BRUGERVEJLEDNING RISIKO INVESTERINGSPORTEFØLJE DEGIRO

Transkript

1 BRUGERVEJLEDNING RISIKO INVESTERINGSPORTEFØLJE DEGIRO

2 Inhold 1. Introduktion... Error! Bookmark not defined. 2. Portefølje oversigt... Error! Bookmark not defined. 3. Porteføljerisiko i praksis... Error! Bookmark not defined. 4. Risiko ved en Active og Trader konto... Error! Bookmark not defined.

3 1. Introduktion Denne vejledning indeholder oplysninger om beregningen risikoen på en portefølje hos DEGIRO. Hvordan de forskellige komponenter konstruerer risikoen vil blive gennemgået. Derudover vil du finde information om strukturen af marginer i det frie investerbare beløb. Ved hjælp af praktiske eksempler får du trin for trin indsigt i strukturen af risikoen, med eksempler på forskellige sammensatte porteføljer. Du kan også læse, hvad de vigtigste forskelle er i beregningen af risikoen imellem trader og active konto hos DEGIRO. Denne manual er en tilføjelse til detaljerede oplysninger omkring en investering.

4 2. Porteføljeoversigt På hjemmesiden kan du finde porteføljeoversigt hvor både kreditfaciliteter og den disponible margin på investeringsportefølje er noteret. Hvis du klikker på "Beregning" vil du se din porteføljeoversigt. Her står hvorledes margin samt Kreditfaciliteten er konstrueret som er til rådighed. Oversigten nedenfor viser et eksempel på en porteføljeoversigt. Tidspunktet hvor rapporten er anmodet kan også at findes her. Af ovenstående porteføljeoversigt, kan du konkludere, at der er et marginoverskud på 97,000.00, og en tilgængelig kreditfacilitet på 206, DEGIRO accepterer kun ordre fra kunder, så længe der ikke opstår underskud i margin eller i kreditfaciliteten. Ud fra ovenstående liste, kan du udlede, at det derfor er muligt maksimum at handle for 97,

5 2.1 Marginoversigt I dette afsnit kan du læse om marginoversigt og hvilke komponenter den består af (porteføljeværdi, kontantbeholdning og risiko portefølje) Porteføljeværdi DEGIRO beregner værdien af investeringsporteføljen baseret på den sidste kendte pris på børsen. I de fleste tilfælde vil det gælde bud prisen på lange positioner og udbudsprisen på korte positioner Kontantbeholdning Kontantbeholdningen viser saldi for alle kontanter i DKK. Hvis du holder kontanter i fremmed valuta, vil dette blive omregnet til DKK og samlet med andre kontanter i kontantbeholdningen Netto Likviditet Netto likviditet, får du ved at sammenlægge porteføljeværdien sammen med din kontantbeholdning. Netto likviditet er en vigtig værdi, fordi denne værdi skal være større end porteføljens risiko. Hvis netto likviditeten er lavere end porteføljens risiko, er der et underskud i margin hvorved proceduren for underskud går i drift Porteføljerisiko Risikoen for en investeringsportefølje er afhængig af sammensætningen af porteføljen. Risikoen for en investeringsportefølje vil også ændres ved udsving i din investeringsportefølje. Risikoen vil generelt falde ved at opretholde en større spredning over flere finansielle instrumenter. Ved forandrende omstændigheder har DEGIRO mulighed for straks at, ændre porteføljens risiko så den falder lavere eller højere margin (underskud / overskud) Et underskud i marginen betyder, at netto likviditeten er lavere end porteføljens risiko. Det forventes at der reageres på dette underskud ved straks at overføre penge til DEGIRO og / eller lukke positioner. Når DEGIRO opdager et underskud vil du blive informeret via på den -adresse der er til rådighed for os. Et overskud i marginen betyder, at du kan gøre brug af de frie midler til at udvide din portefølje. Det kan være fornuftigt at holde plads til udsving i værdien af din investeringsportefølje og porteføljens risiko. Hvis der er en underskud i dine kreditfaciliteter, kan du kun udføre transaktioner, der har en positiv effekt på din kassesaldo. 2.2 Kreditfacilitet Hvis du kan gøre brug af værdipapirudlån kan du få en kreditfacilitet fra DEGIRO. Kreditfacilitet er mulig på baggrund af sikkerhedsstillelse i værdipapirer. Størrelsen af kreditfacilitet er afhængig af værdien på sikkerhedsstillelsen og de tilhørende lånerenter Værdi af sikkerhedsstillelse Værdien af sikkerhedsstillelse tjener som sikkerhed for det potentielle eller allerede optaget kredit. Værdien af sikkerhedsstillelsen er normalt sat til 70% af værdien af aktier og investeringsforeninger og 80% af værdien fra obligationerne. Denne kreditfacilitet er i overensstemmelse med de retningslinjer, der er fastlagt i lov om finanstilsynssystem (WFT) Kontantbeholdning

6 Kontantbeholdningen viser saldi for alle kontanter i DKK. Hvis du holder kontanter i fremmed valuta, vil dette blive omregnet til DKK og samlet med andre kontanter i kontantbeholdningen Underskud / Til rådighed Et underskud på din kreditfacilitet betyder, at størrelsen er optaget kredit overstiger værdien af sikkerhedsstillelse. Dette er normalt forårsaget af et fald i aktier, investeringsforeninger og / eller obligationer i din portefølje. En anden grund kan være, at Kontantbeholdningen ændres ved afvikling af option positioner. Kredit til rådighed betyder, at størrelsen af kreditfaciliteten er større end den brugte kredit. Saldoen du har til rådighed, kan du bruge til at udvide din investeringsportefølje. Dette er kun muligt, hvis der ikke opstår underskud i margin.

7 3. Porteføljerisiko i praksis For at vise de forskellige parametre der påvirker porteføljerisikoen hos DEGIRO, vil en række eksempler blive gennemgået. Dette vil vise de forskellige muligheder, der kan opstå, når man bygger en investeringsportefølje. Målet er således at give indsigt i strukturen samt de muligheder, som risikomodelen giver dig til at sammensætte en portefølje. Nedestående følger der en yderligere forklaring, der er forsynet med forskellige eksempler. I eksemplerne bruges der en trader konto. 3.1 Ensidig portefølje En kunde ejer 100 aktier i ING Groep NV til en kurs på 10. På grund af ensidigheden på investeringerne vil risiko arrangementet for denne type investeringer være afgørende, som det også fremgår af nedenstående tabel. Tabel 1: Beregning af risiko på ensidet portefølje Portefølje 1.000,00 ING Groep NV (100 á 10,00) Hændelsesrisiko 500,00 50% hændelsesrisiko fra 1.000,00 Netto aktivklasse risiko 200,00 20% nettorisiko fra 1.000,00 Netto sektorrisiko 300,00 30% sektorrisiko fra 1.000,00 Brutto aktivklasse risiko 70,00 7% bruttorisiko fra 1.000,00 Porteføljerisiko 500,00 Risiko baseret på hændelsesrisiko Sammensætningen af porteføljen har fastslået, at risikoen arrangement overskrider de øvrige risici i porteføljen. Ved at give mere spredning i porteføljen vil risikoen forblive uændret eller kun stige svagt. I dette eksempel, spiller likviditetsrisiko og valutarisiko ingen rolle i beregningen af risikoen. 3.2 Investeringsportefølje med sektorrisiko En kunde besidder en portefølje spredt over aktierne i Aegon NV og ING Groep NV, hvor værdien af de to positioner er lig med henholdsvis 800 og Dette eksempel viser, at med en investering på 800 i Aegon NV, stiger risikoen kun med 40. Årsagen er, at risikoens sektor er højere end det største risikos arrangement i porteføljen. Det er dog fortsat en ensidig investeret portefølje, hvor der er risiko tillæg på 30%. Herunder er en kort forklaring af beregningen på risikoen for denne investering. Tabel 2: beregning risiko sektor ved en portefølje Aegon NV 800,00 Sektor: Finans ING Group NV 1.000,00 Sektor: Finans Portefølje værdi 1.800,00

8 Hændelsesrisiko 500,00 50% hændelsesrisiko fra 1.000,00 (ING) Netto aktivklasse risiko 360,00 20% nettorisiko fra 1.800,00 Netto sektorrisiko 540,00 30% sektorrisiko fra 1.800,00 Brutto aktivklasse risiko 126,00 7% bruttorisiko fra 1.800,00 Portefølje risiko 540,00 Risiko baseret på sektorrisiko Den samlede risiko på denne portefølje er 540, som der stammer fra risikoen forbundet med den finansielle sektor, hvor der er risiko tillæg på 30%. Risikoen for positionen inden for denne sektor overgår det største arrangements risiko, som er fastsat til 500 for position i ING Groep NV. I dette eksempel, spiller likviditetsrisikoen og valutarisikoen ingen rolle i beregningen af risikoen. 3.3 Investeringsportefølje med en netto investeringsklasse risiko Investeringsportefølje fra en klient er fordelt på aktier Aegon NV, ING Groep NV og RDSA med en værdi på 800, og Alle aktier er noteret i euro, så der ikke er nogen valutarisiko for beregningen af risikoen. I betragtning af den høje likviditet i disse aktier er der ikke tale om likviditetsrisiko hvor der er behov for yderligere sikkerhed, der baserer sig på de ansatte positioner. På grund af sammensætningen af porteføljen, er der tale om en risiko, der vedrører nettopositionen af investeringsporteføljen. Nedenstående tabel viser resultaterne af beregningen på risikoen for investeringsporteføljen. Tabel 3: beregnet risiko på basis af netto investerings kategori position. Aegon NV 800,00 Sektor: Finans ING Group NV 1.000,00 Sektor: Finans Royal Dutch Shell A 1.100,00 Sektor: Energi Portefølje værdi 2.900,00 Hændelsesrisiko 550,00 50% hændelsesrisiko fra 1.100,00 (RDSA) Netto aktivklasse risiko 580,00 20% nettorisiko fra 2.900,00 Netto sektorrisiko 540,00 30% sektorrisiko fra 1.800,00 Brutto aktivklasse risiko 203,00 7% bruttorisiko fra 2.900,00 Porteføljerisiko 580,00 Risiko baseret på Netto aktivklasse risiko Den samlede risiko for 580 kommer nu frem fra en investeringsportefølje, som er investeret i investeringskategorien "aktier". Inden for denne investerings kategori gælder en risiko for opbevaring på 20% af netto positionen og 7% af

9 bruttopositionen. I dette eksempel overstiger netto investerings kategori risikoen, risiko sektoren, risiko arrangementet samt brutto- investerings kategoriens risiko. 3.4 Investeringsporteføljer med gearede produkter At udnytte produkter såsom turbo, speeders og sprintere, betyder at risikoen er lig med 100% af den aktuelle værdi. Ved køb af et sådan et produkt bør du derfor have hele dit depositum som sikkerhed, DEGIRO påpeger, at også andre typer produkter har en fastslået risiko på 100%. Det gælder generelt for finansielle instrumenter såsom tegningsrettigheder (warrants), men også aktier som har en forholdsvis begrænset likviditet og / eller markedsværdi osv. 3.5 Investeringsporteføljer med en valutarisiko Valutakursrisikoen bruges når der investeres i finansielle instrumenter med en anden valuta end DKK (Dette eksempel vil dog bruge euro som stamvaluter). Ved enhver ændring i valutakursen falder eller øges værdien af investeringen i DKK. Valutarisikoen skal medtages for at opretholde sikkerheden. Det samme gælder for beholdninger af lån i fremmed valuta. For at tydeliggøre effekten på risikoen for en investering i en udenlandsk valuta, antager vi følgende investeringsportefølje, se nedenstående tabel. Tabel 4: Beregning valutarisiko Aegon NV 800,00 Sektor: Finans ING Group NV 1.000,00 Sektor: Finans BP GBP 950,00 Sektor: Energi (GBP/EUR = 1,20) Portefølje værdi 2.940,00 Hændelsesrisiko 570,00 50% hændelsesrisiko fra 1.140,00 (BP) Netto aktivklasse risiko 580,00 20% nettorisiko fra 2.900,00 Netto sektorrisiko 540,00 30% sektorrisiko fra 1.800,00 Brutto aktivklasse risiko 203,00 7% bruttorisiko fra 2.900,00 Valutarisiko 80,00 GBP 950 * 7% * GBP/EUR Porteføljerisiko 580,00 Risiko delvis baseret på valutarisiko Valutarisikoen er fastsat til 80 under forudsætning af en aktiv værdi på 950 samt en risiko opbevaring på 7% og valutakurs GBP / EUR = 1,2. Hvis det havde været en short BP position så var resultatet af valutaen også 80. I dette tilfælde gør det ingen forskel, om sikkerhedsværdien i fremmed valuta er positiv eller negativ. 3.6 Investeringsporteføljer long - short strategi En kunde har en portefølje med en long - short strategi. Formålet med denne strategi er at gøre brug af en mulig undereller over vurdering af aktier inden for eksempel en bestemt sektor. Nedenstående tabel viser en investeringsportefølje hvor den samlede værdi af porteføljen er nul. Denne long short strategi sørger for, at der ikke er behov for investering

10 balance dog med undtagelse af et depositum for margin. Tabel 5 viser opbygningen af investeringsporteføljen med en long short strategi. Tabel 5: investeringsportefølje long short strategi Aegon NV 1000, ,00 ING Group NV Societe Generale 1.100, ,00 BNP Paribas Royal Dutch Shell A 900,00-900,00 Total Ahold 1000, ,00 Carrefour Værdi long 4.000, ,00 værdi short Risikoen for ovennævnte portefølje vil blive baseret på bruttopositionen eftersom risikoen overstiger netto sektors risiko og netto investeringskategoririsikoen. Risikoberegningen bruger en brutto position til investeringskategorien aktier med et risiko tillæg på 7%. Total brutto for ovennævnte portefølje kommer frem til 8.000, så risikoen er 560. Tabel 6 viser en mere detaljeret forklaring til hvordan man er kommet frem til denne risiko. Tabel 6: risikovurdering af den long short strategi Porteføljeværdi 0,00 Netto aktivklasse risiko 0,00 Netto sektor risiko 0,00 Brutto aktivklasse risiko 8.000,00 Hændelsesrisiko 540,00 50% hændelsesrisiko fra 1.100,00 (Soc. Gen./ BNP) Netto aktivklasse risiko 0,00 20% netto risiko fra 0,00 Netto sektor risiko 0,00 30% sektor risiko fra 0,00 Brutto aktivklasse risiko 560,00 7% brutto risiko fra 8.000,00 Porteføljerisiko 560,00 Risiko baseret på Brutto aktivklasse risiko 3.7 investeringsporteføljer inklusive optioner For at beregne risikoen på optioner bruger DEGIRO en optionsvurderings model. Denne vurderingsmodel beregner værdien af muligheder på baggrund af ændringer i f.eks. den underliggende og implicitte volatilitet. DEGIRO gennemgår forskellige scenarier for at beregne risikoen på en optionsportefølje pr aktie. En yderligere forklaring på risikoen modellen er beskrevet i afsnittet "Risiko model option" Som vi ser senere i dette kapitel. Også størrelsen og

11 sammensætning påvirker risikoportefølje. For at give indsigt i risikomodellen ved forskellige optionsporteføljer vil en uddybning af en række standard options strategier til en trader konto blive gennemgået Risikomodel optioner Risikomodellens muligheder kan anvendes på både aktie- og indeks optioner - Som uanset sammensætningen af porteføljen vil give mulighed for at estimere risikoen. I den forbindelse er risikoen dækket af det beløb, som DEGIRO fastsætter for sin anslåede værdibevægelser i en optionsporteføljen, der kan finde sted inden for to handelsdage. Risikomodellen tager hensyn til den måde, som vurderingen af en option er afsluttet på. Således er en værdi ændring af en option afhængig af: Værdi af aktierne eller indeks Højde af den implicitte volatilitet Resterende tid størrelse af dividenden Rentesats For at bestemme risikoen for en option, kombiner risikomodellen de forskellige elementer, som er nævnt ovenfor. Dette bliver vist i et scenarie, hvor indflydelsen af forskellige komponenter, bringes i forbindelse med hinanden. En kombination af et fald i aktien, stigning i den implicitte volatilitet og mindske den resterende tid med en handelsdag er et scenarie. For at give et indtryk af standardscenarier for et indeks forklares dette yderligere nedenfor. I nedenstående eksempel bruges to option positioner på AEX indeks med en resterende tid på et år og kurs 400. Tabel 7: risikomodel Risiko model Standard scenarie* Ekstrem scenarie ** Bevægelse indeks (400) -15% 0% 15% -60% 60% Bevægelse volatilitet -15% 0% 15% -15% 0% 15% -15% 0% 15% 0% 0% 1 Call AEX 390-1,913-1,816-1, ,294 4,419 4, ,353 1 put AEX 410 4,731 4,779 4, ,492-2,282-2,051 3, Porteføljerisiko 2,818 2,963 3, ,802 2,137 2,524 3,127 2,908 * Standard scenario består af 12 bevægelser i aktien (eller indeks) med tilhørende ændringer i den implicitte volatilitet ** Extreme Scenarie: Factor 5 i bevægelse i aktie (eller indeks) under standard scenarie (herunder standard præmie og rabat volatilitet), resultat skaleres med en faktor på 6,5. For nemheds skyld viser oversigten kun en lille del af de forskellige scenarier. Standard scenariet er blot at beregne en ændring på 15% i indekset (aktieoptioner 20% udsving til begge sider). Således tester modellen også scenario ændringer på 2,5%, 5% osv. Indekset er forbundet med ændringer i den implicitte volatilitet. Selv i scenariet med 0% ændring i indekset og volatiliteten forekommer der stadig et tab på 1 og 4 for call og put-optionen. Denne effekt er relateret til faldet i den resterende tid på en handelsdag. Virkningen er lille ved en resterende tid på et år, men stiger så snart varigheden formindres. Ændringer i den implicitte volatilitet for optioner med en tid længere end et 1 år er 15%, men stiger så snart den resterende tid falder. Se tabel 8 for overblik over betydningen af restende dage for den implicitte volatilitet.

12 Tabel 8: Bevægelser i den implicitte volatilitet Resterende tid optioner Bevægelser implicitte volatilitet < 30 kalender dage 50% 90 kalender dage 35% 180 kalender dage 25% > 360 kalender dage 15% Studieeksempler option strategier Udarbejdelsen af risikoen for de forskellige optionsporteføljer er baseret på optioner på aktien "A", hvis prisen er 10. Den implicitte volatilitet for alle eksempler er 20% om året og den forventet udbytteprocent er på 2% om året. Hvis du vil dele "A", med en standard 20% rabat samt tillæg til den nuværende aktiekurs. Beregningen af risiko arrangement (se kapitel 3) en aktieportefølje har en minimal indvirkning på 50%. Virkningen af risiko arrangement på option strategier vil ikke blive uddybet i dette afsnit Solgt call option i kombination med "long" aktier I denne strategi tages en short -position i en call option samtidig med den tilsvarende mængde underliggende aktier købes. Ved udløb, vil modparten (investoren med long -position) købe de pågældende aktier, hvis prisen på aktien er højere end strike-prisen. I alle andre tilfælde, udløber call optionen værdiløst, og investoren beholder den modtagne værdi af at shorte aktien. Nedenfor vises resultaterne fra udløbet. Resultaat in EUR Short call aandelen prijs aandeel bij expiratie At gå short i en call-option på aktier reducerer risikoen for investeringsporteføljen som vist i tabel 9. Uden short call option, vil risikoen beløbe sig til 200. Call option reducerer risikoen til 145. At skrive en "at the money" option giver ved scenariet 20% stigning i aktien "A" og 15% øge volatiliteten tab på 143. På den anden side, vil et fald i aktien af "A" have en positiv effekt på værdien af short call optionen og kan således reducere risikoen for den samlede portefølje. Værdien af aktieporteføljen er og for short positionen - / - 70, så der er tilstrækkelige sikkerhedsstillelse til at bære risikoen i porteføljen. Æren for aktierne forbliver uændret 70% af værdien på aktieporteføljen. Tabel 9: porteføljerisiko short call option med long aktier.

13 Bevægelse aktien -20% -10% 0% 10% 20% Bevægelse volatilitet -15% 15% -15% 15% -15% 15% -15% 15% -15% 15% 1 short Call 10 A long aktier A Porteføljerisiko solgt put-option med "short" aktier At gå "short" ind i aktier betyder, at en investor sælger aktier uden fysisk at have dem i besiddelse. Investoren vil senere blive nødt til at tilbage købe aktierne. Ved samtidigt at skrive en put-option og shorte den samme aktier, giver det følgende billede ved udløbet Short put "short" aandelen Resultaat in EUR prijs aandeel bij expiratie Den nedestående portefølje med optioner og aktier viser, at investering for lånte aktier, ved at gå short, vil reducerer risikoen for en solgt put-option. Når du sælger optionen, vil risikoen beløbe sig til 141 mens brugen af "short" aktier formindre risikoen til 47. Tabel 10: porteføljerisiko solgt put med "short" aktier Bevægelse aktie -20% -10% 0% 10% 20% Bevægelse volatilitet -15% 15% -15% 15% -15% 15% -15% 15% -15% 15% 1 short Put 10 A short aktier A Porteføljerisiko

14 "Out of the money" optioner At skrive "out of the money" optioner (OTM optioner) betyder, at risikoen i henhold til den standard virkning i scenariet er undervurderet. Ved en pludselig ændring på 20% i aktien af den implicitte volatilitet i de ovenstående optioner vil under normale omstændigheder, nemlig være større end en stigning på 15%. DEGIRO bruger en ekstrem situation, også kaldet OTM scenariet (se afsnittet om risikomodellen), som giver en plausibel risiko værdi for denne slags muligheder. Brugen af standard scenariet, som fører til en risiko portefølje på 22. Ved at gøre brug af et OTM scenariet er risikoen på 75. Tabel 11: skrevet out of the money optioner Bevægelser aktie -20% -10% 0% 10% 20% OTM scenarie Bevægelser volatilitet -15% 15% -15% 15% -15% 15% -15% 15% -15% 15% Falder Stiger 1 short put 5 A 1 år short call 15 A 1 år Porteføljerisiko Long call spread Long call spread er en kombination af en købt call og en solgt call, hvor den købte har lavere strike pris end den solgte. Begge optioner, har samme resterende løbetid. Per saldo vil denne investors long call spread investere et beløb ved købet, for eksempel, forventningen om, at andelen vil være steget ved udløb eller over udnyttelseskursen fra optionen er skrevet. Resultatet af denne strategi ved udløb er vist nedenfor. 150 Long Call spread Resultaat in EUR prijs aandeel bij expiratie Nedenstående tabel vises tabet på en long call fra end short call. Værdien fra en long call er nemlig 1,16 og vil falde i værdi, hvis prisen af aktierne "A" daler. Med et fald i aktien og 15% fald i den implicitte volatilitet på 20% er tabet 106. En pludselig stigning i prisen på A-aktier vil øge værdien af strategien. Risikoen i denne long call spread opnås ved et fald i aktiekursen på A og er 71. Værdien af porteføljen dækker ved indgåelsen af den aktuelle position i risikoen. Værdien fra strategien er 82, som 116, til en long call og - / - 34 for en short call. Tabel 12: porteføljerisiko long call spread

15 Bevægelse andel -20% -10% 0% 10% 20% Bevægelse volatilitet -15% 15% -15% 15% -15% 15% -15% 15% -15% 15% 1 long call 9 A 1 år short call 11 A 1 år Porteføljerisiko Short put spread En short put spread er karakteriseret af en kombination af en købt put med en lavere udnyttelseskurs end den skriftlige pit. For begge optioner, gælder at de har samme resterende tid. Både en short put spread som en long call spread viser et lignende mønster af resultater. Nedenstående graf viser udviklingen i resultatet i en short put spread ved udløb. 80 Short Put spread Resultaat in EUR prijs aandeel bij expiratie Portefølje risiko på en kort put spread med en resterende løbetid på et år efter nedenstående tabel. Fra tabellen kan det ses, at tabet i denne kombination er 28 med en samtidig reduktion af aktierne og implicitte flygtighed. De indkøbte put sætter på den ene side grænser på tab ved et kraftigt fald i aktien. Ulempen er, at gevinsten falder med en øjeblikkelig stigning i andelen af den købte put. Opsætning af denne short put spread giver et beløb på 20 til dækning af forpligtelser, der følger denne strategi. Det betyder, at det kun kræver en investering på 8 for at sætte positionen op. Værdien af porteføljen og kassebesaldoen vil faktisk være lig med porteføljens risiko på 28. Værdien af den skriftlige put er 72 og den købte put er det 52. Tabel 13: porteføljerisiko short put spread Bevægelse andel -20% -10% 0% 10% 20% Bevægelse volatilitet -15% 15% -15% 15% -15% 15% -15% 15% -15% 15% 1 long put 10 A 1 år short put 11 A 1 år

16 Porteføljerisiko Short straddle Straddle er en kombination af en put og call med samme udøvelsespris og resterende tid. Investoren af en short straddle forventer at kursen på det underliggende værdi vil bevæge sig mod udøvelses prisen på udløb. For at skrive en straddle, modtager investoren salgsprisen for den risiko, der er forbundet med denne strategi. Et kraftigt fald eller stigning i aktiekursen, vil imidlertid medføre et tab, eftersom den modtaget præmie på dette tidspunkt er utilstrækkeligt. Grafen nedenfor viser resultatet i en straddle på forskellige kurs ved udløb. 200 Short Straddle Resultaat in EUR prijs aandeel bij expiratie I tabel 14 er en udvikling af risikoen for en straddle med en resterende tid på et år. Også nu kan du se, at tabet af den korte straddle er dannet ved et fald eller en stigning i prisen på den underliggende aktie. Portefølje risikoen er på 90. Investoren vil derfor ved en short straddle i det mindste indsætte en margen på 90 for at dække risikoen. Som det fremgår af nedenstående tabel, vil værdi stigningen på 53 ved en short pit kun delvist dækket tabet af værdien ved en short call på 143. Tabel 14: porteføljerisiko short straddle Bevægelse andel -20% -10% 0% 10% 20% Bevægelse volatilitet -15% 15% -15% 15% -15% 15% -15% 15% -15% 15% 1 short put 10 A short call 10 A Porteføljerisiko Long strangle En long strangle er en kombination af en put og call med samme resterende tid, men hvor en long call har en højere udøvelsespris. Investoren af en long strangle kan aldrig tabe mere end den betalte præmie. Værdien af en long strangle dækker derfor hele tiden option risikoen. Det maksimale tab for en investor er lig med den købte investering i strategien. Nedenstående graf viser resultatet af en long strangle til en aktiekurs ved udløb.

17 Long Strangle Resultaat in EUR prijs aandeel bij expiratie Tabel 15: porteføljerisiko long strangle Bevægelse andel -20% -10% 0% 10% 20% Bevægelse volatilitet -15% 15% -15% 15% -15% 15% -15% 15% -15% 15% 1 long put 8 A 1 år long call 11 A 1 år Portefølje risiko Risikoen for long strangle er 16. Dette tab skyldes faldet i den implicitte volatilitet og konstant pris af de underliggende aktier Time Spread Time spread er en kombination af long og short option med samme udøvelsespris, men hvor en long option har en længere resterende tid end short optionen. Long optionen omfatter risikoen for en short option, til en vis grad. Når en option, der kan udnyttes før tiden, den såkaldte amerikanske stil option, findes risikoen at en investor bliver beregnet på en short call som ikke selv har udøvet en long call. Dette kan betyde, at en investor vil gå glip af dividender i ex dividenden på aktien. I tilfælde af en europæisk stil option, som ikke kan udnyttes under den resterende tid, udkommer risikoen i en forskel mellem rente, volatilitet og forventet dividender ved begge optioner. Dette skaber en forskel i optionvurderingen og ændre deres priser. Resultaterne af denne option strategi er ikke at skabe en graf med resultater da resttiderne på optionerne er forskellige. Af den grund vil kun porteføljenrisikoen fra en time spread blive illustreret i nedenstående tabel. Time spread giver et maksimalt tab på 19 ved en øjeblikkelig stigning i andelen af "A" og et fald i den implicitte volatilitet. Long call er således ikke i alle tilfælde et tab i værdien fra en short call. Årsagen er, at bevægelsen i volatiliteten eftersom som varigheden stiger og optionen falder. Med en varighed større end eller lig med 1 år er ændringen i den implicitte volatilitet på 15%, 25% på 180 dage, 90 dage og 35% i mindre end 30 dage 50%. Tabel 16: porteføljerisiko time spread Bevægelse andel -20% -10% 0% 10% 20%

18 Bevægelse volatilitet -/- +/+ -/- +/+ -/- +/+ -/- +/+ -/- +/+ 1 short call 10 A 3 måneder long call 10 A 6 måneder Portefølje risiko Short ratio put spread Investoren, der sætter en short ratio put spread op, har bevidst brugt en del af modtagne præmier på den skriftlige put for at købe en lang putt og dermed dække en del af risikoen. Dette skaber en situation, hvor et tab først opstår ved udløb af strategien, hvis kursen er faldet mere end 15%. Med en stort set uændret kurs, er indtægternes forskel mellem omkostninger fra en put og indtægterne fra den skriftlige put. Indtægterne stiger som prisen bevæger sig i retning af udløbet på 8.5. Nedestående graf viser de forskellige priser fra resultatet i andel strategien ved udløbsdatoen. Resultaat in EUR Short Ratio Put Spread prijs aandeel bij expiratie I porteføljerisikoen som DEGIRO hånter, vil tabet forekomme ved et omgående fald i kursen og stigning i den implicitte volatilitet. I tabel 17 er effekten fra dette uddybet for en short ratio put spread. Tabet er begrænset til 31. På samme måde er det afgørende, at effekten skal sammenføjes af de to positioner for at bestemme den ultimative risiko. Tabel 17: porteføljerisiko short ratio put spread. Bevægelse aktie -20% -10% 0% 10% 20% Bevægelse volatilitet -15% 15% -15% 15% -15% 15% -15% 15% -15% 15% 1 long put 10 A 1 år short put 8,5 A 1 år Porteføljerisiko Short Call Butterfly

19 Short call butterfly er en options strategi, hvor både en long og en short call spread er sat op. Udgangspunktet er, at ved en short call butterfly bægge long calls ligger i den samme udøvelsespris. En short butterfly giver investoren mulighed for at reducere risikoen ved at lave et afbalanceret valg fra de tilgængelige udløbspriser. Det maksimale tab i en short butterfly er forskellen mellem den brugte kurs minus den modtagne præmie. I en short call butterfly vil der forekomme et tab, hvis aktiekursen ved udløb afslutter ved udløbsprisen i det indkøbte call, som grafen nedenfor tydeligt viser. Resultaat in EUR Short Call Butterfly prijs aandeel bij expiratie I eksemplet, hvor en short call butterfly er sat op som vist i grafen ovenfor, er tabet maksimalt ved udløbet 100 minus de netto modtaget indtægter i options strategien. Det maksimale tab opnås ved udløb til en kurs på 10. portefølje risikoen for short call butterfly er i øjeblikket 3 med en resterende tid på et år. Dette tab opnås ved en kombination af en konstant aktiekurs og et fald i den implicitte volatilitet på 15%. Tabel 18: porteføljerisiko short call butterfly Bevægelse andel -20% -10% 0% 10% 20% Bevægelse volatilitet -15% 15% -15% 15% -15% 15% -15% 15% -15% 15% 1 short call 9 A 1 år long call 10 A 1 år short call 11 A 1 år Porteføljerisiko

20 4. Risiko i en Active og Trader Konto DEGIRO har taget beslutningen om at gå med i en "trader" konto for at gøre mere brug af værdipapirudlån og gå short i aktier. At gå short i aktier betyder at, der er aktier som er solgt, som kunden endnu ikke har i besiddelse. Både anvendelsen af værdipapirudlån og at gå short i aktier ved de forskellige konti vil blive forklaret nærmere nedenfor. 4.1 Kreditfacilitet For en kunde med en "trader" konto er kreditfaciliteten fastsat til 70% af værdien af aktier og investeringsforeninger på 80% af værdien i obligationerne. Denne kredit er i overensstemmelse med de retningslinjer, som er noteret i fiansloven. En "active" Kunde har også mulighed for at bruge kredit til køb af værdipapirer. Belåningsværdien svarer sig til en "trader" konto. Forskellen er, at mulighederne for at købe værdipapirer med kredit bliver begrænset i risiko modellen. Porteføljerisikoen for en investeringsporteføljen vil af den grund for en "active" konto altid være højere eller lig med risikoen for en "trader" konto. Nedenstående tabel viser en portefølje, hvor risikoen er blevet indstillet for både en "active" som en "trader" konto. Tabel 19: margen oversigt Aegon NV 800,00 Sektor Finans ING Group NV 1.000,00 Sektor Finans Royal Dutch Shell A 1.100,00 Sektor Energi Portefølje værdi 2.900,00 Konto Active Trader Hændelsesrisiko 550,00 550,00 50% hændelsesrisiko fra 1.100,00 (RDSA) Netto aktivklasse risiko 580,00 580,00 20% nettorisiko fra 2.900,00 Netto sektorrisiko 540,00 540,00 30% sektorrisiko fra 1.800,00 Brutto aktivklasse risiko 1.943,00 203,00 67% / 7% bruttorisiko fra 2.900,00 Porteføljerisiko 1943,00 580,00 Risiko basseret på Netto aktivklasse risiko Ovenstående tabel viser, at porteføljerisikoen fra en "active" kunde er højere end den fra en "trader" investeringsportefølje. Grunden til dette er at begrænse brugen af værdipapirudland for en "active" kunde. For at demonstrere dette er det påkrævet i inspektionen fra overstående portefølje fra den maksimale tilladte finansiering hos DEGIRO. Nedenstående tabel viser effekten fra dette. Margen oversigt Active Konto Trader Konto Værdi portefølje 2.900, ,00 Kasse saldo 0,00 0,00

21 Netto liquiditets værdi 2.900, ,00 Risiko portefølje 1.943,00 580,00 Margen ( mangel / overskud ) 977, ,00 Kredit faciliteter Active Konto Trader Konto Pantsætning værdi 2.030, ,00 Kasse saldo 0,00 0,00 mangel / til rådighed 2.030, ,00 En "active" kunde begrænser porteføljerisikoens kredit mulighederne. Eftersom, margenen skal være lig med eller større end risikoen. I dette eksempel kan en "active" kunde indgå i værdipapirudlån på 977, hvilket svarer til 34% af porteføljens værdi. Overskuddet i margen er 977 og begrænser kunden til at bruge mere end denne mængde i kredit. Et eksemplet med en "trader" kunde er at margen ikke den afgørende faktor. I dette tilfælde giver belåningsværdien, kredit potentialet i dens portefølje. Den maksimale tilladte kredit er 2030, som er 70% af værdien i investeringsporteføljen. 4.2 Korte aktier At gå short i aktier hos en "active" kunde begrænser ved at anvende en risikovægt på 67% i forhold til brutto værdien af aktierne. I en "trader" konto er der en regel, der generelt gælder for en risiko på 7% i opbevaring af aktierne ved denne type risiko. Evnen til at etablere en long short strategi for en active kunde er således væsentligt reduceret.