido AB 1,12 1,98 0,86 Ændring Banca IFIS SpA 5,81 2,37-3,44 Greencore Group PLC 4,96 2,31-2,65 GrenkeLeasing AG 4,45 2,29-2,16 Andel Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Beazley PLC 3,52 Foxtons Group Plc Dometic Group AB 3,49 Cambian Group PLC Hexpol AB 1,09 STRATEC Biomed N Namen-Akt. Havas SA 1,08 Worldline SA Sepura PLC 0,23 Ferratum Oyj Telit Communications PLC 0,14 Dorma & Kaba Holding Side 10

11 Nordamerika Indeks Afdelingen investerer meget bredt i det nordamerikanske aktiemarked, hvoraf USA udgør ca. 93 pct. og Canada de resterende ca. 7 pct. af markedet. Det er afdelingens målsætning at tracke det brede aktieindeks så tæt som muligt, dvs. uden aktiv forvaltning. Det amerikanske aktiemarked er et af verdens største og mest efficiente markeder. Historisk har det derfor også vist sig umådeligt svært at slå indekset ved egentlig aktiv forvaltning. Markedsværdi (DKK mio.) 1.347,8 Risikoindikator 5 Administrationsomkostninger i procent 1,10% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,38% Startdato 14. december 2004 (unoteret) DK Indre værdi pr , Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Nordamerika Indeks 13,47 13,47 9,89 26,03 22,27 12,60 MSCI North America 14,49 14,49 10,63 27,19 23,96 13,44 Merafkast -1,03-1,03-0,74-1,16-1,69-0, afkast afkast California Resources Corp. 1491,61 Time Warner Cable-shs when issued -76,92 Waste Connections Inc 897,77 Coca-Cola European Partners PL -73,75 Ændring Amazon Com. Inc. 1,18 1,44 0,26 Exxon Mobil Corp 1,75 1,93 0,18 Johnson & Johnson 1,52 1,67 0, Ændring Apple Computer Inc. 3,06 2,63-0,43 Microsoft Corp 2,11 1,88-0,23 Alphabet Inc 1,18 1,07-0,11 Apple Computer Inc. 2,91 Microsoft Corp 2,15 Exxon Mobil Corp 1,75 Johnson & Johnson 1,47 JP Morgan Chase & Co. 1,46 Amazon Com. Inc. 1,41 General Electric Co 1,32 Facebook Inc 1,25 Wells Fargo 1,23 AT & T Inc 1,22 Andel S&P Global Inc 0,13 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Albertson s Value Rights For Casa Ley Agreement Waste Connections Inc 0,13 California Resources Corp. Cadence Design Systems 0,07 Albertson s Value Rights For PDC Agreement Liberty SiriusXM Group 0,04 Liberty Global Plc LiLAC Broadridge Financial Solutio 0,04 Oceaneering International Inc Valspar Corp/The 0,04 Tableau Software Inc Westar Energy Inc 0,04 Westlake Chemical Corp Idexx Laboratories Inc. 0,04 Legg Mason Common UGI Corp 0,04 Teradata Corp. Alexandria Real Estate Equitie 0,04 Hertz Global Holdings Inc Newfield Exploration Co. 0,04 Gamestop Corp-Class A Ingredion Inc 0,04 Chicago Bridge & Iron-Ny Side 11

12 Japan Hybrid Afdelingen investerer i børsnoterede japanske selskaber med fokus på ledende virksomheder på markedet. Der investeres bredt i såvel large- som mid-cap selskaber. Strategien er baseret på, at porteføljen skal skabe alpha, dvs. merafkast i forhold til det generelle aktiemarked. Det sker ved udvælgelse af aktier, som forventes at outperforme i forhold til markedet generelt. Afdelingen benytter det japanske forvalterhus Asset Management One i Tokyo som rådgiver. Valget af denne forvalter er sket i erkendelse af, at ingen formår at forvalte japanske aktier så godt som de lokale aktører. Blandt disse er Asset Management One ved nøje screening udvalgt som en af de dygtigste forvaltere på netop det japanske aktiemarked. Markedsværdi (DKK mio.) 194,9 Risikoindikator 6 Administrationsomkostninger i procent 1,53% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,55% Startdato 12. maj 1999 DK Indre værdi pr ,20 Asset Management One, Tokyo 180 Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Japan Hybrid 4,59 7,53 24,74 1,93 31,42-0,22 TOPIX 6,18 6,17 24,68 9,88 21,53 6,30 Merafkast -1,59 1,36 0,05-7,94 9,90-6,52 afkast afkast Q.P. corp. 241,77 Fujitsu -79,56 Kura Corp 228,36 Tokai Rika Co Ltd -69,47 Hitachi Kokusai Electric Inc 142,25 En-Japan Inc -60, Ændring Toyobo Co Ltd 0,20 1,26 1,06 Taisei Corp. 0,75 1,45 0,70 Sumitomo Metal Mining Co. Ltd. 0,68 1,32 0,64 Ændring PeptiDream Inc 2,59 1,64-0,95 Sosei Group Corp 1,75 0,91-0,84 Nikon Corp. 1,63 0,92-0,71 Sony 4,30 Softbank Corp 2,87 Sumitomo Mitsui Financial Corp 2,86 Mitsubishi UFJ Financial Group 2,84 Fuji Heavy Industries Ltd 2,49 Mitsui Fudosan Co Ltd 2,10 PeptiDream Inc 1,89 Nippon Tel & Tel Corp 1,71 CYBERDYNE Inc 1,50 Taisei Corp. 1,47 Andel Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Nagoya Railroad Co Ltd 1,18 Chugai Pharmaceutical Co Ltd Isetan Mitsukosji Holdings 1,12 Fujitsu Hitachi Zosen Corp 1,12 Dai-ichi Mutual Life Insurance Disco Corp 1,06 Daiwa House Industry Sompo Japan Nipponkoa Holdings 1,02 Star Micronics Co Ltd Mazda Motor Corp. 1,01 Growell Holdings Co Ltd Zenkoku Hosho Co Ltd 0,97 Doshisha Co Ltd Ebara Corp 0,96 En-Japan Inc Hitachi 0,93 Terumo Corp Maruha Nichiro Corp 0,85 HIS Co Ltd Mixi Inc. 0,84 Tokai Rika Co Ltd Nippo Corp 0,83 Tosoh Corp. Side 12

13 Pengemarked Hovedstrategien består i diversificerede indskud i mellemstore og store, danske pengeinstitutter (Finanstilsynets gruppe 1-3), der tilbyder en fordelagtig forrentning med en relativ kort bindingsperiode. Mindre pengeinstitutter kan indgå i porteføljen med en mindre andel - dels for at øge diversifikationen og dels for at øge gennemsnitsplaceringsrenten. I perioder kan en mindre del af porteføljen placeres i ultrakorte, danske stats- og evt. realkreditobligationer. Samlet må porteføljens varighed normalt ikke overstige én måned. Afdelingen bestræber sig mod bevarelse af formuen. Afkastet måles ift. CIBOR 1 uge fratrukket 0,25%. Emissioner og indløsninger sker til indre værdi uden tillæg hhv. fradrag. Markedsværdi (DKK mio.) 323,0 Ej rated Risikoindikator 1 Administrationsomkostninger i procent 0,33% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,33% Startdato 13. december (unoteret) DK Indre værdi pr ,06 Gns. placeringsrente pr , Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Pengemarked -0,14-0,43-0,44-0,24-0,53 CIBOR 1 uge -0,25% -0,15-0,58-0,57-0,13-0,18 Merafkast 0,01 0,15 0,13-0,11-0, Allokering Skandinaviska Enskilda Banken 3% Danske Bank A/S 1% CIBOR (Copenhagen Interbank Offered Rate) er en pengemarkedsreferencerente, som opgøres på 1 og 2 ugers sigt samt på 1 til 12 måneders sigt. CIBOR er sammensat ud fra de satser, som 12 udvalgte pengeinstitutter tilbyder på usikrede lån til andre pengeinstitutter. Man fjerner de to højeste og to laveste værdier af de dagligt indberettede satser og tager et simpelt gennemsnit af de resterende. Derved opstår referencesatsen CIBOR. Eftersom CIBOR er en udlånssats, fratrækkes 0,25 pct. i dannelsen af afdelingens benchmark, eftersom afdelingen foretager indlån og ikke udlån. Realkredit Danmark 9% Jyske Bank 19% Sparekassen Vendsyssel 9% Spar Nord Bank 17% Danish Ship Finance 24% Nykredit 18% Side 13

14 Mellemlange Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil ligge mellem 3-5 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 3-5, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke det relative afkast - omend marginalt. Markedsværdi (DKK mio.) 96,9 Risikoindikator 3 Administrationsomkostninger i procent 0,43% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,45% Startdato 29. januar 1999 DK Indre værdi pr , BRF E SDO 2047 ALM 11,25 1,75 Danske Stat ,02 2 RD S SDRO 2047 IO10 6,46 1 RD T SDRO X 2021 Apr 6,19 2 RD S SDO 2047 ALM 5,80 2 SKB Jan 5,49 Var. SKJERN BANK ,37 Var. DANSKE BANK A/S ,26 3,5 DSV AS ,66 4 NYK E SDO 2041 ALM 4,49 Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Mellemlange Obligationer 0,01 3,62 0,33 5,81-0,32 3,98 EFFAS 3-5 år 0,14 1,62 0,48 2,20-0,88 1,85 Merafkast -0,13 2,00-0,14 3,61 0,55 2,13 afkast afkast 4,5 Danske Stat ,07 2 LRF GEN RO Jan -0,44 2 BRF E SDO 2047 ALM 6,22 Var. Spar Nord ,29 4 NDA 2 SDRO 2041 IO30 3,89 5 NDA 1 GFRO 2038 IO10-0,08 Ændring 4 NDA 2 SDRO 2041 IO30 2,11 3,41 1,30 4 NDA 2 SDRO 2041 ALM 1,04 2,34 1,30 4 NYK E SDO 2041 ALM 6,91 7,26 0,35 Ændring 2 NDA 2 SDRO X 2019 Oct 7,95 6,55-1,40 2 NYK H SDO X 2020 Apr 10,68 10,03-0,65 Var. SKJERN BANK ,98 4,50-0,48 Andel Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 2 BRF E SDO 2047 ALM 8,23 4 RD S SDRO 2041 IO10 1 RD T SDRO X 2021 Apr 7,13 3 NDA 2 SDRO 2047 IO10 3 NYK E SDO 2047 IO10 Side 14

15 Lange Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil overstige 5 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 5-10, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke afkastet. For så vidt angår obligationer med en høj varighed, kan forskellen i den relative performance mellem statsobligationer og realkreditobligationer være ganske stor. Markedsværdi (DKK mio.) 141,9 Risikoindikator 3 Administrationsomkostninger i procent 0,39% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,43% Startdato 20. september DK Indre værdi pr , Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Lange Obligationer -1,26 5,47-0,12 10,13-1,27 EFFAS 5-10 år -1,47 4,50-0,22 9,53-2,40 Merafkast 0,21 0,97 0,10 0,60 1,14 afkast afkast 4 NDA 2 SDRO 2041 IO30 8,72 Var. Spar Nord ,30 4,5 Danske Stat ,11 4 Danske Stat ,19 2 NDA 2 SDRO 2047 ALM 4,69 Var. DFDS A/S ,65 Ændring 2 RD S SDO 2047 ALM 17,66 17,80 0, NYK E SDO 2047 IO10 12,28 12,36 0,08 1,75 Danske Stat ,81 2,86 0,05 Ændring Var. SKJERN BANK ,88 3,63-0,25 Var. Spar Nord ,51 1,46-0, NYK E SDO 2044 IO10 2,16 2,13-0,03 2 RD S SDO 2047 ALM 17,28 2 NDA 2 SDRO 2047 ALM 14, NYK E SDO 2047 IO10 11,95 3 Danske Stat ,30 1,75 Danske Stat ,50 7 Danske Stat ,43 1,5 Danske Stat ,20 2 NYK E SDO 2047 ALM 3,85 4,125 DANSKE BANK A/S ,79 Var. SKJERN BANK ,67 Andel Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 5 LRF RO 2024 ALM Side 15

16 Kreditobligationer (Euro) Afdelingen investerer i kreditobligationer, dvs. realkredit- og erhvervsobligationer. Afdelingen investerer fortrinsvis i hjt ratede obligationer, udstedt i euro. Midst 90 pct. af afdelingens formue skal være investeret i obligationer, der har kreditvurdering, som er højere ed Baa3 (Moody s) hhv. BBB- (Standard & Poors) eller tilsvarende. Afdelingen må kun investere i udenlandske obligationer denomineret i euro eller anden europæiske valuta, og mindst 80 pct. af investeringerne skal være udstedt i euro. Markedsværdi (DKK mio.) 184,3 Risikoindikator 3 Administrationsomkostninger i procent 1,04% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,22% Startdato 1. februar DK Indre værdi pr , Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Kreditobligationer (Euro) -1,01 4,24-0,66 7,11 iboxx Euro Corporate Overall Total Return -1,40 4,37-0,21 8,08 Merafkast 0,39-0,13-0,44-0,97 afkast afkast Var. Volkswagen Int ,36 Var. Standard Chart ,16 1,625 TeliaSonera A , Danske Bank , VW ,38 4 Nykredit ,93 Ændring 1,75 Molnlycke Hold ,26 1,71 1,45 Var. Volkswagen Int ,95 2,36 0,41 2,125 ISS Global A/ ,83 4,22 0,39 90 Ændring 2.5 SEB ,98 5,64-0,34 4,375 TDC A/S ,69 2,62-0,07 Var. Volkswagen Int ,04 1,94-0, SEB ,51 4 Nykredit ,32 0,5 Svenska Ce ,07 4,5 Nordea Bank AB , Dong Energy , Swedbank ,90 2,125 ISS Global A/ ,90 Var. Aquarius And I ,37 2,625 Atlas Copco A ,14 Var. TOTAL SA ,90 Andel Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Var. DZ Bank Capita ,57 1,25 DVB Bank SE ,75 Molnlycke Hold ,75 Metso OYJ Side 16

17 US High Yield Bonds (Columbia) Afdelingen investerer i erhvervsobligationer udstedt i US dollar. Udstedere af erhvervsobligationerne skal være virksomheder. Der må ikke investeres i obligationer med dårligere rating end Caa (Moody s) hhv. CCC (Standard & Poor s) eller en tilsvarende rating hos andre anerkendte ratingbureauer. Virksomhedsobligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligationer. Men samtidig er risikoen ved virksomhedsobligationer typisk større end statsobligationer og realkreditobligationer. En stor spredning på sektorer og enkeltvirksomheder er afgørende for risikospredningen i porteføljen. Afdelingen benytter det amerikansk baserede finanshus Columbia Investments som rådgiver ,75 DISH DBS Corp ,25 7,375 Numericable-S ,18 11 Frontier Communi ,06 6,25 Carrizo Oil & ,06 6 WPX Energy Inc ,03 4,875 SBA Communica ,90 5,125 Ally Financia ,89 Markedsværdi (DKK mio.) 1.796,5 Ej rated Risikoindikator 3 Administrationsomkostninger i procent 1,50% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,88% Startdato 8. februar DK Indre værdi pr ,65 Columbia Årlige afkast (%) Q4 ÅTD US High Yield Bonds 0,39 8,67-1,70 2,40 4,42 14,06 ML High Yield Master Cash 1,39 15,48-5,51 2,04 6,78 14,51 Merafkast -1,00-6,81 3,82 0,35-2,36-0,45 afkast afkast 5,375 Amsted Indust ,875 Kaiser Alumin Cheniere Corpus C ,92 278,02 153,15 5 KFC Holding Co/Pi Chemours Co/The Newell Brands Inc ,22-20,51-20,44 Ændring 6,375 T-Mobile USA ,08 0,45 0,37 5,303 Telecom Itali ,32 0,56 0,24 5,75 Spectrum Brand ,14 0,38 0,24 Ændring 4,875 Crown Castle ,87 0,01-0,86 6,375 Spectrum Bran ,38 0,18-0,20 5,75 Penske Automot ,29 0,09-0,20 Andel Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 7,375 Numericable-S ,90 6,5 Fresenius Medic Frontier Communi ,58 6 Beverage Packagin WPX Energy Inc ,53 7 Level 3 Financing ,75 Universal Heal ,50 5,5 Tesoro Logistic ,625 Interval Acqu ,45 4,375 Masco Corp ,25 KFC Holding Co ,42 5,875 Penn National ,55 Freeport-McMoR ,41 5,625 Centene Escro ,5 Altice US Finan ,40 5,75 Cable One Inc ,02 Diamond 1 Fina ,40 5 Jarden Corp ,25 Tesoro Logisti ,40 7,75 DISH DBS Corp ,40 6 Asbury Automotive ,75 AMC Entertainm ,875 APX Group Inc ,39 8 Intelsat Jackson Side 17

18 US HY Bonds Short Duration (SKY Harbor) Afdelingen investerer i primært i virksomhedsobligationer i kategorien high yield, udstedt af amerikanske virksomheder. Obligationerne vil således typisk have en kreditvurdering på Ba1/BB+ eller lavere (hhv. Moody s og S&P). High yield obligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligationer. Risikoen er tilsvarende højere, da kurserne på high yield obligationer svinger betydeligt mere. Afdelingen benytter den amerikansk baserede forvalter SKY Harbor Capital Management, som er specialiseret i at begrænse porteføljerisikoen ved at investere i obligationer, som har en maks. forventet varighed på 3. Endvidere balanceres risikoen via en stor spredning på sektorer og virksomheder. 104 Markedsværdi (DKK mio.) 537,5 Ej rated Risikoindikator 4 Administrationsomkostninger i procent 1,29% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,57% Startdato 12. marts DK Indre værdi pr ,28 SKY Harbor Capital Management Årlige afkast (%) Q4 ÅTD US High Yield Bonds Short Duration (Sky Harbor) afkast afkast 9,625 Alta Mesa Hol ,375 Denbury Resou ,375 EP Energy LLC ,94 57,20 48,56 5,75 5,75 9,875 Chaparral Ene ,625 BreitBurn Ene ,75 Weatherford In ,48-94,59-15, Ændring 9,5 Aleris Internat ,20 0,46 0,26 10,5 Kinetic Concep ,29 0,52 0,23 8,75 Novelis Inc/GA ,27 0,47 0, ,125 CHS/Community Ændring 0,54 0,09-0,45 5,75 ARAMARK Corp ,51 0,10-0,41 Var. Schaeffler Hol ,54 0,19-0, ,5 HCA Inc ,66 4,875 Icahn Enterpr ,63 9,5 Aleris Internat ,63 4,75 Ally Financial ,62 8,5 William Lyon Ho ,61 6,125 US Airways Gr ,59 4,625 NCL Corp Ltd ,56 Andel Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 5,375 Level Sr Nts 0,41 8,625 BreitBurn Ene ,625 Builders Firs ,41 Påløbende rente (USD) 6,25 International ,36 9,875 Chaparral Ene ,875 Frontier Comm Calpine Corp ,32 0,34 8,5 Toys R Us Prope Approach Resource ,125 NXP BV / NXP ,30 Var. NBTY Inc ,875 DISH DBS Corp ,30 5,5 Tesoro Logistic Tenet Healthcare ,29 7,5 MGM Mirage ,125 TEGNA Inc ,29 6,75 Spirit AeroSys United Continenta ,29 6,875 Tempur Sealy ,75 West Corp ,29 6,75 MDC Partners I ,625 Talen Energy ,27 5,25 Cedar Fair LP Side 18

19 Global Tactical Credit (Muzinich) Afdelingen investerer primært i globale erhvervsobligationer udstedt i USD, CAD, CHF, EUR og andre EU-valutaer. Afdelingen benytter desuden et taktisk overlay, hvor rådgiver i perioder med uro kan søge sikkerhed i mere stabile obligationstyper som f.eks. statsobligationer. Der må ikke investeres i obligationer med dårligere rating end B3 (Moody s) hhv. B- (Standard & Poor s) eller en tilsvarende rating hos andre anerkendte rating-bureauer. Porteføljen har en korrigeret varighed på mellem 3,5 og 5,5 år. Virksomhedsobligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligationer. En bred fordeling på sektorer, enkeltvirksomheder og lande er afgørende for risikospredningen i porteføljen. Afdelingen benytter det New York-baserede finanshus Muzinich & Co. Inc. som rådgiver Var. United States ,32 Var. JPMorgan Chase ,07 5,125 CCO Holdings ,23 5,625 Sabine Pass L ,75 5,75 Dollar Tree In ,66 4 Gulf South Pipeli ,33 Var. Goldman Sachs ,28 4,5 Teck Resources ,24 3,85 Newell Brands ,21 Markedsværdi (DKK mio.) 264,8 Risikoindikator 3 Administrationsomkostninger i procent 1,23% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,66% Startdato 25. juni 2002 DK Indre værdi pr ,19 Muzinich & Co. Årlige afkast (%) Q4 ÅTD High Yield Bonds 4,64-4,75-4,75 0,41 4,51 13,62 ML High Yield Index 6,94-1,89-1,89 2,98 5,67 17,38 Merafkast -2,30-2,87-2,87-2,57-1,16-3,76 afkast afkast 6,625 Unit Corp ,01 6 Building Material ,25 Crestwood Mids ,78 28,70 7,625 Calumet Speci ,75 Calumet Specia ,5 Boparan Finance ,16-12,46-8,10 Ændring 5,875 Tribune Media ,00 0,15 0,15 8,375 Novelis Inc/G ,00 0,15 0,15 5,875 Kaiser Alumin ,00 0,15 0,15 8 CHS/Community Hea Ændring 1,73 0,22-1,51 8,25 International ,18 0,80-1,38 Andel 5,875 Tribune Media ,15 8,375 Novelis Inc/G ,15 5,875 Kaiser Alumin ,15 11 Frontier Communi ,15 6 AES Corp/VA ,15 9,25 Prime Security ,15 5,875 Mobile Mini I ,15 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 6 Building Material Var. Consol Energy ,75 Calumet Specia ,625 Calumet Speci ,5 Talen Energy Su ,25 NRG Energy Inc ,375 CCO Holdings ,25 Tesoro Logisti ,15 5,125 Alcoa Inc ,375 United States ,15 6 Nuance Communicat ,15 6,25 Sunoco LP / Su ,14 5,375 LifePoint Hea ,14 5,875 Tribune Media Frontier Communi ,25 Tesoro Logisti Asbury Automotive Side 19

20 Emerging Market Bond Index Afdelingen er passivt forvaltet og investerer fortrinsvis i emerging market obligationer samt pengemarkedsinstrumenter. Porteføljens formål er således at skabe samme afkast og risikoprofil som sit benchmark udtrykt ved J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Global Core opgjort i US dollars. Udstederne skal være stater, supranationale institutioner og regionale myndigheder, mens udstedelserne skal være denomineret i US dollars. Ved emerging market lande forstås de lande, Verdensbanken definerer som middel- eller lavindkomstlande i områderne Latinamerika, Asien, Øst- og Centraleuropa, Afrika og Mellemøsten. Alternativt lande som er inkluderet i benchmarket. Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Emerging Market Bonds -4,88 6,43-0,11 5,47-7,59 16,11 J.P. Morgan EMBI -4,80 8,49 0,45 7,60-6,45 16,55 Merafkast -0,08-2,06-0,57-2,13-1,14-0, ,28 Republic of Argentina ,12 Var. Russian Federation ,84 6,375 Hungary Govt ,66 Var. Argentina Gove ,64 5,75 Eskom Holdings ,39 6,375 Croatia Gover ,38 6,125 Colombia ,37 5 Poland Government ,26 Markedsværdi (DKK mio.) 551,3 Risikoindikator 4 Administrationsomkostninger i procent 1,10% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,46% Startdato 30. januar 2004 DK Indre værdi pr ,56 afkast afkast 7,75 Ukraine Govern ,75 Ukraine Govern ,75 Ukraine Govern ,875 Dominican Rep ,95 Ecuador Govern ,28 Republic of Argentina c - Defaultet 30/ ,45 Andel Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 6,5 MEG Energy Corp ,10 7,75 Energy XXI Gul ,625 Weatherford I ,10 8,25 Chaparral Ener ,5 IStar Inc ,10 8,75 SandRidge Ener Valeant Pharmaceu ,09 5 First Data Corp ,625 CSC Holdings ,06 Var. Ukraine Govern ,75 Comstock Resou ,625 Precision Dri ,06 8,625 Linn Energy L ,875 Hertz Corp/Th ,05 9,25 Energy XXI Gul ,125 Blue Racer Mi ,05 Påløbende rente (USD) 6,375 Denbury Resou ,05 7,625 Clear Channel WPX Energy Inc ,05 Var. 99 Cents Only ,80 341,94 USD Forward juli 8, -10,52 239,86 USD Forward augusti 26, -4,55 Ændring 0,27 0,66 0,39 0,41 0,64 0,23 Ændring 2,43 2,14-0,29 Var. Argentina Gove ,89 1,68-0,21 7,875 Petronas Capi ,21 1,14-0,07 7,5 Southwestern En ,05 7,5 Summit Midstrea Side 20

21 Investeringspleje Kort Afdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den investerer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten kort, hvorfor obligationer udgør den største andel af porteføljen med ca. 80 pct. Der investeres i obligationer med en forholdsvis lav varighed. Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskellige aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammensætning i forhold til den forventede udvikling i den globale økonomi og på de finansielle markeder. Markedsværdi (DKK mio.) 42,7 Risikoindikator 3 Administrationsomkostninger i procent 1,43% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,80% Startdato 20. februar 2001 DK Indre værdi pr ,80 Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Invest.pleje Kort 0,06 3,11 0,02 3,54 2,19 5,90 Sammensat indeks 0,46 4,18 0,23 3,15 3,38 6,19 Merafkast -0,40-1,06-0,21 0,39-1,19-0, afkast afkast Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF 12,67 JPY Forward juli 8, -38,51 4 NDA 2 SDRO 2041 IO30 8,67 USD Forward april 15, -23,43 2 BRF E SDO 2047 ALM 4,54 JPY Forward april 15, -22,05 Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF Ændring 3,37 4,42 1, RD S SDRO 2044 IO10 4,69 5,66 0,97 2 RD S SDO 2047 ALM 3,93 4,76 0, NYK E SDO 2041 ALM 6,77 2 RD S SDRO 2047 IO10 6,76 1 RD T SDRO X 2021 Apr 6,59 2 BRF E SDO 2047 ALM 6,42 2 NDA 2 SDRO 2019 Apr 5,96 Sky Harbor SD US HY Bonds - Class B Cap. DKK Hedged 5, NYK E SDO 2047 ALM 5,32 1,75 Danske Stat ,75 Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF 4,72 2 RD S SDO 2047 ALM 4,71 Allokering på aktiemarkeder / obligationer Ændring SEBinvest Danske Aktier 5,14 2,67-2,47 Wealth Invest AKL SEB EME EUR (Hermes) SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) Danmark Obligationer (grøn) 4,80 2,99-1,81 3,11 1,76-1,35 Udenlandske Europa Nordamerika Emerging Market Råvarer Aktier (blå) Side 21

22 Investeringspleje Mellemlang Afdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den investerer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten mellemlang, dvs år. Obligationer udgør som udgangspunkt 60 pct. af porteføljen. Obligationsdelen består hovedsageligt af danske obligationer, og herudover investeres der i amerikanske og europæiske virksomhedsobligationer samt emerging markets obligationer. Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Der investeres ligeledes i aktier fra emerging markets. Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskellige aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammensætning i forhold til den forventede udvikling Sky Harbor SD US HY Bonds - Class B Cap. DKK Hedged 9,12 2 RD S SDO 2047 ALM 7,75 Wealth Invest AKL SEB EME (Hermes) EUR 7,64 Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF 6,61 1 RD T SDRO X 2021 Apr 6,47 Access Stratego A/S 6,43 SEBinvest Danske Aktier 5,79 4 NYK E SDO 2041 ALM 5,39 SEBinvest EMB Index (SEB AB) 4,45 Markedsværdi (DKK mio.) 89,1 Risikoindikator 4 Administrationsomkostninger i procent 1,46% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,82% Startdato 20. februar 2001 DK Indre værdi pr ,75 Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Invest.pleje Mellem. 0,41 3,60 1,79 4,53 5,77 9,17 Sammensat indeks 0,78 6,25 0,61 4,41 7,76 10,15 Merafkast -0,37-2,64 1,18 0,12-1,99-0,98 afkast afkast Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF SEBInvest Japan Hybrid (DIAM) 12,32 USD Forward april 15, -22,56 7,39 JPY Forward april 15, -22, NYK E SDO 2047 ALM 4,14 USD Forward juli 8, -15,31 Allokering på aktiemarkeder / obligationer Ændring 2 RD S SDO 2047 ALM 3,16 7,98 4,82 4 RD S SDRO 2041 IO10 1,18 3,82 2,64 Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF 4,59 6,44 1,85 Ændring SEBinvest Danske Aktier 8,16 5,19-2,97 Wealth Invest AKL SEB EME EUR (Hermes) SEBInvest Europa Indeks (SEB AB) Udenlandske Danmark Obligationer (grøn) Europa 8,53 6,51-2,02 4,70 3,23-1,47 Nordamerika Emerging markets Japan Råvarer Aktier (blå) Side 22

23 Investeringspleje Lang Afdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den investerer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten lang, dvs. over 10 år. Aktier udgør som udgangspunkt 60 pct. af porteføljen Obligationsdelen består hovedsageligt af danske obligationer, og herudover investeres der i amerikanske og europæiske virksomhedsobligationer samt emerging markets obligationer. Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Der investeres ligeledes i aktier fra emerging markets. Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskellige aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammensætning i forhold til den forventede udvikling Markedsværdi (DKK mio.) 90,7 Risikoindikator 4 Administrationsomkostninger i procent 1,39% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,75% Startdato 20. februar 2001 DK Indre værdi pr ,13 Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Invest.pleje Lang 0,72 3,59 6,85 8,64 9,42 12,46 Sammensat indeks 0,53 8,04 1,09 7,21 11,11 12,91 Merafkast 0,19-4,45 5,76 1,42-1,69-0,45 afkast afkast SEBInvest Japan Hybrid (DIAM) SEBInvest Europa Indeks (SEB AB) SEBinvest EMB Index (SEB AB) 3,09 SEBinvest Mellemlange Obligationer Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF 6,27 SEBInvest Europa Small Cap -13,57 3,83 SEBinvest Danske Aktier -6,45 Wealth Invest AKL SEB EME EUR (Hermes) Allokering på aktiemarkeder / obligationer -2,81 Ændring 10,60 13,98 3,38 5,84 9,18 3,34 Ændring SEBinvest Danske Aktier 16,42 12,34-4,08 SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) Wealth Invest AKL SEB EME EUR (Hermes) 14,48 12,50-1,98 11,13 9,49-1,64 Danmark SEBinvest Mellemlange Obligationer 16,29 SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) 13,68 SEBinvest Danske Aktier 13,22 Wealth Invest AKL SEB EME (Hermes) EUR 10,70 SEBinvest Lange Obligationer 8,89 Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF 8,51 SEBInvest Europa Small Cap 8,40 Sky Harbor SD US HY Bonds - Class B Cap. DKK Hedged 6,63 Access Stratego A/S 6,50 Råvarer Emerging markets Japan Nordamerika Obligationer (grøn) Udenlandske Europa Aktier (blå) Side 23

24 Risiko og rating SEB s investeringsforeninger Afdelinger fordelt på risiko Der findes mange måder at måle og vurdere en afdelings risiko på. Et af værktøjerne er beregning af standardafvigelsen. Dette mål udtrykker, hvor store årlige udsving en afdeling oplever i den indre værdi målt over en periode på f.eks. fem år. I figuren nedenfor er illustreret hvor de forskellige afdelinger, der er beskrevet i nærværende orientering, placerer sig på en risikoskala med indikatorværdier fra 1-7, baseret på standardafvigelsen opgjort pr Risikoindikator 7 angiver således høj risiko, mens risikoindikator 1 angiver lav risiko. Høj risiko Lav risiko Middel risiko Risikoindikator 7 Risikoindikator 6 Japan Hybrid Nordiske aktier Europa Indeks Europa Small Cap Risikoindikator 5 Nordamerika Indeks Danske Aktier Danske Aktier Akkumulerende Europa Højt udbytte Risikoindikator 4 Investeringspleje Lang US High Yield Bonds Short Duration Investeringspleje Mellemlang Emerging Market Bond Index Risikoindikator 3 US High Yield Bonds (Columbia) Global Tactical Credit (Muzinich) Lange obligationer Investeringspleje Kort Mellemlange Obligationer Kreditobligationer (Euro) Risikoindikator 2 Risikoindikator 1 Pengemarked Morningstar ratings Ratingbureauet Morningstar er kendt for deres ratingsystem, der består af tildeling af stjerner. Morningstar rater samtlige fonde i verden. Alle fonde inddeles i kategorier, der har til hensigt at samle de fonde, der er ens i deres karakteristik og/ eller investeringsunivers. Herefter vurderer Morningstar de enkelte fonde ud fra faktorer som afkast, risiko og omkostninger. De fonde, der ligger på gennemsnittet i deres respektive kategori, tildeles tre stjerne. De fonde, der ligger under gennemsnittet får to eller kun én stjerne afhængigt af deres rating i forhold til gennemsnittet. I den anden ende af skalaen ligger de fonde, der vurderes bedre end gennemsnittet. De får en rating på fire eller fem stjerner, hvis de ligger helt i top i deres respektive kategori. De danske investeringsforeninger er med i Morningstars rating sammen med danske og udenlandske fonde. I tabellen nedenfor er vist den aktuelle rating for afdelingerne under. Kun afdelinger og fonde, der har eksisteret i mindst tre år, bliver ratet af Morningstar. Afdeling Danske Aktier ««««Investeringspleje Kort ««««Investeringspleje Mellemlang ««««Investeringspleje Lang ««««Europa Small Cap «««««Danske Aktier Akkumulerende «««Kreditobligationer (Euro) «««Nordamerika Indeks «««Emerging Market Bond Index ««««Nordiske Aktier «««Europa Højt Udbytte «««««Lange Obligationer «««««Europa Indeks ««Global Tactical Credit (Muzinich) «««Japan Hybrid ««Mellemlange Obligationer «««Side 24