Baggrundspapir til kapitel 3 - Udviklingen i handel med aktier
|
|
- Christine Holm
- 8 år siden
- Visninger:
Transkript
1 1 af :57 Baggrundspapir til kapitel 3 - Udviklingen i handel med aktier Journal nr. 4/ /ISA/CS, MGH Udviklingen i handel med aktier Andelen af den samlede handel med aktier, der sker over børsen, har været stigende de seneste fire år. I 2005 skete 63 pct. af den samlede handel med aktier over Københavns Fondsbørs, mens 77 pct. af handlen i børsens åbningstid skete som børshandel, jf. tabel A3.1. Tabel A3.1: Børshandel med aktier ift. samlet handel Systemhandel i mio. kr. Systemhandel ift. handel i åbningstid, pct. Systemhandel ift. samlet handel pct Der er store forskelle på, hvor stor en del af aktiehandlen der foregår over børsen i forskellige lande. Ofte hænger dette sammen med flere faktorer, såsom tradition, indberetningsregler, systemernes effektivitet og konkurrenceforhold. Man skal derfor være varsom med at sammenligne børshandelsandele på tværs af børser. På den anden side er der en vis sammenhæng mellem hvilke lande, der har en stor andel af børshandel og aktiekulturen/best execution reglerne i landene. Andelen af børshandel er i Danmark i slutningen af 2005 tæt på at være på niveau med andelen af børshandel på Oslo Børs, Deutsche Börse og Euronext, jf. figur A3.1. Figur A3.1: Markedsandel for børshandel i udvalgte lande
2 2 af :57 Sammenlignet med Borsa Italia er der større potentiale for børshandel i Danmark. Den store andel af børshandel på den italienske børs skal ses i lyset af en mere konkurrencepræget best execution regel end den danske regel. Ifølge den italienske regel skal al handel ske over børsen, med mindre 1) værdipapirhandleren kan tilbyde kunden en bedre pris end den, der er noteret på børsen, eller 2) der ikke er priser i det relevante værdipapir. Efter den nuværende danske best execution regel må værdipapirhandleren ikke tilbyde kunden en dårligere pris end de gældende spreads på markedet. Københavns Fondsbørs har gennemført flere forbedringer og har flere initiativer under vejs, som kan være med til at øge konkurrencen på markedet for aktiehandel. Bl.a. er prisen for medlemskab af Fondsbørsen, der giver mulighed for at handle på børsen, reduceret, og muligheden for at reducere de såkaldte tick size undersøges. Internethandel med aktier er et godt alternativ til traditionel værdipapirhandel, dvs. den handel, hvor kunden efter kontakt med pengeinstitutrådgiveren får handlen gennemført. Handel med aktier over internettet er billigere men stiller større krav til forbrugerne end traditionel handel. Hertil kommer, at der er flere udbydere af handel med aktier over internettet, der ikke er pengeinstitutter. Det giver mulighed for større konkurrence på handel med værdipapirer end på øvrige pengeinstitutydelser. I starten af 2006 sænkede en række internetbaserede pengeinstitutter og derefter de store pengeinstitutter deres kurtage for aktiehandel over Internettet. Selve ændringen er illustreret ved de blå pile i figur A3.2, mens kurtagen ultimo 2005 ses som de røde ellipser. Ultimo 2005 var kurtagen hos de store pengeinstitutter 250 kr. for en handel over Internettet på kr., nu er den 150 kr.[1], og hos de internetbaserede pengeinstitutter er prisen i gennemsnit 65 kr. for den samme handel, jf. figur A3.2. Dvs. at de store pengeinstitutter er mere end 130 pct. dyrere end de internetbaserede pengeinstitutter på denne handel. Figur A3.2: Handelsomkostninger ved aktiehandel på kr. En øget andel af børshandel medfører lavere kursspænd jf. boks 3.1. Kursspændet kan ses som en indirekte handelsomkostning. Opnår Fondsbørsen samme andel af børshandel som Borsa Italia[2], vil de indirekte handelsomkostninger falde illustreret ved de grønne pile i figur A3.2. Langt de fleste aktiehandler over internettet sker som strakshandler. Det kan skyldes flere forhold, men skyldes formentlig især, at kunden er sikker på at få handlen gennemført i løbet af kort tid til den relevante pris. En analyse fortaget af Dansk Aktionærforening (DAF) blandt medlemmerne viser, at 51 pct. hyppigst benytter strakshandel, mens 34 pct. hyppigst benytter børshandel. De resterende anvender hyppigst andre handelsformer. Det må yderligere forventes, at medlemmerne af DAF i højere grad anvender børshandel end andre detailkunder, da disse kunder
3 3 af :57 via deres medlemskab af DAF må formodes at have større fokus på de fordele, de kan opnå ved børshandel. MiFID (Markets in Financial Instruments Directive) MiFID er det finansielle markeds nye grundlov og fastsætter nye regler for værdipapirhandelssystemer (herunder børser og andre regulerede markeder) samt regler for gennemsigtighed på værdipapirmarkedet og beskyttelse af kunder, der handler med værdipapirer. Formålet med direktivet er at sikre en ensartet høj beskyttelse af kunderne og give gode rammer for konkurrencen mellem handelspladser indenfor og på tværs af landegrænser. Som noget nyt tillader og regulerer MiFID multilaterale handelsfaciliteter (MHF er). Der er flere krav, der skal være opfyldt for at blive en MHF, jf. boks A3.1. Boks A3.1: Tre forskellige handelssystemer Et reguleret marked er et multilateralt system der inden for systemet og efter ufravigelige regler sætter forskellige tredjeparters interesser i køb og salg af finansielle instrumenter i forbindelse med hinanden. En multilateral handelsfacilitet (MHF) er som et reguleret marked men er ikke underlagt samme reguleringskrav. Systematisk, internaliseret handel er handel for egen regning uden om et reguleret marked eller en MHF, der sker på et organiseret, hyppigt og systematisk grundlag. Pengeinstitutternes strakshandelssystemer er således systematisk internaliseret handel. MiFID giver bedre mulighed for konkurrence mellem handelspladser inden for et lands grænser ved bl.a. at give mulighed for, at information kan offentliggøres via andre kanaler end børser, og ved at best execution reglerne ikke kun skal relatere sig til børsens kurser men også skal inddrage MHF ernes priser. MHF erne kan på den måde bidrage med konkurrence til pengeinstitutternes tilbud om strakshandel og i mindre grad med konkurrence til børserne. MiFID giver bedre mulighed for konkurrence på tværs af grænser ved at give mulighed for, at aktier kan optages til handel på en anden reguleret markedsplads[3] uden udsteders eller handelspladsens samtykke. Hertil kommer, at bl.a. børser, andre regulerede markeder og MHF er, der har fået tilladelse til at drive virksomhed i deres hjemland, får ret til at yde tilsvarende virksomhed i alle Fællesskabets lande uden at skulle ansøge om særskilt tilladelse fra den kompetente myndighed i den medlemsstat, hvor det ønsker at udføre sine aktiviteter. Reglerne i MiFID kan med tiden betyde, at udstedere af værdipapirer og investorer får flere handelspladser at vælge imellem. Det kan øge konkurrencen mellem handelspladserne og føre til lavere handelsomkostninger. Som noget nyt stiller MiFID krav til selskaber, der systematisk internaliserer dvs. systematisk handler kundernes ordrer over deres egenbeholdning. Disse selskaber skal bl.a. offentliggøre bindende priser på aktier, hvor tre forhold gælder: 1) Aktierne er optaget til handel på et reguleret marked; 2) Selskabet internaliserer systematisk handlen i disse aktier; 3) Der findes et likvidt marked for disse aktier. Priserne skal afspejle de gældende markedsvilkår for den pågældende
4 4 af :57 aktie, og selskabet, der systematisk internaliserer, skal overholde reglerne for best execution. Reglen for best execution skal revideres i forbindelse med implementeringen af MiFID. Årsagen er, at den nuværende best execution regel ikke vil være hensigtsmæssig i et marked, hvor en aktie kan handles på flere handelssystemer (dvs. regulerede markeder, MHF er og internaliseret handel), og værdipapirhandlerne ikke nødvendigvis er medlem af alle handelspladser. Niveau 2 direktivet til MiFID[4] indeholder de mere præcise regler for de nye best execution regler, jf. boks A3.2. Boks A3.2: Resume af indhold af best execution reglerne Når et investeringsfirma udfører en ordre på vegne af en detailkunde, skal firmaet opnå det for kunden bedst mulige resultat i form af en samlet vurdering af 1) prisen på værdipapiret og 2) de samlede handelsomkostninger. De samlede handelsomkostninger er summen af alle direkte omkostninger i forbindelse med handlen, inkl. gebyr til handelssystemet, omkostninger til clearing og afvikling etc. Implementering af MiFID (se note) skal desuden sikre, at investeringsfirmaerne ikke indretter deres kommissionsbetalinger på en måde, så det på en unfair måde diskriminerer mellem handelssystemer. Det fremgår desuden af implementeringsdirektivet, at det vil være unfair diskrimination mellem handelssystemer, hvis forskelle i kundens omkostninger ved handel på de forskellige handelssystemer ikke afspejler selskabets forskellige omkostninger ved at handle på disse handelspladser. Note: Jf. implementeringsdirektiv 2004/39/EC, artikel 44, punkt 4 og punkt 61 i præamplen i direktivet Vurdering af effekt af større børshandel Børshandlens andel af den samlede handel med aktier har betydning for konkurrencen på aktiemarkedet. En større andel af børshandel betyder, at flere aktører mødes og handler. Når flere købere og sælgere mødes direkte med hinanden, reducerer det kursspændet (forskellen mellem købs- og salgskurs). På den baggrund er kursspændet i det følgende anvendt som et mål for konkurrencen. Handel, der ikke sker som børshandel, trækker likviditet ud af markedet. Større børshandel vil således føre til bedre konkurrence og mindre kursspænd, jf. boks A3.3. Boks A3.3: Kursspænd og børshandel Med udgangspunkt i en simpel model for aktiemarkedet er det muligt at undersøge, i hvor høj grad børshandel (i forhold til samlet handel) medfører lavere kursspænd og dermed øget konkurrence ift. handel uden om børsen. For enkelthedens skyld anvendes en lineær model til at teste hypotesen. I modellen antages, at det relative kursspænd (KS) kan ses som en funktion af børshandels andel af den samlede handel (B) samt to andre markedsfaktorer (omsætningshastighed ( ) og markedsværdi i milliarder ( )). For aktierne i MIDCAP+ og SMALLCAP+ er korrelationen mellem andelen af børshandel og markedsværdien så høj, at det ikke er muligt at estimere den reelle effekt af andelen af børshandel på kursspændet. På den baggrund omfatter det anvendte datasæt til estimation af
5 5 af :57 modellen kun OMXC20 indekset. Vha. regressionsanalyse (OLS) estimeres modellen på baggrund af data fra Københavns Fondsbørs. Det anvendte datasæt indeholder månedsgennemsnit for det relative kursspænd, omsætningshastigheden, markedsværdien, samt børshandel og samlet handel for alle aktier i OMXC20 indekset. Datasættet dækker perioden 1. juli december Ud fra regressionsanalysen kan det afgøres, hvorvidt B har en signifikant indflydelse på det relative kursspænd, og derigennem hvorvidt børshandlens andel af den samlede handel har en afgørende betydning for konkurrencen. Samtlige variable i modellen er signifikante. Parameter-værdien for B er 0,00239, hvilket vil sige, at en stigning på 10 pct. point i andelen af børshandel vil kunne reducere kursspændet med 0, procentpoint svarende til 6,4 pct. (beregnet på baggrund af det gns. kursspænd). Den anvendte model kan forklare 34 pct. af variation i KS ud fra variationen i B, og. Den samlede omsætning af børsnoterede aktier i Danmark var i 2005 på 937,2 mia. kr. Over 83 pct. af denne omsætning (svarende til 785,2 mia. kr.) er omsætning af aktier i OMXC20 indekset, jf. tabel A3.2. Tabel A3.2: Kursspænd, børshandel, markedsværdi og omsætning for 2005 Gns. relativt kursspænd Gns. andel af børshandel i pct. Gns. markedsværdi i mia. kr. Omsætning i mia. kr. OMXC20 0,0030 0,67 31, ,2 MIDCAP 0,0064 0,51 4,270 93,4 SMALLCAP 0,0120 0,51 0,756 21,8 Note: OMXC20 er Københavns Fondsbørs' ledende aktieindeks. Det består af de 20 aktier, som er de mest omsatte i handelssystemet i den forudgående halvårsperiode. MIDCAP+ og SMALLCAP+ er Københavns Fondsbørs segmenter for henholdsvis mellemstore og små selskaber, der har god likviditet i deres aktier og et højt informationsniveau. Kilde: Københavns Fondsbørs og egne beregninger. Fra 2003 til 2005 har børshandlen udgjort en andel af den samlede handel på 63 pct. En stigning på omkring 10 pct. point i andelen af børshandel ville for perioden 1. juli december 2005 have bragt Fondsbørsen op på niveau med de øvrige OMX børser i Sverige og Finland. En sådan stigning ville reducere det relative kursspænd med 0, pct. point[5], hvilket svarer til en samlet besparelse på over 410 mio. kr.[6] for markedets aktører i den pågældende periode.
6 6 af :57 Det må forventes, at effekten på kursspændet af en ændring i den del af handlen, der sker over en handelsplads (fx børsen) er større, ved en mindre andel af børshandel end ved en stor andel af børshandel.[7] Det kan således forventes, at en stigning i børshandlens andel fra 50 pct. til 60 pct. har større effekt på kursspændet end en stigning i børshandelsandelen fra 70 pct. til 80 pct. Besparelserne på 410 mio. kr. er derfor et undervurderet skøn, idet modelestimationen ikke omfatter aktierne i MIDCAP+ og SMALLCAP+, der i gennemsnit har en lavere andel af børshandel end OMXC20. [1] Med undtagelse af Jyske Pengeinstitut, hvis kurtage er 125 kr. for en online-handel på kr. [2] Det italienske kursspænd er beregnet ud fra modellen i boks [3] Dette kan også bidrage til større konkurrence mellem regulerede markedspladser inden for landets grænser, i Danmark mellem Dansk AMP der er en reguleret markedsplads og Fondsbørsen. [4] MiFID er et rammedirektiv (level 1 direktiv), hvor Kommissionen efterfølgende fylder rammerne ud med implementeringsdirektiver (level 2). [5] Jf. modellen i boks 3.5. [6] Beregnet ud fra den samlede omsætning i aktierne tilhørende SMALLCAP+, MIDCAP+ og OMXC20 indekset. [7] Denne sammenhæng må forventes ud fra en teoretisk synsvinkel, der dog ikke har været mulig at eftervise i praksis med de anvendte data.
Investeringsservicedirektivet et nyt grundlag for den europæiske værdipapirhandel.
77 Investeringsservicedirektivet et nyt grundlag for den europæiske værdipapirhandel. Birgitte Bundgaard og Anne Reinhold Pedersen, Kapitalmarkedsafdelingen. INDLEDNING Rådet af Økonomi- og Finansministre
Læs mereHvad er indirekte handelsomkostninger? En teknisk gennemgang
Marts 2018 Hvad er indirekte handelsomkostninger? En teknisk gennemgang INTRODUKTION På baggrund af ny lovgivning fra EU, har Investering Danmark og Finans Danmark indgået en ny aftale med de øvrige parter
Læs mereBekendtgørelse om bindende prisstillelser på aktier samt gennemsigtighed for handel med værdipapirer 1)
BEK nr 1178 af 11/10/2007 (Gældende) Udskriftsdato: 15. januar 2017 Ministerium: Erhvervs- og Vækstministeriet Journalnummer: Økonomi- og Erhvervsmin., Finanstilsynet, j.nr. 132-0005 Senere ændringer til
Læs mereIndberetning af transaktioner, der er gennemført med værdipapirer, som er optaget til handel på et reguleret marked
Finanstilsynet Att.: Kristine Sachmann Høring om bekendtgørelse om indberetning af transaktioner med værdipapirer og bekendtgørelse om bindende prisstillelser på aktier samt gennemsigtighed for handel
Læs merePolitik for ordreudførelse
Politik for ordreudførelse 11.12.2017 Indledning Denne ordreudførelsespolitik indeholder en beskrivelse af, hvordan der sikres bedst mulig ordreudførelse i overensstemmelse med Direktiv 2014/65/EU om Markeder
Læs mereOrdreudførelsespolitik
Ordreudførelsespolitik 1. Omfang Denne ordreudførelsespolitik ( Politikken ) beskriver rammerne for Maj Bank A/S ( Maj Bank ) formidling af ordrer for kunder. Den er udarbejdet i henhold til bekendtgørelse
Læs mereOrdreudførelses- politik
Ordreudførelses- politik Gældende pr. 1. januar 2018 1. Formål Denne ordreudførelsespolitik beskriver de principper, vi følger, når vi udfører ordrer med finansielle instrumenter for vores detailkunder
Læs mereNordeas Ordreudførelsespolitik
Nordeas Ordreudførelsespolitik Januar 2017 Koncernledelsen har ved den administrerende direktør for Nordea Bank AB (publ) og koncernchef (CEO) godkendt denne politik for udførelse og videregivelse af ordrer
Læs mereMARKEDER FOR FINANSIELLE INSTRUMENTER OG VÆRDIPAPIRER - MiFID II og MiFIR
MARKEDER FOR FINANSIELLE INSTRUMENTER OG VÆRDIPAPIRER - MiFID II og MiFIR 1 Formål EU-Kommissionen stillede den 20. oktober 2011 forslag til en revision af det nugældende direktiv om markeder for finansielle
Læs mereOrdreudførelsespolitik
J.nr. 76-16780 Baneskellet 1 Hammershøj 8830 Tjele Telefon 87993000 CVR-nr. 31843219 Ordreudførelsespolitik 1. Indledning Nærværende ordreudførelsespolitik ( politikken ) indeholder en beskrivelse af,
Læs mereMiFID II og MiFIR. 1 Formål
MiFID II og MiFIR DIREKTIV OM MARKEDER FOR FINANSIELLE INSTRUMENTER OG OPHÆVELSE AF EU- ROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS DIREKTIV 2004/39/EF SAMT FORORDNING OM MARKEDER FOR FINANSIELLE INSTRUMENTER 1 Formål
Læs mereDanske Banks efterlevelse af tilsagn
Danske Banks efterlevelse af tilsagn Journal nr.3:1120-0204-8/fødevarer & Finans/era Rådsmødet den 27. februar 2002 1. Den 8. november 2000 godkendte Konkurrencerådet den anmeldte fusion mellem Danske
Læs mereDanske Banks efterlevelse af tilsagn
Danske Banks efterlevelse af tilsagn Journal nr.3:1120-0204-8/fødevarer & Finans/era Rådsmødet den 27. februar 2002 1. Den 8. november 2000 godkendte Konkurrencerådet den anmeldte fusion mellem Danske
Læs mereForretningspolitik systematisk internalisator 1. Formål
Forretningspolitik systematisk internalisator 1. Formål En systematisk internalisator (SI) et investeringsselskabet, som på et organiseret, hyppigt, systematisk og væsentligt grundlag handler for egen
Læs mereM ø n s B a n k s p o l i t i k f o r o r d r e u d f ø r e l s e
M ø n s B a n k s p o l i t i k f o r o r d r e u d f ø r e l s e Formål ken er udarbejdet i henhold til Direktiv 2014/65/EU om Markeder for Finansielle Instrumenter ( Mifid ). ken har til formål for hver
Læs mereForslag til Kommissionens forordning til gennemførelse af Europa- Parlamentets og Rådets direktiv 2004/39/EF vedrørende registreringskrav
Erhvervsudvalget ERU alm. del - Bilag 314 Offentligt GRUNDNOTAT TIL FOLKETINGETS EUROPAUDVALG 27. marts 2006 Forslag til Kommissionens forordning til gennemførelse af Europa- Parlamentets og Rådets direktiv
Læs mereFORRETNINGSBETINGELSER FOR HANDEL MED VÆRDIPAPIRER ERHVERVSKUNDER Pr. 7. juli 2011 INDHOLD
FORRETNINGSBETINGELSER FOR HANDEL MED VÆRDIPAPIRER ERHVERVSKUNDER Pr. 7. juli 2011 INDHOLD 1. Forretningsbetingelsernes indhold 2 2. Anvendelsesområde 2 3. Ændring af forretningsbetingelserne 2 4. Ingen
Læs mereNotat. Bekendtgørelse om god værdipapirhandelsskik ved handel med visse værdipapirer
1 Bekendtgørelse om god værdipapirhandelsskik ved handel med visse værdipapirer I medfør af 3, stk. 2, og 93, stk. 4, i lov om værdipapirhandel m.v., jf. lovbekendtgørelse nr. 168 af 14. marts 2001, fastsættes:
Læs mereKort om de nye regler
Kort om de nye regler Fra 1. november 2007 gælder nye regler for investeringsrådgivning og handel med værdipapirer. Reglerne tager udgangspunkt i et EU-direktiv, Markets in Financial Instruments Directive,
Læs mereSparinvest S.A. Politik for best execution og ordreudførelse
Sparinvest S.A. Politik for best execution og ordreudførelse Sidst opdateret den 4. april 2018 Indhold 1. Formål... 3 2. Anvendelsesområde... 3 3. Best Execution... 3 3.1 Kriterier til at opnå best execution...
Læs merePolitik for Best Execution/ordreudførelsespolitik
Politik for Best Execution/ordreudførelsespolitik Gældende fra og med den 18. maj 2016 1 Indholdsfortegnelse 1 Formål og lovgrundlag... 3 2 Best Execution... 3 3 Faktorer for valg af handelssteder... 4
Læs mereRegler for værdipapirhandel
Regler for værdipapirhandel 1. Indledning Følgende regler gælder, når du handler værdipapirer gennem Sparekassen. Ved værdipapirer forstås de instrumenter, der er nævnt i lov om værdipapirhandel 2, stk.
Læs mereOrdreudførelsespolitik
Ordreudførelsespolitik Januar 2018 Indholdsfortegnelse 1. Indledning... 3 2. Generelt om best execution... 3 3. Betydningen af en specifik instruks... 4 4. Sammenlægning og fordeling af ordrer (aggregering
Læs mereForslag til Kommissionens forordning til gennemførelse af Europa- Parlamentets og Rådets direktiv 2004/39EF vedrørende registreringskrav
Europaudvalget EUU alm. del - Bilag 298 Offentligt GRUNDNOTAT TIL FOLKETINGETS EUROPAUDVALG 14. juni 2006 Forslag til Kommissionens forordning til gennemførelse af Europa- Parlamentets og Rådets direktiv
Læs mereKOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU)
31.3.2017 L 87/411 KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) 2017/588 af 14. juli 2016 om supplerende regler til Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2014/65/EU for så vidt angår reguleringsmæssige tekniske
Læs merePolitik for Best Execution /ordreudførelsespolitik
Politik for Best Execution /ordreudførelsespolitik Gældende fra og med den 1. juni 2015 1 Indholdsfortegnelse 1 Formål og lovgrundlag... 3 2 Best Execution... 3 3 Faktorer for valg af handelssteder...
Læs mere21.1 Grundlæggende information om indekset
185 21 Aktieindekset KFX 21.1 Grundlæggende information om indekset 21.1.1 Navn KFX-indekset. 21.1.2 Formål Formålet med indekset er at belyse kursudviklingen for de 20 mest omsatte aktier på Københavns
Læs mereEnsartet likviditetsmønster på tværs af aktiemarkeder Af markedsanalytikerne Nikolaj Hesselholt Munck og Kim Mortensen, Københavns Fondsbørs
Ensartet likviditetsmønster på tværs af aktiemarkeder Af markedsanalytikerne Nikolaj Hesselholt Munck og Kim Mortensen, Københavns Fondsbørs Inspireret af en tidligere analyse af 2001-omsætningen på børserne
Læs mereBankNordiks regler for handel med værdipapirer
BankNordiks regler for handel med værdipapirer Indledning Følgende regler gælder, når du handler finansielle instrumenter herunder værdipapirer gennem BankNordik. Handel med værdipapirer er underlagt Lov
Læs mereRegler for handel med værdipapirer
Indledning Følgende regler gælder, når du handler finansielle instrumenter herunder værdipapirer igennem BankNordik. Handel med værdipapirer er underlagt Lov om Værdipapirhandel mv. samt NASDAQ OMX Nordic
Læs mereDanske Banks efterlevelse af tilsagn afgivet i forbindelse med Konkurrencerådets godkendelse af fusionen mellem Danske Bank og RealDanmark
1 af 6 03-07-2012 12:31 Danske Banks efterlevelse af tilsagn afgivet i forbindelse med Konkurrencerådets godkendelse af fusionen mellem Danske Bank og RealDanmark Journal nr.3:1120-0204-8/ld/fødevarer
Læs mere(EØS-relevant tekst) (6) For at sikre en effektiv behandling bør de krævede oplysninger forelægges i elektronisk format.
L 137/10 KOMMISSIONENS GENNEMFØRELSESFORORDNING (EU) 2016/824 af 25. maj 2016 om gennemførelsesmæssige tekniske standarder for indholdet af og formatet for beskrivelsen af multilaterale handelsfaciliteters
Læs mereB E T I N G E L S E R F O R H A N D E L M E D V Æ R D I P A P I R E R Gælder fra den 1. oktober 2018
B E T I N G E L S E R F O R H A N D E L M E D V Æ R D I P A P I R E R Gælder fra den 1. oktober 2018 Danske Bank A/S. CVR-nr. 61 12 62 28 - I det følgende kan du læse de betingelser, der gælder, når du
Læs mereBEST EXECUTION RAPPORT Fondsmæglerselskabet CABA Capital A/S CVR:
BEST EXECUTION RAPPORT 2018 Fondsmæglerselskabet CABA Capital A/S CVR: 38 10 25 75 Indholdsfortegnelse Indledning... 2 Baggrund... 2 Tætte relationer, interessekonflikter og fælles ejerskab... 3 Rabatter
Læs mereAf Peter Ejdesgaard Jeppesen, kontorchef Dansk Aktionærforening Dato: 30. januar 2006
Årets bank/børsmægler 2006 - E*TRADE Bank blev vinder for andet år i træk! Nummer 2 og 3 blev henholdsvis Nordnet og SkandiaBanken. Undersøgelsen svarer også på, hvor ofte DAF-medlemmerne handler, om de
Læs mereBEKENDTGØRELSE NR. 733 FRÁ 28. AUGUST 2002 FOR FÆRØERNE OM INDBERETNING AF HANDLER MED VÆRDIPAPIRER, DER ER NOTERET PÅ EN FONDSBØRS M.V.
BEKENDTGØRELSE NR. 733 FRÁ 28. AUGUST 2002 FOR FÆRØERNE OM INDBERETNING AF HANDLER MED VÆRDIPAPIRER, DER ER NOTERET PÅ EN FONDSBØRS M.V. Bekendtgørelse nr. 733 af 28.08.2002 Kapitel 1 Indberetningspligt
Læs mereEUROPA-PARLAMENTET. Udvalget om Økonomi og Valutaspørgsmål. Rådets fælles holdning (13421/3/2003 C5-0015/2004 2002/0269(COD))
EUROPA-PARLAMENTET 1999 2004 Udvalget om Økonomi og Valutaspørgsmål 5. februar 2004 PE 333.090/22-90 ÆNDRINGSFORSLAG 22-90 Udkast til indstilling ved andenbehandling (PE 333.090) Theresa Villiers Rådets
Læs mereVi gennemfører som udgangspunkt alle kundehandler via Sparekassen Kronjyllands egenbeholdning.
Sparekassen Ballings regler for handel med værdipapirer 1. Indledning Følgende regler gælder, når du handler værdipapirer gennem Sparekassen Balling. Ved værdipapirer forstås de instrumenter, der er nævnt
Læs merePOLITIK FORFATTER SIDE Politik om ordreudførelse. LLP 1 of 8 Politik nr. 6
LLP 1 of 8 Indhold 1. Indledning... 2 2. Retsgrundlag... 2 3. Definitioner... 2 4. Anvendelsesområde... 3 5. Best Execution... 3 6. Ordretyper... 5 7. Forpligtelser over for kunden... 6 8. Kontrol... 7
Læs mereDark pools set fra Finanstilsynets side. v/ vicedirektør Julie Galbo
Dark pools set fra Finanstilsynets side v/ vicedirektør Julie Galbo Den her anvendte definition af en dark pool Hvad er en dark pool? Svar: Handelsplatform anvendt af større, typisk institutionelle investorer
Læs mereSydbanks politik for ordreudførelse
s politik for ordreudførelse Formål Denne politik for ordreudførelse beskriver, hvordan vi i håndterer dine ordrer med det formål at sikre dig den efter omstændighederne bedst mulige handel best execution
Læs mereKOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af
EUROPA- KOMMISSIONEN Bruxelles, den 28.8.2017 C(2017) 5812 final KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af 28.8.2017 om ændring af delegeret forordning (EU) 2017/565 for så vidt angår specifikation
Læs mereDIREKTIV OM MARKEDER FOR FINANSIELLE INSTRUMENTER OG OPHÆVELSE AF EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS DIREKTIV 2004/39/EF
DIREKTIV OM MARKEDER FOR FINANSIELLE INSTRUMENTER OG OPHÆVELSE AF EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS DIREKTIV 2004/39/EF 1 Formål EU-Kommissionen stillede den 20. oktober 2011 forslag til en revision af det
Læs mereOmkostninger bestående af bl.a. kurtage og udenlandske omkostninger er ikke inkluderet i markedskursen.
Pengeinstituttets regler for handel med værdipapirer 1. Indledning Følgende betingelser gælder for handel med finansielle instrumenter i Pengeinstituttet. I øvrigt gælder Pengeinstituttets "Almindelige
Læs mereBetingelser for handel med værdipapirer Gælder fra den 3. januar 2018
Betingelser for handel med værdipapirer Gælder fra den 3. januar 2018 DB0174 2017.10 I det følgende kan du læse de betingelser, der gælder, når du har indgået en aftale med banken om handel med værdipapirer
Læs mereVejledning til bekendtgørelse nr. 226 af 15. marts 2007 om udstederes oplysningsforpligtelser
Vejledning til bekendtgørelse nr. 226 af 15. marts 2007 om udstederes oplysningsforpligtelser 1. Indledning Finanstilsynet har med hjemmel i 27, stk. 7, 30 og 93, stk. 3 og 5, i lov om værdipapirhandel
Læs mereAktiemarkedet og globaliseringen
Aktiemarkedet og globaliseringen Økonomi- og Erhvervsministeriet Danmarks Nationalbank August 2006 Aktiemarkedet og globaliseringen August 2006 Aktiemarkedet og globaliseringen Publikationen kan bestilles
Læs mereKOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af
EUROPA- KOMMISSIONEN Bruxelles, den 14.7.2016 C(2016) 4389 final KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af 14.7.2016 om supplerende regler til Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2014/65/EU for
Læs mereAnalyse: Prisen på egenkapital og forrentning
N O T A T Analyse: Prisen på egenkapital og forrentning Bankerne skal i fremtiden være bedre polstrede med kapital end før finanskrisen. Denne analyse giver nogle betragtninger omkring anskaffelse af ny
Læs mereHvad er en aktie? Hvad er en investeringsforening? Hvad sker der på Fondsbørsen? Hvem er Dansk Aktionærforening? Hvilke råd skal jeg følge?
Ny på aktiemarkedet? AktieSkole Hvad er en aktie? Hvad er en investeringsforening? Hvad sker der på Fondsbørsen? Hvem er Dansk Aktionærforening? Hvilke råd skal jeg følge? OM AKTIER Hvad er en aktie? En
Læs mereBekendtgørelse for Færøerne om god værdipapirhandelsskik 1)
Nr. 178 14. marts 2006 Bekendtgørelse for Færøerne om god værdipapirhandelsskik 1) Kapitel 1 Anvendelsesområde m.v. Kapitel 2 Vilkår for handlers udførelse Kapitel 3 Afregning af handel med værdipapirer,
Læs mereHandels og Ordreudførelsespolitik for Detail og Professionelle Kunder
Handels og Ordreudførelsespolitik for Detail og Professionelle Kunder Spread betting og CFD'er er højrisiko investeringer. Din kapital står på spil. Spread Betting og CFD'er er ikke velegnede til alle
Læs mereInvestorbeskyttelse. Resumé. Høringssvar. Finanstilsynet. Att.: Carsten Stege Rasmussen. Århusgade København Ø
Finanstilsynet Att.: Carsten Stege Rasmussen Århusgade 110 2100 København Ø Investorbeskyttelse Resumé B Ø R S M Æ G L E R - F O R E N I N G E N Direktivnær implementering og proportionalitet Finanstilsynet
Læs mereVed værdipapirer forstås de finansielle instrumenter, der er nævnt i lov om værdipapirhandel 2, stk. 1.
Sparekassen Thys regler for handel med værdipapirer 1. Indledning Nærværende regler gælder, når du handler værdipapirer gennem Sparekassen Thy. Ved værdipapirer forstås de finansielle instrumenter, der
Læs mereSydbanks vilkår for handel med værdipapirer pr. 15. januar 2010
Sydbanks vilkår for handel med værdipapirer pr. 15. januar 2010 1. Vilkårenes omfang og lovgrundlag 2 2. Kundekategorisering.. 2 2.1 Detailkunder. 2 2.2 Professionelle kunder... 2 2.3 Godkendte modparter..
Læs mereKOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af
EUROPA- KOMMISSIONEN Bruxelles, den 8.6.2016 C(2016) 3337 final KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af 8.6.2016 om supplerende regler til Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2014/65/EU for så
Læs mereKøbenhavns Universitet Det Juridiske Fakultet FOCOFIMA
Københavns Universitet Det Juridiske Fakultet FOCOFIMA Jesper Lau Hansen Professor i kapitalmarkedsret dr. jur., LL.M. Leder af FOCOFIMA Københavns Universitet Det Juridiske Fakultet Jesper.Lau.Hansen@jur.ku.dk
Læs mereImplementering af MiFID II og rapport om honorarmodeller for investeringsforeninger
18. december 2015 Nyhedsbrev Bank & Finans Implementering af MiFID II og rapport om honorarmodeller for investeringsforeninger Finanstilsynet sendte den 16. november 2015 tre lovforslag i høring. Lovforslagene
Læs mereForskere: Dansk aktiemarked bør gå med i europæisk storbørs
Forskere: Dansk aktiemarked bør gå med i europæisk storbørs Aktiemarkedet på Københavns Fondsbørs vil få optimale forhold ved fusion med europæisk storbørs, konkluderer forskere i analyse - Små selskaber
Læs mereBind 2 Indholdsfortegnelse
Bind 2 Indholdsfortegnelse Forord 11 Indledning 15 Bekendtgørelse nr. 831 af 12. juni 2014 af lov om værdipapirhandel m.v. 27 afsnit i Indledende bestemmelser kapitel 1 Værdipapirhandel 27 kapitel 1A Kommunikation
Læs merePOLITIK FORFATTER SIDE Politik om ordreudførelse. LLP 1 of 8 Politik nr. 6
LLP 1 of 8 Indhold 1. Indledning... 2 2. Formål... 2 3. Definitioner... 2 4. Anvendelsesområde... 2 5. Retsgrundlag... 3 6. Henvisninger... 3 7. Procesbeskrivelse sikring af Best Execution... 3 8. Ordretyper...
Læs mereLån & Spar Bank A/S's regler for handel med værdipapirer
Lån & Spar Bank A/S's regler for handel med værdipapirer Indledning Følgende regler gælder, når du handler finansielle instrumenter herunder værdipapirer gennem Lån & Spar Bank A/S. Handel med værdipapirer
Læs mereRegler for handel med værdipapirer
Regler for handel med værdipapirer Indledning Følgende regler gælder, når du handler finansielle instrumenter herunder værdipapirer igennem BankNordik. Handel med værdipapirer er underlagt Lov om Værdipapirhandel
Læs mereTransaktionsindberetning. v) Kim Bederholm Børskontoret
Transaktionsindberetning v) Kim Bederholm Børskontoret 1 Transaktionsindberetning Lov om værdipapirhandel m.v. (lovbekendtgørelse nr. 214 af 2. april 2008) Bekendtgørelse 1189/2007 om indberetning af transaktioner
Læs mereBetingelser for handel med finansielle instrumenter
Betingelser for handel med finansielle instrumenter 1. Indledning Følgende betingelser gælder for handel med finansielle instrumenter i Spar Nord Bank A/S, herefter kaldet Spar Nord. I øvrigt gælder Spar
Læs mereHandelsgennemsigtighed og muligheder for at fritage og udsætte offentliggørelse af oplysninger
27. juni 2017 Handelsgennemsigtighed og muligheder for at fritage og udsætte offentliggørelse af oplysninger EU ønsker at fremme handelsgennemsigtigheden på de finansielle markeder i Europa. Med en større
Læs mereKrise, regulering og tilsyn
Krise, regulering og tilsyn Ulrik Nødgaard Finanstilsynet Fokusområder i kølvandet på krisen 1. Mere og bedre kapital 2. Bedre likviditetsstyring 3. Større stødpuder i solvensen og mindre procyclikalitet
Læs mereSydbanks regler for handel med værdipapirer
Sydbanks regler for handel med værdipapirer Reglernes omfang og lovgrundlag.................................................................... 2 Kundekategoriseringen.............................................................................
Læs mereFormuepleje A/S Fondsmæglerselskab ALMINDELIGE FORRETNINGSBETINGELSER
Formuepleje A/S Fondsmæglerselskab ALMINDELIGE FORRETNINGSBETINGELSER Formuepleje A/S, Fondsmæglerselskab ALMINDELIGE FORRETNINGSBETINGELSER Betingelsernes anvendelsesområde Formuepleje A/S Almindelige
Læs mereUDVIDET INVESTERING I NETBANK
UDVIDET INVESTERING I NETBANK Udvidet investering i netbank er en integreret del af Danske Netbank og giver dig et bedre overblik over dine værdipapirhandler, depoter og afkast. Du kan også bruge Udvidet
Læs mereTransaktionsindberetning (TRS) - spørgsmål
Finanstilsynet 20. september 2007 J.nr. 6371-0006 /CMM Transaktionsindberetning (TRS) - spørgsmål Finanstilsynet har i forbindelse med implementeringen af systemet til transaktionsindberetning (TRS) løbende
Læs mereRetningslinjer Afstemning af automatiske afbrydelser af handelen og offentliggørelse af suspensioner af handelen i henhold til MiFID II
Retningslinjer Afstemning af automatiske afbrydelser af handelen og offentliggørelse af suspensioner af handelen i henhold til MiFID II 27/06/2017 ESMA70-872942901-63 DA Indhold 1 Anvendelsesområde...
Læs mere(Ikke-lovgivningsmæssige retsakter) FORORDNINGER
10.3.2017 L 65/1 II (Ikke-lovgivningsmæssige retsakter) FORORDNINGER KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) 2017/389 af 11. november 2016 om supplerende regler til Europa-Parlamentets og Rådets forordning
Læs mereDen 1. november 2007 trådte nye EU-regler i kraft. Disse regler (MiFID-regelsættet) skal sikre ensartet beskyttelse af investorer i EU.
BLS Capital Fondsmæglerselskab A/S 1. Regler for handel med værdipapirer Den 1. november 2007 trådte nye EU-regler i kraft. Disse regler (MiFID-regelsættet) skal sikre ensartet beskyttelse af investorer
Læs mereSydbanks politik for ordreudførelse
Sydbanks politik for ordreudførelse Formål Denne politik for ordreudførelse beskriver, hvordan Sydbank håndterer dine ordrer med det formål at sikre dig det efter omstændighederne bedst mulige resultat
Læs mereBekendtgørelse om de organisatoriske. krav til værdipapirhandlere. Resumé. Høringssvar
Finanstilsynet Att.: Susanne Møller Svenssen Århusgade 110 2100 København Ø Bekendtgørelse om de organisatoriske krav til værdipapirhandlere Resumé B Ø R S M Æ G L E R - F O R E N I N G E N Direktivnær
Læs mereBETINGELSER FOR HANDEL MED VÆRDIPAPIRER
BETINGELSER FOR HANDEL MED VÆRDIPAPIRER 1. INTRODUKTION I Basisbank tilbyder vi handel med stort set alle former for værdipapirer, herunder obligationer, aktier og investeringsforeningsbeviser. Du kan
Læs mereFinansielt tilsyn. Ulrik Nødgaard Christiansborg 25. januar Konference om forbrugernes investeringer og opsparing
Finansielt tilsyn Ulrik Nødgaard Christiansborg 25. januar 2011 Konference om forbrugernes investeringer og opsparing Disposition Investorbeskyttelse i dag Finanstilsynets tilgang til investorbeskyttelsesområdet
Læs mereVejledning til bekendtgørelse om risikomærkning af investeringsprodukter. Indledning
Vejledning til bekendtgørelse om risikomærkning af investeringsprodukter Indledning Bekendtgørelsen er udstedt med hjemmel i 43, stk. 2 og 3, og 373, stk. 4, i lov om finansiel virksomhed, jf. lovbekendtgørelse
Læs mereFORRETNINGSBETINGELSER FOR VÆRDIPAPIRHANDEL I SAXO BANK A/S
FORRETNINGSBETINGELSER FOR VÆRDIPAPIRHANDEL I SAXO BANK A/S THE SPECIALIST IN TRADING AND INVESTMENT FORRETNINGSBETINGELSER FOR VÆRDIPAPIRHANDEL I SAXO BANK A/S Saxo Bank ønsker, at Kunden får det bedst
Læs mereVILKÅR FOR HANDEL MED VÆRDIPAPIRER. og som udgør en anbefaling til at tage et af følgende skridt:
Handel med værdipapirer er et vigtigt forretningsområde for Fynske Bank A/S, hvorfor vi ønsker at give god og relevant rådgivning herom. Vi ønsker også at gennemføre dine handler effektivt og tilfredsstillende.
Læs mereVil du i gang med at investere derhjemme eller på farten?
Vil du i gang med at investere derhjemme eller på farten? Kom godt i gang Uanset om du er hjemme eller på farten, giver vi dig mulighed for at følge dine investeringer. Du kan logge på Netbanken fra en
Læs mereKOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af
EUROPA- KOMMISSIONEN Bruxelles, den 17.11.2017 C(2017) 7684 final KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) / af 17.11.2017 om supplerende regler til Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 600/2014
Læs mereSydbanks politik for ordreudførelse
Sydbanks politik for ordreudførelse 1. Formål Denne politik for ordreudførelse beskriver, hvordan Sydbank håndterer dine ordrer med det formål at sikre dig det efter omstændighederne bedst mulige resultat
Læs mereHandelsgennemsigtighed og velfungerende markeder. Jesper Berg, direktør, Finanstilsynet
Handelsgennemsigtighed og velfungerende markeder Jesper Berg, direktør, Finanstilsynet Dagsorden Hvorfor er vi her i dag? Nye EU-regler om handelsgennemsigtighed Finanstilsynet kan give fritagelser Målet
Læs mereFORRETNINGSBETINGELSER FOR VÆRDIPAPIRHANDEL I SAXO PRIVATBANK A/S
FORRETNINGSBETINGELSER FOR VÆRDIPAPIRHANDEL I SAXO PRIVATBANK A/S FORRETNINGSBETINGELSER FOR VÆRDIPAPIRHANDEL I SAXO PRIVATBANK A/S Saxo Privatbank ønsker, at kunden får det bedst mulige udbytte, når kunden
Læs mereMiFID II. Muligheder & udfordringer. David Moalem, partner, advokat, ph.d. Januar 2015
Muligheder & udfordringer David Moalem, partner, advokat, ph.d. Januar 2015 2 Fem spørgsmål på programmet 1 Hvordan bør vi arbejde med ny regulering? 2 Hvad er baggrunden for? 3 Hvordan ser det ud med
Læs mereNordjyske Banks regler for handel med værdipapirer
Nordjyske Banks regler for handel med værdipapirer 1. Reglernes omfang og lovgrundlag Disse regler gælder for handel med følgende finansielle instrumenter: danske og udenlandske aktier, investeringsbeviser
Læs mereAlm. Brand Banks regler for handel med værdipapirer
Side 1 1. Reglernes omfang og lovgrundlag Disse regler gælder for handel med følgende finansielle instrumenter: danske og udenlandske aktier, investeringsbeviser og obligationer og derivater med værdipapirer
Læs mereSAXO BANK S ORDREUDFØRELSESPOLITIK ( BEST EXECUTION )
SAXO BANK S ORDREUDFØRELSESPOLITIK ( BEST EXECUTION ) THE SPECIALIST IN TRADING AND INVESTMENT Side 1 af 6 1 INTRODUKTION 1.1 Er udstedt i medfør af og i overensstemmelse med EU direktiv 2004/39/EF af
Læs mereSydbanks regler for handel med værdipapirer
Sydbanks regler for handel med værdipapirer Reglernes omfang og lovgrundlag.................................................................... 2 Kundekategoriseringen.............................................................................
Læs mereKøbenhavnske ejerlejlighedspriser en meget begrænset indikator for hele landets boligmarked
N O T A T Københavnske ejerlejlighedspriser en meget begrænset indikator for hele landets boligmarked Baggrund og resume Efter i årevis at have rapporteret om et fastfrosset boligmarked, har de danske
Læs mereAftale om børshandelsadgang
December 2011 Aftale om børshandelsadgang Aftalen om børshandelsadgang gælder Sydbanks ebanking-løsninger (NetBank for private, MobilBank og Online Banking for erhverv). Ved børshandelsadgang har du mulighed
Læs mereSkjern Bank A/Ss regler for handel med værdipapirer
Skjern Bank A/Ss regler for handel med værdipapirer 1. Reglernes omfang og lovgrundlag Disse regler gælder for handel med følgende finansielle instrumenter: danske og udenlandske aktier, investeringsbeviser
Læs mereBekendtgørelse om udarbejdelse af delårsrapporter for børsnoterede virksomheder omfattet af årsregnskabsloven 1. (Delårsrapportbekendtgørelsen)
Bekendtgørelse om udarbejdelse af delårsrapporter for børsnoterede virksomheder omfattet af årsregnskabsloven 1 (Delårsrapportbekendtgørelsen) I medfør af 134 a og 164, stk. 4 og 5, i årsregnskabsloven,
Læs mereNASDAQ COPENHAGEN - TIGER ELLER SKILDPADDE?
NASDAQ COPENHAGEN - TIGER ELLER SKILDPADDE? November 5, 2014 Bjørn Sibbern Administrerende direktør Nasdaq Copenhagen DEN STILLE REVOLUTION PÅ AKTIEMARKEDET Før Københavns Fondsbørs Danske akcer prissæees
Læs mereHvis du ønsker information om bankens service- og rådgivningstilbud eller ønsker en gennemgang af vilkårene, er du velkommen til at kontakte banken.
Side 1 af 12 Vilkårene er gældende fra 1. november 2003 og kan ændres af banken uden varsel. Vilkårene erstatter bankens tidligere gældende Forretningsbetingelser for værdipapirhandel. 1. Indledning Formålet
Læs mereVedrørende kapitalforvaltnings- og investeringsrådgivningsaktiviteterne (herunder AIF, som selskabet har porteføljeforvaltningsaftale med):
POLITIK VEDRØRENDE INTERESSEKONFLIKTER 1.1 Politikkens sigte Politikken skal være med til at sikre, at Selskabet identificerer hvilke forhold, der udgør eller kan føre til en interessekonflikt, som medfører
Læs mereKOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU)
L 87/90 KOMMISSIONENS DELEGEREDE FORORDNING (EU) 2017/567 af 18. maj 2016 om supplerende regler til Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 600/2014 for så vidt angår definitioner, gennemsigtighed,
Læs mereVejledning om hvilke markeder danske UCITS kan investere på i henhold til 139 i lov om investeringsforeninger m.v.
VEJ nr 9017 af 05/01/2015 Gældende Offentliggørelsesdato: 14-01-2015 Erhvervs- og Vækstministeriet Ændrer i/ophæver VEJ nr 35 af 03/05/2010 Vejledning om hvilke markeder danske UCITS kan investere på i
Læs mere