TC A/S Nøegade 21 0900 København C Afgøelse om fastsættelse af WACC i fobindelse med omkostningsdokumentation af pisene i TC s standadtilbud Sagsfemstilling en 29. juni 2006 modtog TC s notat om den beegningsmæssige gennemgang fo 2005 af pisene i TC s standadtilbud om samtafik. et femgå af den beegningsmæssige gennemgang, at TC ha fastlagt en foentningssats på 9,0 pct., opgjot efte WACC-metoden. Ved bev af 3. august 2006 bad TC om at edegøe fo, hvodan fastlæggelsen va sket. TC edegjote ved bev af den 11. septembe 2006 fo de beegninge, som dannede baggund fo at fastsætte WACC en til 9,0 pct. TC havde i den fobindelse anvendt en isikofi ente på 3,75 pct., baseet på et gennemsnit fo peioden maj 2004 til maj 2006, og en makedsisikopæmie på 4 pct. baseet på en anbefaling fa en føende investeingsbank. 22. decembe 2006 Holsteinsgade 63 2100 København Ø Telefon 3545 0000 Telefax 3545 0010 -post itst@itst.dk Netsted www.itst.dk Sagsbehandle Fedeik Genese Telefon 3545 0298 Telefax 3545 0013 -post fge@itst.dk anmodede ved bev af 19. oktobe 2006 TC om at ænde de ovenstående foudsætninge fo så vidt angå makedsisikopæmien og den isikofi ente. Konket blev TC anmodet om at anvende en makedsisikopæmie på 3,75 pct. og en isikofi ente på 3,5 pct., hvilket ville esultee i en WACC på 8,5 pct. Sagsn. 06-010250 ok n. 64624 Side 1/7 Ved bev af 23. novembe 2006 meddelte TC, at de vudeede, at dees fastsættelse af WACC en va sket i oveensstemmelse med anekendte pincippe og metode. Som følge heaf e det TC opfattelse, at ikke kan tilsidesætte TC s fastlæggelse af WACC en, blot ved at anlægge et andet skøn på enkelte af de foudsætninge, som TC ha anvendt. et vil i givet fald ikke væe i oveensstemmelse med almindelige fovaltningsetlige pincippe. n tilsidesættelse af den af TC fastlagte WACC vil, ifølge TC, kæve, at påvise hvofo de foudsætninge, som TC ha anvendt, e ukoekte elle lede til et foket esultat. ette gælde isæ, nå s ændinge lede til et esultat, som kun afvige maginalt fa TC s esultat. Fo så vidt angå estimatet af den isikofi ente, anføe TC, at agumentee fo en estimeingspeiode på 18 månede og ikke 24 månede som anvendt af TC. ette ske på tods af, at styelsen i fo-
bindelse med den igangvæende ænding af LRAIC-modellen ha agumenteet fo en estimeingspeiode på 24 månede. t agument, som bunde i et ønske om at sike stabiliteten i gundlaget fo fastlæggelsen af WACC en. TC finde ikke, at ha begundet, hvofo estimeingspeioden bø væe foskellig afhængig af, om WACC en anvendes i LRAIC-modellen elle i den beegningsmæssige gennemgang af pisene i TC s standadtilbud. TC anføe videe, at den af fastlagte estimeingspeiode inkludee juni måned, og demed gø det paktisk umuligt fo TC at udabejde omkostningsdokumentationen koekt, da denne skal femsendes ultimo juni. Konsekvensen e, at det af TC udabejde pisfoslag eftefølgende skal tilpasses. TC finde dette meget uhensigtsmæssigt og ha defo valgt, at estimeingspeioden udløbe i maj måned. TC femhæve, at poblemstillingen e den samme i fobindelse med LRAIC-modellen, hvo ha foeslået en estimeingspeiode, som afsluttes ca. 3 uge fø udsendelsen af LRAIC afgøelsen. Geneelt påpege TC i selskabets bev af 23. novembe 2006, at IT- og Telestyelsen ikke ses at have påvist, hvofo TC s foudsætninge e ukoekte elle vil lede til et foket esultat, ligesom TC bemæke, at ændingen af WACC en ikke vil betyde ændinge af TC s pise. Side 2/7 Lovgundlag I henhold til 76, stk. 1 i lovbekendtgøelse n. 784 af 28. juli 2005 om konkuence- og fobugefohold på telemakedet med senee ændinge (teleloven), kan behandle sage om oveholdelse af telelovens afsnit IV og egle udstedt i medfø heaf af egen dift elle på baggund af en klage. ha med hjemmel i telelovens 84a gennemføt makedsundesøgelse på maked 1-17 med henblik på at tæffe afgøelse på de espektive makede. ha medfø af 51 og 84d i teleloven tuffet afgøelse på engosmaked fo fastnetaccess (maked 8), engosmaked fo fastnettemineing (maked 9), engosmaked fo ubundtet adgang (maked 11), engosmaked fo bedbåndstilslutninge (maked 12), engosmakedet fo temineende segmente af faste kedsløb (maked 13), engosmaked fo mobiltemineing (maked 16) og engosmaked fo intenationale oamingtjeneste (maked 17), hvo TC på alle makede e udpeget som udbyde med stæk makedsposition. Som følge af den stæke makedsposition e TC, med hjemmel i telelovens 51, pålagt en ække fopligtelse. På maked 8, 9, 11, 12 og 13 e TC pålagt en fopligtelse om piskontol efte histoiske omkostninges metode (HO-metoden), jf. telelovens 51, stk. 3, n. 5, jf. 51f, stk. 5, n. 1. HO-metoden e beskevet i telelovens 51f, stk. 7, som ændet ved lov n. 1427 af 21 decembe 2005:
Stk. 7. Ved anvendelse af den i stk. 5, n. 1, nævnte pisfastsættelsesmetode [HO-metoden] kan den samlede pis fo et samtafikpodukt maksimalt udgøe en foholdsmæssig andel af omkostninge på den del af nettet, de anvendes til at gennemføe samtafikken, samt de eksta omkostninge ved at gennemføe samtafikken, heunde en imelig foentning af den investeede kapital, jf. 51f, stk. 3. Kavet om en imelig foentning af den investeede kapital e uddybet i 51, stk. 3: skal ved opstilling af kav, jf. stk. 1, tage hensyn til patens investeinge og lade paten få en imelig foentning af den elevante investeede kapital unde hensyn til de isici, de e fobundet hemed. et følge af bemækningene til 6 i lov n. 1427 af 21. decembe 2005, som e den gældende bestemmelse i telelovens 51, stk. 7, om fastsættelse af den anvendte foentningssats: Side 3/7 en anvendte foentningssats fastlægges af ud fa WACC-metoden. et e almindelig paksis hos ande teleegulatoe i U og hos egulatoe af fosyningsviksomhede i anmak at anvende WACC-metoden. s vudeing WACC en beegnes ved hjælp af følgende fomel: WACC 1 c Hvo: = Gaden af femmed kapital = Gaden af egenkapital = Foentningen af egenkapitalen = Foentningen af femmedkapitalen = en effektive skattesats c Foentningen af egenkapitalen beegnes ved hjælp af den såkaldte Capital Asset Picing Model (CAPM): R f M f geaet Hvo: f M - f = den isikofi ente = makedsisikopæmien
geaet ugeaet 1 1 c Foentningen af femmedkapitalen beegnes som den isikofi ente med tillæg af keditpæmien: f keditisikopæmien TC ha beegnet WACC en unde følgende foudsætninge: = 0,5 = 0,5 Keditpæmien = 1,5 pct. c = 28 pct. ß ugeaet = 0,8 Makedsisikopæmien ( M - f ) = 4 pct. en isikofi ente ( f ) = 3,73 pct. Side 4/7 en af TC anvendte makedsisikopæmien e baseet på anbefalinge fa en føende investeingsbank. en af TC anvendte isikofi ente ( f ) e beegnet som den gennemsnitlige 10-åige nulkuponente baseet danske statsobligatione i peioden maj 2004 til maj 2006. et e s vudeing, at TC s foudsætninge om hhv. kapitalens sammensætning, keditpæmien, skattesatsen og den ugeaede beta e koekte. Med hensyn til den isikofi ente e enig med TC i, at udgangspunktet fo at estimee den isikofi ente e den gennemsnitlige 10-åige nulkuponente baseet på danske statsobligatione. et e imidletid s vudeing, at de ved estimeingen af den isikofi ente som udgangspunkt skal anvendes samme peiode, som de øvige omkostninge i fobindelse med omkostningsdokumentationen elatee sig til. et vil sige, at udgangspunktet e, at den isikofi ente skal basees på en estimeingspeiode, de, fo omkostningsdokumentationen fo 2005, løbe fa janua 2005 til og med decembe 2005. enne estimeingspeiode give en isikofi ente på 3,4 pct. fo 2005. TC ha som agument fo at anvende en toåig estimeingspeiode henvist til, at i fobindelse med døftelsene af LRAICmodellen ha ønsket en toåig estimeingspeiode. Piskontol unde anvendelse af HO-metoden adskille sig imidletid makant fa pisfastsættelse efte LRAIC-metoden.
n piskontol baseet på HO-metoden betyde foenklet, at engospisene fastsættes på gundlag af udbydeens histoiske omkostninge i et konket egnskabså inklusiv en imelig foentning af den investeede kapital. Ved piskontol efte LRAIC-metoden tages de i modsætning til HOmetoden ikke udgangspunkt i de eksisteende bagudettede histoiske omkostninge hos udbydeen, de e pålagt en fopligtelse om piskontol, men deimod i hvad de femadettede omkostninge bude væe i et optimalt devet net og selskab baseet på den nyeste teknologi. I den konkete sag gå TC s påstand på den ente, de vedøe egnskabsået 2005, mens den ente, som indgå i WACC en fastsættes i elation til LRAIC-metoden vedøe ået 2007. Foskellen i de to pisfastsættelsesmetode betyde, at agumente, de kan buges i fobindelse med LRAIC-metoden ikke nødvendigvis kan buges i fobindelse med HO-metoden og omvendt. ette femgå også af det høingsnotat, som ha udabejdet i fobindelse med afgøelse om maksimalpise fo 2007 efte LRAIC-metoden. 1 Side 5/7 et e på den baggund s vudeing, at de e i oveensstemmelse med pisfastsættelsesmetodenes gundlæggende fomål at anvende foskellige estimeingspeiode i fobindelse med beegningen af den isikofi ente. ha, fo at sike en vis stabilitet i de omkostningseguleede pise, vudeet, at det ved fastsættelsen af WACC en i elation til HOmetoden konket vil væe hensigtsmæssigt at basee den isikofi ente på en længee estimeingspeiode end udgangspunktet på de 12 månede. Styelsens ønske om stabilitet i de eguleede pise kan, som TC koekt påpege, genfindes i fobindelse med abejdet med LRAIC-metoden, jf. det ovenfo nævnte høingsnotat. et e således i fuld oveensstemmelse med s geneelle ønske om stabile pise, at styelsen ha anmodet TC om at anvende en estimeingspeiode på 18 månede, fa janua 2005 til og med juni 2006 hvo omkostningsdokumentationen indsendes til. enne estimeingspeiode give en isikofi ente på 3,5 pct. TC ha, som nævnt unde sagsfemstillingen, pointeet ovefo, at en estimeingspeiode, som løbe fem til og med juni 2006, gø det umuligt fo TC at aflevee en koekt omkostningsdokumentation til tiden. ha i lyset af TC anbingende vudeet, at det vil væe mest hensigtsmæssigt, såfemt estimeingspeioden i sage om histoiske omkostninge basees på omkostningene i det elevante egnskabså fem til afleveingen af omkostningsdokumentationen det følgende å. et vil si- 1 Høingsnotatet findes på s hjemmeside: http://itst.dk/static/it%20og%20tele/konkuencefohold%20og%20samtafik/lra IC/M12/Hoeingsnotat.pdf
ge, at i den konkete sag fa janua 2005 til og med maj 2006, en estimeingspeiode på 17 månede. Hemed sikes til en vis gad den ønskede stabilitet i de eguleede pise samtidig med, at TC blive i stand til at levee en koekt omkostningsdokumentation til tiden. en gennemsnitlige isikofi ente fo peioden e 3,5 pct. I den konkete sag påvikes den gennemsnitlige isikofi ente således ikke af at estimeingspeioden sænkes fa 18 til 17 månede. TC ha i dees beegning af WACC en anvendt en makedsisikopæmie, M - f, på 4 pct. baseet på en ikke næmee dokumenteet anbefaling fa en føende investeingsbank. ha ved vudeingen af makedsisikopæmiens støelse blandt andet taget udgangspunkt i omfattende analyse af afkast på investeinge i peioden 1900-2000. 2 Analysen vise, at anmak e et af de lande i veden, hvo makedsisikopæmien, målt som det aitmetiske gennemsnit, e lavest. Målt i fohold til bonds 3, e makedsisikopæmien således 3,3 pct. eudove fastsatte i 2002, i fobindelse med abejdedet med LRAIC-modellen, makedsisikopæmien til 3,75 pct. enne fastsættelse va baseet på en ække analyse af makedsisikopæmien foetaget af blandt andet Andesen og nst & Young. 4 Side 6/7 ndeligt ha negitilsynet anvendt en makedsisikopæmie på 3,75 pct. i fobindelse med fastsættelse af foentningssatse fo 2005. 5 et e på den baggund s vudeing, at de skal anvendes en makedsisikopæmie på ikke ove 3,75 pct. n koektion af TC s antagelse om den isikofi ente og makedsisikopæmien betyde samlet set, at vudee, at WACC en skal fastsættes til 8,5 pct. et bemækes i den fobindelse, at den i LRAICsammenhæng fastsatte WACC i decembe 2005 fo 2006 tillige udgjode 8,5 pct. WACC en e en pincipiel del af pisfastsættelse efte HO-metoden. et e fastslået i bemækningene til lov n. 1427 af 21 decembe 2005, at det e, som fastlægge WACC en. et e således uden betydning, at den af TC fastlagte WACC ikke adskille sig væsentligt fa den af fastlagte WACC. ha i den fo- 2 imson, Mash and Staunton: Tiumph of the Optimist: 101 Yeas of Global Investment Retuns. Pinceton Univesity Pess 2002. 3 Bonds definees i undesøgelsen som long-tem default-fee govenment bonds. en danske pendant hetil e 10-åige statsobligatione. 4 Jf. side 28 i s Rappot om hybidmodellen fa decembe 2002. 5 negitilsynets afgøelse af 29. august 2005: Indtægtsammeeguleing af natugasdistibutionsselskabene fastsættelsen af foentningssatse fo 2005 samt udmelding af indtægtsamme fo 2005.
bindelse ikke foholdt sig til TC bemækninge om, at ændingen af WACC en ikke vil medføe ændinge i TC s pise. ooo0ooo s afgøelse Med udgangspunkt i s afgøelse på maked 8, 9, 11, 12 og 13, hvoi TC e pålagt en fopligtelse om piskontol efte histoiske omkostninges metode jf. 51f i lov lovbekendtgøelse n. 784 af 28. juli 2005 om konkuence- og fobugefohold på telemakedet med senee ændinge (teleloven) tæffe i henhold til telelovens 76, stk. 1, følgende AFGØRLS: Ved fastsættelsen af omkostningsgundlaget fo pisene på de podukte og ydelse, som i medfø af s afgøelse på maked 8, 9, 11, 12 og 13 e undelagt piskontol efte histoiske omkostninges metode, skal TC fo egnskabsået 2005 anvende en foentningssats på 8,5 pct. Side 7/7 TC ha ovefo s oplyst, at en nedsættelse af WACC en ikke vil give anledning til ændede pise. TC anmodes om fo god odens skyld senest 15. janua 2007 at bekæfte at dette e tilfældet. Såfemt ændingen af WACC en esultee i ændede pise, skal dette udmøntes i nye standadtilbud senest 1. febua 2007. Klagevejledning enne afgøelse kan i medfø af telelovens 101, stk. 1, n. 7, påklages til Teleklagenævnet, seketaiatet fo Teleklagenævnet, Bedgade 43, 1260 København K. Klagen skal i givet fald indgives skiftligt inden 4 uge efte, at denne afgøelse e meddelt selskabet. Opmæksomheden henledes på, at de i medfø af bekendtgøelse n. 569 af 18. juni 2004 om Teleklagenævnets viksomhed skal betales et geby på 4.000 k. fo behandling af klage af denne type i Teleklagenævnet. Beløbet vil blive opkævet af Teleklagenævnets seketaiat. Med venlig hilsen Fedeik Genese Fuldmægtig