Den finansielle situation set fra Nationalbanken. Anders Møller Christensen Ejendomsøkonomisk Forum 13. november 2008

Transkript

1 Den finansielle situation set fra Nationalbanken Anders Møller Christensen Ejendomsøkonomisk Forum 13. november 2008

2 De finansielle markeder DANMARKS NATIONALBANK 2

3 Dansk Økonomi, Maj 2008 Finansrådets udtalelse: Finansrådet er i øvrigt enig i beskrivelsen af den finansielle krise. Den danske finansielle sektor er relativt upåvirket DANMARKS NATIONALBANK 3

4 Kronekursudviklingen Kroner pr. 100 euro Centralkurs okt- 07 nov- 07 dec- 07 jan- 08 feb- 08 mar- 08 apr- 08 maj- 08 jun- 08 jul- 08 aug- 08 sep - 08 okt- 08 nov DANMARKS NATIONALBANK 4

5 De nordiske valutaer er ramt DKK pr. lokal valuta 1,00 0,95 0,90 0,85 0,80 0,75 0,70 0,65 0,60 jan-07 apr-07 jul-07 okt-07 jan-08 apr-08 jul-08 okt-08 Svenske kroner Norske kroner DANMARKS NATIONALBANK 5

6 Andre valutaer også ramt Det britiske pund Den islandske krone!!!! Tænk, hvis euroen ikke havde eksisteret DANMARKS NATIONALBANK 6

7 Pengepolitiske renter Pct. 6,50 6,25 6,00 5,75 5,50 5,25 5,00 4,75 4,50 4,25 4,00 3,75 3,50 3,25 3,00 jun-07 sep-07 dec-07 mar-08 jun-08 sep-08 ECB 3m CIBOR Nationalbankens udlånsrente ECBs skæringsrente DANMARKS NATIONALBANK 7

8 Realer og stater skilles Pct. 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 jan-07 apr-07 jul-07 okt-07 jan-08 apr-08 jul-08 okt årig stat 5 pct. Nyk DANMARKS NATIONALBANK 8

9 Stor efterspørgsel på statspapirer - især korte i USA Pct. 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00 jan-07 mar-07 maj-07 jul-07 sep-07 nov-07 jan-08 mar-08 maj-08 jul-08 sep-08 nov-08 T-bill 3M (US) DANMARKS NATIONALBANK 9

10 Centralbanker i pengemarkedet Normal Krise Bank A Bank A Sikkerhed Lån Indskud Lån Lån Centralbank Centralbank Bank B Lån Sikkerhed Bank B Lån Sikkerhed DANMARKS NATIONALBANK 10

11 Midlertidig belåningsfacilitet Låneobligation Kan medregnes i Bank B s likviditet, jf 152 Bank A Bank B I tilfælde af behov for likviditet Likviditet DANMARKS NATIONALBANK 11

12 rente 7 pct. rente 5 pct. Nye lånemuligheder Ny lånemulighed: låneobligationer på basis af overskydende lovmæssig solvens Udvidelse af sikkerhedsgrundlaget: Seniorgæld Investeringsforeningsbeviser Børsnoterede og unoterede aktier DANMARKS NATIONALBANK 12

13 Nogle Nationalbankreaktioner Udvidet lånefacilitet med det formål at lette udvekslingen af likviditet mellem bankerne i pengemarkedet ( Oliekanden ). Euro swap-facilitet med centralbanken i Island. USD swapaftale med FED Udvidelse af sikkerhedsgrundlaget 26. sep. Lån mod overskydende lovmæssig solvens 26. sep. (udlånsrente plus 2 procentpoint) Derefter lovgiver: Lov om Finansiel Stabilitet, forlig 5. oktober Euro swap-aftale med ECB DANMARKS NATIONALBANK 13

14 Politisk aftale om finansiel stabilitet Den finansielle sektor bidrager med op til 35 mia.kr. Staten garanterer simple kreditorer mod tab, der ikke er dækket af indskydergarantiordningen Der etableres et afviklingsselskab ved lov til at sikre, at indskydere og øvrige simple kreditorer ikke lider tab Dækker alle pengeinstitutter i Danmark (der deltager i det Private Beredskab) Ordningen løber indtil 30. september DANMARKS NATIONALBANK 14

15 Aftale om finansiel stabilitet på pensionsområdet Realkreditrenten vil midlertidigt indgå i diskonteringsrentekurven Loft over bonuspolitik og fastlæggelse af kontorenter I beregning af individuelle solvensbehov kan der tages højde for resultat-forbedring under normale forhold Gult trafiklys afvikles DANMARKS NATIONALBANK 15

16 Stor virkning på realkreditrenten BP OAS til stat for Nykredits konverterbare obligationer med forskellige kuponer jun 2007 aug 2007 okt 2007 dec 2007 feb 2008 apr 2008 jun 2008 aug 2008 okt pct. 5 pct. 6 pct DANMARKS NATIONALBANK 16

17 Begivenheder i den finansielle sektor DANMARKS NATIONALBANK 17

18 Subprimekrisen trækker sine spor Foreclosures Bank owned DANMARKS NATIONALBANK 18

19 Spredning af krisen vha. strukturerede produkter Asset Pool portefølje af aktiver (fx subprime boliglån) Seniorgæld- Obligationer 70% AAA Mezzaningæld 20% BBB Equity tranche 10% n.r. Seniorgæld- Obligationer 70% AAA Mezzaningæld 20% BBB Equity tranche 10% n.r DANMARKS NATIONALBANK 19

20 DANMARKS NATIONALBANK 20

21 DANMARKS NATIONALBANK 21

22 Richard Fuld, ex-ceo i Lehman Brothers: With the benefit of hindsight I can say that I and many others were wrong DANMARKS NATIONALBANK 22

23 JAIL TIME NOT BAIL TIME Flyveblad udleveret ved Wall Street, New York, Oktober DANMARKS NATIONALBANK 23

24 Hovedpunkter i EU-kriseplan Retningslinjer udformes nationalt Garanti for alle interbank-lån frem til udgangen af 2009 Mulighed for at indskyde kapital mod at få præferenceaktier Forpligtelse til at rekapitalisere alle systemiske banker i krise DANMARKS NATIONALBANK 24

25 EU og EØS Fuld indskydergaranti Interbankgaranti Bulgarien X Danmark X X Rekapitalisering af banksektoren Frankrig X X Finland X X Grækenland X X X Holland X X Irland X X Italien X X Luxembourg X Polen X Portugal X Sl oveni en X Sl ovak i et X Køb af problemaktiver Spanien X X Sverige X X Tyskland X X X UK X X Østrig X X X Island X Norge X Note: I tabellen skelnes der ikke mellem initiativer, der er vedtaget, og initiativer der er politisk udmeldte DANMARKS NATIONALBANK 25

26 Et offer: Fortis Bank 20. største virksomhed i verden målt på indtjening Indtjening i 2007: 120 mia. EUR ansatte I 2006 var markedsværdien 45 mia. EUR 28. september: de belgiske, hollandske og luxembourgske stater erhverver 49 pct. af aktiekapitalen 3. oktober: Den hollandske stat overtager alle aktier i den hollandske del 6. oktober: BNP Paribas overtager aktiemajoritet i den belgiske og den luxembourgske del DANMARKS NATIONALBANK 26

27 BNP prognose Pct. år-år IMF KOMM IMF KOMM USA... 1,4 1,5-0,7-0,5 Euroområdet... 1,2 1,2-0,5 0,1 Storbritannien... 0,8 0,9-1,3-1,0 Emerging og udviklingslande... 6,6-5,1 - Hele verden... 3,7-2,2 - Anm.: Skønnene er fra november Finansiel krise Økonomisk krise DANMARKS NATIONALBANK 27

28 Udvikling i konsensus vækstskøn for 2009 gennem 2008 BNP-vækst i pct. 3 2,5 2 USA 1,5 1 Euroområdet 0,5 0-0,5-1 jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov Tidspunkt for skøn DANMARKS NATIONALBANK 28

29 I Danmark kom først DANMARKS NATIONALBANK 29

30 Så DANMARKS NATIONALBANK 30

31 Nationalbanken køber Roskilde Bank for 37,3 mia.kr. Nationalbanken har sammen med den finansielle sektor i Danmark indgået aftale med bestyrelsen i Roskilde Bank A/S om gennem en ny bank at købe samtlige aktiver og overtage al gæld og andre forpligtelser bortset fra hybrid kernekapital og ansvarlig lånekapital i Roskilde Bank DANMARKS NATIONALBANK 31

32 Indlånsoverskud i pct. af udlån Pct Store banker Mellemstore banker Små banker DANMARKS NATIONALBANK 32

33 Kunne man have set det komme? Økonomiske prognoser ultimo 2006 og nu Ultimo 2006 Seneste skøn Pct Prognose i Økonomisk Redegørelse... Erhvervsinvesteringer i bygninger og anlæg 3,5 3,0 2,0 0,2-3,0 Boliginvesteringer... 11,0 6,0 1,0-3,0-5,0 Kontantpris på boliger... 21,0 6,0 2,0-4,0-2,0 De Økonomiske Råd, Dansk Økonomi Boliginvesteringer... 9,6 4,8 2,5 Kontantpris på boliger... 20,7 9,0 2, DANMARKS NATIONALBANK 33

34 Dansk Bankvæsen om: Indikationer for problemer Stor vækst Dårlig ledelse Ukritisk kreditgivning Projektfinansiering (fx luftige byggeengagementer) Mangelfuldt vurderede sikkerheder Dokumentrod Manglende opfølgning og kontrol Lovovertrædelser og manglende moral DANMARKS NATIONALBANK 34

35 Aktiverne føres væk DANMARKS NATIONALBANK 35

36 Pengeinstitutter med hhv. højeste og laveste gns. årlig udlånsvækst Pct SPEED KILLS Vægtet gennemsnit, 21,1 pct DANMARKS NATIONALBANK 36

37 Pengeinstitutter med hhv. laveste og højeste indlån i pct. af udlån i 2007 Pct Vægtet gennemsnit, 71,4 pct DANMARKS NATIONALBANK 37

38 Pengeinstitutter med hhv. højeste og laveste sum af store engagementer i pct. af basiskapital i 2007 Pct Vægtet gennemsnit 126 pct DANMARKS NATIONALBANK 38

39 Pengeinstitutter med størst eksponering mod ejendomsmarkedet i 2007 Pct. af samlede udlån og garantier *) Udlån til ejendomsadministration mv. samt bygge- og anlægsvirksomhed, sammensætning varierende DANMARKS NATIONALBANK 39

40 Det er netop vigtigt, at bankens bestyrelse har forskellig baggrund. Vi har en advokat og en, som er inden for finansverdenen. Vi har også en håndværker, som ved noget om ejendomme og så er der mig selv, som gerne skulle have en god viden om detailhandel DANMARKS NATIONALBANK 40

41 Bragt i Jyllandsposten, 1. september 2008: Langt de fleste lokale bankers ledelse har med fuldt overlæg sørget for, at aktionærerne er så impotente som muligt Og i kraft af stemmeretsbegrænsningerne kan de store ikke tromle de små. Ih, hvor har det lydt godt over kaffeslabberadsen ved generalforsamlingen! Realiteten er, at magten var deponeret i lommen på de ansatte direktører og deres logebrødre i bestyrelserne. Jo flere små aktionærer, desto mindre modspil får ledelsen. Manglen på ejerskab i de mindre lokale banker minder om manglen på ejerskab i socialistiske systemer, Christopher Arzrouni Særlig rådgiver, Velfærdsministeriet DANMARKS NATIONALBANK 41

42 Andre begivenheder DANMARKS NATIONALBANK 42

43 Dagbladet Børsen, 25. august 2008 Aktiemarkederne sætter kurs mod højere luftlag. Sådan lyder vurderingen fra de aktiestrateger, som Dagbladet Børsen har talt med. Og meget tyder på, at strategerne er værd at lytte til. Mens korpset af analytikere konsekvent har haft urealistisk optimistiske forventninger til de enkelte selskaber, har aktiestrategerne med det makroøkonomiske overblik og fokus på hele markedets prissætning, været bedre til at forudsige slagets gang. Vi har sagt til vores kunder, at vi forventer at C20-indekset vil handle i intervallet i løbet af de kommende måneder. Vi vurderer, at der over de kommende seks-ni måneder er et rigtig godt tidspunkt at øge sin aktieeksponering. Vi tror, det er et fornuftigt niveau at gå ind på nu. Samlet set betyder det, at vi forventer, at aktier vil stige med 5-10 pct. I den resterende del af Jeg tror, vi vil se moderate kursstigninger i både tredje og fjerde kvartal DANMARKS NATIONALBANK 43

44 Forudsigelserne holder ikke helt 550 C august jul-07 okt-07 jan-08 apr-08 jul-08 okt DANMARKS NATIONALBANK 44

45 Udviklingen på aktiemarkederne Indeks, 1. januar 2005= jan-05 jul-05 jan-06 jul-06 jan-07 jul-07 jan-08 jul-08 S&P 500 (USA) S& P Eu ro (Eu ro p a) OMXC 20 (Danmark) Nikkei (Japan) MSCI EM (Emerging Markets) DANMARKS NATIONALBANK 45

46 Implicit volatilitet på aktier Pct jul-07 sep-07 nov-07 jan-08 mar-08 maj-08 jul-08 sep-08 nov-08 VIX (S&P 500) VDAX (DAX) V2X (Europa 50) DANMARKS NATIONALBANK 46

47 Forventning til pengepolitisk rente i euroområdet Pct. 4,25 4,00 3,75 3,50 3,25 Dato 10 sep 10 okt 04 nov 04 dec 4,19 3,42 2,81 15 jan 4,17 2,97 2,65 05 feb 4,16 2,97 2,63 05 mar 4,08 2,77 2,50 02 apr 4,06 2,87 2,52 3,00 2,75 2,50 2,25 4. dec jan feb mar apr maj september oktober november DANMARKS NATIONALBANK 47

48 Så får I ikke mere for den DANMARKS NATIONALBANK 48